US President Donald Trump has made housing affordability a centrepiece of his economic agenda, recently announcing policies designed to increase homeownership. From restricting institutional investors from buying residential properties to urging "Fannie Mae†and "Freddie Mac†to buy billions in mortgage- backed securities, the administration has leaned on aggressive measures to ease costs. ...

特朗普政府关于住房市场与401(k)的政策立场 - 特朗普总统公开反对其首席经济顾问凯文·哈西特提出的允许使用401(k)退休金支付购房首付的建议 特朗普表示“我不是很支持”并指出401(k)表现优异是其反对原因之一 [1] - 特朗普称401(k)账户在某些情况下上涨了80-90% 表现远好于房地产市场 但未明确该数据是指年化增长还是累计终身回报 [1] - 富达投资报告显示 2025年第二季度401(k)账户平均余额同比增长8% [1] 住房市场面临的负担能力挑战 - 首席经济顾问哈西特指出 不断上涨的住房成本已使典型的月供翻倍 所需首付款从约15,000美元增至32,000美元 [2] - 施蒂费尔公司分析认为 为使购房与租房的负担能力相当 房价需要下跌约24% 但分析师认为这一结果极不可能发生 [5] - 由于购房与租房成本之间的差距扩大至历史水平 公寓类房地产投资信托基金需求激增 分析师预测投资者可能获得意外收益 [5] 特朗普政府提振住房市场的其他政策举措 - 特朗普曾指示房利美和房地美购买2,000亿美元的抵押贷款支持证券 此举导致平均30年期固定抵押贷款利率自2022年以来首次降至6%以下 [3] - 特朗普上周签署了一项行政命令 限制华尔街机构购买独栋住宅 旨在提高首次购房者和年轻家庭的住房负担能力 [4] - 然而 LPL金融的首席另类投资策略师Jina Yoon批评政府的说法 认为排挤购房者的主要力量是个人投资者而非公司 [4]

立法议程与优先级 - 美国参议院银行委员会将其加密货币市场结构法案的审议推迟至2月下旬或3月，原因是Coinbase撤回了支持，且立法者目前将住房立法作为优先事项[1] - 参议院银行委员会将焦点转向住房立法，此前特朗普总统发布行政命令，指示其政府阻止大型机构投资者购买独栋住宅[2] - 随着今年国会选举临近，共和党人将住房可负担性视为政治负担，因去年底输掉了数场关键选举[3] 加密货币立法进展与挑战 - 议程的转变为金融和加密行业参与者争取了更多游说时间来达成一项能获得广泛支持的立法协议，但也引发了关于参议院加密货币市场结构法案最终能否成功的疑问[3] - 参议院农业委员会于周三发布了其版本的数字资产立法，并计划于1月27日举行审议会议，但该法案未获得民主党参议员Cory Booker的支持，引发其可能是一项党派措施而在参议院全院面临困难的担忧[5] - 参议院全院必须对一项合并农业委员会提案和银行委员会法案的综合措施进行投票，若无民主党支持，该立法将面临一场艰苦的战斗，以争取通过所需的60票[6] Coinbase的角色与争议 - Coinbase因在稳定币收益条款上与银行业存在分歧而退出了立法进程[4] - 据熟悉讨论的消息人士称，委员会中的共和党人和白宫希望Coinbase及更广泛的加密行业在与银行解决这些问题后，再重新审视立法[4] - 银行委员会原计划举行审议听证会供立法者辩论和投票修正案，但现已无限期推迟该听证会[4]

By Michael S. Derby NEW YORK, Jan 22 (Reuters) - There's scant evidence so far that U.S. President Donald Trump's bid to make housing more affordable by purchasing mortgage-backed bonds has had its desired effect, and to the extent it has, broader geopolitical anxieties driven by his administration look set to make borrowing more expensive over time. The targeted $200 billion of ​purchases appears likely to make borrowing costs cheaper only at the margin, while a wide range of experts agree the key to m ...

