金融与资本市场政策 - QDII额度使用政策调整，要求基金公司在2027年底前将用于专户的QDII额度占比调整至20%以内，2026年底前至少完成一半调整任务[1] - 市场监管总局修订《市场监督管理投诉举报处理办法》，新增6条、修改22条，重点强化权益保护、优化投诉管辖与举报程序，并规制恶意索赔[1] - 国家网信办就《互联网应用程序个人信息收集使用规定》征求意见，要求APP不得提前索要非必要个人信息权限，用户拒绝后不得频繁索要影响使用[2] - 中国首席经济学家论坛专家表示，未来几年“更加积极”的财政政策将成为常态，未来不排除继续降息但更可能采取渐进式调整[2] - 河南出台国有企业境外债券管理办法，严禁各级政府融资平台和国企发行一年期及以下境外债券，违规将依法终身追责[9] - 河南省首单数据资产证券化与首单省级知识产权证券化产品相继成功簿记，将于深交所挂牌[9] 科技创新与产业发展 - 中国向国际电信联盟申报多个卫星星座计划，总规模超20万颗，其中无线电创新院CTC-1和CTC-2星座规模均为96714颗，加速全球太空资源竞争[1] - 北京市委会议强调要打造全球人工智能创新高地，培育世界级医药健康产业集群[2] - 重庆人工智能湾区建设启动，并举行了重庆通用人工智能产业基金签约仪式[5] - 南京市发布跨境电商“全层级人才培育计划”，2026年将制定新三年行动计划并接入人工智能大模型[5] - 2026核聚变能科技与产业大会将于1月16日至17日在安徽合肥举办[4] - 华润微电子与TCL实业、中环领先签署战略协议，将聚焦功率器件、智能功率模块、MCU等核心产品攻坚[6] - 毕马威中国合伙人表示，金融科技正通过AI、区块链、量子计算等前沿技术重塑金融服务模式[5] 能源与基础设施 - 截至2025年底，中国抽水蓄能装机规模超过6600万千瓦，连续10年位居世界首位，其中超80%单站规模为100万千瓦及以上[4] - 埃塞俄比亚航空公司启动一项耗资125亿美元的机场建设项目，预计2030年竣工，将成为非洲最大机场，具备年接待1.1亿旅客能力[8] - 伊拉克石油部长表示，伊拉克当前石油出口量约为350万桶/日，产量为428.6万桶/日，预计委内瑞拉事件后市场将出现供应过剩[10] 新能源汽车与智能驾驶 - 北汽新能源将与北京出行共同启动极狐阿尔法S（L3版）规模化上路通行试点运营，首批车辆将驶入京台高速等指定区域，预计2026年第二季度逐步向个人用户开放[5] - 吉利控股全球传播总监表示，公司很可能在未来24至36个月内发布在美国的扩张计划，极氪和领克等品牌可能很适合美国市场[6] 航空航天与通信 - 美国联邦通信委员会批准SpaceX额外部署7500颗第二代星链卫星，使其获批运行的二代卫星总数达到1.5万颗，要求2028年12月前完成50%发射，2031年前完成全部部署[6] 消费与旅游市场 - 元旦假期后至1月28日为冬季旅游错峰游窗口期，期间国内机票预订成本预计便宜40%，哈尔滨、长春、三亚等地热门商圈酒店价格相比春节高峰期预计节省超过50%[4] - 关于“深圳成全国首个电动车停车收费城市”的消息经核实为不实信息[5] 国际经济与贸易 - 美国商务部撤销了一项旨在限制中国制造无人机的计划，该计划去年9月提出旨在应对所谓“国家安全担忧”[3] - 印度取消所有大米出口限制后，2025年大米出口量同比激增19.4%，创下历史第二高纪录[10] - 阿根廷经济部称，已在1月9日截止日期前向债券持有人支付43亿美元[10] - 埃克森美孚首席执行官表示，公司已准备好评估重返委内瑞拉的可能性，但称该国目前“无法投资”，需进行重大法律改革[6] - 美国总统特朗普表示，美国将立即开始提炼和销售至多5000万桶委内瑞拉石油，并“几乎立即开放业务”[10] 资本市场动态与公司事件 - 中国资本市场论坛上，专家建议设立由银行、社保等参与的股权引导基金，预计可形成四五十万亿元规模以支持补充企业股本[3] - 