财务数据和关键指标变化 - GAAP EPS在2025年第一季度每股亏损0.30美元，而2024年第一季度每股收益0.19美元，2024年Q1包含每股0.47美元的谢尔本酒店出售收益 [14] - 第一季度基线EBITDA为1.08亿美元，同比增长5%，过去十二个月基线EBITDA达4.12亿美元 [14] - 投资管理费用在第一季度增长17%，达到2500万美元 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 租赁住房业务 - 租赁住房占资产管理规模的66%，约6.5万套单元，预计未来三年该比例将增至超80% [6] - 第一季度同一物业多户住宅入住率增至95%，同一物业收入增长3%，同一物业净营业收入增长4.3% [8] 信贷业务 - 第一季度完成7.25亿美元新贷款发放，全部用于新多户或学生住房项目建设，自2023年夏季收购地区银行投资组合以来，债务业务有望突破6亿美元新贷款发放 [8] 投资管理业务 - 费用在第一季度增长17%至2500万美元，长期战略合作伙伴积极寻求与公司开展股权和债务投资合作 [10] 公寓投资业务 - 美国公寓需求在第一季度增长，混合租赁价差增至1.5%，续租租金增长3%，新租租金从2024年Q4的负增长转为正增长，改善超300个基点 [20] 经济适用房业务 - 1.3万套经济适用房组合在第一季度实现5.5%的净营业收入增长，主要因中位数收入提高和坏账水平降低 [23] 办公物业业务 - 稳定资产入住率为90%，同一物业净营业收入在第一季度增长近1%，70.5%的投资组合位于欧洲 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国房地产交易成交量在第一季度增长23%，第二季度市场情绪无重大变化 [7] - 美国太平洋西北地区投资组合净营业收入增长6.6%，山区新开工项目降至十年低点，加利福尼亚州投资组合持续复苏 [21][22] - 爱尔兰公寓组合同一物业净营业收入增长3.5%，稳定投资组合入住率达99%，都柏林办公室租赁在第一季度表现强劲 [23][25] - 英国可用办公空间看房量增加，第一季度完成租赁使租金较之前增长17% [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划未来三年将租赁住房业务占比提升至超80%，并通过资产出售简化业务，降低资产负债表杠杆，增加自由现金流 [6][12] - 公司将继续扩大投资管理平台，目标是实现费用收入每年20% - 25%的增长 [11] - 公司通过与东京土地合作，将信贷解决方案扩展至夹层债务和优先股投资 [28] - 公司面临来自寿险公司、银行和其他私人贷款机构的竞争，但凭借客户关系和平台优势，对业务增长有信心 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为租赁住房行业有良好的顺风因素，包括住房短缺、单户住房可负担性问题和新供应下降等 [7] - 公司拥有优秀团队，能够在租赁住房、信贷和工业核心平台推动增长 [13] - 随着市场波动增加，公司认为有更多有吸引力的投资机会，且自身资本基础和战略合作伙伴支持使其能够抓住机遇 [11] 其他重要信息 - 公司预计2025年上半年资本部署达35亿美元，2024年全年为40亿美元 [5] - 公司计划到年底通过资产出售和重组产生4 - 4.5亿美元现金，其中1.5 - 2亿美元预计在第二季度完成 [12] - 公司已在过去两年偿还2.5亿美元KWE债券，目前KWE欧元债券最后一批次还剩3000万美元，将于11月到期 [12][15] 问答环节所有提问和回答 问题1: 实现费用收入增长目标的信心及费用承担资本的情况 - 公司认为基于现有业务管道和未来资金承诺，能够实现费用收入增长目标，未来资金承诺在费用承担资本中的体现存在时间差异 [32] 问题2: 商业房地产流动性恢复时，合作伙伴资本成本和继续放贷的竞争力 - 第一季度公司面临更多来自寿险公司、银行和其他私人贷款机构的竞争，已降低部分定价，但凭借客户关系和平台优势，对业务增长有信心 [34][35] 问题3: 股票回购计划的安排 - 公司目前重点是偿还无担保债务，特别是2025年到期债券，若股票表现良好且完成债务偿还，会重新考虑股票回购 [37][38] 问题4: 第二季度资产处置的进展、上限利率及额外处置计划 - 第二季度资本部署（贷款发放和多户资产购买）约25亿美元将在第二季度完成，部分将立即成为费用承担资本；资产处置大部分将在6月完成，暂不评论上限利率，公寓行业有大量全球资本追逐，市场前景良好 [42][43][44] 问题5: 贷款发放利率变化及本季度贷款提前还款增加的原因 - 过去几个季度贷款发放利率有下行压力，平均下降30 - 40个基点，但公司认为业务利差仍有吸引力；第一季度有一笔2亿美元的办公室贷款提前还款，推高了还款额，建筑贷款还款符合预期 [51][52][53] 问题6: 经济适用房业务对政府福利的依赖及相关风险 - 项目融资方面，私人活动债券和税收抵免的可用性无太大担忧；租户租金援助方面，部分租户使用第8章住房补贴，可能存在支付延迟风险，但公司密切关注，暂无短期或中期担忧，受影响租户约占15% [54][55][57]

财务数据和关键指标变化 - 一季度末收费资产管理规模为263亿美元，同比增长10%，一季度募资和资本部署达14.3亿美元，被7.9亿美元的阶梯式下降和到期资金所抵消 [18] - 一季度收入为6770万美元，较2024年第一季度增长2%，平均费率为102个基点，剔除二级和直接追赶费用后为99个基点，预计今年核心费率平均为103个基点 [18][19] - 一季度总追赶费用为280万美元，直接和二级追赶费用总计220万美元，主要归因于RCP Direct V的最终关闭，预计2026年和2027年追赶费用将增加 [20] - 一季度运营费用为5640万美元，较去年同期增长约4%，主要由Qualitox Funds交易的专业费用推动 [20] - 一季度GAAP净收入为470万美元，低于上一年度同期的520万美元；调整后净收入（ANI）为2350万美元，较2024年第一季度下降8%，主要归因于利率上升导致的利息费用增加；摊薄后ANI每股收益为0.20美元，同比下降5% [21] - 