报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 全球燃料油产量总体月度环比回升，供应逐步向宽松格局演变，需求端总体缺乏利好 [7] - 全球各地燃料油价格月内先涨后跌，低硫价格表现相对较强，纸货月差迅速回跌 [7] - 7月上半月燃料油市场暂不受供应回升利空影响，三季度后半程高硫市场供应或恢复，低硫价格和价差受支撑 [7] 根据相关目录分别进行总结 全球燃料油现货价格与价差 - 月内不同地区不同规格燃料油价格和价差有不同涨跌幅，如新加坡3.5%燃料油FOB价格跌2.70%，新加坡低硫裂解价差涨19.94% [9] - 展示了亚太、中东、西北欧、地中海、美国等地燃料油现货价格走势及相关图表 [13][19][26][33] - 呈现了欧美市场Feedstock的FOB和CIF价格走势及相关图表 [39][43] - 展示了亚太主要港口不同类型船燃价格走势及相关图表 [49][51][55] - 分析了现货的区域套利与品级价差，如新加坡高低硫价差等 [60] - 呈现了亚太、中东地区现货升贴水情况及相关图表 [63] - 展示了全球主要燃料油市场裂解价差情况及相关图表 [72][79] - 分析了燃料油掉期市场期限结构 [85] 全球主要地区燃料油供应情况 - 展示了东北亚、中东、南亚、拉美、欧美等地区炼厂开工情况及相关图表 [93][102][105] - 呈现了全球主要炼油装置检修情况及相关图表 [107] - 展示了全球燃料油主产国产量变化情况及相关图表 [114][116][118] 全球主要地区燃料油需求情况 - 展示了中国大陆、中东、亚太、拉美、独联体、欧洲、非洲等地燃料油需求情况及相关图表 [122][123][124][125][128][129][131] - 呈现了新加坡船燃市场销售情况及相关图表 [133] 全球高低硫燃料油进出口物流情况 - 展示了全球高硫燃料油进口和出口情况及相关图表 [142][145] - 呈现了全球低硫燃料油进口和出口情况及相关图表 [148][151] 全球主要地区燃料油库存与浮仓情况 - 展示了新加坡、富查伊拉、美国、欧洲ARA等地燃料油现货库存情况及相关图表，部分地区库存有月内变化 [157][159] - 呈现了新加坡地区燃料油浮仓情况及相关图表 [164] 国内燃料油市场供应与消费情况 - 展示了国内燃料油产量、商品量、催化装置产能利用率和生产毛利等情况及相关图表 [169][170][171][172] - 呈现了保税港燃料油供应、消费与库存情况及相关图表 [175]

燃料油期货市场表现 - 7月3日盘中燃料油期货主力合约最高上探至3001.00元 截止发稿报2984.00元 涨幅0.95% [1] 机构后市观点 光大期货 - 建议逢高做空高硫裂解价差 因7月套利货物持续到港 中东、南美和俄罗斯高硫燃料油供应充足 [2] - 高硫基本面驱动略强于低硫 伊朗与俄罗斯供应维持低位 叠加发电及炼化需求回升 或迎来短暂反弹 [2] - 国内低硫供应充足 内外价差预计延续低位 需注意油价波动风险 [2] 西南期货 - 燃料油主力合约建议暂时观望 因中东供应未受战争影响 富查伊拉库存增加利空市场 [3] - 短期价格有望逐步筑底 可待跌势缓和后寻找做多机会 [3] 方正中期期货 - 高硫短线偏弱 低硫维持震荡 操作上单边建议观望 套利可做多高低硫价差 [4] - Fu支撑位2900-2950 压力位3000-3050 Lu支撑位3500-3550 压力位3600-3650 [4] 核心观点汇总 - 光大期货核心策略为逢高做空高硫裂解价差 [5] - 西南期货核心策略为燃料油主力合约暂时观望 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 