财务表现 - 2025年第一季度服务收入为2.47亿美元，环比下降2.1%，同比下降7.2% [2] - 按固定汇率计算，服务收入环比下降1.9%，同比下降6.7% [3] - 非GAAP毛利率为44.6%，环比提升5.9个百分点，同比提升7.9个百分点 [11] - EBITDA为4,380万美元，环比增长4.6%，同比增长137.2% [16] - 经营活动产生的净现金流为3,640万美元，环比增长150.1% [11] 收入构成 - 网内收入为1.296亿美元，环比增长0.7%，同比下降6.5% [4] - 网外收入为1.073亿美元，环比下降5.2%，同比下降9.2% [5] - 波长服务收入为710万美元，环比增长2.2%，同比增长114% [6] - IPv4地址租赁收入为1,440万美元，环比增长14.8%，同比增长42% [16] - 非核心业务收入为300万美元，环比下降10.3% [7] 客户与网络 - 总客户连接数为120,731，同比下降9.1%，环比下降2.1% [20] - 波长服务客户连接数为1,322，环比增长18.2%，同比增长90.8% [16] - 网内建筑数量达3,500个，同比增加179个，环比增加47个 [21] - 在美国、墨西哥和加拿大的883个数据中心提供光波长服务 [22] 资本运作 - 2025年4月发行1.744亿美元6.6%的IPv4证券化票据 [16] - 2025年4月以500万美元回购94,856股普通股 [16] - 季度股息提高0.5%至每股1.01美元，实现连续51个季度增长 [23] 商业协议 - 与T-Mobile签订IP传输服务协议，总金额7亿美元，已支付8,750万美元 [14] - 商业协议下收入为70万美元，环比下降53.3% [2]

文章核心观点 公司一季度销售和盈利增长强劲 各销售区域均实现两位数增长 创新推动新兴市场增长 发达市场对解决方案需求持续广泛 协同效应如期显现 维持全年业绩展望 [1] 一季度业绩表现 - 有机销售额强劲增长11% 其中价格因素贡献约1个百分点 所有销售区域有机销售额均实现两位数增长 新兴市场有机销售额增长15% 发达市场增长9% [3] - 调整后息税折旧摊销前利润率为38.3% 同比提升310个基点 [3] - 调整后净利润增长27% [3] - 净利息债务/息税折旧摊销前利润为1.1倍 [3] 公司动态 - 2月11日宣布以15亿欧元现金收购帝斯曼-芬美意饲料酶联盟部分业务 预计二季度完成交易 [3] - 4月22日宣布Andrew Taylor为新的食品与饮料执行副总裁 将于2025年9月1日前加入公司 [3] 全年展望 维持2025年展望 有机销售额增长5 - 8% （不包括退出部分国家业务为6 - 9%） 尽管面临当前汇率逆风 调整后息税折旧摊销前利润率仍将保持在37 - 38% [3]

报告行业投资评级 - 对工商银行（ICBC）、农业银行（ABC）评级为“Neutral”（中性）；对中国银行（BOC）、建设银行（CCB）、邮储银行（PSBC）、招商银行（CMB）、宁波银行（BONB）评级为“Buy”（买入）；对兴业银行（Industrial）、华夏银行（HuaXia）评级为“Sell”（卖出）；对平安银行（PAB）评级为“Neutral”（中性）；对南京银行（BONJ）评级为“Neutral”（中性） [44] 报告的核心观点 - 2025年1季度大型国企银行和招商银行净利润低于预期致股价负面反应，下调2025年净利润预测和12个月目标价平均1%，覆盖银行（除小银行）2025年平均净利润增长预测为 -5% [1] - 2025年银行实现正净利润增长有挑战，大型和中型银行平均净利润增长更新为 -5%，小银行宁波银行和南京银行仍可实现7%增长 [15] - 银行有能力提高股息支付率维持稳定每股股息（DPS），但意愿不确定，部分银行需提高支付率抵消每股收益（EPS）负面影响 [22][24] - 2025年下半年消费金融可能复苏，部分银行手续费收入增长超预期，信用卡增长有望在下半年恢复，房地产风险对银行资产质量边际负面影响有限 [32][33][34] 根据相关目录分别进行总结 1. 为何2025年1季度净利润增长特别重要 - 部分投资者认为净利润负增长对银行股价负面影响有限，即使2025年银行平均净利润下降 -5%（除小银行），股息收益率下行有限且仍高于长期国债收益率，不影响长期资金持有银行股 [2] - 但净利润增长愈发重要，因连续两年银行股超额回报后投资者对股东回报期望提高，若无更高股息支付率，需超预期净利润增长满足期望；且银行股投资者追求稳定回报，若股息支付率不变，净利润负增长会使DPS负增长，降低投资者绝对回报 [3][4] - 过去两年多数银行PPOP负增长但净利润正增长，主要因资产质量边际改善，贷款增长放缓和政府资产增加使拨备释放和利润增长有空间，但1季度结果显示多数银行拨备释放不足以推动利润正增长，且关税影响下拨备释放空间受限，进一步限制利润增长 [5] 2. 