业绩总结 - 2025年第二季度销售额为8.77亿美元，同比增长12%（有机增长9%）[6] - 2025年第二季度运营收入为1.6亿美元，同比增长20%；运营利润率提升130个基点至18.3%[6] - 2025年第二季度稀释每股收益（EPS）为3.23美元，同比增长21%[6] - 2025年第二季度自由现金流为1.17亿美元，同比增长17%[6] - 2025年新订单总额为10亿美元，订单与发货比率超过1.1，年初至今 backlog 增长12%[6] 未来展望 - 2025年全年的销售指导上调至33.90亿至34.35亿美元，增长率为9%至10%[12] - 2025年全年的运营收入指导为6.26亿至6.42亿美元，增长率为15%至18%[15] - 2025年稀释每股收益（EPS）指导为12.70至13.00美元，增长率为16%至19%[15] - 2025年自由现金流指导为5.20亿至5.35亿美元，增长率为8%至11%[15] - 预计北约国防支出将从约2%提升至5% GDP，推动dFMS销售成为重要增长驱动力[18] 市场与产品 - 2025年各个市场的销售增长预期显示，航空防务市场预计增长7%至9%[10] - 2025年第二季度，航空防务市场销售为1.68亿美元，同比增长9%；地面防务市场销售为9800万美元，同比增长15%[28] - 公司在2025年的整体销售预期增长为9%至10%，航空与防务市场预计增长8%至10%[29] - 公司与Rolls-Royce SMR签署了战略合作伙伴关系，进一步拓展商业核能市场的潜力[18] 成本与效率 - 公司预计将实现1800万美元的年度重组节省[21] - 自2013年以来，公司的运营利润率提升超过900个基点，预计在2025年将达到18.5%至18.7%[21] - 自2020年以来，投资回报率（ROIC）提升超过400个基点，预计在2025年再增加100个基点[21] - 公司计划在2025年实现超过105%的自由现金流转换率，且预计销售增长为9%至10%[20][21] 其他信息 - 公司在欧洲的AP1000反应堆机会超过15亿美元，预计2026年将获得波兰的订单[18]

核心观点 - 亚马逊股价在第二季度财报后大幅下跌约8% 主要由于AWS增长低于预期及第三季度盈利指引疲软 但市场反应可能过度 当前估值水平为长期投资者提供买入机会 [2][9][11] 财务表现 - 第二季度营收1677亿美元 同比增长13% 远超分析师预期的1621亿美元 [5] - 每股收益1.68美元 同比增长33% 显著高于分析师预期的1.33美元 [5] - 第三季度营收指引区间为1740-1795亿美元 对应10%-13%同比增长 [6] 云计算业务 - AWS收入同比增长18% 增速低于微软Azure的39%和谷歌云的32% [7] - 云计算业务增速略高于前一季度 但仍显著落后于主要竞争对手 [7][10] - 市场担忧亚马逊在AI服务领域的云计算竞争力正在减弱 [2][7] 盈利指引 - 第三季度运营收入指引区间为155-205亿美元 中值180亿美元对应仅3%同比增长 [8] - 管理层对短期盈利能力的保守预期加剧投资者担忧 [2][8] 估值水平 - 当前市盈率为33倍 处于相对合理估值区间 [11] - 股价下跌超过9% 为投资者提供介入优质公司的机会 [9][11] - 长期投资回报预计将保持良好水平 [11]

股价表现与市场地位 - 英伟达股价自上次季度财报发布后上涨33% 自2023年初以来累计上涨1100% [1] - 公司当前市值达4.3万亿美元 成为全球市值最高企业 [1] - 当前市盈率为60.1倍 与10年平均值持平 但远期市盈率仅为43倍 [14][15] 产品与技术优势 - 英伟达提供全球最强大的数据中心GPU 已成为人工智能开发黄金标准 [2] - H100 GPU是2023年AI训练和推理工作负载最热门的数据中心芯片 [5] - 新一代Blackwell架构GPU性能较H100提升50倍 预计2025年下半年开始发货 [7] - 新型AI推理模型需要处理多达1000倍以上的token量 对算力需求大幅提升 [6] 客户需求与资本支出 - 主要客户包括Alphabet和Meta等科技巨头 均提高AI基础设施支出预算 [2] - Alphabet将2025年资本支出预期从750亿美元上调至850亿美元 [8] - Meta将资本支出指引下限从640亿美元提高到660亿美元 上限可能达720亿美元 [8] - 亚马逊2025年上半年资本支出达557亿美元 全年支出可能超过1180亿美元 [9] 财务表现与预期 - 2026财年第二季度预计收入约450亿美元 同比增长50% [10] - 数据中心业务占比约90% 主要由GPU销售驱动 [10] - 每股收益预计约1美元 同比增长47% [11] - 华尔街对2026财年全年每股收益预期为4.3美元 [15] 未来催化剂 - 8月27日发布的财报可能成为股价上涨催化剂 [3][13] - 市场关注第三季度营收指引 预期约520亿美元 [12] - 若业绩符合或超预期 股价可能继续上涨 [17] - 为维持当前市盈率水平 股价需在未来六个月上涨40% [15]

