财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入为1180万美元，填充约13800剂Furosex，受典型季节性因素影响，尽管有不利因素，但季度填充剂量仍有增加 [8] - 2025年第一季度Furosex的毛净折扣约为23%，预计2025年剩余时间混合毛净折扣约为30%，增长主要归因于Medicare Part D重新设计 [9][10] - 2025年第一季度产品收入为1180万美元，2024年第一季度为610万美元；产品收入成本2025年第一季度为350万美元，2024年第一季度为180万美元；截至2025年第一季度末，现金及现金等价物为5750万美元，2024年12月31日为7570万美元 [16] - 第一季度净现金流出包括某些激励性薪酬支出和客户应收账款增加，预计2025年剩余时间季度净流出将随着收入增加和其他现金流出正常化而减少 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - Furosex业务在2025年第一季度填充约13800剂，净收入受季节性因素影响，但季度填充剂量增加 [8] - 自2023年初推出Furosex以来，已有超过4000名独特的心脏病专家和肾病专家为心力衰竭和肾病患者开了Furosex处方，预计独特处方医生数量将稳步增加 [13] - 2025年4月正式在慢性肾病领域推出Furosex，并开始填充肾病科处方 [10] - 自动注射器的高硅胶注射器额外保质期测试按预期进行，目标是下季度提交sNDA，预计可使COGS降低70 - 75%，并提高渗透率 [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 随着更多Medicare患者达到2000美元自付上限或加入共付平滑计划，Furosex的处方和填充率增加，4月填充率从第一季度的约46%提高到55% [9][34] - 公司预计Q2 IDN业务比Q1大，IDN业务持续增长，与其他业务共同增长 [22][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过将患者留在家里而非医院，在医疗生态系统中具有广泛协同效应，成功渗透市场，并将市场扩展到慢性肾病领域 [7] - 公司重视IDN分销战略，医生可通过电子病历下单，通过相关专科药房配送，可用于促进患者出院 [22] - 公司积极推广共付平滑计划，向医生宣传，帮助患者了解共付情况并提供相关表格和电话号码 [41][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司在2025年处于有利地位，Furosex在慢性肾病适应症扩展和有利的共付模式下，有望治疗心力衰竭和肾病患者的液体过载问题 [12] - 公司对Furosex的长期增长轨迹持积极态度，认为在CKD适应症扩展和Part D患者进入灾难性覆盖的有利共付模式下，Furosex有望实现增长 [12] 其他重要信息 - 会议提及前瞻性陈述，包括公司预期未来财务结果、业务计划、Purosix商业化和营销、潜在标签扩展和其他监管批准、2025年剩余时间季度净现金流出减少、Purosix分发增加和COGS估计减少等，但这些陈述不保证未来表现，存在风险和不确定性 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 4月在CKD领域推出后，医生使用情况及新CKD患者特点 - 公司看到每天都有CKD患者处方、新账户，肾病专家也在心力衰竭治疗中使用Furosex，符合早期预期，该专业表现良好 [19] 问题2: 本季度IDN销售额增长能否持续到2025年后续季度及订单节奏 - 公司预计Q2 IDN业务比Q1大，这是战略关键部分，医生可通过电子病历下单，通过相关专科药房配送，可用于促进患者出院，IDN业务与其他业务共同增长 [22][23] 问题3: CKD推出进展与早期心力衰竭推出对比、心力衰竭和CKD患者报销情况及Medicare 406患者共付平滑计划签约比例和签约节奏 - CKD推出和采用速度比心力衰竭快很多，拜访时当天就能获得处方且有多个处方，可能存在潜在需求；报销方面，CKD患者与心力衰竭患者报销情况相同，处方大多通过简单预先授权，未发现额外拒绝或上诉情况；难以确定患者是否签约共付平滑计划，但看到更多Medicare患者自付为0，4月填充率从第一季度的约46%提高到55% [31][34][36] 问题4: 公司是否能了解患者自付费用用完进入灾难性覆盖情况并指导患者开药 - 公司可通过查看共付情况、与患者沟通及接收CMS索赔了解患者情况，但在医生办公室实时了解较困难，公司会在了解患者共付情况后提醒患者并提供共付平滑计划相关信息 [40] 问题5: CKD患者是合并心力衰竭还是单纯CKD患者获得处方 - 公司看到有单纯CKD患者获得处方，也有来自肾病科的合并心力衰竭和CKD的患者，此前未拜访肾病科，现在获得了更多患者 [45] 问题6: