行业活动与签约 - 2026核聚变能科技与产业大会于1月16日在合肥举行 [1][3] - 大会现场签约了10个核聚变能重大采购项目和4个聚变联合实验室项目 [1] 产业发展与生态构建 - 大会主题为“聚核之力创见未来”，旨在推动创新链、产业链、资金链、人才链深度融合，构建协同共进的核聚变能创新和产业生态 [3] - 合肥正成为全球聚变能源创新网络与产业生态的聚集地，被认为兼具先发优势和高水平团队积累等优势 [3] - 15家金融机构共同发起成立了聚变金融机构联盟 [3] 项目进展与机构设立 - 紧凑型聚变能实验装置(BEST)正加速推进建设 [3] - 合肥工业大学聚变科学与工程学院在大会当日揭牌成立 [3] 成果发布与展示 - 大会发布了2025年度合肥聚变十大创新成果、聚变科创示范区概念规划等 [3] - 大会现场展示了核聚变能技术与产业创新成果，包括全超导托卡马克核聚变实验装置(EAST)模型 [3]

文章核心观点 - 可控核聚变产业正从实验室迈向工程化、商业化的关键节点，新成立的聚变金融机构联盟旨在通过产融协同，为这一进程注入动力 [1] - 核聚变能被定位为新的经济增长点和塑造新质生产力的重要抓手，法律与金融支持正同步跟进，市场资本已开始流向产业链关键环节，国内多地正竞相构建产业生态 [2] 事件与主体 - 2026年1月16日，聚变金融机构联盟在安徽合肥召开的2026核聚变能科技与产业大会开幕式上正式成立 [1] - 该联盟由科大硅谷公司联合中科创星、君联资本、联想之星、合肥创新投等15家机构发起，汇聚了银行、证券、保险、信托、基金等130家各类金融与科创服务机构 [1] - 联盟以创新策源、产业链接、金融支持、深度协同为核心逻辑，宗旨为“产融共生、聚力创新” [1] - 联盟计划通过定期沙龙、专题研讨、项目路演、企业调研等常态化活动促进对接，其首次项目路演定于1月17日在中国科学院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所举行 [1] 政策与行业定位 - “十五五”规划建议提出，将核聚变能等列为新的经济增长点，意味着其不仅是能源安全的远景保障，更是驱动高质量发展、塑造新质生产力的重要抓手 [2] - 2026年1月15日，《中华人民共和国原子能法》正式施行，从法律层面明确支持聚变能源发展 [2] 市场与资本动态 - 金融资本正加码核聚变产业，源于市场的快速成长 [2] - 市场资金正流向核聚变产业的特种材料、核心设备、工程服务三大环节，这将重塑高端制造产业链 [2] - 核聚变行业技术壁垒高、商业化周期长，仅靠科研经费和初期投资难以支撑商业应用，聚变金融机构联盟旨在解决此核心命题 [2] 区域产业布局 - 中国核聚变产业高地正竞逐生态化发展，共同勾勒商业化早期版图 [2] - 安徽依托EAST、BEST等大科学装置，打造科研产业一条龙集群 [2] - 四川凭借中国环流系列装置，深耕硬装备制造 [2] - 上海利用资本和国际化优势，攻坚高温超导磁体等核心技术，布局未来产业标准 [2]

投资评级与核心观点 - 报告对中集安瑞科（3899 HK）重申“增持”评级，并将目标价由8.60港元提升至12.34港元，对应16.5倍FY26市盈率，较当前股价有13.5%的上升空间 [1][7] - 报告核心观点认为，公司近期在绿色甲醇、航天储存装备及核聚变能等多项创新业务上取得突破，这些业务虽短期盈利贡献有限，但将支持公司中长期增长并助力估值升级 [1] 创新业务进展 - **绿色甲醇项目**：公司首个商业化绿色甲醇项目——广东湛江项目一期（年产能5万吨）已于2025年12月16日投产，这是中国首个量产化生物甲醇项目，项目二期（年产能20万吨）计划于2027年投产 [2] - **航天储存装备**：2025年该业务收入及在手订单合计超一亿元人民币，产品包括液氧储罐、液氮罐、甲烷罐等，客户涵盖中国航天科技集团、北京航天发射技术研究所等国内机构及海外商业航天企业 [3] - **核聚变能投资**：公司通过子公司中集环科参与了核聚变能企业星环聚能的10亿元人民币A轮融资，该融资由国资机构领投 [4] 财务预测与估值 - **收入预测**：报告预测公司收入将从2024年的24,756百万元人民币增长至2027年的30,593百万元人民币，期间年增长率分别为10.0%（2025E）、8.9%（2026E）和3.2%（2027E） [6] - **净利润预测**：报告预测股东净利润将从2024年的1,095百万元人民币增长至2027年的1,465百万元人民币，期间年增长率分别为11.9%（2025E）、14.1%（2026E）和4.8%（2027E） [6] - **每股盈利与股息**：预测每股盈利（人民币）从2024年的0.54元增长至2027年的0.72元，每股股息（港币）从2024年的0.30港元增长至2027年的0.39港元 [6] - **估值基准**：新目标价12.34港元是基于16.5倍FY26市盈率得出，此估值参考了参与创新业务的能源设备同业（如金风科技、哈尔滨电气、上海电气）的估值水平 [1][14] 公司基本数据 - 截至2026年1月15日，公司股价为10.87港元，总市值为22,067.63百万港元，52周价格区间为5.31-11.03港元 [7] - 公司主要股东为中集集团（2039 HK），持股比例为70.04% [7]

半导体产业链 - 亚翔集成专注于IC半导体、光电等领域高科技厂房的洁净室工程项目，台湾亚翔持有其53.99%股权 [2] - 盈新发展拟以支付现金方式收购广东长兴半导体科技有限公司81.8091%股权，交易完成后预计将实现控股 [2] - 塞腾股份通过收购日本OPTIMA涉足晶圆检测装备领域，产品已进入海外头部晶圆厂HBM产线 [2] - 兆易创新为国内存储龙头，产品包括DDR3L/DDR4/LPDDR4X等，投资23亿元持有长鑫1.88%股权 [2] - 天岳先进是国内最早从事碳化硅半导体材料产业化的企业之一 [5] - 通富微电具备封测第三代碳化硅半导体的能力，并已为国际知名汽车电子客户开发相关产品 [5] - 三安光电主要从事以氮化镓、碳化硅、磷化铟为主的化合物半导体材料与器件 [5] - 台积电未来三年资本支出将显著增加 [4] 封装与测试 - 角矽电子聚焦中高端封装业务，产品基本均为QFN/DFN、Hybrid-BGA、WBLGA等先进封装形式，在SiP、FC类产品领域具有工艺优势 [2] - 全海涌公司主营半导体芯片测试设备，深耕集成电路测试分选机领域 [2] - 永吉股份子公司上海埃延生产的半导体材料衬底外延设备目前处于客户验证阶段 [2] 芯片设计 - 思源电气参股公司芯云科技研发的ADC芯片具有16位高精度等特点，是首家适用国内电网稳定装置领域的国产化芯片 [3] - 大唐电信聚焦集成电路设计和特种通信领域，已布局低轨卫星通信领域，产品包括卫星通信终端、相控阵天线 [4] 电力设备与电网投资 - “十五五”期间国家电网固定资产投资预计达4万亿元 [2] - 森源电气核心产品覆盖500kV及以下智能高低压开关成套设备等，广泛应用于城乡电网改造、特高压输电等场景 [2] - 宏盛华源是国内规模最大的输电线路铁塔供应商，实控人为国资委 [3] - 思源电气为国内电力设备民企供应商龙头 [3] - 广电电气聚焦40.5kV及以下电压等级智能输配电成套设备研发，子公司安奕极产品广泛应用于数据中心领域 [3] 清洁能源与储能 - 汉缆股份是海上风电产业所需海缆产品的主要供应商之一 [2] - 日丰股份主营风电、储能等橡套电缆 [3] - 世嘉科技通过精密箱体系统业务为储能行业下游客户供应储能柜 [5] - 利柏特的核电气体分离装置用于核电制氦，为国际热核聚变实验堆辅助装备之一 [6] 机器人产业链 - OpenAI为机器人和AI设备计划寻找供应商 [3] - 恒辉安防的机器人柔性关节保护件已在人形机器人产品中实现商品交付，灵巧手腱绳获知名机器人企业供应商邀请 [3] - 艾迪精密的RV减速机已经实现规模化生产 [3] - 方正电机成立了方德机器人子公司布局机器人关节电机 [3] - 科森科技为某品牌家用机器人提供相关结构件 [3] - 九鼎投资拟以2.13亿元收购南京神源生智能科技53.29%股权，切入机器人产业链关键环节 [4] - 信质集团是全球领先的汽车发电机定子生产企业，网传纪要表示其供货华为车BU定转子总成和电机，并与车BU有过机器人业务的沟通 [4] - 五洲新春在机器人减速器轴承领域研发成功RV减速器轴承和谐波减速器柔性轴承，已为南高齿、来福谐波等客户送样 [4] - 新泉股份全资子公司常州新泉智能机器人完成注册，注册资本1亿元，主营智能机器人部件 [4] - 宁波华翔子公司上海华翔启源于2025年6月26日与智元机器人签订《委托生产合同》，将在未来三年内生产其部分全尺寸双足机器人产品 [4] 航天与卫星通信 - 航天科技集团计划在2026年全力突破重复使用火箭技术 [4] - 城建发展直接持有二十一世纪空间技术应用股份有限公司部分股权，该公司是中国商业航天卫星遥感的开拓者 [4] - 德恩精工子公司四川德恩航天（持股57%）从事火箭发射设备及火箭发动机的研发和制造 [4] - 大唐电信已布局低轨卫星通信领域，成功进入卫星通信市场 [4] - 宇晶股份的多线切割机产品在光伏硅片“大尺寸化、薄片化”切割方面优势明显，其切片设备可适用于硅片切片加工 [4] 光通信与算力 - AI算力需求持续扩张 [5] - 世嘉科技拟通过增资扩股方式取得光彩芯辰浙江科技有限公司不超过20%股权，布局光通信细分赛道 [5] - 可川科技子公司可川光子致力于高速硅光芯片和硅光模块的研发和生产，首条400G/800G高速光模块生产线已正式投产启用 [5] 消费电子与智能设备 - 塞腾股份主营自动化组装、检测设备和治具类产品，主要运用于手机、电脑、TWS可穿戴设备等消费电子产品的组装和检测，在苹果最新的MR设备中也有应用 [2] - 华立股份子公司华立康茂应用鸿蒙智联技术开发智能家居产品 [7] 电池与新能源材料 - 可川科技的电池类功能性器件及复合集流体产品可应用于半固态/固态电池，已与固态电池领域知名企业开展合作 [5] - 联科科技专业从事二氧化硅和炭黑的研产销，产品主要用于轮胎和工业橡胶制品等领域 [6] 检测与认证服务 - 电科院是我国唯一一家同时从事高低压电器检测业务的独立第三方检测机构 [3] - 积成电子控股子公司卓识网安的业务主要包括网络安全等级保护测评、工控系统风险评估等 [3] 充换电设施 - 积成电子是国内为数不多的智能充换电一站式解决方案服务商，已推出新一代智能充换电设备、运营管理平台等系列产品 [3] 其他行业与公司动态 - 合肥城建为长鑫集成提供厂区、办公区、生活区等专业化项目代建等服务 [2] - 永吉股份是贵州省内大规模的专业烟标印刷企业，控股子公司分别开展医用大麻及工业大麻领域的业务 [2] - 新能泰山以产业园开发、综合资产运营及供应链为主业，主要产品为电线电缆 [3] - 博菲电气的绝缘材料已配套航天军工等高端装备、半导体封装等领域，还可以应用于核电发电机组上 [4] - 谷歌与沃尔玛合作AI购物 [5] - 康隆达是国内首家功能性劳动防护手套上市公司 [5] - 新华百货是宁夏地区最大的商业零售企业 [5] - 梦天家居在家具行业特别是木门领域具有领导地位，已布局功率半导体晶圆代工领域 [5] - 海安集团是我国全钢巨胎行业的龙头企业，全钢巨胎产量国内第一 [5] - 三角轮胎拟投资32.19亿元在柬埔寨新建年产700万条高性能子午线轮胎项目 [5] - 动力新科预计2025年实现净利润27.52亿元至28.52亿元，同比扭亏为盈 [6] - 五矿发展进行重大资产重组，置出贸易业务置入矿业资产 [6] - 科新发展主营建筑工程业务，涵盖住宅、写字楼、厂房等 [6] - 德邦股份拟主动退市，京东物流拟以近38亿元收购其剩余股份 [6] - 名雕股份是深圳地区装修龙头 [6] - 皖通科技全资子公司华东电子的智能理货系统完成了与昇腾推理兼容性测试，实现AI应用快速验证效率提升20%、编解码效率提升50% [7]