财务数据和关键指标变化 - 全球每间可售房收入(RevPAR)增长1.8%，其中美洲增长1.4%(入住率提升0.1个百分点，房价增长1.3%)，EMEAA增长4.1%(入住率提升0.8个百分点，房价增长2.9%)，大中华区下降3.2%(入住率微升0.3个百分点，房价下降3.6%) [5][14][15] - 调整后每股收益(EPS)增长19%，主要受益于9亿美元的股票回购计划 [8][13] - 息税前利润(EBIT)增长13%，费用利润率提升390个基点至64.7% [7][12][21] - 宣布中期股息58.6美分，连续三年保持10%增长率 [8][13] - 2025年预计通过股息和股票回购向股东返还超过11亿美元 [8][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新增31,000间客房，系统总量达999,000间(后突破100万间)，净系统增长5.4% [6][17] - 签约51,000间客房(同比增长15%)，其中转换品牌签约量增长27%，新建项目签约增长9% [7][18] - 豪华及生活方式品牌占比显著提升：当前占系统29%，但占管道43%，预计未来增长52% [37] - 新品牌Garner推出不到两年已在10个国家布局138家开业及管道酒店 [35] - Ruby品牌收购后新增16家酒店，计划2026年前完成全部整合 [35][36] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场：Q1 RevPAR增长3.5%，Q2下降0.5%，主要受复活节时间变化和宏观经济影响 [14] - 大中华区：一线城市RevPAR下降1.1%，二至四线城市下降6%，出境游增加导致需求分流 [15][16] - EMEAA市场：德国/日本/沙特/印度合计占该区域28%系统量，计划未来数年实现规模翻倍 [42] - 中东/欧洲大陆/东亚太平洋地区RevPAR增长均超5%，中国入境游持续复苏 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 品牌组合从10个扩展至20个，覆盖全价格区间，其中Vignette/Voco/Garner三大转换品牌占转换签约量1/3 [32][34] - 技术战略聚焦三大支柱：酒店推广技术(新数字内容平台2026年推出)、运营优化技术(N2定价系统已覆盖5,000家酒店)、客户互动技术(新CRM系统开发中) [55][64][70] - 会员体系IHG One Rewards渗透率达65%(美国70%)，奖励住宿兑换量较2019年增长65% [43][44] - 非客房收入战略：联名信用卡费用增加4,000万美元(贡献80个基点利润率)，积分销售增加2,500万美元(贡献50个基点) [21][22][47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年有效税率27%，净负债/EBITDA维持2.5-3倍目标区间 [12][28] - 中国长期增长动力明确：技术创新、中产阶级崛起、人均酒店保有量偏低 [41] - 成本控制成效显著：费用业务间接费用减少4.5%(节省1,500万美元)，AI等技术应用持续优化运营 [20][21] - 维持中长期增长目标：高个位数费用收入增长、每年100-150个基点利润率扩张、12-15%的EPS复合增长率 [75] 其他重要信息 - 资本支出指引：年度关键资金和维护性资本支出2-2.5亿美元，总资本支出不超过3.5亿美元 [26] - 品牌住宅成为新增长点：现有30多个项目覆盖15国，预计行业规模2031年前翻倍 [49] - 物业管理系统(PMS)升级：已部署1,200家酒店，目标2025年底达2,000家 [68][69] 问答环节所有的提问和回答 （原文未包含具体问答环节内容）