银行能否在2025年实现全年每股收益（EPS）增长 - 大型银行和招商银行过去曾有季度净利润同比负增长，但后续季度利润增长恢复并实现全年正增长，2025年是否会类似情况待观察 [11] - 基于2025年1季度盈利表现，多数银行净利息收入（NII）低于预期是因贷款增长低于预期，净息差（NIM）下降也超预期，虽银行有增加信贷投放和缩小NIM降幅的指引，NII有边际改善，但贷款增长仍低于预期，且关税影响下贷款需求将继续减弱，即使贷款增长改善也可能不及预期，银行贷款定价难上升，NIM下行压力加剧，不考虑新贷款风险成本增加，NII在弱贷款需求下难改善 [11][13] - 债券投资收入预计2季度环比改善，因4月以来债券收益率持续下降，多数银行1季度增加FVTOCI债券头寸，但2季度后债券收益率持续下降空间有限，因政府债券供应增加和2024年下半年高基数使银行难再实现债券投资收入大幅增长 [14] - 鉴于2025年1季度净利润负增长，银行2025年实现正净利润增长有挑战，更新覆盖的大中型银行2025年平均净利润增长预测为 -5%，较之前预测降1个百分点，覆盖的两家小银行宁波银行和南京银行仍可实现7%净利润增长，较之前预测降0.4个百分点 [15] 3. 银行是否会提高股息支付率以稳定每股股息（DPS） - 部分投资者认为基于当前股息指引和银行经营压力，银行不会提高股息支付率，但报告认为银行有能力提高股息，不过意愿不确定，从维持市值稳定角度，银行需提高股息支付率维持稳定DPS [22] - 评估银行支付股息能力需分析其能否有效平衡贷款增长的资本消耗并留存多余资本用于股息支付，新模型预测显示所有覆盖银行都可提高股息支付率维持稳定DPS，不同银行提高支付率程度不同以抵消EPS负面影响，主要考虑当年经营产生的EPS负增长和有资本补充银行的EPS稀释 [23][24] - 有资本补充的三家银行（建设银行、中国银行、邮储银行）考虑经营EPS负增长后，股息支付率需平均提高到35%；工商银行和农业银行虽未宣布资本补充计划，但预计会获政府资本注入，理论上股息支付率需提高到34%以维持DPS；认为招商银行有潜力支付更多股息防止净资产收益率（ROE）下降 [25][26] - 多数银行已开始支付中期股息，2025年2季度结果是观察银行股息政策变化的首个时间点，目前多数银行上半年维持股息支付率的指引；参与本轮政府资本注入的银行计划提前支付2024年股息，将时间从过去的7月提前到4月/5月，短期内会对银行股价造成下行压力 [27][28] 4. 消费金融复苏是否有改善 - 部分投资者认为受关税影响，2025年消费金融难复苏，即使奇富科技和乐信集团提高指引，仍认为消费金融处于周期底部 [31] - 报告认为2025年下半年消费金融可能复苏，因2024年下半年基数低且银行积极寻求消费金融业务机会，关税影响下企业贷款需求可能较弱 [32] - 2025年1季度结果显示部分银行（如南京银行和华夏银行）手续费收入增长超预期，主要由银行保险产品销售增长和基金销售增加推动；招商银行和平安银行财富管理资产规模（AUM）持续正增长，2024年分别达4万亿/1万亿，同比增长12%/20% [33] - 银行对信用卡和中小企业贷款资产质量指引仍保守，体现在招商银行、邮储银行和宁波银行新贷款拨备费用上，但认为信用卡增长将在2025年下半年恢复，主要因基数效应和消费刺激政策逐步实施 [34] - 多数银行房地产敞口呈逐渐缩小趋势，房地产贷款指引拨备水平仍为报告不良贷款率（NPL）的两倍，表明房地产风险对银行资产质量边际负面影响有限；若今年政策支持房价，预计抵押贷款风险在2025年达到峰值后下降，若银行抵押贷款余额不再持续负增长，对消费金融复苏信心将增强，认为招商银行2025年下半年业绩可能改善 [35][36] 5. 如何调整数据和对股票的看法 - 下调贷款增长和NIM，提高信贷成本，但提高手续费收入增长，与之前预测相比，PPOP和净利润变化 -1%/-1%；5月8日起组织银行集团会议，关键关注点包括净利润增长指引、关税冲击前后贷款增长变化、净息差下行压力、资产质量压力和股东回报安排 [40] - 股票选择方面，大中型银行中招商银行EPS稀释最小，提高股息支付率要求最低，更有能力维持稳定DPS；小银行中宁波银行和南京银行1季度业绩不错，因宁波银行相对大中型银行增长高且股息收益率逐渐增加，仍看好宁波银行，南京银行可转债转股未结束，虽业绩好但维持“Neutral”（中性）评级 [41]

城商行2024年归母净利润排名 - 江苏银行以318.43亿元归母净利润位列城商行第一 [1] - 宁波银行和北京银行分别以271.27亿元和258.31亿元排名第二和第三 [1] - 上海银行和南京银行分别以235.60亿元和201.77亿元位列第四和第五 [1] - 杭州银行以169.83亿元排名第六 [1] - 徽商银行和成都银行分别以154.14亿元和128.58亿元位列第七和第八 [1] 城商行2024年归母净利润增速表现 - 杭州银行归母净利润增速达18.07%，表现突出 [1] - 青岛银行增速最高，达到20.16% [2] - 齐鲁银行增速17.77%，表现优异 [2] - 泸州银行增速最快，达28.31% [3] - 哈尔滨银行增速24.28%，表现亮眼 [3] - 江苏银行和成都银行增速均超过10%，分别为10.76%和10.17% [1] - 苏州银行增速10.16% [2] - 宁波银行和徽商银行增速分别为6.23%和6.80% [1] - 