证监会行政处罚决定书显示，蒋伟因内幕交易获利470.97万元，被没收违法所得并处以1462.92万元罚款[3] - 知名投资人迈克尔·伯里表示正在做空甲骨文公司，持有其看跌期权并在过去六个月直接做空其股票[9] - 纳斯达克宣布，沃尔玛将于1月20日开盘前纳入纳斯达克100指数，取代阿斯利康[9] - 摩根士丹利中国首席经济学家邢自强表示，近期人民币升值受美元贬值及季节性因素推动，今年仍有升值空间，短期一、二季度可能在6.8左右[10] 人工智能与科技企业 - 刚入职腾讯担任首席AI科学家的姚顺雨表示，腾讯2C基因很强，在中国做2B市场非常难，团队会思考如何先服务好自身[6]

2026年财政政策与政府债务管理核心方向 - 中央财经大学校长马海涛表示，2026年需实施更加积极的财政政策，并将政府债务管理作为财政工作重点[1] - 政策核心在于坚持“投资于物”和“投资于人”紧密结合，以推动投资止跌回稳[1] - 更加积极的财政政策需在总量上保持必要力度，并在结构上持续优化[1] “投资于物”与“投资于人”的协调发力 - 政策强调以“投资于物”为抓手，扩大有效投资规模[1] - 需注重“投资于物”与“投资于人”的协调发力，以优化财政支出结构[1] 政府债务管理的科学路径 - 政府债务管理并非单纯做减法，而是要通过科学管理实现债务规模与高质量发展需求相匹配[1] - 债务管理目标是与推动高质量发展、建设现代化产业体系的需求相适应[1]

中国金融结构的历史性转折 - 当前中国金融体系正处于从规模扩张向质量提升的历史性转型阶段，长期以间接融资为主的模式已不能完全满足新兴产业和高新技术发展的资金需求 [1] - 在传统经济领域如房地产和基础设施建设，间接融资仍占据主导地位，但随着经济结构调整和新兴产业发展，直接融资的重要性日益凸显 [1] 直接融资占比的显著变化 - 2025年前8月，在增量社会融资中，间接融资占比首次低于50%，直接融资增速快于间接融资，占比提升至**47.4%** [1] - 存量社会融资方面，间接融资仍超过**65%**，但直接融资的快速增长趋势已清晰可见 [1] 间接融资的具体变化 - 居民部门信贷短期保持平稳，但中长期信贷增量明显下降 [2] - 企业部门中短期信贷相对稳定，但中长期信贷需求不足，尤其是基建和房地产开发贷款增长放缓 [2] 直接融资的具体发展 - 企业债券发行稳步增长，股权融资、PE/VC等风险投资活跃 [2] - 科创板、创业板、北交所等资本市场板块不断完善，为企业融资提供了市场化路径 [2] - 政策支持力度显著增强，尤其是在股票市场投资者保护、规范化管理以及高新技术企业上市等方面，共同推动了直接融资的快速发展 [2] 直接融资发展的深远影响 - 为中长期资金提供稳定来源，支撑高新技术产业和战略性新兴产业的成长与创新能力培育 [3] - 融资成本下降，将释放政府和企业投资能力，推动就业和消费增长 [3] - 减轻企业债务压力，提高资金配置效率，增强经济韧性 [3] - 推动资本市场发展，为境内外投资者提供多元化投资产品，拓宽财产性收入路径，有助于上海国际金融中心建设及财富管理体系完善 [3] - 有助于金融改革和人民币国际化，为金融强国战略提供支撑 [3] 未来政策与融资需求展望 - 未来几年中国将继续保持积极的财政政策，且“更加积极”的财政政策将成为常态 [1][3] - 直接融资将用于满足新兴产业和高技术产业对资金的需求 [3] - 传统领域（如房地产和基建）的融资需求虽然可能有所反弹，但总体规模难以恢复到过去的高水平 [3]

