报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为震荡，焦煤走势评级为震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 5月PMI数据环比回升但仍低于50，关税影响弱化，市场关注国内经济，期待供给侧限产和财政政策拉动内需 [4] - 焦煤供给收缩但进口压力仍在，若矿山产能利用率下行，累库压力将缓解；焦炭成本和需求决定走向，供需转弱，若成本不稳，6月或还有两轮提降 [4] - 焦煤本轮上涨以供给消息驱动为主，暂视为反弹，市场认定成本在700 - 750区间，夜盘焦煤上行持仓减少，空头有减仓迹象，建议J09多单轻仓持有，确认见底后加仓 [5] 相关目录总结 焦煤 相关资讯 - 现货偏弱，期货反弹，蒙5主焦煤报893元/吨，活跃合约报757元/吨，基差156元/吨，9 - 1月差 - 16元/吨 [1] 供需 - 矿山开工回落，523家矿山开工率85.49%，110家洗煤厂开工率61.55%；焦企开工持平，230家独立焦企生产率75.08% [2] 库存 - 上游累库，523家矿山精煤库存473.03万吨，洗煤厂精煤库存222.07万吨；下游去库，247家钢厂库存786.79万吨，230家焦企库存716.66万吨，港口库存303.09万吨 [2] 焦炭 相关资讯 - 现货第三轮提降开启，期货反弹，天津港准一级焦报1340元/吨，活跃合约报1342元/吨，基差98.86元/吨，9 - 1月差 - 16.5元/吨 [3] 供需 - 供给持平，230家独立焦企生产率75.08%；需求见顶回落，247家钢厂产能利用率90.69%，铁水日均产量241.91万吨 [3] 库存 - 上游累库，230家焦企库存78.33万吨；下游去库，247家钢厂库存654.93万吨，港口库存217.18万吨 [3]

报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为震荡偏弱 [1] - 焦煤走势评级为震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 5月PMI数据环比回升但仍低于50，关税影响弱化，市场关注国内经济，期待供给侧限产和财政政策拉动内需 [4] - 焦煤供给收缩，蒙煤通关高位进口压力仍在，若矿山产能利用率下行，上游累库压力将缓解 [4] - 焦炭成本和下游需求决定走向，铁水产量下调需求见顶，若成本端不稳，6月现货或还有两轮提降 [4] - 目前价格接近煤矿成本线，下跌空间有限，短期建议J09多单轻仓持有，确认见底后择机加仓 [5] 焦煤相关总结 供需 - 矿山开工继续回落，523家矿山开工率报85.49%（-0.81），110家洗煤厂开工率报61.55%（-0.81） [1] 库存 - 上游累库，下游去库，523家矿山精煤库存报473.03万吨（+25.5），洗煤厂精煤库存222.07万吨（+7.33），247家钢厂库存786.79万吨（-11.96），230家焦企库存716.66万吨（-21.3），港口库存303.09万吨（+1.53） [2] 现货价格与价差 - 蒙5主焦煤报918元/吨（-0），活跃合约报768元/吨（+49），基差145元/吨（-74），9 - 1月差 - 18元/吨（-1.5） [1] 焦炭相关总结 供需 - 供给持平，230家独立焦企生产率报75.08%（-0.1），需求见顶回落，247家钢厂产能利用率报90.69%（-0.63），铁水日均产量241.91万吨（-1.69） [3] 库存 - 上游累库，下游去库，230家焦企库存78.33万吨（+5.23），247家钢厂库存654.93万吨（-5.66），港口库存217.18万吨（-5.91） [3] 现货价格、价差与利润 - 天津港准一级焦报1340元/吨（-0），活跃合约报1367.5元/吨（+68.5），基差73.36元/吨（-68.5），9 - 1月差 - 8.5元/吨（+15） [3]

