文章核心观点 公司通过基础设施投资和新技术开拓有望提升全国连接水平促进业务增长 但饱和无线市场和价格战侵蚀盈利能力 盈利预测下调显示市场对其增长潜力存疑 建议投资者谨慎交易 [13][14] 股价表现 - 2025年3月14日收盘时 公司股价为26.58美元 接近52周高点27.97美元 [1] - 过去一年公司股价上涨53.6% 跑赢行业41.2%的涨幅 优于威瑞森通信 但落后于美国T-Mobile [1] 业务优势 客户与市场策略 - 以客户为中心的商业模式 有望从增加中频段频谱部署和提高光纤密度中受益 [2] - 综合光纤扩展战略将改善企业和消费市场的宽带连接 稳定的5G部署将提升终端用户体验 [2] 基础设施升级 - 持续加强5G和光纤网络等网络基础设施建设 确保服务广泛覆盖 为长期增长奠定基础 [4] - 计划到2027年用开放无线接入网技术完成5G无线网络现代化 到2026年底中频段5G频谱覆盖超3亿人 [5] - 预计到2029年底光纤覆盖超5000万个地点 其中约4500万个通过有机光纤部署 超500万个通过千兆电力项目 [5] 边缘计算业务 - 公司预计通过边缘计算服务获得竞争优势 其多接入边缘计算解决方案可灵活管理数据流量 [6] - 与谷歌云延长合作关系 提供端到端解决方案 助力企业利用边缘连接和计算能力 [7] 面临挑战 传统业务下滑 - 传统服务持续下滑 固网部门因互联网协议语音服务提供商竞争和有线电视公司三重播放套餐冲击 接入线路持续流失 [8] - 高速互联网收入因传统数字用户线路业务下滑 简化定价和套餐折扣而收缩 [8] 市场竞争压力 - 美国无线市场竞争激烈且接近饱和 频谱紧张成为行业主要问题 运营商管理移动数据流量和视频流需求挑战增大 [8] 盈利预测下调 - 2025年和2026年公司盈利预测均下调7% 分别至2.14美元和2.26美元 负面预测修正显示市场对其股票持悲观态度 [10]

文章核心观点 - 电信巨头AT&T和Verizon虽非人工智能革命明显领导者，但高速低延迟连接服务在数据密集型AI生态系统中至关重要 ，两家公司利用5G和光纤网络满足边缘计算需求，推动股价上涨且提供高股息 ，当前探讨哪只股票更值得买入 ，综合考虑各因素后认为Verizon在2025年是更好选择 [1][2][13] AT&T情况 - 过去一年股价上涨58% ，退出媒体业务专注核心电信优势策略见效 [4] - 2024年移动业务收入增长3.3% ，消费者宽带收入增长7.2% ，光纤网络扩张是增长驱动力 [5] - AI助力成功 ，既用于成本节约 ，又作为增长驱动力 ，盈利和自由现金流改善使净债务下降 [6] - 2025年预计财务进一步增长 ，股息收益率4.1% ，可能提高股息 ，还宣布100亿美元股票回购计划 [7][8] Verizon情况 - 与AT&T市值相近 ，但总收入更高 、更盈利 ，2024年自由现金流更强 ，业绩更具连贯性且有望持续增长 [9] - 目前远期市盈率约10 ，低于AT&T的13 ，股息收益率5.8%更高 ，投资价值更优 [10] - 有更明确AI战略 ，推出Verizon AI Connect解决方案 ，与科技巨头合作 ，收购Frontier Communications将扩大光纤覆盖 [11][12]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度营收1.406亿美元，超出1.36 - 1.40亿美元的指引范围，同比和环比均增长2%；全年营收5.44亿美元，同比增长7% [10][11] - 第四季度运营亏损420万美元，处于100 - 500万美元的指引范围内；2024年运营费用从3.25亿美元增长5%至3.42亿美元，运营亏损率从7.2%改善至5% [14][50] - 2024年运营现金流从2023年的40万美元增至1600万美元，现金流消耗从5900万美元降至3600万美元；第四季度自由现金流为790万美元，较第三季度减少80万美元；2024年自由现金流较上一年改善2300万美元至 - 3600万美元 [16][54][55] - 第四季度净亏损380万美元，合每股摊薄亏损0.03美元；调整后EBITDA为970万美元 [51] - 第四季度递延收入承诺（RPO）为2.44亿美元，较第三季度和去年同期均增长4% [40] - 2024年年度客户留存率为99%，较2023年的99.2%略有下降 [46] - 第四季度毛利率为56.5%，2024年全年毛利率为57.8%，较2023年提高90个基点 [47][48] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度网络服务收入1.101亿美元，同比持平；安全收入2690万美元，同比增长4%，剔除一次性调整后增长17%；其他新兴产品收入360万美元，同比增长63%，主要由计算产品驱动 [35][36] - 第四季度企业客户数量为596个，同比和环比均增长3%，企业客户收入占全年收入的93%，平均支出为87.3万美元，较上一季度和去年同期均下降1% [16][43] - 第四季度客户套餐销售额同比增长超60%，涉及新客户的套餐销售额增长70%；2024年套餐销售额增长超150%，其中40%的销售额来自新客户 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司前十大客户收入占比从2023年底的40%降至2024年第四季度的32%，非前十大客户收入在第四季度同比增长16% [12][13] - 2024年交易注册量同比增长28% [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年增长战略基于引入新产品和功能，通过市场拓展、交叉销售、细分市场策略等推动高效客户获取和长期收入增长 [17] - 拓展地理覆盖范围，重点关注拉丁美洲、印度和亚太地区，加强在EMEA市场的存在 [17][18] - 加强交叉销售，为现有客户提供全系列产品，投资专业资源，强化销售工程师社区和技术专家组织 [18] - 细化市场细分策略，将中端市场与企业市场分开，全球化媒体和游戏业务 [19] - 改进薪酬和激励结构，投资销售领导团队，鼓励新客户获取和交叉销售 [20] - 持续投资技术创新，加强边缘云平台，扩大功能集，支持边缘计算未来发展 [25] - 受益于Edgio网络关闭，获得超10个新客户，努力将Edgio流量转移到Fastly平台，预计2025年定价环境改善 [93][96][97] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司克服大客户需求逆风，恢复增长势头，为2025年发展奠定坚实基础 [11] - 2025年有望实现两位数增长，但7%的年度营收增长指引考虑了潜在风险，公司目标是超越该指引 [32] - 对产品开发举措和市场拓展战略充满信心，预计将推动收入加速增长和客户价值提升 [30][31] 其他重要信息 - 2025年第一季度营收预计在1.36 - 1.40亿美元之间，全年营收预计在5.75 - 5.85亿美元之间，均同比增长7% [60][63] - 2025年开始，非GAAP毛利率将排除内部使用软件成本中的股票薪酬摊销，预计第一季度毛利率较第四季度提高约30个基点，全年毛利率与2024年基本持平 [61][64] - 预计2025年第一季度非GAAP运营亏损在1100 - 700万美元之间，全年运营亏损在1500 - 900万美元之间 [62][65] - 预计2025年自由现金流在 - 2000 - - 1000万美元之间，公司可能租赁部分资本支出以接近盈亏平衡 [65] - TikTok母公司ByteDance在2024年占公司营收不到10%，美国流量占比不到2%，2025年指引排除了该客户美国流量的潜在收入 [59][60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 亚太地区扩张的资本和人员投资情况及对营收的影响时间 - 资本投资较少，主要根据全球流量和增长情况进行建设；人员方面，目前团队基本到位，仅需招聘一名高级领导 [69][70][71] 问题2: 专注新客户的销售团队对现有销售结构的改变、团队组建时间及新客户扩张的进展 - 主要通过重新分配现有资源组建团队，目前团队已基本到位；安全领域的专业人员仍在逐步增加，预计全年持续发展 [73][74][75] 问题3: 捆绑销售和多元化努力未带来业务结构明显变化的原因、阻碍因素及与2025年指引的关系 - 业务结构在营收多元化方面有显著变化，前十大客户收入占比从40%降至32%；产品方面，安全、计算和可观测性等领域的多元化趋势明显，但仍有提升空间 [79][80][81] 问题4: 净留存率（NRR）在2025年下半年扩张的信心来源 - NRR与营收增长趋势相关，由于采用滚动12个月计算，会滞后于业务变化；公司完善的安全产品组合和销售团队的调整将推动NRR在下半年加速增长 [85][86][87] 问题5: 截至2月12日TikTok美国流量情况及2025年指引中对其的处理 - 目前TikTok美国流量正常，但由于法规不确定性，2025年指引排除了该客户美国流量在第一季度之后的潜在收入 [90][91] 问题6: Edgio网络关闭对公司的影响及2025年指引中相关收益的考虑 - 