公司2025年第三季度业绩表现 - 增长产品组合表现强劲，抵消了老款药物销售额的下降 [1] - 免疫肿瘤药物Opdivo是主要收入来源，在美国一线非小细胞肺癌等领域保持销售势头，国际市场多适应症需求旺盛 [2] - 皮下注射剂Opdivo Qvantig获批后初期使用情况强劲，公司预计Opdivo系列全年销售额将实现高个位数至低双位数增长 [3] - 地贫药物Reblozyl销售额年化超过20亿美元，主要得益于一线治疗需求增长和疗程延长 [4] - 细胞疗法Breyanzi销售额年化超过10亿美元，在大型B细胞淋巴瘤中增长强劲并扩展新适应症 [4] - 心血管药物Camzyos因需求强劲销售额持续增长 [5] - 新型精神分裂症药物Cobenfy上市以来销售额达1.05亿美元，为数十年来该领域首个新药理方法 [5] 核心产品与竞争格局 - 免疫肿瘤领域主要竞争对手为默沙东的Keytruda，该药物约占默沙东药品销售额的50% [6] - 辉瑞是肿瘤领域最大最成功的药企之一，拥有抗体偶联药物、小分子、双特异性抗体等创新产品组合，治疗多种癌症 [7] - 辉瑞近期与3SBio就一款靶向PD-1和VEGF的双特异性抗体达成授权协议，公司也在尝试开发双特异性抗体 [9] 股价表现与估值 - 公司股价年内下跌13.2%，而行业同期增长15.9% [10] - 公司估值低于大型药企行业水平，远期市盈率为8.07倍，低于其历史均值8.41倍和行业的16.42倍 [12] - 公司2025年每股收益共识预测在过去60天内保持不变，而2026年预测则被下调 [13]

文章核心观点 - 文章认为高股息率并不总是投资陷阱 某些医疗保健股虽然近期股价表现不佳且股息率高 但在当前价位可能具有投资价值 [1][2] - 重点分析了三家高股息医疗保健公司：百时美施贵宝、辉瑞和登士柏西诺德 认为它们可能提供“边等待边收息”的机会 [2][11][13] 百时美施贵宝 (Bristol Myers Squibb) - 公司当前股价为49.08美元 市值990亿美元 远期市盈率仅为7.5倍 远期股息率约为5.3% [3][4] - 上一季度销售额增长3% 调整后每股收益1.63美元 比分析师预期高出0.12美元 [5] - 公司收窄了全年每股收益指引 从6.35-6.65美元调整至6.40-6.60美元 [5] - 公司自2010年以来每年都增加股息 [6] 辉瑞 (Pfizer) - 公司当前股价25.87美元 市值1450亿美元 远期市盈率约为9倍 远期股息率高达7% [7][8] - 公司已连续16年实现股息增长 [8] - 公司以100亿美元总价收购Metsera 进入抗肥胖药物领域 [9] - 成功开发Metsera药物组合可能推动盈利增长和估值扩张 同类公司诺和诺德远期市盈率为14倍 礼来为27倍 [10] 登士柏西诺德 (Dentsply Sirona) - 公司是牙科供应和医疗设备领先供应商 当前股价10.84美元 市值20亿美元 远期市盈率约6.5倍 远期股息率约5.7% [11][12] - 公司所有业务部门销售额均出现下降 并面临关税阻力和管理层变动 [12] - 新任CEO Daniel Scavilla于8月上任 正实施“回归增长行动计划” 若成功可能推动估值显著扩张 [13]

近期股价表现 - 百时美施贵宝（BMY）股价在过去一个月内上涨7.2%，表现优于行业3.8%的增幅以及标普500指数[1] - 大部分涨幅源于公司于10月30日公布优于预期的第三季度业绩，并因此上调了营收指引[3] 第三季度业绩驱动因素 - 公司增长产品组合（包括Opdivo、Reblozyl、Breyanzi和Camzyos等药物）销售额同比增长18%至69亿美元[4][5] - 美国市场Opdivo销售额受MSI-high结直肠癌的强劲上市以及一线非小细胞肺癌的持续增长推动[5] - 皮下注射剂Opdivo Qvantig在美国上市初期表现强劲，公司预计Opdivo系列全年销售额将实现高个位数至低双位数增长[6] 关键药物销售表现 - 与默克合作的贫血药物Reblozyl年化销售额已超过20亿美元，需求强劲[9] - 细胞疗法Breyanzi年化销售额超过10亿美元，适应症持续扩展[10] - 心血管药物Camzyos销售额因需求旺盛持续增长[10] - 新获批的精神分裂症药物Cobenfy是数十年来首创新药，年初至今销售额达1.05亿美元，预计未来将显著贡献营收[10][11] 传统产品组合与挑战 - 