ConocoPhillips (COP) Q1 2025 Earnings Call May 08, 2025 12:00 PM ET Company Participants Phil Gresh - VP - IR & TreasurerRyan Lance - Chairman & CEOW. L. Bullock - EVP & CFODevin Mcdermott - Managing DirectorAndy O’Brien - SVP - Strategy, Commercial, Sustainability & TechnologyKirk Johnson - Senior Vice President of Global OperationsLloyd Byrne - Managing Director - Equity ResearchScott Hanold - Managing Director - Energy ResearchJosh Silverstein - Managing DirectorKevin MacCurdy - Managing DirectorDavid De ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股收益2.9美元，经营活动现金流55亿美元（含2亿美元APLNG分红），运营营运资金带来6.5亿美元正向影响 [14] - 资本支出34亿美元，向股东返还25亿美元（包括15亿美元股票回购和10亿美元普通股股息），占季度经营活动现金流的45% [14] - 季度末现金及短期投资75亿美元，长期流动性投资10亿美元 [15] - 全年资本支出预计在123 - 126亿美元，较之前指引降低约5亿美元；调整后运营成本指引范围降低2亿美元至107 - 109亿美元 [16][17] - 全年有效企业税率预计略高于之前36% - 37%的指引，有效现金税率预计与账面税率大致一致 [17] - 全年APLNG分红预计为8亿美元，剩余6亿美元预计在第三季度发放，第二和第四季度无分红 [17][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度总产量238.9万桶油当量/日，超过季度生产指引上限；美国本土48州产量平均146.2万桶油当量/日，其中二叠纪盆地81.6万桶，鹰滩37.9万桶，巴肯21.2万桶 [13] - 国际业务方面，加拿大Cermont Pad 267和阿拉斯加Nuna产量持续提升 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球经济增长和石油需求展望下调，OPEC+自愿减产解除速度快于预期，油价较第一季度有所走软，但当前价格环境的深度和持续时间尚不明朗 [5][6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有深厚、持久且多元化的投资组合，在低于40美元/桶WTI供应成本门槛下有大量库存，美国本土库存优势明显，具备明确的竞争优势 [6][7] - 公司执行严格的资本分配框架，通过周期考验，持续推进马拉松石油的整合，提前完成进度，降低资本支出和运营成本，同时保持产量指引不变 [7][8] - 公司将继续监测宏观环境，资本计划具有灵活性，若条件允许可进行调整 [8] - 公司长期致力于向股东返还大量现金流，保持将年度经营活动现金流的45%进行分配的长期记录 [9] - 公司专注于长期发展，高质量、长周期的阿拉斯加和LNG投资将推动多年自由现金流增长，降低盈亏平衡点，提高向股东返还资本的能力 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前环境充满不确定性和波动性，但公司具备应对能力，长期价值主张独特，未来前景光明 [5][10] - 公司认为当前股价具有吸引力，将继续回购股票并向股东返还资本 [9] - 尽管宏观环境波动，但公司运营团队执行良好，将继续改进计划，实现战略目标，保持A级资产负债表 [19] 其他重要信息 - 首席财务官Bill Bullock决定退休，Andy O'Brien将接任 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司能否实现10亿美元的资本返还目标，是否愿意负债支持股票回购 - 公司基于经营活动现金流的分配框架多年未变，一直维持将约45%的现金流返还给股东 第二季度资本返还可能较第一季度减少数亿美元，后续将根据商品价格情况决定第三和第四季度的安排 