量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 股票市场中观因子 1. **因子名称**：大小盘风格[11] * **因子构建思路**：衡量市场整体风格是偏向大盘股还是小盘股[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常使用市值加权指数（如沪深300）与等权指数或小盘股指数的相对强弱或收益率差来度量[10][11]。 2. **因子名称**：价值成长风格[11] * **因子构建思路**：衡量市场整体风格是偏向价值股还是成长股[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常使用价值指数与成长指数的相对强弱或收益率差来度量[10][11]。 3. **因子名称**：大小盘风格波动[11] * **因子构建思路**：衡量大小盘风格收益差的波动水平，反映风格切换的剧烈程度[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算大小盘风格因子（如上述大小盘风格因子）的滚动标准差[10][11]。 4. **因子名称**：价值成长风格波动[11] * **因子构建思路**：衡量价值成长风格收益差的波动水平，反映风格切换的剧烈程度[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算价值成长风格因子（如上述价值成长风格因子）的滚动标准差[10][11]。 5. **因子名称**：行业指数超额收益离散度[11] * **因子构建思路**：衡量各行业指数相对于市场基准的超额收益的分散程度，反映行业表现的差异性[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算各行业超额收益的横截面标准差[10][11]。 6. **因子名称**：行业轮动度量[11] * **因子构建思路**：衡量行业轮动的速度[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常基于行业收益率排名的变动率或相关性进行度量[10][11]。 7. **因子名称**：成分股上涨比例[11] * **因子构建思路**：衡量特定指数（如沪深300、中证500）内上涨股票的数量占比，反映市场的赚钱效应和广度[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算指数成分股中当日（或周期内）收益率为正的股票数量占总成分股数量的比例[10][11]。 8. **因子名称**：前100个股成交额占比[11] * **因子构建思路**：衡量市场成交额向头部个股集中的程度，即个股成交集中度[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算全市场（或特定板块）成交额排名前100的个股的成交额之和，除以全市场（或该板块）总成交额[10][11]。 9. **因子名称**：前5行业成交额占比[11] * **因子构建思路**：衡量市场成交额向头部行业集中的程度，即行业成交集中度[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算全市场中成交额排名前5的行业的成交额之和，除以全市场总成交额[10][11]。 10. **因子名称**：指数波动率[11] * **因子构建思路**：衡量市场整体的波动水平，作为市场活跃度和风险的一个指标[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算主要市场指数（如上证综指、沪深300等）的已实现波动率或历史波动率[10][11]。 11. **因子名称**：指数换手率[11] * **因子构建思路**：衡量市场整体的交易活跃度[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算全市场或主要指数的总成交额与总流通市值的比率[10][11]。 商品市场中观因子 12. **因子名称**：趋势强度[28] * **因子构建思路**：衡量商品期货价格趋势的强弱程度[23]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常基于价格时间序列计算，如使用移动平均线斜率、唐奇安通道突破或特定时间窗口内的累计收益率等[23][28]。 