传统产品组合（包括Revlimid等）销售额下降12%至54亿美元，主要受仿制药竞争影响[12] - 公司与辉瑞共同开发的抗凝血药Eliquis全球销售额增长25%，但整体传统产品组合预计2025年将下降约15%至17%[12][13] 业务发展与合作 - 公司将以15亿美元现金收购私营生物技术公司Orbital Therapeutics，获得其临床前RNA免疫疗法候选药物OTX-201及专有RNA平台[14][15] - 公司与BioNTech就双特异性抗体BNT327达成全球共同开发和商业化合作，该药物靶向PD-L1和VEGF-A，用于实体瘤治疗[16][17] 估值与盈利预测 - 公司当前远期市盈率为7.67倍，低于其历史均值8.42倍以及大型制药行业平均的15.57倍，估值具吸引力[18] - 过去30天内，2025年每股收益共识预期从6.51美元微调至6.48美元，2026年预期保持6.02美元不变[20]

行业格局动态 - 跨国制药巨头在细胞与基因治疗领域的战略出现显著分化，艾伯维、百时美施贵宝、礼来等公司通过收购或研发积极入局体内CAR-T和基因治疗[1] - 与此同时，武田制药、诺和诺德宣布彻底退出细胞疗法领域，罗氏、辉瑞、渤健等公司则集体撤离AAV基因治疗赛道[1][10] - 这一进一退的现象揭示了CGT领域当前“冰火两重天”的竞争格局[2] 市场表现与商业化挑战 - 尽管FDA在过去十年已批准46个CGT产品，并有约3600个活跃的研究性新药申请，但多数产品的商业化表现远不及传统药物[2][3] - 全球已上市超过10款CAR-T疗法，但仅有少数成为“重磅炸弹药物”，销售分化明显：吉利德Yescarta在2024年销售额为15.70亿美元，同比增长仅4.81%；而强生/传奇生物的Carvykti前三季度销售额达13.32亿美元，同比增长192.60%；BMS的Breyanzi同期销售额为7.47亿美元，同比增长105.22%[3][5] - 大多数CAR-T疗法商业化表现不佳，基因疗法面临类似困境，反映出行业“繁荣下的脆弱”特性[4][6] 核心制约因素（“三本账”难题） - “经济账”：CGT药物研发成本高达17-23亿美元，显著高于传统药物的12.5-14.8亿美元，加之“一人一药”的个性化生产导致成本高企，例如基因疗法Lenmeldy定价高达425万美元[11][12][13] - “市场账”：当前CGT药物主要集中于患者群体较小的血液肿瘤或罕见病，适应症狭窄限制了市场天花板，且在实体瘤治疗等领域仍面临技术瓶颈[13] - “运营账”：自体CAR-T等个性化治疗模式难以实现规模化生产，制备周期长、供应链复杂，推高了单位成本[13] 潜在的破局方向 - 开发通用型（异体）CAR-T疗法，旨在实现现货供应和规模化生产以解决成本与可及性问题，例如科济药业的CT0596和CT1190B临床研究取得积极进展，近2-3年该领域达成了多笔授权/收并购交易[14][15][16] - 积极拓展新适应症，例如邦耀生物利用CRISPR/Cas9基因编辑的异体CAR-T细胞在系统性红斑狼疮治疗中取得突破，有望开辟自身免疫疾病治疗新范式[17] - 布局体内CAR-T疗法，通过直接在患者体内改造细胞来显著简化流程、缩短周期并降低成本，预计单次治疗费用可能比现有CAR-T疗法低一个数量级，吸引赛诺菲、艾伯维等巨头入局[18] - 探索下一代递送技术，如脂质纳米颗粒和病毒样颗粒，以应对AAV基因疗法存在的安全性危机[19]

作者与服务机构 - 文章作者为Terry Chrisomalis，在生物技术领域拥有多年投资经验，并具备应用科学背景 [2] - 作者运营名为Biotech Analysis Central的投资研究服务，提供针对生物技术公司的深度分析 [1] - 该服务包含一个超过600篇生物技术投资文章的资料库，以及一个包含10多只中小市值股票的投资组合模型 [2] 服务内容与定价 - Biotech Analysis Central服务提供对多家制药公司的深度分析 [1] - 服务月费为49美元，年度计划可享受3350%的折扣，年费为399美元 [1] - 服务内容还包括实时聊天、一系列分析和新闻报道，以协助医疗保健投资者做出决策 [2]

