报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期豆菜粕强势，触发点在于中东局势，按照三种不同情景对后市进行展望，分别为中东局势1周内很快结束、中东局势持续并恶化2 - 4周后才结束、中东局势演变为持久战，同时给出了不同市场参与者的交易策略 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 行情异动 截至2026年3月9日11点30分，豆粕封死在涨停，菜粕从涨停板小幅回落，下午开盘豆粕开板，豆菜粕均呈下跌走势 [1] 行情分析与展望 - 供需基本面紧张：大豆进口成本上升，供应短缺隐忧，压榨利润低迷，下游补库需求上升 [1] - 国际市场联动：CBOT大豆价格上涨，南美天气炒作，海外菜籽产量或下调，ICE菜籽价格小幅走高 [1] - 资金面与市场情绪：多头资金集中涌入，市场情绪高涨，期货市场短线资金追逐热点品种，放大价格波动 [1] - 技术性突破：价格突破重要阻力位后触发程序化买盘与跟风盘 [2] 后市展望 - 中东局势1周内很快结束：预计蛋白粕上涨告一段落，或冲高回落，重回震荡，等待新的利多驱动出现 [2] - 中东局势持续并恶化，2 - 4周后才结束：预计巴西大豆到港延迟兑现，3、4月大豆供应紧张，蛋白粕延续涨势，整体价格短期偏强，豆粕价格上方区间预计3400元/吨 - 3600元/吨 [2] - 中东局势演变为持久战：国内蛋白粕价格大幅上行，豆粕价格上方区间预计4000元/吨 - 4500元/吨 [2] 交易策略 - 现货企业：油厂3月关注供需错配下基差销售机会，豆粕贸易商3月逢低买入套保为主，基差逢高销售，下游饲料养殖企业3月逢低买入套保为主，逢低买入基差为主，若完全没有头寸，可买入现货一口价，备足安全库存 [4] - 机构投资者：逢低买入，若已持有多头仓位，可设好止盈止损，利用回调逢低加仓，但需控制仓位，防范高位波动风险，考虑当前市场波动率高，需同时买入看跌期权或构建领口策略，对冲价格突然回落风险 [4]

热点聚焦-原油期货 - 上涨核心驱动是中东冲突和霍尔木兹海峡航运受阻，短期高位震荡、中期看供需与地缘缓和节奏 [2] - 短期（1个月）地缘溢价主导，WTI72 - 78美元、布伦特78 - 85美元区间震荡；海峡通航与冲突升级是关键变量，若局势缓和，溢价快速回落，若封锁加剧，布伦特或冲90美元；OPEC + 3月维持减产、4月小幅增产，短期供应偏紧，库存低位提供支撑 [2] - 中期（2 - 3个月）供需基本面回归主导；2026年Q1全球供应过剩达峰值，日均过剩约290万桶，全年过剩230 - 370万桶；需求端仅中印温和增长，欧美停滞，制造业偏弱限制上行；若地缘缓和，油价重心下移至65 - 75美元，若冲突持续，高位波动加剧 [2] - 交易上短线严控止损，低吸偏多 [3] 技术解盘-股指期货 - A股早盘高开冲高下午回落，整体呈现反弹态势；5分钟级别小周期接近尾声，预计明天早盘冲高之后还有调整要求；明天早盘的反弹是做空的好机会 [5] 技术解盘-黄金 - 黄金日内震荡走势，尾盘虽反弹但短期内表现有转弱迹象 [9] 技术解盘-铁矿 - 澳巴发运维持正常节奏，中长期处于矿山产能释放周期，供应宽松预期仍存；需求端节后钢厂复产或有一定带动，但终端需求启动尚需时日，需关注政策端和情绪面的影响；技术面上趋势不明，按照震荡思路看待 [11][12] 技术解盘-玻璃 - 日融小幅去化，季节性淡季之下，厂库维持累积，需关注节后深加工复工进度；技术面上近期趋势不明，按照宽幅震荡思路看待 [14][15] 技术解盘-甲醇 - 我国每年进口甲醇约1400万吨，占总消费量（国内产量约9200万吨）的10%略多；1400万吨进口量中约60%来自伊朗，伊朗货源对盘面定价的影响权重约为50%，伊朗稍有风吹草动，国内盘面就会明显波动 [17] 技术解盘-纸浆 - 纸浆现货市场交投情绪一般，国内港口库存量继续累库，节后港口库存仍需时间消化，下游纸厂陆续恢复开工，部分原纸企业发布涨价函，双胶纸和铜版纸的局部倒挂现象严重，期货盘面近期呈区间震荡整理态势 [19]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 原油 | 谨慎看多★★ | | 液化气（LPG） | 谨慎看多★★ | | L | 偏强★★ | | PP | 偏强★★ | | PVC | 震荡★ | | PX/PTA | 