13. **因子名称**：市场波动水平[28] * **因子构建思路**：衡量商品期货市场的波动率水平[23]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算商品指数或主力合约价格的已实现波动率或历史波动率[23][28]。 14. **因子名称**：市场流动性[28] * **因子构建思路**：衡量商品期货市场的流动性状况[23]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常使用成交量、持仓量或买卖价差等指标进行度量[23][28]。 15. **因子名称**：期限结构（基差动量）[28] * **因子构建思路**：通过商品期货合约的基差（现货价格与期货价格之差，或近月合约与远月合约价格之差）变动来反映市场对未来供需的预期变化[23]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算基差（或近远月价差）在一段时间内的变化率[23][28]。 期权市场因子 16. **因子名称**：隐含波动率[31] * **因子构建思路**：衡量市场对未来标的资产价格波动的预期，是期权定价的核心参数[31]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常通过将期权市场价格代入B-S等定价模型反推得出，常使用平值期权或特定行权价期权的隐含波动率[31]。 17. **因子名称**：波动率偏度（看涨/看跌期权偏度）[31] * **因子构建思路**：衡量不同行权价的期权隐含波动率构成的曲线形态，反映市场对极端涨跌风险的定价差异和情绪[31]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常计算虚值看涨期权与虚值看跌期权的隐含波动率之差，或观察波动率微笑曲线的倾斜程度[31]。 可转债市场因子 18. **因子名称**：百元转股溢价率[33] * **因子构建思路**：衡量可转债市场价格相对于其转股价值的溢价程度，是评估可转债估值高低的核心指标之一[33]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，标准公式为： $$百元转股溢价率 = \frac{可转债价格 - 转股价值}{转股价值} \times 100\%$$ 其中，转股价值 = (100 / 转股价) × 正股价格[33]。 19. **因子名称**：纯债溢价率（按平价底价溢价率分组）[33] * **因子构建思路**：衡量可转债的债性，即其价格相对于其纯债价值的溢价程度，常用于对偏债型可转债进行估值分析[33]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常公式为： $$纯债溢价率 = \frac{可转债价格 - 纯债价值}{纯债价值} \times 100\%$$ 其中，纯债价值是将可转债视为普通债券，用未来现金流按相应信用等级的贴现率折现计算得出[33]。 20. **因子名称**：低转股溢价率转债占比[33] * **因子构建思路**：衡量市场中转股溢价率处于低水平的可转债数量占比，反映市场对正股上涨预期的强弱以及转债的股性活跃度[33]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常设定一个转股溢价率阈值（如10%或20%），统计全市场（或样本池）中转股溢价率低于该阈值的可转债数量，再除以可转债总数量[33]。 21. **因子名称**：可转债市场成交额[33] * **因子构建思路**：衡量可转债市场的整体交易活跃度[33]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，通常为全市场所有可转债的日成交金额之和[33]。 因子的回测效果 （注：本报告为市场跟踪周报，主要展示各因子在特定报告期（2026.01.12-01.16）的取值方向或状态，而非长期历史回测的统计指标（如IC、IR、夏普比率等）。因此，以下为各因子在报告期内的表现描述。） 