美联储主席遴选程序启动 - 美国财长贝森特表示下一任美联储主席的遴选程序已正式启动 这是特朗普政府首次明确宣布这一进展 [1] - 围绕美联储主席鲍威尔去留的博弈已持续数月 该事件被视为美国治理模式不确定性的缩影 [1] - 美联储主席更替可能对全球资本流动、汇率波动及主要经济体政策预期构成实质性冲击 [1] 美联储独立性面临挑战 - 美联储长期维持相对独立的制度设计 但近年因配合白宫经济政策而被视为其"搭档" [2] - 鲍威尔坚持激进加息以控制通胀 与白宫刺激经济增长、维持高就业率的诉求产生矛盾 [2] - 白宫期望扶植"更听话"的美联储掌门人推动降息 为中期选举创造有利经济环境 [2] 历史政治干预货币政策案例 - 1970-1971年美联储主席伯恩斯迫于尼克松压力降息150个基点 最终引爆美国大通胀 [3] - 当前政治干预力度更直接露骨 反映美国政坛极化短视化现象严重 [3] - 白宫潜在提名的4位人选均带"鸽派"色彩 更倾向降息或维持低利率 [3] 全球市场潜在影响 - 美联储政策变动通过美元和美债收益率影响全球市场 主席被迫离职可能引发美元美债抛售 [4] - 新兴市场面临周期性风险 短期降息刺激经济但长期可能加剧通胀压力 [4] - 货币超发或削弱美元信用 动摇全球投资者对美元资产信心 [4] 美国经济政治矛盾外化 - 美国经济困局包括高债务、高赤字、增长放缓与通胀纠缠 传统刺激手段效果渐微 [4] - 政治极化与选举短视化导致难以制定长远经济政策 货币政策独立性挑战加剧 [4] - 美国不确定性通过美元、美债和利率传导至全球市场 成为最大系统性风险之一 [4]

税收政策 - 法案将2017年《减税与就业法案》中针对企业和个人的减税政策永久化，新增个人及企业减税条款，提高州及地方税的扣除额上限，扩展企业所得税抵扣范围 [1] - 企业税率从2017年减税前的35%永久降至21%，大幅减轻企业负担 [1] - 企业所得税减免额度提高和抵扣范围扩展，让企业有更多资金投入研发或购置新设备 [3] 医疗保健行业 - 法案削减医疗补助计划，预计未来10年约1180万美国人将失去医疗补助保险 [3] - 通过提高贫困群体获得医疗保险的门槛，预计削减约7000亿美元相关支出 [3] 国防行业 - 美国国防开支已达1万亿美元，法案再度增加国防投入 [3] - 新增资金用于舰艇建造、弹药生产和"金色穹顶"反导系统等项目 [3] - 军工企业将获得更多订单，促进技术研发和创新，巩固美国在军事装备领域的领先地位 [4] 能源行业 - 法案削减清洁能源补贴，全力支持传统能源产业 [3] - 资源倾斜到煤炭、石油等传统能源行业，有助于这些行业复苏并创造更多就业岗位 [4] 经济影响 - 法案通过大规模减税和增加支出，预计未来10年美国赤字将增加约3.3万亿美元 [6] - 企业短期内获得减税优惠，但长期可能因政府债务风险上升导致市场利率提高，增加融资成本 [6] 产业布局 - 对传统能源产业的扶持是重振美国传统工业的重要一步 [4] - 增加国防开支推动军工产业发展，带动上下游产业协同发展 [4] 国际影响 - 大规模减税和债务增加可能冲击美元信用，使美债吸引力下降 [7] - 增加国防开支可能加剧地区军事紧张局势，影响全球地缘政治格局 [7]

美联储政策立场 - 美联储古尔斯比明确表示不理解为何应通过降息来降低政府债务成本 强调美联储的核心职责在于就业和物价稳定 [1] - 当前经济环境中已出现可能干扰政策执行的模糊性因素 美联储需要优先解决这些政策传导问题 [1]

纪要涉及的行业或者公司 未提及 纪要提到的核心观点和论据 - **法案主要内容** - 居民减税：延长和升级已有减税条款，预计未来十年造成 3.8 万亿美元赤字扩张，新增条款总规模约 4000 亿美元[1][2] - 企业所得税：未进一步调降 21%的企业所得税率，升级会计准则，预计未来十年对赤字影响约 1 万亿美元[1][5] - 惩罚性措施：取消清洁能源退税及相关优惠，限制移民和外国人福利，取消针对不公平征收外国经济体居民企业股息利息的条款[5] - 增收条款：医疗补助改革预计未来十年造成 1.7 万亿美元左右赤字[5] - **对财政的影响** - 