全面牛和结构牛的区别 - A股牛市可分为全面牛与结构牛，2000年以来出现四轮牛市：2005-2007年、2013-2015年为全面牛市，2016-2018年、2019-2021年为结构性牛市 [1] - 全面牛市阶段上证指数日均涨幅及市场换手率（MA20）峰值均高于结构性牛市，个股涨幅超100%的比例以及偏股型基金收益率超100%的产品占比更高 [1] 牛市形成的核心驱动力 - 基本面回升是牛市形成的核心驱动力，流动性宽松与产业趋势形成共振效应 [3] - 基本面全面改善催生全面牛市（如2005-2007年），结构性改善叠加流动性宽松和产业趋势可能孕育结构性牛市 [3] - 增量资金主体差异决定市场形态：个人投资者主导易催生全面普涨（如2013-2015年），机构投资者主导更倾向结构性机会（如2016-2018年、2019-2021年） [3] 历史牛市案例分析 - 2005-2007年企业盈利与宏观经济同步改善驱动全面牛市，上证指数上涨502%，名义GDP保持两位数增长，A股归母净利润同比增速从-5 8%回升至63 5%，超50%行业连续四季ROE改善 [3] - 2013-2015年中美货币宽松叠加杠杆资金入场（融资融券余额增2万亿元）与移动互联网产业趋势共振，驱动上证指数上涨164% [4] - 2016-2018年供给侧改革推动名义GDP回升但仅少数行业盈利修复（ROE改善行业占比小于40%），北向资金净流入近3000亿元偏好核心资产，形成结构性牛市 [4] - 2019-2021年中美流动性宽松（降准降息、万亿级基金发行）与新能源产业趋势共振，上证指数上涨49%，电力设备板块以284%涨幅领涨 [4] 未来市场展望 - 基本面修复或呈温和渐进特征，宏微观流动性共振与产业升级有望驱动市场上涨，中长期资金成为增量资金背景下市场或呈结构性牛市 [4] - 中美货币政策宽松预期、居民资产配置向权益市场迁移、IPO节奏放缓及股东减持受限将改善资金供需，人工智能技术突破推动TMT板块全面升级，吸引增量资金流入 [5] - 中长期资金偏好价值投资逻辑聚焦景气赛道，A股市场或延续结构性牛市特征，全面牛市概率较低 [5]

报告行业投资评级 - 走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 特朗普关税政策超预期致国际金融市场恐慌，美股等西方股指领跌，A股因投资者结构偏国内，清明节前跌幅小 [3] - 短期清明前股指行情呈低波、缩量特征，外盘波动大且指数估值处阶段性高位，本周急跌符合预期，短期未企稳，建议投资者防御 [3] - 中期A股牛市起点底层逻辑未变，短期悲观预期拉满后，关税等外部因素影响趋向利空出尽，参考2019H2 - 2020H1行情，等待急跌后二次上攻机会 [3] - 关注美国经济前景摇摆后美联储是否妥协式降息、4月底财报窗口落地后国内政策力度是否加大两条线索 [3] - 期货操作上，昨日期指合约贴水普遍扩大，IF、IH环比变化大，存在修正空间，建议多IF空IM组合继续持有，单边保持观望 [3] - 期权操作上，昨日股指期权隐含波动率快速飙升，沪深300当月平值IV逼近2024年9月前高，短期行情演绎快，看跌期权买方昨日收益可观，今日可止盈离场，卖权暂不建议入场 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观股市信息 - 人民日报称面对美滥施关税，降准、降息等货币政策工具留有调整余地，可随时出台 [4] - 中央汇金坚定看好中国资本市场，认可A股配置价值，已增持ETF并将继续增持，维护资本市场平稳运行 [4] 股指盘面回顾 - 盘面追踪：上个交易日A股快速杀跌，上证50收跌5.46%，沪深300收跌7.05%，中证500收跌9.55%，中证1000收跌11.39%；仅农业板块逆势飘红，互联网、软件板块落后，个股下跌5200余家，跌停3000余家 [4] - 技术追踪：受外盘风险外溢影响，昨日指数集体跳空下跌，技术面快速走空，关注今明两日修复情况，短期日、周线级别压力转强 [4] - 资金流向：A股成交金额小幅放大，昨日升至1.6万亿级别，资金抄底入场意愿尚可，但难言企稳，预计今日分歧继续展开 [4]