宏观政策总基调 - 2026年宏观政策坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极有为的宏观政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度[2] - 增强宏观政策取向一致性和有效性，强化系统观念，将经济政策和非经济政策、存量政策和增量政策纳入宏观政策取向一致性评估，加强财政与金融政策协同、改革举措与宏观政策协同[8] 财政政策要点 - 2025年实施更加积极的财政政策，提高赤字率、安排更大规模政府债券，增加对地方转移支付，推动地方落实隐性债务置换政策[3] - 2026年要保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，既用好用足财政政策空间，也为应对未来风险留有余地[3] - 2025年年初预算显示，全国一般公共预算支出达到29.7万亿元，中央对地方转移支付10.3万亿元[4] - 需重视解决地方财政困难，建立健全增收节支机制，增强地方自主财力，兜牢基层“三保”底线[3] - 优化财政支出结构，强化国家重大战略财力保障，推动更多资金资源投资于人，注重惠民生、促消费、增后劲[4] - 统筹用好政府债券等资金，主动靠前发力，合理加快资金下达拨付，推动尽快形成实际支出和实物工作量[4] - 坚持党政机关过紧日子，精打细算，提高财政资金使用效益[4] 货币政策要点 - 2025年时隔14年再次实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，在数量、价格、结构等方面出台支持力度较大的举措[5] - 2026年货币政策要加强前瞻性、科学性调节，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行[5] - 货币政策的新提法是把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量[5] - 灵活搭配、高效运用多种货币政策工具，包括降准降息等总量工具及其他流动性投放和结构性工具[5] - 着力畅通货币政策传导机制，做优增量、盘活存量，统筹做好金融“五篇大文章”，加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域[6] - 坚持市场在汇率形成中的决定性作用，强化预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定[6] 结构性政策与工具 - 近年来适时出台了多项结构性货币政策工具，如科技创新和技术改造再贷款、服务消费与养老再贷款等，支持重点领域和薄弱环节[5] - 更大力度支持“两重”项目，加力扩围实施“两新”政策，大幅增加基础研究投入，充实稳就业政策工具[3] 政策协调与预期管理 - 需防范和解决政策取向不一致导致的“合成谬误”或“分解谬误”问题[7][8] - 要协同发挥存量政策和增量政策的集成效应，推动经济稳中向好[8] - 要健全预期管理机制，增强叙事能力，做好经济宣传和舆论引导，及时回应市场关切，有效提振社会信心[8]

宏观政策总基调 - 2025年首次实施更加积极的财政政策，时隔14年再次实施适度宽松的货币政策，以推动经济持续回升向好[1] - 2026年宏观政策取向坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极有为的宏观政策，发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度[1] 财政政策要点 - 2025年财政政策提高赤字率、安排更大规模政府债券，增加对地方转移支付，推动地方落实隐性债务置换政策[2] - 2026年要保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，既用好政策空间也为未来风险留有余地，确保财政可持续[2] - 2025年全国一般公共预算支出达29.7万亿元，中央对地方转移支付10.3万亿元，需加强财政科学管理，提高资金使用效益[3] - 