谨慎看多★ | | 乙二醇（MEG） | 反弹★ | | 甲醇 | 谨慎追涨★ | | 尿素 | 谨慎看多★ | | 天然气 | 谨慎看多★ | | 沥青 | 谨慎看多★★ | | 玻璃 | 震荡★ | | 纯碱 | 震荡★ | [1][2][5] 报告的核心观点 - 地缘政治影响下，原油、LPG、L、PP、天然气、沥青等品种受成本端支撑或供应扰动影响走势偏强；PTA、尿素虽基本面有一定宽松但存在预期向好因素；乙二醇基本面改善；甲醇基本面略显宽松；PVC、玻璃、纯碱面临去库压力，走势震荡 [1][2][5] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜外盘原油高位震荡，WTI 微升 0.13%，Brent 环比持平，内盘 SC 上升 10.95% [7] - 基本逻辑：短期地缘政治主导油价，中东地缘紧张，霍尔木兹海峡短暂受阻，油价整体偏强，但供需基本面偏宽松；伊拉克原油产量近期下降约 150 万桶/日，2026 年全球石油需求预计增长 85 万桶/日，美国原油库存上升 1600 万桶 [8][9] - 策略推荐：中长期底部中枢预计抬升，短期震荡调整，关注中东地缘进展，SC 关注【680 - 750】 [10] LPG - 行情回顾：3 月 4 日，PG 主力合约收于 5316 元/吨，环比上升 5.33%，现货端多地价格上涨 [13] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，中东军事冲突致霍尔木兹海峡运输受阻，短期偏强；仓单量下降，商品量和民用气商品量上升，需求端部分开工率有变化，库存端炼厂和港口库存上升 [14] - 策略推荐：中长期价格中枢预计提升，短期走势偏强，PG 关注【5200 - 5500】 [15] L - 行情回顾：L05 收盘价 7355 元/吨，环比上升 2.2% [17] - 基本逻辑：短期地缘扰动改变供需预期，5 - 9 月差结构扭转，预计盘面偏强震荡；2025 年我国自波斯湾 5 国进口 LL 占比 35%，海峡受阻或致进口减量，停车比例维持低位，下游心态好转 [19] - 策略推荐：关注区间【7100 - 7500】 [19] PP - 行情回顾：PP05 收盘价 7506 元/吨，环比上升 3.9% [21] - 基本逻辑：停车比例上升至 21%，供给与成本端利好支撑，期限转为 Back 结构；地缘扰动或造成原料短缺，加剧上游检修，丙烷暴涨压缩 PDH 利润，成本端支撑坚挺 [23] - 策略推荐：预计盘面延续偏强震荡，关注区间【7200 - 7600】 [23] PVC - 行情回顾：V05 收盘价 4995 元/吨，环比上升 1.1% [25] - 基本逻辑：电石跌势不改，山东氯碱利润修复；我国与中东贸易往来少，油制占比低，盘面交易自身基本面；成本端多空交织，本周无新增检修计划，抢出口窗口期短，高库存结构难扭转 [27] - 策略推荐：关注区间【4800 - 5200】 [27] PTA - 行情回顾：TA05 收盘价 5250 元/吨 [28] - 基本逻辑：估值层面，TA05 收盘处近 3 个月高位，加工费下降；驱动层面，国内装置开工提负，下游需求季节性回暖，库存同期偏低，成本端油价受地缘和 OPEC+增产影响，PX 基本面略显宽松，3 - 4 月供需预期改善 [29] - 策略推荐：小幅累库但预期向好，TA 多单继续持有，逢大幅回调买入，TA05 关注【5520 - 5680】 [30] 乙二醇（MEG） - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：低估值有所修复，国内负荷上升，海外装置检修增加，进口量预期下降；下游需求季节性回暖，库存压力有望缓解 [33] - 策略推荐：部分多单逢高止盈，EG05 关注【3920 - 4100】 [34] 甲醇 - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：美伊战争推涨原油价格，甲醇现货有望提升；估值方面，主力收盘处近 3 个月 38.6%分位水平；驱动层面，国内装置开工处同期高位，海外装置负荷略有提负，2 - 3 月到港预期下降，需求端存改善预期 [36] - 策略推荐：关注需求端 MTO 利润和装置重启时间，MA05 关注【2420 - 2550】 [38] 尿素 - 行情回顾：UR05 收盘价 1847 元/吨 [39] - 基本逻辑：绝对估值不低，综合利润较好，开工负荷持续抬升；需求端弱现实强预期，冬储需求走弱，工业需求偏弱，但出口相对较好，社库持续累库 [40] - 策略推荐：基本面略显宽松，部分多单持有，买入虚值看跌期权，UR05 关注【1810 - 1850】 [42] 天然气（LNG） - 行情回顾：3 月 3 日，NG 主力合约收于 3.039 美元/百万英热，环比上升 1.98% [44] - 基本逻辑：受伊朗无人机袭击，卡塔尔能源公司暂停生产天然气，欧洲气价暴涨；国内 LNG 零售利润下降，供给端美国出口量下降、钻机数量上升，需求端日本进口量下降，库存端美国天然气库存减少 [45] - 策略推荐：中东地缘不确定性上升，逢低多配，NG 关注【2.910 - 3.229】 [46] 沥青 - 行情回顾：3 月 4 日，BU 主力合约收于 3660 元/吨，环比上升 0.58% [49] - 基本逻辑：短期中东地缘是主要驱动因素，走势偏强；综合利润下降，供给端 3 月排产量增加，需求端 2025 年进出口量双增，库存端社会库存上升 [50] - 策略推荐：注意防范风险，不建议追涨，BU 关注【3600 - 3800】 [51] 玻璃 - 行情回顾：FG05 收盘价 1038 元/吨，环比下降 1.5% [53] - 基本逻辑：节后面临去库压力，供需驱动偏弱，基本面供需双弱，日熔量 14.86 万吨，需供给减量消化库存 [55] - 策略推荐：关注区间【1000 - 1100】 [55] 纯碱 - 行情回顾：SA05 收盘价 1203 元/吨，环比下降 1.2% [57] - 基本逻辑：节后厂内库存累库，上游开工率维持 87%，地产需求偏弱，重碱需求支撑不足 [59] - 策略推荐：关注区间【1150 - 1250】 [59]

核心观点 - 2026年3月4日，A股市场在中东局势不确定性与国内两会政策预期交织下延续调整，市场避险情绪浓厚，成交缩量[1][2] - 地缘冲突（中东局势）是驱动当日市场表现的核心因素，推动能源、航运等板块上涨，但市场对供应链中断的定价可能已部分透支，后续走势将更依赖油价、运费等高频数据及冲突进展[5][7][15] - 债券市场呈现短强长弱的分化格局，资金面宽松但长端利率债因经济数据疲弱（PMI连续两月下行）及两会政策预期升温而承压[9] - 商品市场受地缘冲突主导，原油及相关品种连续涨停，但强美元预期压制了贵金属价格[7][10][15] 一、市场行情分析 股票市场 - **市场整体表现**：A股主要指数全线下跌，上证指数收于4082.47点，跌0.98%；深证成指跌0.75%；创业板指跌1.41%；万得全A指数跌0.69%[2] - **市场情绪与成交**：全市场仅1743只个股上涨，3638只下跌，延续跌多涨少格局，成交额2.39万亿，较前一交易日缩量24.4%[2] - **板块表现**： - 上涨板块：国防军工（涨1.25%）、农林牧渔（涨1.18%）、电力设备及新能源（涨0.53%）、电力及公用事业（涨0.05%）[5] - 题材活跃：特高压、智能电网指数分别大涨4.40%和3.17%，主要受美国三大区域电网运营商获批总计750亿美元输电扩容项目（输电能力可达传统线路六倍，总里程将扩展至10000英里）及AI算力推升电力设备升级预期驱动[5] - 下跌板块：航运精选指数跌4.58%，因美国总统特朗普称将为海湾油轮提供护航，前期涨幅过大的航运股遭抛售[5] - **地缘冲突影响**：中东局势推动市场避险模式延续，隔夜法国CAC40、德国DAX指数均跌超3%，韩国KOSDAQ指数大跌14%[7] - **后续展望**：地缘冲突影响或边际减弱，资源品板块逻辑可能从“避险”转向“供需基本面”，半导体、AI硬件等赛道经历回调后估值有所回归，关注3月5日政府工作报告侧重点及业绩强、政策支持的龙头企业布局机会[7] 债券市场 - **国债期货表现**：呈现短强长弱分化，5年期TF2606合约最强，涨0.08%；2年期TS2606涨0.05%；10年期T2606涨0.05%；30年期TL2606逆势微跌0.03%[9] - **资金面**：央行单日净回笼3690亿元，短端资金利率集体下行，隔夜Shibor报1.27%，下行0.1BP，显示资金供需宽松，跨月后压力缓解[9] - **长端承压原因**：2月中国制造业PMI为49.0%，比上月下降0.3个百分点，连续两月下行，叠加两会开幕引发对财政、地产政策优化的预期升温，以及美债收益率上行，共同压制国内长端利率债表现[9] 