报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为震荡偏弱，焦煤走势评级为震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 5月PMI数据环比回升但仍低于50，关税影响将弱化，关注点将回到国内经济运行，市场期待供给侧限产和财政政策拉动内需 [5] - 焦煤供给受环保和安全影响收缩，蒙煤通关处高位进口压力仍在，国内矿山开工率回落但库存未降，后续产能利用率下行或缓解累库压力 [5] - 焦炭成本和下游需求决定走向，焦企有微利供给持平，铁水产量下调需求见顶，供需转弱二轮提降落地，若成本不稳6月或还有两轮提降 [5] - 夜盘受蒙古国消息刺激焦煤拉动黑色板块上行，前二十大净空单接近0但持仓上行，需跟踪持仓量和价格变化判断空头情况，目前价格接近成本线继续下跌空间有限，建议J09多单轻仓持有待确认见底后加仓 [6] 焦煤相关总结 供需 - 523家矿山开工率报85.49%，较之前下降0.81；110家洗煤厂开工率报61.55%，较之前下降0.81；230家独立焦企生产率报75.08%，较之前下降0.1 [2] 库存 - 523家矿山精煤库存报473.03万吨，较之前增加25.5万吨；洗煤厂精煤库存222.07万吨，较之前增加7.33万吨；247家钢厂库存786.79万吨，较之前减少11.96万吨；230家焦企库存716.66万吨，较之前减少21.3万吨；港口库存303.09万吨，较之前增加1.53万吨 [3] 现货价格与价差 - 蒙5主焦煤报918元/吨，较之前无变化；活跃合约报719元/吨，较之前下降7元；基差219元/吨，较之前增加7元；9 - 1月差 - 16.5元/吨，较之前增加5元 [2] 焦炭相关总结 供需 - 230家独立焦企生产率报75.08%，较之前下降0.1；247家钢厂产能利用率报90.69%，较之前下降0.63；铁水日均产量241.91万吨，较之前下降1.69万吨 [4] 库存 - 230家焦企库存78.33万吨，较之前增加5.23万吨；247家钢厂库存654.93万吨，较之前减少5.66万吨；港口库存217.18万吨，较之前减少5.91万吨 [4] 现货价格、价差与利润 - 天津港准一级焦报1340元/吨，较之前无变化，第二轮提降全面落地；活跃合约报1299元/吨，较之前下降9元；基差141.86元/吨，较之前增加9元；9 - 1月差 - 23.5元/吨，较之前无变化 [4]

报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为震荡偏弱 [1] - 焦煤走势评级为震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 5月PMI数据环比回升但仍低于50，关税影响将弱化，市场关注国内经济，期待供给侧限产和财政政策拉动内需 [4] - 焦煤供给收缩但进口压力仍在，价格接近成本线，下跌空间有限，后续关注持仓变化 [4][5] - 焦炭成本和需求决定走向，焦企有微利供给持平，需求见顶，若成本不稳6月或还有两轮提降 [4] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 相关资讯 - 5月中国制造业PMI指数为49.5，较上月上升0.5个百分点 [1] 市场表现 - 现货偏弱，期货下行，蒙5主焦煤报918元/吨，活跃合约报726元/吨，基差212元/吨，9 - 1月差 - 21.5元/吨 [1] 供需情况 - 矿山开工继续回落，523家矿山开工率报85.49%，110家洗煤厂开工率报61.55% [2] - 230家独立焦企生产率报75.08% [2] 库存情况 - 上游累库，下游去库，523家矿山精煤库存报473.03万吨，洗煤厂精煤库存222.07万吨，247家钢厂库存786.79万吨，230家焦企库存716.66万吨，港口库存303.09万吨 [2] 焦炭 市场表现 - 现货二轮提降落地，期货下行，天津港准一级焦报1340元/吨，活跃合约报1308元/吨，基差133元/吨，9 - 1月差 - 23.5元/吨 [3] 供需情况 - 供给持平，需求见顶回落，230家独立焦企生产率报75.08%，247家钢厂产能利用率报90.69%，铁水日均产量241.91万吨 [3] 库存情况 - 上游累库，下游去库，230家焦企库存78.33万吨，247家钢厂库存654.93万吨，港口库存217.18万吨 [3] 策略建议 - 关注国内经济运行、供给侧限产和财政政策 [4] - 焦煤关注整体持仓变化，短期建议J09多单轻仓持有，确认见底后择机加仓 [4][5]