需优化财政支出结构，强化国家重大战略财力保障，推动更多资金投资于人，注重惠民生、促消费、增后劲[3] - 需重视解决地方财政困难，建立健全增收节支机制，增强地方自主财力，兜牢基层“三保”底线[2] 货币政策要点 - 2025年货币政策适时降准降息，在数量、价格、结构等方面出台支持力度较大的举措[4] - 2026年货币政策要加强前瞻性、科学性调节，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行[4] - 中央经济工作会议新提法：把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量[4] - 已适时出台多项结构性货币政策工具，如科技创新和技术改造再贷款、服务消费与养老再贷款等[4] - 需灵活搭配运用降准降息等总量工具及其他流动性投放和结构性工具，保持社会融资条件相对宽松[4] 政策协同与实施重点 - 需着力畅通货币政策传导机制，统筹做好金融“五篇大文章”，加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域[5] - 需平衡好内外部关系，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定[5] - 需增强宏观政策取向一致性，将经济与非经济政策、存量与增量政策纳入一致性评估，加强财政与金融政策协同[6] - 需协同发挥存量政策和增量政策的集成效应，推动经济稳中向好[6] - 需健全预期管理机制，做好经济宣传和舆论引导，及时回应市场关切，有效提振社会信心[6]

一季度地方政府债券发行计划概览 - 截至1月8日，各地披露的一季度计划发行地方债券总规模约20862亿元，超过2万亿元关口 [1] - 从地区分布看，四川、山东、云南、湖南等7个地方一季度计划发行规模超过1000亿元，其中四川计划发行1887亿元、山东计划发行1724.81亿元、云南计划发行1451.36亿元，位列前三位 [1] - 一季度各地拟发行地方债券超2万亿元，是今年更加积极的财政政策靠前发力的具体体现，当前计划发行规模处于历年同期较高水平，且实际发行规模有望进一步增加 [1] 债券类型与资金结构分析 - 从债券类型看，一季度各地计划发行新增债券约8173亿元，其中新增专项债券约6514亿元，计划发行再融资债券12689亿元 [2] - 新增专项债券占比超三成，可直接补充基建投资资金 [2] - 预计今年专项债券规模或与2025年大体相当，以体现更加积极的财政政策的连续性和稳定性，保证财政支持力度不减 [2] 专项债券发行趋势与资金投向 - 预计今年专项债券发行将呈现出多个亮点：一是发行节奏继续前置，推动项目尽早形成实物工作量，保障基建投资强度 [2] - 二是资金投向进一步优化，预计更多向城中村改造、保障性住房、“平急两用”公共基础设施等领域倾斜，同时兼顾区域协调发展 [2] - 三是项目管理和绩效要求趋严，强化全生命周期监管，确保债券资金精准有效使用，提升投资带动效率，更好发挥对民间资本的撬动作用 [2] - 专项债券的使用范围和方式会更加灵活，以增强地方调控的自主性和有效性 [2] 政策背景与经济影响 - 今年是“十五五”开局之年，各地均持续加力政府投资，有效发挥更加积极的财政政策作用，加快地方政府债券发行进度，有力推进“两重”“两新”和新兴产业布局 [1] - 一季度大规模发债能为年初经济稳定运行提供有力支撑 [1] - 四川、山东等经济大省计划发行规模居前，有望发挥经济大省挑大梁的作用 [1]

