核心观点 - 黄金市场近期呈现震荡下跌态势 吸引投资者广泛关注 [1] - 黄金价格受多重因素驱动 包括宏观经济指标 地缘政治冲突 央行购金行为 供需基本面及技术面信号 [1][3][5][6][8][9][11] - 针对不同市场情况存在多种投资策略工具 包括定投策略 对冲策略及事件驱动策略 [13][14][15] 宏观经济指标 - 美元指数与金价呈负相关关系 美元走弱时金价通常上涨 例如2020年美元贬值周期中金价上涨25% [3] - 实际利率以美国通胀保值债券收益率为基准 实际利率下降时持有黄金的机会成本降低 推动金价上行 [4] - 需关注美联储政策会议和CPI数据 建议在利率转向前布局黄金 [4] 地缘政治冲突 - 局部战争如俄乌冲突及大国博弈会触发避险需求 2022年俄乌开战首周金价单日涨幅超3% [5] - 恐慌指数与金价存在相关性 历史R²值约0.6 [5] - 策略建议在冲突爆发初期买入黄金ETF 局势缓和后逐步减仓 [5] 央行购金行为 - 新兴市场央行持续增持黄金以对冲美元风险 [6] - 2022年全球央行购金量达1136吨 创55年新高 中国 印度 土耳其为主要买家 [6] - 需跟踪各国央行季度黄金储备报告 [7] 供需基本面 - 供应端全球金矿年产量约3600吨 南非等主产区罢工可能引发短期供应收缩 [8] - 需求端印度婚嫁季和中国春节推高首饰需求 占全球消费量50% 工业用金占比约8% 如芯片制造 [9] - 投资窗口建议在消费旺季前1-2个月布局实物金或黄金股 [10] 技术面信号 - 关键价格位如2000美元/盎司为心理阻力位 突破后可能加速上涨 [11] - COMEX黄金期货净多头持仓增加预示看涨情绪升温 [12] - 建议结合MACD金叉/死叉与RSI超买超卖信号进行分析 [12] 策略工具箱 - 定投策略通过每月固定金额买入黄金ETF平滑价格波动 近10年年化收益约6% [13] - 对冲策略在股市暴跌时运用 黄金期货与股票组合负相关性达-0.4 可降低组合风险 [14] - 事件驱动策略建议在美联储降息预期 地缘危机等事件前加仓黄金期权捕捉波动率 [15]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为增持（维持）[4] - 基本金属及加工子行业评级为增持（维持）[4] 核心观点 - 有色金属供需基本面偏强 预计高位震荡[1] - 美国2月非农就业人数15.1万人低于预期 失业率升至4.1% 经济边际走弱趋势显现[1] - 基本金属方面 铜铝消费偏强 国内社库转向去库 预计短期偏强震荡[1] - 贵金属方面 美国经济走弱或提升美联储降息空间 金价短期震荡偏强[1] - 锂方面 国内库存累库 三月下游需求恢复偏弱 碳酸锂价格或偏弱震荡[1] 基本金属板块 - 铜价上周先跌后涨 周五收7.88万元/吨 电解铜杆开工率维持73.13%高位[11] - 国内电解铜社库42.19万吨开启去库 COMEX和LME铜同步去库[11] - 进口废铜紧缺 电解铜冶炼产量达近年最高 TC继续下跌至-15.83美元/吨[11] - 铝价上周为2.09万元/吨 环比上涨1.2% 电解铝库存139.03万吨（环比增加0.93万吨）[12] - 铝社会库存环比下降1.5万吨 铝加工行业平均开工率60.77%（环比增0.97个百分点）[12] - 电解铝吨铝测算利润3402.57元/吨 行业成本17437.4元/吨[12] - 锌价受宏观情绪推动拉涨 但去库慢于预期 4月冶炼提产速度或进一步提升[12] 贵金属板块 - 伦敦黄金现货收盘2909.355美元/盎司 环比+1.83% 白银现货32.51美元/盎司 环比+4.48%[14] - 美国2月ADP就业人数7.7万人 失业率上升至4.1% 非农就业15.1万人[14] - 经济边际走弱趋势明显 或为美联储降息提供支撑 贵金属交易逻辑或从通胀向降息切换[14] 稀土板块 - 氧化镨钕报价44.05万元/吨 周度环比下跌3500元[15] - 缅甸进口扰动持续 政策出台强化供给约束预期[15] - 下游磁材企业刚需采购为主 对价格形成压制[15] - 预计供需错配或增强 稀土价格延续偏强震荡[15] 锂板块 - 电池级碳酸锂现货价格7.51万元/吨 环比-0.20%[16] - 周度样本产量18634吨 环比+0.96% 样本库存119437吨 环比+3.39%[16] - 锂云母生产碳酸锂产量上升至4200吨以上 处于历史最高水平[16] - 3月电池排产数据环比回升幅度低于往年同期 需求恢复偏弱[16] 重点推荐公司 - 紫金矿业（601899 CH）目标价19.67元 投资评级买入[5] - 明泰铝业（601677 CH）目标价17.75元 投资评级买入[5] - 紫金矿业24Q3归母净利92.73亿元 同比+58.17% 预计24-26年EPS为1.29/1.42/1.58元[75] - 明泰铝业24Q3营收83.41亿元 同比+22.37% 预计24-26年EPS为1.47/1.77/2.06元[75] 市场表现 - 有色金属板块周涨幅7.07% 年初至今涨幅19.61%[18] - 贵金属板块周涨幅6.10% 年初至今涨幅34.50%[18] - 工业金属板块周涨幅8.19% 年初至今涨幅21.99%[18] - 铝板块周涨幅8.94% 年初至今涨幅35.17%[18] - 铜板块周涨幅6.84% 年初至今涨幅12.45%[18] - 锂板块周涨幅2.60% 年初至今跌幅23.26%[18]

本周工业硅现货价格下跌。过去一周（2025年2月20日-26日），主力合约收盘价从10580元/吨 震荡波动至10335元/吨，跌幅为2.32%。全国综合价格为10752元/吨，下跌390元/吨，其中分牌号来 看，553为10403元/吨、441为11042元/吨、421为11307元/吨，新疆、云南、福建和四川的综合价格 为10531元/吨、11288元/吨、15640元/吨和11500元/吨。FOB价格持稳。 （李敏） 本周工业硅市场价格小幅下调，市场交易清淡，情绪较为悲观，硅企多暂停报价，下游采购多 以按需采购，需求未见明显起色。供应端，南方地区继续维持低开工，北方地区大厂有复产计划， 其余厂家正常生产，叠加有少量新增产能投放，整体产量有增加预期。需求端，有机硅单体厂轮流 减停产陆续推进中，单体开工负荷窄幅下降，对工业硅需求减少；多晶硅暂无复产计划，产量变动 较小，对工业硅需求持稳；铝合金企业按需采购工业硅。价格方面，有机硅单体厂积极挺价，叠加 供应缩减，价格上调；多晶硅厂价格稳定。 整体来看，供应有增加预期，需求端未见明显增量，供需基本面宽松，价格难有上涨动力，叠 加库存高位，上方压力较大价格将继续低 ...