公司概况 - 公司前身为上海梅林正广和股份有限公司 是光明食品集团旗下肉类产业核心企业 主要产品包括牛肉 羊肉 猪肉 罐头食品 肉制品 糖果 蜂蜜和饮用水等 [1] - 公司拥有梅林B2 银蕨 苏食 爱森 联豪 冠生园 大白兔 正广和等知名品牌 [1] - 2016年12月公司成功收购新西兰银蕨农场牛肉有限公司50%股份实现控股 银蕨农场是新西兰最大的牛羊肉企业之一 [1] - 2025Q1公司营收同比+8 46%至61 54亿元 归母净利同比+66 82%至1 66亿元 受益于牛价景气上行 牛羊肉板块开始贡献正向盈利 [1] 行业供需 - 国内肉牛养殖已加速出清 出栏节奏明显加快 钢联样本下2025年1月肉牛出栏月环比+6% 同比+39% 肉牛存栏同比-22% [2] - 参考猪周期 非瘟导致2019年末全国能繁存栏同比减少近40% 对应2020年生猪年均价较2019年上涨约60% 该轮周期生猪单月最高均价在2019年10月达36 6元 kg 较2018年单月最低均价11 1元 kg上涨约230% [2] - 预估未来在母牛产能充分去化 进口收缩驱动下 肉牛或将实现显著弹性 预计国内肉牛价格自2025年起反转 景气高点有望出现在2027年 预计高点均价有望较2024年底部均价6 4万元 吨上涨80%至11 5万元 吨 [2] 业务前景 - 公司子公司银蕨农场近五年全年牛羊肉产销量接近35-40万吨 占新西兰总产量30% 其中牛肉占比接近60% 主要出口至中国和美国 [3] - 谨慎预估若景气高点较2024年底部涨价22%至2022年前高均价 牛羊肉归母净利增厚约5 2亿元 [3] - 公司旗下的综合食品 生猪养殖及肉制品等非牛肉业务板块合理估值预计接近65-72亿元 [3] - 公司牛羊肉业务2023-2024年由于牛价低迷导致业绩亏损 未来伴随牛价周期上行或迎净利扭亏 估值有望迎来修复 [3] 财务预测 - 预计公司2025-2027年归母净利分别为4 96 6 01 7 05亿元 利润年增速分别为129 7% 21 1% 17 3% [3] - 每股收益分别为0 53 0 64 0 75元 预估合理价格区间为10 4-11 1元 较当前股价有28-37%溢价空间 [3]

牛肉价格走势 - 2024年国产牛肉价格跌至"2字头"区间，进口冷冻牛腿肉批发价跌破20元/公斤 [1][2] - 2025年牛肉价格强势反弹，主产省活牛价格26.22元/公斤同比上涨3.5%，牛肉价格61.39元/公斤环比上涨0.1% [3][4] - 东北等北方地区活牛价格从15元/斤涨至20元/斤，进口牛肉单日最高涨幅达1500元/吨 [7][8] 进口牛肉市场 - 巴西Marfrig件套价格51400元/吨单日涨1500元，JBS件套53200元/吨单日涨1200元 [9] - 清明节后JBS件套价格从49500元/吨涨至53200元/吨 [10] - 美国牛肉对华出口从每周2000吨骤降至54吨，南美牛肉报价被推高 [14][15] 国内供需结构 - 2024年能繁母牛存栏量同比下降8%，屠宰企业平均屠宰量较2019年减少32.2% [20][22] - 牛肉自给率从2019年80%降至72%，养殖户压栏惜售加剧供应紧张 [22][23] - 餐饮复苏带动需求，2024年人均牛肉消费7.3千克，火锅等场景消费升级 [26][28] 餐饮行业影响 - 烤肉店肥牛采购价从72元/公斤涨至近100元/公斤，部分商家调整套餐结构 [29][30] - 低价自助模式面临挑战，需通过供应链优化或套餐重构应对成本压力 [33][34] - 建议餐饮企业控制采购成本、重构套餐逻辑、提升服务附加值 [40][41][42] 未来价格展望 - 短期震荡上行但难持续暴涨，供给端补位将抑制价格 [36][37] - 若放宽进口政策或调整关税，价格有望回落至合理区间 [38] - 价格超预期将导致消费频率降低或转向替代品类 [39]