美国11月PPI通胀数据 - 美国11月生产者价格指数(PPI)年率录得3%，为7月以来新高，高于市场预期的2.7% [1] - 11月PPI月率录得0.2%，与市场预期一致 [1] - 剔除食品和能源后的核心PPI年率录得3%，高于预期的2.7%；核心PPI月率录得0%，低于预期的0.20% [1] PPI上涨的驱动因素 - 商品价格上涨0.9%是PPI上涨的主要原因，其中超过80%的涨幅可归因于能源价格上涨4.6% [3] - 服务价格则与上月持平 [3] - 剔除食品和能源价格后，生产者商品价格在10月份上涨0.4%后，11月份上涨0.2% [3] - 批发服务价格在10月份上涨0.3%后，11月份保持不变，贸易服务利润率下降0.8% [3] - 企业吸收了部分进口关税的影响，从而阻止了通胀的急剧上升 [3] 金融市场与美联储政策反应 - 金融市场对数据反应冷淡，股指期货走低，国债收益率基本持平 [3] - 美联储预计将在1月27日至28日的会议上维持隔夜利率在3.50%-3.75%的区间不变 [3] - 据CME“美联储观察”工具，市场预计美联储1月维持利率不变的概率为95.02%，降息25个基点的概率为4.98% [4] - 到3月会议，市场预计累计降息25个基点的概率为28.4%，维持利率不变的概率为71.6% [4] 美联储官员观点与政治环境 - 美联储主席鲍威尔与特朗普政府之间的紧张关系升级，大多数经济学家预计在鲍威尔5月任期结束前不会出现降息 [3] - 特朗普政府已对鲍威尔展开刑事调查，但鲍威尔称这是影响利率的“借口” [3] - 美联储官员卡什卡利表示，特朗普政府过去一年针对美联储采取的行动“实际上是货币政策问题” [3] - 卡什卡利认为一月份没有降息的必要，但补充说今年晚些时候或许还有降息空间，不过现在判断“为时尚早” [3] - 美联储官员曾警告，由于特朗普的关税政策，今年的通胀趋势可能会走高 [6] 未来数据展望 - 12月份的PPI通胀报告将于1月30日发布，届时将更清晰地反映美国生产者价格的状况 [5] - 近期宏观经济数据迄今为止对美国通胀发出的信号喜忧参半 [6]

美国政府半导体产业支持政策 - 美国对英特尔投资将是对拨款的转换并可能增加资金以帮助公司实现稳定[1] - 没有强迫企业采购英特尔产品的说法[1] - 必须停止半导体芯片行业的单一故障点[1] 美联储人事安排 - 将与11位美联储主席人选会面[1] - 将在劳动节前后与美联储候选人会面[1] - 这些美联储候选人是"一群了不起的人"[1] 通胀与经济状况 - PPI通胀的大部分来自投资服务[1] - 投资服务通胀只是意味着市场上涨[1]

5月CPI通胀分析 - 5月CPI通胀同比-0.1%，持平于前值，高于市场预期（-0.2%），环比为-0.2% [1][2] - 能源通胀拖累增大：国际油价下跌带动国内成品油价下调，交通工具用燃料价格环比下跌3.7%，同比降幅扩大2.7pct至12.9% [5] - 食品价格温和下跌：环比下跌0.2%，鲜菜价格环比下行5.9%，鲜果价格因天气影响环比上涨3.3%，牛肉价格环比上涨1.3% [5] - 核心CPI小幅上行：同比上升0.1pct至0.6%，服务价格韧性较强，旅游价格环比上涨0.8%，宾馆住宿价格环比上涨4.6% [6] - 商品端价格走弱：交通工具价格环比降幅走阔，家用器具价格下跌1.1%，夏装上新支撑衣着价格环比上涨0.6% [6] 5月PPI通胀分析 - 5月PPI通胀同比-3.3%，低于前值（-2.7%）与市场预期（-3.2%），环比-0.4% [1][10] - 原油价格拖累产业链：石油和天然气开采业价格环比跌幅扩大2.5pct至5.6%，精炼石油产品制造业、化学原料和化学制品制造业价格环比分别下降3.5%、1.2% [12] - 建筑业景气度弱于季节性：黑色金属冶炼和压延加工业价格环比下行1%，非金属矿物制品业价格由持平转为下跌1.0% [12] - 出口相关与新动能行业修复：纺织业价格跌幅收窄0.1pct至0.2%，计算机通信电子价格由跌转涨0.1%，光伏设备及锂离子电池制造价格降幅收窄 [12] 前瞻展望 - CPI通胀修复节奏或偏慢：能源价格或仍偏弱，布油价格或在60-70美元波动，核心CPI修复可能放缓 [9] - PPI通胀或曲折修复：内需偏弱、外需收敛仍是下半年主线，但扩内需政策或推动供需再平衡 [15] - 全年通胀预测：二季度CPI中枢或为0%左右，全年中枢或为0.3%；二季度PPI中枢或降至-3.0%，全年中枢或为-2.4% [16]

