报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为震荡，焦煤走势评级为震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 4月经济数据显示房地产价格环比上涨城市下降、工业增加值同比环比下滑、实体经济融资需求下降，预示地产触底仍需时日，但政府加杠杆持续，后续财政政策或带来惊喜 [4] - 中美关税谈判利好下黑色板块仍偏弱，重大事件后冲高回落，后续一个月情绪难扭转，市场期待供给侧限产和财政政策拉动内需 [4] - 焦煤供给是最大利空，国内矿山开工率虽小幅回落但仍处高位且精煤原煤累库；焦炭成本和下游需求决定走向，铁水产量本周下调，焦炭现货首轮提降落地 [5] - 煤焦大概率维持偏弱震荡格局，短期处于下行趋势，空头主导，但09合约继续下跌阻力增大，追空性价比不高，建议J09多单轻仓持有，待确认见底后择机加仓 [5] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - **相关资讯**：现货下调，期货持续下行，蒙5主焦煤报1015元/吨，活跃合约报845元/吨，基差190元/吨，9 - 1月差 - 10.5元/吨 [1] - **供需**：矿山开工小幅回落，523家矿山开工率报89.26%，110家洗煤厂开工率报62.08%；焦企开工持平，230家独立焦企生产率报75.23% [2] - **库存**：上游累库，下游去库，523家矿山精煤库存报410.45万吨，洗煤厂精煤库存203.26万吨，247家钢厂库存791.21万吨，230家焦企库存752.56万吨，港口库存306.09万吨 [2] 焦炭 - **相关资讯**：现货首轮提降落地，期货震荡下行，天津港准一级焦报1390元/吨，活跃合约报1428元/吨，基差 - 67.87元/吨，9 - 1月差 - 26.5元/吨 [3] - **供需**：供给持平，230家独立焦企生产率报75.23%；需求或见顶，247家钢厂产能利用率报91.76%，铁水日均产量244.77万吨 [3] - **库存**：上游持平，下游去库，230家焦企库存65.46万吨，247家钢厂库存663.8万吨，港口库存225.11万吨 [3]

报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为震荡，焦煤走势评级为震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 4月社融总量同比上升但结构靠票据和政府债券支撑，实体经济融资需求下降，或因美国加征关税带来外部不确定性降低企业风险偏好，不过政府加杠杆持续，后续财政政策可能带来惊喜 [4] - 中美关税谈判超预期利好下黑色板块走势纠结，表明当下情绪极度悲观，重大事件后冲高回落后续一个月内情绪难扭转，在供给侧限产和财政政策拉动内需无实质性利好前，黑色板块大概率宽幅震荡 [4] - 焦煤现货竞拍成交率回升、港口内外价差走阔、蒙煤通关回升，进口煤供应压力仍在，矿山开工率高且累库，焦企开工和库存下行，需求走弱 [5] - 焦炭钢厂开启首轮提降暂未落地，供减需增但需求属强现实弱预期，下游钢材成交未好转，市场对铁水继续走高预期不足 [5] - 煤焦在关税谈判利好后波动，后续将回到终端需求和供给侧减产主线，短期建议J09多单轻仓持有，关注反弹力度择机加仓 [4][5] 各目录总结 焦煤 - **供需**：523家矿山开工率89.92%（+0.18），110家洗煤厂开工率62.42%（-0.55），230家独立焦企生产率75.05%（-0.38） [2] - **库存**：523家矿山精煤库存390.43万吨（+31.39），洗煤厂精煤库存197.28万吨（+3.39），247家钢厂库存787.21万吨（+2.42），230家焦企库存775.17万吨（-35.11），港口库存397.81万吨（-13.97） [2] - **现货价格与价差**：蒙5主焦煤报1015元/吨（-0），活跃合约报883元/吨（-11.5），基差152元/吨（+11.5），9 - 1月差 - 16元/吨（+0.5） [2] 焦炭 - **供需**：230家独立焦企生产率75.05%（-0.38），247家钢厂产能利用率91.6%（+1.45），铁水日均产量245.64万吨（+0.22） [3] - **库存**：230家焦企库存65.09万吨（-1.97），247家钢厂库存671.03万吨（-4.19），港口库存229.08万吨（-9.04） [3] - **现货价格、价差与利润**：天津港准一级焦报1440元/吨（-0），活跃合约报1472元/吨（-10），基差78.22元/吨（+10），9 - 1月差 - 26.5元/吨（-0.5） [3]