赤字扩张：未来十年总赤字扩张约 3.25 万亿美元，加上利息成本总债务扩张可能达 4 万亿美元左右[4][6] - 债务上限：将债务上限从 36 万亿提高到 41 万亿以维持政府现金流[1][4][6] - 支出削减：削减医疗补助补贴、奥巴马医改内容、农业部门食品券福利、学生贷款和助学金政策，取消清洁能源相关资金授权[1][4] - **对经济的影响** - 经济提振：中性预测未来十年 GDP 平均增长 0.5 个百分点，即每年增长 0.05 个百分点左右，弱于 2017 年全面减税[1][4] - 经济拖累：导致美国财政赤字先松后紧，长期易升难降，对经济拖累效应显著，2025 年一季度经济走弱受财政紧缩与关税加征双重影响[3][6] - **对不同收入阶层的影响** - 差异显著：低收入阶层获益较少，2026 年税后收入提振速度高于 2034 年，低收入人群综合受影响更大[7] - **潜在风险** - 赤字低估：财政扩张和紧缩条款落地节奏可能导致现有 3.3 万亿赤字被低估[3][8] - 财政扩张：新总统可能推出新法案覆盖当前政策，加剧财政扩张风险[3][8][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 法案最终版本由参议院修改并获得参众两院同意，涉及多个委员会对收入和支出的调整[2] - Tax Foundation 测算结果偏乐观，因其专注研究不考虑大规模财政扩张负面冲击[4] - 2025 年学生贷款政策紧缩，更严格财政条款留待特朗普卸任后实施[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告给出基础数据，中债综合指数为 254.4，中债长/中短期指数为 245.4/209.1，银行间国债收益(10Y)为 1.65，企业/公司/转债规模(千亿)为 70.9/23.7/6.7 [4] 根据相关目录分别进行总结 政府债净融资情况 - 第 27 周（6/30 - 7/6）净融资 2216 亿，第 28 周（7/7 - 7/13）3032 亿；截至第 27 周累计 7.9 万亿，超去年同期 4.4 万亿，因置换隐债专项债错位和国债发行较快 [1][7] 国债净融资与新增地方债发行情况 - 第 27 周（6/30 - 7/6）为 2574 亿，第 28 周（7/7 - 7/13）为 2714 亿；截至第 27 周广义赤字累计 6.2 万亿，进度 52.2% [1] 国债净融资情况 - 第 27 周（6/30 - 7/6）净融资 1999 亿，第 28 周（7/7 - 7/13）1929 亿；全年国债净融资合计 6.66 万亿；截至第 27 周累计 3.6 万亿，进度 53.8%，超去五年同期 [8] 地方债净融资情况 - 第 27 周（6/30 - 7/6）净融资 216 亿，第 28 周（7/7 - 7/13）1102 亿；截至第 27 周累计 4.4 万亿，超去年同期 2.6 万亿 [1][10] 新增一般债情况 - 第 27 周（6/30 - 7/6）发行 66 亿，第 28 周（7/7 - 7/13）145 亿；2025 年地方赤字 8000 亿，截至第 27 周累计 4520 亿，进度 56.5%，超去年同期 [2][10] 新增专项债情况 - 第 27 周（6/30 - 7/6）发行 508 亿，第 28 周（7/7 - 7/13）640 亿；2025 年新增专项债安排 4.4 万亿，截至第 27 周累计 2.2 万亿，进度 49.2%，超去年同期 [2][14] 特殊新增专项债情况 - 已发行 5851 亿，7 月至今 1203 亿，占新增专项债 72%，8000 亿额度或三季度发行完毕 [2][14] 土地储备专项债情况 - 已发行 1925 亿；截至 7 月 6 日，全国已披露收购存量闲置土地项目累计覆盖 4343 块宗地，资金规模达 4897 亿元 [2][14] 特殊再融资债情况 - 第 27 周（6/30 - 7/6）发行 0 亿，第 28 周（7/7 - 7/13）286 亿；截至第 27 周累计 1.8 万亿，发行进度 91% [2][23] 城投债情况 - 第 27 周（6/30 - 7/6）净融资 -203 亿，第 28 周（7/7 - 7/13）预计 -158 亿；截至本周余额约 10.3 万亿 [2][24][28]

