亚太股市表现 - 印尼雅加达综合指数周涨1.51%至7214.16点 新加坡海峡指数周跌0.4%至3882.42点 马来西亚吉隆坡综合指数周跌2.31%至1535.38点 菲律宾马尼拉指数周跌0.81%至6413.1点 泰国SET指数周跌1.62%至1176.36点 越南胡志明指数周涨1%至1314.46点 [1] - 日经225指数周跌1.57%至37160.47点 韩国KOSPI指数周跌1.32%至2592.09点 澳大利亚S&P/ASX200指数周涨0.21%至8360.9点 [1] - 日本、韩国、印尼、马来西亚和泰国股指周内均跌超1% 分析认为此轮下跌或为短期调整 长线布局仍具潜在机会 [3] 美国减税政策影响 - 特朗普减税计划加剧市场对长期财政可持续性的担忧 可能触发美国赤字率上升 加快负面情绪传导 [1][2] - 高企的美债收益率倒逼投资者调整亚洲资本市场布局 避险情绪发酵引致部分市场股市走弱 [2] 亚太货币汇率波动 - 美元指数周跌1.84% 澳元兑美元周涨1.43% 新加坡元兑美元周涨1.2% 泰铢兑美元周涨2.57% 日元兑美元涨2.11% 印尼盾兑美元周涨1.5% [3] - 专家建议东盟和中日韩建立更有效沟通协调机制 尽早形成区域货币锚货币以稳定本币 [3] 东南亚经济增长放缓 - 2025年第一季度东南亚六大经济体中有五个增长率放缓 马来西亚、新加坡和泰国等贸易导向型经济体下调今年增长预期 [4] - 新加坡一季度GDP同比增长3.9% 贸工部维持全年增长0-2%预测 较此前1%-3%下调 RHB Bank预测其上半年或进入技术衰退 [4] - 泰国一季度GDP同比增长3.1%低于上季度的3.3% 政府支出和私人消费疲软拖累增长 印尼一季度GDP增长4.87%低于上季度的5.02% 马来西亚增长4.4%越南增长6.93%均低于去年四季度水平 [5] 日本债市动荡 - 日本债券市场遭遇需求大幅下降 收益率上升和投标倍数走低 通胀高于目标范围及潜在财政刺激是主因 [7] - 高盛指出日本长期国债收益率飙升源于供需严重失衡 对全球债市溢出效应显著 30年期日债为G4国家贡献约80个基点上行压力 [7]

财政政策调整 - 2025年财政赤字率定为"4%左右"，打破了过去刚性惯例，为年中预留调整空间，显示财政政策更加灵活 [1] - 中央财政预留充足储备工具和政策空间，保留年中加码可能性 [1] - 名义GDP增速估算从2024年7.4%下调至2025年4.9%，GDP平减指数从2.4%下调至-0.1%，显示更务实态度 [4] 财政支出结构变化 - 财政支出更多向科技、安全、民生领域倾斜，教育、外交与国防、科学技术支出比例提升明显 [2] - 基建相关支出如城乡社区、农林水、交通运输重要性明显弱化 [2] - 中央政府债券发行比例占56.2%，首次超越地方，显示中央承担更多逆周期调节责任 [5] 财政收入调整 - 非税收入同比增速定为-14.2%，有意弱化其对公共财政收入的支撑 [3] - 除船舶吨税、车辆购置税外，预算草案对其他税种要求均为正增速 [3] - 政府性基金收入目标再次下调，但完成仍面临压力，需房地产政策进一步加码 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年3月5日三大指数早盘小幅拉升后快速回落，之后走势分化，沪指反弹后震荡拉升，午盘翻红，尾盘走高收红；深指、创指盘中弱势震荡，尾盘快速上涨翻红；两市量能小幅上涨，近1.5万亿；申万Ⅰ级行业多数上涨，通信、机械设备、银行领涨；房地产、农林牧渔、综合领跌；当日发布政府工作报告，提出2025年GDP增长预期目标为5%左右等发展目标，国家金融监督管理总局和国务院办公厅也发布了相关通知和指导意见 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年3月5日收盘，上证指数涨0.53%，收报3341.96点；深证成指涨0.28%，收报10709.46点；创业板指涨0.01%，收报2190.63点；两市量能小幅上涨，近1.5万亿；申万Ⅰ级行业多数上涨，通信、机械设备、银行领涨，房地产、农林牧渔、综合领跌 [1] 当日要闻 - 政府工作报告提出2025年GDP增长预期目标为5%左右，赤字率拟按4%左右安排，还有城镇调查失业率、新增就业人数等多项发展目标 [2] - 国家金融监督管理总局发布《关于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知》，优化完善试点政策 [2] - 国务院办公厅印发《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》，明确金融“五篇大文章”重点领域和主要着力点 [2] 指数表现 - 2025年3月5日，上证指数涨0.53%，深证成指涨0.28%，沪深300涨0.45%，创业板指涨0.01%，科创50涨0.29%，北证50涨2.82% [3] 成交情况 - 2025年3月5日，上涨家数2357只，平盘家数154只，下跌家数2882只，涨停家数71只，跌停家数7只，上涨家数占比43.08%，两市成交量1129.24亿股，两市成交额14938.15亿元 [4] 板块表现 - 2025年3月5日，申万一级行业中通信涨2.45%、机械设备涨1.84%、银行涨1.73%、汽车涨1.31%、计算机涨1.10%领涨；房地产跌1.46%、农林牧渔跌1.08%、综合跌0.87%、医药生物跌0.74%、美容护理跌0.59%领跌 [5]