核心财务表现 - 第三季度营收达122.2亿美元，超出市场共识的118.1亿美元，同比增长3% [1] - 调整后每股收益为1.63美元，超出市场共识的1.51美元 [3] - 公司股价在财报发布当日上涨4.40%，报收于44.47美元 [5] 产品组合营收分析 - 成长产品组合营收为69亿美元，同比增长18%（剔除汇率影响后为17%），增长主要由免疫肿瘤产品组合、Reblozyl、Camzyos和Breyanzi驱动 [1] - 传统产品组合营收为54亿美元，同比下降12%（剔除汇率影响后为13%），下降主要因除Eliquis外的产品受仿制药冲击，但Eliquis需求增长，其销售额达37.5亿美元，增长25% [2] 主要产品销售额 - 癌症药物Opdivo销售额增长7%至25.3亿美元 [3] - 关节炎药物Orencia销售额增长3%至9.64亿美元 [3] - 癌症药物Yervoy销售额增长15%至7.39亿美元 [3] - 贫血药物Reblozyl季度销售额达6.15亿美元，同比增长37% [3] 盈利能力指标 - 2025年GAAP毛利率为71.9%，非GAAP毛利率为72.9%，而去年同期分别为75.1%和76.0%，毛利率下降反映产品组合变化 [4] 2025财年业绩指引 - 公司收窄2025年每股收益指引，从6.35-6.65美元调整至6.40-6.60美元，市场共识为6.38美元 [5] - 公司上调2025年营收指引，从465-475亿美元调整至475-480亿美元，市场共识为473.3亿美元，上调主要反映成长产品组合的持续强劲表现 [5]

Alnylam Pharmaceuticals - 公司2025年市值接近翻倍 突破500亿美元门槛 成为行业顶级表现者 [5] - 第三季度营收约12.5亿美元 超出分析师预期近3亿美元 公司因此上调财务预测 [4] - 核心疗法Amvuttra销售额达6.85亿美元 超过分析师预期的6.22亿美元 显示其治疗转甲状腺素蛋白淀粉样变性症心脏并发症的需求正在增长 [4] - 尽管业绩强劲 但股价在财报公布后下跌近7% 抹去数月涨幅 部分原因是股价已处高位且买方投资者预期更高 [3] - 公司披露收到与政府定价报告相关的传票 尽管无不当行为指控 但该消息导致股价下跌 [1] - 有分析师指出 部分投资者对Amvuttra的年销售预期已达7亿美元 公司指引上调仅符合其预期 且第三季度新患者趋势平稳 [2] - 分析师仍看好公司在庞大且增长的TTR市场中的主导地位 [7] Biogen - 第三季度营收略超25亿美元 小幅超出华尔街预期 [7] - 成熟的多发性硬化症药物组合表现坚韧 贡献约40%的总营收 [7] - 三款增长型“上市”产品表现平淡：产后抑郁药Zurzuvae营收5500万美元（上季度4600万美元） 罕见神经肌肉疾病治疗药Skyclarys营收微增至1.33亿美元 阿尔茨海默病药物Leqembi全球营收1.21亿美元（美国6900万美元） 上季度分别为1.6亿美元和6300万美元 前者受益于对中国的一次性库存发货 [8] - 公司将今年总营收指引上调至持平至增长1% 但因近期交易下调全年每股收益预期至14.5-15美元 [9] - 分析师评价其业绩为“低质量的超预期和上调指引”且“相当平淡” 指出Leqembi未能成为预期增长动力 公司管线仍不成熟 通过业务发展构建可持续管线存在困难 [9][10] Neurocrine Biosciences - 第三季度净销售额同比增长28% 两款主要产品Ingrezza和Crenessity合计贡献7.85亿美元 分析师评价其表现“扎实”和“强劲” [11] - 然而财报后次日股价跌幅高达9% [11] - 股价下跌可能原因包括：公司宣布计划再投入1.5亿美元扩建两款产品的销售团队 引发市场对利润率提升时间的担忧 [12] 以及8月收到司法部民事调查要求 涉及Ingrezza的销售和营销 可能引发对回扣调查的担忧 [13] - 分析师认为这些不确定性掩盖了客观上的“良好”季度 但即使存在调查 其影响应是可控的 因类似案件通常耗时多年并以和解告终 [13][14] Bristol Myers Squibb - 第三季度业绩整体积极 但备受关注的新药Cobenfy表现成为拖累 [15] - Cobenfy（精神分裂症治疗药）第三季度销售额4300万美元（上季度3500万美元） 至10月底每周约开具2500张处方 [16] - 与公司其他增长产品（如贫血药Reblozyl、血癌疗法Breyanzi、心脏病药Camzyos）均超预期相比 Cobenfy是主要例外 [17] - 公司正测试Cobenfy用于阿尔茨海默病相关精神病 首个研究ADEPT-2结果可能在年底前公布 但公司未在财报中公布结果或新细节 令分析师失望 [18][19] - 近期Cobenfy作为其他抗精神病药物辅助疗法的三期试验失败 增加了其在其他适应症成功的不确定性 [19] - 尽管Cobenfy存在不确定性 但财务指引上调和季度营收超预期推动公司股价当日上涨7% [20]