President Donald Trump's push to restrict Wall Street investors from buying up single-family homes in the name of promoting affordability could have the opposite effect and push prices higher, investors are warning. Trump signed an executive order on Tuesday that directs federal regulators to promote home sales to individuals and to issue guidance preventing federal programs from facilitating single-family home sales to Wall Street investors. The order also mandates antitrust scrutiny of institutional home ...

核心观点 - 前总统特朗普在达沃斯论坛提出一系列旨在降低美国住房成本的计划 其核心论点是拜登时代的高利率使住房所有权遥不可及 而新政策将恢复“美国梦”的基石 [1][2] - 行业观察人士和住房政策研究人员认为 高住房成本的根本驱动因素是住房短缺 这不是一个快速解决方案 改变融资条款和推出新的金融产品并不能改变住房供应不足的事实 [3][16] 政策提案与措施 - 签署行政命令并推动立法 禁止“大型机构投资者”购买独栋住宅 理由是房屋是为人民而非公司建造的 [2][4] - 已命令房利美和房地美购买高达2000亿美元的抵押贷款支持债券以降低抵押贷款利率 此后抵押贷款利率已有所下降 [7] - 探索推出50年期抵押贷款选项以及所谓的“便携式抵押贷款” 后者允许房主将原有的低利率带到新房产上 [13][14] - 提出一项计划 允许美国人从401(k)退休账户中提取资金用于支付购房首付 [8] 市场现状与问题分析 - 2024年美国新建住房数量不足200万套 [3] - 包括对冲基金和私募股权公司在内的主要投资者在全美拥有数十万套独栋住宅 引发了华尔街支持的机构在竞争中挤压个人购房者（尤其是首次购房者）并推高房价的担忧 [5] - 根据政府问责局2024年的分析 这些大型房东仅拥有约2%的独栋住宅租赁存量 自2022年以来 由于利率飙升和房价居高不下 它们已放缓购买步伐 [6] - 住房短缺被专家认为是 affordability 危机的首要问题 供应不足需要多年时间并通过州和地方层面的重大行动才能解决 [3][7] 对提案的质疑与批评 - 专家认为 禁止机构投资者购买房屋是“转移注意力的幌子” 分散了对真正有助于提高可负担性和增加供应的事物的关注 [7] - 行业专家表示 购买抵押贷款债券以降低利率的影响可能是短期的 并且会被持续的住房短缺和美联储的行动所掩盖 [7] - 住房经济学家广泛批评50年期抵押贷款 认为虽然月供会降低 但房主在整个贷款期限内的利息成本会高得多 积累资产净值的道路也会更长 [14] - 经济学家警告 合法化便携式贷款可能让拥有现有低利率贷款的房主获得更大优势 进一步挤压首次购房者 并可能通过赋予重复购房者更高购买力而推高房价 [15] - 根据现行税法 59岁半之前从401(k)提取资金购房（首次购房者除外）通常需缴纳10%的罚款 该提案可能需要在税法上进行修改 [11][12]

President Trump signed an executive order Tuesday aimed at stopping Wall Street firms from buying up single-family homes, a move he says will make housing more affordable for American families.The order, titled “Stopping Wall Street from Competing with Main Street Homebuyers,” gives federal agencies 60 days to draft new restrictions or revise existing rules governing institutional purchases of single-family homes.“To preserve the supply of single-family homes for American families and increase the paths to ...

