文章核心观点 - 市场对美军逮捕委内瑞拉总统马杜罗的地缘政治事件反应平淡 主要关注人工智能交易、美联储政策及企业盈利等长期主导市场的主题 并将此事件视为潜在的“风险偏好”催化剂 [1][2][3][4] 市场反应与解读 - 股市对事件做出了积极反应 表明市场并不特别担忧 并可能聚焦于“以实力促和平”的积极后果 [2] - 有投资组合经理认为 该事件对公司基本面影响不大 因委内瑞拉在全球经济中占比很小 [3] - 有分析认为 2026年以地缘政治事件开局 可能像2016年英国脱欧和特朗普当选一样 成为后续时期大宗商品、新兴市场和国内股市上涨的“风险偏好”催化剂 [4] 潜在风险与关注点 - 有观点指出 更大的风险可能来自中国 因为中国是委内瑞拉石油的最大买家 [4] - 委内瑞拉拥有全球最大的已探明石油储量 但其产量因管理不善、投资不足和美国制裁而降至全球供应的1%以下 [5] - 美国关于赔偿和将石油权益归还给美国公司的行动 预计将遭到中国的法律抗争 以保护其自身利益和避免经济损失及“丢面子” [5]

文章核心观点 - 2025年“罪恶股票”表现分化 部分公司股价大幅上涨 部分则显著下跌 行业面临消费者支出转向必需品及监管变化等主要障碍 但分析师认为其具有抗衰退特性[1][2] 烟草与尼古丁行业 - 菲利普莫里斯国际公司股价飙升近34% 其41%的营收来自Zyn等无烟产品[1][4] - 无烟化转型全面展开 菲利普莫里斯国际公司在9月成功说服联邦法官驳回一项集体诉讼 该诉讼指控其因160亿美元收购Zyn制造商瑞典火柴而损害行业竞争并导致对客户过度收费[4] 酒精饮料行业 - 百威英博股价年终上涨约29% 但其在10月报告了自2021年以来最慢的利润增长[1][4] - 摩森康胜股价下跌18% 在秋季季度亏损29亿美元 并预计今年销售额将下降约4% 该公司与喜力今年均裁员数百人[1][4] - 啤酒、葡萄酒和烈酒销售持续疲软 酒精销售商持续应对“清醒好奇”趋势 分析师认为该趋势不会消失[4] 大麻行业 - 前总统特朗普上月签署行政命令 将大麻从管制最严格的附表1（涵盖海洛因等高度成瘾且无公认医疗用途的药物）重新分类至附表3（包括氯胺酮和泰诺等药物） 这是自1970年以来该行业最大的监管时刻[4] - 公司在等待联邦立法期间 面临获取金融服务和资本的挑战（药房仅限现金和借记卡交易） 投资者对该行业持谨慎态度[4] 行业整体动态 - 从大麻、烟草到博彩和烈酒 罪恶行业去年面临重大障碍 消费者将啤酒钱节省用于必需品 监管机构试图适应快速变化的市场[2] - 分析师指出 罪恶股票“几乎与人工智能交易相反” 具有抗衰退特性 尽管部分行业面临独特挑战 但它们不会消失[2]

美联储主席继任与货币政策 - 投资者需关注下一任美联储主席的人选，因其将主导未来货币政策走向 [1] 人工智能投资主题 - 人工智能（AI）相关领域的投资机会是投资者今年应关注的重点方向 [1]