财务业绩摘要 - 第三季度调整后每股收益为1.63美元，超过市场预期的1.48美元，但低于去年同期1.80美元[1] - 第三季度总营收为122亿美元，超过市场预期的118亿美元，同比增长3%[1] - 公司上调2025年全年营收指引至475亿-480亿美元，此前为465亿-475亿美元[15] - 公司调整2025年调整后每股收益指引至6.40-6.60美元，此前为6.35-6.65美元[15] 增长产品组合表现 - 增长产品组合营收总计69亿美元，同比增长18%，按固定汇率计算增长17%[4] - 明星产品Opdivo销售额增长7%至25亿美元，超过市场预期[5] - Reblozyl销售额飙升37%至6.15亿美元，Camzyos销售额飙升89%至2.96亿美元[9] - Breyanzi销售额增长60%至3.59亿美元，Opdualag销售额增长28%至2.99亿美元[9] - 美国市场营收增长1%至83亿美元，国际市场营收增长6%至39亿美元[3] 成熟产品组合表现 - 成熟产品组合营收下降12%至54亿美元，主要受仿制药竞争影响[11] - 抗凝血药Eliquis销售额增长25%至37亿美元，是公司最大的收入来源[11] - 多发性骨髓瘤药物Revlimid收入因仿制药侵蚀暴跌59%至5.75亿美元[12] - Pomalyst销售额下降25%至6.75亿美元，Sprycel销售额下降59%至1.19亿美元[13] 成本与利润率 - 毛利率从去年同期的76%下降至72.9%，主要受产品组合影响[14] - 调整后研发费用增长3%至24亿美元，主要受近期收购影响[14] - 调整后营销及行政费用下降10%至18亿美元，得益于成本削减措施[14] - 本季度记录了6.33亿美元的收购无形资产研发费用[14] 业务发展与管线进展 - 公司宣布将以15亿美元现金收购私人生物技术公司Orbital Therapeutics[19] - 收购将为其管线增加领先的RNA免疫疗法临床前候选药物OTX-201[20] - FDA已受理Breyanzi用于治疗边缘区淋巴瘤的补充申请并授予优先审评[17] - 晚期研究EXCALIBER-RRMM在中期分析中显示关键终点有显著改善[18] - 公司与BioNTech就双特异性抗体BNT327达成全球共同开发和商业化协议[22]

默克公司第三季度业绩 - 第三季度总销售额达172.8亿美元，同比增长4%，超出市场预期的169.7亿美元 [7] - 调整后每股收益为2.58美元，同比飙升64%，远超市场预期的2.35美元 [7] - 公司拳头产品Keytruda销售额为81.4亿美元，同比增长10%，但略低于市场预期的近82亿美元 [8] - 糖尿病药物Januvia销售额为6.24亿美元，同比增长29%，大幅超出市场预期的5.31亿美元 [9] - 公司收窄2024年销售额预期至645亿至650亿美元，中点略降至647.5亿美元，同时上调并收窄调整后每股收益预期至8.93至8.98美元 [9][10] 默克公司产品线表现 - HPV疫苗Gardasil销售额下降24%至17.5亿美元，略超预期的17.2亿美元，其中在中国市场销售下滑，剔除中国后销售额仅下降2% [1] - 新药Winrevair销售额为3.6亿美元，同比增长141%，但未达到市场预期的3.8亿美元，本季度处方量为1500份，略低于第二季度的1600份 [4] - 分析师指出Winrevair患者基础稳步增长，并预计其标签更新及针对新患者群体的研究将推动增长加速，有望拓展至其他类型肺动脉高压市场 [4][5] 百时美施贵宝第三季度业绩 - 第三季度销售额为122.2亿美元，同比增长3%，调整后每股收益为1.63美元，两项指标均显著高于市场预期的118.1亿美元销售额和1.51美元每股收益 [11] - 增长主要由免疫肿瘤产品组合驱动，其增长产品组合收入同比增长18%至69亿美元 [12] - 公司上调2024年销售额预期至475亿至480亿美元，此前预期为465亿至475亿美元，并收窄调整后每股收益预期至6.40至6.60美元 [14] 百时美施贵宝产品线表现 - 药物Reblozyl、Camzyos和Breyanzi销售额同比分别增长38%、90%和60% [13] - 精神分裂症治疗药物Cobenfy销售额为4300万美元，低于市场预期的4500万至4600万美元，投资者关注其针对阿尔茨海默病性精神病的研究结果 [2][13]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收约为122亿美元，反映了业务的强劲需求 [17] - 增长产品组合销售额同比增长17%，主要由IO产品组合、Reblozyl、Camzyos和Breyanzi驱动 [6][17] - 非GAAP摊薄后每股收益为163美元，包括约5.3亿美元（每股0.20美元）的净费用，主要与收购的在研研发和许可收入相关 [22] - 第三季度运营现金流约为63亿美元，截至9月30日，现金、现金等价物和有价证券近170亿美元 [23] - 公司提高2025年全年营收指引，中点提高7.5亿美元至475亿至480亿美元的范围，主要反映增长产品组合的持续强劲表现 [24] - 2025年非GAAP每股收益预期范围收窄至6.40美元至6.60美元，中点保持不变 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - **肿瘤学产品组合**：Opdivo全球销售额约为25亿美元，增长6%，美国销售额增长6%至约15亿美元，美国以外销售额增长6% [17][18] - **血液学产品**：Reblozyl全球销售额为6.15亿美元，美国收入增长38%，美国以外销售额增长31% [18][19]；Breyanzi销售额为3.59亿美元，增长58%，美国销售额为2.51亿美元，增长45%，美国以外销售额为1.09亿美元，增长超过一倍 [19][20] - **心血管产品**：Camzyos全球销售额增长88%至2.96亿美元，美国销售额增长76%至2.38亿美元，美国以外销售额增长超过一倍 [20][21]；Eliquis全球销售额为37亿美元，增长23%，美国销售额增长29%，美国以外销售额增长11% [21] - **免疫学产品**：Sotyktu全球销售额增长20%，美国销售额与去年同期持平 [21] - **神经科学产品**：Cabenfi销售额为4300万美元，年初至今为1.05亿美元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：Opdivo销售额增长6%，Reblozyl收入增长38%，Breyanzi销售额增长45%，Camzyos销售额增长76%，Eliquis销售额增长29% [17][18][19][20][21] - **美国以外市场**：Opdivo销售额增长6%，Reblozyl销售额增长31%，Breyanzi销售额增长超过一倍，Camzyos销售额增长超过一倍，Eliquis销售额增长11% [17][18][19][20][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于执行业务计划，以实现长期可持续增长，包括强劲的增长产品组合、积极的临床和监管里程碑以及调整成本结构 [6] - 近期收购Orbital Therapeutics以加强细胞疗法领域，并获得其差异化的RNA技术平台 [10] - 与BioNTech在pomitomig（PD-1/VEGF双特异性）上的合作进展顺利，开发计划正在推进和扩大 [8][50][51] - 公司正在整合数字技术和人工智能，以推动效率并增强组织敏捷性 [15] - 未来12-24个月内，预计有7个新分子实体和7个有意义的生命周期管理机会的数据读出 [13] - 到本十年末，有潜力向市场推出10种新药和至少30个重要的生命周期管理机会 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对业务至今的强劲表现感到满意，并对长期增长潜力感觉更好 [15] - 政策环境仍然非常动态，公司积极与政府接触，认为美国价格需要下降，美国以外价格需要上升，但这是可管理的 [94][95] - 公司专注于通过增长产品组合性能、业务开发活动和广泛管线来使增长低谷尽可能浅和短 [87][88] - 公司对Cabenfi的开发计划充满信心，包括ADEPT计划，并期待未来加速的临床数据读出 [31][32][132] 其他重要信息 - 新任首席医疗官Cristian Massacesi强调了公司的科学实力、产品管线以及整合新工作方式（如AI）的优先事项 [43][44][45] - 公司正在进行的战略生产力倡议预计今年将节省10亿美元，到2027年目标节省20亿美元 [22][24][63][68] - 