财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年非GAAP营业利润率为19.5%，较上年同期的17%提升250个基点 [5] - 2025年上半年非GAAP调整后自由现金流为4700万美元，较上年同期的500万美元大幅改善 [7][8] - 2025年上半年营收为5.97亿美元，创历史同期新高，同比增长2% [19] - 2025年上半年非GAAP每股收益为2.29美元，同比增长13% [21] - 2025年全年非GAAP调整后自由现金流预期中值为1.35亿美元，同比增长约20% [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 支付业务商户数量同比增长14%至14.2万家 [14] - 电信业务与Orange Business达成新合作，覆盖25个国家 [11] - 保险和金融服务业务与大型互助人寿保险公司续约 [12][13] - 物业管理业务赢得新客户，采用云端支付平台 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 非有线电视和电信业务收入占比从31%提升至32% [6] - 前两大客户Charter和Comcast收入占比从2017年的49%降至36% [6] - 拉美市场终止与Digicel的合作，上半年影响收入140万美元 [23][68] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 目标到2026年新行业垂直领域收入占比超过35% [6][9] - 长期非GAAP营业利润率目标为18%-20%，2026年有望超过19% [15] - 通过SaaS化和资产轻量化提升盈利能力 [15] - 2024年完成两笔高增值收购，2025年继续寻求并购机会 [16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年营收增长2%-3%，2026年增长2%-4% [24] - 客户决策周期略有延长，但战略性投资仍在继续 [30][31] - AI应用加速推进，预计将提升未来利润率 [45][47] - 电信行业整合趋势持续，公司处于有利竞争地位 [33] 其他重要信息 - 上半年股东回报5900万美元（股息1900万+股票回购4000万） [8] - 净债务杠杆率为1.5倍调整后EBITDA [22] - 与Comcast签订新合约延续至2030年，未提供价格折扣 [92] 问答环节所有的提问和回答 宏观环境 - 客户决策更谨慎，但战略性项目仍在推进，预计2025年增长2%-3% [30][31] 客户整合影响 - 电信行业整合长期存在，公司凭借长期合作关系处于有利位置 [33] 全球电信业务机会 - 企业级解决方案是差异化优势，Orange案例显示竞争力 [37][38] AI战略 - AI已融入所有产品线，将加速利润率提升，主要通过内部研发而非收购 [45][47][66] 并购战略 - 考虑两类并购：垂直领域完整解决方案或电信行业规模并购 [61] 盈利能力驱动因素 - 毛利率提升来自服务成本优化和业务组合改善 [72] - 汇率波动对EPS产生负面影响 [74] 竞争格局 - 复杂计费领域未受AI竞争对手显著冲击 [82] - CX和支付业务合计符合"30法则" [85] 客户关系 - 前两大客户收入自2017年以来复合增长2.6% [92] - Comcast新合约延续至2030年，条款有利 [92]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为4990万美元 同比增长2% 处于指引区间的高端 Clearfield业务部门净销售额同比增长15% [4][13] - 毛利率从21 9%提升至30 5% 主要由于间接费用吸收改善 前期超额库存准备金的回收以及北美工厂产能优化 [13] - 每股净收益0 11美元 超出指引范围 较去年同期显著改善 [13] - 2025财年净销售额指引上调至1 8亿至1 84亿美元 Clearfield业务部门年收入增长预计与行业持平或更高 Nestor业务部门收入预计同比小幅下降 [14][15] 各条业务线数据和关键指标变化 - Clearfield业务部门表现强劲 主要受大型区域性和MSO客户驱动 [19] - Nestor业务部门在欧洲市场面临挑战 收入下降但毛利率同比小幅改善 [14] - 家庭部署套件产品表现优异 预计将成为未来收入增长的重要贡献者 [6][20][21] - FiberFlex 