报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为震荡偏弱 [1] - 焦煤走势评级为震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 4月经济数据显示房地产价格环比上涨城市下降、工业增加值同比环比下滑、实体经济融资需求下降、工业企业库存下滑，但政府加杠杆持续，后续财政政策或带来惊喜，市场期待供给侧限产和财政政策拉动内需 [4] - 焦煤供给收缩，最大利空压制松动，蒙煤价格下跌，国内矿山开工率回落但库存未降，若产能利用率持续下行，上游累库压力将缓解；焦炭成本和下游需求决定走向，焦企尚有微利、供给持平，铁水产量下调、需求见顶，供需转弱使焦炭二轮提降落地，预计现货还有两轮提降空间 [5] - 美国关税政策存在拉锯战，短期内难有最终结果，近期供给端扰动增加但市场反应不大，煤焦持续下行，焦煤成本约750，追空性价比不高，焦煤是多空博弈主要阵地 [6] 各部分总结 焦煤情况 - 现货下调，蒙5主焦煤报918元/吨（-2），活跃合约报759元/吨（-20），基差179元/吨（+18），9 - 1月差 - 19元/吨（-3） [1] - 矿山开工继续回落，523家矿山开工率报85.49%（-0.81），110家洗煤厂开工率报61.55%（-0.81） [2] - 上游累库，下游去库，523家矿山精煤库存报473.03万吨（+25.5），洗煤厂精煤库存222.07万吨（+7.33），247家钢厂库存786.79万吨（-11.96），230家焦企库存716.66万吨（-21.3），港口库存303.09万吨（+1.53） [2] 焦炭情况 - 现货二轮提降落地，天津港准一级焦报1340元/吨（-0），活跃合约报1332元/吨（-6.5），基差109.52元/吨（+6.5），9 - 1月差 - 18元/吨（+6） [3] - 供给持平，需求见顶回落，230家独立焦企生产率报75.08%（-0.1），247家钢厂产能利用率报91.32%（-0.44），铁水日均产量243.6万吨（-1.17） [3] - 上游累库，下游去库，230家焦企库存73.1万吨（+7.64），247家钢厂库存660.59万吨（-3.21），港口库存223.1万吨（-2.02） [3] 策略建议 - 建议J09多单继续轻仓持有，待确认见底后择机加仓 [6]

报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为震荡偏弱 [1] - 焦煤走势评级为震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 4月经济数据显示房地产价格环比上涨城市下降、工业增加值同比环比下滑、实体经济融资需求下降、工业企业库存下滑，但政府加杠杆持续后续财政政策或有惊喜，市场期待供给侧限产和财政政策拉动内需 [4] - 焦煤供给收缩最大利空压制松动，若矿山产能利用率持续下行上游累库压力将缓解；焦炭成本和下游需求决定走向，供需转弱二轮提降预期强化，潜在利多为供给端减产和财政政策发力 [5] - 近期供给端扰动增加，山东化工厂事故或引发安全生产行动，下游粗钢减产传闻发酵，环保督察组进驻或使煤焦供给受限，低估值加供给侧收缩预期下悲观情绪有望扭转，焦煤追空性价比不高，建议J09多单轻仓持有待确认见底后加仓 [6] 分组1：焦煤情况 价格与基差 - 蒙5主焦煤报920元/吨，较之前下降50元；活跃合约报779元/吨，下降20.5元；基差161元/吨，下降29.5元；9 - 1月差 - 16元/吨，下降0.5元 [2] 开工率 - 523家矿山开工率报86.3%，下降2.96%；110家洗煤厂开工率报62.36%，上升0.28%；230家独立焦企生产率报75.18%，下降0.05% [2] 库存情况 - 523家矿山精煤库存报447.53万吨，增加37.08万吨；洗煤厂精煤库存214.74万吨，增加11.48万吨；247家钢厂库存798.75万吨，增加7.54万吨；230家焦企库存737.96万吨，减少14.6万吨；港口库存301.56万吨，减少4.53万吨 [2] 分组2：焦炭情况 价格与基差 - 天津港准一级焦报1340元/吨，下降50元，第二轮提降全面落地；活跃合约报1338.5元/吨，下降25.5元；基差103.03元/吨，下降28.85元；9 - 1月差 - 24元/吨，无变化 [3] 开工与需求 - 230家独立焦企生产率报75.18%，下降0.05%；247家钢厂产能利用率报91.32%，下降0.44%，铁水日均产量243.6万吨，下降1.17万吨 [3] 库存情况 - 230家焦企库存73.1万吨，增加7.64万吨；247家钢厂库存660.59万吨，减少3.21万吨；港口库存223.1万吨，减少2.02万吨 [3] 分组3：供需相关图表 焦煤供需 - 包含110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图、110家洗煤厂开工率季节性图等 [7] 焦炭供需 - 包含独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图、247家高炉产能利用率季节性图、247家铁水日均产量季节性图等 [29][31] 分组4：库存相关图表 焦煤库存 - 包含110家洗煤厂精煤库存季节性图、港口炼焦煤库存季节性图、独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图、样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图等 [10][12] 焦炭库存 - 包含国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图、北方港口焦炭库存季节性图、247家钢厂焦炭库存季节性图等 [38][41] 分组5：现货价格与价差相关图表 焦煤 - 包含蒙煤价格、唐山主焦煤价格、焦煤基差、焦煤09合约基差季节性图、JM2509 - JM2601月差等图表 [22][24][27] 焦炭 - 包含焦炭现货价格、天津港准一级冶金焦平仓价（含税）、焦炭基差、焦炭09合约基差季节性图、J2509 - J2601月差、炼焦净利润（现货）、09合约炼焦净利润（盘面）等图表 [42][44][51]

报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为震荡偏弱 [1] - 焦煤走势评级为震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 从4月经济数据看房地产、工业、社融等数据有不同表现，市场期待供给侧限产和财政政策拉动内需，按政策和市场联动规律不同季度市场有不同反应 [4] - 焦煤供给开始收缩，最大利空压制松动，若矿山产能利用率持续下行，上游累库压力将缓解；焦炭成本和下游需求决定走向，供需转弱下二轮提降预期强化，潜在利多是供给端减产和财政政策发力 [5] - 近期供给端利多消息显现，山东化工厂事故或引发安全生产行动，下游粗钢减产传闻发酵，环保督察或使煤焦供给受限，需观察上游减产向库存传导情况，虽供需面仍偏弱，但低估值加供给侧收缩预期下悲观情绪有望扭转，建议J09多单轻仓持有，待确认见底后择机加仓 [6] 相关目录总结 焦煤 相关资讯 - 第三轮第四批中央生态环境保护督察全面启动，8个督察组将对山西、内蒙古、山东、陕西、宁夏开展督查 [1] 市场情况 - 现货下调，期货下行，蒙5主焦煤报970元/吨，活跃合约报799.5元/吨，基差190.5元/吨，9 - 1月差 - 15.5元/吨 [1] 开工情况 - 矿山开工小幅回落，523家矿山开工率报86.3%，110家洗煤厂开工率报62.36%，230家独立焦企生产率报75.18% [2] 库存情况 - 上游累库，下游去库，523家矿山精煤库存报447.53万吨，洗煤厂精煤库存214.74万吨，247家钢厂库存798.75万吨，230家焦企库存737.96万吨，港口库存301.56万吨 [2] 焦炭 市场情况 - 现货二轮提降预期走强，期货下行，天津港准一级焦报1390元/吨，活跃合约报1364元/吨，基差131.87元/吨，9 - 1月差 - 24元/吨 [3] 供需情况 - 供给持平，需求见顶回落，230家独立焦企生产率报75.18%，247家钢厂产能利用率报91.32%，铁水日均产量243.6万吨 [3] 库存情况 - 上游累库，下游去库，230家焦企库存73.1万吨，247家钢厂库存660.59万吨，港口库存223.1万吨 [3] 策略建议 - 从4月经济数据看各领域数据表现及市场期待情况，按政策和市场联动规律不同季度市场有不同反应 [4] - 焦煤供给收缩，焦炭供需转弱二轮提降预期强化，潜在利多是供给端减产和财政政策发力 [5] - 近期供给端利多消息显现，虽供需面仍偏弱，但低估值加供给侧收缩预期下悲观情绪有望扭转，建议J09多单轻仓持有，待确认见底后择机加仓 [6]