美股市场年度与月度表现 - 2025年全年 美国大盘股回报率为18% 跑赢中小盘股但落后于国际市场[1] - 2025年12月 SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) 回报率为1% 纳斯达克100 ETF (QQQ) 基本持平[1] - 2025年12月 罗素2000 ETF (IWM) 小幅下跌[2] 国际市场与资产类别表现 - 2025年12月 Vanguard FTSE All-World ex-US ETF (VEU) 回报率接近3% 表现领先[2] - 2025年全年 黄金价格涨幅超过60% 创1979年以来最佳年度表现 白银涨幅更大[2] - 2025年全年 西德州中质原油 ETF (USO) 和比特币 ETF (IBIT) 跌幅在2%至4%之间 美元 ETF (UUP) 下跌1%[2] - 2025年全年 美国股市与国际股市的相对表现是2009年以来最差的一年[3] 行业与个股表现 - 2025年12月 标普500行业ETF中 金融板块表现最佳 上涨4%[3] - 2025年12月 标普500指数中 通信服务板块表现最佳 上涨3% 材料(XLB)、工业(XLI)和非必需消费品(XLY)等周期性板块也有类似涨幅[3] - 2025年12月 11个标普500行业ETF中有5个下跌 公用事业板块(XLU)是主要拖累[4] - 2025年全年 标普500指数中表现最佳的个股是WDC 上涨278% 表现最差的是TTD 下跌68%[3]

市场近期表现与原因 - 当前市场下跌被认为是获利了结行为 而非更深层次问题[1][3] - 贵金属市场特别是白银出现显著抛物线式上涨后逆转 反映出市场波动性[2][3] - 第四季度市场通过板块轮动传递微妙信息 例如医疗保健板块表现显著优于其他主要板块[25] 2026年市场环境展望 - 预计2026年市场环境将与2025年多数时间的平静趋势市不同 将更加困难且波动性更大[2] - 市场可能从“持有市”转变为“租赁市” 意味着交易机会更短暂 需要更灵活[2][4] - 预计2026年整体市场回报仍为正 但过程将充满波动 不会是一帆风顺的单边上涨市[9][12] 2026年潜在波动性来源 - 最高法院可能推翻《美国创新与竞争法案》及相关的特朗普关税政策 这将造成混乱并引发市场波动[5][10] - 地缘政治问题可能成为波动性来源[10] - 企业盈利预期非常高 标普500指数预计2026年盈利同比增长15% 即使略低于预期（如14%）也可能在22倍预期市盈率的市场引发波动[11][22] - 政府需要在1月底前获得资金 这也可能引发市场担忧[27] 2026年投资机会与策略 - 为对冲波动性 机会可能存在于科技板块以外的“标普500其他493只股票”或其他板块[12] - 战术上看好等权重标普500指数[13] - 看好的板块包括金融、工业、材料、能源和医疗保健[13] - 具体公司机会包括金融和医疗保健板块 例如Merc公司股价显著突破 以及埃克森美孚股价接近52周高点[28][29] - 市场环境更健康意味着机会更广泛 但同时也意味着操作难度加大 需要更谨慎地挖掘机会并在风险来临时迅速离场[27][29]

核心观点 - 三位曾成功预测次贷危机的知名交易员（Danny Moses, Vinny Daniel, Porter Collins）对2026年持有相似的宏观判断，即看空美元并看好黄金[1][2][7] 交易员背景与现状 - 三位交易员因在次贷危机期间做空房地产市场而闻名，曾同属于投资公司FrontPoint Partners[1][2] - 目前三人均已离开FrontPoint Partners，合作运营名为“What Are We Doing?”的Substack和播客，分享逆向投资观点[2] 对2026年的宏观展望 - 三位交易员认为一个缓慢发展的宏观转变将对美元构成压力[3] - 尽管2025年股市主要受益于AI主题而整体上涨，但他们对未来一年保持相当谨慎的看法[3] - 他们的核心观点是美元作为世界储备货币的地位正在减弱，这将推动黄金继续上涨[4][5] - 地缘政治和主权债务水平是支撑金价持续走高的因素[5] - 美元走弱往往与金价走强同时发生[5] - 交易员Vincent Daniel认为，尽管过程可能更曲折，但“货币贬值交易”（debasement trade）在2026年将持续，并预计其表现将超过标普500指数[5][6] 具体的投资策略 - Danny Moses表示，如果用一个交易来表达他对2026年的高确信度宏观观点，那就是做多黄金，这已是其多年投资策略的基石[4] - 他认为即使在黄金爆发性上涨之后，其仍准备迎接更多增长，且看不到任何可能阻碍黄金上涨的因素[4] - 黄金被视为衡量经济稳定或宏观稳定（包括美元状况）的指标[5]

