市场表现 - 燃料油期货主力合约价格报2820.00元/吨，单日跌幅达3.23% [1] 供需基本面 - 新加坡燃料油库存增加96.9万桶，达到2466.8万桶的三周高点 [2] - 预计至少300万吨燃料油将于8月抵达亚洲地区，未来几周到货量可能进一步增加 [2] - 燃料油涌入亚洲导致市场供应充足，现货贴水走阔 [3] 宏观与政策因素 - OPEC+决定9月日均增产54.7万桶，并计划自2025年4月起显著转向增产周期，4月至8月累计增产空间达191.9万桶/日 [3] - 美国新的关税税率差于预期，可能对全球市场造成较大影响 [3] - 美国经济数据疲软，就业市场降温，引发市场对需求前景的担忧 [3] 行业与市场动态 - 终端沿海散货货盘释放不足，航运船舶运力周转缓慢 [3] - 台风天气导致运力短暂紧张，运价窄幅上涨 [3] - 内贸船燃走势僵持，批发商利润缩窄，业者心态消极 [3] - 汽柴出货情况一般 [3] 技术分析与机构观点 - 燃料油主力合约FU上方技术压力位关注3000附近，下方支撑位关注2800附近 [3] - 低硫燃料油主力合约LU下方技术支撑位关注3500附近，上方压力位关注3720附近 [3] - 机构观点认为燃料油市场利空影响扩大，预计短线将延续弱势调整 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国际原油震荡燃料油价格震荡跟随，高硫报收2862元/吨周跌1.82%，低硫报收3571元/吨周跌1.16% [5] - 亚洲低硫燃料油市场结构因供应充足走弱，虽下游船燃市场有走强预期，但交易商担忧新加坡供应过剩致库存累积 [5] - 亚洲高硫燃料油市场结构承压，下游船用燃料油市场有支撑，但南亚发电需求疲软打击市场情绪，后续供应过剩局面或加剧 [5] - 后续原油价格或震荡修复，燃料油价格仍有承压，高硫短线2780 - 2950区间操作，低硫短线3500 - 3650区间操作 [5] 各目录内容总结 周度观点 - 上周国际原油震荡，燃料油价格震荡跟随，高硫和低硫价格下跌，亚洲高低硫燃料油市场结构均承压，后续原油或震荡修复，燃料油价格承压，给出高低硫操作区间 [5] 期现价格 - 期货行情：FU主力合约前值2904，现值2918，涨14，幅度0.48%；LU主力合约前值3578，现值3644，涨66，幅度1.83% [6] - 现货行情：舟山高硫燃油前值518.00，现值511.00，跌7.00，幅度 - 1.35%；舟山低硫燃油前值525.00，现值515.00，跌10.00，幅度 - 1.90%等 [7] 基本面数据 - 新加坡燃料油消费展示了2021 - 2025年数据 [8] - 中国燃料油消费展示了2021 - 2025年数据 [9] - 山东燃油焦化毛利展示了2021 - 2025年数据 [10] 库存数据 - 新加坡燃料油库存：5月14日至7月30日有库存及增减数据，如5月14日库存2490.9万桶，增减78万桶 [12] 价差数据 - 展示了高低硫期货价差情况 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月高硫燃料油受近端高供应和高库存压制，低硫维持弱势震荡；三季度高硫供应压力减小，低硫供应回升但需求疲弱 [4][5] - 策略上单边和套利观望，关注地缘及宏观扰动和近端高硫现货消化节奏，无期权推荐 [6][63] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 - 7月高硫燃料油受近端高供应和高库存压制，现货贴水及裂解低位震荡，需求端交易旺季需求回落，供应端预期高硫重质原料回升 [4] - 7月低硫燃料油维持弱势震荡，裂解跟随汽油裂解下行，现货贴水低位震荡，短中期供应充裕且有增长预期，需求端无利好驱动 [4] 市场展望 - 