1. **大小盘风格因子**，风格偏向小盘[10][11] 2. **价值成长风格因子**，风格偏向成长[10][11] 3. **大小盘风格波动因子**，波动上升[10][11] 4. **价值成长风格波动因子**，波动上升[10][11] 5. **行业指数超额收益离散度因子**，离散度上升[10][11] 6. **行业轮动度量因子**，轮动速度下降[10][11] 7. **成分股上涨比例因子**，上涨比例下降（特指沪深300、中证500指数）[10][11] 8. **前100个股成交额占比因子**，集中度基本持平[10][11] 9. **前5行业成交额占比因子**，集中度小幅上升[10][11] 10. **指数波动率因子**，波动率下降（除中证1000外）[10][11] 11. **指数换手率因子**，换手率上升[10][11] 12. **趋势强度因子**，贵金属、能化板块趋势强度上升，其他板块下降[23][28] 13. **市场波动水平因子**，黑色、能化板块波动率下降，其他板块基本持平[23][28] 14. **市场流动性因子**，贵金属、能化板块流动性下降，其他板块上升[23][28] 15. **期限结构（基差动量）因子**，贵金属、农产品板块基差动量上升，其他板块下降[23][28] 16. **隐含波动率因子**，上证50与中证1000隐含波动率从高点回落[31] 17. **波动率偏度因子**，看涨期权偏度下降，看跌期权偏度上升；中证1000看跌期权偏度仍为负值[31] 18. **百元转股溢价率因子**，出现小幅调整（止住上升势头）[33] 19. **纯债溢价率因子**，偏债型分组继续上升[33] 20. **低转股溢价率转债占比因子**，重新抬升[33] 21. **可转债市场成交额因子**，继续保持较高水平[33]

纪要涉及的行业或公司 * 固收债券市场（包括利率债、信用债、可转债）[1][2][3] * 银行、保险公司等金融机构[6][7][8] * 城投公司[10] * 可转债相关上市公司（如鸿图转债、万福转债、神宇股份、天准科技）[13][15] * AI、机器人、半导体、有色金属、商业航天等行业板块[14][15] 核心观点与论据 市场回顾与调整原因 * 2025年底债市调整主因：一是央行《中国金融稳定报告》表态显示货币政策宽松预期不足[2] 二是市场担忧政府债供给放量，例如山东债单日供给近千亿[2] 三是交易层面筹码结构不稳固，空头力量未完全消退[2] 2026年初债市展望 * 整体判断：市场将持续震荡，大幅下跌可能性不大[3][9] 十年国债利率波动区间预计为1.75%-1.85%，30年国债利率约2.3%[1][3][8] * 社融与供给：社融增速预计仅小幅上升0.1个百分点左右[3][4] 2026年1月份政府债净融资预计至少在万亿以上[1][4] * 投资策略：应注重空间选择而非时间选择，在利率区间内进行投资[8] 杠杆套利策略仍具性价比，央行一季度无大幅收紧资金的必要[3][9] 通胀与股市影响 * 通胀判断：小金属和贵金属价格上涨对PPI影响有限，因有色金属在PPI权重较低[1][5] 预计2026年一季度PPI不会连续为正[5] 预计明年2月CPI同比达1.5%，受春节错位和技术问题影响[1][5] * 股市影响：股市春节躁动对债市压力可控，单周涨幅超10%才会对债券收益率产生明显压力[1][5] 政府债供给与承接 * 供给结构：一级供给期限结构变化，如10年以上超长期地方债占比降低，对一级市场是利好[6] * 承接能力：无需过度担心，央行通过流动性宽松和买入操作维稳市场[1][6] 大型银行和保险公司从12月初开始加速进场配置[7] 信用债投资建议 * 确定性排序：三年左右永续债确定性最高[3][10] 其次是三年左右AA-至AA+城投[3][10] 再往后是五年左右永续债和两年左右一般信用债[3][10] * 投资逻辑：短端资金利率稳定，中短期信用债参与价值高[10] 两年信用债持有两三个月胜率极高[10] 三年永续债收益率比同期限城投更高，性价比较好[10] 对城投的担忧因27年底隐性负担清零还有两年以上时间而有所缓解[10] 可转债市场观点 * 市场展望：对明年（2026年）年初至春季行情保持乐观[11][12] 春节前市场表现提前启动，预示春季行情将相对旺盛[12] * 机构行为：每年1月转股型可转债通常出现百元溢价率拉升[11] 当前保险和养老金持仓水平处于历史低位[11] 理财产品在固收加类资产上的增配显著[11] * 条款变化：近期出现零息转债修改冷却期等新变化（如鸿图转债、万福转债），可能与监管和市场景气度变化有关[13] 2025年下修博弈比值约为0.13，为2021年以来最低值[13] * 