评级与目标价调整 - 将PICC P&C评级从中性上调至买入 因公司最能受益于政府推动国企估值提升的政策 [1] - 目标价上调至16.1港元 估值方法采用0.8倍超额资本乘数和1.2倍基础业务市净率 [1] - 新目标价隐含7%上行空间 而H股同业平均存在6%下行空间 [1] 财务预测调整 - 2025年净利润预测上调20% 反映4月初股市下跌后的复苏及联营企业投资收益增加 [2] - 2026-2027年净利润预测微调1% 账面价值预测同步上调1% [2] - 当前2025/26/27年盈利预测较市场共识低4%/10%/12% 认为共识预期过于乐观 [3] 业务优势与市场地位 - 中国最大财险公司 2024年保费市场份额达32% [7] - 车险业务占比约60% 承保盈利能力行业领先 [7] - 2024年超额资本达470亿元人民币 未来三年基础业务ROE预计维持14% [8] 潜在催化剂 - 关注2025年上半年非车险承保结果 行业成本管控措施可能改善综合成本率 [4] - 2025年中报或年报可能宣布新的股东回报计划 [4] 业务风险因素 - 非车险目标综合成本率99%的实现取决于同业是否维持渠道佣金纪律 [5] - 中等规模自然灾害索赔增加可能抬高风险成本 此类损失通常无法触发再保险赔付 [6]

灾害事件概述 - 贵州省毕节市大方县长石镇和果瓦乡庆阳村分别发生山体滑坡[1] - 长石镇山体滑坡导致2名被困人员遇难[1] - 果瓦乡庆阳村初步摸排有8户19人被困 已找到2名遇难者[1] 救援行动部署 - 贵州省消防救援总队调派67车210人14只搜救犬15套雷达生命探测仪赶赴现场[1] - 应急管理部启动国家地质灾害四级应急响应并派出工作组[1] - 国家防灾减灾救灾委员会启动国家四级救灾应急响应[1] 资金支持措施 - 国家发展改革委紧急安排中央预算内投资2000万元用于灾区基础设施和公共服务设施应急恢复[1] 应急响应升级 - 自然资源部对贵州省启动地质灾害防御Ⅲ级响应 后提升为Ⅱ级响应[2] - 自然资源部派出分管负责同志带队的工作组赴现场指导[2]

企业所得税 - 企业实际发生的与取得收入有关的合理支出可在计算应纳税所得额时扣除 包括成本 费用 税金 损失和其他支出 [3] - 企业发生的损失包括固定资产和存货的盘亏 毁损 报废损失 转让财产损失 呆账损失 坏账损失 自然灾害等不可抗力因素造成的损失 [3] - 企业发生的损失在扣除责任人赔偿和保险赔款后的余额可按规定税前扣除 [3] - 企业发生的公益性捐赠支出在年度利润总额12%以内的部分准予税前扣除 超过部分可结转以后三年扣除 [3] 个人所得税 - 因自然灾害遭受重大损失的个人可减免个人所得税 [4] - 个人取得的救济金和保险赔款免征个人所得税 [4] 房产税与城镇土地使用税 - 因严重自然灾害或其他不可抗力因素遭受重大损失的企业可申请减免房产税和城镇土地使用税 [5] - 减免税额合计不超过扣除保险赔款 责任人赔偿 财政拨款等补偿后的净损失额 [5] 契税 - 因不可抗力灭失住房后重新承受住房权属的免征契税 [7]

自然灾害总体情况 - 4月份自然灾害共造成610 6万人次受灾 死亡13人 紧急转移安置8200余人次 倒塌房屋200余间 损坏房屋3 84万间 农作物受灾面积584 1千公顷 直接经济损失37 8亿元 [1] 风雹灾害 - 风雹灾害在全国大部地区多点散发 11-13日中东部出现极端大风 南方强对流天气导致短时强降水 雷暴大风和冰雹齐发 灾害范围和破坏力为近年较强 [1] - 风雹灾害影响23省区市 造成55 6万人受灾 死亡5人 倒塌损坏房屋2万余间 直接经济损失10 8亿元 [1] - 全月风雹灾害累计造成119 9万人次受灾 死亡12人 倒塌房屋100余间 损坏房屋3 35万间 农作物受灾面积153 4千公顷 直接经济损失18 7亿元 [1] 干旱灾害 - 华南 长江中下游及华北等地气象干旱阶段性发展 广西灾情较重 累计因旱需生活救助28 2万人 农作物受灾面积231 9千公顷 [2] - 4月中下旬南方旱情有所缓解 但西南 西北 华中 江淮部分地区土壤仍缺墒明显 [2] - 全月干旱灾害造成461 4万人次受灾 累计因旱需生活救助49 2万人 农作物受灾面积407 7千公顷 草场受旱面积1737 4千公顷 因旱饮水困难牲畜52 7万头只 直接经济损失15 4亿元 [2] 低温冷冻和雪灾 - 4月份有4次冷空气过程影响我国 较常年同期偏多1 2次 12-14日全国型寒潮伴随大风 沙尘 暴雨 强对流及暴雪 [3] - 低温冷冻和雪灾造成8 6万人次受灾 蔬菜瓜果冻害面积11 4千公顷 暴雪导致电力 通信等基础设施受损 死亡牲畜近600头只 直接经济损失1 1亿元 [3] - 10-14日中东部出现沙尘天气 强沙尘暴侵袭甘肃 宁夏 内蒙古等地 造成农作物受灾面积2 4千公顷 直接经济损失1700余万元 [3] 洪涝和地质灾害 - 4月份全国平均降水量38 9毫米 较常年同期偏少10 9% 主要江河径流总量较常年偏少4成 广西 海南 福建3条中小河流小幅超警 [4] - 洪涝和地质灾害造成17 5万人次受灾 紧急转移安置4100余人次 倒塌损坏房屋4900余间 直接经济损失2 4亿元 [4] - 东北地区嫩江 松花江 黑龙江 乌苏里江干流全线开江时间较常年偏早 凌汛期间形势平稳 [4] 森林火灾 - 华北大部 华中北部 华东北部 华南南部 西北东部火灾风险等级高 极端大风叠加人为因素导致火灾短时集中暴发 [5] - 4月份全国发生森林火灾40起 主要集中在陕西 山西 河南等地 未发生草原火灾 [5] 地震和生物灾害 - 4月份大陆地区未发生5 0级以上地震 发生4 0级以上地震6次 未造成明显灾害损失 [6][7] - 青海 西藏 云南等地发生野生动物袭击事件 造成800余人受灾 死亡1人 受伤1人 死亡牲畜150余头只 直接经济损失100余万元 [7]

