报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前巴西生产进度偏慢但糖醇比高，海外对巴西新榨季产量预期高亢；市场对印度、泰国25/26榨季预期增产，抑制糖价；国内配额外利润窗口打开，内盘稍强但反弹力度有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为5600 - 5800，当前波动率（20日滚动）为6.74%，当前波动率历史百分位（3年）为2.1% [3] 白糖风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心糖价下跌，现货为多，可做空郑糖期货SR2509锁定利润弥补成本，卖出方向，套保比例50%，建议入场区间5800 - 5850；还可卖出看涨期权SR509C5900收取权利金降低成本，若糖价上涨锁定现货卖出价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间30 - 40 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购，现货为空，可买入郑糖期货SR2509提前锁定采购成本，买入方向，套保比例50%，建议入场区间5630 - 5680；还可卖出看跌期权SR509P5600收取权利金降低采购成本，若糖价下跌锁定现货糖买入价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间30 - 40 [3] 利多解读 - 截至5月底，广西累计销糖464.53万吨，同比增加53.71万吨，产销率71.85%，同比提高5.39个百分点 [5] - 印度全国合作糖厂联合会预计印度2024/25榨季食糖期末库存在480 - 500万吨，可满足2025年10 - 11月国内食糖消费需求 [5] - 我国暂停对泰国糖浆及预混粉的进口 [5] - 2025/26榨季截至5月上半月，巴西中南部地区累计入榨量7671.4万吨，同比降20.24%；甘蔗ATR为112.25kg/吨，同比减6kg/吨；累计制糖比48.61%，同比增1.01%；累计产乙醇36.83亿升，同比降15.39%；累计产糖量398.9万吨，同比降22.68% [5] - 5月进口糖浆预混粉合计6.42万吨，同比大幅减少15.07万吨，为近五年来同期第二低 [5] 利空解读 - 2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨；产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨；产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点 [7] - 分析机构JOB预计巴西25/26榨季食糖产量将增长5%至4600万吨 [7] - 泰国24/25榨季产量预计增长至1039万吨 [7] - 印度季风雨提前来临，预计2025/26榨季食糖产量强劲复苏，产糖量达3500万公吨左右 [7] - 5月进口食糖35万吨，同比增加33.31万吨，当前配额外进口利润打开 [7] 白糖基差日度变化 - 2025年6月23日，南宁与各合约基差及日涨跌、周涨跌情况，如南宁 - SR01基差475，日涨18，周跌6；昆明与各合约基差及日涨跌、周涨跌情况，如昆明 - SR01基差290，日涨8，周跌6 [8] 白糖期货价格及价差 - 2025年6月24日各合约收盘价、日涨跌幅、周涨跌幅情况，如SR01收盘价5555，日跌0.36%，周涨0.02%；各合约价差及日涨跌、周涨跌情况，如SR01 - 05价差48，日涨8，周涨8 [9] 白糖现货价格及区域价差 - 2025年6月24日各地区现货价格、日涨跌、周涨跌情况，如南宁价格6040，日跌10，周涨10；各地区价差及日涨跌、周涨跌情况，如南宁 - 柳州价差 - 5，日涨20，周涨65 [10] 糖进口价格日度变化 - 2025年6月24日巴西、泰国进口糖配额内价格、日涨跌、周涨跌及配额外价格、日涨跌、周涨跌情况，如巴西进口价配额内4450，日涨57，周跌26；配额外5653，日涨75，周跌33；各地区与进口糖价差及日涨跌、周涨跌情况，如日照 - 巴西价差配额内1737，日涨0，周涨170；配额外552，日涨0，周涨213 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前进入巴西新榨季，市场围绕巴西当前及未来产量展开角逐，24/25印度减产和泰国增产已成事实，国内糖浆及预拌粉受限且国产糖压榨完成后变数不大，近期市场主要交易25/26榨季巴西、印度、泰国增产预期 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为5600 - 5800，当前波动率（20日滚动）为6.45%，当前波动率历史百分位（3年）为1.6% [3] 