行业表现：AI、机器人等相关行情继续演绎[14] 有色金属、商业航天等板块开始调整[14] 科技类标的（包括AI）有望延续到2026年的主线行情[14] * 新券发行：自10月以来新券上市节奏加快，科技类（AI、机器人、半导体）新券越来越多[15] 神宇股份和天准科技等资质不错的新券在2026年1月仍有较好参与机会[15] 量化策略推荐 * 模型表现：持续推荐通信和神经网络模型，截至年底，神经网络模型收益率约为40%，通信模型收益率约为21%-23%[16] 其他重要内容 * 银行视角：目前银行杠杆票息策略仍然较为舒适，调控空间有限[1][4][8] * 历史参照：回顾2023年，1月资金收紧利率上升，但2月信用债市场进入牛市，3月利率顺畅下行[9] * 市场预期：目前市场一致预期10年国债顶点为2.0%，3年国债为2.5%[9] * 可转债属性：作为含权资产，在股票仓位相对满额情况下，通过其增厚股票收益具有一定吸引力[11]

市场整体环境 - 报告统计期内A股市场增量资金有限，呈现显著的存量博弈特征，市场整体进入调整整固状态[3][5] - 考虑到市场仍处于牛市行情，若有阶段性调整或是布局良机[3][5] 股票市场 - 市场风格偏向小盘和成长风格，大小盘风格波动下降，价值成长风格波动上升[3][7][9] - 市场结构方面，行业超额收益离散度下降，行业轮动速度下降，成分股上涨比例下降[3][7][9] - 交易集中度方面，前100个股成交额占比上升，前5行业成交额占比下降[3][7][9] - 市场活跃度方面，市场波动率及市场换手率均下降[3][8][9] 商品市场 - 各板块趋势强度有所上升，其中贵金属及有色板块趋势强度较高[3][25][26] - 基差动量方面，能化板块基差动量上升，其他板块下降[25][26] - 波动率方面，除能化板块外各板块波动率均上升，贵金属波动率水平维持高位[3][25][26] - 流动性方面，黑色板块流动性下降，其他板块均小幅抬升[3][25][26] 期权市场 - 上证50与中证1000的隐含波动率进一步下探，运行至历史低位水平，贴近历史波动率[4][28] - 在波动率偏度上，上证50的看跌期权偏度有所下降，中证1000的看跌期权偏度有所上升，说明市场的调整可能将从市值风格的分化开始[4][28] 可转债市场 - 转债市场呈低波震荡，市场成交额保持在历史一年中位数附近[5][33] - 估值方面，百元转股溢价率维持在高位且变化较小，偏债型的纯债溢价率有所降低，低转股溢价率转债的占比则再度下降并处于偏低水平[5][33]

可转债市场表现 - 12月9日可转债市场整体走低，中证转债指数收盘下跌0.61% [1] - 市场调整与同日A股市场出现调整相伴发生 [1]

2026年可转债市场投资展望 - 核心观点：分析师普遍认为，2026年可转债市场估值具有坚实支撑，供需偏紧格局有望持续，科技成长等领域存在投资机遇 [1] 市场表现与现状 - 截至12月3日，可转债市场年内成交额达15.89万亿元，同比增长22.33% [1] - 截至12月3日收盘，年内中证转债指数累计上涨15.44% [1] - 截至12月3日收盘，全市场可转债的平均价格为142.77元，平均转股溢价率为41.32% [1] - 市场上有37只可转债转股溢价率超过100% [1] 2026年供需与估值展望 - 预计2026年可转债市场供需偏紧情况或将持续，市场可能继续缩量 [1] - 需求端因权益市场向好及“固收+”基金崛起而保持旺盛 [1] - 供需偏紧格局将继续支撑可转债估值 [1] - 预计2026年可转债市场估值将维持高位，主要支撑来自对权益市场的偏乐观预期 [2] - 政策红利释放、权益资产预期收益率上行及“固收+”资金配置需求旺盛，共同为估值提供韧性基础 [2] - 年末止盈情绪等因素可能放大价格波动，但供弱需强的基本格局难以改变，预计冲击有限 [2] 投资主线与配置策略 - 投资机遇可重点关注科技成长、硬科技、新消费、“反内卷”、能源及低波底仓等方向 [1][2] - 高价可转债在上涨弹性方面有望继续占优 [2] - 中小盘、中低评级转债仍是挖掘弹性收益的主线 [2] - 建议关注受益于“反内卷”或化债政策，可能出现明显业绩拐点的行业 [2] - AI、人形机器人、固态电池、创新药、低空经济等方向有望保持高景气度 [2] - 短期内估值较快回落的大盘底仓可转债左侧布局价值显著 [2]