低空经济行业动态 - 2026年低空资源和经济发展大会暨低空经济发展工作委员会年度工作会议将于1月16日至17日举行 旨在融合资源、技术、资本、场景与人才 探索低空经济高质量发展新路径 [1] 核聚变产业动态 - 2026核聚变能科技与产业大会将于1月16日至17日在安徽合肥举办 主题为“聚核之力 创见未来” 旨在促进核聚变产业链上下游协同创新与成果转化 产业资金与技术合作有望加速 [2] 资本市场限售股解禁 - 1月16日共有6家公司限售股解禁 合计解禁量7.37亿股 合计解禁市值52.85亿元 [3] - 从解禁量看 华电新能、瑞华技术、并行科技解禁股数居前 分别为7.25亿股、946.55万股、250.96万股 [3] - 从解禁市值看 华电新能、并行科技、瑞华技术解禁市值居前 分别为45.65亿元、3.89亿元、3.18亿元 [3] 上市公司股票回购进展 - 1月16日共有17家公司发布17个股票回购相关进展 其中7家首次披露预案 3家披露实施进展 7家实施完毕 [4] - 首次披露回购预案中 德福科技、荣昌生物、航天电器预案金额最高 分别拟回购不超1.5亿元、4000.0万元、290.35万元 [4] - 回购实施进展中 星宸科技、珀莱雅、迈得医疗回购金额最高 分别为2999.96万元、1611.93万元、1591.86万元 [4] 上市公司定向增发进展 - 1月16日共有6家公司发布定增相关公告 其中2家披露预案 3家预案获股东大会通过 1家方案停止实施 [5] - 最新披露定增预案中 天原股份、天晟新材定增募资预案金额最高 分别拟定增不超7.0亿元、2.53亿元 [5] 上市公司股权登记与分红 - 1月16日共有2只A股进行股权登记 且均拟派息 [6] - 视声智能、阿拉丁分红力度最大 每10股分别派息3.00元、0.70元 [6] 宏观经济数据发布预告 - 美国2025年12月工业产出月率、美国1月NAHB房产市场指数等数据将公布 [7]

宏观经济事件与数据发布 - 德国12月CPI终值将于北京时间15:00公布 [1] - 美国12月工业产出数据将于北京时间22:15公布 [1] - 美国1月NAHB房产市场指数将于北京时间23:00公布 [1] 央行官员讲话与货币政策 - 欧洲央行管委Escriva将于北京时间16:15发表讲话 [1] - 美联储理事鲍曼将于次日00:00谈论经济前景与货币政策 [1] - 美联储副主席Philip Jefferson将于次日04:30发表主旨演讲 谈及经济与货币政策 [1] - 美联储将于周六13:00进入1月27-28日FOMC货币政策会议前的噤声期 [1] 公司业绩与市场活动 - 道富银行将于美股盘前发布业绩报告 [1] - 美国纽约证券交易所将于下周一因"马丁路德金纪念日"休市 [1] 行业会议与科技发展 - 2026核聚变能科技与产业大会将于1月16-17日开幕 [1] - 第五届AIGC中国开发者大会将于周六在北京举办 [1]

可控核聚变产业政策 - 中国“十五五”规划建议提出前瞻布局未来产业，推动核聚变能等成为新的经济增长点 [1] - 可控核聚变能被明确纳入国家未来产业体系 [1] 可控核聚变技术定义 - 可控核聚变是指在地球上通过科学装置模仿太阳发光发热的原理产生巨大能量 [1]

宏观经济数据发布 - 中国央行下周或将公布2025年12月社会融资规模、M2、新增人民币贷款等金融数据 [1] - 1月14日中国将公布12月进出口数据 中金公司认为12月基数较11月上升 或使12月出口同比增速较11月有所下降 [1] - 1月13日美国将公布12月CPI数据 机构普遍预期核心CPI环比将出现显著反弹 分析认为反弹主要源于美政府停摆期间的统计扭曲 [1] - 1月14日美国将发布10月和11月的PPI数据以及11月零售销售数据 同日美联储将发布最新褐皮书调查 [2] - 1月15日法国将公布2025年12月CPI 1月16日意大利将公布2025年12月CPI [3] 央行与公开市场操作 - 中国央行下周公开市场将有1387亿元逆回购到期 其中下周一至下周五分别到期500亿元、162亿元、286亿元、99亿元、340亿元 