白糖风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心糖价下跌，现货敞口为多，可做空郑糖期货SR2507锁定利润弥补成本，卖出方向，套保比例25%，建议入场区间5800 - 5850；还可卖出看涨期权SR509C6000收取权利金降低成本，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间20 - 30 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购，现货敞口为空，可买入郑糖期货SR2507提前锁定采购成本，买入方向，套保比例50%，建议入场区间5630 - 5680；还可卖出看跌期权SR509P5600收取权利金降低成本，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间30 - 40 [3] 核心矛盾 - 当前进入巴西新榨季，市场关注巴西产量，24/25印度减产、泰国增产确定，国内情况变数不大，近期交易25/26榨季巴西、印度、泰国增产预期 [4] 利多解读 - 截至5月底，广西累计销糖464.53万吨，同比增加53.71万吨，产销率71.85%，同比提高5.39个百分点 [5] - 印度全国合作糖厂联合会预计2024/25榨季食糖期末库存在480 - 500万吨，可满足2025年10 - 11月国内消费需求 [5] - 我国暂停泰国糖浆及预混粉进口 [5] - 2025/26榨季截至5月上半月，巴西中南部地区累计入榨量7671.4万吨，同比降20.24%；甘蔗ATR为112.25kg/吨，同比减少6kg/吨；累计制糖比48.61%，同比增加1.01%；累计产乙醇36.83亿升，同比降15.39%；累计产糖量398.9万吨，同比降22.68% [5] 利空解读 - 2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨；产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨；产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点 [6] - 分析机构JOB预计巴西25/26榨季食糖产量将增长5%至4600万吨 [6] - 泰国24/25榨季产量预计增长至1039万吨 [6] - 印度季风雨提前来临，预计2025/26榨季食糖产量强劲复苏，达3500万公吨左右 [6] 白糖基差日度变化 - 2025年6月9日，南宁与各合约基差及日涨跌、周涨跌情况：南宁 - SR01基差490，日涨跌 - 10，周涨跌13等；昆明与各合约基差及日涨跌、周涨跌情况：昆明 - SR01基差310，日涨跌 - 15，周涨跌3等 [7] 白糖期货价格及价差 - 2025年6月10日，各合约收盘价及日涨跌幅、周涨跌幅情况：SR01收盘价5580，日涨跌幅 - 0.18%，周涨跌幅 - 0.66%等；各合约价差及日涨跌、周涨跌情况：SR01 - 05价差38，日涨跌1，周涨跌5等 [9] 白糖现货价格及区域价差 - 2025年6月10日，各地区现货价格及日涨跌、周涨跌情况：南宁价格6080，日涨跌0，周涨跌 - 10等；各地区价差及日涨跌、周涨跌情况：南宁 - 柳州价差 - 50，日涨跌5，周涨跌 - 5等 [10] 糖进口价格日度变化 - 2025年6月10日，巴西进口配额内价格4543，日涨跌 - 12，周涨跌 - 48；配额外价格5774，日涨跌 - 15，周涨跌 - 62等；泰国进口配额内价格4552，日涨跌 - 45，周涨跌 - 82；配额外价格5785，日涨跌 - 59，周涨跌 - 107等 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前进入巴西新榨季，市场围绕巴西当前及未来产量展开角逐，印度减产和泰国增产已成事实，国内糖浆及预拌粉受限且国产糖压榨完成后变数不大，近期市场主要交易巴西增产预期 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为5600 - 5800，当前波动率8.04%，当前波动率历史百分位（3年）为3.1% [3] 白糖风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心糖价下跌，现货敞口为多，可做空郑糖期货SR2507锁定利润，套保比例50%，建议入场区间5900 - 5950；也可卖出看涨期权SR507C6000收取权利金降低成本，套保比例75%，建议入场区间10 - 20 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购，现货敞口为空，可买入郑糖期货SR2507提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间5750 - 