CPI通胀分析 - 2月CPI通胀同比-0.7%，环比-0.2%，显著低于前值（0.5%）与市场预期（-0.4%），主要受春节错位导致的高基数拖累 [1][2] - 食品价格同比增速下降3.7pct至-3.3%，拖累CPI通胀0.6pct，猪肉、鲜菜价格由涨转跌，鲜果、水产品价格涨幅收窄 [2] - 核心CPI环比下跌0.2%，同比降至-0.1%，为2015年以来同期最低值，服务价格明显下跌（家庭服务-4.4%、邮递服务-1.5%），旅游服务价格环比下跌4.4%但降幅小于往年 [4] - 能源通胀暂未显现国际油价下行影响，交通工具用燃料价格环比上涨1.3%，或受1月油价上调滞后影响 [2] PPI通胀分析 - 2月PPI通胀同比-2.2%，环比-0.1%，小幅修复0.1pct但不及预期（-2.1%），节后复工偏慢拖累修复 [1][6] - 生产资料价格环比-0.2%，生活资料价格环比持平，采掘业价格拖累加大（煤炭采选业跌幅走阔） [6][7] - 国内钢铁、水泥需求回升有限（黑色金属矿采选业环比+0.9%），新动能行业价格修复（计算机电子止跌，医药、半导体材料降幅收窄） [6] - 海外有色金属价格受新能源和AI支撑（采选业环比+1.8%），但石油和天然气开采业涨幅收窄4.2pct至0.3% [6] 前瞻与预测 - 高基数效应褪去后，食品通胀与核心CPI或反弹，能源通胀受全球制造业景气度支撑，CPI有望修复 [6] - 化债资金下发或缓解建筑施工项目资金压力，带动PPI回升，但全年CPI中枢或为0.5%，PPI中枢向-1.6%收敛 [8] - 2025年CPI通胀目标设定为2%，显示价格回升压力仍存，需政策与供给改革合力改善供求关系 [8]

核心观点 - 1-2月出口同比大幅回落至2.3%（前值10.7%），进口同比-8.4%（前值1.0%），春节错位影响拖累出口约1.5个百分点，但主要扰动来自"抢出口"阶段性结束 [2][10] - "抢出口"结束体现在对美国出口增速回落12.5pct至3.2%，以及对新兴市场协同供给类出口降温：非洲（-25.5pct至-0.6%）、拉美（-13.2pct至3.8%）、东盟（-13.4pct至5.6%）[2][11] - 商品层面，12月"抢出口"品类显著下滑：鞋靴（-18.0pct至-18.7%）、通用机械（-30.6pct至-1.6%），中观数据验证1月港口货运量高增13.2%后2月转负（-0.1%）[3][12] 出口结构分析 - **消费品**：手机（+12.5pct至-3.3%）、集成电路（+6.2pct至11.6%）回升，家具（-8.9pct至-11.9%）回落 [6][15] - **资本品/中间品**：通用机械（-30.6pct至-1.6%）、汽车零部件（-14.9pct至0.7%）大幅回落，肥料（+53.7pct至52.6%）反弹 [6][16] - **国别分化**：对美（3.2%）、欧盟（1.4%）回落幅度小于新兴市场，俄罗斯（-10.7%）、东盟（5.6%）降幅显著 [6][17] 进口与关税影响 - 进口受机电产品（集成电路-7.3pct至2.3%）和大宗商品拖累，铁矿石进口量（-20.2pct至-8.6%）反映内需疲弱 [7][18] - 本轮"抢出口"或更短暂，因关税加征方式不同：上一轮301条款分批实施，本轮《国际紧急经济权利法案》一次性加征10%，且特朗普4月审查可能引发新波动 [3][13] 未来展望 - 春节错位效应将推升3月出口增速6.6个百分点，超过10%关税和"抢出口"消退的负面影响，但实际出口仍承压 [4][5][14]