报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 高硫燃料油近月裂解及月差环比上行，现货贴水受近端供应压制维持在0值以下，季节性发电需求逐步启动；低硫燃料油现货贴水震荡，供应持续回升但下游需求疲弱。策略上单边观望，FU正套9 - 1止盈，LU7 - 8反套逢高入场[3] 各章节总结 综合分析与交易策略 - 高硫燃料油：近月裂解及月差环比上行，现货贴水受近端供应压制维持在0值以下。俄乌局势及欧美制裁不明朗，俄罗斯炼厂春季检修，出口暂无增长预期；墨西哥出口回落；需求端季节性发电需求启动[3] - 低硫燃料油：现货贴水震荡，供应持续回升且下游需求疲弱。南苏丹、Al - Zour、尼日利亚供应有变化，中国市场配额暂时充裕但需求疲弱[3] - 交易策略：单边观望；套利方面，FU正套9 - 1止盈，LU7 - 8反套逢高入场；期权无建议[3] 核心逻辑分析 - 供应端 - 俄罗斯：部分炼厂春季检修及停工延长，5月黑海港口石油产品出口预计下降，燃料油减少10%，5月截至15日出口环比-18% [5] - 墨西哥：Olmeca炼厂开工回升，二次装置运行顺利，5月截至15日出口约51万吨，预计5月总出口维持在80 - 90万吨月均值水平[8] - 中东：伊朗制裁有望解除但美国制裁持续，沙特及伊朗夏季发电需求预期分流对外供应，中东当周出口稳定在100万吨左右[11] - 南苏丹：对外原料供应逐步恢复，5月装载招标约300万桶，6月有3次招标[23] - 尼日利亚：Dangote炼厂近端低硫供应充裕，近期发布4次出售招标，但下月增量预期不再[27] - 需求端 - 发电需求：二三季度进入高硫发电需求旺季，埃及、南亚、中东需求增长，沙特4月高硫进口环比+43万吨[16] - 进料需求：中国炼厂采购意愿或下行，印度和UAE进料需求增长[17] - 船燃需求：高硫船燃需求支撑稳定，新加坡4月高硫船燃加注环比+3.8%；低硫船燃需求无具体驱动，新加坡4月低硫船燃加注占比边际下行[20][33] 周度数据追踪 - 价差数据：展示了燃料油现货、高硫燃料油跨区跨期价差、低硫燃料油跨区跨品种价差、天然气燃料油比价、跨区运费参考、新加坡加注价差等数据图表[38][44][51] - 库存数据：新加坡燃料油在岸库存环比-8.5%，ARA地区燃料油库存环比-5.0%等，五地总和库存环比-4.31% [60] - 终端销售数据：4月新加坡船燃销量环比-1.4%，同比+4.0%，其中高硫船燃销量环比+1.5%，同比+8.3%，低硫船燃销量环比-4.7%，同比+0.0% [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 亚洲市场近端高硫供应充裕维持，中期供应缺口仍存，需求端季节性发电需求逐步启动 [7] - 低硫燃料油现货贴水震荡，供应持续回升且下游需求仍较疲弱 [7] 根据相关目录分别进行总结 相关数据 - FU主力2025年5月16日价格2989，较前一日涨4，较5月9日涨40；持仓15.6万手，较前一日减0.1万手，较5月9日增0.7万手；仓单28950吨，较前一日减7000吨，较5月9日减22170吨 [3] - LU主力2025年5月16日价格3572，较前一日跌23，较5月9日涨100；持仓8.0万手，较前一日增0.3万手，较5月9日增1.4万手；仓单0吨，较前一日持平，较5月9日减42250吨 [3] - FU7 - 9价差2025年5月16日为165，较前一日降2，较5月9日降11；LU7 - 8价差为81，较前一日降5，较5月9日升29；LU - FU主力价差为583，较前一日降27，较5月9日升60 [3] - FU07 - 外盘07价差2025年5月16日为5.3，较前一日降1.8，较5月9日降1.8；LU07 - 外盘06价差为9.1，较前一日降0.4，较5月9日升6.8 [3] 市场研判 市场概况 - FU高硫燃料油仓单28950吨，较5月15日减少7000吨；LU低硫燃料油仓单0吨，已四日维持0仓单 [5] - 新加坡纸货市场，高硫Jun/July月差从16.5上行到18.5美金/吨，低硫Jun/July月差从9.3上行到9.8美金/吨 [5] 重要资讯 - 