北京银行增速最低，仅0.81% [1] 净利润下滑的城商行 - 贵阳银行归母净利润下滑7.16% [2] - 厦门银行下滑2.60% [2] - 晋商银行下滑12.37% [3] - 盛京银行下滑15.21% [3] - 甘肃银行下滑9.65% [4]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收2980万美元，较去年第一季度增长6% [6][21] - 产品收入2130万美元，其中控制台收入710万美元，耗材收入1420万美元，较去年增长4%，控制台收入环比增长23% [21] - 服务及其他收入850万美元，较去年同期增长9% [22] - 经常性收入2270万美元，较2024年第一季度增长20% [7][22] - 非GAAP毛利率为37.6%，较去年同期增长650个基点，若排除制造费用吸收不足的影响，本季度非GAAP毛利率约为40% [9][22][23] - 产品毛利率同比增加860个基点至48.4%，服务及其他毛利率为10.3%，较去年同期增加230个基点 [23] - 运营费用2460万美元，较去年同期下降30% [24] - 非GAAP运营亏损1340万美元，较去年同期减少40.9%，为上市以来最低水平 [24] - 净亏损2280万美元，即每股亏损3.24美元，较2024年第一季度下降22% [24] - 本季度末现金、现金等价物、短期投资和受限现金为1.923亿美元 [24] - 预计2025年全年营收在1.15亿 - 1.25亿美元之间，全年毛利率在30%以上，运营费用约9000万美元，2025年现金使用量低于5000万美元 [24][25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 控制台收入环比增长23%，是今年的关键指标，旨在可持续地重新点燃控制台增长 [7] - 经常性收入增长强劲，随着Tableau控制台的使用，有望在第四季度实现超过1亿美元的年度经常性收入 [7] - 累计治疗量达到300万次，从200万次到300万次仅用了12个多月 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 急性护理市场持续渗透，Tableau的临床、财务和运营优势得到各类急性护理提供商的认可，如一家大型区域综合医疗网络客户本季度部署了第100台Tableau [10] - 家庭市场方面，扩大了在中型透析提供商中的使用，并与最后一家尚未采用Tableau的大型透析组织成功签约，90天保留率超过90% [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是通过实现营收增长、扩大毛利率、严格管理支出，以实现盈利，2025年重点关注增长控制台收入、提高毛利率和实现盈利 [18][19] - Tableau在急性、亚急性和家庭环境中具有竞争优势，其安装基础不断扩大，专有数据分析生态系统、现场服务团队和可参考客户群体都有助于推动市场采用 [16][17] - 与竞争对手相比，Tableau能为医院节省成本，具有较短的投资回收期，且公司对供应链和客户体验有控制权，受关税影响较小 [50][52][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司前景充满信心，认为市场机会广阔，公司在获得新客户和推动治疗量增长方面取得进展 [20] - 尽管联邦资金削减使医疗环境更加动态，但客户认为使用Tableau进行内部采购的财务和临床案例仍然具有吸引力 [12] - 公司将保持保守的指导方针，继续关注执行情况，确保实现全年目标 [19][66][68] 其他重要信息 - 公司在3月5日的特别股东大会上完成了资本重组，4月11日提交了6月2日年度股东大会的代理声明，请求股东批准员工股票授予池和员工股票购买计划的一次性增加 [14] - Tableau、Tableau推车和Tableau耗材在特殊关税豁免协议下仍可免税，预计目前拟议或实施的关税不会对公司产生影响 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 控制台销售流程的转变情况，是否所有潜在干扰都已过去，控制台收入增长主要是靠销量还是价格 - 销售团队在短时间内取得显著进展，商业组织发生积极变化，团队任期增长，新的销售工具和流程有助于提高预测准确性和交易可见性，预计销售转型将在2025年上半年完成，客户需求依然强劲 [31][32][33] - 控制台收入的环比改善主要来自销量，团队在定价方面表现出色，ASP令人满意，急性市场的ASP较高 [37][38] 问题2: 向亚急性市场销售的过程、客户关注的证据和决策时间线 - 销售过程与急性市场非常相似，都面临第三方外包透析的问题，价值主张都是降低成本和改善临床护理，销售周期时间也相近，公司在长期急性护理医院和康复中心的企业级标准化方面取得成功 [41][42][43] 问题3: 医院面临宏观逆风时Tableau的优势，以及竞争对手成本的变化 - 