债市综述 - 3月5日央行开展3532亿元7天期逆回购操作，利率1.5%，当日5487亿元逆回购到期，单日净回笼1955亿元 [2] - 进入3月央行公开市场连续三日净回笼，银行间市场周三存款类隔夜回购加权利率稳中略升至1.75%上方，非银机构质押信用债融入隔夜价格升至1.75%-1.8% [3] - 海外最新美国隔夜融资担保利率为4.33% [4] - 全国和主要股份制银行一年期同业存单二级市场最新成交在2%附近，较上日略有上行 [6] - 银行间主要利率债收益率多数下行 [8] - 国债期货全线上涨，30年期主力合约涨0.33%，10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.1%，2年期主力合约涨0.04% [9] 要闻资讯 - 2024年经济规模稳步扩大，GDP达134.9万亿元、增长5%，对全球经济增长贡献率保持在30%左右，就业、物价总体平稳，国际收支基本平衡，民生保障扎实稳固，重点领域风险化解有序有效 [10] - 今年发展主要预期目标为GDP增长5%左右，城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上，居民消费价格涨幅2%左右等 [10] 全球宏观 - 美国总统特朗普重申4月2日开始征收对等关税，农产品关税也于4月2日生效，称关税会带来“一点干扰”但可接受 [12] 债券大事 - 政府工作报告提出稳妥化解地方政府债务风险 [14] - 2025年赤字率拟按4%左右安排，拟发行超长期特别国债1.3万亿元 [15] - 今年新增政府债务总规模达11.86万亿元，比去年增加2.9万亿元 [15] - 百度拟发行以人民币计值的优先票据 [15] 节目预告 - 每周一下午3点，Wind携手上海银行带来【债市深度谈】栏目 [17] - 每天下午4点半有实时债市解盘栏目 [17]

中国宏观经济政策 - 2025年GDP增长目标设定为5%左右 城镇新增就业目标1200万人以上 居民消费价格涨幅目标2% [1] - 财政赤字率拟按4%安排 赤字规模5.66万亿元 较上年增加1.6万亿元 [1] - 拟安排地方政府专项债券4.4万亿元 发行超长期特别国债1.3万亿元 特别国债5000亿元支持商业银行补充资本 [1] - 政策重点聚焦"两新""两重"领域 多举措支持房地产市场企稳 新兴产业基建投资力度加大 [1] 德国经济政策 - 德国拟设立5000亿欧元基础设施基金 重点投资交通 能源网络和住房领域 [3] - 计划全面修订借贷规则 调整结构性支出 应对经济衰退挑战 [3] - 2024年德国GDP同比萎缩0.2% 制造业与出口疲软导致失业率上升 [3] 中国物流行业 - 2025年2月物流业景气指数49.3% 较1月回落0.4个百分点 [5] - 新订单指数50.6% 西部地区达52.3% 业务活动预期指数54.4% [5][6] - 铁路运输业 道路运输业和航空运输业业务活动预期指数分别为54.6% 51.5%和57.1% [6] 半导体产业动态 - 台积电计划在美追加1000亿美元投资 建造5座晶圆厂和2座先进封装设施 [8] - 投资将创造4万个建筑岗位 亚利桑那州晶圆厂总数将达6家 [8] - 特朗普拟废除《芯片法案》 涉及390亿美元制造业激励金和132亿美元研发资金 [10] 港口资产交易 - 李嘉诚拟出售43个港口资产 总企业价值228亿美元 预计现金收益超190亿美元 [12] - 交易涉及巴拿马港口公司90%股权 不包括中国香港和内地港口资产 [12][13] A股市场情况 - 2025年2月A股新增开户284万户 较1月增长82% 较2024年同期激增120% [14] - 科创50 中证1000等成长风格指数表现突出 市场成交量一度恢复至2万亿水平 [14][15] - 3月5日沪指涨0.53%至3341.96点 深成指涨0.28% 北证50指数大涨2.82% [16][17]