美股市场技术分析 - 标普500指数牛市格局依然完好 圣诞老人行情似乎正按计划进行 该行情通常指一年最后五个交易日和新年前两个交易日[1] - 市场仍有上行空间 年内已创39次新高 虽未能在当日交易中达成第40次 但上涨行情有望持续[2] - 当前可能是一个“小b”牛市 而非“大B”牛市[2] 铜市场前景 - 铜在所有金属中图表形态最具吸引力 处于良好的上升通道中 且未过度延伸 动能仍受控[3] - 铜价可能即将开启新一轮上涨 图表显示还有约6%至7%的上涨空间才能达到交易区间的上沿[4] - 铜是2026年最看好的金属品种[4] 贵金属与原材料板块 - 黄金和白银表现非常出色 年内基础材料板块实际上是表现最好的板块 很大程度上由黄金和白银驱动[5] - 黄金矿业ETF（GDX）图表显示还有约17%的上涨空间以达到测量目标 黄金可能继续上涨[5] - 当前黄金与股市同步上涨的格局较为罕见 通常一方更具防御性 但当前两者同步上涨的格局看起来具有建设性[6] 美元与宏观背景 - 美元指数正经历自2017年以来最糟糕的一年[7] - 全球各国央行选择购买黄金和白银 而非持有国债 这支撑了贵金属需求[7] 生物科技行业 - 生物科技是另一个表现优异的领域 如果2026年进行几次降息 该行业可能继续表现良好[7] - 生物科技ETF（XBI）图表形态良好 已突破至新高 似乎即将开启新一轮上涨[8] - 指数成分股如Xalixus、Regeneron、Travera的图表在技术层面均呈现建设性形态[9] - XBI可能在明年给许多投资者带来惊喜 在许多人已参与AI交易的情况下 生物科技可能成为许多贝塔动量投资者的新交易选择[9]

股市展望 - 市场在接下来几周或几个月内可能继续走高 标普500指数或可达到7200点左右[2] - 明年市场可能面临困难 至少有较大可能出现约15%的重大修正 甚至可能出现正式的熊市[3] - 尽管近期回撤较浅 但明年进入总统周期第二年 该年份通常伴随低于平均的回报率 平均涨幅约为3%至4% 且熊市往往发生或至少在该年触底[7][8] - 技术分析显示 市场趋势仍然非常强劲 标普500指数高点更高 低点更高 且仍位于50日移动均线上方[5] 市场风险与不确定性 - 明年面临中期选举带来的大量不确定性 这将导致市场波动性加剧[6][8] - 人工智能相关交易仍在从10月高点修正 科技板块明年可能面临逆风 除非科技股上涨 否则市场难以实现显著上行[8][9] - 美联储主席人选的不确定性可能至少在明年4月或5月前无法解决 利率可能横盘整理甚至倾向走高[10] - 选举和政策不确定性将成为市场需要应对的重大逆风[11] 大宗商品与贵金属展望 - 大宗商品整体处于一代人一遇的牛市 于2020年触底 未来数年仍有上行空间[12] - 白银价格可能交易至80至85区域 之后才会出现下一次有意义的回撤[13] - 黄金价格目标至少为5000 且有潜力延伸至7000区域[14][15] - 贵金属图表依然强劲 大宗商品走势往往呈抛物线型 倾向于超出预期上行 这是典型的大宗商品行为[14][15]