目前尚未观察到医院资本支出环境的变化，Tableau能为医院节省实际成本，投资回收期短，在经济不确定时期具有优势，而竞争对手的成本可能因关税和劳动力成本上升而增加，公司对供应链和定价有控制权 [48][50][52] 问题4: 销售转型接近完成时的人员流失情况，以及商业基础和基础设施的建设计划 - 销售团队的人员流失率非常低，达到历史最低水平，目前销售团队规模合适，将继续在现场服务团队进行增量投资，以满足业务增长需求 [55][56][59] 问题5: 本季度业绩超预期却未调整指导方针的原因，以及对指导方针范围和增长节奏的看法 - 公司对第一季度的三个重点目标（增长控制台收入、扩大毛利率、实现盈利）的执行情况感到满意，但仍有三个季度的执行期，为保持谨慎，指导方针将保持不变，预计全年收入将逐步增长 [64][65][68] 问题6: 解决资产负债表问题和反向股票分割后是否带来业务增长动力，以及控制台安装基础增长的相关数据 - 解决这些问题有一定帮助，能减少客户的疑问，但Q1业绩主要还是由销售团队和流程的努力驱动，控制台安装基础增长数据将按年度披露，本季度控制台收入环比增长23%，治疗量表现强劲 [72][73][74]

Open Lending (LPRO) Q1 2025 Earnings Call May 07, 2025 05:00 PM ET Company Participants Ryan Gardella - SVP - IRJessica Buss - CEO & ChairJohn Hecht - Managing DirectorMatt Sather - Chief Underwriting OfficerJohn Davis - Managing Director Operator Good afternoon, and welcome to the OpenLending First Quarter twenty twenty five Earnings Conference Call. As a reminder, today's conference is being recorded. On the call today are Jessica Buss, Chairman of the Board of Directors and Chief Executive Officer as wel ...

财务数据和关键指标变化 - Q1非GAAP运营利润率达19%，较2024年Q1的16.6%提升240个基点 [5] - 2025年全年营收指引区间中点为12.3亿美元，预计增长约2.7% [9] - Q1非GAAP调整后自由现金流为700万美元，远高于2024年Q1的负3400万美元 [7] - Q1非GAAP运营收入为5100万美元，非GAAP调整后EBITDA为6400万美元，分别较上年同期增长15%和11% [23] - Q1非GAAP EPS为1.14美元，较上年同期增长13% [24] - 截至2025年Q1末，现金及现金等价物为1.36亿美元，净债务为4.15亿美元，净债务杠杆率为1.6倍调整后EBITDA [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - Q1支付业务商户基础同比增长13%，达13.5万家 [16] - 全球销售和市场团队在Q1取得更多销售佳绩，如与Mediacom续约30年、与Liberty Latin America达成业务扩展等 [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 致力于实现2% - 6%的纯有机营收增长，到2026年使新行业垂直领域营收占比超35% [9] - 持续拓展非GAAP调整后运营利润率至18% - 20%，实现双位数调整后自由现金流增长 [9][10] - 积极寻找、评估并可能完成更多创造价值的并购交易 [19] - 专注于高粘性、高质量的经常性收入业务，提升利润率和自由现金流 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球宏观经济不确定性持续，多数行业有紧缩现象，但能改善体验、降低成本、有短期投资回报的交易仍在推进，战略转型的大交易也在进行 [34][35] - 公司对业务表现满意，凭借运营纪律、研发创新和销售佳绩，有望实现营收增长和多元化 [28] 其他重要信息 - 公司使用非GAAP财务指标，认为结合GAAP指标能为投资者提供更透明信息 [3] - 2025年3月，公司签订新的五年循环信贷协议，整合定期贷款和循环贷款 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Q1末客户反馈及新季度业务情况 - 全球宏观经济不确定性持续，多数行业有紧缩现象，但能改善体验、降低成本、有短期投资回报的交易仍在推进，战略转型的大交易也在进行，但决策更谨慎 [34][35] 问题2: 关于利润率及成本优化理念 - 公司强调运营纪律，去除无价值业务，通过创新和优化资源配置提升利润率，同时加大研发投入，且营收结构转变也有助于提升利润率和自由现金流 [37][39][40] 问题3: Comcast和Charter营收趋势及驱动因素 - 