国海富兰克林基金可转债投资策略与市场观点 - 公司固定收益投资总监对可转债后市保持乐观，认为尽管当前估值处于历史高位，但在政策发力和供给改善推动下，市场有望迎来更健康发展格局 [1] - 公司认为科技板块经历调整后，部分标的明年业绩高增，估值已进入可接受区间；传统板块中也有不少估值极低的标的，若内需政策见效则具备业绩弹性 [4] - 公司判断随着“反内卷”、刺激内需等政策发力，平减指数有望回升，明年可能出现盈利与估值双升的局面，当前低利率和宽裕流动性对“固收+”和权益市场形成支撑 [4] 量化“双低”策略核心逻辑 - 策略核心是通过“低价格，低溢价”标准，系统性挖掘未被充分覆盖、具备潜在价值的标的，并在运作中动态调整组合以把握市场机会 [2] - 策略在初筛阶段会剔除“双高”（高价格、高溢价）品种，避免组合因高估值品种而承受较大波动 [2] - 价格与溢价率的界定并非固定数值，而是一个随市场水位动态调整的相对概念，根据不同产品的风险收益目标来设定关键参数 [2] 量化策略的细分与应用 - 量化“双低”策略可细分为防守型、平衡型和进攻型，策略构建主要依据价格、转股溢价率、到期收益率（YTM）以及反映企业负债率和财务稳健性的指标 [3] - 进攻型策略在趋势性市场中弹性更大，防守型策略在弱市中抗回撤能力突出，平衡型策略则适用于震荡市 [3] - 策略的行业分布是筛选结果的体现，并非主动配置，即使阶段性出现行业集中，也认为是策略捕捉到了该领域的机遇 [3] 采用量化策略的背景与优势 - 随着可转债市场扩容，尤其是中小盘标的数量大增，传统自下而上的研究方式难以全面覆盖，量化策略能够有效弥补人力研究的不足 [2] - 在中证2000成分股等相关的小盘转债中，存在大量未被充分挖掘的机会 [2] - 量化工具能够精准定位那些被忽视、定价偏低的品种，利用可转债“下跌有底，上涨有弹性”的不对称性，一旦价值被市场发现，弹性释放会非常迅速 [3] 当前市场操作与未来展望 - 鉴于当前股市波动较大，公司保持中性偏低仓位，对涨幅较大的板块适时止盈，但也为可能出现的调整预留了加仓空间 [4] - 公司不会因估值高而完全回避，仍会积极寻找估值合理的标的 [4] - 可转债市场供给端已现改善迹象，若明年供给放量，形成供需两旺的格局，将更有利于找到优质且估值合理的标的 [5]

可转债指数及ETF市场表现 - 截至2025年11月25日13:32，中证可转债及可交换债券指数上涨0.18%，可转债ETF上涨0.16%至13.48元 [2] - 可转债ETF近半年累计上涨12.24%，近一周日均成交额达113.13亿元 [2] - 可转债ETF盘中换手率为11.58%，成交67.47亿元，市场交投活跃 [2] - 可转债ETF最新规模达到580.46亿元 [3] 可转债市场近期特征与资金流向 - 在市场回调中，可转债市场展现出较强防御性，中证转债指数上周下跌1.78%，表现优于主要宽基指数 [2] - 百元平价溢价率中位数上升，显示估值企稳回升 [2] - 可转债ETF出现单日资金净流出5.54亿元，但近5个交易日内有4日资金净流入，合计净流入21.18亿元，日均净流入4.24亿元 [3] 货币政策与市场流动性环境 - 央行于11月25日开展1万亿元MLF操作，鉴于当月有9000亿元MLF到期，实现净投放1000亿元，为连续第九个月加量续作 [2] - 11月MLF与买断式逆回购释放的中期流动性连续第四个月达到6000亿元，体现央行适度宽松的货币政策取向 [2] - 债券市场整体呈现窄幅震荡，权益市场情绪偏弱，但央行态度未发生根本转变，流动性问题预计将很快缓解 [3] 定向可转债的市场应用与发展 - 定向可转债成为市场新焦点，尤其受到科创企业青睐，在并购重组中作为支付工具使用 [3] - 在并购中引入定向可转债可平衡交易双方收益与风险，增强交易结构灵活性 [3] - 对科创企业而言，使用定向可转债能缓解现金流压力，延缓控制权稀释速度，并推动科技产业整合 [3]