国内经济整体预期 - 2026年中国经济有望在“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”共同作用下延续修复态势，呈现稳中有进、结构分化特征 [3] - 宏观政策发力方式将更加注重精准性和可持续性，核心发力点从单纯托底转向稳定需求、优化结构与防范风险 [3] - 预计2026年GDP增长目标仍将处于世界主要经济体的领先位置，主要支撑来自财政发力、内需回暖和投资止跌回稳 [3] 经济增长驱动力与结构 - 消费将继续温和回升并成为经济增长的主要动力，投资在结构性改善中实现止跌回稳，出口体现为“稳中有韧性” [4] - 制造业投资占比有望保持稳定，服务零售增速有望进一步回升 [4] - 名义GDP在价格修复带动下有望快速回升，与实际GDP增速较为接近 [4] 物价走势预测 - 预计2026年CPI将温和回升，全年中枢可能在0.5%左右 [4] - PPI有望在2026年第三季度实现当月同比增速由负转正 [4] - 推动物价回升的关键因素包括内需改善、服务价格修复、居民和企业预期的稳定 [4] 财政政策展望 - 预计2026年财政政策将保持温和扩张，新增专项债额度有望提升至5万亿元 [1][6] - 用于“两新”“两重”建设的超长期特别国债规模或将维持在1.3万亿元 [1][6] - 财政支出将更加聚焦补短板、科技创新、民生保障和化解重点领域风险 [6] 货币政策与利率 - 货币政策仍具宽松空间，预计2026年仍存在降准、降息可能 [5] - 政策利率方面，7天逆回购利率的下调空间预计在10至20个基点，有望带动MLF、LPR等利率下降 [5] - 结构性工具将继续作为主要抓手，重点支持科技、绿色、普惠和消费领域 [5] 债券市场走势 - 在政策靠前发力下，或带动长债收益率全年呈现“先下后上”的走势 [1] - 2026年三季度开始，随着经济内生动能逐步修复、通胀转正预期升温，长债利率或将震荡上行 [7] - 投资者需关注的关键变量包括经济修复力度、通胀走势、财政供给节奏和货币政策取向 [7] 消费提振路径 - 2026年提振消费的重点将从短期补贴转向长效机制建设，包括稳就业、促增收、完善社会保障 [6] - 政策更有可能加大对服务消费、耐用品更新和新型消费场景的支持 [6] - 服务消费在文旅、医疗、养老、教育和数字服务等领域具备较强韧性，有望成为稳增长重要支点 [6] 资本市场驱动因素 - 宏观修复和政策环境改善将对A股和港股形成中期支撑 [7] - 市场主要驱动因素在于盈利修复、流动性环境和促进资本市场发展相关政策的支持 [7] - 市场制约因素包括盈利兑现节奏和外部市场波动 [7] 人民币汇率展望 - 2025年人民币走强主因美元走弱、中国经济企稳向好、出口保持韧性及稳增长政策稳定预期 [8] - 展望2026年，人民币存在一定的升值压力，或将保持温和升值 [8] - 影响因素包括美元指数预计维持偏弱运行、国内经济有望企稳复苏、海外结汇需求持续释放 [8] 海外市场与资产配置 - 展望2026年，美联储仍有降息空间，美元中枢偏弱，美债收益率高位回落但波动仍存 [8] - 黄金上涨主要受降息预期、财政赤字扩张和全球不确定性支撑，2026年仍具配置价值 [9] - 增持黄金的必要性更多体现在对冲宏观不确定性和资产组合稳定性 [9] 房地产风险化解 - 2026年房地产政策重点将继续围绕“因城施策控增量、去库存、优供给” [11] - 将通过收储存量房、优化融资环境和改善型需求支持来缓解下行压力 [11] - 风险化解更强调市场化、法治化原则，推动行业向新模式转型 [11] 外需与“双循环” - 2026年外需预计整体平稳，出口竞争力更多来自结构升级和市场多元化 [11] - 强化内循环的关键在于扩大内需和提升供给质量 [11] - 高水平对外开放通过制度型开放稳定外贸外资预期，与内循环相互支撑 [11] 科技与产业机遇 - “十五五”开局之年，科技政策将持续加力，重点体现在基础研究、关键核心技术和产业化应用的协同推进 [12] - 人工智能、高端制造、低空经济、先进材料和未来信息技术，将成为战略性新兴产业和未来产业的重要方向 [12] - 新型政策性金融工具可能更多投向人工智能、数字经济和消费基础设施等领域 [6]