获得超10个新客户，努力将Edgio流量转移到Fastly平台；预计2025年定价环境改善，但具体量化收益尚在评估中 [93][95][97] 问题7: 前十大客户业务结构稳定在低至中30%的信心来源 - 公司采用高接触式客户成功策略，利用内外部分析工具和高管参与，对大客户的业务前景有更清晰的了解；部分大客户的新业务正在逐步增长 [101][102] 问题8: 安全业务17%的增长是否可持续及驱动因素 - 市场增长为公司提供了机会，公司完善的安全产品组合和销售团队的调整将推动安全业务在2025年实现更好的增长 [104][105][106] 问题9: 安全业务增长与市场对比及公司应对策略 - 公司专注于边缘安全技术，具有更明确的市场定位和高性能的边缘平台；2025年将重点加强市场推广和销售团队的专业化 [111][112][114] 问题10: 安全业务是否需要额外的人才招聘 - 公司在销售和市场推广方面已经进行了重要的领导招聘，对目前的团队结构感到满意；亚太地区的新领导招聘将有助于挖掘该地区的安全业务潜力 [116][117] 问题11: 国际市场拓展对毛利率的影响及持续时间 - 2024年部分大客户价格下降影响了毛利率，预计2025年将有所改善；国际流量增长带来的毛利率压力将随着流量增长和成本结构优化而在2025年逐步缓解 [120][121][122] 问题12: 大型媒体客户的业务态势和发展方向 - 大型媒体客户的业务态势基本稳定，公司有机会在多个领域拓展与他们的合作 [124] 问题13: 销售激励机制调整的原因及对2025年指引的影响 - 调整销售激励机制是为了推动公司业务多元化，包括客户组合和产品组合的多元化；2025年指引的制定原则没有改变，考虑了大客户业务的可见性和TikTok相关风险 [127][128][129] 问题14: 边缘计算平台的市场推广和盈利平衡策略 - 公司对边缘计算平台的发展前景持乐观态度，特别是AI加速器的推出；2025年将重点关注安全业务，但边缘计算业务也有显著的增长和有趣的用例 [134][135] 问题15: Edgio共享客户是否会减少CDN使用或多元化选择 - 目前没有迹象表明这些客户会因Edgio退出而寻求其他CDN供应商，公司有机会获取Edgio的市场份额 [139]

发行与上市 - 公司将公开发行200万股美国存托股份（ADS），预计初始发行价为每股4.00 - 6.00美元[10][14][54] - 出售股东将转售2,000,040股ADS，公司不收取出售股东ADS的收益[10][14][15] - 承销商以包销形式出售200万股ADS（若行使超额配售权则为230万股），公司授予承销商45天内购买最多15% ADS的超额配售权[18] - 公司拟申请将ADS在纳斯达克资本市场以“PCLA”为代码上市，上市取决于纳斯达克最终批准[16] 股权结构 - 公司授权股份总数为91,735,440股普通股，截至招股说明书日期，已发行和流通的普通股为22,933,860股[16] - 公司创始人兼CEO等多名股东持有不同数量普通股[45] 财务数据 - 2024年和2023年截至3月31日的六个月，公司总营收分别为27.8481亿日元（约184.2万美元）和11.7421亿日元[35] - 2024年和2023年截至3月31日的六个月，产品设备销售收入分别为23.1069亿日元（约152.8万美元）和8.3238亿日元[35] - 2024年和2023年截至3月31日的六个月，SaaS、维护及其他收入分别为4.7412亿日元（约31.4万美元）和3.4183亿日元[35] - 2023财年和2022财年，公司总营收分别为55.9521亿日元（约370万美元）和68.2121亿日元[35] - 2024年和2023年截至3月31日的六个月，公司净亏损分别为31.7817亿日元（约210.2万美元）和33.1048亿日元[36] - 2023财年和2022财年，公司净亏损分别为63.3956亿日元（约424.2万美元）和518万日元[36] - 截至2023年9月30日和2022年9月30日，公司在日本的净运营亏损结转额分别约为174.8亿日元（约1200万美元）和109.1亿日元[36] - 截至2024年3月31日，公司短期借款约为1.22342亿日元（约80.9万美元）等[63][67] 业务情况 - 公司主要从产品设备销售和SaaS、维护及其他两方面获取收入[34] - 截至招股说明书日期，公司仅在日本开展业务并产生收入[35] - 2024年和2023年3月31日止六个月，公司PCWL系列网状Wi-Fi接入点收入有变化[58] - 2023财年公司PCWL系列网状Wi-Fi接入点收入较2022财年减少[58] 