市赚率估值方法 - 作者发明"市赚率"估值参数，公式为PR=PE/ROE/100，1PR为合理估值，大于1PR为高估，小于1PR为低估 [1] - 巴菲特上世纪80年代建仓可口可乐的平均市赚率为0.4PR，形成"40美分买入1美元"的投资理念 [1] - 腾讯控股在2022年最低跌破10PE，市赚率约4折，作者在5折以内进行抄底 [3][4] 腾讯控股财务分析 - 腾讯采用"非国际财务报告准则"利润反映真实盈利，调整项包括加回期权奖励、无形资产摊销等，剔除处置收益和诉讼费用等非经常性项目 [4] - 2024年非国际准则每股利润24.027元，较国际准则20.938元高出14.75% [5] - 当前市盈率22.79PE（国际准则）换算为非国际准则19.86PE，ROE从21.78%调整至24.99% [5] 腾讯控股估值水平 - 非国际准则市赚率计算为0.7947PR（19.86PE/24.99%ROE），接近8折估值 [6] - 港股流动性和股息税因素需对1PR目标价进行下调，具体幅度仍在探索中 [6] - 年报后腾讯股价连跌，但"扣非"利润复苏速度快于常规利润，引领业绩回暖 [4][5]

中海油内在价值分析 核心观点 - 中海油内在价值由五部分组成：PV-10证实储量折现值、已探明未证实储量折现值、老油气田采收率提高增加的储量折现值、国内海上勘探开采权价值、账面净现金 [2] - 在布油均价80美元假设下，公司总折现值约22000亿元，打7折后为15400亿元 [3] - 若布油均价降至70美元，总折现值降至19500亿元，打7折后为13650亿元 [3] - 当前H股市值约7730亿元，显著低于折现估值 [4] PV-10证实储量 - 2023年布油82美元时，PV-10为8821亿元（含970亿预计负债），对应证实储量67.8亿桶 [2] - 2024年布油80美元时，证实储量增至73.2亿桶，折现值约9600亿元 [2] 已探明未证实储量 - 2024年底储量约75亿桶，桶油折现值12美元，总折现值6400亿元（汇率7.1计算） [2] 老油气田采收率 - 采收率提高带来的储量折现值约1500亿元 [3] 国内勘探权价值 - 每年新探明储量约10亿桶，桶油价值增加10美元，年增值710亿元 [3] - 国内油气区块勘探权总价值约3000亿元（422亿美元） [3] 财务与现金流 - 2024年底账面净现金约1500亿元 [3] - 布油80美元时，未来12年总自由现金流约28000亿元，年均2300亿元 [4] - 布油70美元时，年均自由现金流降至约2000亿元 [4] 分红政策 - 承诺未来三年分红比例不低于利润的45% [4] - 历史分红表现良好，资金过剩条件下执行分红政策难度较低 [4]