商品市场 - **整体表现**：南华商品指数收于2959.25点，上涨1.45%[7] - **领涨品种**：受地缘冲突持续发酵影响，集运指数(欧线)、原油、燃料油均连续三日涨停，分别上涨20%、14%、14%；低硫燃料油涨10.90%[7] - **领跌品种**：沪锡（跌5.17%）、铂（跌4.55%）、多晶硅（跌4.51%）、沪银（跌4.43%）、沪金（跌3.10%）[10] - **核心驱动与展望**：霍尔木兹海峡被伊朗革命卫队宣布“全面禁止所有船只通行”，布伦特原油隔夜突破85美元/桶，持续推升能源、航运板块[15]。但强美元（美元指数最高升至99.6858）压制贵金属价格，市场担忧原油价格上涨可能推升通胀并减弱美联储降息预期[15] 二、交易热点追踪 近期热门品种梳理 报告梳理了多个热门品种及其核心逻辑与后续关注点，趋势方向判断均为“多”[11]： - **AI应用**：核心逻辑为以阿里千问、谷歌GEMINI为代表的产品应用加速 - **商业航天**：核心逻辑为商业航天司成立，政策大力支持发展 - **核聚变**：核心逻辑为中上游环节产业化提速 - **量子科技**：核心逻辑为技术突破，属于战略新兴产业 - **脑机接口**：核心逻辑为十五五政策支持及海外技术进步 - **机器人**：核心逻辑为产品持续升级，产业化趋势加速 - **大消费**：核心逻辑为政策推动支持消费升级 - **券商**：核心逻辑为A股成交额高位运行 - **贵金属**：核心逻辑为央行持续增持及美联储降息预期 - **有色金属**：核心逻辑为供给约束 - **原油**：核心逻辑为中东地缘政治影响供给 近期核心思路总结 - **权益方面**：市场避险模式延续，油价、运费等高频数据是影响相关品种后续走势的关键[13] - **债市方面**：PMI数据连续下行及两会政策预期博弈，叠加美债收益率上行，压制国内长端表现[13] - **商品方面**：伊朗是否扩大封锁范围、美国军事行动进展可能引发能源价格剧烈波动，需密切跟踪国际冲突动态[13]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | --- | --- | |原油|谨慎看多★★[1]| |LPG|谨慎看多★★[1]| |L|偏强★★[1]| |PP|偏强★★[1]| |PVC|震荡★[1]| |PX/PTA|看多★★[2]| |乙二醇|反弹★[2]| |甲醇|看多★[3]| |尿素|谨慎看多★[3]| |天然气|谨慎看多★[6]| |沥青|谨慎看多★★[6]| |玻璃|震荡★[6]| |纯碱|震荡★[6]| 报告的核心观点 - 中东地缘政治冲突影响能源市场，多数品种受成本端和供需因素影响，部分品种有投资机会，需关注地缘风险和供需变化[1][2][3] - 原油、LPG、PTA、甲醇、尿素、天然气、沥青短期走势偏强，L、PP震荡偏强，PVC、玻璃、纯碱低位震荡，乙二醇有反弹机会[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜油价大涨，WTI上升6.28%，Brent上升6.68%，内盘SC上升5.51%[7][8] - 基本逻辑：地缘政治主导油价，中东地缘紧张，霍尔木兹海峡短暂受阻，供需基本面偏宽松；OPEC+4月扩产20.6万桶/日，IEA预计2026年全球石油需求增长85万桶/日；美国原油库存上升，汽油库存下降，馏分油库存增加[9][10] - 策略推荐：中长期底部中枢预计抬升，短期震荡调整，关注中东地缘进展，SC关注【550 - 570】[11] LPG - 行情回顾：2月27日，PG主力合约收于4523元/吨，环比下降1.76%，现货端山东、华东、华南价格有变动[14] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，中东军事冲突致霍尔木兹海峡运输受阻，短期偏强；仓单量下降，供给端商品量上升，需求端开工率有变化，库存端炼厂和港口库存上升[15] - 策略推荐：中长期价格中枢预计提升，短期走势偏强，PG关注【4950 - 5050】[16] L - 行情回顾：L05收盘价为6991元/吨，较前一日上涨6.0%[18] - 基本逻辑：地缘扰动使夜盘5 - 9月间价差走强，预计短期盘面偏强震荡；我国自波斯湾5国进口LL占比35%，霍尔木兹海峡受阻或致进口减量；基本面格局偏弱，下游复工晚，3月计划检修量不足，基差持续偏弱[20] - 