公司有现金储备，必要时会使用，但不打算通过举债进行股票回购 [22][23][24] 问题: 今年预算减少的驱动因素，以及资本计划的灵活性和使用条件 - 资本减少约5亿美元，是投资组合资本效率提升和计划优化的结果，不包括美国本土48州业务范围的重大变化，对全年产量指引无实质影响 公司会寻找可推迟且不影响产量的非必要资本支出，采取谨慎措施，在确定是否调整计划前，会先观察商品价格疲软的深度和持续时间 [27][29][30] 问题: 公司对成本结构的看法以及进一步提升效率的机会 - 关注成本是公司的基因，会持续对运营和管理费用进行全球对标 借助马拉松交易，公司全面审视业务，致力于提高整体效率，保持竞争优势，且会在每个季度持续关注成本优化 [35][36] 问题: 如何平衡低成本供应与宏观环境，以及保护库存 - 低成本供应是公司的核心竞争力，公司拥有大量低成本供应库存，投资项目在40美元的环境下能实现10%的回报 公司不试图通过资本投资来把握市场时机，重视稳定的生产计划，当前油价接近中期周期价格，此时是获取较低资本和运营成本的好机会 公司计划今年实现低个位数的产量增长，远低于去年 公司专注于实现自由现金流回报，产量增长是计划的结果 [39][41][43] 问题: 5亿美元的资本减少是来自增长资本还是维持业务的基础资本，对盈亏平衡点有何影响 - 资本减少是多种因素的综合结果，包括推迟不影响今年产量且对明年影响极小的项目，以及价格下降带来的通缩效应 今年公司的自由现金流盈亏平衡点在40多美元中期，股息会使盈亏平衡点增加约10美元，包括主要项目的预生产资本支出约7美元 随着资本减少和项目投产，盈亏平衡点将降至30美元以下 [50][51][52] 问题: 阿拉斯加Willow项目的进展以及后续几个季度的支出趋势 - 第一季度Willow项目执行良好，团队达成关键里程碑，确保项目按计划推进，2029年实现首次产油 冬季施工进展顺利，目前土木工程完成约50%，铺设了约80英里的管道，完成了一条关键水道下的水平定向钻 运营中心模块已安装，营地已开放，便于全年施工 工程制造和采购活动进展顺利，预计年底前90% - 95%的工程设备采购完成 今年第一季度至前四个月是资本支出高峰期，后续支出将逐渐减少 [55][56][59] 问题: 公司是否会利用资产负债表和资产出售，提高向股东返还资本的比例至超过45% - 公司认为45%的返还比例在当前周期较为合适，目前商品价格可能需要动用部分资产负债表上的现金，但公司不会通过举债来进行资本返还 公司认为当前回购股票是合理的，过去四到五个月已回购近20%的马拉松股票 [62][63] 问题: 在宏观环境疲软的情况下，行业应如何应对，公司是否应发挥领导作用进行减产 - 成本供应较高的公司可能会面临资金和回报压力，会削减活动 若油价持续处于50美元以下，公司也会考虑进一步调整项目范围，但目前市场需求仍有增长，60美元接近公司的中期规划价格，公司具备应对波动的能力，不会过度反应，但也不会忽视市场变化 [66][67][68] 问题: 马拉松石油的整合情况以及运营方面的进展 - 整合进展顺利，提前完成进度，已实现10亿美元的协同效应，并持续发现更多机会 资本方面，已实现超过5亿美元的协同效应，本季度鹰滩地区钻井表现创纪录，团队借鉴了两家公司的最佳实践 成本方面也提前完成目标，在商业领域发现了额外的协同机会，预计下半年协同效应将加速显现 公司有信心在年底实现成本和协同效应的目标，此外，交易还带来了约10亿美元的税收优惠 [72][73][76] 问题: 公司是否会提高再投资率，以及可接受的超支水平 - 公司不会轻易调整长周期投资项目，如Willow和LNG项目 再投资率会根据价格和经营活动现金流情况自然波动，随着项目投产，现金流和自由现金流增加，再投资率和盈亏平衡点将下降 短周期项目具有灵活性，但公司目前基于长期规划选择不进行调整 [79][80][81] 问题: 公司是否应从美国本土48州业务多元化，以及希望拓展的领域或资产类型 - 公司以成本供应为核心，对天然气、石油、美国本土48州和国际业务持中立态度，注重投资组合的多样性 公司倾向于增加低成本供应的资源，但目前进行非有机增长的门槛较高，会密切关注市场，但首要任务是执行现有计划 [85][86][87] 问题: 未来长周期项目的资本分配趋势 - 随着现有长周期项目完成，资本支出将相应减少，经营活动现金流和自由现金流将增加 公司仍会对阿拉斯加、挪威、加拿大和美国本土48州的基础业务进行投资，预计美国本土48州业务未来活动会有所增加 [89][90] 问题: 第一季度现金税较高的原因以及全年展望 - 