一季度FRR为6760万美元，同比增长4%，FRE为3070万美元，与去年同期持平，FRE利润率为45% [21] - 宣布将季度现金股息提高7%，至每股3.75美元，将于2025年6月20日支付给截至2025年5月30日收盘时登记在册的股东 [22] - 一季度回购了121.5106万股，平均价格为12.31美元，股票回购计划剩余2850万美元 [22] - 一季度末现金及现金等价物约为7400万美元，反映了4月4日完成的Qualitas Funds交易的4250万美元现金对价 [22] - 一季度末未偿还债务余额为3.62亿美元，其中定期贷款为2500万美元，循环信贷额度剩余3700万美元，第一季度末后偿还了700万美元的循环信贷额度，截至目前，信贷额度可用1.45亿美元 [23] - 截至2025年3月31日，平台管理资产（AUM）超过380亿美元，不包括Qualitas funds，考虑Qualitas交易后，AUM接近400亿美元 [24] - 预计2025年现金税率处于低个位数，2026年为高个位数至低两位数，2027年及以后为中两位数 [26][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 一季度私募股权策略募资和部署12亿美元，风险投资解决方案募资和部署8200万美元，私人信贷策略为收费资产管理规模增加1.62亿美元 [19] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略计划聚焦于优化组织结构、推动有机增长、重启并购引擎、提高运营效率和增强企业透明度 [8] - 通过董事会更新优化组织结构，4月21日宣布任命Jennifer Glassman和Steven Bluett为独立董事 [9][10] - 有机增长方面，专注于通过新投资工具和分销渠道深化和扩大LP基础，吸引大型机构投资者，如保险公司和养老基金 [10][11] - 并购方面，4月完成对Qualitas Funds的收购，该公司是一家领先的欧洲私募股权基金中的基金管理人，与公司现有策略具有自然的协同效应，可扩大地理覆盖范围和资产类别敞口，目前整合工作正在进行中 [11][12][13] - 公司认为自身处于私募市场生态系统的最佳细分领域，中低端市场公司杠杆率较低、进入倍数较低，退出方式通常为战略买家和大型赞助商收购，具有吸引力 [14] - 公司可利用当前市场条件，提供直接和二级投资工具，如RCP的Secondaries Fund V正在市场上募资，预计TruBridge今年晚些时候将推出二级和直接基金 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为尽管近期市场可能存在波动，但拥有合适的战略路线图和跨多个经济周期的经验，能够应对未来数月和季度的挑战 [9] - 公司在第一季度取得了创纪录的募资成绩，有信心实现2025年至少40亿美元的有机总募资目标和两位数的收入增长 [5][7] - 公司认为自身为寻求进入市场细分领域的投资者提供了有吸引力的机会，其策略能够抵御市场波动 [13][15] - 公司将继续向股东返还资本，提高季度股息，并进行股票回购 [16] 其他重要信息 - 会议提醒，本次电话会议及演示幻灯片可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异，公司不承担更新或修订前瞻性陈述的义务 [3] - 会议还将讨论某些非GAAP指标，相关指标与最直接可比的GAAP指标的调节信息可在公司的收益报告和向SEC提交的文件中找到 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 一季度追赶费用来自RCP直接基金的关闭，但收益报告显示关闭日期为4月10日，为何计入第一季度？ - 4月10日是宣布日期，并非关闭日期 [29][30] 问题2: 负责客户解决方案的高管上任近一年，拥有5000个有限合伙人（LP）资源进行交叉销售，早期成果如何，采取了哪些步骤？ - 自加入以来，一直专注于客户培育、重新分类数据和分析数据，利用公司的专有数据分析数据库，优化数据以寻找协同效应，进一步优化LP关系；随着Qualitas加入，将与该团队密切合作，确保数据无缝集成，并将其纳入内部数据管理流程 [32][33][34] 问题3: 关于阶梯式下降和到期资金，此前指导为占当时现有收费资产管理规模的5% - 7%，即约15亿美元，且大部分在上半年，本季度该数字高于预期，全年指导是否会改变，哪些基金导致一季度该数字较高？ - 目前不改变关于阶梯式下降和到期资金的指导 [37][38] 问题4: 关于费率，考虑到季节性因素，尤其是与税收相关的业务，历史上第一季度费率往往较低，但也有例外情况，想了解驱动费率变化的业务或宏观因素，以便思考未来情况？ - 继续预计今年核心费率平均为103个基点，本季度费率较低主要归因于税收抵免业务的季节性，该业务通常在下半年推动更高的核心费率，符合历史费率动态；此外，本季度的阶梯式下降和到期资金对核心费率有轻微拖累；随着SME业务的增长，可能会出现较低费率但较高利润率的情况，这可能会影响特定季度的费率 [39][40][41] 问题5: Qualitas收购是否有潜在税收优惠，在当前市场波动环境下，公司在欧洲建立了立足点后，下一个可能涉足的相邻领域或地区是哪里？ - Qualitas收购为股票购买，不会改变公司的税收摊销；公司看到并购市场依然活跃，有很多潜在机会，将保持纪律和专注，寻找符合战略、文化契合、能为股东带来回报的机会；目前在欧洲有了立足点后，会关注欧洲的机会，战略重点仍围绕寻找对现有平台有补充作用的领域，包括国际业务、私人信贷、实物资产生态系统以及现有策略的补充项目 [42][45][48] 问题6: 幻灯片显示公司20%的业务偏向捐赠基金和基金会，鉴于近期有关大型捐赠基金与新政府摩擦的头条新闻，这对公司增长前景有何影响，是否有机会提供流动性解决方案？ - 公司认为有机会提供流动性解决方案，如在GP股权业务、NAV贷款业务以及二级基金方面；目前捐赠基金和基金会业务几乎没有受到影响，除了一些特殊情况，公司整体LP基础受市场波动影响较小；公司的捐赠基金和基金会业务规模相对较小，目标客户目前业务正常，预计未来仍将是重要且忠诚的LP群体 [52][54][55] 问题7: 公司今年有15只左右的基金在市场上，哪些可能是最大的贡献者，支撑全年40亿美元或更多的募资目标，哪些基金最有机会扩大规模？ - 公司对很多基金都感到兴奋，认为当前市场环境有利于资本部署；具体包括RCP的二级基金、TruBridge的一些产品、Qualitas的基金以及HARC Fund V等，Qualitas基金受到欧洲LP的关注，预计这种情况将持续 [57][58][59] 问题8: 收购Qualitas后，公司地理覆盖范围扩大，是否观察到美国和欧洲投资者在情绪或偏好上的差异，LP是否有增加非美国投资敞口的倾向？ - 目前判断还为时过早，收购刚过去一个多月，尚未看到LP行为有重大变化；但公司认为有可能出现美国传统LP希望增加欧洲投资敞口的情况，公司能够通过扩大产品套件来满足客户需求，例如Qualitas和HARC团队在欧洲的NAV贷款业务有机会打造更广泛的全球产品 [61][62][63] 问题9: 公司提到多个大型独立账户（SMA）关闭，包括一个全球主权财富基金，能否说明SMA对本季度募资的贡献，是否比过去季度更显著，以及SMA业务管道和客户对话情况如何？ - SMA业务在本季度有强劲贡献；公司专注于与大型配置者合作，如主权财富基金、企业和公共养老基金、保险公司等，这些客户通常需要定制化解决方案，公司凭借广泛的产品和对中低端市场的了解，能够满足他们的需求；市场上越来越多的配置者希望进入中低端市场，而该市场较为不透明，需要专业合作伙伴，公司认为这是一个重要机会 [68][71][73] 问题10: 公司仍预计今年核心FRE利润率处于中40%水平，Qualitas会对其产生下行压力，如何看待第二季度Qualitas加入后的费用上升情况？ - 公司仍预计核心有机FRE利润率今年处于中40%水平，包括Qualitas的影响；如在投资者日所述，预计核心有机FRE利润率在短期至中期将从中40%扩大至接近50%，目前不改变这一指导 [75][76]

DEMIRE confirms stable operating performance in the first quarter of 2025Rental income decreases to EUR 14.0 million after sales (previous year: EUR 18.6 million)FFO I (after taxes, before minority interests and interests on shareholder loans) falls to EUR 2.1 million (previous year: EUR 7.9 million)Guidance for 2025 confirmed: rental income of between EUR 51.0 million and EUR 53.0 million and FFO I of between EUR 3.5 million and EUR 5.5 millionLangen, 8 May 2025. The results of DEMIRE Deutsche Mittelstand ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度实现净投资收入3240万美元，较去年第一季度增长29% [5] - 净资产价值增长至创纪录的8.33亿美元，平台资产管理规模增至超21亿美元 [5] - 第一季度总投资收入6500万美元，较2024年同期增长30% [15] - 第一季度投资组合有效收益率为15.3%，核心收益率为14.1%，有效收益率下降主要因早期债务还款手续费收入降低 [15] - 第一季度净投资收入3240万美元，每股基本净投资收入0.52美元，净投资收入每股覆盖率为季度分红的102% [16] - 估计未分配应税收入约6700万美元，每股1.04美元 [17] - 基于净投资收入与平均股权计算的ROAE为15.5%，基于净投资收入与平均总资产计算的ROAA为7.1% [17] - 截至2025年3月31日，净资产价值8.33亿美元，较2024年12月31日的8.23亿美元有所增长；每股净资产价值为13.05美元，较2024年12月31日的13.35美元有所下降 [18] - 第一季度通过股权ATM计划筹集3100万美元，平均溢价净资产价值17%；通过净债务ATM计划筹集400万美元，均高于面值 [20] - 第一季度共同投资工具为BDC提供约220万美元或每股0.03美元的增量净投资收入 [20] - 截至2025年3月31日，净杠杆率为1.15倍 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度各业务线资金分配情况：设备融资占38%，生命科学占29%，赞助商融资占18%，科技贷款占10%，资产支持贷款占5% [25] - 第一季度末，投资组合按成本计算，约75%为担保贷款，19%为设备融资，4%为股权，2%为认股权证 [24] - 投资组合涵盖22个行业类别，成本占比最大的行业为金融和保险，占16.9%；其次是医疗设备，占12.3% [24][25] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司作为内部管理的BDC，员工、管理层和董事会与投资者利益一致，旨在为投资者带来不断增长的回报 [10] - 专注于私募信贷领域，聚焦后期风险投资和中低端市场，构建管理账户业务，为高净值和机构投资者提供直接贷款业务机会，创造新收入来源 [11] - 拥有五个互补业务垂直领域，构建多元化投资组合，以应对宏观环境变化 [9] - 注重人才吸引和保留，以六大支柱文化为基础，遵循三大核心原则开展业务 [11][12] - 采用严谨的信贷承销和投资组合管理方法，降低风险，适应不同宏观经济周期 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 密切关注关税对投资组合公司的影响，多数公司国内总部运营，对进口商品或国际销售的敞口有限，预计近期关税对运营无直接影响 [6][7] - 