特朗普行政令内容与目标 - 特朗普签署行政令 旨在限制大型机构投资者购买独栋住宅 以帮助年轻家庭竞争起步房[1] - 行政令制定了一个多步骤流程来限制机构购房 但并未立即实施新规[2] - 美国财政部需在30天内定义“大型机构投资者”和“独栋住宅” 60天内各联邦机构将研究如何禁止为这些实体的购房行为提供“保险、担保、证券化或便利”[3] - 行政令还将推动制定政策以促进向自住业主销售 并指示司法部和联邦贸易委员会对机构投资者的大规模收购进行反垄断审查 白宫还计划准备立法提案以提供额外工具[4] 市场与行业反应 - 特朗普本月早些时候宣布将发布该行政令后 标普1500住宅建筑指数下跌 主要投资者黑石集团以及住宅建筑商和投资者如Toll Brothers、Invitation Homes、KB Home和PulteGroup的股价均出现下跌[5] - 该行政令已震动关键利益相关者 包括住宅建筑商、华尔街银行和机构购房者[8] 住房市场背景与问题 - 住房是大多数美国人最大的月度支出 新冠疫情后房价飙升且抵押贷款利率翻倍[8] - 由次贷危机后建设崩溃导致的多年供应短缺 推高了房价 加之高利率 使得买卖双方均持观望态度 销售停滞 建筑商采取更谨慎的态度[9] - 年轻人难以拥有住房 全美房地产经纪人协会报告显示 首次购房者的中位年龄在11月已升至创纪录的40岁[9] 政府其他住房提案与相关方观点 - 白宫正在研究是否允许从退休储蓄账户中免罚金提取资金以帮助购房者支付首付[12] - 行业组织国家租赁住房委员会声明称 专业的独栋住宅租赁提供商拥有的房屋远少于总数的1% 并非美国住房短缺的原因[10][11] - 财政部长贝森特暗示 政府的努力可能只针对最大的房地产投资者 并表示不希望将小型投资者（如拥有5、10、12套住房的父母）排除在外[6]

U.S. President Donald Trump signed an executive order on Tuesday to restrict large institutional investors from competing with individual homebuyers in an effort to make housing more affordable, the White House said. ...

财务数据和关键指标变化 - 公司2026财年第一季度合并税前利润为7.98亿美元，营收为69亿美元，税前利润率为11.6% [5] - 摊薄后每股收益为2.03美元，上年同期为2.61美元，净利润为5.95亿美元 [9] - 房屋销售业务营收为65亿美元，上年同期为71亿美元，房屋结算量为17,818套，上年同期为19,059套 [9] - 平均结算价格为365,500美元，环比持平，同比下降3% [9] - 净销售订单量为18,300套，同比增长3%，订单价值为67亿美元，与上年同期持平 [10] - 订单取消率为18%，与上年同期持平，较上一季度（20%）有所下降 [10] - 房屋销售毛利率为20.4%，环比上升40个基点，主要得益于前期保修成本的回收，若剔除该影响，毛利率为20% [11] - 销售、一般及行政管理费用同比下降1%，占营收的比例为9.7%，高于上年同期的8.9%，主要因结算量下降导致杠杆效应减弱 [12] - 公司预计第二季度房屋销售毛利率在19%至19.5%之间，合并税前利润率在10.6%至11.1%之间 [21] - 公司预计2026财年全年合并营收约为335亿至350亿美元，房屋结算量在86,000至88,000套之间 [21] - 预计全年有效税率约为24.5%，运营现金流至少30亿美元，股票回购约25亿美元，股息支付约5亿美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **房屋建筑业务**：第一季度房屋开工量为18,500套，环比增长27%，预计第二季度开工量将高于第一季度 [14] - 期末库存房屋为30,400套，其中20,000套未售出，未售出房屋中7,300套为已完工房屋，较9月季度减少2,000套 [14] - 房屋建筑业务土地储备约为590,500块，其中25%为自有，75%通过购买合同控制 [15] - 第一季度在土地、地块和开发上的总投资为20亿美元，其中13亿美元用于已完工地块，6.1亿美元用于土地开发，8000万美元用于土地收购 [15] - 本季度结算的房屋中，67%位于由Forestar或第三方开发的地块上，高于上年同期的65% [15] - **租赁业务**：第一季度营收为1.1亿美元，来自397套单户租赁房屋的销售 [16] - 期末租赁物业库存价值为29亿美元，包括25亿美元的多户租赁物业和3.56亿美元的单户租赁物业 [16] - **金融服务业务**：第一季度税前利润为5800万美元，营收为1.85亿美元，税前利润率为31.4% [16] - **Forestar业务**（公司控股的住宅地块开发公司）：第一季度营收为2.73亿美元，售出1,944块地块，税前利润为2100万美元 [17] - 期末拥有和控制的地块数量为101,000块，其中62%与公司签订了合同或受制于优先购买权 [17] - 第一季度从Forestar购买了价值1.8亿美元的已完工地块 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司平均活跃销售社区数量环比增长2%，同比增长12% [10] - 净销售订单的平均价格为364,000美元，环比持平，同比下降2% [10] - 公司房屋的平均销售价格比美国新房平均售价低约135,000美元（约30%），中位销售价格比现有房屋中位价格低70,000美元 [9] - 本季度通过公司抵押贷款公司结算的房屋中，64%为首套房购买者 [8] - 管理层指出，市场仍存在库存过高的区域，但具体情况因市场和次级市场而异 [88] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于资本效率，以产生强劲运营现金流并为股东提供有吸引力的回报 [7] - 过去12个月，公司产生36亿美元运营现金流，并通过回购和股息向股东返还44亿美元 [7] - 截至12月31日的过去12个月，房屋建筑业务的税前库存回报率为18.6%，合并股本回报率和资产回报率分别为13.7%和9.4% [7] - 公司资产回报率在过去3年、5年和10年期间均位列标普500公司前20% [7] - 公司利用其行业领先的平台、无与伦比的规模、高效运营和经验丰富的员工，以可承受的价格为更多美国人提供购房机会 [8] - 公司将根据每个市场的需求，调整产品供应、销售激励和库存房屋数量，以最大化回报 [8] - 公司致力于改善租赁业务的资本效率和回报 [16] - 资本配置策略保持纪律性和平衡性，以支持产生有吸引力回报和大量运营现金流的运营平台 [18] - 公司拥有强劲的资产负债表，杠杆率低，流动性健康，提供了适应市场变化和机会的财务灵活性 [18] - 公司计划长期将合并杠杆率维持在20%左右 [19] - 公司将继续评估并购机会，重点是能够扩大特定市场能力或进入新市场的“补强式”收购 [101] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新房需求继续受到负担能力限制和消费者谨慎情绪的影响 [5] - 公司团队以纪律性应对当前市场状况，在平衡销售速度、价格和激励措施以推动增量销售和最大化回报方面表现出色 [6] - 第一季度增加了销售激励措施，并预计在2026财年激励措施将保持较高水平，具体水平取决于需求、抵押贷款利率变化和整体市场状况 [7] - 激励措施在季度内逐步增加，因此预计第二季度房屋销售毛利率将低于第一季度 [11] - 激励水平和全年毛利率将取决于需求强度、抵押贷款利率变化和其他市场状况 [11] - 