长期来看，与二者业务有2.6%的复合年增长率；2024年与Comcast的新计费业务带来1000万美元一次性收入，且2025年未提价，影响了同比和环比比较 [43][44][45] 问题4: 理想的并购候选公司及Charter和Comcast情况 - 并购方面，寻找能提供端到端集成解决方案、有良好毛利率和增长的SaaS技术公司，以及能扩大规模和组合的交易；Charter和Comcast是美国增长最快的无线公司，面临宽带挑战，公司将为其提供创新方案 [52][53][55] 问题5: 美国以外市场统一计费情况及实施难度 - 美国以外市场因价格压力和竞争，推动业务流程简化和融合体验，美国市场也出现类似趋势，公司将为客户提供想法和解决方案 [58][59][60] 问题6: 电信业务疲软原因及与Charter的关系 - 电信业务疲软是行业自然周期和市场不确定性导致决策放缓，公司正转向销售更多SaaS解决方案，虽有业务模式转变，但未出现业务放缓，且宣布了更多胜利 [64][65][66] 问题7: 销售管道“强劲”的数值特征 - 销售管道整体规模比去年同期略大，形状健康，有良好的胜率和进展，预计未来能宣布更多胜利 [71][72][73] 问题8: 销售管道是否偏向Senden平台 - 在全球电信、媒体、金融服务、报价和订单、支付业务等方面都有强劲管道，涵盖不同规模的电信交易 [75][76] 问题9: 运营现金流是否超预期 - Q1运营现金流略超预期，预计全年有强劲双位数自由现金流增长，Q1是全年低点，后续将增长 [77][78]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度全球营收5240万美元，较2024年第一季度增长17% [32] - 美国营收4090万美元，较2024年第一季度增长19%，占总营收的78% [33] - 国际营收1150万美元，较2024年第一季度增长11%，占总营收的22% [34] - 2025年第一季度创伤与畸形全球营收3790万美元，较上年同期增长14% [34] - 2025年第一季度脊柱侧弯全球营收1370万美元，较上年同期增长34% [35] - 2025年第一季度运动医学及其他营收90万美元，2024年同期为120万美元 [36] - 2025年第一季度交付360万美元的器械套装，2024年第一季度为430万美元 [36] - 2025年第一季度毛利润率为73%，2024年第一季度为72% [37] - 2025年第一季度总运营费用增加730万美元，即18%，达到4920万美元 [37] - 2025年第一季度销售和营销费用增加240万美元，即17%，达到1660万美元 [37] - 2025年第一季度一般和行政费用同比增加550万美元，即22%，达到3030万美元 [38] - 2025年第一季度研发费用减少60万美元 [38] - 2025年第一季度其他收入为50万美元，2024年同期其他费用为60万美元 [38] - 2025年第一季度调整后EBITDA亏损40万美元，较2024年第一季度亏损110万美元改善超50% [39] - 2025年第一季度自由现金流使用量为840万美元，较上年同期显著减少36% [39] - 公司将2025年全年营收预期提高至2.36 - 2.42亿美元，同比增长15% - 18% [40] - 重申2025年全年毛利率将在72% - 73%的范围内 [40] - 继续预计2025年调整后EBITDA将在1500 - 1700万美元之间 [40] - 继续预计2025年部署约1500万美元的新器械套装 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 创伤与畸形业务（T&D） - 2025年第一季度全球营收3790万美元，较上年同期增长14%，主要由创伤、PEGA产品、X Fix和OPSV推动，部分被国际器械套装销售减少所抵消 [34] - PMP Tibia和空心螺钉以及DF2的快速采用带动创伤产品营收强劲增长 [15] - DF2需求加速，在33个国家获得批准，正处于成功推出的早期阶段 [16] 脊柱侧弯业务 - 2025年第一季度全球营收1370万美元，较上年同期增长34%，主要由Response、ApiFix非融合系统的销售增加、7D技术产生的收入以及3D患者特定脊柱侧弯支具的增加所推动 [35] - 美国脊柱侧弯业务增长强劲，得益于7D设备的安装和新用户对公司技术的采用 [22] - 国际脊柱侧弯业务因加拿大和澳大利亚等直接市场的稳定收入而表现强劲 [23] 运动医学及其他业务 - 2025年第一季度营收90万美元，2024年同期为120万美元 [36] 非手术专业支具业务（OPSB） - 执行OPSB战略和进一步的诊所扩张进展顺利，推动OPSB整体增长超过20% [8] - 已进入北卡罗来纳州，实现了2025年的初始扩张目标，预计下半年可能增加更多地区 [19] - 第一季度推出了两条分布式产品线，包括Thrive碳纤维支具和Unfo跖骨外展支具 [22] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 