市场波动带来机遇，公司将谨慎把握机会，扩大业务漏斗，严格承销流程 [8][9] - 穆迪授予投资级评级，将有助于获取更廉价资本和新投资者群体 [12][13] - 公司投资管道强劲，未出资承诺达6.23亿美元，为2025年投资组合增长奠定基础 [13] - 第一季度通过净投资收入和ATM发行增加净资产价值，可转换票据提前赎回虽致每股净资产价值下降，但长期对股东有利 [13][18] 其他重要信息 - 公司在承保流程中增加额外步骤，评估潜在关税风险，确保资本审慎配置 [23] - 第一季度投资组合公司共筹集超9亿美元股权资金，显示出在挑战性市场中仍有融资能力 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：第四季度投资组合投资增长3%，本季度仍是净发起人，但利息收入环比下降约5%的原因 - 主要是去年降息影响在投资组合中显现，且早期还款减少致手续费收入降低 [30][31] 问题：在不确定环境下，预计还款是否会在第二、三季度放缓 - 第一季度部分还款延迟，季度末已收到正常还款，还有其他还款待处理，无法预测后续情况，但已收到的还款将有助于盈利 [33][34] 问题：医疗设备投资组合受关税影响情况 - 对投资组合进行深入调查，认为关税影响较低，医疗设备通常利润率较高，子组件成本占比小 [35][36] 问题：本季度资金承诺放缓的原因 - 受宏观经济变化影响，公司采取防御策略，优先关注投资组合，评估关税影响，对新交易进行信用敏感性分析，导致第一季度资金发放减少，但交易管道依然强劲 [43][44] 问题：普通股收益率接近核心收益率，对增加普通股权益的考虑 - 公司会综合考虑资产负债表流动性、表内外回报、融资收益等因素，仅在对投资者有增值效益时筹集资本 [50][51] 问题：如何在独立管理账户和BDC之间分配交易 - 管理账户提供额外流动性，目标是增加收益和分红，会根据季度情况调整，确保每股收益稳定增长 [52][53] 问题：利率上升和风险溢价增加对投资组合公司投资公允价值评估的影响 - 对于股权部分，公允价值受市场倍数影响；对于债务部分，目前认为不需要对整个投资组合进行全面调整 [56][58] 问题：过去几个季度投资组合收益率下降的原因 - 主要是利率变化和赞助商融资业务增长的影响，该业务涉及更成熟公司，可平衡投资组合，虽收益率有微小下降，但投资组合多元化和风险降低带来的好处更重要，且认股权证可能带来额外收益 [60][61] 问题：投资组合中第一留置权无其他贷款人或银行优先的比例 - 78%的投资组合为第一留置权，不受高级债务限制 [63] 问题：本季度是否看到借款人循环贷款提取或流动性问题 - 未看到借款人对资本需求或额外提款的增加，多数情况下公司有里程碑要求，且大部分投资需经公司审核批准 [68] 问题：公司对股息或股息增加的承诺及建立溢出资金的计划 - 公司致力于维持和增加股息，目标是覆盖股息并提高覆盖率，目前优先建立净资产价值，董事会将季度决定是否建立溢出资金，成功后可能发放特别股息 [70][71][72] 问题：未来季度盈利紧张时，股息分配与净资产价值的平衡 - 公司对覆盖股息有信心 [74][77]

项目合作 - 圣迭戈县地区机场管理局选择Woolpert公司为圣迭戈国际机场(SAN)实施Trimble Unity Maintain企业资产管理系统[1] - 该系统基于ESRI ArcGIS平台，旨在简化加州第三繁忙机场的维护流程[1] - Woolpert将提供实施、配置、培训、维护和技术支持服务[2] 技术方案 - 系统将利用机场现有GIS数据提升运营效率和资产性能[2] - 支持Part 139检查报告和安全管理系统最佳实践[2] - 通过整合现有GIS系统建立集中化、集成化的计算机化维护管理系统[3] 行业趋势 - 合同验证了资产管理行业将地理空间系统作为资产全生命周期记录注册表的趋势[3] - 解决方案强调优化GIS、减少系统重叠、简化工作流程和员工培训[3] - 该方案被认为符合机场需求，获得圣迭戈国际机场认可[4] 公司背景 - Woolpert是领先的建筑、工程、地理空间(AEG)和战略咨询公司，愿景成为全球最佳企业之一[4] - 公司在全球五大洲设有60多个办事处，拥有2700多名员工[4] - 自1911年成立以来，Woolpert自2015年起成为美国增长最快的AEG公司[4] 技术提供商 - Trimble是一家全球技术公司，专注于连接物理和数字世界[5] - 公司在精确定位、建模和数据分析领域持续创新[5] - 服务于建筑、地理空间和交通等关键行业[5]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入下降7%，主要因2024年第四季度实现的1700万美元业绩费在本季度缺失，且2025年第一季度比2024年第四季度少两天导致收入减少540万美元；与上一年第一季度相比，收入增长5% [25][28] - 调整后营业收入较2024年第四季度下降19%，调整后营业利润率下降470个基点；与去年同期相比，调整后营业收入增长9% [25][29] - 调整后每股净收入较上一季度下降21%，主要因业绩费缺失；与去年同期相比增长9% [29] - 加权平均经常性费率本季度维持在68个基点 [29] - 调整后运营费用与2024年第四季度持平，可变费用因收入降低下降6%，固定费用季节性增加8%（750万美元）；与去年同期相比，调整后运营费用增长3%，主要因收入增加导致激励性薪酬费用提高 [29] - 2025年全年固定费用预计将有中低个位数增长 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度末管理资产规模为162亿美元，较上季度和去年同期略有上升，其中市场回报带来41亿美元，超过基准的回报为18亿美元（110个基点）；3月净客户现金流出约28亿美元，其中包括中盘成长策略中一个单独账户再平衡导致的12亿美元流出；除单独账户再平衡外，本季度总流出与历史水平相符；股票流出部分被固定收益和另类业务的正向资金流入抵消 [26] - 2025年第一季度是固定收益业务连续第11个季度实现正向资金流入；本季度平均管理资产规模环比增长1%，与3月相比增长8% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 