可转债市场概况 - 可转债市场成交额已超6万亿元，同比增长超28% [1] - 沪深两市可转债存量规模为6740.62亿元，较年初减少595.6亿元 [2] - 中证转债指数累计涨幅为4.67%，同期上证指数涨幅为1% [3] 发行与供给情况 - 今年以来仅有13家上市公司发行可转债，规模合计174.23亿元 [2] - 2024年全年可转债发行规模为367.57亿元，2023年为1433.3亿元 [2] - 预计下半年新券供给规模约为200亿元，全年供给规模与2024年持平 [2] 市场表现与退出机制 - 可转债市场年内成交额达6.46万亿元，同比增长28.06% [3] - 年内已有37只可转债进行提前赎回并退市 [3] - 目前存续可转债中有44只触发强制赎回条款 [3] 估值与投资策略 - 全市场可转债平均价格为134.01元，平均转股溢价率为44.9% [4] - 银行可转债稀缺性突出，齐鲁转债、南银转债接近触发赎回线 [5] - 建议投资者优先选择YTM较高的偏债品种，价格低于125元、溢价率小于30%的中小平衡品种 [6] 行业展望 - 可转债市场估值有望维持高位，配置性价比有所下降 [4] - 下半年权益市场大概率维持震荡，主动管理是获取超额收益的关键 [4] - 可转债大概率仍能收获正回报，但幅度和弹性可能不大 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月转债市场价格中位数低点115元，高价低价券、大小盘和高低评级分化不明显，金融地产领涨，正股“日历效应”弱，小盘活跃，转债因防御和估值跑赢正股，估值先抑后扬且在高低评级和大小盘分化，平衡和偏股型估值坚挺，偏债型回落[36] - 25年4月末转债存量规模结束19个月下降，5月发行或有限，规模大概率继续降，10 - 11月或迎发行高峰，2024年转债业绩不佳，亏损集中在电力设备等行业，连续亏损或首亏金额大的转债下调评级概率高，目前光伏转债下调风险可控[69] - 2025Q1末基金持有转债市值占比上升，仓位环比降，二级债基减配多，基金对转债股性诉求增加[95] - 临期转债数量占比提升，实控人为个人的促转股效果好，参与时点需权衡确定性和性价比，布局正股结合交易规则和仓位设置可增厚收益，给出5月十大转债组合[122] 根据相关目录分别进行总结 4月转债市场复盘 - 价格方面，中位数低点115元，高价和低价券、大小盘、高低评级分化不明显，主题风格上金融地产领涨，正股“日历效应”弱，小盘活跃，转债因防御和估值跑赢正股收复年初失地[36] - 估值方面，跟随正股先抑后扬，高低评级和大小盘分化明显，低评级、小盘转债估值强，高评级、大盘回落大，平衡和偏股型估值坚挺，偏债型回落明显，核心差异在于兜底价值[36] 5月转债市场展望 - 存量规模4月末结束下降，5月发行或有限，规模大概率继续降，10 - 11月或迎发行高峰[43][49] - 2024年转债业绩不佳，亏损集中在电力设备等行业，连续亏损或首亏金额大的转债下调评级概率高，目前光伏转债下调风险可控[69] 基金2025Q1转债持仓简析 - 持有市值占比上升，结构上二级债基、一级债基、转债基金、被动指数型债券基金占比大，混合型基金占比下降[75] - 仓位环比下降，二级债基减配多，一级债基仓位有增配倾向，光伏转债有所增配，基金对转债股性诉求增加[95] 临期转债策略及月度十大组合 - 临期转债数量占比提升，实控人为个人的促转股效果好，参与时点需权衡确定性和性价比[101][109] - 布局正股结合交易规则和仓位设置可增厚收益，适度加入仓位设置平均收益提升但最大回撤上升，应适度降低仓位上限[117] - 5月十大组合包括高股息、业绩高增、科技、机器人、主业稳健叠加弹性方向的转债[118]