策略推荐：关注地缘冲突变动，谨慎追多，L关注【6800 - 7200】[20] PP - 行情回顾：PP05收盘价为6998元/吨，较前一日上涨5.9%[22] - 基本逻辑：地缘扰动通过成本端传导，上游维持高检修，3月计划检修量多，盘面在烯烃板块相对抗跌；PDH利润低位，成本端支撑坚挺，关注下游复工复产进度[24] - 策略推荐：PP关注【6800 - 7200】[24] PVC - 行情回顾：V05收盘价为4868元/吨，较前一日上涨1.6%[26] - 基本逻辑：电石跌价，我国与中东PVC贸易少，油制成本低，盘面交易自身基本面；成本端多空交织，氯碱动态成本支撑下移；本周无新增检修计划，抢出口窗口期短，高库存结构难扭转，供需驱动偏弱[28] - 策略推荐：V关注【4750 - 4950】[28] PTA - 行情回顾：TA05收盘价为5250元/吨，较前一日下跌10元[29] - 基本逻辑：估值偏高，主力收盘价处近3个月高位，加工费下降；供应端国内装置提负，海外装置有变动；下游需求季节性回暖，聚酯负荷抬升，织造开工负荷回升，订单改善；库存同期偏低，压力可控；成本端美伊战争影响油价，PX基本面略显宽松，3 - 4月供需平衡有望改善[30] - 策略推荐：小幅累库但预期向好，TA多单继续持有，逢大幅回调买入，TA05关注【5450 - 5720】[31] 乙二醇 - 行情回顾：无明确行情回顾数据 - 基本逻辑：估值偏低，主力收盘价处近3个月22.8%分位水平；供应端国内负荷上升，海外装置检修增加，3月进口量预期下降；下游需求季节性回暖，聚酯负荷抬升；库存社会库存小幅累库，3 - 4月库存压力有望缓解；成本端油价受地缘支撑，煤价震荡企稳[34] - 策略推荐：下方空间有限，关注逢低做多机会，EG05关注【3850 - 4010】[35] 甲醇 - 行情回顾：无明确行情回顾数据 - 基本逻辑：美伊战争推涨原油价格，甲醇现货有望提升；估值方面，主力收盘处近3个月38.6%分位水平，综合利润和华东基差有变化；驱动层面，国内甲醇装置开工处同期高位，海外装置负荷略有提负，2 - 3月到港预期下降，3月有望加速去库；需求端存改善预期，关注华东2套MTO装置开车；(煤头)成本存支撑[37][38] - 策略推荐：国内甲醇装置开工维持高位，去库斜率放缓，港口略有累库，2 - 3月进口预期下降，3月有望加速去库；需求端MTO预期向好，关注斯尔邦、兴兴MTO装置重启；地缘冲突带动甲醇偏强运行，MA05关注【2390 - 2480】[39] 尿素 - 行情回顾：UR05收盘价为1847元/吨，较前一日上涨11元[40] - 基本逻辑：绝对估值不低，综合利润较好，整体开工负荷持续抬升；需求端弱现实强预期，冬储需求走弱，工业需求偏弱，尿素及化肥出口较好，印度新一轮尿素招标开启；社库持续累库；在“出口配额”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底[41][42] - 策略推荐：基本面略显宽松，市场有望交易春季用肥预期及出口机会，多单持有，UR05关注【1830 - 1880】[43] 天然气 - 行情回顾：2月27日，NG主力合约收于2.857美元/百万英热，环比上升0.74%[45] - 基本逻辑：核心驱动是卡塔尔能源公司暂停生产天然气致欧洲气价暴涨；成本利润方面，国内LNG零售利润下降；供给端美国液化天然气出口量下降，钻机数量上升；需求端日本LNG进口量下降；库存端美国天然气库存总量减少[46] - 策略推荐：北半球冬季需求旺季支撑气价，寒冬消退需求支撑下降，绝对价格不高，成本端存支撑，估值偏中性，逢低多配，NG关注【2.898 - 3.144】[47] 沥青 - 行情回顾：3月2日，BU主力合约收于3529元/吨，环比上升5.47%[50] - 基本逻辑：核心驱动是中东地缘因素，短期走势偏强；成本利润方面，沥青综合利润上升；供给端3月国内沥青总排产量增加；需求端2025年沥青进出口量同比双增；库存端70家样本企业社会库存上升[51] - 策略推荐：估值偏高，关注后续沥青原料进口情况，不建议追涨，BU关注【3450 - 3550】[52] 玻璃 - 行情回顾：FG05收盘价为1043元/吨，较前一日下跌19元[54] - 基本逻辑：节后面临去库压力，部分区域现货下跌，基本面供需双弱，日熔量为14.86万吨，弱需求下需供给减量消化高库存，关注两会及供给缩量持续性[56] - 策略推荐：观望为主，FG关注【1000 - 1050】[56] 纯碱 - 行情回顾：SA05收盘价为1188元/吨，较前一日下跌6元[58] - 基本逻辑：节后厂内库存连续2周累库，后市去库压力大；河南骏化、江苏华昌等设备减量或负荷下降，预计产量下滑；地产需求偏弱，光伏+浮法日熔量为23.6万吨，重碱需求支撑不足，关注检修持续性[60] - 策略推荐：SA关注【1150 - 1200】[60]