下周二还有6000亿元买断式逆回购到期 [3] 重要政治与政策事件 - 加拿大总理将于1月13日至17日访华 与中方讨论贸易、能源和安全问题 [1] - 中国核能领域首部基础性法律《原子能法》将于1月15日正式施行 [1] - 美国政府资金又将耗尽 月底再度停摆风险上升 为避免政府在1月30日后停摆 美国国会正加速推进拨款立法 众议院已通过三项拨款法案 下周将进入参议院审议阶段 [1] - 美国最高法院推迟对特朗普关税案件的判决 下次判决将在1月14日 [1] - 1月12日 七国集团（G7）财长将在华盛顿会面 讨论稀土问题 [2] 美联储动态 - 月底议息会议前 美联储官员密集发声 纽约联储主席威廉姆斯、费城联储主席保尔森、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利等人将发表讲话 [2] 公司财报与资本市场事件 - 1月15日周四美股盘前 台积电将发布2025年第四季度财报 市场普遍预期公司当季营收约为1.011万亿新台币 每股收益达到2.72新台币 [4] - 摩根大通拉开美国大型银行季度财报季的序幕 [4] - 下周A股有23只个股面临解禁 以1月9日收盘价计算 对应市值超480亿元 有2家公司开启申购 分别为爱舍伦1月12日 恒运昌1月16日 [3] - 港股下周共有4家公司上市 其中 豪威集团于1月12日上市 红星冷链、兆易创新和BBSB INTL均为1月13日上市 [3] 行业会议与产业动态 - 第二届中国eVTOL创新发展大会拟定于1月15日至16日在上海召开 本次大会的主题是“创新领航 智启 eVTOL 新商业时代” [3] - 第五届AIGC中国开发者大会将于1月17日在北京举办 大会以“生态·扶持·国产·风向”为主题 [3] - 2026核聚变能科技与产业大会将于1月16日至17日在安徽合肥举办 本次大会以“聚核之力 创见未来”为主题 旨在助力核聚变产业资金、产业技术合作的进一步提速 [3]

宏观经济与政策 - 加拿大总理将于1月13日至17日访华 讨论贸易、能源和安全问题[1] - 央行下周或将公布中国2025年12月社会融资规模、M2、新增人民币贷款等数据[1] - 2026年第一季度超长期一般国债发行将自1月14日启动 期限为30年 按半年付息[1] - 央行下周公开市场将有1387亿元逆回购到期 其中下周一至下周五分别到期500亿元、162亿元、286亿元、99亿元、340亿元 下周二还有6000亿元买断式逆回购到期[1] - 美联储官员下周密集发声 包括纽约联储主席威廉姆斯、费城联储主席保尔森、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利等人[1] - 七国集团财长将于1月12日在华盛顿会面 讨论稀土问题[1] - 美国最高法院推迟对特朗普关税案件的判决 下次判决将在1月14日[1] - 多个经济体将发布通胀数据 包括1月13日美国2025年12月CPI、1月15日法国2025年12月CPI、1月16日意大利2025年12月CPI[1] 金融市场与交易 - 广州期货交易所公告 自1月13日结算时起 铂、钯期货合约涨跌停板幅度调整为16% 交易保证金标准调整为18%[1] - 大连商品交易所公告 焦煤期权自1月16日起上市交易[1] - A股下周有23只个股面临解禁 以1月9日收盘价计算 对应市值超480亿元 其中中科蓝讯限售股解禁市值超百亿元[1] - A股下周共有2家公司开启申购 爱舍伦于1月12日开启申购 恒运昌于1月16日开启申购[1] - 港股下周共有4家公司上市 豪威集团于1月12日上市 红星冷链、兆易创新和BBSB INTL均为1月13日上市[1] 医疗健康行业 - 新一批国家组织高值医用耗材集采正式启动 将对药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材进行集采 将于1月13日开标[1] 能源与高端制造行业 - 中国核能领域首部基础性法律《原子能法》将于1月15日正式施行[1] - 