2025年第一季度营收4090万美元，较2024年第一季度增长19%，占总营收的78%，主要由创伤与畸形、脊柱侧弯和OPSB的有机增长推动 [33] 国际市场 - 2025年第一季度营收1150万美元，较2024年第一季度增长11%，占总营收的22%，增长主要由手术量增加、脊柱侧弯业务的强劲增长和创伤与畸形器械套装销售减少所带动 [34] - 整体T&D和脊柱侧弯产品组合的国际补货需求强劲，尤其是在代理市场，T&D补货增长近20%，脊柱侧弯业务增长超过20% [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年及以后的成功将由三个主要因素驱动：执行和扩大OPSB业务、通过利用先前部署的器械套装在手术业务中夺取市场份额、创新产品推出的持续成功 [7] - 继续推进OPSB战略，通过地区扩张、研发加速以及扩大销售渠道和销售团队来实现增长 [18] - 持续进行产品研发，获得多项FDA批准，包括3P儿科钢板平台髋关节系统，计划在今年夏天开始3P髋关节系统的Beta版推出 [17] - 继续进行欧盟MDR合规工作，预计从2025年下半年开始向欧洲推出新产品 [18] - 公司在儿科骨科领域处于市场领先地位，通过创新产品和服务满足未满足的需求，扩大市场份额 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司受关税相关影响极小，约95%的销售成本来自国内供应商和加拿大实体，即使在最坏情况下，潜在影响也将在当前指引范围内被消化 [12] - 公司业务具有抗经济衰退能力，客户的大多数手术是非选择性的，且医院有大量捐赠支持，历史上有助于抵御经济衰退的影响 [12] - 预计2025年业务将获得动力，基于OPSB业务的扩大、利用现有器械套装部署夺取市场份额以及创新产品推出的持续成功，因此提高了全年营收指引 [13] - 公司有望实现调整后EBITDA目标，在2025年第四季度实现正自由现金流，并在2026年实现全年自由现金流盈亏平衡 [11] 其他重要信息 - 第一季度为超过2245名医疗专业人员举办了172场独特的培训活动 [30] - 参加了欧洲小儿骨科学会（EPOs）年会，在即将到来的北美小儿骨科学会（POSNA）会议上也将有重要展示 [30] - 与十字路口儿科设备联盟建立了合作伙伴关系，旨在推动儿科医疗设备技术的创新 [31] - 公司被评为2025年印第安纳州最佳工作场所之一，这是第九次获此殊荣 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：脊柱业务表现出色的原因、VertiGlide的贡献、OPSB业务对该业务的贡献以及脊柱业务的市场份额潜力 - 脊柱业务在植入物和专业支具方面都表现强劲，得益于去年下半年较高的采用率、新账户的开拓、7D设备的安装以及公司在EOS领域的发展 [47][48] - OPSB业务的协同作用促进了外科医生的采用，公司致力于为客户提供全流程的脊柱侧弯治疗方案 [49] 问题2：营收指引下限提高但未完全达到预期的原因 - 公司对夏季业务持谨慎态度，6、7、8月是重要月份，在看到实际数据之前不会过于激进 [51] - 公司在管理国际业务时更加谨慎，特别是在拉丁美洲，会推迟部分订单以改善现金流 [52] 问题3：7D设备对脊柱侧弯产品采用的影响以及脊柱侧弯业务的未来发展 - 在没有业务基础的地区，7D设备带来了显著的业务增长，销售团队积极针对需要突破的地区进行推广 [57] - 公司在EOS领域有新产品正在开发，如Vertiglyde获批、LE即将推出，未来融合业务前景光明 [58][59] 问题4：如何看待脊柱侧弯产品组合的广度、产品之间的相互作用以及潜在差距 - 公司的脊柱侧弯业务专注于治疗单一适应症，与成人脊柱业务不同，公司在早期发病脊柱侧弯领域的投资有助于提升品牌形象，促进其他产品的销售 [61][62] - 公司认为Vertiglyde、LE等产品的组合将使公司在EOS领域具有领先地位 [63] 问题5：毛利率指引为72% - 73%的原因以及未来展望 - 国际业务增长仅11%且器械套装销售有限，若未来国际器械套装销售增加，毛利率可能会下降 [68] - 通常第四季度毛利率较低，公司目前保持谨慎，让业绩说话 [69] 问题6：专业支具诊所扩张的进展、佛罗里达和科罗拉多诊所的情况以及未来扩张计划 - 公司不会放缓诊所扩张战略，下半年有可能继续扩张 [72] - 科罗拉多、佛罗里达和俄亥俄等地的新诊所开始看到业务量增加，销售团队的使用效率提高 [73] - 公司预计未来几年在该业务领域有持续的扩张和增长机会，目标是在3 - 5年内占据市场主导地位 [75] 问题7：关于LE产品向FDA提交申请的情况 - 公司认为进行大型PMA或多年研究的可能性非常小，FDA认识到该设备在市场上的需求，正在努力使审批途径合理且具有成本效益 [82] 问题8：欧盟MDR首批通过审批的产品、市场份额和手术量情况 - 首批审批将集中在创伤与畸形产品上，包括一些美国市场有但欧洲市场没有的产品，这些产品可以提升现有系统的竞争力 [85] - 公司一半的脊柱侧弯产品已在欧洲推出，但小型身材系统尚未获批，若获批将成为更大的催化剂 [87] 问题9：DF2术后管理市场规模、术后使用预期以及OPSB业务的其他产品推出计划 - DF2正在取代传统的SpicaCast，成为新的护理标准，但没有市场数据来确定市场规模 [96][97] - OPSB业务很可能推出至少四款产品，公司正在开发与小儿髋关节相关的产品以及与Orthex设备相关的产品 [93][95] 问题10：面对众多产品推出，公司的制造产能和扩张计划 - 公司目前仅使用两班制，还有一班制的产能可用，自2024年1月收购业务以来一直在努力增加产能，不认为产能会成为限制因素 [102]