亚洲高硫燃料油市场近期供应预计稳定，需求增长未实质改变供应状况，原油下跌、谈判压制燃油上方空间，短期预计低位震荡，FU2509在2980 - 3030区间运行，LU2508在3680 - 3740区间运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 燃料油基本面中性，基差显示现货升水期货偏多，库存减少偏多，盘面偏多，主力持仓空单且空增偏空，预期短期低位震荡 [3] 多空关注 - 利多因素为供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [4] - 利空因素为需求端乐观仍待验证、俄罗斯制裁有放松可能 [4] 基本面数据 - 下游需求温和难消化库存，亚洲高硫燃料油供应预计稳定，跨月价差收窄，中东夏季用电高峰未明显影响高硫燃料油需求 [3] 库存数据 - 新加坡燃料油6月18日当周库存为2289.9万桶，减少22万桶 [3][8] 价差数据 - 高低硫期货价差有相关数据展示，但未明确具体价差情况 [13]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-06-25燃料油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 多空关注 3 基本面数据 4 5 价差数据 库存数据 燃料油： 1、基本面：亚洲低硫燃料油市场供需趋于平衡，新加坡枢纽近期供应充足，而苏伊士以东地区的货物流 通仍保持活跃。上游供应商预计，由于直馏产品到货量增加，含硫0.5%船用燃油调和组分在6月下旬至7月 初将保持充足，但下游估值仍承压；6月剩余时间，新加坡地区的高硫燃料油供应依然充裕，因此也压制 了即期现货的现金溢价；中性 2、基差：新加坡高硫燃料油为476.09美元/吨，基差为437元/吨，新加坡低硫燃料油为558.5美元/吨，基 差为402元/吨，现货升水期货；偏多 3、库存：新加坡燃料油6月18日当周库存为228 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高硫燃料油现货窗口成交活跃且成交价高位，支撑高硫现货贴水反弹，短期内关注俄乌谈判进程和俄罗斯炼厂春季季节性检修回归情况，俄罗斯对外高硫出口暂维稳，墨西哥高硫出口回落，中东5月高硫出口回落，需求端受季节性发电需求支撑，埃及和沙特高硫进口需求高位维持 [3] - 低硫燃料油现货贴水震荡，供应持续回升且下游需求仍较疲弱，尼日利亚低硫产量供应持续流出，南苏丹对外低硫原料供应逐步回归，Al - Zour低硫出口回升，中国市场低硫六月排产预期增长，国内市场供应充裕需求稳定 [3] - 交易策略上，单边观望，套利可进行FU9 - 1正套逢低做多，期权无操作建议 [4] 各章节总结 综合分析与交易策略 综合分析 - 高硫燃料油方面，现货窗口成交活跃支撑贴水反弹，供应端俄罗斯出口暂稳、墨西哥和中东出口回落，需求端季节性发电需求支撑，埃及和沙特进口需求高 [3] - 低硫燃料油方面，现货贴水震荡，供应回升需求疲弱，尼日利亚、南苏丹、Al - Zour供应增加，中国排产预期增长 [3] 策略 - 单边：观望 [4] - 套利：FU9 - 1正套逢低做多 [4] - 期权：无 [4] 核心逻辑分析 供应端 - 俄乌冲突加剧，俄罗斯炼厂产能逐步回归，6月俄罗斯从黑海港口图阿普谢出口石油产品预计增长，5月俄罗斯高硫出口环比和同比均下降 [6] - 墨西哥高硫供应回落至Olmeca炼厂投产前水平，6月第一周出口19万吨，5月总出口73万吨，环比和同比均下降 [9] - 美伊谈判暂无实质性进展，中东5月高硫出口下行，363万吨，环比 - 74万吨（ - 17%），同比 - 133万吨（ - 27%） [12] - 南苏丹对外原料供应逐步恢复，5 - 