公司已偿还承诺在2026年上半年偿还的100亿美元债务中的67亿美元，并继续通过股息向股东返还资本 [23] - 公司对IRA（通货膨胀削减法案）谈判的最终结果感到满意，认为其对Pomalyst的影响有限，因为到2027年价格生效时该药将在美国失去 exclusivity [131] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于ADEPT计划（Cabenfi）的更新和信心 [29][30] - 公司重申ADEPT 2研究结果预计在年底前公布，并对Cabenfi开发计划保持信心，信心来源于外部数据、真实世界经验和内部数据 [31][32] - ADEPT 4与ADEPT 2非常相似，而ADEPT 1是复发预防设计，略有不同 [35][36] 问题: Cabenfi在美国的商业化进展和新任首席医疗官的优先事项 [38][39] - Cabenfi每周总处方量已超过2400，每周增加大量新试用医生，医生反馈积极，在Medicare和Medicaid中几乎100%可获得 [40][41] - 新任首席医疗官强调公司科学、管线优先事项，以及整合AI和新工作方式、建设团队 [43][44][45] 问题: PD-1/VEGF双特异性竞争格局及与BioNTech合作 [49] - 公司对pomitomig潜力充满信心，竞争数据增加了对广泛开发计划的信念，策略是成为新标准疗法并扩展到PD-1/PD-L1无效的领域 [51][52][81] 问题: Cabenfi采用的潜在障碍 [57] - 主要问题是如何从D2药物转换到Cabenfi，公司有强大的同行交流活动和即将读出的转换研究，Cabenfi的追踪表现优于最近推出的D2类似物 [59][60] 问题: 成本节约计划和管线中特别受鼓舞的项目 [63][64] - 公司有信心管理2026年的成本基础，平衡增长投资与节约，2024年成本基础为178亿美元，2025年指引为165亿美元 [67][68] - 新任首席医疗官特别提到对milvexian（心血管）和ArmiParent（肺纤维化）的期待，以及蛋白质降解平台和自身免疫疾病细胞疗法平台 [73][74][75][76] 问题: PD-1/VEGF策略和过往PD-1竞争的经验 [79][117] - 公司策略是成为新标准疗法并扩展到新领域，学习到进入顺序很重要，社区肿瘤学家关系和快速支持新适应症的能力关键 [81][119][120] 问题: 增长低谷（trough）的时间和ADEPT计划的投资者情绪 [86] - 公司专注于使低谷尽可能浅和短，预计本十年末恢复增长，商业执行和管线交付是重点 [87][88] - 对上一季度的评论不予过多解读，强调公司专注于执行 [89][90] 问题: 政策环境（如IRA谈判）和Eliquis的DTC（直接面向患者）计划 [93] - 政策环境动态，但公司积极接触，认为价格需要调整但可管理 [94][95] - Eliquis的DTC计划提供超过40%的折扣，TICTU的DTC计划提供超过80%的折扣，Part D重新设计的影响大致中性 [96][97] 问题: milvexian与竞争对手asundexian的比较和IRA价格谈判 [100] - milvexian的BID给药方案可能提供更好的暴露覆盖，公司对其三期项目有信心，预计所有三项研究在2026年读出 [102][103][104] - Eliquis的IRA价格谈判已结束，价格将于1月1日生效，没有重新谈判计划 [104] 问题: ADEPT 2研究是否增加了患者 [107] - 公司重申结果预计在年底前公布，不予进一步评论 [108] 问题: CMMI（医疗保险创新中心）试点和iberdomide基于MRD（微小残留病）数据申报的可能性 [111] - CMMI试点为时过早，无法评论 [112] - 将与监管机构讨论iberdomide的MRD阴性率数据，以确定是否可能获得有条件批准 [113] 问题: 从第一轮PD-1竞争中吸取的经验 [117] - 关键学习是进入顺序很重要，公司通过BioNTech交易确保了领先地位，并利用现有基础设施和关系 [118][119] 问题: ADEPT 2数据锁定和开放标签期学习 [123] - 不予对研究具体内容发表评论，重申对计划的信心 [125] - ADEPT 1是复发预防设计，开放标签期数据将在适当时候分享 [126] 问题: Pomalyst的IRA谈判结果 [129] - 谈判已结束，结果对公司展望无影响，因到2027年价格生效时该药将失去 exclusivity [131]