高硫三季度供应压力较预期小幅减小，需求端利好进料需求增长，季节性发电需求关注埃及和沙特进口物流变化 [5] - 低硫供应持续回升且下游需求仍较疲弱 [5] 策略推荐 - 单边观望，关注地缘及宏观扰动 [6] - 套利关注近端高硫现货消化节奏，观望 [6] - 期权无 [6] 基本面情况 行情回顾 - 7月高硫燃料油受近端高供应和高库存压制，现货贴水和裂解下跌，需求端旺季需求回落，供应端预期高硫重质原料回升 [10] - 7月低硫燃料油维持弱势震荡，裂解和现货贴水下行，短中期供应充裕且有增长预期，需求端无利好驱动 [10] 供应概况 - 俄罗斯高硫出口不及预期，7月炼厂离线产能两次上调致产量下行，欧美制裁加码，7月出口处于同期极低位水平 [19][20] - 墨西哥高硫供应明显下行，Olmeca炼厂二次装置逐步投产，其他炼厂运营状态更新至5月 [23][24] - 中东高硫出口稳定低位，7月出口环比下行，伊朗高硫出口低位维持 [27] 需求概况 - 高硫船燃需求支撑稳定，边际增量来自脱硫塔船舶数量增长，国内消费税抵扣比例提升支撑后续进料需求，发电需求暂有余温但预期消退 [33][36][39] - 低硫需求无具体驱动，船燃需求稳定，中国保税低硫产量稳定，关注配额转换和下发消息 [52][53] 库存与估值 未提及 后市展望及策略推荐 后市展望 - 高硫三季度供应压力较预期小幅减小，需求端利好进料需求增长，季节性发电需求逐步回落 [63] - 低硫供应持续回升且下游需求无具体驱动，关注近端低硫出口物流和配额调整及下发节奏 [63] 策略推荐 - 单边观望，关注地缘及宏观扰动 [63] - 套利关注近端高硫现货消化节奏，观望 [63] - 期权无 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内高硫现货近端充裕，近月内外价差在0值以下低位震荡，亚洲高硫供应维持高位，需求端利好进料需求增长，季节性发电需求逐步回落；低硫燃料油现货贴水震荡，供应持续回升但需求无具体驱动。策略上单边和套利均建议观望，期权无操作建议 [3][4] 各章节内容总结 综合分析与交易策略 - 综合分析：国内高硫现货近端充裕，近月内外价差低位震荡，亚洲高硫供应高位，俄罗斯炼厂7月开工下行、近端出口环比预期下行，中东高硫出口无新变量，墨西哥高硫供应下行，需求端利好进料需求增长，季节性发电需求回落；低硫燃料油现货贴水震荡，供应回升，需求无驱动，关注尼日利亚、南苏丹、Al - Zour炼厂出口及中国低硫配额情况 [3] - 策略：单边观望，关注地缘及宏观扰动；套利观望，关注近端高硫现货消化和低硫配额调整或下发情况；期权无建议 [4] 核心逻辑分析 - 高硫出口：俄罗斯7月高硫出口环比小幅回升，成品出口下行、炼厂离线产能上行，欧美制裁持续 [6] - 墨西哥供应：Olmeca炼厂逐步恢复生产，二次装置投产，其他炼厂加工量有变化，墨西哥高硫出口连续两月维持低位 [9] - 中东出口：伊拉克油田受袭对高硫供应无直接影响，美国对伊朗制裁持续，沙特及伊朗夏季发电需求分流供应，中东高硫出口稳定低位 [14] - 船燃需求：安装脱硫塔船舶数量稳定增长，支撑高硫船燃需求，新加坡和富查伊拉高硫船燃加注有变化 [17] - 发电需求：埃及发电需求有余温，中东发电需求7月维持强势，预期八九月逐步消退，沙特计划关停部分石油火力发电厂 [18] - 进料需求：中国山东省试点提高燃料油进口退税额，刺激需求复苏，国外冲突及制裁影响进料成本，中国高硫燃料油进口自5月低位反弹 [23] - 低硫原料：南苏丹低硫重质原料回升稳定，8月招标出口环比7月增长 [24] - 低硫出口：Al - Zour炼厂低硫出口预期稳定高位，往泛新加坡供应环比增长 [27] - 尼日利亚情况：Dangote炼厂FCC汽油装置运行不稳定，7月低硫装载量预期高位，招标持续发布，Harcourt炼厂有检修和出口情况 [28] - 