报告核心观点 - 期货人的元宵是“确定性”与“不确定性”的和解，市场中追逐精准预判、敬畏风险，元宵夜拥抱灯火不确定、接纳团圆安稳，钱塘灯火与灯谜之约成为心底温暖“头寸”，人间烟火与同行默契是穿越周期、笃定前行的底气 [3][4] 相关目录总结 分析师日常与元宵活动 - 分析师日子在“地缘政治”风云与“供需基本面”推演中流转，写深度报告、算基差涨跌，元宵赴河坊街灯谜之约 [2] 灯谜中的行业暗语 - 灯谜会藏“行业暗语”，如“潮涨潮落随大势，买空卖空定盈亏”谜底是期货，“守住底线不踏空，划定红线避风险”谜底是止损线 [2] 市场行情探讨 - 同行围坐谈市场，有人认为中东局势波澜节后原油或跳空高开，也有人提议只谈风月不谈头寸 [3] 元宵感悟 - 子时烟火照亮夜空，让人坚信“供需决定价值”、灯火照亮前路，明日将回到交易屏前研判趋势、坚守风控 [4]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、沥青看多；L、PP、PVC、PTA、MEG反弹；甲醇、尿素、天然气谨慎看多；玻璃低位震荡；纯碱空头盘整 [1][7] 报告的核心观点 - 地缘政治主导油价，外盘油价走强，节后首日内盘大概率高开补涨；成本端油价攀升，LPG震荡偏强；L、PP、PVC预计节后跟随成本震荡偏强；PTA节后高开；MEG震荡偏强；甲醇谨慎看多；尿素节后震荡偏强；天然气需求端存支撑，气价震荡盘整；沥青节后价格预计偏强；玻璃供需弱平衡，低位震荡；纯碱关注节后累库幅度，区间震荡 [1][7] 各品种关键要点 原油 - 行情回顾：春节期间油价攀升，隔夜小幅下降，WTI微降0.26%，Brent微降0.87%，内盘SC暂无报价 [10] - 基本逻辑：短期驱动为地缘政治主导油价，关注美伊谈判进展；核心驱动是原油仍供给过剩，油价上行主要由地缘驱动，中东地缘落地前，油价整体偏强 [10] - 基本面：IEA预计2026年全球石油供给增量为250万桶/日，较上月下调10万桶/日；需求将增长85万桶/日，高于上月预测；截至2月6日当周，美国原油库存上升853万桶至4.2882亿桶等 [11] - 策略推荐：中长期一季度之后供需基本面好转，关注非OPEC+地区产量变化；短期震荡调整，波动放大，关注中东地缘进展，SC关注【480 - 500】 [12] LPG - 行情回顾：2月13日，PG主力合约收于4307元/吨，环比上升0.28%，现货端山东、华东、华南有不同表现 [15] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，短期油价受地缘扰动反弹，成本端利好；供需面商品量平稳，下游化工需求转弱库存累库，基本面偏空 [16] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，中枢预计下移，液化气价格有压缩空间；短期成本端油价不确定性上升，中长期承压，基本面偏空，PG关注【4200 - 4300】 [17] L - 期现市场：L05基差为 - 204元/吨，L59月差为 - 65元/吨 [19] - 基本逻辑：春节期间现货信息停滞，预计节后开盘跟随成本端震荡偏强；节前标品装置回归，基差偏弱震荡，两油石化库存降至46万吨，预计节后累库至90万吨左右；若需求恢复不足，产业有去库压力 [20] PP - 期现市场：PP05基差为47元/吨；PP59价差为 - 25元/吨 [23] - 基本逻辑：节前供需矛盾不突出，华东基差转正，预计节后跟随成本偏强震荡；PDH利润低位，成本有支撑；关注节后需求验证及累库幅度 [24] PVC - 期现市场：V05基差为 - 155元/吨，V59价差为 - 122元/吨 [26] - 基本逻辑：春节期间现货信息停滞，预计节后开盘跟随油价震荡偏强，但受高库存压制；节前产能利用率提升，氯碱综合利润修复，供给端承压；当前上中游库存合计157万吨，创历史新高；受出口利好，今年累库幅度或弱于往年，但高库存结构难扭转 [27] PTA - 基本逻辑：估值层面，TA05收盘处近3个月81.0%分位水平，基差 - 74（+16）元/吨等；驱动层面，供应端国内装置按计划检修，海外装置暂无变动；需求端下游需求季节性走弱，节后开工预期改善；库存端1 - 2月季节性累库但压力不大；成本端春节期间原油反弹，PX供需平衡偏宽松 [29] - 策略推荐：小幅累库但预期向好，短期地缘扰动推动油价上行，多单持有，05逢大幅回调买入，TA05关注【5250 - 5500】 [30] MEG - 基本逻辑：乙二醇估值整体偏低；驱动层面，供应端国内负荷上升，海外装置计划检修增加，港口库存累库，仓单处同期高位；需求端下游需求季节性走弱，节后开工预期提升；库存端1 - 2月存累库压力；成本端油价供需面宽松但地缘冲突有支撑，煤价震荡企稳 [32] - 策略推荐：逢低布局多单，EG05关注【3780 - 3980】 [33] 甲醇 - 基本逻辑：甲醇估值处近3个月50.8%分位水平，综合利润 - 210.7（-15.8）元/吨，华东基差12（+42）元/吨；驱动层面，国内甲醇装置开工略有下滑但仍处同期高位，海外装置负荷预期提负；进口1月到港偏高，2 - 3月预计下降，3月有望加速去库；需求端存改善预期，(煤头)成本存支撑 [36] - 策略推荐：地缘冲突因素尚存，且基本面预期向好，预计节后走势偏强，MA05关注【2220 - 2300】 [38] 尿素 - 基本逻辑：尿素绝对估值不低，综合利润较好，整体开工负荷持续抬升；仓单高位下行但仍处同期高位；需求端弱现实强预期，冬储需求走弱，复合肥开工高位下滑，工业需求稳定，尿素及化肥出口较好，印度新一轮尿素招标开启；社库持续去库；在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底 [40] - 策略推荐：供需略显宽松，市场有望交易春季用肥预期及出口交易机会，节后有望震荡偏强走势，UR05关注【1810 - 1850】 [42] LNG - 行情回顾：2月20日，NG主力合约收于3.010美元/百万英热，环比上升2.07%，美国亨利港等现货有不同表现 [45] - 基本逻辑：核心驱动是美国气温下降，需求端有支撑，出口逐渐恢复，气价短期震荡调整；成本利润方面，国内LNG零售利润环比上升；供给端1月美国液化天然气出口量下降，天然气钻机数量上升；需求端2025年日本LNG进口量同比下降；库存端美国天然气库存总量减少 [46] - 策略推荐：北半球冬季燃烧与取暖需求上升，但寒冬消退需求支撑下降，气价整体偏弱，NG关注【2.830 - 3.051】 [47] 沥青 - 行情回顾：2月13日，BU主力合约收于3264元/吨，环比下降1.89%，山东、华东、华南市场价无变化 [49] - 基本逻辑：核心驱动是中东地缘反复，油价震荡偏强，春节后需求端逐渐恢复，沥青基本面转好；成本利润方面，沥青综合利润环比上升；供给端2月国内沥青总排产量下降；需求端2025年沥青进出口量同比双增；库存端70家样本企业社会库存和山东社会库存上升 [50] - 策略推荐：估值偏高，关注后续沥青原料进口情况；供给端不确定性上升；中东地缘有不确定性，注意防范风险，BU关注【3300 - 3400】 [51] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 11元/吨，FG59为 - 97元/吨 [54] - 基本逻辑：日熔量连续下滑，基差走强，供需弱平衡；关注节后累库幅度，近三年春节期间浮法玻璃厂内库存平均累库1577万重量箱；当前基本面供需双弱，日熔量下滑至14.8万吨，需供给进一步减量消化高库存 [55] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 45元/吨，SA59为 - 69元/吨 [58] - 基本逻辑：春节假期现货信息停滞，关注节后累库幅度，近三年春节期间厂内库存平衡累库幅度为27万吨；地产需求偏弱，光伏 + 浮法日熔量下滑至23.5万吨，重碱需求支撑不足；节前产能利用率提升至87%，在检修未加剧前逢高空配 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 各品种期货市场节后行情受多种因素影响，走势分化，部分品种短期震荡偏多，部分稳中偏弱，需关注需求恢复、政策变化等关键变量 [1][3][4] 各品种短评总结 金属类 - 