市场整体展望 - 标普500指数预计将连续第三年实现两位数涨幅 自2022年10月开始的当前牛市以来 该基准指数已上涨超过90% [2] - 华尔街策略师预计2026年股市将迎来又一个表现良好但更为温和的年份 [2] - 截至12月中旬 LPL Financial分析的平均2026年底标普500目标价为7269点 这意味着较周二创纪录的收盘价有约5%的上涨空间 [3] 人工智能热潮的可持续性 - 华尔街正在激烈辩论人工智能行业是否处于泡沫之中 其特征是股票估值过高以及可能无法获得回报的看似无节制的基建投资 [6] - 美国银行指出 今年科技股IPO的首周表现是自20世纪90年代互联网泡沫以来最好的 投资者也表现出历史上强烈的逢低买入反应 [7] - 进行最大规模AI投资的公司 相比20世纪90年代的同类公司 拥有更稳健的盈利和现金流 看涨者认为这使得AI热潮对经济冲击更具韧性 [8] - 超大规模企业 包括微软 谷歌 亚马逊 Meta和甲骨文 预计明年的资本支出总额将超过5000亿美元 其中AI基础设施占支出的大部分 [10] - 有观点认为 要证明如此巨大的资本支出合理性 需要产生巨额增量收入 这些数字可能不可持续 [12] - 也有观点认为当前市场更接近1998年而非2000年 因为大型科技公司的盈利增长与股价同步 这与90年代末期不同 [12] 企业盈利增长前景 - 分析师预计 受韧性美国经济 支持性政策和AI支出的推动 明年企业盈利增长将加速 [13] - 根据FactSet Research 标普500指数明年盈利预计增长15% 高于今年略超12%的增幅 并远高于8.6%的十年平均水平 [13] - 科技板块可能因AI芯片需求旺盛而增长最快 但大型科技股与市场其他板块之间的增长差距预计将缩小 [13] - LPL Financial预测 “七巨头”的同比盈利增长将稳定在15%至20%出头之间 而标普500指数其他成分股的盈利增长将在第四季度加速至15%左右 [14] - 先锋集团指出 即使是最看好AI前景的投资者 在科技板块之外也正在出现更具吸引力的投资机会 [15] - 市场的高预期是一把双刃剑 以历史标准衡量 美股估值昂贵 标普500指数的远期市盈率接近过去10年最高水平 [16] 宏观经济与政策影响 - 美国经济预计将受益于今年夏天通过的《一个又大又美的法案》与宽松货币政策的结合 [17] - 高盛估计 OBBBA法案预计将提振明年经济增长 尤其是在上半年 届时纳税人将获得额外的1000亿美元退税 企业所得税和基础设施折旧的变化也应会促进部分商业支出 [18] - 美联储预计将继续降息以支持日益承压的劳动力市场 失业率在连续数月攀升后 于11月升至2021年以来的最高水平 [19] - BCA Research分析师指出 美国失业率存在不可否认的上升趋势 并将疲软的就业市场视为投资者在新一年面临的核心问题 [20] - 消费者支出约占美国国内生产总值的70% [21] - 在最近七个美联储降息周期中 若非经济衰退期间 股市年均回报率接近28% 而在经济衰退期间则平均回调3% [22]

AI投资趋势演变 - AI领域的投资正进入一个更具选择性的阶段 早期争抢算力资源的浪潮正在消退 焦点正转向效率、优化和系统设计 [1] 投资研究方法论 - 投资研究采用多学科融合的方法 结合金融分析、行为金融学、心理学、社会科学和另类指标 以评估具有高确信度和不对称风险回报潜力的公司 [1] - 研究过程融合深度研究与市场忽略的信号 例如叙事突然转变、早期的社会关注度、创始人驱动的愿景 或被低估的开发者和用户采用势头 这些通常是股价指数级变动的先兆 [1] - 市场走势不仅基于基本面 还受到认知、情绪和偏见驱动 投资者行为 如对历史估值的锚定、上涨中的羊群效应、近因偏差导致的恐慌性抛售 会创造持续的市场无效性 这些错误定价时刻通常是突破的开始 [1] - 投资专注于高确信度的机会 而非安全押注 每个机会都评估其风险回报特征 即有限的下行风险和爆炸性的上行潜力 最佳回报来自于识别市场信念滞后于现实的地方 [1]