低硫需求：需求无具体驱动，船燃需求稳定，新加坡和富查伊拉低硫船燃加注有变化 [33] - 中国市场：中国保税低硫产量稳定，报税低硫出口配额第三批下发暂无新消息，7月国内低硫燃料油总排产较6月小幅减少 [36] 周度数据追踪 - 燃料油现货：展示Brent首行、HSFO380、LSFO等价格走势及相关价差数据 [39][40][43] - 跨区跨期价差：包括高硫和低硫燃料油的跨区跨期价差情况 [44][50] - 天然气燃料油比价：给出等热值价格及相关价格变化数据 [59] - 跨区运费：展示俄罗斯、鹿特丹、印尼等地到不同地区的运费走势 [61] - 新加坡加注价差：介绍新加坡高硫和低硫加注价差相关概念及数据 [63][64] - 燃料油库存：展示新加坡、ARA、富查伊拉、日本、美国等地燃料油库存情况 [66][68][71] - 终端销售：新加坡6月船燃加注量有变化，高硫和低硫船燃加注量及占比有调整 [79]

燃料油期货市场表现 - 7月3日盘中燃料油期货主力合约最高上探至3001.00元 截止发稿报2984.00元 涨幅0.95% [1] 机构后市观点 光大期货 - 建议逢高做空高硫裂解价差 因7月套利货物持续到港 中东、南美和俄罗斯高硫燃料油供应充足 [2] - 高硫基本面驱动略强于低硫 伊朗与俄罗斯供应维持低位 叠加发电及炼化需求回升 或迎来短暂反弹 [2] - 国内低硫供应充足 内外价差预计延续低位 需注意油价波动风险 [2] 西南期货 - 燃料油主力合约建议暂时观望 因中东供应未受战争影响 富查伊拉库存增加利空市场 [3] - 短期价格有望逐步筑底 可待跌势缓和后寻找做多机会 [3] 方正中期期货 - 高硫短线偏弱 低硫维持震荡 操作上单边建议观望 套利可做多高低硫价差 [4] - Fu支撑位2900-2950 压力位3000-3050 Lu支撑位3500-3550 压力位3600-3650 [4] 核心观点汇总 - 光大期货核心策略为逢高做空高硫裂解价差 [5] - 西南期货核心策略为燃料油主力合约暂时观望 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 亚洲高硫燃料油市场近期供应预计稳定，需求增长未实质改变供应状况，原油下跌、谈判压制燃油上方空间，短期预计低位震荡，FU2509在2980 - 3030区间运行，LU2508在3680 - 3740区间运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 燃料油基本面中性，基差显示现货升水期货偏多，库存减少偏多，盘面偏多，主力持仓空单且空增偏空，预期短期低位震荡 [3] 多空关注 - 利多因素为供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [4] - 利空因素为需求端乐观仍待验证、俄罗斯制裁有放松可能 [4] 基本面数据 - 下游需求温和难消化库存，亚洲高硫燃料油供应预计稳定，跨月价差收窄，中东夏季用电高峰未明显影响高硫燃料油需求 [3] 库存数据 - 新加坡燃料油6月18日当周库存为2289.9万桶，减少22万桶 [3][8] 价差数据 - 高低硫期货价差有相关数据展示，但未明确具体价差情况 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高硫燃料油现货窗口成交活跃且成交价高位，支撑高硫现货贴水反弹，短期内关注俄乌谈判进程和俄罗斯炼厂春季季节性检修回归情况，俄罗斯对外高硫出口暂维稳，墨西哥高硫出口回落，中东5月高硫出口回落，需求端受季节性发电需求支撑，埃及和沙特高硫进口需求高位维持 [3] - 低硫燃料油现货贴水震荡，供应持续回升且下游需求仍较疲弱，尼日利亚低硫产量供应持续流出，南苏丹对外低硫原料供应逐步回归，Al - Zour低硫出口回升，中国市场低硫六月排产预期增长，国内市场供应充裕需求稳定 [3] - 交易策略上，单边观望，套利可进行FU9 - 1正套逢低做多，期权无操作建议 [4] 各章节总结 综合分析与交易策略 综合分析 - 高硫燃料油方面，现货窗口成交活跃支撑贴水反弹，供应端俄罗斯出口暂稳、墨西哥和中东出口回落，需求端季节性发电需求支撑，埃及和沙特进口需求高 [3] - 低硫燃料油方面，现货贴水震荡，供应回升需求疲弱，尼日利亚、南苏丹、Al - Zour供应增加，中国排产预期增长 [3] 策略 - 单边：观望 [4] - 套利：FU9 - 1正套逢低做多 [4] - 期权：无 [4] 核心逻辑分析 供应端 - 俄乌冲突加剧，俄罗斯炼厂产能逐步回归，6月俄罗斯从黑海港口图阿普谢出口石油产品预计增长，5月俄罗斯高硫出口环比和同比均下降 [6] - 墨西哥高硫供应回落至Olmeca炼厂投产前水平，6月第一周出口19万吨，5月总出口73万吨，环比和同比均下降 [9] - 美伊谈判暂无实质性进展，中东5月高硫出口下行，363万吨，环比 - 74万吨（ - 17%），同比 - 133万吨（ - 27%） [12] - 南苏丹对外原料供应逐步恢复，5 - 6月有8船低硫货装载预期，5月第一船60万桶预计5月下旬到达新马地区 [3][24] - 科威特Al - Zour炼厂低硫出口维持高位，5月出口52万吨，往泛新加坡出口回升至15万吨 [27] - 尼日利亚低硫近端供应充裕，Dangote炼厂近期发布4次低硫燃料油出售招标，Harcourt炼厂5月24日开始30日检修 [28] 需求端 - 二三季度进入高硫发电需求旺季，埃及夏季发电需求支撑，六七月招标进口燃料油约220kbd，南亚二季度发电进口需求维持在25 - 35万吨/月，中东高硫发电需求提前增长 [15] - 中国炼厂近期采购意愿或下行，印度5月进料需求回升，阿联酋Ruwais炼厂近期进料需求约25 - 50kb/d [18] - 高硫船燃需求支撑稳定，边际增量来自脱硫塔船舶数量的稳定增长，新加坡和阿联酋富查伊拉港高硫船燃需求增长 [21] - 低硫燃料油需求无具体驱动，船燃需求稳定，发电经济性不及天然气，新加坡和富查伊拉港低硫船燃加注情况有变化 [33] - 中国保税低硫产量稳定在100万吨左右水平，4月产量约106万吨，5月排产计划较4月小幅缩减 [36] 周度数据追踪 价格数据 - 展示了燃料油现货、高硫燃料油跨区跨期价差、低硫燃料油跨区跨品种价差、天然气燃料油比价、跨区运费参考、新加坡加注价差等价格相关数据图表 [39][46][52] 库存数据 - 新加坡燃料油在岸库存环比 + 1.1%至355.6万吨，ARA地区燃料油库存环比 - 6.4%，美湾地区燃料油库存环比 - 1.0%，中东地区燃料油库存环比 - 25.6%，日本燃料油 - 1.8%，五地总和库存环比 - 3.94% [66] 终端销售数据 - 4月新加坡船燃销量4404.4万吨，环比 - 6.5万吨（ - 1.4%），同比 + 13.3万吨（ + 4.0%），其中高硫船燃销量173.3万吨，环比 + 6.3万吨（ + 3.8%），同比 + 8.3%，低硫船燃销量231.3万吨，环比 - 4.7%，同比 + 0.0% [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受6月市场供应相对紧张预期支撑，亚洲低硫燃料油市场结构稍有走强；缺乏中硫调油组分，接下来两周内符合规格的低硫燃料油供应有限；随着中东及南亚地区进入空调用电高峰季，高硫燃料油市场因发电需求走强获得支撑；隔夜宏观情绪转暖，金融市场走强，燃油跟随原油上行，且基本面略显强势，今日预计表现好于原油，FU2507预计在2930 - 2990区间运行，LU2508预计在3530 - 3590区间运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 