6月有8船低硫货装载预期，5月第一船60万桶预计5月下旬到达新马地区 [3][24] - 科威特Al - Zour炼厂低硫出口维持高位，5月出口52万吨，往泛新加坡出口回升至15万吨 [27] - 尼日利亚低硫近端供应充裕，Dangote炼厂近期发布4次低硫燃料油出售招标，Harcourt炼厂5月24日开始30日检修 [28] 需求端 - 二三季度进入高硫发电需求旺季，埃及夏季发电需求支撑，六七月招标进口燃料油约220kbd，南亚二季度发电进口需求维持在25 - 35万吨/月，中东高硫发电需求提前增长 [15] - 中国炼厂近期采购意愿或下行，印度5月进料需求回升，阿联酋Ruwais炼厂近期进料需求约25 - 50kb/d [18] - 高硫船燃需求支撑稳定，边际增量来自脱硫塔船舶数量的稳定增长，新加坡和阿联酋富查伊拉港高硫船燃需求增长 [21] - 低硫燃料油需求无具体驱动，船燃需求稳定，发电经济性不及天然气，新加坡和富查伊拉港低硫船燃加注情况有变化 [33] - 中国保税低硫产量稳定在100万吨左右水平，4月产量约106万吨，5月排产计划较4月小幅缩减 [36] 周度数据追踪 价格数据 - 展示了燃料油现货、高硫燃料油跨区跨期价差、低硫燃料油跨区跨品种价差、天然气燃料油比价、跨区运费参考、新加坡加注价差等价格相关数据图表 [39][46][52] 库存数据 - 新加坡燃料油在岸库存环比 + 1.1%至355.6万吨，ARA地区燃料油库存环比 - 6.4%，美湾地区燃料油库存环比 - 1.0%，中东地区燃料油库存环比 - 25.6%，日本燃料油 - 1.8%，五地总和库存环比 - 3.94% [66] 终端销售数据 - 4月新加坡船燃销量4404.4万吨，环比 - 6.5万吨（ - 1.4%），同比 + 13.3万吨（ + 4.0%），其中高硫船燃销量173.3万吨，环比 + 6.3万吨（ + 3.8%），同比 + 8.3%，低硫船燃销量231.3万吨，环比 - 4.7%，同比 + 0.0% [74]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-06-06燃料油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 多空关注 3 基本面数据 4 5 价差数据 库存数据 燃料油： 1、基本面：受6月市场供应相对紧张的预期支撑，亚洲低硫燃料油市场结构稍有走强。目前 市场缺乏中硫调油组分，预计接下来的两周内，符合规格的低硫燃料油供应有限，随着中东 及南亚地区进入空调用电高峰季，高硫燃料油市场因发电需求走强而获得支撑；中性 2、基差：新加坡高硫燃料油为433.49美元/吨，基差为261元/吨，新加坡低硫燃料油为502.5 美元/吨，基差为201元/吨，现货升水期货；偏多 3、库存：新加坡燃料油6月4日当周库存为2140.9万桶，减少61万桶；偏多 4、盘面：价格在20日线上方，20日线偏平； ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 高硫燃料油近月裂解及月差环比上行，现货贴水受近端供应压制维持在0值以下，季节性发电需求逐步启动；低硫燃料油现货贴水震荡，供应持续回升但下游需求疲弱。策略上单边观望，FU正套9 - 1止盈，LU7 - 8反套逢高入场[3] 各章节总结 综合分析与交易策略 - 高硫燃料油：近月裂解及月差环比上行，现货贴水受近端供应压制维持在0值以下。俄乌局势及欧美制裁不明朗，俄罗斯炼厂春季检修，出口暂无增长预期；墨西哥出口回落；需求端季节性发电需求启动[3] - 低硫燃料油：现货贴水震荡，供应持续回升且下游需求疲弱。