财政拨款 - 财政部和应急管理部预拨4000万元中央自然灾害救灾资金 [1] - 资金用于支持山西、广西、陕西三地抗旱救灾工作 [1]

自然灾害应急响应 - 广西壮族自治区启动自然灾害救助四级应急响应 [1] - 应急响应启动时间为4月24日13时 [1] - 响应原因为持续高温少雨天气导致的干旱灾害 [1] 灾害影响范围 - 广西各地出现不同程度干旱 [1] - 干旱已造成实际灾情 [1] 应对措施 - 要求各市及相关单位按照预案要求开展救灾救助工作 [1] - 依据《广西自然灾害救助应急预案》相关规定采取行动 [1]

美国经济与政策分析 - 美国当前非常接近经济衰退 若政策处理不当 可能引发比衰退更严重的后果[1][8][16] - 特朗普关税政策具有高度破坏性 初期实施如同"往生产系统扔石头" 对全球效率造成巨大冲击[2][14] - 关税政策是深层结构性问题表象 包括财政赤字 国内分裂和国际秩序重组[5][13] 历史驱动力量 - 五大历史驱动力推动国家兴衰：货币-信贷-债务周期 国内阶级冲突 国际秩序变迁 自然灾害 科技变革[4][10][11] - 当前局势类似1930年代大变局 涉及货币体系 政治体系和国际体系的潜在瓦解[6][17] - 多重风险叠加可能引发比1971年货币崩溃或2008年金融危机更严重的后果[7][19][20] 货币与债务风险 - 最大风险是货币体系崩溃 债务过高可能导致美元失去"价值储藏"功能[6][16][20] - 财政赤字需控制在GDP的3%以内 否则将引发债务供需失衡 当前赤字可能达GDP的7%[8][19][23] - 债务问题需通过两党合作解决 类似1991-1998年的财政调整[19][23] 国际秩序与冲突 - 世界秩序正从美国主导的多边主义转向单边主义 带来巨大冲突[11][17] - 国际冲突可能升级为破坏全球经济的军事冲突 类似历史秩序崩溃周期[20][21] - 政策执行方式决定后果 需通过专业谈判避免混乱冲突[7][13][23]

文章核心观点 - 当下正经历“一生仅见”的全球货币、政治和地缘政治秩序的系统性崩溃，投资者不应被短期市场波动分散注意力，应关注推动局势变化的五大根本力量及其相互关系 [1][12] 推动局势变化的五大根本力量 货币秩序的崩溃 - 当前货币秩序崩溃源于债务水平不可持续性，全球债务体系达临界点，债务国负债累累仍快速增加债务，债权国持有过多债务资产且经济依赖向债务国出口 [4] - 去全球化世界中，主要国家间无法相互信任，大规模贸易和资本不平衡不协调，当前货币系统模式将被迫变革 [4] - 美国政府债务规模及其增长速度不可持续，将对资本市场产生巨大影响并波及整体经济 [5] 政治秩序的动荡 - 政治秩序崩溃的原因是社会深层次不平等，右翼和左翼民粹主义者争夺国家权力和控制权 [8] - 政治极化导致民主制度崩溃，股市和经济问题会激化政治矛盾 [9] 地缘政治秩序的重塑 - 美国领导的多边合作世界秩序正被单边、“实力即规则”的方法取代，单边主义和“国家优先”原则抬头 [10] - 这种转变可能引发贸易摩擦、地缘政治冲突以及技术和军事领域的竞争 [10] 技术变革与自然灾害 - 自然灾害的破坏性日益增强，人工智能等技术变革将深刻影响经济、政治和国际关系 [11] 对投资者的建议 - 不要被关税等戏剧性新闻分散注意力，应关注五大根本力量及其相互关系，当前发生的一切可能是历史的当代版本 [12]