主动型ETF投资趋势 - 主动型ETF已成为零售投资者和机构投资者的关键投资工具[1] - 在众多投资类别中，科技领域可能为主动投资提供特别有效的机会，因为许多投资者已持有大型科技股敞口[1] 高盛未来科技领袖股票ETF (GTEK) 策略 - GTEK收取75个基点的费用，采用高确信度的科技投资策略[2] - 该基金主动投资于被认为能推动全球创新的新兴科技公司[2] - 其目标公司专注于颠覆性技术，这些技术可能颠覆现有行业格局或开辟新的投资途径[2] - 采用自下而上的投资组合构建方法，以寻找最有潜力实现回报的公司[2] GTEK业绩表现 - GTEK年初至今回报率为19%，超越了同期回报率为15.9%的先锋信息技术指数基金(VGT)[3] - GTEK年初至今表现也超越了其ETF数据库类别平均回报率18.1%和FactSet细分市场平均回报率16.5%[3] GTEK投资组合公司示例 - 投资于益华电脑，该公司年初至今回报率为18%，并提供21.7%的股本回报率，专注于集成电路和电子设备开发[3] - 投资于Snowflake公司，该公司年初至今为投资者带来45.4%的回报，开发云数据仓库软件并提供数据分析工具[3]

核心观点 - 美联储降息决策促使投资者关注固定收益资产配置 [1] - 主动投资策略在固定收益领域相比债券指数表现更具优势 [1][2][3] - T Rowe Price的主动管理ETF TAGG在过去三年平均跑赢Bloomberg Agg指数超过30个基点 [4] 主动投资优势 - 主动投资能够利用利率变化机会并适应市场格局转变 [2] - 主动管理可基于基本面研究深入分析债券发行人 尤其对高收益债券等领域至关重要 [3] - 债券指数方法难以维持其设定的配置权重 例如当指数中的债券被提前赎回时指数基金可能反应不足 [2] 行业观点与案例 - T Rowe Price全球固定收益主管Arif Husain认为固定收益领域的被动投资是"愚蠢的" 并称投资Agg指数被动策略每年几乎保证会损失几个基点的收益 [4] - T Rowe Price QM US Bond ETF TAGG以8个基点的极低费用主动投资于广泛期限的投资级债券 [4] - 从长期角度看主动管理有助于提升债券投资组合收益 [5]

文章核心观点 - 公开市场中主动投资获取超额回报（Alpha）的机会正在迅速消失，跑赢标普500指数变得异常困难 [1][2][12] IPO市场结构性变化 - 公司上市时的中位年龄从1999年的5年攀升至2022年的8年，目前达到14年，近乎是互联网泡沫时期顶峰的三倍 [3] - 初创公司因充裕的风险投资和规避监管审查的意愿而保持私有状态更长时间，导致上市活动减少 [4] - 美联储自2022年开始的激进加息进一步抑制了IPO活动 [4] - 结果是投资者获得的新鲜投资机会更少，市场充斥着已度过高速增长期的公司 [5] 市场集中度加剧 - 当前在标普500指数中权重达到或超过3%的股票，其总市值占指数总市值的比例高达35%，这是自互联网泡沫时代以来未见的集中度水平 [6] - 人工智能热潮是主要驱动因素，所谓的“七巨头”（英伟达、微软、苹果、Alphabet、亚马逊、Meta、特斯拉）贡献了指数内绝大部分的盈利增长和资本支出 [7] - 人工智能热潮已推动标普500指数前十大公司的前瞻市盈率超过了1990年代末科技泡沫时期的水平，估值处于高位 [8] 主动基金管理表现 - 根据标普全球的最新SPIVA报告，高达88.29%的大盘股基金在过去15年间的表现落后于标普500指数 [9] - 这种落后表现在10年和5年期间也稳定在约86%的水平 [9] - 即使在最近一年期，也有近四分之三的大盘股基金未能跑赢基准指数 [10] - 被动投资工具（如Vanguard S&P 500 ETF）成本更低、更易获取，且往往更有效 [11] 主动投资前景 - 对于个人投资者而言，游戏规则已发生根本改变，由于上市公司数量减少、指数权重股高度集中以及被动策略的主导地位，可供利用的市场无效性机会所剩无几 [12] - 除非出现一波年轻公司选择上市，或人工智能炒作周期降温，否则现状很可能持续 [12]