南苏丹、Al - Zour、尼日利亚供应有变化，中国市场配额暂时充裕但需求疲弱[3] - 交易策略：单边观望；套利方面，FU正套9 - 1止盈，LU7 - 8反套逢高入场；期权无建议[3] 核心逻辑分析 - 供应端 - 俄罗斯：部分炼厂春季检修及停工延长，5月黑海港口石油产品出口预计下降，燃料油减少10%，5月截至15日出口环比-18% [5] - 墨西哥：Olmeca炼厂开工回升，二次装置运行顺利，5月截至15日出口约51万吨，预计5月总出口维持在80 - 90万吨月均值水平[8] - 中东：伊朗制裁有望解除但美国制裁持续，沙特及伊朗夏季发电需求预期分流对外供应，中东当周出口稳定在100万吨左右[11] - 南苏丹：对外原料供应逐步恢复，5月装载招标约300万桶，6月有3次招标[23] - 尼日利亚：Dangote炼厂近端低硫供应充裕，近期发布4次出售招标，但下月增量预期不再[27] - 需求端 - 发电需求：二三季度进入高硫发电需求旺季，埃及、南亚、中东需求增长，沙特4月高硫进口环比+43万吨[16] - 进料需求：中国炼厂采购意愿或下行，印度和UAE进料需求增长[17] - 船燃需求：高硫船燃需求支撑稳定，新加坡4月高硫船燃加注环比+3.8%；低硫船燃需求无具体驱动，新加坡4月低硫船燃加注占比边际下行[20][33] 周度数据追踪 - 价差数据：展示了燃料油现货、高硫燃料油跨区跨期价差、低硫燃料油跨区跨品种价差、天然气燃料油比价、跨区运费参考、新加坡加注价差等数据图表[38][44][51] - 库存数据：新加坡燃料油在岸库存环比-8.5%，ARA地区燃料油库存环比-5.0%等，五地总和库存环比-4.31% [60] - 终端销售数据：4月新加坡船燃销量环比-1.4%，同比+4.0%，其中高硫船燃销量环比+1.5%，同比+8.3%，低硫船燃销量环比-4.7%，同比+0.0% [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 亚洲市场近端高硫供应充裕维持，中期供应缺口仍存，需求端季节性发电需求逐步启动 [7] - 低硫燃料油现货贴水震荡，供应持续回升且下游需求仍较疲弱 [7] 根据相关目录分别进行总结 相关数据 - FU主力2025年5月16日价格2989，较前一日涨4，较5月9日涨40；持仓15.6万手，较前一日减0.1万手，较5月9日增0.7万手；仓单28950吨，较前一日减7000吨，较5月9日减22170吨 [3] - LU主力2025年5月16日价格3572，较前一日跌23，较5月9日涨100；持仓8.0万手，较前一日增0.3万手，较5月9日增1.4万手；仓单0吨，较前一日持平，较5月9日减42250吨 [3] - FU7 - 9价差2025年5月16日为165，较前一日降2，较5月9日降11；LU7 - 8价差为81，较前一日降5，较5月9日升29；LU - FU主力价差为583，较前一日降27，较5月9日升60 [3] - FU07 - 外盘07价差2025年5月16日为5.3，较前一日降1.8，较5月9日降1.8；LU07 - 外盘06价差为9.1，较前一日降0.4，较5月9日升6.8 [3] 市场研判 市场概况 - FU高硫燃料油仓单28950吨，较5月15日减少7000吨；LU低硫燃料油仓单0吨，已四日维持0仓单 [5] - 新加坡纸货市场，高硫Jun/July月差从16.5上行到18.5美金/吨，低硫Jun/July月差从9.3上行到9.8美金/吨 [5] 重要资讯 - 俄罗斯4月份海运石油产品出口量较3月份下降2.6%至940.7万公吨，总进口量在前一周大幅下降之后回升至近85万吨 [6] 行情研判 - 高硫方面，亚洲市场近端供应充裕，新加坡高硫路上库存和浮仓高位，中期供应缺口仍存，主要供应地区俄罗斯及中东出口受地缘及制裁抑制，墨西哥高硫出口回落，需求端季节性发电需求逐步启动 [7] - 低硫方面，现货贴水震荡，供应持续回升且下游需求疲弱，南苏丹、Al - Zour、尼日利亚低硫供应增加，中国市场低硫配额暂时充裕且下游需求疲弱，配额提前下发短期内对供需平衡无大影响 [7] 相关附图 - 包含新加坡高硫现货贴水、低硫现货贴水、高低硫价差、LSFO - GO、高硫燃料油裂解、低硫燃料油裂解等图表，数据来源为银河期货和路透 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 亚洲市场近端高硫供应充裕但中期供应缺口仍存，需求端高硫季节性发电需求逐步启动；低硫燃料油现货震荡，供应持续回升且下游需求疲弱 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 相关数据 - FU主力2025年5月12日价格为2996，较5月9日涨47；持仓14.3万手，较5月9日减0.6万手；仓单44390吨，较5月9日减6730吨 [4] - LU主力2025年5月12日价格为3518，较5月9日涨46；持仓6.4万手，较5月9日减0.2万手；仓单26270吨，较5月9日减15980吨 [4] - FU7 - 9价差2025年5月12日为164，较5月9日降12；LU7 - 8价差5月12日为50，较5月9日降2；LU - FU主力价差5月12日为522，较5月9日降1 [4] 第二部分 市场研判 市场概况 - 丹格特炼油厂RFCC重启，BP鹿特丹炼厂拟5月关闭一套常减压装置检修，贸易及定价未显重启明确迹象，间歇性供应将加剧波动，丹格特产能爬坡情况影响2025年第三季度EBOB价差及夏季缺口 [6] 行情研判 - 亚洲高硫近端供应充裕，中期有缺口，主要供应地区出口受抑制，关注俄乌冲突缓和进程，墨西哥高硫出口回落，需求端季节性发电需求启动 [7] - 低硫燃料油现货震荡，供应回升需求疲弱，南苏丹、Al - Zour、尼日利亚低硫供应增长，中国低硫配额充裕需求疲弱，配额提前下发影响不大 [7] 第三部分 相关附图 - 包含新加坡高硫现货贴水、低硫现货贴水、高低硫价差、LSFO - GO、高硫燃料油裂解、低硫燃料油裂解等数据图表，数据来源为银河期货和路透 [9]

文章核心观点 4月28日盘中燃料油期货主力合约高位震荡涨幅近1% 大越期货预计燃料油价格继续随势震荡 西南期货认为燃料油走势料震荡偏强 [1] 市场行情 - 4月28日盘中燃料油期货主力合约最高上探至3041.00元 截止发稿报3036.00元 涨幅0.80% [1] - 新加坡180 - cst燃料油评估价每吨450.6美元 380 - cst燃料油评估价每吨437.38美元 含硫量0.5%的船舶燃料油每吨493.4美元 [2] 大越期货观点 - 本周下游船燃需求相对稳定 亚洲低硫燃料油市场结构维持当前水平 5月东西方套利到货量减少将短期支撑市场基本面 虽新加坡整体库存高但符合规格现货供应有限 预计短期内市场温和上行 [1] - 高硫燃料油市场受益于中东夏季发电需求改善预期支撑 但下游船燃需求疲软及原料采购需求低迷持续施压 新加坡现货市场有大量高硫船货待售 4月底中东货源陆续抵达 5月到港量或减少 [1] - 原油价格或震荡 预计燃料油价格继续随势震荡 高硫短线2900 - 31050区间操作 低硫短线3350 - 3550区间操作 [1] 西南期货观点 - 第二季度末亚洲高硫燃料油市场进入季节性需求旺季 因中东发电需求达高峰 超低硫燃料油市场稳中坚挺 供应和需求基本面趋于平衡 商家关注亚洲外供应 [2] - 亚洲地区低硫燃料油供应有限 因炼油厂检修及炼油利润不佳产量减少 韩国部分炼油商考虑购买船用燃料油 [2] - 中石油装运13万吨4月初从巴西装船含硫量0.3% - 0.4%的燃料油 目的地未敲定 中国台湾地区中油公司销售5月份装船的3.05万吨催化剂分馏塔底料 [2] - 俄罗斯与美国谈判进展不顺 制裁措施未缓解 市场高硫燃料油供应存在紧张预期 燃料油走势料震荡偏强 [2]