文章核心观点 公司一季度销售和盈利增长强劲 各销售区域均实现两位数增长 创新推动新兴市场增长 发达市场对解决方案需求持续广泛 协同效应如期显现 维持全年业绩展望 [1] 一季度业绩表现 - 有机销售额强劲增长11% 其中价格因素贡献约1个百分点 所有销售区域有机销售额均实现两位数增长 新兴市场有机销售额增长15% 发达市场增长9% [3] - 调整后息税折旧摊销前利润率为38.3% 同比提升310个基点 [3] - 调整后净利润增长27% [3] - 净利息债务/息税折旧摊销前利润为1.1倍 [3] 公司动态 - 2月11日宣布以15亿欧元现金收购帝斯曼-芬美意饲料酶联盟部分业务 预计二季度完成交易 [3] - 4月22日宣布Andrew Taylor为新的食品与饮料执行副总裁 将于2025年9月1日前加入公司 [3] 全年展望 维持2025年展望 有机销售额增长5 - 8% （不包括退出部分国家业务为6 - 9%） 尽管面临当前汇率逆风 调整后息税折旧摊销前利润率仍将保持在37 - 38% [3]

文章核心观点 - 2025年第一季度WESCO International业绩有降有升，虽盈利下滑且利润率收缩，但有机销售增长强劲，公司维持2025年财务目标 [1][2][10] 财务业绩 盈利情况 - 2025年第一季度调整后每股收益2.21美元，同比下降3.9%，低于Zacks共识预期0.90% [1] - 公司盈利惊喜历史不一，过去四个季度中一次超预期，三次未达预期，平均负惊喜为1.24% [2] 销售情况 - 净销售额53.4亿美元，同比下降0.1%，但超Zacks共识预期2.10%，有机销售额同比增长5.6% [1] 各业务板块销售情况 - EES业务销售额20.7亿美元，占净销售额38.6%，同比持平，有机销售额同比增长3.4% [3] - CSS业务销售额20亿美元，占净销售额37.4%，同比增长17.3%，有机销售额同比增长18.1% [4] - UBS业务销售额12.8亿美元，占净销售额23.9%，同比下降19.2%，有机销售额同比下降4.9% [5] 利润率情况 - 2025年第一季度毛利率21.1%，同比收缩20个基点，调整后EBITDA利润率5.8%，同比下降50个基点 [6] - 销售、一般和行政费用8.29亿美元，同比增长2.3%，占净销售额比例同比增加40个基点至15.5%，调整后营业利润率4.6%，同比收缩60个基点 [7] 资产负债与现金流情况 - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物6.816亿美元，低于2024年12月31日的7.026亿美元 [8] - 第一季度末长期债务51.4亿美元，高于上一季度的50.5亿美元 [8] - 本季度经营活动产生现金2800万美元，远低于上一季度的2.766亿美元，自由现金流940万美元，低于上一季度的2.684亿美元 [8] 财务目标 - 公司维持2025年财务目标，预计有机销售增长2.5%-6.5%，报告基础销售额218-227亿美元 [10] - 预计调整后EBITDA利润率6.7%-7.2%，调整后摊薄每股收益12-14.50美元，自由现金流6-8亿美元 [11] 股票评级与相关公司 - WESCO目前Zacks排名为3（持有） [12] - NCR Atleos Corporation、Synchronoss Technologies和Qualys是Zacks计算机和技术板块中排名较好的股票，分别为1（强力买入）和2（买入） [12] - NCR Atleos将于5月7日公布2025年第一季度业绩，Synchronoss Technologies和Qualys将于5月6日公布 [13]

公司业绩 - 林肯电气2025年第一季度净利润为1.22亿美元，同比下降5%，低于分析师预期的2.24美元每股收益 [3] - 公司第一季度净销售额为10亿美元，同比增长2%，超出分析师预期的9.76亿美元 [2] - 有机销售额同比下降超过1%，主要增长动力来自收购 [4] 市场反应 - 公司股价当日下跌超过4%，而标普500指数上涨0.2% [1] - 投资者对公司依赖收购而非内生增长表示担忧 [5] 业务发展 - 公司2024年7月收购了移动电源解决方案制造商Vanair Manufacturing，但未披露交易价格 [4] - 管理层需要证明能够通过现有业务实现增长，而非依赖收购 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总有机销售额增长2%，主要由销量和产品组合增长推动，部分被价格因素抵消 [7][29] - 消费者部门有机销售额增长1%，销量增长3%，部分被2%的价格投资影响抵消 [29] - 风味解决方案部门第一季度有机销售额增长3%，由2%的销量增长和1%的价格贡献推动 [32] - 第一季度毛利润率同比扩大20个基点，主要得益于综合持续改进计划 [33] - 第一季度调整后运营收入下降5%，剔除货币影响后下降3%，主要因销售、一般和行政费用增加 [34] - 第一季度调整后有效税率为22%，去年同期为26%，本季度税率受益于离散税务项目 [34] - 第一季度来自非合并业务的收入下降18%，主要因美元兑墨西哥比索走强 [35] - 2025年第一季度调整后每股收益为0.6美元，去年同期为0.63美元，主要因销售、一般和行政费用增加及货币对运营利润和非合并业务结果的影响，部分被更有利的税率抵消 [36] - 2025年第一季度现金流为1.6亿美元，2024年为1.38亿美元，减少主要因营运资金使用增加，部分被较低的激励性薪酬抵消 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 全球消费者业务 - 有机销售增长由销量带动，在所有三个地区实现强劲销量增长，持续增长得益于核心类别投资 [7] - 美洲地区价格下降，因2024年第二季度实施的价格差距管理计划和季节性食谱混合产品的定向增量促销；EMEA地区采取选择性定价行动以覆盖商品成本上升并保持销量势头；预计全年全球消费者业务价格持平 [8] 全球风味解决方案业务 - 有机销售增长也由销量带动，相对于第四季度实现销量连续改善，销量增长得益于风味战略优先事项的持续执行 [9] - 快速增长的客户部分抵消了大型CPG客户的疲软，亚太和美洲地区的QSR客户表现因创新而改善 [9] - 预计风味解决方案业务销量增长按季度波动，但全年仍有望实现正增长 [10] 各个市场数据和关键指标变化 美洲市场 - 消费者业务有机销售额持平，3%的销量增长被价格投资抵消，价格下降主要因价格差距管理投资和促销活动 [30] - 风味解决方案业务有机销售额增长4%，反映3%的价格贡献和1%的销量增长，结果反映了快速增长的风味客户的强劲表现和QSR增长的改善，部分被CPG客户销量疲软抵消 [32] EMEA市场 - 消费者业务有机销售额增长4%，由2%的销量增长和2%的价格增长推动，销量增长在主要市场的产品类别中广泛存在 [30] - 风味解决方案业务有机销售额下降4%，包括2%的价格下降和2%的销量及产品组合影响，反映了CPG和QSR客户销量疲软的影响 [33] 亚太市场 - 消费者业务有机销售额增长3%，由2%的销量增长和1%的价格贡献推动，反映了中国市场的逐步复苏 [31] - 风味解决方案业务有机销售额增长15%，销量增长16%，由QSR客户促销、限时优惠和新产品推动，部分被价格因素抵消 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过品类管理、品牌营销、新产品、专有技术和差异化客户参与来推动增长，增长杠杆通过数据和分析得到支持和加强，数字转型正在加速 [25] - 品牌营销计划得到全球品牌营销举措支持，优先投资以连接消费者并推动增长，差异化品牌营销由多种因素驱动，包括保持高市场声音份额、提供优质内容等 [26] - 公司在全球消费者业务的核心类别和关键市场中提高了单位和销量份额，在风味解决方案业务的技术绝缘高利润率产品类别中表现强劲，但也面临CPG客户销量疲软和QSR流量不稳定的压力 [15][21][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者不确定性增加，对通胀回归的担忧影响了消费者情绪，尤其是低收入消费者更加谨慎，寻求价值并收紧预算，这种情况在公司主要市场均有体现 [11] - 消费者偏好发生变化，更加注重健康，更多在家做饭，更多在周边区域购买蛋白质和农产品，对从零开始烹饪的兴趣持续增加，推动了对风味和公司产品类别的需求 [12] - 公司对2025年的财务前景保持信心，预计有机净销售额增长1 - 3%，由销量带动，总销量增长，总价格持平至略升，主要由风味解决方案业务推动 [41] - 预计2025年毛利率比2024年高50 - 100个基点，调整后运营收入在恒定货币基础上增长4 - 6%，调整后每股收益预计在3.03 - 3.08美元之间，在恒定货币基础上增长5 - 7% [42][43][45] 其他重要信息 - 公司计划通过综合持续改进计划的节省和一些有针对性的价格调整来抵消美国对中国进口关税相关成本，目前的计划行动预计不会对整体业务造成重大影响或对全年销量组合展望产生重大影响 [40] - 公司优先平衡使用现金，包括为增长投资提供资金、通过股息向股东返还大量现金以及保持强大的资产负债表，致力于保持强大的投资级评级，并预计2025年由利润和营运资金举措推动强劲现金流 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：是什么导致消费者业务运营利润下降幅度超过预期，以及为何对全年业绩仍有信心？ - 运营利润下降主要因股票薪酬从Q2转移到Q1、品牌营销和技术投资的时间安排以及消费者业务需应对2024年的价格差距管理投资，若剔除这些因素，Q1运营利润基本持平 [56][57] - 对全年业绩有信心是因为营收符合预期，两个业务部门全年都将实现增长，消费者业务各季度和各地区都将增长，风味解决方案业务本季度表现良好，推动了营收和盈利能力，毛利率将全年提升，预计全年运营利润增长4 - 6%，主要由风味解决方案业务推动 [59][60][61] 问题2：美洲消费者业务价格在潜在基础上是否仍有下降机会，以及如何看待发货与消费的动态？ - 美洲地区第一季度价格下降主要因对食谱混合产品的定向增量促销，全年来看，全球范围内价格对整体业务贡献不大，美洲地区将维持上一年的价格投资，EMEA地区会有一些价格调整以应对商品压力 [69][70][71] - 公司对发货与消费情况不太担忧，过去两个季度消费强劲支撑销售增长，Q1消费超过销售是库存模式的典型动态，此外，今年复活节较晚，没有像去年那样的早期发货，且创新计划提前启动导致第一季度有更多的货架空间费用 [75][76][77] 问题3：风味解决方案业务中，新的高增长客户和QSR业务对销售和销量的贡献如何，以及是否看到客户的重新配方活动增加？ - 新的高增长客户和QSR业务推动了业务增长，在美洲地区，QSR客户和小型高创新客户推动业务，抵消了大型CPG客户的疲软；在亚太地区，QSR业务表现强劲，客户促销和限时优惠以及去年地缘政治抵制的基数效应促进了销量增长；EMEA地区仍面临疲软，但逐季有改善 [85][86] - 公司看到客户重新配方活动增加，不仅涉及颜色，还包括钠含量、水合作用、功能性食品和高蛋白等方面，与新政府的趋势一致，同时也有很多新产品活动 [90] 问题4：投资者应关注哪些关键关税风险，以及公司将采取哪些应对措施，如何看待第二季度EBIT和EPS的方向？ - 已知的对中国的关税已纳入全年预测和指引，未来关税情况难以预测，公司密切关注最新消息并考虑多种情景，有信心应对 [95][96] - 难以提供季度指引，但预计营收将持续增长，毛利率将逐步提升，盈利能力将在下半年增强，第一季度的一些时间相关项目在第二季度将成为顺风因素，全年毛利率和运营利润率将持续改善 [98][99][100] 问题5：如何看待消费者业务和风味解决方案业务的有机增长，以及智利促销活动是否盈利？ - 风味解决方案业务比预期略强，主要体现在QSR销量表现上；消费者业务方面，美洲和中国的销量表现良好，EMEA地区也表现不错，虽然有价格因素，但仍实现了销量增长 [105][106][108] - 公司团队在执行促销活动时会考虑战略和财务因素，认为这些活动对业务有益，能建立忠诚度且在财务上明智 [109] 问题6：如何看待零食趋势中消费者财务压力和偏好变化的影响，以及消费者的整体状态？ - 零食趋势既有疲软也有增长，蛋白质零食和更健康的选择有增长，公司在一些领域获得市场份额，抵消了部分暂时的疲软 [116][117] - 消费者仍然有韧性，但处于挑战环境中，消费者情绪受通胀担忧影响，仍保持谨慎消费和寻求价值的行为，在公司产品类别中，消费者既会选择小包装产品，也会选择大包装产品以寻求价值 [118][119] 问题7：如何看待欧洲消费者业务的需求进展，以及是否需要增加投资来抵消需求疲软，净正定价是由商品价格还是促销投资驱动？ - 欧洲消费者的行为和情绪与美国相似，都有更多在家做饭、寻求价值的趋势，折扣店和电子商务表现良好，通胀担忧程度相同 [125][126][127] - 商品通胀是有针对性的，公司注重确保货架上的正确价格点，不仅通过促销，还通过价格差距管理来实现 [128][129] 问题8：SG&A在第二季度是否仍会高于第一季度，以及加拿大业务是否受到影响？ - SG&A在Q1和Q2将更加平衡，第一季度的一些负面因素在第二季度将成为顺风因素，品牌营销和技术投资将在两个季度持续进行 [135][136] - 加拿大业务在消费和业绩方面表现出色，未受到媒体报道情况的影响，公司对其表现满意 [138] 问题9：美洲QSR业务增长的驱动因素是什么，以及对全年行业流量趋势和公司表现的预期如何？ - QSR业务增长具有季度波动性，客户促销和限时优惠是驱动因素之一，亚太地区的QSR业务在过去几个季度表现良好，店铺增长和流量加速也是贡献因素；此外，赢得更多业务和创新也有助于克服行业流量趋势的影响，实现市场份额增长 [142][143][144]