财务数据和关键指标变化 - 公司资产管理规模(AUM)增长23%至4573亿美元 创历史新高 主要得益于与Guardian的合作、市场收益和美元走弱带来的有利汇率调整 [8] - 调整后稀释每股收益为0.90美元 同比增长6% [11] - 固定收益AUM扩大至1420亿美元 占公司总AUM的30%以上 [6] - 净管理费率为47.5个基点 预计将下降约4.5个基点 [24] - 第二季度绩效费用为1500万美元 美国共同基金绩效费用十年来首次转正 [24][25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资表现显著改善 至少三分之二的AUM在1/3/5/10年时间范围内跑赢基准 [5][13] - 固定收益业务净流入497亿美元 其中Guardian一般账户贡献465亿美元 [20] - 股票业务净流出26亿美元 但创下两年来最佳销售季度 [20] - 多资产能力净流出11亿美元 主要由平衡策略导致 [21] - 另类投资能力净流入7亿美元 主要由生物科技对冲基金和VPC策略驱动 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场连续第八个季度实现净流入 [16] - EMEA地区净流出 其中英国主要受投资信托和全球战略总债券策略影响 [18] - 亚太地区净流出 [16] - 机构渠道净流入490亿美元 连续第三个季度实现正流入 [18] - 中介渠道净流出12亿美元 主要受4月市场波动影响 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司三大战略支柱为保护和发展核心业务、放大未充分利用的优势、在客户给予获胜权的领域多元化 [32] - 与Guardian的战略合作扩大了保险业务和机构覆盖范围 管理465亿美元资产 [6] - 公司现为全球第八大主动ETF提供商 第二大主动固定收益ETF提供商 [35] - 通过收购Tabula扩大ETF业务 今年已推出8只ETF [34] - 与Anemoy和Centrifuge合作发展数字资产业务 完全上链的国债基金获得4亿美元净流入 [9][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管4月市场波动剧烈 但业务趋势已趋于稳定 [5] - 公司强调从交易性客户关系转向更深层次的合作伙伴关系 [39][40] - 品牌建设取得进展 在美国和欧洲中介渠道的品牌排名提升 [44] - 新品牌活动强调与客户的连接和合作 已在北美、欧洲和亚洲推出 [46] - 公司目标是为全球6000万依赖其金融服务的人创造更光明的未来 [48] 其他重要信息 - 公司现金及等价物为9亿美元 主要用于股票回购和种子资本投资 [29] - 董事会宣布每股0.40美元的股息 将于8月28日支付 [29] - 2025年非薪酬费用预计将增长高个位数百分比 主要反映战略投资和运营效率 [27] - 公司税率预期维持在23%-25%区间 [28] - 自2018年以来已通过股票回购减少22%以上的流通股 [30] 问答环节所有的提问和回答 关于机构渠道 - 机构渠道连续第三个季度实现正流入 即使排除Guardian贡献也表现良好 反映了公司在固定收益和股票领域的广泛分布 [53][56] - 公司认为尚未达到可持续的机构流入状态 但趋势向好 正在通过品牌建设提升机构客户的考虑度 [56][57] 关于零售股票业务 - 尽管零售股票持续流出 但公司仍坚定看好其股票业务 认为当前复杂市场环境有利于主动管理 [60][62] - 公司有62种策略规模超过10亿美元 其中6-7种在第二季度实现正流入 [65][66] 关于JABS ETF - JABS ETF是客户需求驱动的创新产品 旨在提供短期高质量固定利率证券化资产 [70] - Guardian已投入1亿美元种子资金 公司对该产品有较高期望 [71] 关于投资表现 - 一年期投资表现显著改善 主要得益于美国集中增长、全球科技与创新等股票产品的强劲表现 [72][74] - 目前72%的AUM跑赢基准 88%位于晨星前两个四分位数 [73] 关于多资产业务 - 平衡基金规模达490亿美元 公司认为当前环境有利于平衡策略发展 [79][84] - 除平衡基金外 公司还在发展解决方案业务 如为大型主权财富基金提供的自适应策略 [82][83] 关于国际中介业务 - 公司在中东和亚洲的中介业务取得进展 正在获得以往没有的优先授权 [97][99] - 英国业务仍是挑战 特别是投资信托领域 [100] 关于机构使用ETF - 机构投资者不仅限于保险公司 还包括养老金计划等 使用ETF获取机构级证券选择 [103][104] - 在欧洲 公司通过收购Tabula扩大ETF业务 欧洲AAA CLO ETF增长迅速 [107][108] 关于代币化基金 - 代币化基金主要吸引链上客户 特别是持有稳定币寻求收益的投资者 [113][115] - 公司已推出代币化国债基金和JAAA代币化版本 计划继续创新 [112][115]