丙烯日报 | 2026-04-23 供需基本面支撑减弱，关注PDH装置动态 市场要闻与重要数据 丙烯方面：丙烯主力合约收盘价8046元/吨（+0），丙烯华东现货价9500元/吨（+125），丙烯山东现货价9350元/吨 （+50），丙烯华东基差1454元/吨（+125），丙烯山东基差1304元/吨（+50）。丙烯开工率68%（+0%），中国丙烯CFR- 日本石脑油CFR420美元/吨（+6），丙烯CFR-1.2丙烷CFR104美元/吨（+0），进口利润-1353元/吨（+125），厂内库 存48450吨（+4180）。 丙烯下游方面：PP粉开工率19%（-0.92%），生产利润-450元/吨（+50）；环氧丙烷开工率71%（+0%），生产利润983 元/吨（+372）；正丁醇开工率86%（-1%），生产利润460元/吨（-181）；辛醇开工率90%（-3%），生产利润560元/ 吨（-36）；丙烯酸开工率80%（-3%），生产利润2605元/吨（-189）；丙烯腈开工率71%（-1%），生产利润-970元/ 吨（-18）；酚酮开工率84%（-3%），生产利润-1240元/吨（-75）。 市场分析 地缘局势方面 ...

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 [95] 报告核心观点 - 黑色系市场情绪明显走强，国内经济数据向好托底钢材需求，提振市场信心 [1][11] - 原料价格上涨，钢厂挺价意愿强，现货价格普遍上涨，但终端接受能力一般 [1][11] - 钢材供需矛盾不明显，周产量微增，社会库存持续下降 [1][11] - 4月份钢材需求逐步回暖，但复苏节奏偏缓的格局未改，钢厂多数处于盈亏边缘，扩产积极性不高 [1][11] - 短期钢价或呈现震荡偏强走势，但弱复苏格局可能制约其上涨空间 [1][11] 根据相关目录分别进行总结 一、钢铁行业指数表现&行业综述 - **行业概况与指数表现**：本周黑色系情绪走强，经济数据托底需求，市场信心受提振，钢价震荡偏强但上涨空间受弱复苏制约 [1][11] - **细分行业基本面综述**： - **钢铁**：热轧板卷全国均价为3340元/吨，周环比上调28元/吨 [2][12] - 热轧板卷社会库存（33城）为339.86万吨，周环比减少8.82万吨，月环比减少36.47万吨，年同比增加50.14万吨 [2][12] - 热轧板卷社会库存（55城）为484.42万吨，周环比减少7.28万吨，月环比减少27.76万吨，年同比增加76.43万吨 [2][12] - 全国中板总量（31城及港口）为120.69万吨，周环比减少1.96万吨，较上月减少9.6万吨，年同比增加18.36万吨 [2][12] - 全国中板总量（65城及港口）为281.78万吨，周环比减少6.35万吨，较上月减少30.77万吨，年同比增加80.32万吨 [2][12] - **煤焦**：晋中准一级湿熄冶金焦报价1310-1330元/吨，准一级干熄冶金焦报价1580-1605元/吨 [3][13] - 动力煤方面，全国462家矿山产能利用率为92%，环比减少0.6个百分点；日均产量555.1万吨，环比减少3.6万吨 [3][13] - 截至4月16日，环渤海三港合计库存2561万吨，环比减少21万吨，调入119.9万吨，调出140.9万吨 [3][13] - 部分电厂增加采购优化煤种结构，水泥、化工、建材等刚需采购对市场有助推作用 [3][13] - **铁矿**：日照港60.8%PB粉报价773元/湿吨，山东现货市场价格小幅波动，成交较少 [4][14] - 3月全国332家铁矿山铁精粉产量2135.7万吨，环比增加226.1万吨，增幅11.8%；1-3月累计产量6191.8万吨，累计同比减少68.4万吨，降幅1.1% [4][14] - 全国钢厂进口铁矿石库存总量8932.37万吨，环比增加37.53万吨；进口矿日耗296.29万吨，环比增加1.10万吨；库存消费比30.15天，环比增加0.01天 [4][14] - 供给端全球发运上涨，需求端钢厂按需补库，预计铁矿石现货价格震荡运行 [14] 二、黑色产业链景气指标更新 - 报告通过系列图表（图表3至图表12）展示了产业链毛利润、长/短流程毛利润、钢企盈利情况、五大材毛利润以及各环节产能利用率（高炉、电炉、焦煤矿山、铁矿山、焦厂及钢厂焦炭产能利用率）等景气指标 [19][20][22][25][26][27][29][31][33] 三、黑色产业链价格数据更新 - **钢材价格**：报告通过图表13至图表17展示了螺纹钢、线材、热卷、冷卷、普中板的价格走势 [35][40][42] - **原料价格**：报告通过图表18至图表21展示了铁矿、焦炭、焦煤、废钢的价格走势 [45][50] - **产业链期现价格**：报告通过图表22至图表25展示了螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤的期货与现货价格对比 [51][55][57][58] - **海运价格**：报告通过图表26至图表27展示了海运价格指数及铁矿典型航线指数 [59] 四、黑色产业链供需数据更新 - **钢铁供需**：报告通过图表28至图表31展示了长/短流程粗钢月度产量、铁/钢/材月度产量、CISA旬度产量以及钢材库存（中钢协会员企业库存+社会库存）数据 [61][65][68][69][70] - **铁矿供需**：报告通过图表32至图表35展示了铁矿发运量、中国铁矿日均到港量、铁矿港口库存及铁矿钢企库存数据 [72][74] - **双焦供需**：报告通过图表36至图表41展示了焦煤月度供需情况、蒙煤通关量、焦企/钢企日均焦炭产量以及国内焦煤、焦炭库存数据 [77][78][82][83][84][85] - **废钢供需**：报告通过图表42至图表45展示了典型场景废钢回收量、废钢到货量、废钢消耗/加工量以及废钢库存数据 [87][89][91][92]

报告行业投资评级 - L：震荡[1] - PP：震荡[1] - PVC：偏弱[1] - 烧碱：偏弱[1] - PTA/PX：回调看多[3] - 乙二醇：回调[3] - 甲醇：回调看多[3] - 尿素：方向看多[5] 报告的核心观点 - 各化工品种受地缘政治、供需基本面等因素影响呈现不同走势和投资机会，如L、PP供给收缩可回调试多，PVC、烧碱基本面驱动偏弱，PTA、甲醇、尿素可关注回调或远月做多机会，乙二醇短期回调[1][3][5] 各品种总结 L - 期现市场：L05收盘价8405元/吨，L05基差102元/吨，L59月差219元/吨，L主力持仓量21万手，加权成交量57万手，L仓单量6408手[7][8] - 基本逻辑：美伊谈判使交易回归供需，中东装置难恢复进口将减量，国内停车比例23%，4 - 5月检修损失增加，供给利多、低库存确定，可回调试多，价格区间8000 - 8700[9] PP - 期现市场：PP05收盘价9005元/吨，PP05基差343元/吨，PP59价差545元/吨，PP主力持仓量23万手，加权成交量125万手，PP仓单量10400手[11][12] - 基本逻辑：供给加速收缩，基差月差偏强，国内多套装置检修停车比例33%，4 - 5月低库存确定，关注下游接受度，可作为烯烃板块多配品种，价格区间8700 - 9400[13] PVC - 期现市场：V05收盘价4968元/吨，V05基差 - 148元/吨，V59价差 - 115元/吨，主力持仓量48万手，加权成交量175万手，PVC仓单48291手[15][16] - 基本逻辑：电石跌价成本支撑减弱，山东氯碱利润中性偏高，国内产量高位，社会库存微增，可作为化工板块空配标的，价格区间4800 - 5100[17] PTA - 期现市场：TA05收盘价6304元/吨，华东地区 - 主力基差66元/吨，TA5 - 9价差174元/吨，PTA社会库存292.90万吨，仓单数量202214手[18] - 基本逻辑：美伊谈判无果地缘不确定，原油高位震荡，TA估值高期限back，基差月差走强，现货加工费332.2元/吨，供应负荷下降，需求聚酯负荷略降，织造开工下降，社库累库，成本端石脑油强，PX震荡偏强，关注回调加多机会，价格区间6220 - 6580[19] 乙二醇 - 期现市场：EG05收盘价4943元/吨，华东地区 - 主力基差26元/吨，EG5 - 9价差127元/吨，MEG社会库存181.6万吨，仓单数量8200万手[20] - 基本逻辑：美伊谈判未达成一致地缘不确定，海内外装置提负，4月进口缩量预期，到港低、库存下降，需求聚酯负荷略降，织造开工下降，基本面改善，成本端油价震荡偏强、煤价企稳，价格区间4780 - 5180[21] 甲醇 - 基本面情况：甲醇估值偏高，综合利润527.5元/吨，港口基差196元/吨，期限back，月差走强，欧美现货偏强。