"大美丽法案"核心内容 - 法案延续2017年《减税与就业法案》(TCJA)中2025年到期的个人所得税减税措施 而非推出新的大幅减税政策 [2] - 共和党主张通过减税刺激经济增长 逻辑链条为减税→企业盈利提升→投资增加→生产率提高→工资上涨 [2] - 2017年TCJA将联邦公司所得税从35%降至21% 使美国公司税低于OECD国家平均水平 [4] 财政赤字与政府债务影响 - 2024年美国联邦财政赤字达GDP的6.6% 政府债务36万亿美元占GDP123% 均为历史高位 [6] - 法案预计未来10年新增3-4万亿美元财政赤字 债务利息支出已超国防开支成为第三大政府支出项 [6] - 削减支出主要针对低收入医保(Medicaid) 预计10年节省1万亿美元 但远低于减税造成的4.5万亿美元收入损失 [10] 收入分配与贸易赤字 - 最富有的1%人群将获得1万亿美元税收优惠 低收入群体因医保削减成为主要输家 加剧财富不平等 [11] - 联邦政府财政赤字扩大导致美国整体储蓄率下降 进一步推高贸易逆差 [13] 对中国经济影响 - 短期利好中国出口 法案刺激作用可能转化为对中国产品的需求 [14] - 取消新能源补贴(如电动车7500美元税收优惠)对中国企业直接影响有限 因中国新能源企业对美出口占比不高 [14] - 美国削减基础科研经费(NIH降40% NSF降50%)或促使科学家流向中国等国家 削弱美国科技竞争力 [16] 行业政策调整 - 法案提高国防开支1500亿美元 反映地缘政治紧张背景下军事预算刚性增长 [9] - 能源政策转向化石燃料开发 取消风能 太阳能行业补贴 可能延缓美国新能源行业发展 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政府债净融资第26周（6/23 - 6/29）6714亿，第27周（6/30 - 7/6）2216亿，截至第26周累计7.7万亿，超去年同期4.3万亿，主要因置换隐债专项债错位和国债发行较快[1][7] - 国债净融资+新增地方债发行第26周（6/23 - 6/29）5905亿，第27周（6/30 - 7/6）2574亿，截至第26周广义赤字累计5.9万亿，进度50.1%[1][7] - 国债第26周（6/23 - 6/29）净融资1110亿，第27周（6/30 - 7/6）1999亿，截至第26周累计3.4万亿，进度50.8%[1][8] - 地方债净融资第26周（6/23 - 6/29）5604亿，第27周（6/30 - 7/6）216亿，截至第26周累计4.4万亿，超去年同期2.5万亿[1][10] - 新增一般债第26周（6/23 - 6/29）572亿，第27周（6/30 - 7/6）66亿，截至第26周累计4454亿，进度55.7%，超去年同期[2][10] - 新增专项债第26周（6/23 - 6/29）4223亿，第27周（6/30 - 7/6）508亿，截至第26周累计2.1万亿，进度48.0%，超去年同期[2][14] - 特殊新增专项债已发行5106亿，土地储备专项债已发行1925亿，已披露收购存量闲置土地项目累计覆盖4176块宗地，资金规模约4564亿[2][14] - 三季度发行计划已披露2.7万亿，含1.5万亿新增专项债和2227亿新增一般债，新增专项债计划发行额逐月递减，7月约6900亿[2][14] - 特殊再融资债第26周（6/23 - 6/29）597亿，第27周（6/30 - 7/6）0亿，截至第26周累计1.8万亿，发行进度90%[2][25] - 城投债第26周（6/23 - 6/29）净融资 - 147亿，第27周（6/30 - 7/6）预计 - 270亿，截至本周城投债余额约10.4万亿[2][26][29] 根据相关目录分别进行总结 政府债净融资 - 第26周（6/23 - 6/29）6714亿，第27周（6/30 - 7/6）2216亿，截至第26周累计7.7万亿，超去年同期4.3万亿[1][7] 