螺纹钢：节后钢价或迎短暂“开门红”，后续大概率震荡调整，行情持续性依赖需求释放强度，短期震荡偏多 [1] - 白银：节假日美股震荡走低，市场风险偏好减弱，白银做多力量小于黄金，中期暂看高位震荡，关注黄金影响 [1] - 原油：假期美伊局势不明朗，原油获地缘溢价，但全球原油供应大概率过剩，短线交易为佳 [3] - 铁矿石：外盘消息影响有限，供应压力及需求偏弱主导价格，节后铁水复产和终端需求决定库存变动，短期价格或偏弱 [5] - 焦煤：节后开工恢复偏缓，总体供需基本平衡，若下游需求恢复慢，煤焦价格偏利空，市场稳中偏弱 [5][6] - 铜：美国关税政策加剧市场对贸易环境不确定性的担忧，虽豁免铜，但宏观情绪扰动仍在，外盘上涨带来内盘补涨预期 [6] - 铝：全球原铝产量温和增长，海外供应脆弱、贸易环境不确定及国内产能受限构成支撑，内盘有高开概率 [7] - 黄金：美国关税政策再现变数，避险情绪升温支撑黄金，但美联储降息预期分歧大，中期高位震荡 [8] 农产品类 - 天然橡胶：近端平稳，远端受天气和原料库存因素限制跌幅，预计震荡偏强 [4] - 生猪：春节期间价格先涨后跌，期货价格向下空间有限，短中期远月合约筑底，建议低多远月 [8][9] - 棕榈油：主产国产量下滑和季节性减产利多，国内库存累积、需求淡季，短期高位震荡，价格重心上移 [9] - 豆粕：美豆假期偏强提供有限成本支撑，南美丰产和出口压力限制上行，国内供应宽松，短期内企稳反弹偏震荡 [10] 化工类 - PTA：需求端偏弱，平衡表持续累库，去库压力大，地缘因素使油价走强形成支撑，短线交易为佳 [4] 金融类 - 短期国债：节后首周资金面或紧张，但央行逆周期调节不变，股债跷跷板影响债市，短期偏空，中期或偏多 [7]

市场行情表现 - 香港市场石油股早盘普遍下跌，截至发稿，中石化(00386)跌4.06%，报5.43港元 [1] - 中石油(00857)跌3.28%，报9.15港元 [1] - 中海油服(02883)跌3.06%，报9.49港元 [1] - 中海油(00883)跌2.79%，报24.42港元 [1] 原油价格动态 - 周四，WTI原油期货收跌2.77%，报62.84美元/桶 [1] - 布伦特原油期货收跌2.71%，报67.52美元/桶 [1] 地缘政治与供需基本面 - 美国总统特朗普表示美国必须与伊朗达成协议，否则局势将非常严重，并希望美伊一个月左右达成协议 [1] - 分析师指出，市场交易逻辑从地缘优先切回供需优先的临界点在于美伊谈判取得实质性成果 [1] - 若美伊达成短期框架协议，油价或大幅回吐地缘溢价，并再次交易供应过剩的基本面 [1] 库存与供应数据 - 截至2月6日当周，美国原油库存激增853万桶，创下自去年1月以来最大单周增幅 [1] - 分析师认为，库存持续的大幅增长、OPEC+超预期的增产以及需求的走弱都会压制原油价格上方空间 [1]

行情表现 - 长江现货1锡均价报378250元/吨，单日下跌15750元/吨，跌幅达4.0%，领跌基本金属板块[1] - 锡价受宏观情绪与节前淡季双重冲击，高位快速回调，市场避险情绪显著升温[1] 宏观影响因素 - 隔夜美股三大指数全线大跌，科技股集体走弱引发全球风险资产抛售，锡作为高弹性品种首当其冲[1] - 美元止跌回升，直接压制以美元计价的金属资产[1] - 贵金属大幅回调，进一步带动工业金属同步走弱[1] - 国内央行通过大额逆回购投放流动性稳定市场，但难以抵消外部避险压力，节前资金离场意愿持续增强[1] 行业供需基本面 - 供应端国内冶炼企业生产平稳、原料供应稳定，行业暂无集中减产动作[2] - 需求端受春节临近影响，电子、焊锡等下游企业提前放假，刚需快速萎缩，市场成交清淡，累库预期逐步升温[2] - 行业处于传统消费淡季，AI、光伏等新赛道需求暂未集中释放，供需双弱的现状加剧了锡价回调压力[2] 龙头企业动态 - 国内锡业龙头企业受益于前期锡价高位运行，全年业绩同比大幅增长，盈利表现亮眼[3] - 春节期间企业维持稳健生产节奏，以合理控制库存、保障订单交付为核心，暂无大幅调价动作，整体经营策略稳中有序[3] 后市展望与策略 - 短期锡价仍存在回调压力，需重点关注37万元/吨关键支撑位[4] - 若海外宏观情绪逐步缓和，价格下跌动能将明显衰减[4] - 节后需紧盯下游企业复工节奏与补库需求，待供需基本面改善后，锡价有望迎来稳步修复行情[4] - 中期来看，锡供需紧平衡格局未发生改变，短期回调属于市场情绪性释放[4]