俄罗斯4月份海运石油产品出口量较3月份下降2.6%至940.7万公吨，总进口量在前一周大幅下降之后回升至近85万吨 [6] 行情研判 - 高硫方面，亚洲市场近端供应充裕，新加坡高硫路上库存和浮仓高位，中期供应缺口仍存，主要供应地区俄罗斯及中东出口受地缘及制裁抑制，墨西哥高硫出口回落，需求端季节性发电需求逐步启动 [7] - 低硫方面，现货贴水震荡，供应持续回升且下游需求疲弱，南苏丹、Al - Zour、尼日利亚低硫供应增加，中国市场低硫配额暂时充裕且下游需求疲弱，配额提前下发短期内对供需平衡无大影响 [7] 相关附图 - 包含新加坡高硫现货贴水、低硫现货贴水、高低硫价差、LSFO - GO、高硫燃料油裂解、低硫燃料油裂解等图表，数据来源为银河期货和路透 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 亚洲市场近端高硫供应充裕但中期供应缺口仍存，需求端高硫季节性发电需求逐步启动；低硫燃料油现货震荡，供应持续回升且下游需求疲弱 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 相关数据 - FU主力2025年5月12日价格为2996，较5月9日涨47；持仓14.3万手，较5月9日减0.6万手；仓单44390吨，较5月9日减6730吨 [4] - LU主力2025年5月12日价格为3518，较5月9日涨46；持仓6.4万手，较5月9日减0.2万手；仓单26270吨，较5月9日减15980吨 [4] - FU7 - 9价差2025年5月12日为164，较5月9日降12；LU7 - 8价差5月12日为50，较5月9日降2；LU - FU主力价差5月12日为522，较5月9日降1 [4] 第二部分 市场研判 市场概况 - 丹格特炼油厂RFCC重启，BP鹿特丹炼厂拟5月关闭一套常减压装置检修，贸易及定价未显重启明确迹象，间歇性供应将加剧波动，丹格特产能爬坡情况影响2025年第三季度EBOB价差及夏季缺口 [6] 行情研判 - 亚洲高硫近端供应充裕，中期有缺口，主要供应地区出口受抑制，关注俄乌冲突缓和进程，墨西哥高硫出口回落，需求端季节性发电需求启动 [7] - 低硫燃料油现货震荡，供应回升需求疲弱，南苏丹、Al - Zour、尼日利亚低硫供应增长，中国低硫配额充裕需求疲弱，配额提前下发影响不大 [7] 第三部分 相关附图 - 包含新加坡高硫现货贴水、低硫现货贴水、高低硫价差、LSFO - GO、高硫燃料油裂解、低硫燃料油裂解等数据图表，数据来源为银河期货和路透 [9]

文章核心观点 4月28日盘中燃料油期货主力合约高位震荡涨幅近1% 大越期货预计燃料油价格继续随势震荡 西南期货认为燃料油走势料震荡偏强 [1] 市场行情 - 4月28日盘中燃料油期货主力合约最高上探至3041.00元 截止发稿报3036.00元 涨幅0.80% [1] - 新加坡180 - cst燃料油评估价每吨450.6美元 380 - cst燃料油评估价每吨437.38美元 含硫量0.5%的船舶燃料油每吨493.4美元 [2] 大越期货观点 - 本周下游船燃需求相对稳定 亚洲低硫燃料油市场结构维持当前水平 5月东西方套利到货量减少将短期支撑市场基本面 虽新加坡整体库存高但符合规格现货供应有限 预计短期内市场温和上行 [1] - 高硫燃料油市场受益于中东夏季发电需求改善预期支撑 但下游船燃需求疲软及原料采购需求低迷持续施压 新加坡现货市场有大量高硫船货待售 4月底中东货源陆续抵达 5月到港量或减少 [1] - 原油价格或震荡 预计燃料油价格继续随势震荡 高硫短线2900 - 31050区间操作 低硫短线3350 - 3550区间操作 [1] 西南期货观点 - 第二季度末亚洲高硫燃料油市场进入季节性需求旺季 因中东发电需求达高峰 超低硫燃料油市场稳中坚挺 供应和需求基本面趋于平衡 商家关注亚洲外供应 [2] - 亚洲地区低硫燃料油供应有限 因炼油厂检修及炼油利润不佳产量减少 韩国部分炼油商考虑购买船用燃料油 [2] - 中石油装运13万吨4月初从巴西装船含硫量0.3% - 0.4%的燃料油 目的地未敲定 中国台湾地区中油公司销售5月份装船的3.05万吨催化剂分馏塔底料 [2] - 俄罗斯与美国谈判进展不顺 制裁措施未缓解 市场高硫燃料油供应存在紧张预期 燃料油走势料震荡偏强 [2]