国债净融资 - 第26周（6/23 - 6/29）1110亿，第27周（6/30 - 7/6）1999亿，截至第26周累计3.4万亿，进度50.8%，超去五年同期[1][8] 地方债净融资 - 第26周（6/23 - 6/29）5604亿，第27周（6/30 - 7/6）216亿，截至第26周累计4.4万亿，超去年同期2.5万亿[1][10] 新增一般债 - 第26周（6/23 - 6/29）572亿，第27周（6/30 - 7/6）66亿，2025年地方赤字8000亿，截至第26周累计4454亿，进度55.7%，超去年同期[2][10] 新增专项债 - 第26周（6/23 - 6/29）4223亿，第27周（6/30 - 7/6）508亿，2025年安排4.4万亿，截至第26周累计2.1万亿，进度48.0%，超去年同期[2][14] - 特殊新增专项债已发行5106亿，土地储备专项债已发行1925亿，已披露收购存量闲置土地项目累计覆盖4176块宗地，资金规模约4564亿[2][14] - 三季度发行计划已披露2.7万亿，含1.5万亿新增专项债和2227亿新增一般债，新增专项债计划发行额逐月递减，7月约6900亿[2][14] 特殊再融资债 - 第26周（6/23 - 6/29）597亿，第27周（6/30 - 7/6）0亿，截至第26周累计1.8万亿，发行进度90%[2][25] 城投债 - 第26周（6/23 - 6/29）净融资 - 147亿，第27周（6/30 - 7/6）预计 - 270亿，截至本周余额约10.4万亿[2][26][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政府债净融资第26周（6/23 - 6/29）6714亿，第27周（6/30 - 7/6）2216亿，截至第26周累计7.7万亿，超去年同期4.3万亿，主要因置换隐债专项债错位和国债发行较快 [1][7] - 国债净融资+新增地方债发行第26周（6/23 - 6/29）5905亿，第27周（6/30 - 7/6）2574亿，截至第26周广义赤字累计5.9万亿，进度50.1% [1][7] - 国债第26周（6/23 - 6/29）净融资1110亿，第27周（6/30 - 7/6）1999亿，截至第26周累计3.4万亿，进度50.8% [1][8] - 地方债净融资第26周（6/23 - 6/29）5604亿，第27周（6/30 - 7/6）216亿，截至第26周累计4.4万亿，超去年同期2.5万亿 [1][10] - 新增一般债第26周（6/23 - 6/29）572亿，第27周（6/30 - 7/6）66亿，截至第26周累计4454亿，进度55.7%，超去年同期 [2][10] - 新增专项债第26周（6/23 - 6/29）4223亿，第27周（6/30 - 7/6）508亿，截至第26周累计2.1万亿，进度48.0%，超去年同期 [2][14] - 特殊新增专项债已发行5106亿，土地储备专项债已发行1925亿，已披露收购存量闲置土地项目累计覆盖4176块宗地，资金规模（含拟定）约4564亿 [2][14] - 三季度发行计划已披露2.7万亿，含1.5万亿新增专项债和2227亿新增一般债，新增专项债计划发行额逐月递减，7月约6900亿 [2][14] - 特殊再融资债第26周（6/23 - 6/29）597亿，第27周（6/30 - 7/6）0亿，截至第26周累计1.8万亿，发行进度90% [2][25] - 城投债第26周（6/23 - 6/29）净融资 - 147亿，第27周（6/30 - 7/6）预计 - 270亿，截至本周城投债余额约10.4万亿 [2][26][29] 根据相关目录分别进行总结 政府债净融资 - 第26周（6/23 - 6/29）6714亿，第27周（6/30 - 7/6）2216亿，截至第26周累计7.7万亿，超去年同期4.3万亿，因置换隐债专项债错位和国债发行较快 [1][7] 国债净融资+新增地方债发行 - 第26周（6/23 - 6/29）5905亿，第27周（6/30 - 