供应端国内负荷高，海外负荷低；需求端下游需求偏稳，烯烃开工持平，传统需求回暖，港口去库，成本支撑稳，关注地缘脉冲，价格区间3050 - 3280[24] 尿素 - 期现市场：UR05收盘价1829元/吨，山东 - 主力基差71元/吨，ur1 - 5价差28元/吨，尿素厂内库存55.21万吨，仓单数量10300张[25] - 基本面情况：尿素海内外价差大，春耕前出口难放开，供应开工高位日产21.7万吨，需求农业尾声工业向好，厂库去库，政策下区间波动，基本面宽松，关注出口政策及远月做多机会，价格区间1820 - 1860[26][27] 烧碱 - 期现市场：SH05收盘价2013元/吨，SH05基差259元/吨，SH59价差 - 273元/吨，主力持仓量8万手，加权成交量28万手，SH仓单296张[28][29] - 基本逻辑：液氯提升使山东氯碱利润升高，厂库高位增加，基差走强，上游提负供应充足，江苏装置故障本周产量或降，基本面驱动弱，关注春检和出口，短期反弹空配，价格区间1900 - 2100[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金期货整体趋势横盘整理，当前或处行情开始阶段，短期高波动、宽幅震荡且重心有下移风险，中长期上涨趋势未终结，但需等中东局势和美联储政策路径明确，建议观望或逢低分批布局 [7] - 白银期货整体趋势横盘，当前或处趋势路段，短期关注美伊谈判及通胀数据，预计区间震荡，中期可逢低布局，长期具备配置价值，建议观望 [32][34] 根据相关目录分别进行总结 黄金期货 中线行情分析 - 沪金期货整体横盘整理，上周价格受地缘政治缓和预期、美联储政策真空期、资金面修复等因素影响宽幅震荡，短期高波动、宽幅震荡且重心有下移风险，中长期上涨趋势未终结，需等中东局势和美联储政策路径明确，建议观望或逢低分批布局 [7] 品种交易策略 - 上周沪金合约2606预期偏弱运行，上方压力1047－1066元/克，下方支撑位1009－1028元/克，建议逢高短空 [10] - 本周沪金合约2606短期偏弱运行，上方压力1114－1164元/克，下方支撑位1019－1069元/克，建议逢高短空 [11] 相关数据情况 - 展示了沪金行情走势、COMEX黄金行情走势、SPDR黄金ETF持有量、COMEX黄金库存、美国国债收益率（10年）、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据的图表 [20][22][24][26][28] 白银期货 中线行情分析 - 沪银期货整体横盘，上周价格区间剧烈震荡，核心驱动包括地缘政治、宏观预期、供需基本面，短期关注美伊谈判进展及通胀数据，预计区间震荡，中期可逢低布局，长期具备配置价值，建议观望 [32][34] 品种交易策略 - 上周白银合约2606预期高位震荡运行，上方压力位18212－18700元/千克，下方支撑位17234－17728元/千克，建议短线观望 [38] - 本周白银合约2606预期高位震荡运行，上方压力位19000－20000元/千克，下方支撑位16000－17000元/千克，建议短线观望 [39] 相关数据情况 - 展示了沪银行情走势、COMEX白银行情走势、SLV白银ETF持仓量、COMEX白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据的图表 [46][49][51]

报告行业投资评级 - 报告未对整体行业或具体商品板块给出明确的“增持”、“中性”或“减持”评级，但通过量化模拟组合的持仓观点和市场分析，表达了对不同板块的风险和机会判断 [1][2][3][4][15] 报告核心观点 - 宏观不确定性高企，商品市场整体波动风险处于高位，量化策略模拟组合对多个板块转为看空或增加空头仓位 [1][6][22] - 贵金属板块短期受流动性偏空压制，但黄金的配置性价比或优于白银 [2][8][9] - 工业金属在宏观情绪与基本面博弈下或维持震荡格局，铝价因潜在供应冲击可能比铜价更坚挺 [3][11] - 黑色系中，铁矿石需求端出现改善迹象，短期价格有望企稳 [4][13] - 能化板块，尤其是原油，因宏观环境不确定性高，建议投资者短期审慎参与配置 [15] - 农产品板块内部分化，豆粕因供强需弱价格下行，玉米则因供应偏紧获得支撑 [17] 近期商品市场表现总结 - **整体市场**：近两周（2026.03.27~2026.04.10）南华商品指数下跌2.84%，市场呈震荡行情 [6][7] - **板块表现**： - 贵金属板块表现最强，南华贵金属指数上涨5.53% [6][7][8] - 能化板块回调幅度最大，南华能化指数下跌8.52% [6][7] - 工业金属板块震荡，南华有色金属指数微跌0.24% [3][7] - 黑色板块下行，南华黑色指数下跌3.48% [4][7] - 农产品板块下行，南华农产品指数下跌2.22% [7][17] - **领涨品种**：伦敦银现上涨11.43%，LME锌上涨7.36%，LME铝上涨6.85% [6] - **领跌品种**：LPG下跌14.59%，国内原油下跌13.97% [6] 主要商品板块观点总结 贵金属板块 - 板块近两周反弹，南华贵金属指数上涨5.53%，黄金和白银价格均回升至布林带中轨上方 [2][8] - 宏观不确定性高：中东局势缓和但美伊谈判不确定性大；美国3月新增非农17.8万人，3月CPI同比3.3%，就业强韧叠加通胀上行，美联储短期或维持利率不变，市场流动性偏紧对贵金属短期偏利空 [2][9] - 配置观点：截至2026-04-10，海外金银比价回升至60以上但仍低于近3年均值，考虑到白银弹性更大、受宏观扰动更甚，黄金的配置性价比或优于白银 [2][9] 工业金属板块 - 板块近两周震荡，南华有色金属指数下跌0.24%，沪铜和沪铝指数处于布林带中轨与上轨之间 [3][11] - 宏观压制：中东地缘局势不确定性高，美债利率维持高位，全球流动性偏紧，短期对板块有压制 [3][11] - 基本面支撑：美国3月制造业PMI处于扩张区间，中国制造业PMI重回荣枯线之上，表明全球工业需求转暖，对铜铝有支撑 [3][11] - 价格展望：在宏观与基本面博弈下，铜铝等工业金属或维持震荡格局；但中东局势可能冲击阿联酋、卡塔尔等地铝产能和运输，铝价相对铜价或更为坚挺 [3][11] 黑色系板块 - 板块近两周下行，南华黑色指数下跌3.48%，铁矿石指数处于布林带下轨附近 [4][13] - 利空因素：国内铁矿石港口库存量持续高位震荡，库存压力较大 [4][13] - 积极因素：国内日均铁水产量延续回升趋势，叠加制造业PMI重回荣枯线以上，表明铁矿石需求正在改善 [4][13] - 价格展望：近期价格回调幅度较大，在需求端改善支撑下，预计短期铁矿石价格或将企稳 [4][13] 能源化工板块 - 板块近两周呈下行趋势，南华能化指数下跌8.52%，南华原油指数处于布林带下轨附近 [15] - 核心变量：中东地缘局势依然是近期原油定价的核心变量，且目前不确定性依然较大 [15] - 配置建议：在当前宏观环境下，原油的波动风险相对其它板块商品更高，短期建议投资者审慎参与原油板块的配置 [15] 农产品板块 - 板块近两周下行，南华农产品指数下跌2.22% [17] - **豆粕**：巴西大豆丰产上市，供给宽松；国内猪价低迷导致养殖端去产能，饲用需求下行，供强需弱格局下价格震荡回调 [17] - **玉米**：处于新季春播阶段，供应或陷入“青黄不接”局面，供应偏紧对价格有所支撑 [17] 商品模拟组合业绩与观点总结 - **策略构成**：报告构建了商品期限结构、商品时序动量、商品截面仓单三个模拟子策略，并以等权方式构建了商品融合策略 [21] - **融合策略表现**：近两周下跌0.59%，今年以来下跌0.53% [1][22] - **子策略近期表现**： - 商品期限结构模拟组合近两周上涨0.27%，今年以来下跌3.47% [1][28] - 商品时序动量模拟组合近两周下跌1.00%，今年以来上涨2.40% [1][22][33] - 商品截面仓单模拟组合近两周下跌1.00%，今年以来下跌0.52% [26][37] - **关键持仓观点**： 1. **时序动量组合**最新持仓观点认为所有商品板块风险或处于高位，在黑色板块空头仓位较高；与3月底相比，黑色系、农产品、能源化工板块由多转空，工业金属板块空头仓位上升；仅在甲醇、乙二醇、棕榈油上持有多头，在螺纹钢、纯碱和锌上持有较高空头仓位 [1][22][33] 2. **三个子策略**最新持仓观点均判断工业金属板块风险可能上升 [1][22] 3. **期限结构组合**最新持仓主要做多农产品板块，做空能源化工板块 [30] 4. **截面仓单组合**最新持仓主要做多能源化工板块，做空有色金属板块 [39]