第二届中国eVTOL创新发展大会拟定于1月15日至16日在上海召开 主题是“创新领航，智启 eVTOL 新商业时代”[1] - 2026核聚变能科技与产业大会将于1月16日至17日在安徽合肥举办 主题为“聚核之力，创见未来” 旨在助力核聚变产业资金、产业技术合作的进一步提速[1] 科技与互联网行业 - 第五届AIGC中国开发者大会将于1月17日在北京举办 大会以“生态·扶持·国产·风向”为主题[1] 公司财报与事件 - 台积电将于1月15日美股盘前发布第四财季财报 市场普遍预计公司当季营收约为1.011万亿新台币 每股收益达到2.72新台币[1]

核心观点 - 下周（2026年1月12日至18日）将有多项重要经济数据公布、产业会议召开及关键政策法规生效，这些事件可能对相关行业和公司产生重要影响 [1][16] 宏观经济数据与政策 - 中国将于1月14日公布2025年12月贸易帐，2025年前11个月货物贸易进出口总值41.21万亿元人民币，同比增长3.6%，其中出口24.46万亿元增长6.2%，进口16.75万亿元增长0.2% [2][17] - 2025年12月金融数据预计将于下周公布，中泰证券预计12月新增人民币贷款规模为8000亿至9000亿元，同比少增900亿至1900亿元，对应月末人民币贷款增速回落至6.3%附近 [3][18] - 下周央行公开市场将有1387亿元逆回购到期，此外下周二（1月13日）还有6000亿元买断式逆回购到期 [4][19] - 美国将于1月13日公布2025年12月CPI数据，1月14日公布11月零售销售月率及PPI数据，此前11月CPI同比增长2.7%，核心CPI同比增长2.6% [10][26] - 七国集团（G7）财长将于1月12日在华盛顿举行会议，重点讨论稀土供应问题，议题包括设定稀土价格下限 [11][27] 产业动态与会议 - 第二届中国eVTOL创新发展大会拟定于1月15日至16日在上海召开，主题为“创新领航，智启 eVTOL 新商业时代” [5][21] - 第五届AIGC中国开发者大会将于1月17日在北京举办，主题为“生态·扶持·国产·风向” [5][21] - 第四届中国石油和化工行业数字化转型智能化发展大会定于1月13日至15日在北京举办 [5][21] - 2026三亚·国际种业科学家大会将于1月13日至16日在海南三亚举办 [5][21] - 2026核聚变能科技与产业大会将于1月16日至17日在安徽合肥举办 [5][21] 行业政策与法规 - 新一批国家组织高值医用耗材集采正式启动，将对药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材进行集采，于1月13日开标 [6][22] - 《中华人民共和国原子能法》将于1月15日起正式施行，该法明确鼓励和支持受控热核聚变研究 [7][23] 金融市场与产品 - 大连商品交易所焦煤期权将于1月16日正式挂牌上市，这是我国黑色系产业链首个期权品种 [8][24] - 谷神星一号海遥七运载火箭将于1月16日至18日择机在山东日照近海发射，这将是2026年民营航天首次进行火箭发射 [9][25] 公司限售股解禁 - 下周（1月12日-1月16日）A股有23只个股面临限售股解禁，以1月9日收盘价计算，对应总市值超480亿元 [12][28] - 解禁市值较大的公司包括：中科蓝讯（解禁市值110.871亿元，占总股本63.25%）、天新药业（解禁市值78.406亿元，占总股本66.41%）、赛分科技（解禁市值47.024亿元，占总股本61.40%）、融发核电（解禁市值49.387亿元，占总股本27.00%）、华盛锂电（解禁市值43.801亿元，占总股本25.35%） [13][29] 新股发行 - 下周将有2只新股发行：爱舍伦（北交所，1月12日发行，发行价15.98元）和恒运昌（科创板，1月16日发行） [14][30] - 爱舍伦申购上限为76.13万股，顶格申购需配市值14.99万元；恒运昌申购上限为0.40万股，顶格申购需配市值4.00万元 [15][31]