燃料油基本面中性，基差偏多，库存偏多，盘面中性，主力持仓偏空，隔夜燃油跟随原油上行且基本面强势，今日预计表现好于原油，FU2507：2930 - 2990区间运行，LU2508：3530 - 3590区间运行 [3] - 近期行情驱动为供应端减产有待观察与需求中性共振，利多因素为OPEC + 额外减产延续、中国进口配额下放，利空因素为需求端乐观仍待验证、俄罗斯制裁有放松可能 [4] - 期货行情方面，FU主力合约期货价现值2928，较前值跌3，幅度 - 0.10%；LU主力合约期货价现值3496，较前值跌15，幅度 - 0.43%；FU基差现值261，较前值涨55，幅度26.98%；LU基差现值201，较前值涨55，幅度37.25% [5] - 现货行情方面，舟山高硫燃油现值503.00美元/吨，较前值涨7.00美元/吨，幅度1.41%；舟山低硫燃油现值512.00美元/吨，较前值涨4.00美元/吨，幅度0.79%；新加坡高硫燃油现值433.49美元/吨，较前值涨10.24美元/吨，幅度2.42%；新加坡低硫燃油现值502.50美元/吨，较前值涨6.00美元/吨，幅度1.21%；中东高硫燃油现值413.76美元/吨，较前值涨10.31美元/吨，幅度2.56%；新加坡柴油现值589.28美元/吨，较前值涨7.47美元/吨，幅度1.28% [6] 多空关注 - 利多因素为OPEC + 额外减产延续、中国进口配额下放 [4] - 利空因素为需求端乐观仍待验证、俄罗斯制裁有放松可能 [4] 基本面数据 - 受6月市场供应相对紧张预期支撑，亚洲低硫燃料油市场结构稍有走强；缺乏中硫调油组分，接下来两周内符合规格的低硫燃料油供应有限；随着中东及南亚地区进入空调用电高峰季，高硫燃料油市场因发电需求走强获得支撑 [3] - 新加坡高硫燃料油基差为261元/吨，新加坡低硫燃料油基差为201元/吨，现货升水期货 [3] - 新加坡燃料油6月4日当周库存为2140.9万桶，减少61万桶 [3] - 价格在20日线上方，20日线偏平 [3] - 高硫主力持仓空单，空减；低硫主力持仓空单，空减 [3] 库存数据 - 新加坡燃料油3月26日库存2801.9万桶，减53万桶；4月2日库存2666.9万桶，减135万桶；4月9日库存2710.9万桶，增44万桶；4月16日库存2598.9万桶，减112万桶；4月23日库存2598.9万桶，无增减；4月30日库存2372.9万桶，减226万桶；5月7日库存2412.9万桶，增40万桶；5月14日库存2490.9万桶，增78万桶；5月21日库存2563.9万桶，增73万桶；5月28日库存2201.9万桶，减362万桶；6月4日库存2140.9万桶，减61万桶 [8] 价差数据 未提及具体分析内容，仅展示高低硫期货价差图表 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 高硫燃料油近月裂解及月差环比上行，现货贴水受近端供应压制维持在0值以下，季节性发电需求逐步启动；低硫燃料油现货贴水震荡，供应持续回升但下游需求疲弱。策略上单边观望，FU正套9 - 1止盈，LU7 - 8反套逢高入场[3] 各章节总结 综合分析与交易策略 - 高硫燃料油：近月裂解及月差环比上行，现货贴水受近端供应压制维持在0值以下。俄乌局势及欧美制裁不明朗，俄罗斯炼厂春季检修，出口暂无增长预期；墨西哥出口回落；需求端季节性发电需求启动[3] - 低硫燃料油：现货贴水震荡，供应持续回升且下游需求疲弱。