5800；也可卖出看跌期权SR509P5600收取权利金降低成本，套保比例75%，建议入场区间30 - 40 [3] 利多解读 - 截至4月底，全国累计销售食糖724.46万吨，同比增加149.81万吨，增幅26.07%；累计销糖率65.22%，为近25个制糖期以来同期最高，同比加快7.49个百分点 [6][9] - 印度全国合作糖厂联合会预计印度2024/25榨季食糖期末库存在480 - 500万吨，可满足2025年10 - 11月国内食糖消费需求，尽管本榨季印度食糖产量下滑 [6] - 我国暂停了对于泰国糖浆及预混粉的进口，尽管泰国方面表示愿意进行改正 [6] - 巴西中南部4月下半月压榨甘蔗1772.5万吨，同比减少49.35%，产糖85.6万吨，同比减少53.79%，乙醇产量减少35.37%至9.85亿升，甘蔗制糖比45.82%，上榨季为44.22%，4月下旬因降雨影响，压榨量低于预期 [6] 利空解读 - 广西从5月9日开始出现较多降雨，前期干旱优势缓解 [7] - 分析机构JOB预计巴西25/26榨季食糖产量将增长5%至4600万吨 [7] - 泰国24/25榨季产量预计增长至1039万吨 [7] 白糖基差日度变化 - 展示了2025年5月28日南宁、昆明与各期货合约的基差及日涨跌、周涨跌情况 [10] 白糖期货价格及价差 - 展示了2025年5月28日各期货合约收盘价、日涨跌幅、周涨跌幅以及各合约间价差及日涨跌、周涨跌情况 [11] 白糖现货价格及区域价差 - 展示了2025年5月28日南宁、柳州、昆明、日照的现货价格及日涨跌、周涨跌，以及各地区间价差及日涨跌、周涨跌情况 [12] 糖进口价格日度变化 - 展示了2025年5月28日巴西、泰国进口糖的配额内价格、配额外价格及日涨跌、周涨跌，以及各地区与进口糖的价差及日涨跌、周涨跌情况 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前进入巴西新榨季，市场围绕巴西产量展开角逐，印度减产和泰国增产已成事实，国内糖浆及预拌粉受限且国产糖压榨完成后变数不大，近期市场主要交易巴西增产预期[4] 根据相关目录分别进行总结 白糖近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为5800 - 6100，当前波动率（20日滚动）为11.73%，当前波动率历史百分位（3年）为48.2% [3] 白糖风险管理策略建议 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心糖价下跌，可做空郑糖期货SR2507锁定利润，套保比例50%，入场区间6000 - 6030；也可卖出看涨期权SR507C6000收取权利金降低成本，套保比例75%，入场区间50 - 60 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按需采购，可买入郑糖期货SR2507提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间5850 - 5870；也可卖出看跌期权SR507P5800收取权利金降低成本，套保比例75%，入场区间30 - 40 [3] 核心矛盾 - 进入巴西新榨季，市场聚焦巴西产量，印度减产、泰国增产成定局，国内情况变数不大，近期交易巴西增产预期 [4] 利多解读 - 截止3月底，全国销糖599.58万吨，同比增加126.1万吨，增幅26.64%，累计销糖率55.79%，同比加快6.33% [5] - 2024/25榨季截至4月30日，印度剩19家糖厂生产，同比减4家；入榨甘蔗27585.7万吨，同比减3565.5万吨，降幅11.44%；产糖2569.5万吨，同比减577万吨，降幅18.33%，最终产量或不足2600万吨 [5] - 我国暂停泰国糖浆及预混粉进口 [5] - 截至5月6日，云南累计收榨37家糖厂，同比减8家，收榨产能13.44万吨/日，同比减2.46万吨/日，未收榨糖厂15家，部分因降雨延后 [5] - 巴西中南部4月下半月压榨甘蔗1772.5万吨，同比减49.35%，产糖85.6万吨，同比减53.79%，乙醇产量减35.37%至9.85亿升，甘蔗制糖比45.82%，上榨季为44.22%，4月下旬因降雨压榨量低于预期 [5] 利空解读 - 广西5月9日起降雨，前期干旱缓解 [12] - 分析机构JOB预计巴西25/26榨季食糖产量增5%至4600万吨 [12] - 泰国24/25榨季产量预计增至1039万吨 [12] 白糖基差日度变化 - 如南宁 - SR01基差397，日涨跌7，周涨跌 - 1等多组数据 [8] 白糖期货价格及价差 - 如SR01收盘价5723，日涨跌幅 - 0.47%，周涨跌幅0.19%等多组数据 [9] 白糖现货价格及区域价差 - 如南宁价格6120，日涨跌 - 20，周涨跌10等多组数据 [10] 糖进口价格日度变化 - 如巴西进口配额内价格4919，日涨跌65，周涨跌33等多组数据 [11]