文章核心观点 公司公布2025财年第三季度财报，营收加速增长，积压订单增加推动公司迈向盈利，但宏观经济不确定性使公司下调财年收入指引，公司仍对未来增长有信心并专注执行积压订单以提升业绩和为股东创造价值 [2][3][4] 管理层评论 - 第三季度营收加速增长，积压订单增加推动公司迈向盈利并提升未来盈利可见性，存储与终端解决方案和公用事业与电力基础设施业务营收同比强劲增长，季度订单使订单出货比达1.5倍，核心能源和工业终端市场需求强劲 [2] - 财年末公司有望实现接近1.0倍的订单出货比，但宏观经济不确定性或影响客户决策时间，包括延迟最终投资决策，相关不确定性及退出非核心业务使公司下调财年收入指引10%，不过创纪录的积压订单和70亿美元项目管道让公司对营收增长有信心，客户有意在有利监管环境下推进项目 [3] - 公司正迈向盈利，专注执行积压订单，强调质量、安全和卓越运营，第三和第四季度将整合业务以改善业绩并建立更扁平、精简的管理结构，持续评估业务线并重新分配资源，专注为股东创造可持续长期价值 [4] 财务总结 - 2025财年第三季度营收2.002亿美元，高于2024财年同期的1.66亿美元，增长归因于存储与终端解决方案和公用事业与电力基础设施业务营收增加，部分被工艺与工业设施业务营收减少抵消 [5] - 第三季度毛利润1290万美元，利润率6.4%，高于2024财年同期的560万美元和3.4%，增长归因于公用事业与电力基础设施和工艺与工业设施业务毛利率提高 [6] - 总积压订单14亿美元，较2025财年第二季度增长7.7%，季度项目订单3.012亿美元，订单出货比1.5倍，年初至今订单出货比1.0倍 [7] - 第三季度SG&A费用1770万美元，低于2024财年同期的1990万美元，主要因现金结算的股票薪酬减少 [8] - 第三季度净亏损340万美元，每股亏损0.12美元，优于2024财年同期的1460万美元和每股亏损0.53美元，调整后EBITDA为盈亏平衡，优于2024财年同期的亏损1000万美元 [9] 各业务板块业绩 存储与终端解决方案 - 2025财年第三季度营收9610万美元，较2024财年同期的5430万美元增长77%，因特种容器和LNG存储项目工作量增加 [10] - 第三季度毛利率3.9%，低于2024财年同期的4.3%，虽高营收改善成本结构杠杆，但因预期营收持续增长而分配更多资源，以及原油终端项目劳动生产率低于预期，影响了毛利率 [10] 公用事业与电力基础设施 - 2025财年第三季度营收5870万美元，较2024财年同期的4610万美元增长27%，受益于天然气调峰项目工作量增加 [11] - 第三季度毛利率9.4%，高于2024财年同期的3.1%，增长6.3%，因项目执行强劲和高营收改善施工间接成本吸收 [11] 工艺与工业设施 - 2025财年第三季度营收4540万美元，低于2024财年同期的6560万美元，主要因大型可再生柴油项目完工导致营收减少 [12] - 第三季度毛利率8.3%，高于2024财年同期的2.7%，上一时期毛利率受炼油厂维护合同最后一年劳动力需求减少影响，合同会计调整影响了上一年度毛利率 [12] 积压订单 - 截至2025年3月31日，公司积压订单14亿美元，2025财年第三季度项目订单3.012亿美元，季度订单出货比1.5倍，过去12个月订单出货比1.0倍，季度订单包括大型丙烷和丁烷罐及相关NGL产品球罐的工程和建设项目 [13] - 各业务板块积压订单和订单出货比情况：存储与终端解决方案业务订单2.04839亿美元，订单出货比2.1倍，积压订单8.47771亿美元；公用事业与电力基础设施业务订单3768.6万美元，订单出货比0.6倍，积压订单2.97526亿美元；工艺与工业设施业务订单5866.7万美元，订单出货比1.3倍，积压订单2.66868亿美元 [13] 财务状况 - 截至2025年3月31日的三个月内，经营活动提供的净现金为3120万美元，主要反映与积压订单中活跃项目相关的客户定期付款 [14] - 截至2025年3月31日，公司总流动性2.471亿美元，包括1.855亿美元不受限制的现金及现金等价物和6150万美元信贷安排下的借款额度，还有2500万美元受限现金支持该信贷安排，且无未偿还债务 [16] 2025财年财务指引 - 公司更新2025财年营收指引，从之前的8.5 - 9亿美元下调至7.7 - 8亿美元，2024财年实际营收7.282亿美元 [18] 会议电话详情 - 公司将举办财报电话会议，由总裁兼首席执行官John R. Hewitt和副总裁兼首席财务官Kevin S. Cavanah主持，时间为2025年5月13日上午10:30（东部时间）/上午9:30（中部时间） [19] - 