报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍和不锈钢短期或维持宽幅震荡走势，日内沪镍底部震荡，升水较日前有所上移，后续关注外盘伦镍走势 [1][3] - 菲律宾镍矿供应有增量预期，雨季影响减弱，关注六月矿价定价；镍铁价格日内企稳；不锈钢方面部分钢厂减产，影响200系与300系产量，需求淡季情绪低迷；新能源链路镍盐受镍价影响下行 [3] - 利多因素为中美贸易达成关税协议、菲律宾政府拟于2025年6月禁止镍矿出口；利空因素为菲律宾雨季尾声矿端供应增加、不锈钢库存高位需求无起色、多个不锈钢贸易国发起反倾销调查、印尼配额有增加至3.2亿消息流出 [4] 相关目录总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.7 - 12.6，当前波动率15.01%，历史百分位2.8% [2] - 库存管理方面，产品销售价格下跌时，可根据库存水平做空沪镍期货（60%）、卖出看涨期权（50%）锁定利润对冲风险 [2] - 采购管理方面，公司有生产采购需求担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入沪镍远期合约、卖出看跌期权、买入虚值看涨期权，比例依据采购计划 [2] 镍与不锈钢市场数据 - 沪镍主连最新值120480元/吨，环比0%；沪镍连一123000元/吨，环比0.24%等；LME镍3M最新值15095美元/吨，环比0.19%；成交量181192手，环比14.07%；持仓量102540手，环比 -3.91%；仓单数22170吨，环比 -0.78%；主力合约基差 -1980元/吨，环比29.8% [5] - 不锈钢主连最新值12690元/吨，环比0%；不锈钢连一12875元/吨，环比0.00%等；成交量139550手，环比 -20.33%；持仓量101554手，环比 -1.13%；仓单数131555吨，环比 -1.25%；主力合约基差990元/吨，环比21.47% [6] 镍产业库存 - 国内社会库存42389吨，较上期 -1762吨；LME镍库存200142吨，较上期 -720吨；不锈钢社会库存973.9吨，较上期 -6.8吨；镍生铁库存29554.5吨，较上期 +1158吨 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍和不锈钢基本面与宏观整体偏空，日内沪镍大跌2.1%跌破12万关口，成本支撑短期或失效，镍矿供应有增量预期，镍铁价格止跌回调，不锈钢需求淡季情绪悲观，新能源链路短期影响有限，现货端成交火热 [1][3] - 利多因素为中美贸易达成关税协议和菲律宾政府拟于2025年6月禁止镍矿出口，利空因素有菲律宾雨季尾声矿端供应增加、不锈钢库存高位需求无起色、多国发起反倾销调查、新能源链路疲软拖累产业链 [4][7] 各部分总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.7 - 12.6，当前波动率15.02%，波动率历史百分位2.8% [2] - 库存管理方面，产品销售价格下跌时，可根据库存水平60%做空沪镍期货、50%卖出看涨期权锁定利润对冲风险 [2] - 采购管理方面，公司有生产采购需求时，可依据采购计划买入远月沪镍合约、卖出看跌期权、买入虚值看涨期权提前锁定成本 [2] 市场数据 - 沪镍主连119950元/吨，沪镍连一123000元/吨，沪镍连二123150元/吨，沪镍连三123370元/吨，LME镍3M15380美元/吨 [8] - 不锈钢主连12680元/吨，不锈钢连一12875元/吨，不锈钢连二12925元/吨，不锈钢连三12735元/吨 [9] - 镍产业库存方面，国内社会库存42389吨，LME镍库存200862吨，不锈钢社会库存973.9吨，镍生铁库存29554.5吨 [10] 图表信息 - 包含沪镍期货主力合约、LME镍、不锈钢期货主力合约收盘价走势，镍现货平均价，上期所镍仓单库存季节性，菲律宾红土镍矿价格，中国港口镍矿库存分港口季节性，生产硫酸镍利润率，中国一体化MHP生产电积镍月度利润率季节性，电池级硫酸镍较一级镍豆溢价，中国镍生铁出厂价等图表 [11][13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面国际上美国4月ISM制造业PMI高于预期、非农就业人口新增数高于预期降低6月降息可能性，国内4月制造业PMI因前期较快增长高基数和外部环境变化而回落但高技术制造业等相关行业保持扩张，企业生产经营总体稳定 [3] - 基本面印尼政府PNBP政策提高镍资源供应成本，内贸矿升水稳运行，国内冶炼厂成本持稳上抬部分炼厂亏损，印尼镍铁产能释放产量回升，需求端不锈钢价格走弱有减产预期、新能源汽车需求占比小影响有限，国内库存震荡下降海外累库 [3] - 技术面持仓减量交投谨慎，面临MA60阻力，操作建议暂时观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价124630元/吨，环比涨910；05 - 06月合约价差 - 180元/吨，环比降160 [3] - LME3个月镍15430美元/吨，环比涨200；主力合约持仓量67940手，环比降1455 [3] - 期货前20名持仓净买单量2030手，环比降555；LME镍库存200082吨，环比降336 [3] - 上期所库存镍28675吨，环比降912；LME镍注销仓单合计20658吨，环比降336 [3] - 仓单数量沪镍24125吨，环比降183 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价125575元/吨，环比涨400；现货均价1镍板长江有色125350元/吨，环比涨300 [3] - 上海电解镍CIF（提单）100美元/吨，上海电解镍保税库（仓单）100美元/吨，环比均持平 [3] - 平均价电池级硫酸镍28900元/吨，环比持平；NI主力合约基差945元/吨，环比降510 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水 - 193.01美元/吨，环比涨0.88 [3] 上游情况 - 镍矿进口数量153.52万吨，环比增38.91；镍矿港口库存总计685.43万吨，环比增1.46 [3] - 镍矿进口平均单价111.85美元/吨，环比降17.44；含税价印尼红土镍矿1.8%Ni 41.71美元/湿吨，环比持平 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比增1120；镍铁产量合计2.28万金属吨，环比降0.05 [3] - 精炼镍及合金进口数量8559.43吨，环比增661.27；镍铁进口数量101.33万吨，环比增10.46 [3] 下游情况 - 300系不锈钢产量24.75万吨；300系不锈钢库存合计64.67万吨，环比增0.79 [3] 行业消息 - 美国4月非农就业人数增加17.7万人，预期增13万，失业率4.2%不变 [3] - 欧元区4月制造业PMI终值49，高于预期及初值；法国4月制造业PMI终值48.7，为2023年1月以来最高；德国4月制造业PMI终值48.4，为2022年8月以来最高 [3] - 中国4月制造业PMI为49.0%，比上月下降1.5个百分点；非制造业PMI和综合PMI分别为50.4%和50.2%，继续保持在扩张区间 [3]