7/6）2574亿，截至第26周广义赤字累计5.9万亿，进度50.1% [1][7] 国债净融资 - 第26周（6/23 - 6/29）1110亿，第27周（6/30 - 7/6）1999亿，截至第26周累计3.4万亿，进度50.8%，超去五年同期 [1][8] 地方债净融资 - 第26周（6/23 - 6/29）5604亿，第27周（6/30 - 7/6）216亿，截至第26周累计4.4万亿，超去年同期2.5万亿 [1][10] 新增一般债 - 第26周（6/23 - 6/29）572亿，第27周（6/30 - 7/6）66亿，2025年地方赤字8000亿，截至第26周累计4454亿，进度55.7%，超去年同期 [2][10] 新增专项债 - 第26周（6/23 - 6/29）4223亿，第27周（6/30 - 7/6）508亿，2025年安排4.4万亿，截至第26周累计2.1万亿，进度48.0%，超去年同期 [2][14] - 特殊新增专项债已发行5106亿，土地储备专项债已发行1925亿，已披露收购存量闲置土地项目累计覆盖4176块宗地，资金规模（含拟定）约4564亿 [2][14] - 三季度发行计划已披露2.7万亿，含1.5万亿新增专项债和2227亿新增一般债，新增专项债计划发行额逐月递减，7月约6900亿 [2][14] 特殊再融资债 - 第26周（6/23 - 6/29）597亿，第27周（6/30 - 7/6）0亿，截至第26周累计1.8万亿，发行进度90% [2][25] 城投债 - 第26周（6/23 - 6/29）净融资 - 147亿，第27周（6/30 - 7/6）预计 - 270亿，截至本周余额约10.4万亿 [2][26][29]

汇丰银行黄金价格预测调整 - 将2025年黄金均价预测从每盎司3015美元上调至3215美元，上调幅度为200美元 [1] - 将2026年黄金均价预测从每盎司2915美元上调至3125美元，上调幅度为210美元 [1] - 调整原因为风险和政府债务增加 [1]

金价走势分析 - 2025年4月22日金价创历史新高3,500美元/盎司后出现显著回调，可能接近阶段性顶部 [1] - 汇丰预测2025年下半年金价将面临压力，2025年平均价格预测上调至3,215美元/盎司，2026年预测上调至3,125美元/盎司 [2] - 现货黄金当前在3,350美元/盎司附近徘徊 [3] 供需平衡 - 2025年全球黄金总供应量预计为5,190吨，2026年为5,255吨 [2] - 2025年珠宝需求预计下降至1,650吨，2026年小幅回升至1,675吨 [2] - 2025年投资需求预计为1,440吨，2026年降至1,200吨 [2] - 2025年央行购金量预计为955吨，2026年为900吨 [28] 地缘政治影响 - 地缘政治风险与金价存在正相关性，但市场反应可能已达"饱和"状态 [6] - 伊朗危机后金价未能突破前期高点，显示市场需要更具破坏性事件推动新高 [6] - 全球贸易增长放缓（2025年1.8%，2026年0.6%）对金价形成支撑 [9] 货币政策与美元 - 美联储降息预期推迟（2025年9月、12月和2026年3月各降息25个基点）可能对金价形成压力 [12] - 全球公共债务可能增至GDP的100%，增加黄金需求 [12] - 汇丰预计2025年下半年美元走弱（欧元兑美元1.20，英镑兑美元1.37），但2026年可能对金价构成压力 [12] 投资需求 - 黄金ETF需求2025年增加300吨，2026年降至150吨 [14] - CME净多头头寸23.06百万盎司，较前期下降4百万盎司，显示上涨步伐放缓 [17] 实物需求 - 2025年第一季度珠宝需求同比下降21%至380.3吨 [21] - 2025年第一季度金币需求同比下降32%至45.2吨 [21] - 金条需求2025年第一季度同比增长14%至257.4吨 [24] 供应情况 - 2024年全球黄金产量增长1%至3,673吨，创历史新高 [30] - 2025年第一季度矿产金产量855.7吨，同比略增2吨 [30] - 2025年废金供应预计首次达到1,400吨，2026年为1,390吨 [30]