600机柜因其创新和客户友好设计持续获得认可 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场受到Bead计划不确定性的影响 小型运营商建设活动延迟 [43] - 欧洲市场因运营商将重点转向网络运营而非建设 导致Nestor业务收入下降 [14] - 数据中心市场机会显现 但公司选择不参与超大规模数据中心市场 而是专注于服务现有客户的数据中心需求 [34][35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于三大支柱：保护核心客户、利用市场地位拓展机会、瞄准精选相邻市场 [7][8][9] - 行业预计未来五年复合年增长率为12% 约三分之一家庭将获得多提供商接入 [10] - AI需求推动数据中心建设和边缘计算发展 将需要大量光纤部署 [11] - 对Amphenol收购CommScope的连通性业务持积极态度 认为不会对公司造成不利影响 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在宏观和Bead相关不确定性 公司已准备好迎接长期增长 [5] - 行业正在从中央办公室向更接近终端用户的机柜转移电子设备 [5] - 供应链挑战主要集中在电池备份和整流器供应 与关税和边境问题相关 [27][28] - 预计2025年第四季度运营费用将略有上升 主要由于展会、差旅和年终审计相关成本增加 [37] 其他重要信息 - 新推出的Tethr Smart MFT终端产品正在无线提供商市场进行评审 [9] - 公司正在考虑替代电池供应商以解决供应链问题 [31] - 预计数据中心相关收入将在2026年开始显现 2027年更为显著 [34] 问答环节所有的提问和回答 问题：产品组合是否恢复正常 - 家庭连接产品组合正在恢复正常节奏 机柜销售增加 同时家庭连接市场份额也在提升 [18] 问题：核心Clearfield业务增长 - Clearfield业务部门同比增长15% 尽管总收入仅增长2% 主要受Nestor业务拖累 [19] 问题：家庭部署套件产品进展 - 家庭部署套件表现良好 从试用阶段转向持续收入 新试用也在不同地区展开 [20][21] 问题：毛利率影响因素 - 库存准备金回收对毛利率影响约1 7个百分点 [24][25] 问题：供应链挑战 - 主要挑战在电池备份和整流器供应 与关税和边境问题相关 正在考虑替代供应商 [27][28][31] 问题：数据中心市场机会 - 预计2026年开始产生收入 2027年更为显著 但选择不参与超大规模数据中心市场 [34][35] 问题：小型运营商市场状况 - 受Bead计划不确定性影响 小型运营商建设活动延迟 [43] 问题：行业增长预期 - 预计行业增长率在低两位数 公司目标是与行业同步或更快增长 [45][46] 问题：第四季度市场趋势 - 预计Clearfield业务需求持续强劲 欧洲市场仍将疲软 Clearfield业务收入占比可能高于第三季度 [48]

核心观点 - Airbnb计划在今日盘后公布第四季度财报 市场关注AI是否对其业绩产生影响 [2] - 公司股价曾在2021年达到历史高点219 94美元/股 当前交易价格接近129美元/股 财报后通常出现大幅波动 [2] - 公司从2022年开始扭亏为盈 2023年每股收益达4 27美元 2024年小幅回落至4 11美元 2025-2026年预计恢复增长 [4] 财务预期 - 市场普遍预期公司Q4每股收益为0 93美元 营收达30 3亿美元 非官方预测(Whisper number)为0 97美元/股 [3] - 当前市盈率33倍 为标准普尔500指数平均水平的1 4倍 [4] 业务基本面 - 公司持续增长 越来越多用户选择替代传统酒店 全球活跃房源超800万 覆盖500万房东 [8][9] - 2023年营收达110亿美元 净利润超25亿美元 自由现金流充沛 支持平台升级与新市场拓展 [8][9] - 商业模式从最初的气垫床出租发展为全球性平台 重塑酒店业格局 [8] 技术面分析 - 股价接近2020年IPO水平 五年内表现滞后于大盘 目前低于50日及200日均线 [6] - 财报后若突破均线可能开启上行趋势 反之将延续压力 [6] 公司背景 - 成立于2007年 总部位于旧金山 2010年更名为Airbnb Inc 主营业务为全球住宿及体验预订平台 [7] - 通过网站和移动端连接房东与租客 另提供礼品卡服务 [7]