全年有效税率预计接近40%，高于之前36% - 37%的指引，这是由于收入结构变化，来自挪威和利比亚等高税率地区的收入占比增加 全年现金税率预计与有效税率相同，主要是由于美国本土48州资产处置产生的离散递延税项，排除这些离散项目后，公司仍能从无形资产钻探成本和马拉松的净运营亏损中获得递延税收益 [95][96][97] 问题: 预算中削减的5亿美元具体涉及哪些方面，对中期产量有何影响 - 削减的资本支出分散在全球投资组合中，主要是由于通缩和优化，对今年产量无影响，对明年产量影响极小，没有特定的项目或地区值得特别关注 [100][101][102] 问题: 公司在完成马拉松交易后的非核心资产出售节奏，以及是否认为投资组合已优化 - 公司持续优化投资组合，每年有数亿至5亿美元的资产出售 马拉松交易后，公司确定了约20亿美元的资产出售目标，目前主要的资产出售已完成，后续主要是一些清理工作 [105][106][107]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度按公认会计原则，公司合并净收入为3.54亿美元，摊薄后每股收益0.96美元，其中包括2.24亿美元美国递延税收优惠和1.9亿美元前菲尔德伍德资产净负债增加等非核心收益项目 [19] - 剔除上述项目后，第四季度调整后净收入为2.9亿美元，每股收益0.79美元 [20] - 第四季度折旧、损耗和摊销费用高于指引，主要因阿尔卑斯高地加速折旧；租赁运营费用略高于指引，因北海额外货物起运 [20] - 第四季度自由现金流4.2亿美元，为2024年各季度最高；全年自由现金流8.41亿美元，公司通过股息和股票回购分别将本季度46%和全年71%的自由现金流返还给股东 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 美国业务（主要为二叠纪盆地） - 2024年美国业务几乎全由非常规资产构成，二叠纪成为资产基础的基石，推动超75%的当前调整产量 [8] - 2024年美国调整后石油产量为12.8万桶/日，2025年计划运行8个钻机项目，预计石油产量在12.5 - 12.7万桶/日之间，总产量将实现个位数增长 [25] - 预计美国二叠纪盆地每桶油当量的运营租赁运营费用比2024年降低约20% [28] 埃及业务 - 2024年成功恢复正常修井和再完井积压工作，通过注水活动改善已开发探明储量（PDP）递减情况，使石油生产更具可预测性 [9] - 2025年调整后产量预计同比略有增长，天然气方面，第四季度启动钻探活动成果良好，预计天然气总产量同比增长，平均实现天然气价格将从第四季度的每千立方英尺2.96美元提高到第一季度的至少3.15美元，全年平均价格预计在3.4 - 3.5美元之间 [26][27] 苏里南业务 - 2024年就首个石油开发项目做出最终投资决策，合作伙伴道达尔宣布大摩根项目最终投资决定，产能22万桶/日，预计2028年实现首油 [9][10] - 2025年公司预计为苏里南开发支出2亿美元 [15] 天然气贸易业务 - 2024年实现年度净收益近5亿美元，鉴于当前期货价格，预计2025年收益达6亿美元 [10][30] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 过去几年公司对投资组合进行战略重塑，加强二叠纪盆地和埃及西部沙漠核心区域资产质量和可持续性，通过差异化勘探战略构建长期期权，同时强化资产负债表并谨慎分配资本以优先考虑回报 [6] - 2024年在各方面取得显著进展，如二叠纪收购考恩并出售非核心资产、埃及签署新天然气价格协议、苏里南首个石油开发项目做出最终投资决策，且获得标准普尔BBB - 评级，三大评级机构均给予投资级评级 [7] - 2025年计划在二叠纪运行8个钻机项目、埃及运行12个钻机项目，总资本预算预计在25 - 26亿美元之间，预计在降低开发资本预算的情况下，2025年调整后总产量高于2024年 [14][15] - 公司推出成本降低计划，目标是到2027年底实现至少3.5亿美元的年化成本节约，2025年目标是实现1 - 1.25亿美元的运行率节约，预计年内实际节约约6000万美元 [17][32] - 二叠纪资产规模突出，可与许多美国独立页岩同行相媲美甚至超越 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为二叠纪和埃及的业务已具备可持续和持久的库存及未来发展潜力，过去几个季度在实现指导目标方面表现良好 [37] - 成本降低措施将为未来三年的自由现金流增长奠定基础，2028年苏里南首油将推动自由现金流进一步增长，同时股票回购将使每股自由现金流显著增加 [34] - 公司有信心实现成本降低目标，并认为资产基础能够支撑目标实现 [39] 其他重要信息 - 公司可能讨论某些非公认会计原则（GAAP）财务指标，相关差异的调节信息可在公司投资者关系网站上找到 [4] - 公司提醒讨论包含基于当前观点和合理预期的前瞻性估计和假设，实际结果可能与讨论存在重大差异 [5] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司股价表现不佳，成本削减措施能否改善指导控制和可见性 - 公司认为过去几年已将二叠纪和埃及业务转变为可持续业务，过去几个季度在实现指导目标方面表现良好，且已制定成本降低计划并取得一定进展，有信心实现目标 [37][39] 问题2: 为何优先进行股票回购而非偿还债务 - 公司表示在股票和债务两方面都取得了进展，当前框架下将继续在两方面推进，且考虑到潜在的股价升值，股票回购对现有股东具有杠杆作用，部分股东也支持回购 [41][43] 问题3: 阿拉斯加红鲑鱼勘探井进展如何 - 公司称目前运营进展顺利，但尚未进入产层，无法提供更多评论 [49] 问题4: 二叠纪霍华德县高生产率具体情况如何 - 公司表示北部边界测试结果出色，未来将以更紧密的井间距返回该区域，对该区域潜力感到兴奋 [51][52] 问题5: 二叠纪划定区域情况及指导数据与前期指示不一致的原因 - 公司表示二叠纪运行8个钻机，会测试新区域以建立未来库存，2025年指导数据是基于当前8个钻机的可持续生产水平，且前期第三季度未提供2025年精确指导 [57][58][63] 问题6: 埃及12个钻机如何在石油和天然气钻探之间平衡，以及支持天然气增长所需的基础设施 - 公司称已将一个钻机用于天然气钻探并取得良好成果，今年可能再转移1 - 2个钻机到天然气项目，埃及有良好的基础设施，但需根据项目成功情况解决瓶颈或建设新设施 [66][68][69] 问题7: 埃及应收账款情况及2025年展望 - 公司称过去两年逾期余额在较窄范围内波动，埃及方面承诺取得进展，预计今年会有改善，同时第四季度应收账款基本持平，工作资本变动是由于钻探长期库存增加 [74][75][77] 问题8: 2025年6亿美元天然气销售中，切尼尔合同和国内天然气优化业务的贡献分别是多少 - 公司称2024年管道天然气贸易约3.3亿美元，切尼尔液化天然气合同约1.7亿美元，2025年预计管道合同约4亿美元，切尼尔合同约2亿美元 [78] 问题9: 成本削减计划的结构变化、目标分解及执行思路 - 公司称成本削减目标基于严格的内外部基准测试，目标至少3.5亿美元，主要来自资本、租赁运营费用和一般及行政费用（G&A），G&A方面已取得良好开端，其他方面需要时间，预计大部分节约将来自资本方面 [86][87][88] 问题10: 二叠纪纳入考恩资产后的库存持续时间 - 公司表示有信心看到2029年及以后的情况，每年新增位置多于钻探数量，今年晚些时候将提供更详细的投资组合和库存情况 [89][92] 问题11: 维持60%股东回报计划可能回购大量股票，如何平衡自由现金流增长与增加活动或外部收购 - 公司称自由现金流每股图表假设成本降低3.5亿美元、2028年苏里南投产、二叠纪产量相对平稳、埃及产量下降，在此框架下将在五年内偿还22亿美元债务、支付17亿美元股息并回购约5200万股股票 [95][98] 问题12: 资产退休义务（ARO）和退役成本未来几年的变化方向 - 公司称今年1亿美元的ARO包括约4000万美元美国海湾地区遗留弃置成本、3000万美元北海成本和3000万美元美国陆上成本，除北海成本预计随时间增长外，其他预计相对平稳 [102][103][104] 问题13: 埃及天然气协议的适用范围、经济比较和合同期限 - 该协议适用于新增天然气，使天然气与石油在全周期经济上相当，合同基于增量天然气高于商定的递减曲线 [107][109] 问题14: 埃及是否受钻机数量上限限制 - 公司认为目前钻机数量不是限制因素，关键是抓住机会和利用现有基础设施，先开发低风险项目，再根据钻探结果规划未来基础设施 [111] 问题15: 2025年苏里南开发的重点里程碑 - 公司称项目进展良好，第一季度资本支出较重，因已购买一些长期设备，道达尔在项目中表现出色，公司正在深入研究开发计划和区块的未来勘探潜力 [114][115] 问题16: 二叠纪是否有加速生产的可能性 - 公司表示有能力加速生产，但目前计划以8个钻机保持产量相对平稳，以实现成本效率和改善自由现金流，且勘探战略可提供未来增长动力 [116][117]