报告行业投资评级 - 尿素投资评级为★★★，甲醇投资评级为★★★，纯苯投资评级为★★★，苯乙烯投资评级为★★★，聚丙烯投资评级为★★★，塑料投资评级为★★★，PVC投资评级为★★★，烧碱投资评级为★★★，PX投资评级为★★★，PTA投资评级为★★★，乙二醇投资评级为★★★，短纤投资评级为★★★，玻璃投资评级为★★★，纯碱投资评级为★★★，瓶片投资评级为★★★，丙烯投资评级为★★★ [1] 报告的核心观点 - 各化工品种受成本、供需、地缘政治等因素影响，呈现不同走势和投资机会 [2][3][4] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯主力合约日内大幅上行收涨，4月中下旬多套PDH装置将面临原料供应压力，降负及停车现象或增多，丙烯下游部分产品盈利空间尚可，对丙烯原料刚需支撑稳固 [2] - 塑料和聚丙烯主力合约大幅上行收涨，聚乙烯成本端支撑强劲，检修集中，国产供应压力有限，需求端地膜生产旺季将结束；聚丙烯装置损失量增加，产量下降，供应端缩量，出口需求增长，下游工厂开工率增加 [2] 聚酯 - 美伊局势紧张，油价偏强运行，PX和PTA主力减仓下跌，PTA持续累库，近月表现偏弱，PX开工有望继续下滑，产业链有负反馈压力，单边走势受能源主导，高位震荡 [3] - 乙二醇价格强势上涨收于涨停，国内乙二醇港口库存高位平稳，社会库存去化加速，中东油气及石化设施若遭破坏，供应短缺周期延长 [3] - 短纤负荷周度略有提升，受原料价格上涨影响，需求恢复缓慢，持续累库，效益下滑，市场受中东局势影响，跟随原料波动 [3] - 瓶片库存偏低，价格跟随原料上涨，需求旺季及原料供应收缩预期下，价格预期偏强运行 [3] 纯苯 - 苯乙烯 - 统苯期货价格偏强运行，市场成交放量，国内石油苯产量减少，加氢苯装置开工小幅提升，进口到货减弱，下游苯乙烯开工下降，港口库存持续去化，纯苯跟随原料波动 [4] - 苯乙烯期货主力合约日内高开震荡，地缘冲突延续，原油预期小涨，乙烯阶段高位整理，成本端对苯乙烯有底部支撑，供应减量，下游刚性需求延续，出口消息存支撑，整体供需差或略向好 [4] 煤化工 - 中东能源基础设施遭袭，甲醇期货价格大幅上涨，进口到港量偏低，华东MTO装置开工提升，港口预期持续去库，国产甲醇装置开工小幅回落，甲醇市场预期维持强势 [5] - 印度发布新一轮进口尿素招标，总量250万吨，提振市场情绪，但国内出口收紧，日产维持高位，主流区域农业进入需求空档，工业下游支撑尚可，尿素行情预期延续高位震荡 [5] 氯碱 - PVC日内弱势运行，行业库存下降，乙烯法开工下降，电石法开工上涨，整体开工下滑，印度下调PVC进口关税，预计3、4月出口延续较好态势，下游开工季节性提升但同比偏低，原料短缺问题未解决前，逢低买入 [6] - 烧碱日内下行，氯气行情好，氯碱利润攀升，行业开工意愿强，供应环比回升，行业库存上涨，下游氧化铝产量维稳，非铝下游抵触高价，建议谨慎操作 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱震荡偏弱走势，行业继续累库，供应高位运行，光伏玻璃供需过剩，有冷修减产趋势，对纯碱需求形成拖累，纯碱期价下行，建议前期空单逐步止盈离场观望 [7] - 玻璃震荡弱势运行，行业库存增加，中上游库存压力偏大，厂家出库为主，对现货价格形成压制，行业继续去产能，下游需补库，加工订单环比增加但同比偏弱，玻璃库存压力犹存但面临低估，建议谨慎操作 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊冲突过去后原油价格大概率回落，原油化工板块与期货走势会受影响，不同品种表现有差异，各品种还受不同因素影响 [3][4][5] 各部分总结 美伊冲突后原油价格走势 - 地缘冲突对油价影响多为短期情绪溢价，多数中东地缘事件后原油风险溢价会在数周至2 - 3个月内快速回吐，回归供需基本面定价 [4] - 本次冲突若快速平息、霍尔木兹海峡恢复通航，布伦特原油大概率从当前高位回落至62 - 73美元/桶区间，地缘溢价消退 [4] - 只有出现实质性长期封锁或核心产油区供应持续中断，油价才可能长期高位，当前这种情景概率较低 [4] 原油回落时原油化工板块与期货走势 - 原油化工期货整体跟随原油回调，但呈现结构性分化 [5] - 直接油化工品种成本支撑弱化，价格随原油同步下跌，前期涨幅越大、回调越明显 [5] - 煤化工/轻烃路线品种成本相对独立，抗跌性更强，回调幅度小于纯油化工 [6] - 下游加工环节成本压力缓解，盈利边际改善，价格传导更顺畅 [6] 关键影响因素与节奏 - 溢价消退速度方面，冲突平息越快，原油与化工期货回调越急，通常1 - 4周完成主要回落 [6] - 库存与持仓方面，前期获利盘集中平仓会放大短期波动，回调后逐步回归供需逻辑 [6] - 宏观与供需方面，若全球原油库存回升、OPEC + 增产或释放战略储备，会加速油价回落；需求端若保持稳健，回落幅度会更温和 [6] 各品种技术解盘 - 股指期货预计明天早盘还有调整要求，操作上建议暂时高空低多为主，沪指在15分钟震荡区间范围内 [7][8] - 黄金日线级别震荡企稳，高开后全天震荡走势，后市继续震荡偏多思路对待 [11] - 铁矿澳巴发运维持正常节奏，中长期处于矿山产能释放周期，供应宽松预期仍存；需求端节后钢厂复产或有带动，但终端需求启动尚需时日，需关注政策端和情绪面的影响；技术面上高位宽幅震荡中，右侧信号还需等待 [12][13] - 玻璃日融有所下滑，库存小幅去化，需关注节后深加工复工进度；短期更多受商品整体情绪影响；技术面上，上方压力未突破前按照宽幅震荡思路看待 [17][16] - 甲醇伊朗是中国最大的甲醇进口来源国，占比超70%，霍尔木兹海峡航运受阻，叠加伊朗装置检修预期，进口供应收缩预期急剧升温，成为本轮上涨的核心驱动，但若价格长期维持高位，终端需求将受到抑制，形成负反馈，高位震荡对待 [18] - 纸浆现货市场交投情绪一般，国产浆企装置在正常区间排产，纸浆产量变动不大，国内港口库存量转为累库走势继续承压，下游纸厂前期检修装置陆续复产，整体耗浆量继续上升，期货盘面近期呈区间震荡走势 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年二季度全球宏观经济将在政策转向、需求修复、风险缓释中稳步前行，欧美分化收敛，新兴市场保持相对高增，中东地缘冲突反复引发油价波动，通胀预期回升，全球经济在弱复苏中寻求再平衡，韧性大于下行风险 [6][106] - 二季度国内原油期货将进入地缘溢价收敛、供应逐步修复、需求旺季验证、库存再平衡、衰退预期压制的五重博弈阶段，价格回归供需基本面主导、高位震荡偏弱的运行格局，核心驱动从“供给恐慌”转向“现实约束与节奏博弈” [6] - 二季度国内原油期货供需呈供给修复、需求温和、库存累库、宏观偏弱的宽松平衡格局，SC主力合约期价或维持高位宽幅震荡走势，难再现一季度单边暴涨，高位震荡、重心缓慢下移为主基调 [6][110] 根据相关目录分别进行总结 2026年1季度国内外原油期货走势回顾 - 2026年一季度，国内原油期货（SC）走出先稳盘整、二月抬升、三月极端脉冲、季末高位回落的行情，主力合约从年初约450元/桶起步，3月中旬受中东地缘冲突冲击一度冲高至838元/桶，季度最大振幅超85%，行情转向地缘供给冲击+OPEC+减产托底+通胀交易+资金博弈的多重驱动 [11] - 行情核心逻辑围绕地缘供给冲击、OPEC+减产、国内需求、库存低位、宏观与资金展开 [12] 美联储降息预期回落，欧美经济继续分化 - 2026年以来，欧美宏观经济延续美强欧弱的分化格局，美国经济展现较强韧性，欧元区弱复苏延续 [17] - 美国2026年一季度实际GDP增速保持在1.8%—2.0%区间，2月非农就业数据遇冷，失业率反弹至4.4%左右，3月上旬核心PCE反弹至3.1%，市场预期二季度启动渐进式降息 [18] - 欧元区2026年GDP增速预期约1.2%，通胀仍有黏性，欧央行降息节奏滞后于美联储，政策维持审慎 [19][20] - 二季度全球宏观经济将进入分化收敛、温和复苏阶段，美国经济大概率延续稳健，欧元区或迎来小幅回暖 [20] 2026年1 - 2月国内经济稳中向好发展 - 2026年开年，我国宏观经济呈现起步有力、开局良好的态势，生产供给稳步回升，市场需求持续改善，新动能加快成长，就业物价总体平稳 [36] - 生产端工业生产明显加快，1 - 2月份全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，服务业稳健复苏 [36] - 需求端三驾马车协同发力，1 - 2月社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，固定资产投资由降转增，外贸实现高速增长 [36] - 物价温和回升，1 - 2月CPI同比平均上涨0.8%，PPI同比下降0.9%，就业形势总体稳定，1 - 2月全国城镇调查失业率平均值5.3% [36] - 展望二季度，我国经济将延续稳中有进、蓄力回升的运行态势，增速有望稳步抬升，结构转型动能持续强化 [38] 供应偏紧预期难改，OPEC+恢复增产措施 - 2026年1 - 2月，中东原油市场呈现政策稳产、供应偏紧、地缘升温的运行格局，OPEC+延续一季度暂停增产，核心中东国家产量平稳、执行率高企 [54] - 3月中东地缘冲突恶化，霍尔木兹海峡通航近乎中断，中东供应格局从“政策控量”转向“物理断供”，布伦特原油快速突破100美元/桶 [56] - 二季度OPEC+4月增产20.6万桶/日将如期执行，但难抵断供，地缘主导价格，油价高位震荡、易涨难跌，基准情景下布伦特运行区间90 - 105美元/桶 [56][57] 二季度全球原油需求韧性较强 - 2026年3月，全球原油需求总量约1.045亿桶/日，同比增长约1.2%，需求增长呈现“非OECD国家主导、OECD国家分化”的格局 [75] - 二季度全球原油需求将进入旺季增长阶段，总量预计达1.05 - 1.06亿桶/日，环比增长1.5% - 2%，同比增长1.3% - 1.5%，需求增长核心逻辑为季节性旺季+经济复苏+需求结构升级 [77] 中东地缘动乱加剧，美伊战事持久化 - 2026年3月，中东地缘冲突从局部对抗升级为全域高烈度对峙，军事上进入高强度拉锯与全域打击阶段，航道与能源安全触发全球级风险，外交与地区格局呈现阵营化与斡旋僵局 [80][82][83] - 3月下旬至4月初，中东局势仍将维持高紧绷、难降温、易外溢态势 [84] 2026年1 - 2月我国原油进口量大幅增长 - 2026年开年，国内原油市场呈现内供稳增、进口高增、加工高景气的运行特征，与中东地缘冲突引发的全球溢价形成“内稳外热”的分化格局 [91] - 2026年1 - 2月规上工业原油产量达3573万吨，同比增长1.9%，原油加工量12263万吨，同比增长2.9% [92] - 2026年1 - 2月原油累计进口9693.4万吨，同比增长15.8%，进口高增的核心逻辑包括地缘冲突推升全球溢价、供应国低价原油增量显著、内贸原油与进口价差倒挂 [93] - 展望二季度，全球原油消费转入传统淡季，国内原油价格大概率回归“基本面主导、震荡偏弱”的走势，供需宽松格局将持续 [94][95] 2026年1季度国际原油非商业净多头寸大幅回升 - 截至2026年3月24日，WTI原油非商业净多持仓量平均维持在233620张，季度环比大幅增加168722张，增幅达259.98% [101] - 截至2026年3月24日，Brent原油期货基金净多持仓量平均维持在315830张，季度环比大幅增加216735张，增幅达218.71% [101] 总结 - 二季度全球宏观经济将在政策转向、需求修复、风险缓释中稳步前行，中东地缘冲突反复引发油价波动，全球经济在弱复苏中寻求再平衡，韧性大于下行风险 [106] - 二季度国内原油期货将进入五重博弈阶段，价格回归供需基本面主导、高位震荡偏弱的运行格局，核心驱动转变 [106][109] - 供应端呈现海外修复、国内稳供、边际宽松格局，需求端进入旺季修复、结构分化、韧性有限阶段，库存端从低位紧平衡转向缓慢累库 [109] - 二季度国内原油期货供需呈宽松平衡格局，SC主力合约期价或维持高位宽幅震荡走势，关注四大核心指标，警惕供给修复与资金退潮风险 [110]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊冲突过去后原油价格大概率回落，原油化工板块与期货走势会受影响，不同品种表现有差异，同时介绍了各品种技术走势及操作思路 [3][4][5] 根据相关目录总结 美伊冲突后原油价格走势 - 地缘冲突对油价影响多为短期情绪溢价，多数中东地缘事件后原油风险溢价会在数周至2 - 3个月内回吐回归供需基本面定价 [4] - 本次冲突若快速平息、霍尔木兹海峡恢复通航，布伦特原油大概率从当前高位回落至62 - 73美元/桶区间，地缘溢价消退 [4] - 