公司承认当前经济的波动性和不确定性，并将继续以纪律性方式调整以适应市场状况，以提升公司的长期价值 [22] - 如果利率持续下降并保持低位，预计提供激励措施（主要是利率买断）的成本将略有下降，但此预期尚未纳入任何指引 [38] - 进入春季销售季节，需求趋势与季节性预期基本一致，利率降至6%左右会刺激销售中心的活跃度 [40][50] - 公司认为，长期来看，就业增长对于整体家庭形成和住房需求面至关重要 [107] - 公司认为市场上仍存在被压抑的需求，特别是首次购房者推迟了购房决策 [107] - 在土地市场方面，未看到原始土地市场出现重大让步，但开发成本方面有所进展，与土地开发合作伙伴的谈判更加理性，调整了开发节奏 [47] - 建筑材料供应状况良好，未出现短缺，与贸易伙伴的长期合作关系有助于维持运营灵活性 [100] - 目前尚未感受到关税对材料成本的显著影响 [120] 其他重要信息 - 第一季度房屋建筑业务运营现金流为4.98亿美元，合并运营现金流为8.54亿美元 [18] - 第一季度回购了440万股普通股，价值6.7亿美元，流通股数量同比下降9% [18] - 支付了每股0.45美元的现金股息，总计1.32亿美元，董事会已宣布在2月支付相同水平的季度股息 [18] - 期末股东权益为240亿美元，同比下降4%，每股账面价值为82.60美元，同比增长5% [19] - 截至12月31日，合并流动性为66亿美元，包括25亿美元现金和41亿美元信贷额度可用额度 [19] - 期末债务总额为55亿美元，未来12个月内有6亿美元房屋建筑优先票据到期 [19] - 房屋建筑业务库存回报率等指标显示其以回报为中心的运营模式产生了可持续的成果 [7] - 本季度房屋结算的中位周期时间（从开工到结算）较一年前缩短了两周 [14] - 公司房屋的平均售价显著低于美国新房平均水平，这使其在可负担性方面具有竞争优势 [9] - 公司抵押贷款业务中，略低于20%的买家使用赠与资金购房 [109] - 公司提供的30年期固定利率最低为3.99%，即使增加了激励措施，在12月季度也保持了这一水平 [113] - 可调整利率抵押贷款在公司抵押贷款组合中的占比为低个位数百分比 [58] - 临时性利率买断产品的使用率在本季度有所上升，达到较低的两位数百分比 [59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于SG&A费用高于预期的原因及是否包含激励措施 [24] - 管理层回应称，本季度SG&A无异常，总体符合计划，并达到了运营利润率指引，绝对金额同比略有下降，SG&A费用率上升主要因结算量同比下降导致杠杆效应减弱，预计随着全年结算量增长，SG&A费用率不会持续以此速度上升 [25] - 管理层澄清，公司仅提供下一季度的利润率或费用率指引，不提供全年指引 [26][27] 问题: 关于现金流转换率目标约为100%的进展和预期 [28] - 管理层确认该预期仍然合理，并重申了全年合并现金流超过30亿美元的指引，表示目前进展符合预期 [28] 问题: 关于社区数量增长趋势及全年展望 [31] - 管理层表示，社区数量同比增长12%，环比增长2%，预计社区数量将继续保持较高水平，但增速将逐渐放缓至中高个位数范围 [31] 问题: 关于毛利率环比变化的驱动因素，特别是土地、劳动力和材料成本 [32] - 管理层解释，在调整了上季度异常诉讼成本（60个基点）和本季度保修成本回收收益（40个基点）后，第四季度毛利率为20.6%，第一季度为20.0%，第二季度指引中值为19.25%，预计环比下降约75个基点，主要因地块成本预计继续环比和同比增长，且激励措施在季度内增加 [32][33] 问题: 关于激励措施的趋势、利率下降的影响以及使用可调整利率抵押贷款等创造性措施的可能性 [37] - 管理层回应，第一季度激励成本主要来自利率较高时提供的利率买断，随着季度推进加速使用了这些激励，12月的激励水平极大地影响了第二季度的利润率展望，如果利率持续下降，预计激励成本会略有下降，但尚未纳入指引 [38] - 关于可调整利率抵押贷款，其使用率仅为低个位数百分比，尽管出现了一些更具吸引力的产品，但并未大幅增加，最常用的激励措施仍是30年期固定利率 [58] - 临时性利率买断的使用率在本季度有所上升，达到较低的两位数百分比 [59] 问题: 关于年初至今需求趋势、利率下降后近期买家反应 [39] - 管理层表示，季度内需求符合季节性预期，春季前两周尚早，难以判断趋势，但利率降至6%左右会刺激销售中心活动，对库存、社区数量和第一季度及第二季度初的销售水平感到满意，这 reaffirms 全年指引 [40][50] 问题: 关于针对机构买家购买独栋房屋的拟议禁令对公司租赁业务的影响 [43] - 管理层回应，其单户租赁业务主要专注于专门建造的社区，在待售社区中很少向机构买家出售房屋，因此竞争不大，单户租赁业务已转向更多远期销售模式，对其定位感到满意 [45] 问题: 关于土地市场成本、开发通胀和活动情况 [46] - 管理层表示，未看到原始土地市场出现重大让步，但开发成本方面有所进展，与土地开发合作伙伴的谈判更加理性，调整了开发节奏，但未出现广泛的违约交易或 distressed sellers [47] 问题: 关于行业新屋开工量下降和二手房库存减少是否对特定市场利润率有帮助 [51] - 管理层回应，未看到任何特定市场供应出现显著变化，行业和公司都以理性态度对待市场，对库存状况感到满意，已完工房屋数量环比减少，有足够房屋满足春季需求 [51][52] 问题: 关于保修成本回收的细节、第二季度指引中的相关噪音以及未来预期 [55] - 管理层解释，保修回收是公司一段时间以来努力追回的成本（主要涉及圣安东尼奥市场），本季度保修和诉讼成本也略低于典型水平，加上上季度的异常诉讼成本，导致该科目对毛利率产生20个基点的净收益，预计未来将恢复正常水平（通常在30-60个基点之间） [56][57] 问题: 关于公司如何应对可负担性问题，是否考虑房屋面积、结构、位置或市场的结构性调整 [64] - 管理层表示，公司专注于满足购房者的月供需求，持续推出更小的户型（无论是在现有社区内还是专门的可负担社区），主要限制在于地块面积和市政最低地块尺寸要求，在允许更高密度和更高效开发的地区取得了成功 [65][66] 问题: 关于首次购房者（占三分之二）与其他客户群体表现是否有差异 [67] - 管理层回应，未看到显著差异，宏观讨论影响所有买家情绪，随着价格上升，改善型买家对利率敏感度较低，但总体上首次购房者和改善型买家市场未出现明显分化趋势 [67] 问题: 关于2026年增长预期是超越市场、与市场同步还是可能为维持利润率而放弃部分份额，以及 spec home 数量同比下降的原因 [70] - 管理层表示，公司预计今年实现增长，已通过增加服务市场和社区数量为此做好准备，但会逐社区、逐市场地寻求回报最大化，在能够盈利的情况下继续整合市场份额 [71] - spec home 数量下降是公司有意为之，目的是通过压缩建造周期来提高资本效率和响应买家即时需求的能力，这不会限制增长 [73] 问题: 关于哪些政策可能对可持续地改善住房活动和帮助更多人购房最有帮助 [74] - 管理层表示，乐见政府承认住房可负担性问题并予以关注，供需两侧都有很多事情可以做，消费者信心增强、二手房市场放开、地方层面愿意推动更多可负担住房都将有所帮助 [74] - 公司补充，其在解决可负担性方面已比任何其他建筑商做得更多，并且如果出现任何需求增长（尤其是首次购房者需求），公司处于最佳位置以从中受益 [75] 问题: 关于FHFA主任近期对大型建筑商股票回购的评论，公司是否与FHFA有过对话，以及对此的看法 [78] - 管理层回应，公司保持了平衡的方法，本季度开工量环比增长27%，为更多美国人提供了可负担住房，通过抵押贷款公司结算的房屋中64%为首套房购买者，没有就股票回购进行直接对话，认为平衡的方法（既投资业务又回报股东）是合适的，因此重申了全年指引 [80] 问题: 关于激励措施占销售额的比例在季度初和季度末的变化情况 [81] - 管理层表示，激励措施在季度内逐步增加，因此12月的激励水平和毛利率低于季度整体水平，并成为第二季度利润率指引的主要驱动因素 [82] - 激励措施仍达到了预期效果，销售额同比增长了3% [83] - 激励措施占销售额的比例目前在高个位数百分比，季度末可能上升至较低的两位数百分比 [84] 问题: 关于当前新房库存水平，特别是在佛罗里达、德克萨斯等重要市场，是否仍供过于求 [87] - 管理层回应，仍看到部分区域库存过高，具体情况因市场和次级市场而异，某些社区需求尚未赶上供应，但预计整个业务范围内库存将继续调整至合理水平 [88] 问题: 关于如果政策或利率成功刺激春季需求，公司倾向于增加销量（超过当前86,000-88,000套目标）还是收回利润率 [89] - 管理层表示，将逐社区进行评估，基于竞争动态、替代地块供应和需求趋势，寻求最佳回报，在需要推动销售速度的地方会这样做，在有机会扩大利润率的地方也会这样做，采取平衡方法应对当前市场状况 [90] 问题: 关于当前春季销售市场与一年前的比较 [94] - 管理层回应，难以直接比较，但对仍有购房者感到鼓舞，消费者信心是突破点，对当前客流量感到鼓舞，认为与去年同期相比，库存更加平衡，公司为春季销售季做好了准备 [94][95] 问题: 关于建筑材料（stick-and-brick）成本趋势及未来进一步降低成本的机会 [96] - 管理层表示，预计第二季度材料成本环比基本持平，但仍有机会进一步降低成本，公司有意减少开工量以与贸易伙伴、供应商会面，根据市场现实进行谈判 [97] 问题: 关于如果需求回升，公司能否保持建造周期时间的改善和与供应商的灵活性 [100] - 管理层回应，与贸易伙伴有长期关系，目前材料供应充足，与各地劳工贸易伙伴长达30-40年的合作关系、一致的付款和开工节奏有助于维持这种伙伴关系 [100] 问题: 关于小型私营建筑商的状况以及公司利用并购实现增长的能力 [101] - 管理层表示，继续关注市场机会，重点一直是能够扩大特定市场能力或进入新市场的“补强式”收购，未来任何交易都可能类似于过去几年收购小型建筑商的模式 [101] 问题: 关于在就业增长疲弱的情况下需求来源的可持续性，以及是否需要就业增长正常化才能实现利润率稳定上升 [106] - 管理层认为，就业增长始终是家庭形成和需求面的关键，但也看到一些被压抑的需求，特别是首次购房者推迟了决策，长期来看绝对需要就业增长来推动住房需求增长 [107] - 公司补充，其专注于入门级和首次购房者，因为他们是基于需求的买家，如果能达到正确的可负担性平衡，即使就业增长疲弱，仍有需求 [109] 问题: 关于如果利率下降，建筑商是会选择将节省的成本传递给买家以刺激需求，还是提高利润率 [112] - 管理层回应，将继续采取平衡方法，根据利率环境满足消费者需求，如果能刺激额外需求、推动销售速度，从而对回报产生最积极的增量影响，就会选择前者；如果社区供应稀缺，则可能选择提高利润率 [112] - 即使在12月季度增加了激励措施，公司仍将30年期固定利率最低报价保持在3.99%，如果利率下降，公司可以选择进一步降低利率，成本可能相同，但如果需求回升且无需降低利率，则不会调整 [113] 问题: 关于允许使用401(k)储蓄支付首付的政策是否会对公司业务产生实质性影响 [115] - 管理层认为，任何能帮助人们解决月供或首付问题的措施都是有益的，尤其是对首次购房者，具体影响程度取决于最终出台的政策 [115] 问题: 关于销量指引是否仅包含全资社区，是否包含租赁社区的房屋 [118] - 管理层澄清，全年房屋结算量指引针对房屋建筑业务，不包括单户租赁业务，但全年合并营收指引包含了租赁业务收入 [118] 问题: 关于利润率指引主要是由利率买断还是降价驱动 [119] - 管理层回应，主要是基于