中介财富渠道管理资产规模为97亿美元，占总管理资产规模的60%，过去五年年化有机增长率为5% [23][27][28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从仅专注长期公开股票管理转变为多资产类别投资平台，目前有两个固定收益团队、四种固定收益策略和六种另类策略；重新调整公司方向以适应传统机构渠道和私人财富市场的需求，包括重新调整分销结构和团队，从“被购买”心态转变为销售文化 [8][9] - 继续专注于将独特投资人才与需要主动管理的大型机会集合相结合，使投资人才、客户和公司的利益保持一致，重新调整分销结构和团队以更好地进入和服务中介财富渠道 [23][24] - 持续评估通过团队挖角或并购实现增长的机会，注重投资能力和市场资产配置趋势的匹配 [37][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司投资团队有能力在市场不确定性和波动中为客户增值，公司商业模式为员工、客户和股东提供稳定性，市场波动为公司在更广泛市场中创造机会 [6][7] - 公司认为新兴市场债务机会策略、新兴市场本地机会策略和全球无约束策略在成立三年后有望成为业务发展的转折点，公司将加大对这些策略的营销和分销力度 [18] - 发展中世界策略十周年的业绩记录将使其对寻求有自由度应对地缘政治和经济不确定性的新兴市场策略的投资者更具吸引力 [20] - 公司对在中介财富渠道进一步增长充满信心，认为该渠道有巨大增长机会 [23][24] 其他重要信息 - 公司目前在投资产品中有1.38亿美元种子资本，有充足流动性为未来策略提供种子资金 [30] - 2025年第一季度，公司全额赎回信用机会基金剩余的2300万美元种子投资，成本基础为800万美元，原始种子投资2200万美元于2017年投入，实现总收益2700万美元，年化回报率为13%；第一季度该基金从资产负债表中剔除 [31] - 公司1亿美元循环信贷额度未使用，6000万美元高级票据将于2025年8月到期，公司预计用新的长期高级票据 refinance 到期金额的全部或大部分 [31] - 公司通过季度现金股息支付和年终特别股息持续向股东返还资本，董事会宣布2025年3月季度股息为每股0.68美元，股息较第四季度下降是因2025年第一季度业绩费缺失导致现金生成减少 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在固定收益和另类业务方面，特别是在零售或保险渠道的增长机会有哪些？ - 公司可通过为现有业务拓展自由度来实现增长，如全球无约束策略在高净值客户市场有较大机会；也可通过团队挖角或并购实现增长，公司会持续评估机会，当遇到投资能力和利益高度匹配的情况会采取行动 [35][36][37] 问题2: 本季度费用管理良好，如何看待未来正常化费用？若不确定性持续，公司会采取哪些措施维持利润率？ - 全年费用指导变化不大，第一季度因外汇收益和旅行费用季节性减少，后续季度会弥补第一季度模型中的节省部分；可变费用随收入波动，长期激励性薪酬指导与年初一致 [38][39][40] 问题3: 市场变动下，哪些策略存在容量限制或有较大容量？ - 有几个策略已处于软关闭状态多年，预计不会调整；未来可能会有一些软关闭策略取消限制，这取决于团队是否愿意承接更多容量，公司会与团队持续沟通评估 [44][45] 问题4: 市场变动下，在并购方面，同行对团队挖角或与小型公司的交易有新兴趣，公司如何看待？ - 市场上机会众多，公司会坚持评估每个机会的投资能力和市场资产配置趋势，谨慎考虑增加平台能力的方式，市场波动对公司是机会 [46][47] 问题5: 如何理解公司提到的172个和117个关系？机构业务在过去五年面临压力，未来趋势如何？ - 172个关系指中介财富渠道中规模超过5000万美元的关系，117个指投资于三种以上策略的关系；公司认为中介财富渠道与机构渠道特点相似，有进入壁垒，公司通过与投资顾问和经纪交易商合作获得杠杆效应；机构业务仍将是公司的重要增长领域，公司已将业务从股票扩展到信贷和另类资产类别 [51][54][57] 问题6: 随着Jason承担更多责任，公司战略是否有变化？是否更倾向于有机增长而不担心费用下降？ - 公司一直专注于增长，通过调整销售团队和增加销售人数，重点发展中介财富渠道，构建适合该渠道的投资机会和策略，包括团队内部发展或团队挖角 [60][61] 问题7: 中介财富渠道进一步增长时，哪些细分市场增长更快？是否需要不同的策略组合或工具来优化增长？ - 长期来看，客户资产配置与机构有所不同，公司会根据此寻找适合中介财富渠道的策略；现有策略凭借良好业绩也适合该渠道，新策略将结合现有策略和近期建立的业绩记录，以适应市场波动并产生良好表现 [67][68] 问题8: 近期市场波动下，机构业务方面的RFP活动、尽职调查活动以及客户资产配置有何变化？ - 第一季度股票市场有大量再平衡，如一个大型客户将12亿美元从中盘成长策略重新配置到多经理计划；市场对信贷业务兴趣增加，客户主要询问对市场不确定性和波动的看法以及团队应对策略；总体而言，本季度与客户沟通频繁，但实际行动较少 [70][71][72]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入下降7%，主要因2024年第四季度实现的1700万美元业绩费在本季度缺失，且2025年第一季度比2024年第四季度少两天导致收入减少540万美元；与上年第一季度相比，收入增长5% [27][30] - 调整后营业收入较2024年第四季度下降19%，调整后营业利润率下降470个基点；与上年同期相比，调整后营业收入增长9% [27][31] - 调整后每股净收入较上季度下降21%，主要因业绩费缺失；与上年同期相比增长9% [31] - 加权平均经常性费率本季度维持在68个基点 [31] - 调整后运营费用与2024年第四季度持平，可变费用因收入降低下降6%，固定费用季节性增加8%（750万美元）；与去年同期相比，调整后运营费用增长3%，主要因收入增加导致激励性薪酬费用提高 [31] - 2025年全年固定费用预计将有中低个位数增长 