未来展望 - 公司计划到2025年12月将PicoManager转变为在线软件商店[83] - 公司计划2025年6月拓展东南亚市场，9月拓展欧洲市场，11月拓展美国市场[91] 新产品与新技术研发 - 公司计划推出PBE模块[89] 知识产权 - 公司在日本拥有8个商标，在多地拥有不同数量专利，另有部分商标申请待批[97] 风险因素 - 日本企业网状Wi-Fi接入点市场竞争激烈，公司运营可能受影响[40] - 公司尚未盈利，经营活动产生负现金流，未来可能持续[40] - 公司主要依靠短期借款为运营提供资金，融资问题可能影响运营[40] - 新冠疫情影响公司业务，Wi-Fi芯片短缺情况有所缓解但无法预测未来[46][47] - 公司拓展PicoManager战略依赖第三方，可能失败[88] - 公司国际业务扩张可能导致成本增加和多种风险[91] - 公司依赖高级管理团队，失去其服务可能影响业务[95] - 公司目前保险不足以覆盖潜在损失和索赔[98] - 公司业务集中在日本，面临地理集中风险[103] - 全球经济收缩或低增长会影响公司收入和盈利能力[93] 其他 - 公司2024年10月6日进行了60比1的正向拆分[33][37] - 公司2023年开始提供定制服务以适配客户边缘计算软件需求[79] - 2024年3月31日止六个月和2023年同期，公司依赖不同数量制造商生产PCWL系列产品[119] - 公司与九州大学有专利许可协议[120][123] - 公司销售和产品开发高度依赖经销商[135][136] - 购买美国存托股份（ADS）会立即产生每股4.64美元的摊薄（假设首次公开募股价格为5.00美元）[141] - 公司成为美国上市公司后将受相关法案约束，产生额外成本等[152][154][159] - 公司作为新兴成长公司的身份有持续条件[50][157] - 外国投资者收购公司普通股需备案[164] - 存托协议修订有相关规定[171]

首次公开募股 - 公司将发行2000000份美国存托股份（ADS），代表2000000股普通股，预计初始发行价每股4.00 - 6.00美元[10][14][55] - 出售股东将出售2000040份ADS，与首次公开募股同时进行[10][14] - 承销商折扣为每股ADS的8.5%[17] - 承销商以包销方式出售2000000份ADS（行使超额配售权则为2300000份），超额配售权为发行总数15%，期限45天[19] - 发售预计总现金费用约为$[●]（不包括承销折扣）[18] 公司股份情况 - 公司授权股份数量为91735440股普通股，截至招股书日期，已发行和流通的普通股为22933860股[15] - 公司曾向两名股东发行可转换债券，分别可转换为2085120股和1042560股普通股，转换权2024年8月30日到期未行使[15] - 2024年10月6日公司董事会批准已发行普通股按60比1比例正向拆分[34][38] 业绩情况 - 2024年和2023年截至3月31日的六个月，总营收分别为2.7848亿日元（约184.2万美元）和1.17421亿日元[36] - 2023年和2022财年，总营收分别为5.59521亿日元（约370万美元）和6.82121亿日元[36] - 截至2024年3月31日和2023年，累计亏损分别为20.40564亿日元（约1349.4万美元）和17.22747亿日元[37] - 截至2024年3月31日的六个月，PCWL系列网状Wi - Fi接入点收入从2023年同期的1.17421亿日元增至2.78481亿日元，增加1.6106亿日元，增幅137.2%；2023财年收入较2022财年减少1.226亿日元，降幅18.0%[59] - 2024年3月31日和2023年3月31日止六个月，净亏损分别为3.17817亿日元（约210.2万美元）和3.31048亿日元；2023财年和2022财年净亏损分别为6.33956亿日元（约424.2万美元）和5180万日元[60] 股权结构 - 创始人兼CEO古川浩持有3543960股普通股[46] - Kluk Jan Juliusz Zygmunt持有1330140股普通股[46] - EXEO Group持有1727820股普通股[46] 市场与业务风险 - 公司业务集中在日本，运营和财务受当地经济等条件变化风险更大[36][104] - 新冠疫情使公司业务运营和经营业绩受重大影响，产品设备销售收入下降，供应链中断[75] - 新冠疫情后Wi - Fi芯片短缺，导致新网状Wi - Fi设备推出延迟，2023财年收入降低[76] - 公司依赖第三方软件开发者，若佣金率降低或取消，业务、运营结果和财务状况可能受重大不利影响[88] 