Q1每份处方的剂量、Q4每份处方剂量及CKD患者每份处方剂量预期 - Q1平均每份处方剂量为7.4剂，高于Q4的6.8剂，目前CKD患者每份处方剂量与之前相似 [49][51][53] 问题7: Q1到4月患者签约共付平滑计划或达到自付上限的百分比差异及4月填充率提高的驱动因素 - Q2 4月和5月自付为0的患者数量明显增加，与1月和2月形成鲜明对比，患者要么签约共付平滑计划，要么达到自付上限，这推动了填充率提高，同时处方数量也增加，因为医生对患者获得药物有信心 [56][57][58] 问题8: 与市场预期相比，公司目前趋势及对全年看法 - 公司认为从Q1到Q2有明显改善，3月开始加速，4月和5月持续增长，预计全年和Q2表现良好，自付费用只会下降，公司对2025年剩余时间持乐观态度 [61][62][63]

文章核心观点 - 辉瑞2025年第一季度财报表现喜忧参半，盈利超预期但销售额未达预期，公司重申2025年业绩指引，虽面临产品销售下滑、专利到期等挑战，但非新冠药物和成本削减措施有望推动增长 [15][16][20] 财务业绩 - 第一季度调整后每股收益92美分，同比增长12%，超扎克斯普遍预期的64美分 [1] - 营收137.2亿美元，同比下降8%，运营下降6%，货币影响为-2%，未达扎克斯普遍预期的138.9亿美元 [2] - 国际营收运营基础上增长4%至53.4亿美元，美国营收下降12%至83.7亿美元 [3] - 调整后销售、信息和行政费用运营上下降12%至30.1亿美元，调整后研发费用下降12%至21.7亿美元 [3] 各业务板块销售情况 初级护理 - 初级护理部门销售额运营上下降20%至57亿美元 [4] - 与百时美施贵宝合作的血液稀释剂艾乐妥收入下降4%至19.2亿美元，未达扎克斯普遍预期和模型估计 [5] - 沛儿全球系列收入下降1%至16.6亿美元，美国增长2%，国际市场下降6%，未达扎克斯普遍预期和模型估计 [6] - 与BioNTech合作的复必泰收入5.65亿美元，同比增长62%，超扎克斯普遍预期和估计 [7] - 帕罗维德收入4.91亿美元，同比下降75%，未达扎克斯普遍预期和模型估计 [8] - 努泰克ODT/Vydura贡献2.48亿美元，同比增长40% [8] - 呼吸道合胞病毒疫苗Abrysvo销售额1.31亿美元，同比下降6%，未达扎克斯普遍预期和模型估计 [9] 专科护理 - 专科护理部门销售额40亿美元，增长6% [4] - 维达全全球系列收入14.9亿美元，同比增长33%，超扎克斯普遍预期和模型估计 [10][11] - 尚杰销售额下降31%至1.28亿美元，恩利收入下降6%至1.4亿美元 [11] 肿瘤学 - 肿瘤学部门销售额增长7%至37.6亿美元 [4] - 2023年12月收购Seagen后，安适利销售额2.18亿美元，下降15%，Padcev增长25%至4.26亿美元，图卡替尼和替凡得分别贡献1.02亿美元和3300万美元 [12] - 爱博新收入下降6%至9.77亿美元，超扎克斯普遍预期和估计 [13] - 恩杂鲁胺联盟收入4.58亿美元，同比增长9%，英立达收入2.19亿美元，下降6%，劳拉替尼销售额增长39%至2.22亿美元 [13] 业绩指引 - 公司维持2025年业绩指引，预计总收入在610亿至640亿美元之间，调整后每股收益在2.80至3.00美元之间，研发费用在107亿至117亿美元之间，销售、信息和行政支出在133亿至143亿美元之间，调整后税率约为15% [14] 面临挑战与机遇 挑战 - 2025年面临新冠产品销售下滑和美国医疗保险D部分的不利影响，2026 - 2030年多款关键产品专利到期 [17] - 本月早些时候停止开发减肥药丸danuglipron [18] - 未提供未来关税和贸易政策变化潜在影响的估计，而强生和默克有相关预估 [19] 机遇 - 随着新冠相关不确定性减少，公司收入波动性下降，非新冠药物和新收购产品将推动2025年收入增长 [20] - 预计到2027年底成本削减和内部重组将节省77亿美元，非新冠销售增长和成本削减措施将推动利润增长 [20] 股票评级 - 辉瑞目前扎克斯评级为2（买入） [21]

文章核心观点 2024年是百时美施贵宝公司转型组织之旅的第一步，公司在产品增长组合方面表现强劲，有多个产品获批和推出 [3]。 会议基本信息 - 会议为第45届TD Cowen年度医疗保健会议，于2025年3月4日下午2点30分举行 [1] - 公司参会人员为执行副总裁兼首席商务官Adam Lenkowsky，会议电话参会人员为Cowen的Steve Scala [1] 公司2024年情况 - 2024年是公司转型组织之旅的第一步，在Breyanzi、Camzyos、Opdualag等产品增长组合方面表现强劲且执行出色 [3] - 去年标志性里程碑包括Cobenfy获批并推出，它是数十年来精神分裂症领域首个获批的新作用机制药物，年末Opdivo Qvantig获批 [4] 公司未来展望 - 结合Cobenfy和Opdivo Qvantig等产品以及公司的多项数据解读，未来几年公司有一定发展前景 [5]