2026年可转债市场核心观点 - 市场主题为“敢突破，赢非凡”，强调在结构性机会中寻求突破以获取超额收益 [2] 市场回顾与现状 - 当前可转债市场估值处于历史相对低位，为未来表现提供安全边际 [2] - 市场存量规模稳步增长，截至2025年底预计超过1.2万亿元 [2] 未来市场驱动因素 - 宏观经济政策调整，特别是货币政策和财政政策的协同效应将影响市场流动性 [2] - 新兴产业如新能源、高端制造等领域发行人的增加将带来新的投资机会 [2] - 监管政策的持续优化和完善，有助于提升市场效率和吸引力 [2] 投资策略与机会 - 重点关注条款博弈机会，特别是下修条款可能被触发的个券 [2] - 自下而上精选个股，优先选择正股基本面优质、转债估值合理的品种 [2] - 平衡型策略仍将是主流，兼顾债底保护和股性弹性 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周转债市场小幅上涨，权益市场下跌；2025 年年初以来，转债市场和权益市场均为上涨，但转债市场整体表现弱于权益市场；当前转债新发未见明显加速，需求旺盛，优质转债稀缺，市场价格处于相对高位，需精细化择券，结合转债条款和正股情况综合判断，分散布局，平衡风险和收益 [4] 各目录总结 市场行情 - 2025 年 11 月 10 日至 11 月 14 日，中证转债指数涨跌幅为 +0.52%（上周 +0.86%），中证全指变动为 -0.53%（上周 +0.63%）；2025 年以来中证转债涨跌幅为 +18.61%，中证全指涨跌幅为 +23.61% [1] - 分评级看，AAA、AA+、AA、AA-、AA- 及以下评级券本周涨跌幅分别为 -0.61%、-0.38%、+0.56%、-0.09%、+0.17%，中评级券涨幅最高 [1] - 分转债规模看，债券余额大于 20 亿元、15 - 20 亿元、10 - 15 亿元、5 - 10 亿元、小于 5 亿元的转债本周涨跌幅分别为 -0.41%、-0.88%、+0.83%、+0.10%、+0.32%，中规模转债涨幅最高 [2] - 分平价看，转股价值大于 130 元、120 - 130 元、110 - 120 元、100 - 110 元、90 - 100 元、80 - 90 元、小于 80 元的转债本周涨跌幅分别为 -3.78%、+1.54%、-0.64%、-0.22%、+0.52%、+0.96%、+0.30%，高平价券涨幅最高 [2] 转债价格、平价和转股溢价率 - 截至 2025 年 11 月 14 日，存量可转债 412 只（上周 411 只），余额为 5,668.50 亿元（上周 5,695.38 亿元） [3] - 转债价格均值为 133.30 元（上周 132.07 元），分位值为 99.28%；转债平价均值为 105.52 元（上周 105.90 元），分位值为 95.81%；转债转股溢价率均值为 27.12%（上周 27.07%），分位值为 18.21% [3] 可转债表现和配置方向 本周转债市场小幅上涨，权益市场下跌；2025 年年初以来，转债市场和权益市场均上涨，但转债市场表现弱于权益市场；当前转债新发未见明显加速，需求旺盛，优质转债稀缺，市场价格处于相对高位，需精细化择券，结合转债条款和正股情况综合判断，分散布局，平衡风险和收益 [4] 转债涨幅情况 - 本周涨幅排名前 15 的转债中，国城转债涨幅 31.44%居首，正股国城矿业涨幅 32.60%；大中转债涨幅 28.89%，正股大中矿业涨幅 20.31%等 [22]

可转债市场发行与融资 - 年内36家公司完成可转债发行 合计募资规模578.28亿元 同比增长65.6% [1] - 四季度发行提速 10月至今已有11家公司推出可转债预案 全年共18家公司发行金额超10亿元 [1] - 5家转债募资额超30亿元 包括保利定转、亿纬转债、广核转债、华发定转、福能转债 [1] - 部分公司拟通过发行可转债进行并购重组 如信邦智能收购英迪芯微控股权 阳光诺和收购朗研生命100%股权 [1] 可转债二级市场表现 - 中证转债指数年内大涨18% 走势强劲 [1][3] - 今年上市可转债首日几乎全部上涨 其中6只新债上市首日收盘涨幅均超过57% [1] - 可转债市场一度出现2000元高价券 惠城转债7月11日创出2593.987元历史新高 [1][3] 可转债市场存量与摘牌情况 - 今年已有上百只可转债成功摘牌 存量市场规模明显缩减 [2] - 大秦转债(规模320亿元)和中信转债(规模400亿元)等大型转债相继摘牌 [2] - 多家银行可转债扎堆摘牌 包括南银转债(200亿元)、杭银转债(150亿元)、成银转债(80亿元)、浦发转债(500亿元) [2] 市场动态与机构观点 - 可转债强赎案例较多 受权益市场上行带动 正股价格上涨触发强赎机制 [2] - 发行人更有动力促成转股以减轻临近到期存量券的兑付压力 [2] - 机构展望四季度可转债市场可能进入宽波动区间 偏股品种有弹性优势 [3] - 建议采用非典型哑铃配置策略 聚焦科技成长板块 关注AI垂直应用等热门主题 并加入大消费、有色化工等顺周期品种 [3]