报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为震荡偏弱 [1] - 焦煤走势评级为震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 4月经济数据显示房地产价格环比上涨城市下降、工业增加值同比环比下滑、社融结构靠票据和政府债券支撑、实体经济融资需求下降，但政府加杠杆持续后续财政政策或带来惊喜，市场期待供给侧限产和财政政策拉动内需 [4] - 焦煤供给收缩最大利空压制松动，若矿山产能利用率持续下行上游累库压力将缓解；焦炭成本和下游需求决定走向，供需转弱二轮提降预期强化，潜在利多为粗钢限产和财政政策发力 [5] - 下游粗钢减产传闻发酵限产落地可能性高于去年，环保督察或使煤焦供给受限，低估值加供给侧收缩预期下悲观情绪有望扭转，焦煤底部约750追空性价比不高，建议J09多单轻仓持有待确认见底后择机加仓 [6] 焦煤相关总结 价格与价差 - 蒙5主焦煤报970元/吨，活跃合约报799.5元/吨，基差190.5元/吨，9 - 1月差 - 13.5元/吨 [2] 开工率 - 523家矿山开工率报86.3%，110家洗煤厂开工率报62.36%，230家独立焦企生产率报75.18% [2] 库存 - 523家矿山精煤库存报447.53万吨，洗煤厂精煤库存214.74万吨，247家钢厂库存798.75万吨，230家焦企库存737.96万吨，港口库存301.56万吨 [2] 焦炭相关总结 价格与价差 - 天津港准一级焦报1390元/吨，活跃合约报1375元/吨，基差120.87元/吨，9 - 1月差 - 15.5元/吨 [3] 开工率与产量 - 230家独立焦企生产率报75.18%，247家钢厂产能利用率报91.32%，铁水日均产量243.6万吨 [3] 库存 - 230家焦企库存73.1万吨，247家钢厂库存660.59万吨，港口库存223.1万吨 [3]

报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为震荡，焦煤走势评级为震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 4月经济数据显示房地产价格环比上涨城市减少，房价触底时间后延，工业增加值同比环比下滑，社融总量上升但实体融资需求下降，地产触底仍需时日，但政府加杠杆持续，后续财政政策或带来惊喜；中美关税谈判利好下黑色板块仍偏弱，市场期待供给侧限产和财政政策拉动内需；按政策和市场联动规律，二季度市场偏悲观 [4] - 焦煤供给是最大利空，矿山开工率虽小幅回落但整体仍处高位且精煤原煤加速累库；焦炭成本和下游需求决定走向，铁水产量本周小幅下调，焦炭现货首轮提降落地；潜在利多是粗钢限产和财政政策发力，在二者无明显迹象前，煤焦大概率维持偏弱震荡格局 [5] - 蒙5精煤价格下调，基差走强使09合约下跌阻力增大，按极限情况焦煤下方还有100空间，焦炭还有140空间，追空性价比不高，短期建议J09多单轻仓持有，待确认见底后择机加仓 [5] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 相关资讯 - 现货下调，期货持续下行，蒙5主焦煤报970元/吨（-45），活跃合约报838.5元/吨（-6.5），基差151.5元/吨（-38.5），9 - 1月差 - 12.5元/吨（-2） [1] - 矿山开工小幅回落，523家矿山开工率报89.26%（-0.66），110家洗煤厂开工率报62.08%（-0.34） [2] - 上游累库，下游去库，523家矿山精煤库存报410.45万吨（+20.02），洗煤厂精煤库存203.26万吨（+5.98），247家钢厂库存791.21万吨（+4），230家焦企库存752.56（-22.61），港口库存306.09万吨（+8.28） [2] 供需 - 