货币政策与资金面 - 央行公开市场净回笼1955亿元，开展3532亿元7天期逆回购操作，到期5487亿元逆回购 [3] - 银行间资金面均衡宽松，DR007利率维持在1.77%附近，R001加权利率1.76%，R007加权利率1.80% [3][4] - 银行间回购市场总成交量57924.99亿元，R001成交量占比83.49%，R007成交量占比14.22% [4] 政府工作报告与市场反应 - 2025年政府工作报告未超预期，GDP目标、赤字率、1.8万亿特别国债及专项债规模符合市场预期 [5][6] - 10年期国债利率小幅下行，最低触及1.7025%，收盘报1.7090%，下跌0.5bp [5][7] - 政策表述强调"出台实施政策要能早则早、宁早勿晚"，但市场对执行力度存疑 [6] 经济数据与债市表现 - 2月财新服务业PMI为51.4，高于预期值50.7和前值51，显示服务业持续扩张 [6] - 国债收益率曲线整体下行，10年期国债收益率下跌0.5bp至1.7090%，超长债(2400006)下跌0.4bp至1.9090% [7][8] - 关键期限国债中，2年期收益率下跌0.75bp至1.3925%，5年期下跌1bp至1.5500% [8] 国际关系与市场情绪 - 中国外交部强硬回应美国贸易政策，表态"你要战，那便战"，引发市场关注 [6] - 市场情绪受政策表述和国际关系双重影响，债市呈现窄幅震荡格局 [6][7]

经济社会发展目标 - 继续保持5%的GDP增长目标符合市场预期 [1][2] - CPI涨幅目标从3%下调至2% 显示政府对价格问题更加重视 [1][2] - 赤字率突破惯性约束 赤字规模达5.66万亿元 同比增长39.4% 为过去十年最高 [3] - 赤字率从2024年的3%升至4% 全年新增政府债务规模达11.86万亿元 [4] - 地方专项债增至4.4万亿元 重点投向基建、存量商品房收购、化债等领域 [4] 提振消费扩大内需 - 政策更注重"投资于人" 居民就业、收入、消费等领域权重加大 [5] - 消费品以旧换新规模为3000亿元 较去年的1500亿元翻倍 [5] - 完善劳动者工资正常增长机制 落实和优化休假制度 [5][6] - 深化国际消费中心城市建设 健全县域商业体系 [5] - 促消费可从提升居民消费能力、优化消费供给、改善消费环境三方面发力 [6] 支持科技创新 - 科技+技术+创新表述达83次 较上年有所提升 [7] - 重点发展生物制造、量子科技、具身智能、6G、智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等产业 [8] - 具身智能、6G等首次出现在政府工作报告中 [8] - 加快建设高质量教育体系 推进高水平科技自立自强 全面提高人才队伍质量 [8] - 科技创新和民企发展是中国经济行稳致远的重要组成部分 [7] 资本市场影响 - 深化资本市场投融资综合改革 大力推动中长期资金入市 [9] - 改革优化股票发行上市和并购重组制度 [9] - 预计股票市场将构成以"中长期资金+内生稳定性资金"为代表的内在稳定性长效机制 [9] - 随着美联储进入降息周期、国内稳增长政策持续发力 A股市场风险偏好有望回升 [10] - 在科技与文化领域发展超预期的催化下 市场结构性机会增多 [10]