投资者和相关方可通过网络直播链接或公司网站参加，若电话参会需提前10分钟注册获取拨号号码和PIN码，会议将被录制，直播结束一小时后可通过相同链接重播 [20][21] 公司介绍 - 公司是领先的专业工程和建筑公司，致力于安全、质量和诚信，在多个终端市场提供基础设施解决方案，帮助能源和工业客户实现目标，改善生活质量和关键基础设施的效率与弹性，获“最佳工作场所”认证 [22] - 公司总部位于俄克拉荷马州塔尔萨，在美国、加拿大、澳大利亚悉尼和韩国首尔设有办事处，财务结果按公用事业与电力基础设施、工艺与工业设施、存储与终端解决方案三个关键运营板块报告 [23]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度核心每股收益为1.7美元，较上年大幅增长，创第一季度新高 [6] - 核心收益4500万美元，即每股1.07美元，较上年增长73%；核心股本回报率为10.6%，较上年提高4.9个百分点 [19] - 总净投资收入1.16亿美元，较上年增长10%；内部管理投资组合收入增长15% [9] - 总净保费和合同存款增长7%，总收入增长8% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险业务 - 核心收益2700万美元，是上年的两倍多；净保费收入1.85亿美元，较上年增长8% [20] - 报告综合比率为89.4%，较上年改善10.5个百分点 [7][21] - 汽车净保费收入1.22亿美元，较上年增长4%，综合比率为95%，改善5.8个百分点，家庭客户留存率略降至84% [22][23] - 财产净保费收入6400万美元，较上年增长15%，综合比率为79.9%，改善17.8个百分点，保单持有人留存率稳定在89% [23] 人寿与退休业务 - 核心收益800万美元，低于上年，主要因死亡率上升，但在预期精算范围内 [8][24] - 净保费和合同存款1.4亿美元，较上年增长7%；退休业务年金净合同存款增长6%，持续性升至91.6%；人寿业务年化销售额增长4%，持续性稳定在近96% [24] 个人补充和团体福利业务 - 核心收益1400万美元，略高于上年 [25] - 净保费收入6760万美元，较上年增长5%；个人补充业务净保费略有增加，赔付率为28.4%，低于上年；团体福利业务承保人数略有增加，净保费收入3700万美元，增长7%，赔付率为53.3%，反映第一季度季节性特征 [25][26] 各个市场数据和关键指标变化 - 个人补充产品销售额增长61%，汽车销售额增长8%，年金净合同存款增长6% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过多渠道分销能力投资，推动持续盈利增长，如增加网站访客、推出客户关系管理系统等 [10][11] - 公司注重与教育社区建立联系，开展客户活动，增强品牌影响力 [12] - 公司持续推进资本管理，提高股东回报，包括增加股息和执行股票回购计划 [13][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩反映业务盈利能力和增长势头，有望实现2025年目标，包括股东权益回报率超过10% [6][16] - 尽管面临宏观经济不确定性，但公司财务基础坚实，产品符合客户需求，有资源进行战略投资以适应市场变化 [14][15] 其他重要信息 - 公司发布2024年企业社会责任报告，包括减少碳排放、将气候风险纳入决策、支持教育非营利组织等 [13] - 公司修订核心收益定义，以更好反映业务真实运营收益 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：人寿和补充团体福利业务的运营收益能力如何，2025年第一季度是否是一个较好水平？ - 回答：人寿退休业务偶尔会因死亡率波动和特定基金表现不佳影响收益，正常情况下按6%-7%的年回报率假设计算；补充和团体福利业务赔付率接近长期预期，综合多季度数据可了解业务情况 [33][34][35] 问题2：2025年第二季度至今的巨灾活动情况如何，如何考虑第二季度的季节性因素？ - 回答：第一季度主要巨灾是加州野火，最终损失370万美元；4月巨灾情况符合预期；第二季度通常是巨灾成本最高的季度，全年巨灾损失预计为9000万美元；今年将首次看到屋顶计划等措施对控制财产损失波动的全面效果 [36][38][39] 问题3：个人补充产品分销方面，本季度是否有新学区推动增长？ - 回答：增长主要得益于福利专家销售业绩提升，2024年第一季度销售基数较低使同比增长数据较大，按12个月滚动计算新业务增长约12%，预计全年保持该水平，无新学区推动 [41][42][43] 问题4：是否开始为补充团体福利产品增加储备以应对宏观环境恶化导致的利用率上升？ - 回答：2024年第一季度情况异常有利，2025年在预期范围内；第一季度1月利用率略高，2-3月表现良好；储备方面，季度变化与索赔数量和频率有关，年度储备假设审查关注长期趋势，目前利用率趋势无异常，历史上公共部门在衰退环境中表现良好，将持续关注并相应调整 [45][47][48]