展示了110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图和开工率季节性图 [7] 库存 - 展示了110家洗煤厂精煤库存、港口炼焦煤库存、独立焦化厂（230家）炼焦煤库存、样本钢厂（247家）炼焦煤库存的季节性图 [10][12] 现货价格与价差 - 展示了蒙5焦煤价格、唐山主焦煤价格、焦煤基差、焦煤09合约基差季节性图、JM2509 - JM2601月差图 [21][24][27][30] 焦炭 相关资讯 - 现货首轮提降落地，期货震荡下行，天津港准一级焦报1390元/吨（-0），活跃合约报1407.5元/吨（-20.5），基差88.37元/吨（+20.5），9 - 1月差 - 30元/吨（-3.5） [3] - 供给持平，需求或见顶，230家独立焦企生产率报75.23%（+0.18），247家钢厂产能利用率报91.76%（-0.33），铁水日均产量244.77万吨（-0.87） [3] - 上游持平，下游去库，230家焦企库存65.46万吨（+0.37），247家钢厂库存663.8万吨（-7.23），港口库存225.11万吨（-3.97） [3] 供需 - 展示了独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率、247家高炉产能利用率季节性图、247家铁水日均产量季节性图 [32][34] 库存 - 展示了国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图、北方港口焦炭库存季节性图、247家钢厂焦炭库存季节性图 [40][43] 现货价格、价差与利润 - 展示了天津港准一级焦价格、焦炭09合约基差季节性图、J2509 - J2601月差、炼焦净利润（现货）、09合约炼焦净利润（盘面）图 [45][46][53]

报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为震荡，焦煤走势评级为震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 4月社融总量同比上升但结构靠票据和政府债券支撑，实体经济融资需求下降，或因美国加征关税带来外部不确定性降低企业风险偏好，不过政府加杠杆持续，后续财政政策可能带来惊喜 [4] - 中美关税谈判超预期利好下黑色板块走势纠结，表明当下情绪极度悲观，重大事件后冲高回落后续一个月内情绪难扭转，在供给侧限产和财政政策拉动内需无实质性利好前，黑色板块大概率宽幅震荡 [4] - 焦煤现货竞拍成交率回升、港口内外价差走阔、蒙煤通关回升，进口煤供应压力仍在，矿山开工率高且累库，焦企开工和库存下行，需求走弱 [5] - 焦炭钢厂开启首轮提降暂未落地，供减需增但需求属强现实弱预期，下游钢材成交未好转，市场对铁水继续走高预期不足 [5] - 煤焦在关税谈判利好后波动，后续将回到终端需求和供给侧减产主线，短期建议J09多单轻仓持有，关注反弹力度择机加仓 [4][5] 各目录总结 焦煤 - **供需**：523家矿山开工率89.92%（+0.18），110家洗煤厂开工率62.42%（-0.55），230家独立焦企生产率75.05%（-0.38） [2] - **库存**：523家矿山精煤库存390.43万吨（+31.39），洗煤厂精煤库存197.28万吨（+3.39），247家钢厂库存787.21万吨（+2.42），230家焦企库存775.17万吨（-35.11），港口库存397.81万吨（-13.97） [2] - **现货价格与价差**：蒙5主焦煤报1015元/吨（-0），活跃合约报883元/吨（-11.5），基差152元/吨（+11.5），9 - 1月差 - 16元/吨（+0.5） [2] 焦炭 - **供需**：230家独立焦企生产率75.05%（-0.38），247家钢厂产能利用率91.6%（+1.45），铁水日均产量245.64万吨（+0.22） [3] - **库存**：230家焦企库存65.09万吨（-1.97），247家钢厂库存671.03万吨（-4.19），港口库存229.08万吨（-9.04） [3] - **现货价格、价差与利润**：天津港准一级焦报1440元/吨（-0），活跃合约报1472元/吨（-10），基差78.22元/吨（+10），9 - 1月差 - 26.5元/吨（-0.5） [3]