CPI通胀分析 - 4月CPI通胀同比-0.1%，环比0.1%，持平于前值且高于市场预期（-0.3%），核心CPI稳定形成支撑，能源通胀拖累增大 [1][2] - 食品价格环比上涨0.2%，同比降幅收窄1.2pct至0.2%，其中水产品价格由跌转涨（+1.2%），鲜果价格环比上涨2.2%，牛肉价格环比涨幅扩大至3.9% [5] - 能源价格受国际油价下跌影响，交通工具用燃料价格环比下跌2.0%，同比降幅扩大4.5pct至10.2% [5] - 核心CPI环比上涨0.2%，高于2015年以来同期中枢，服务价格明显回升（飞机票+13.5%、宾馆住宿+4.5%），商品端如交通工具价格降幅收窄 [8] - 前瞻：5月金融政策落地或推动核心CPI回升，但能源价格偏弱仍拖累整体CPI [11] PPI通胀分析 - 4月PPI同比-2.7%，环比-0.4%，弱于2017年同期中枢，主因关税冲击压制能源价格及部分行业出口受阻 [12] - 国际油价下跌拖累石油和天然气开采业价格环比跌3.1%，石油煤炭加工业价格环比跌2.6%，纺织业、汽车制造业价格跌幅扩大 [15] - 新动能行业表现韧性，计算机/通信设备制造业价格跌幅收窄，铁路/船舶/航空航天设备制造业价格由跌转涨 [15] - 前瞻：中美关税不确定性仍存，但金融政策或缓解PPI下行压力，预计二季度PPI中枢-2.5% [20][21] 综合前瞻 - 二季度CPI通胀中枢预计0.2%，全年0.4%；PPI二季度中枢或-2.5%，全年-2.4%，需关注政策落地效果及外贸形势 [21]

CPI通胀分析 - 2月CPI通胀同比-0.7%，环比-0.2%，显著低于前值（0.5%）与市场预期（-0.4%），主要受春节错位导致的高基数拖累 [1][2] - 食品价格同比增速下降3.7pct至-3.3%，拖累CPI通胀0.6pct，猪肉、鲜菜价格由涨转跌，鲜果、水产品价格涨幅收窄 [2] - 核心CPI环比下跌0.2%，同比降至-0.1%，为2015年以来同期最低值，服务价格明显下跌（家庭服务-4.4%、邮递服务-1.5%），旅游服务价格环比下跌4.4%但降幅小于往年 [4] - 能源通胀暂未显现国际油价下行影响，交通工具用燃料价格环比上涨1.3%，或受1月油价上调滞后影响 [2] PPI通胀分析 - 2月PPI通胀同比-2.2%，环比-0.1%，小幅修复0.1pct但不及预期（-2.1%），节后复工偏慢拖累修复 [1][6] - 生产资料价格环比-0.2%，生活资料价格环比持平，采掘业价格拖累加大（煤炭采选业跌幅走阔） [6][7] - 国内钢铁、水泥需求回升有限（黑色金属矿采选业环比+0.9%），新动能行业价格修复（计算机电子止跌，医药、半导体材料降幅收窄） [6] - 海外有色金属价格受新能源和AI支撑（采选业环比+1.8%），但石油和天然气开采业涨幅收窄4.2pct至0.3% [6] 前瞻与预测 - 高基数效应褪去后，食品通胀与核心CPI或反弹，能源通胀受全球制造业景气度支撑，CPI有望修复 [6] - 化债资金下发或缓解建筑施工项目资金压力，带动PPI回升，但全年CPI中枢或为0.5%，PPI中枢向-1.6%收敛 [8] - 2025年CPI通胀目标设定为2%，显示价格回升压力仍存，需政策与供给改革合力改善供求关系 [8]