2026年宏观财政政策基调 - 2025年中央经济工作会议决定2026年继续实施更加积极的财政政策和货币政策 [1] - 全国财政工作会议对落实好更加积极的财政政策作了部署，需要政策优化、加强财政科学管理以及推进改革 [1] 财政政策优化方向 - 财政支出规模持续扩大，一般公共预算支出安排2025年接近30万亿元，2026年预计超过30万亿元 [2] - 财政支出相对于社会资金总额占比不大，2025年11月末社会融资规模为440.07万亿元，广义货币(M2)余额为336.99万亿元 [2] - 财政收入盘子增大，一般公共收入2025年预算数近22万亿元，但财政收支面临紧平衡问题，需提高资金效率与政策精准度 [2] - 宏观政策效应边际递减是规律，政策力度和工具组合需要优化，并加强实施监测与适时调整 [2] - 2025年财政赤字率已达4%左右，2026年需更加关注政策效益，并确保财政与货币政策形成合力 [2] 债务融资与财政可持续性 - 债务融资为积极财政政策筹集财力，需科学评估并优化政府债券组合（包括一般债券、专项债券、特别国债等） [3] - 一揽子化债计划已减轻地方政府债务负担，专项债券项目理论上收益应覆盖成本，但现实中存在低效投资影响收益 [3] - 2025年地方专项债券发行4.4万亿元，地方债发行规模突破10万亿元，净融资额超7.2万亿元 [3] - 2025年发行超长期特别国债1.3万亿元用于“两重”项目和“两新”政策，发行特别国债5000亿元用于弥补国有大型商业银行资本 [3] - 财政可持续运行需增强地方自主财力，“十五五”规划建议提出增强财政可持续性，2025年中央经济工作会议强调重视解决地方财政困难 [3] 地方财政与转移支付结构 - 增强地方自主可用财力是财政可持续性的要求，地方财政对基层“三保”和民生保障负有直接责任 [4] - 2023-2025年，中央财政每年对地方的转移支付都超过10万亿元，“十四五”时期中央对地方转移支付接近50万亿元 [4] - 需优化转移支付结构，包括减少专项转移支付占比，增加可增强地方自主财力的一般性转移支付 [4] - 考虑到共同事权转移支付占比最高，需要压减这部分转移支付，将更多转移支付列为一般性转移支付 [4] 财政科学管理与预算改革 - 随着财政收支规模扩大，财政管理需更充分发挥其国家治理基础和重要支柱作用 [6] - 需优化支出结构，直面财政支出格局固化问题，一些部门在编制预算时要求支出规模只增不减，形成基于支出基数的预算 [6] - 当财政收入增速面临挑战时，基于基数的预算编制方法难以为继，要求深化零基预算改革 [6] - 中央部门零基预算改革试点在原先16个部门基础上持续增加，零基预算改革根据现实需要确定支出规模，提高预算科学性与可执行性 [7] - 项目预算按基数编制可能导致资金等项目，零基预算改革根据项目支出需要安排资金，可解决资金闲置问题 [7] - 需建立健全支出标准体系，合理确定人员经费和公用经费标准，以更好满足支出需要并控制规模 [7] 支出结构优化与社会发展 - 优化支出结构必须适应经济社会发展需要，人口老龄化对公共服务提出更高要求，社会保障支出规模需进一步扩大 [7] - 鼓励生育政策（如育儿补贴、学前教育补贴）要求有相应支出增量，需通过优化支出结构提供财力 [7] - 优化支出结构需科学评估法定支出（如教育、农业支出）所支持的政府功能是否实现，并在动态中调整 [8] 深化改革以激活市场 - 更加积极的财政政策需促进经济稳定发展，坚持有效市场和有为政府相结合，激发市场活力，优化供给 [9] - 促进经济增长要坚持内需主导，支持建设强大国内市场，挖掘市场潜能 [9] - 解决供强需弱问题需大力提振消费，其基础是促进居民就业增收以支撑可支配收入增长 [9] - 仅靠财政支持解决不了居民收入稳定增长问题，相关制度需要加快改革 [10] - 不规范的税收优惠和补贴政策造成税收洼地和不公平竞争，扭曲生产要素流动，影响全国统一大市场建设 [10] - “十五五”规划建议提出“规范税收优惠、财政补贴政策”，这既是政策调整也是改革举措 [10] - 落实积极财政政策要求进一步提振消费，拆除不合理的消费限制（如特定商品限购政策），这也是改革 [10] 改善供给与支持创新 - 更加积极的财政政策要关注供给，国内供给仍有改进空间，需与居民消费升级换代需求对应并不断升级 [11] - 从工业经济到数字经济，工业在变化，数字经济和工业的结合正在重塑工业，改善供给需要改革以激发创新活力 [11] - 创新可以创造新需求，市场需要高科技层面和产业层面的各种创新 [11] - 财政政策需支持科技创新和产业创新深度融合，这本身就是改革 [11] - 科技创新需增加基础研究投入，并强化企业在科技创新中的主体地位，促进产学研用结合 [12] - 需加大对新质生产力、人的全面发展等重点领域的投入，注重有效投资，减少并防范低效无效投资 [12]

2026年宏观政策基调与部署 - 2026年政策总基调为继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[1][7] - 分析人士指出，财政政策节奏大概率将继续前置，货币政策方面央行可能对进一步宽松持谨慎态度[1][2][7][9] 财政政策：靠前发力与具体部署 - 全国财政工作会议围绕“更加积极的财政政策”提出5方面部署，包括扩大财政支出盘子、优化政府债券工具组合、提高转移支付资金效能、持续优化支出结构、加强财政金融协同[1][7] - 专项债发行进度可能进一步前置，2026年专项债券申报较2025年提前了2个月，预计提前批额度大概率在2026年一季度集中发行，形成全年首个发行高峰[4][10] - 广义财政有望通过预算内投资、专项债和新型政策性金融工具等多个渠道协同发力[4][10] - 财政资金充足：2025年前11个月约有1.4万亿元已发债资金尚未形成实际支出，同期财政存款同比多增5800亿元[4][10] 大规模设备更新与消费品以旧换新政策 - 国家发改委、财政部于2025年12月29日下达2026年“两新”政策通知，较2025年通知提前一周，释放政策主动靠前发力和经济“开门红”信号[2][8][9] - 国家发改委已向地方提前下达2026年第一批625亿元消费品“以旧换新”资金计划[2][8][9] - **消费品以旧换新**：补贴由“扩面”转向“精准”[3][9] - 家电方面：补贴品类由12类压缩至6类，补贴对象限定为1级能效/水效产品，补贴比例和单件上限同步下调，限购规则趋严[3][9] - 汽车方面：报废更新和置换更新的补贴上限保持不变，但由定额补贴转为按车价比例补贴，低价车型的边际激励有所减弱[3][9] - 数码产品补贴小幅扩容，新增智能眼镜品类，补贴力度保持稳定[3][9] - 建议通过“预拨机制”优化补贴发放流程，有望缓解企业垫资压力[3][9] - **设备更新**：支持范围进一步拓宽[3][10] - 新增老旧小区加装电梯、养老机构、消防救援设施、检验检测等领域[3][10] - 新增商业综合体、购物中心、百货店、大型超市等线下消费商业设施[3][10] - 优化申报条件和审核流程，加大对中小企业设备更新的支持力度[3][10] 货币政策：谨慎宽松与工具运用 - 中国人民银行2025年第四季度例会基本延续中央经济工作会议表述，但未明确提及“灵活高效运用降准降息”[1][7] - 央行声明重点已从短期增长不利因素转至中期经济动态，决策层倾向于保留政策空间，在提供增长支持与维护金融稳定之间寻求平衡[5][11] - 银行净息差持续压缩限制了政策利率下调空间，央行可能对降息降准持谨慎态度，更多地依赖灵活的流动性操作[5][11] - 