股价表现 - 台积电今年以来股价上涨17.7%，跑赢Zacks计算机与科技行业10.9%的涨幅 [1] - 同期ASML Holding下跌0.5%，ON Semiconductor下跌25.1%，Marvell Technology下跌30.6% [2] - 2025年第二季度股价上涨17.5%，继续领先同业 [10] AI驱动增长 - AI相关收入2024年增长三倍，占总收入比例达15%左右 [7] - 预计2025年AI收入将再翻一番，未来五年复合年增长率达40% [7] - 公司是NVIDIA、Marvell Technology和Broadcom等AI加速器芯片的首选制造商 [6] - 计划2025年资本支出380-420亿美元，70%用于先进制程 [8][11] 财务表现 - 2025年第二季度收入同比增长44%至300.7亿美元，EPS增长61%至2.47美元 [12] - 3nm和5nm制程占晶圆总销售额58%，毛利率提升540个基点至58.6% [12] - 上调2025年全年收入增长预期至30%，此前预期为20%中段 [13] - 第三季度收入指引31.8-330亿美元，环比增长6-10% [13] 估值水平 - 当前12个月前瞻市盈率22.27倍，低于行业平均27.47倍 [15] - ASML Holding市盈率24.33倍，ON Semiconductor 16.92倍，Marvell Technology 24.01倍 [16] 短期挑战 - 台湾电价2024年上涨25%，增加先进制程生产成本 [18] - PC和智能手机市场增长乏力，预计2025年仅低个位数增长 [19] - 美国、日本和德国新建晶圆厂初期将拖累毛利率2-3个百分点 [20] - 地缘政治风险尤其是中美关系带来不确定性 [21]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收为7 103亿美元 同比增长7 2% 主要受益于临床药理学报告单元收入增长及外汇汇率小幅利好 [23] - 调整后EBITDA为5 49亿美元 与去年同期5 52亿美元基本持平 但季度环比有所改善 [27] - 净亏损3 749亿美元 主要由于临床开发报告单元3 091亿美元的非现金商誉减值 [28] - 调整后净利润1 760万美元 较去年同期调整后净亏损230万美元显著改善 [28] - 应收账款周转天数(DSO)为46天 较第一季度改善5天 较去年同期改善8天 [31] - 公司流动性充足 截至6月30日拥有4亿美元循环信贷额度和8000万美元现金 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 临床药理学服务单元需求旺盛 但面临产能限制 部分工作外包给第三方 [55] - 临床开发收入基本持平 新业务奖励带来的增长被FFP收入下降所抵消 [23] - 生物等效性试验提前完成 涉及500多名受试者 仅用一年时间完成数据库锁定 [11] - 后期临床项目执行强劲 患者入组和研究中心启动等指标均超过基准目标 [12] - 推出RiskRadar AI模块 用于临床试验风险识别和缓解策略建议 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 前十大客户贡献59%收入 最大客户占比13 2% [29] - 现有大型制药和生物技术客户赢得率保持稳定 但新生物技术客户赢得率下降 [9] - 生物技术项目启动仍有延迟 但一旦启动消耗速度通常快于大型制药研究 [35] - 公司正在扩大生物技术领域的商业覆盖 认为其是创新和增长的重要来源 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 新CEO上任 将重点加强与客户和员工的全球互动 [16] - 继续执行成本优化计划 目标全年节省1 5亿美元 净收益9000万至1亿美元 [36] - 专注于有机增长 提高生产力和偿还债务 [35] - 重新加强FSP业务 第三季度推出专门销售团队 [35] - 办公面积再减少10% 应用系统精简5% [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 科学创新正在塑造临床开发的未来 行业基本面依然稳固 [17] - RFP机会量保持高位 取消率符合历史趋势 [8] - 定价环境保持竞争性 公司目标是市场定价而非最低价 [65] - 对临床药理学业务表现感到兴奋 但面临产能挑战 [56] - 预计2025年下半年运营现金流将为正 [32] 其他重要信息 - 投资者关系主管离职 新人选已就位 [3] - 完成与母公司TSA协议的退出 一次性旋转相关成本逐年下降 [22] - 推出Accelerate软件平台的三个新模块 [12] - 员工敬业度得分保持强劲 净推荐值(NPS)有所提高 [40] 问答环节所有的提问和回答 关于新生物技术客户犹豫问题 - 部分新生物技术客户选择其他方向而非延迟决定 类似情况在分拆前也曾发生 预计随着领导层稳定将很快改善 [44] - 新CEO表示将在90天后提供更详细的商业策略更新 [47] 关于需求环境和产能 - 行业需求环境谨慎乐观 RFP管道呈上升趋势 [53] - 临床药理学业务面临产能限制 部分工作外包 正努力通过优化排程改善 [55] 关于订单取消和赢得率 - 取消率低于历史趋势 且较第一季度略有改善 [61] - 现有大型制药客户赢得率稳定 新生物技术客户赢得率下降 [62] 关于利润率展望 - 成本节约计划持续推进 但SG&A节约更多体现在下半年 [66] - 2026年将充分实现各项举措的年度化效益 [66] 关于下半年收入指引 - 收入指引上调主要由于项目进入密集阶段 而非外汇因素 [72] - 预计下半年收入与第一季度相近 但利润率更高 [80] 关于大型制药客户环境 - 与现有大型制药客户关系稳固 赢得率稳定 [83] - 行业整体面临不确定性 但客户继续推进决策 [84] 关于战略优先事项 - 新CEO强调需要平衡商业 财务和运营三方面卓越 [96] - 行业长期基本面强劲 优秀科学持续获得资金支持 [119] 关于成本节约计划 - SG&A优化将持续到2026年 以更接近同行水平 [37] - 上半年已实现5000万美元总节约 其中3000万美元净节约 [37]

业绩总结 - Iron Mountain预计2025年收入约为69亿美元，较2021年增长11%复合年增长率（CAGR）[9] - 2025年第二季度总收入为13.24亿美元，同比增长12%[39] - 2025年全年收入指导范围为67.90亿至69.40亿美元，预计同比增长约12%[41] - 2025年调整后EBITDA指导范围为25.20亿至25.70亿美元，预计同比增长约14%[41] - 2025年第二季度的AFFO为3.70亿美元，同比增长15%[39] - 2025年第二季度的AFFO每股为1.24美元，同比增长15%[52] - 2024年净收入为$183,666千，较2023年下降约0.32%[58] - 2024年调整后的EBITDA为$2,236,380千，较2023年增长约13.97%[58] - 2024年FFO（Nareit）为$571,464千，较2023年增长约10.48%[59] - 2024年每股FFO（Nareit）为$1.93，较2023年增长约9.66%[59] 用户数据 - Iron Mountain在61个国家运营，服务超过240,000个客户，95%的财富1000强公司信任其服务[9] 未来展望 - 数据中心业务预计在2025年实现近30%的收入增长，调整后的EBITDA利润率约为50%[32] - 全球记录管理（RIM）部门预计在2025年产生约53亿美元的收入，调整后的EBITDA利润率约为45%[28] - 增长业务（数据中心、数字解决方案和资产生命周期管理）预计在2025年占总收入的28%，较2021年的15%显著提升[15] - 2025年，资产生命周期管理（ALM）预计收入为5.75亿美元，主要来自企业和数据中心退役市场[36] - 2025年，Iron Mountain的存储总量达到730百万立方英尺，显示出强劲的市场需求[9] - Iron Mountain的增长业务预计将以超过20%的CAGR增长，推动整体收入增长[15] 财务数据 - 调整后EBITDA为1.89亿美元，同比增长15%[39] - Q2每股调整后收益为0.48美元，同比增长14%[39] - 2025年第二季度的净亏损为4334万美元，去年同期为3462万美元[49] - Q2股息为0.785美元，同比增长21%[39] - 2024年AFFO为$1,344,540千，较2023年增长约10.99%[59] - 2024年每股AFFO为$4.54，较2023年增长约10.19%[59] 成本与支出 - 2024年利息支出为$721,559千，较2023年增长约23.09%[58] - 2024年折旧和摊销费用为$900,905千，较2023年增长约15.99%[58] - 2024年收购和整合成本为$35,842千，较2023年增长约38.54%[58]