只有出现实质性长期封锁或核心产油区供应持续中断，油价才可能长期高位，当前该情景概率较低 [4] 原油回落时原油化工板块与期货走势 - 原油化工期货整体跟随原油回调，呈现结构性分化 [5] - 直接油化工品种成本支撑弱化，价格随原油同步下跌，前期涨幅越大回调越明显 [5] - 煤化工/轻烃路线品种成本相对独立，抗跌性更强，回调幅度小于纯油化工 [6] - 下游加工环节成本压力缓解，盈利边际改善，价格传导更顺畅 [6] 关键影响因素与节奏 - 溢价消退速度方面，冲突平息越快，原油与化工期货回调越急，通常1 - 4周完成主要回落 [6] - 库存与持仓方面，前期获利盘集中平仓会放大短期波动，回调后逐步回归供需逻辑 [6] - 宏观与供需方面，若全球原油库存回升、OPEC + 增产或释放战略储备，会加速油价回落；需求端若保持稳健，回落幅度会更温和 [6] 各品种技术解盘 - 股指期货：今日大盘低开高走，中午放量上涨，最终以中阳线报收，5分钟调整充分，预计下周一早盘还有上涨预期，操作上建议逢低做多为主 [8][9] - 黄金：日线级别逐步止跌，全天维持震荡走势，后市继续震荡偏多思路对待 [12] - 铁矿：澳巴发运维持正常节奏，中长期处于矿山产能释放周期，供应宽松预期仍存；需求端节后钢厂复产或有一定带动，但终端需求启动尚需时日，需关注政策端和情绪面的影响；技术面上高位宽幅震荡中，右侧信号还需等待 [14][15] - 玻璃：日融有所下滑，库存小幅去化，需关注节后深加工复工进度；短期更多受到商品整体情绪的影响；技术面上，上方压力未突破前按照宽幅震荡思路看待 [18][17] - 甲醇：从产业链传导机制看，本轮甲醇价格上涨呈现“成本推动型”特征。短期内，下游企业通过提价消化成本压力；但若价格长期维持高位，终端需求将受到抑制，形成负反馈，高位震荡对待 [19] - 纸浆：现货市场交投情绪一般，国产浆企装置在正常区间排产，纸浆产量变动不大，国内港口库存量转为累库走势继续承压，下游纸厂前期检修装置陆续复产，整体耗浆量继续上升，期货盘面近期呈区间震荡走势 [21]

文章核心观点 - 中东地缘冲突导致原油价格飙涨，引发下游塑料原料市场短期价格暴涨和抢购潮，但热潮迅速消退，市场因货源充足而陷入“报价坚挺、成交惨淡”的有价无市僵局，最终回归供需基本面主导的理性博弈 [1][3][5] 市场现状与价格表现 - 3月初，东莞樟木头塑料城出现“抢塑料”狂潮，买货货车排起几公里长龙，价格一时一变 [1] - 当前塑料城褪去喧嚣，仓库货物充足，但提货车辆寥寥无几，市场呈现“有价无市”状态 [1][5] - 塑料原料价格自春节低点大幅上涨，例如聚乙烯从每吨6200元涨至9800元，涨幅超过50%；另一款材料从每吨7800元涨至1.3万元左右，每吨上涨超5000元 [3] - 原料价格暴涨后，贸易商整体出货量下降了30%到40% [7] 价格上涨原因与市场情绪 - 价格上涨直接由3月中东地缘冲突升级、国际原油价格飙涨所引爆 [3] - 春节后下游厂商库存处于低位，恰逢原油暴涨，引发集中补货和抢购 [5] - 贸易商神经紧绷，时刻紧盯原油期货行情和地缘新闻，有时一天刷几十次新闻，价格波动直接影响下游采购意愿 [3] 产业链影响与困境 - 价格剧烈波动（有时一天涨跌七八百元）导致贸易商无法正常备货，采取“以单定采”模式，即等客户询单后再询价采购 [7] - 下游终端厂商原料成本占比极高（如缠绕膜的原料成本约占总成本九成），原料涨价50%导致产品总成本从8元升至11.5元，出现“做一单亏一单”的局面 [9] - 成本上涨向下游传导不畅，大部分终端客户不接受产品涨价，导致许多下游厂商不敢接新订单 [9] - 价格快速上涨催生产业链“违约”风险，部分贸易商以“不可抗力”为由毁约此前低价订单 [7] - 物流企业等下游用户虽能接受塑料薄膜涨价（因其成本占比低），但因燃油成本占比更高，已纷纷宣布上调运价 [9] 市场供应与库存情况 - 当前市场根本不缺塑料，周边仓库基本满仓，货源充足 [5] - 下游厂商普遍不敢囤货，仅维持基本生产需求，例如有工厂原料库存仅够维持一周生产 [7] - 仍在运转的订单大多依赖厂商前期积累的原料库存完成 [9] 从业者观点与市场展望 - 多数从业者认为当前暴涨暴跌是短期情绪冲击，对中长期市场仍有信心 [10] - 从业者关注到中东局势有缓和迹象，并认为中国原油进口来源多元、能源结构多元且可替代性强，供应链根基稳固，高价状态不会维持很久 [10]