南苏丹、Al - Zour、尼日利亚供应有变化，中国市场配额暂时充裕但需求疲弱[3] - 交易策略：单边观望；套利方面，FU正套9 - 1止盈，LU7 - 8反套逢高入场；期权无建议[3] 核心逻辑分析 - 供应端 - 俄罗斯：部分炼厂春季检修及停工延长，5月黑海港口石油产品出口预计下降，燃料油减少10%，5月截至15日出口环比-18% [5] - 墨西哥：Olmeca炼厂开工回升，二次装置运行顺利，5月截至15日出口约51万吨，预计5月总出口维持在80 - 90万吨月均值水平[8] - 中东：伊朗制裁有望解除但美国制裁持续，沙特及伊朗夏季发电需求预期分流对外供应，中东当周出口稳定在100万吨左右[11] - 南苏丹：对外原料供应逐步恢复，5月装载招标约300万桶，6月有3次招标[23] - 尼日利亚：Dangote炼厂近端低硫供应充裕，近期发布4次出售招标，但下月增量预期不再[27] - 需求端 - 发电需求：二三季度进入高硫发电需求旺季，埃及、南亚、中东需求增长，沙特4月高硫进口环比+43万吨[16] - 进料需求：中国炼厂采购意愿或下行，印度和UAE进料需求增长[17] - 船燃需求：高硫船燃需求支撑稳定，新加坡4月高硫船燃加注环比+3.8%；低硫船燃需求无具体驱动，新加坡4月低硫船燃加注占比边际下行[20][33] 周度数据追踪 - 价差数据：展示了燃料油现货、高硫燃料油跨区跨期价差、低硫燃料油跨区跨品种价差、天然气燃料油比价、跨区运费参考、新加坡加注价差等数据图表[38][44][51] - 库存数据：新加坡燃料油在岸库存环比-8.5%，ARA地区燃料油库存环比-5.0%等，五地总和库存环比-4.31% [60] - 终端销售数据：4月新加坡船燃销量环比-1.4%，同比+4.0%，其中高硫船燃销量环比+1.5%，同比+8.3%，低硫船燃销量环比-4.7%，同比+0.0% [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 亚洲市场近端高硫供应充裕维持，中期供应缺口仍存，需求端季节性发电需求逐步启动 [7] - 低硫燃料油现货贴水震荡，供应持续回升且下游需求仍较疲弱 [7] 根据相关目录分别进行总结 相关数据 - FU主力2025年5月16日价格2989，较前一日涨4，较5月9日涨40；持仓15.6万手，较前一日减0.1万手，较5月9日增0.7万手；仓单28950吨，较前一日减7000吨，较5月9日减22170吨 [3] - LU主力2025年5月16日价格3572，较前一日跌23，较5月9日涨100；持仓8.0万手，较前一日增0.3万手，较5月9日增1.4万手；仓单0吨，较前一日持平，较5月9日减42250吨 [3] - FU7 - 9价差2025年5月16日为165，较前一日降2，较5月9日降11；LU7 - 8价差为81，较前一日降5，较5月9日升29；LU - FU主力价差为583，较前一日降27，较5月9日升60 [3] - FU07 - 外盘07价差2025年5月16日为5.3，较前一日降1.8，较5月9日降1.8；LU07 - 外盘06价差为9.1，较前一日降0.4，较5月9日升6.8 [3] 市场研判 市场概况 - FU高硫燃料油仓单28950吨，较5月15日减少7000吨；LU低硫燃料油仓单0吨，已四日维持0仓单 [5] - 新加坡纸货市场，高硫Jun/July月差从16.5上行到18.5美金/吨，低硫Jun/July月差从9.3上行到9.8美金/吨 [5] 重要资讯 - 俄罗斯4月份海运石油产品出口量较3月份下降2.6%至940.7万公吨，总进口量在前一周大幅下降之后回升至近85万吨 [6] 行情研判 - 高硫方面，亚洲市场近端供应充裕，新加坡高硫路上库存和浮仓高位，中期供应缺口仍存，主要供应地区俄罗斯及中东出口受地缘及制裁抑制，墨西哥高硫出口回落，需求端季节性发电需求逐步启动 [7] - 低硫方面，现货贴水震荡，供应持续回升且下游需求疲弱，南苏丹、Al - Zour、尼日利亚低硫供应增加，中国市场低硫配额暂时充裕且下游需求疲弱，配额提前下发短期内对供需平衡无大影响 [7] 相关附图 - 包含新加坡高硫现货贴水、低硫现货贴水、高低硫价差、LSFO - GO、高硫燃料油裂解、低硫燃料油裂解等图表，数据来源为银河期货和路透 [9]