1、GDP增长目标与支撑因素 - 2025年GDP增长预期目标设定为5%左右，与31个省份加权平均目标5.3%相近，体现稳就业、防风险、惠民生的政策导向 [2] - 经济回升向好的三大保障：超大规模市场与完整产业体系（全球唯一全工业门类国家）、需求/结构/动能升级空间、新动能转换关键期 [2] 2、财政政策力度显著提升 - 赤字率拟按4%安排（2008年以来最高），赤字规模5.66万亿元（同比+1.6万亿元），一般公共预算支出29.7万亿元（同比+1.2万亿元） [3] - 财政支出结构优化方向：从投资为主转向投资消费并重，增加居民转移支付与民生支出占比 [3][4] 3、特别国债与专项债扩容 - 超长期特别国债发行1.3万亿元（同比+3000亿元），其中3000亿元用于消费品以旧换新（规模翻番） [5][6] - 地方政府专项债安排4.4万亿元（同比+5000亿元），重点投向土地收储、存量房收购及拖欠账款化解 [7] - 政府债务总规模达11.86万亿元（同比+2.9万亿元），财政支出强度创历史新高 [7] 4、货币政策与消费刺激 - 货币政策定调"适度宽松"，明确将适时降准降息，流动性目标从"合理充裕"升级为"充裕" [8] - 消费专项行动包括：3000亿元特别国债支持以旧换新、优化休假制度释放文旅体育消费、扩大健康养老等服务供给 [9][10] 5、产业升级与新质生产力 - 新兴产业重点发展商业航天、低空经济、生物制造、量子科技等，持续推进"人工智能+"行动 [11] - 传统产业改造聚焦制造业技改、设备更新及产业链升级，强化基础再造与重大装备攻关 [11] 6、房地产与教育医疗改革 - 房地产政策首次提出"更大力度促进健康发展"，专项债支持存量房收购，限购松绑与保障房贷款范围拓宽预期增强 [12] - 教育体系改革包括高中阶段学位扩容、免费学前教育推广、职教产教融合及"双一流"建设加速 [13] - 医疗改革深化公立医院公益性导向，推动优质资源下沉，创新药目录制定与医保支付方式改革同步推进 [14][15]

GDP增长目标 - 2024年GDP增长目标设定为5%左右，与2023年目标持平，符合市场预期 [1][2][4] - 设定5%目标基于稳就业、防风险、惠民生的需要，同时考虑经济增长潜力和有利条件支撑 [2][4] - 中国经济潜在增长率仍处在5%左右的较高水平，新产业如新能源汽车、光伏、人工智能等成为增长新引擎 [3][4] - 制造业PMI、房地产销售、集装箱吞吐量等指标显示经济运行稳中有进 [2] - 实现5%增长有助于为"十四五"收官和2035年远景目标奠定基础 [4][5] CPI目标调整 - 2024年CPI涨幅目标从3%下调至2%，为2004年以来首次低于3% [1][6] - 调整反映当前物价下行压力大于上涨压力，政策旨在推动物价温和回升 [6][7] - 2023年实际通胀率低于1%，政策期望将通胀率推高至接近2%水平 [6][7] - 地方政府普遍将通胀目标从3%下调至2%，显示政策更加务实 [7] 财政政策 - 2024年赤字率拟按4%安排，比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元 [9] - 新增地方政府专项债4.4万亿元，发行1.3万亿元超长期特别国债 [9] - 赤字率创2008年以来新高，体现推动经济回升向好的决心 [9][10] - 增量财政资金将用于基层"三保"支出、科技创新和中央预算内投资 [10] - 广义财政赤字率接近10%，显示政策操作空间扩大 [10] 产业发展 - 新能源汽车、光伏、造船等产业达到全球领先水平 [3] - 人工智能相关产业呈现爆发式增长 [3] - 房地产行业拖累效应逐步减弱，出现积极变化 [3] - 政策将强化对科技创新、产业创新的支持，加快发展新质生产力 [10]

南方财经全媒体集团全国两会报道组（记者： 周潇枭 编 辑： 陈洁） 3月5日，十四届全国人大三次会议开幕会举行，国务院总理李强作政府工作报告。 中国财政科学研究院院长杨志勇对2 1世纪经济报道记者表示，这些安排体现更加积极财政政 策持续用力更加给力的要求。同时，与去年的增量财政政策充分衔接，体现政策的连续性和 稳定性，包括超长期特别国债、土地收储和收购存量商品房等均是这样的政策落实。赤字率 提高可以释放更多的资金，为政策的落实提供更充分的财力保障。赤字率突破3%，用好财政 政策空间大的积极因素，为巩固和促进经济回升向好提供强有力的支撑。地方专项债用途与 去年增量财政政策的要求是一致的，将更好用好专项债资金，更好发挥专项债的积极作用。 粤开证券首席经济学家罗志恒对2 1世纪经济报道记者表示，2 0 2 5年积极的财政政策更加积 极，赤字率首次达到" 4%左右"，为2 0 0 8年以来的最高水平，体现了中央推动经济回升向好的 坚定决心，是符合当前经济社会发展需要的，体现出政策非常实事求是，因时因势顺势而 为。赤字、专项债、超长期特别国债、特别国债合计11 . 8 6万亿元，超过去年赤字、专项债和 超长期特别国债之 ...