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至3月，管理资产规模（AUM）为162亿美元，较上季度和去年同期略有上升；市场回报带来41亿美元增长，其中超过基准的回报为18亿美元（110个基点）；净客户现金流出约28亿美元，其中包括中盘成长策略中一个单独账户再平衡导致的12亿美元流出；剔除该再平衡后，本季度总流出与历史水平相符；股票流出部分被固定收益和另类业务的正向资金流入抵消 [28] - 2025年第一季度是固定收益业务连续第十一个季度实现正向资金流入；本季度平均AUM环比增长1%，与3月相比增长8% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 中间财富渠道资产规模达97亿美元，占总AUM的60%，过去五年年化有机增长率为5% [24][29][30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从仅管理长期公开股票的经理转变为多资产类别投资平台，自2013年以来，投资团队从5个扩展到11个，投资策略从12个增加到27个，拥有两个固定收益团队、四个固定收益策略和六个另类策略 [8] - 公司重新调整业务以适应传统机构渠道和私人财富市场的需求，约60%的AUM来自中间财富客户，未来将继续调整分销结构和团队，以更好地进入和服务该渠道 [9][23][24] - 公司将继续结合独特投资人才与需要主动管理的大型机会集，使投资人才、客户和公司的利益保持一致 [24] - 公司认为固定收益和另类业务是关键战略增长领域，计划通过扩展现有业务自由度、评估并购或团队引入机会来实现增长 [37][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司投资团队有能力在市场不确定性和波动中执行投资策略，历史上能利用这种情况为客户增值，当前市场波动为公司带来机会，资产配置者寻求成熟可靠的管理者，投资人才也在寻找稳定的长期归宿 [6][7] - 公司业务模式为员工、客户和股东提供稳定性，大部分费用（包括薪酬）会随AUM变化自动调整 [7] - 公司对在中间财富渠道进一步增长充满信心，认为有巨大机会，通过专注自身定位和执行战略，将为各方带来长期成功结果 [24][26] 其他重要信息 - 公司资产负债表强劲，目前在投资产品中有1.38亿美元种子资本，有充足流动性为未来策略提供资金 [32] - 2025年第一季度，公司全额赎回信用机会基金剩余的2300万美元种子投资，成本基础为800万美元，原始种子投资2200万美元于2017年投入，实现总收益2700万美元，年化回报率13%；该基金于第一季度从资产负债表中剥离 [33] - 公司1亿美元循环信贷额度未使用，6000万美元高级票据将于2025年8月到期，预计将用新的长期高级票据 refinance 全部或大部分到期金额 [33][34] - 公司通过季度现金股息支付和年终特别股息持续向股东返还资本，董事会宣布2025年3月季度股息为每股0.68美元，股息下降因第一季度业绩费缺失导致现金生成减少 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在零售或保险渠道的固定收益和另类业务有哪些机会 - 公司可通过扩展现有业务自由度来增长，如高收益团队和M Sites团队；全球无约束策略是一个重要机会，可作为固定收益、现金替代品或另类投资；公司也会评估并购或团队引入机会，当有强投资能力和良好契合度时会采取行动 [37][38][39] 问题2: 如何看待正常化费用，若不确定性持续，可使用哪些杠杆维持利润率 - 全年指导变化不大，第一季度有外汇收益和差旅减少，后续季度会弥补模型中的节省部分；可变费用随收入波动，长期激励薪酬指导与年初一致，2025年1月授予的部分在第一季度费用较少 [40][41][42] 问题3: 市场变动下，哪些策略存在容量限制或有大量容量 - 有几个策略已处于软关闭模式多年，预计不会调整；未来可能有一些软关闭策略会取消限制，这取决于团队是否愿意承担更多容量，需评估市场机会和人员变动等因素 [45][46] 问题4: 市场变动下，公司对团队引入或小型并购交易的看法 - 市场机会众多，公司会坚持评估每个机会的投资能力和资产配置趋势，谨慎考虑增加平台能力的方式，市场波动对公司是机会 [47][48] 问题5: 如何理解172个和117个客户关系，以及机构业务的前景 - 172个是中间财富渠道中规模超过5000万美元的客户关系，117个是投资于三个或更多策略的客户关系；公司强调在财富空间的进展，认为中间财富渠道与机构渠道有相似特征，能提供杠杆效应；机构业务仍将是重要增长领域，公司已从股票转向其他资产类别，未来将保持强劲 [52][53][57] 问题6: 公司战略是否有变化，是否更倾向于有机增长 - 公司一直关注增长，在中间财富渠道调整销售团队和增加人员，重点是构建适合该渠道的投资机会和策略，包括团队内部发展或引入外部团队，公司认为自身在该渠道定位良好，专注于增长 [60][61] 问题7: 中间财富渠道进一步增长的特定细分市场，以及是否需要不同策略组合 - 长期资产配置和客户组合与机构有所不同，适合中间财富渠道的策略会略有差异，但现有策略凭借良好业绩也能发挥作用，新策略将更契合该渠道 [66][67] 问题8: 市场波动下，机构业务的RFP活动、尽职调查活动和客户配置变化情况 - 第一季度股权市场有大量再平衡，一个大型客户将12亿美元从单一经理计划转移到多经理计划；市场对信贷空间兴趣增加，客户主要询问对市场不确定性和波动的看法以及团队应对策略；总体而言，本季度与客户沟通频繁，但实际行动较少 [69][70][71]