报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为震荡，焦煤走势评级为震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 4月社融总量同比上升，但结构靠票据和政府债券支撑，实体经济融资需求下降，或因美国加征关税带来的外部不确定性降低企业风险偏好，不过政府加杠杆持续，后续财政政策或有惊喜 [4] - 12日中美贸易谈判取得实质性进展，取消4月2日之后互征关税并暂停实施24%对等关税，但黑色板块走势纠结，冲高回落，表明当下情绪极度悲观，若无更大利好冲击，后续一个月内情绪难扭转，市场期待供给侧限产和财政政策拉动内需，在无实质性利好前市场预期难扭转 [4] - 焦煤现货竞拍成交率回落，港口内外价差走阔，蒙煤通关回升，海外低价煤冲击延续，矿山开工率上行且累库，焦企开工环比下行、库存下行，需求走弱；焦炭钢厂开启首轮提降暂未落地，供减需增但需求属强现实弱预期，下游钢材成交未好转，市场对铁水继续走高预期不足 [5] - 煤焦近期因关税谈判大幅波动，事件落定后市场将回归终端需求和上游减产主线逻辑，近几日需关注盘面，若稳住上行则下行趋势有望反转，反之或试探焦煤下方成本线，随着基差和月差走强，09合约继续下跌阻力增大，短期建议J09多单轻仓持有，关注反弹力度，确认见底后择机加仓 [5] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 供需 - 523家矿山开工率报89.92%（+0.18），110家洗煤厂开工率报62.42%（-0.55），230家独立焦企生产率报75.05%（-0.38） [2] 库存 - 523家矿山精煤库存报390.43万吨（+31.39），洗煤厂精煤库存197.28万吨（+3.39），247家钢厂库存787.21万吨（+2.42），230家焦企库存775.17万吨（-35.11），港口库存397.81万吨（-13.97） [2] 现货价格与价差 - 蒙5主焦煤报1015元/吨（-0），活跃合约报894.5元/吨（+24），基差140.5元/吨（-24），9 - 1月差 - 16.5元/吨（-5.5） [2] 焦炭 供需 - 230家独立焦企生产率报75.05%（-0.38），247家钢厂产能利用率报91.6%（+1.45），铁水日均产量245.64万吨（+0.22） [3] 库存 - 230家焦企库存65.09万吨（-1.97），247家钢厂库存671.03万吨（-4.19），港口库存229.08万吨（-9.04） [3] 现货价格、价差与利润 - 天津港准一级焦报1440元/吨（-0），钢厂开启首轮提降暂未落地，活跃合约报1482元/吨（+35），基差68.22元/吨（-35），9 - 1月差 - 26元/吨（+2） [3]

报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为震荡，焦煤走势评级为震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 中美关税谈判超预期利好下黑色板块走势纠结，市场情绪极度悲观，若无更大利好冲击，后续一个月内情绪难扭转，在供给侧限产和财政政策拉动内需无实质性利好前，市场大概率维持震荡偏弱格局 [4] - 焦煤现货竞拍成交率回落，港口内外价差走阔，蒙煤通关回升，矿山开工率上行且累库，焦企开工和库存下行，需求走弱；焦炭钢厂开启首轮提降，供减需增但需求强现实弱预期，下游钢材成交未好转，铁水继续走高预期不足 [5] - 煤焦短期处下行趋势，极端情况下焦煤下方或有 15%空间，但随着基差和月差走强，09 合约下跌阻力增大，建议 J09 多单轻仓持有，关注反弹力度，确认见底后择机加仓 [5] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 供需 - 523 家矿山开工率报 89.92%（+0.18），110 家洗煤厂开工率报 62.42%（-0.55），230 家独立焦企生产率报 75.05%（-0.38） [2] 库存 - 523 家矿山精煤库存报 390.43 万吨（+31.39），洗煤厂精煤库存 197.28 万吨（+3.39），247 家钢厂库存 787.21 万吨（+2.42），230 家焦企库存 775.17 万吨（-35.11），港口库存 397.81 万吨（-13.97） [2] 现货价格与价差 - 蒙 5主焦煤报 1015 元/吨（-5），活跃合约报 870.5 元/吨（-19），基差 164.5 元/吨（+19），9 - 1 月差 -11 元/吨（+0） [1] 焦炭 供需 - 230 家独立焦企生产率报 75.05%（-0.38），247 家钢厂产能利用率报 91.6%（+1.45），铁水日均产量 245.64 万吨（+0.22） [3] 库存 - 230 家焦企库存 65.09 万吨（-1.97），247 家钢厂库存 671.03 万吨（-4.19），港口库存 229.08 万吨（-9.04） [3] 现货价格、价差与利润 - 天津港准一级焦报 1440 元/吨（-0），活跃合约报 1447 元/吨（-24.5），基差 103.22 元/吨（+24.5），9 - 1 月差 -28 元/吨（-0），钢厂开启首轮提降，暂未落地 [3]