未来展望与策略 - 2023年开始提供定制服务，计划增加此类服务，但效果无法保证[80] - 计划将PicoManager设置为购买网状Wi - Fi接入点设备的订阅条件，可能面临价格竞争[81] - 到2025年12月，计划将PicoManager转变为在线软件商店，但无法保证第三方开发者意愿[84] - 计划2025年6月拓展东南亚市场，9月拓展欧洲市场，11月拓展美国市场[92] 专利与商标 - 公司在日本拥有8个网状Wi - Fi接入点产品及相关服务商标，在日本注册或获许可16项专利、美国10项、欧洲6项、中国大陆4项、台湾4项、澳大利亚1项，另有日本和美国各1个待审批商标申请[98] - 公司共拥有42项发明专利，其中21项由九州大学注册并独家授权给公司，另外21项由公司注册并拥有[121][124]

发行相关 - 公司将公开发行200万股美国存托股份（ADS），代表200万股普通股，预计初始发行价为每股4.00 - 6.00美元[10][13] - 出售股东将转售200.004万股ADS，代表200.004万股普通股[10] - 承销商的折扣为每股ADS的8.5%[16] - 承销商以包销方式出售200万股ADS（若全额行使超额配售权则为230万股），超额配售权为发行总数的15%，期限为注册声明生效日后45天[18] - 假设首次公开募股价格为每股ADS 5.00美元，不行使超额配售权时净收益约6648千美元，全额行使时约8020千美元[198] 股份与股东 - 公司授权股份为9173.544万股普通股，截至招股说明书日期，已发行和流通的普通股为2293.386万股[14] - 公司创始人兼CEO古川浩持有3543960股普通股[45] - Kluk Jan Juliusz Zygmunt持有1330140股普通股[45] - EXEO集团持有1727820股普通股[45] - 清水建设株式会社持有1696440股普通股[45] - 日本邮政资本有限公司、MCC风险投资有限责任公司、双日株式会社各持有1264500股普通股[45] - 31名股东合计持有10842000股普通股，每人持股均低于公司投票权的5%[45] 财务业绩 - 2024年和2023年截至3月31日的六个月，公司总收入分别为2.78481亿日元（约184.2万美元）和1.17421亿日元[35] - 2023年和2022财年，公司总收入分别为5.59521亿日元（约370万美元）和6.82121亿日元[35] - 截至2024年和2023年3月31日，公司累计亏损分别为20.40564亿日元（约1349.4万美元）和17.22747亿日元[36] - 2024年3月31日和2023年3月31日止六个月，公司净亏损分别为3.17817亿日元（约210.2万美元）和3.31048亿日元[60] - 2023财年和2022财年净亏损分别为6.33956亿日元（约424.2万美元）和5180万日元[60] 业务情况 - 公司业务主要来自产品设备销售和SaaS、维护及其他两方面[34] - 截至招股说明书日期，公司仅在日本开展业务并产生收入[35] - 公司目前仅在日本企业网状Wi-Fi接入点市场运营[104] 未来展望 - 公司计划2025年6月拓展东南亚市场，9月拓展欧洲市场，11月拓展美国市场[92] - 公司计划2025年12月将PicoManager转变为在线软件商店[84] 新产品和新技术研发 - 公司计划将此次发行所得净收益约30%（约199.4万美元）用于新产品和服务的研发[199] 风险因素 - 公司面临债务问题，债务可能减少现金流可用性、限制融资能力等[71] - 公司依赖云服务提供商，云服务中断或容量限制会对业务产生不利影响[70] - Wi-Fi芯片或劳动力短缺及成本增加，会延迟产品交付和推出，增加成本[73] - 公司可能无法优化PicoManager和Mesh Wi-Fi接入点的价格，定价或客户订阅率的不利趋势会影响收入[81] - 公司国际业务扩张可能增加成本并面临多种风险，如管理协调困难、适应市场差异等[92][93] - 公司PicoManager扩张战略依赖第三方软件，若佣金率降低或取消，业务、运营和财务状况可能受不利影响[87][88] 其他 - 公司自2023年开始提供定制服务，计划增加此类服务以满足企业客户需求[80] - 公司在日本拥有8个网状Wi-Fi接入点产品及相关服务商标，在多个地区拥有不同数量专利，另有商标申请待批[98] - 公司计划将此次发行所得净收益约40%（约265.9万美元）用于库存生产的营运资金[199] - 公司计划将此次发行所得净收益约30%（约199.4万美元）用于产品和服务改进[199]