央行保留了多种流动性管理替代工具，包括公开市场操作、中期借贷便利（MLF）、买断式逆回购和国债购买，财政贴息也可在一定程度上替代降息作用[5][11] - 高盛预计2026年一季度有一次“双降”（包含一次50个基点的降准和一次10个基点的降息），三季度将再有一次10个基点的降息[5][11] - 中国银河证券张迪预计一季度有50个基点的降准有望落地，可释放约1万亿元流动性，以配合政府债券发行[6][12] - 降息将更加灵活高效，结构性降息是更优选择，央行可能会选择有针对性地调降部分结构性货币政策工具的利率，以支持扩大内需、科技创新、中小微企业三个重点领域[6][12][13] 其他相关财政政策 - 财政部发布个人销售住房增值税政策：个人将购买不足2年的住房对外销售，按3%征收率全额缴纳增值税；购买2年以上（含2年）的住房对外销售，免征增值税[1][7]

2026年财政政策基调与预期 - 2026年是“十五五”开局之年，财政政策需要发挥积极的定调效果，并在需求不足背景下发挥承托作用，因其效果大于货币政策且起效较快 [1][6] - 中央经济工作会议和全国财政工作会议均提出2026年将继续实施更加积极的财政政策，扩大财政支出盘子，确保必要支出力度 [2] - 积极的财政政策一般表现为扩大赤字规模和减税降费 [3] 2025年财政赤字基准与2026年预期规模 - 2025年财政赤字率按4%左右安排，比2024年提高1个百分点，赤字规模为56600亿元 [3] - 以此为基准，2026年财政赤字规模肯定要超过56600亿元，且随着GDP增长，即使赤字率不变，绝对规模也会扩大 [3] - 有学者建议2026年赤字率提高到4.5%至5%，对应狭义赤字规模约为6.6万亿元至7.4万亿元 [5] - 部分学者认为2026年财政赤字率应该不会低于4% [2]，综合考虑后认为不低于4%是非常必要且安全可控的 [7] 广义财政支出与债务规模展望 - 2025年广义中央财政支出包括：新增地方政府专项债务限额44000亿元，增发1.3万亿元特别长期国债，以及用于隐性债务置换的2万亿元专项债 [3] - 从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元专门用于化债 [4] - 基于2025年基准，2026年“更加积极”的财政政策更有想象空间 [4] - 有预测认为，若2026年特别国债规模与2025年持平（继续发行1.8万亿元），地方新增专项债额度小幅上升0.7万亿元至5.1万亿元，再考虑用于置换存量隐性债务的2万亿元置换额度，则2026年新增政府债务总规模可上升至15.5万亿元至16.3万亿元 [5] - 另有学者建议，广义赤字规模可以超过16万亿元 [5] 财政政策发力的背景与作用 - 国内面临供强需弱矛盾突出、重点领域风险隐患较多等问题，财政政策需应对国内需求不足、群众就业增收等问题 [6] - 财政政策需要更加积极发力的两个原因：一是“十五五”开局之年重大项目落地所需资金需求更大；二是在财政政策边际效应递减背景下，为稳固开局和支撑经济增长目标 [6] - 地方财政遇到困难，特别是土地出让收入持续下滑影响颇大，提高赤字规模可以更好发挥中央财政在转移支付、引导消费、促进公共服务建设、推动经济发展等方面的作用 [6] 2026年货币政策配合方向 - 2026年将延续实施适度宽松的货币政策，并把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量 [7] - 总量政策方面：预计央行会继续降息降准，降息幅度可能达到0.3个百分点（30个基点），分上下半年实施，以引导LPR报价下调，促进社会综合融资成本低位运行 [7][8] - 结构性政策方面：将引导金融资源更多流向科技创新、制造业转型升级、绿色发展、小微企业及促消费稳外贸等重点领域和薄弱环节，结构性货币政策工具将“加量降价”，即额度增加且操作利率适度下调 [8]