财务数据和关键指标变化 - 本季度可分配收益为2.75亿美元，摊薄后每股0.52美元，同比增长8%，股本回报率为17%，公司整体年回报率预计在15% - 20%之间 [17][18] - GAAP净收入为3650万美元，摊薄后每股0.07美元，股本回报率为2% [17] - 账面价值为66亿美元，季度末账面价值为12.39美元，上一交易日收盘价为10.40美元，公司认为股权被严重低估 [19] - 普通股股息率为8.7%，每股普通股股息为0.25美元，第一季度末现金及流动性为19亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 Genesis Capital - 本季度业务量略低于10亿美元，同比增长7%，新增33个赞助商 [20][21] - 承诺业务量同比增长46%，资金发放量增长7%，逾期率极低，赞助商数量同比增长37% [34] 资产管业务 - Sculptor资管规模达350亿美元，本季度资金流入14亿美元，其中房地产业务流入8.7亿美元，使Sculptor房地产基金V的承诺资金达到32亿美元 [21][37] - 信贷基金Sculptor Tactical Credit Fund收盘时资产管理规模达9亿美元，本季度在欧洲完成4.2亿美元的CLO交易 [37][38] Rithm Property Trust - 从单户住宅RPO业务转型为机会型商业REIT，本季度实现收支平衡，筹集5000万美元预融资，持有近1亿美元现金和3亿美元股权 [38][39] SPAC - 规模为2.3亿美元，目标规模在10 - 15亿美元之间 [40] Newrez - 作为美国第三大贷款服务机构和第五大贷款发起机构，服务组合约8500亿美元，第一季度资金发放量略低于120亿美元，税前收入2.7亿美元，剔除按市值计价后同比增长14% [23] - 发起业务资金发放量同比增长9%，锁定业务量增长7%，税前收入增长54%，多渠道策略使各渠道在第一季度均实现盈利 [45] - 服务业务税前收入2.42亿美元，环比增长7%，服务组合达8450亿美元，包括5090亿美元自有MSR和2540亿美元第三方服务，第一季度新增4个第三方服务客户 [47][48] - 自有MSR表现反映了当前市场状况，60天逾期率下降30个基点至3.1% [49] 各个市场数据和关键指标变化 - 高收益债券利差扩大，黄金、比特币和石油市场有不同走势 [33] - 10年期利率约4.30%，前端利率约3.75% [62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司希望赢得有限合伙人（LP）和投资者的信任，将业绩放在首位，不会为了平台增长而牺牲业绩 [8][9] - 业务发展方向包括扩大表外资本、拓展投资领域、加强与LP的合作关系 [26][27] - 公司认为在资产制造、服务能力和资管业务方面具有优势，如抵押贷款公司是美国第三大贷款服务机构，资管业务持续取得良好业绩，各产品和基金均有资金流入 [9][10] - 公司计划推出MSR基金，认为在ABF领域具有专业优势和经验，市场对该产品需求巨大 [12][24] - 公司希望通过资本运作解锁股权价值，如将公司上市、分拆业务或转变为C - Corp等 [59] - 公司在并购方面较为活跃，关注抵押贷款和资管领域的机会，希望扩大信贷业务规模，与顶尖资管公司竞争 [67][68][69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场波动，但公司各业务线表现出色，市场波动有利于发挥公司的优势和投资团队的经验 [6][7] - 公司认为当前市场环境下，资产证券化市场开放，估值有吸引力，公司积极收购各类资产 [95][96][97] - 公司对资管业务的发展前景感到兴奋，希望通过增加合作伙伴关系和扩大业务规模来提高收益 [38][140][143] - 公司预计2025年底前会有资本行动来解锁价值，对公司未来发展充满信心 [60][114][132] 其他重要信息 - 公司提醒部分陈述为前瞻性陈述，具有不确定性，建议查阅相关免责声明和风险因素 [4][5] - 会议期间会讨论非GAAP财务指标，相关指标与GAAP指标的调节可在收益补充文件中找到 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Cooper Rocket交易对Newrez的机会、增长和上市计划有何影响 - 公司表示Newrez将照常运营，该交易可能带来一些次级服务机会，公司希望通过合理方式增长收益而非单纯扩大市场份额；对于上市，公司认为需要解锁价值，有望在2025年底前有资本行动 [56][58][59][60] 问题2：截至目前季度账面价值的更新情况 - 公司称账面价值约为12.60美元，较第一季度末有所上升，认为无论经济是否放缓，公司都处于有利位置 [62] 问题3：公司对潜在收购机会的看法，以及4月市场动荡是否带来更有吸引力的价格 - 公司表示并购管道活跃，关注抵押贷款和资管领域，希望扩大信贷业务规模，预计本季度能源和基础设施业务会有消息，期望近期完成一些交易 [67][68][69][70] 问题4：第一季度募资情况良好，近期市场波动下LP的投资意愿如何 - 公司表示各平台都很活跃，品牌认可度高，希望与LP建立合作伙伴关系，对公司未来发展充满期待 [72][73][74] 问题5：Sculptor的业绩表现、预期吸引资金流入的领域、MSR基金的费用和回报预期，以及LP是否会同时投资其他资管业务 - 公司称Sculptor各业务表现良好，房地产基金V进展顺利，ABF和能源基础设施领域有发展潜力；MSR基金即将推出，费用待定，旨在将更多资产移出资产负债表；MSR估值变化净额约1.85亿美元，通过对冲抵消 [80][81][82][85][87] 问题6：Genesis投资组合第一季度是否有信用恶化情况，以及市场波动对证券化投标的影响 - 公司表示Genesis业务表现稳定，逾期率约2%；证券化市场活跃，有很多交易正在进行，市场虽有波动但仍开放，公司积极收购各类资产 [92][95][96][97] 问题7：Sculptor资管业务今年的目标募资水平，以及SPAC设立的动机和市场情况 - 公司称有多个基金正在募资，包括信贷、房地产、ABF、能源和基础设施等领域，目标募资会考虑市场条件和执行能力；SPAC能为公司带来资管费用和表外投资机会，当前市场估值较合理，公司对其部署感到兴奋 [103][106][108][109][110] 问题8：推动Newrez上市计划的触发事件，公司的套期保值目标，以及抵押贷款平台是否有大型次级服务机会 - 公司表示正在推进上市计划，增长资管业务的经常性收益是关键；套期保值方面，公司目前不承担大量久期风险，采用陡峭化策略；抵押贷款平台有次级服务机会，业务管道活跃 [113][116][117][119] 问题9：除Newrez外，是否有其他结构变化来解锁价值，REIT结构是否会改变 - 公司表示会考虑所有选项，有可能创建C - Corp或缩小REIT规模，认为公司有良好的基础，需要增长资管业务来获得合理估值，期望在2025年解锁价值 [125][127][130][132] 问题10：GSC改革及FHFA相关活动对公司业务的影响 - 公司认为如果实现私有化，有利于公司部署资本，参与非政府担保类业务，符合ABF业务发展方向，但这可能需要一些时间 [135][136] 问题11：资管业务希望增加的合作伙伴类型及进展，Newrez 4月住宅业务量趋势及2025年预期 - 公司希望与大型投资者建立合作关系，如Mubadala的投资案例；Newrez 4月业务量有所回升，预计第二季度整体业务量会继续增长 [141][142][143][145]

财务表现 - 第一季度每股可分配收益1 09美元 [1] 资产管理规模 - 第一季度管理资产规模1 17万亿美元 超出市场预估的1 15万亿美元 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总投资收入1.404亿美元，较2023年第四季度增加1110万美元或8.6%，较2024年第三季度增加360万美元或2.6% [28] - 第四季度利息收入较去年增加930万美元，较第三季度减少60万美元 [28] - 第四季度股息收入较去年增加70万美元或3.1%，较第三季度增加130万美元或5.5% [29] - 第四季度费用收入较去年增加110万美元或23.3%，较第三季度增加290万美元或96.6% [30] - 第四季度非经常性预付及其他费用收入较去年减少20万美元，较第三季度增加120万美元 [31] - 第四季度运营费用较2023年第四季度增加1090万美元 [32] - 第四季度外部投资经理为净投资收入贡献870万美元，较去年同期减少50万美元，全年贡献3430万美元，较上一年增加100万美元或3% [32] - 第四季度记录投资组合净公允价值增值8080万美元 [33] - 第四季度末非应计状态投资占投资组合公允价值约0.9%，成本约3.5% [33] - 净资产价值（NAV）较第三季度每股增加1.08美元，较去年同期增加2.45美元或8.4%，年末达到每股31.65美元 [34] - 监管债务与股权杠杆为0.64倍，监管资产覆盖率为2.56倍 [34] - 第四季度股权回报率（ROE）按年计算为25.4%，全年为19.4% [36] - 第四季度可分配净投资收入（DNII）每股1.08美元，较去年第四季度减少0.04美元或3.6%，较第三季度每股增加0.02美元或1.9% [37] 各条业务线数据和关键指标变化 中低端市场业务 - 2024年投资4.66亿美元，其中2.28亿美元部署于7家新平台公司，其余2.38亿美元主要为对现有表现良好公司的后续投资 [21] - 第四季度总投资1.68亿美元，包括对两家新公司投资1.16亿美元，净增加1100万美元 [26] - 年末该投资组合包括84家公司，公允价值25亿美元，较成本基础高29% [26] 私人贷款业务 - 2024年完成约9亿美元总投资，投资组合成本基础增加4.49亿美元，年末占总投资成本46% [25] - 第四季度总投资1.08亿美元，净增加700万美元 [26] - 年末该投资组合包括91家公司，公允价值19亿美元 [27] 资产管理业务 - 外部投资经理管理的基金连续第九个季度实现良好表现，带来可观激励费收入 [15] - 1月底，Embassy Income Fund成功在纽交所上市并进行公开发行，筹集净股权资金9100万美元 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续专注中低端市场和私人贷款投资，同时发展资产管理业务 [10][15] - 中低端市场投资策略为公司和投资组合公司带来显著回报，后续投资支持公司增长和价值创造 [12][21] - 私人贷款业务为公司和资产管理客户提供有吸引力的风险调整后回报，是发展资产管理业务的主要驱动力 [25] - 公司预计未来继续推荐董事会宣布补充股息，前提是DNII显著超过定期月股息且NAV稳定或上升 [17] - 行业竞争方面，公司认为其他BDC难以复制其差异化的中低端市场投资策略，因其需要不同技能和经验 [84][85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第四季度和全年业绩非常满意，认为多元化投资策略、资产管理业务和投资组合公司表现支撑了强劲业绩 [10][11] - 尽管经济存在不确定性，但对中低端市场和私人贷款投资活动的未来表现有信心 [17] - 预计第一季度业绩良好，建议董事会在第二季度宣布补充股息 [17][37] - 公司认为自身在应对关税、政府效率倡议等问题上处于有利地位，投资组合公司管理团队有能力应对挑战 [43][47] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 投资组合对潜在关税问题或政府效率倡议的暴露情况 - 公司表示若按当前讨论实施和维持关税，投资组合部分公司会受影响，但因投资组合多元化且中低端市场公司多为美国国内业务，影响相对较小 公司正与投资组合公司合作应对，相信管理团队有能力应对不确定性 [40][43][47] - 政府效率倡议方面，公司有有限暴露，正在与相关公司管理团队沟通，部分公司预计仍能表现良好 [48] 问题2: 资本利得税可能下调是否影响新平台收购活动 - 公司认为第一季度中低端市场和私人贷款投资活动较预期缓慢，但与资本利得税无关 目前未听说相关讨论，若有积极变化可能成为积极催化剂 [51][52] 问题3: 杠杆低于目标范围且今年较为保守的原因，以及近期是否有足够业务提升杠杆 - 公司表示年初杠杆较低因第四季度末和今年前两个月投资活动低于预期 预计年末杠杆水平取决于净投资活动，且资本结构增长将更倾向债务融资 此外，Pearl Meyer的退出对年末杠杆比率有影响 [57][58][60] 问题4: 中低端市场投资组合中潜在变现讨论的性质及兴趣增加的因素 - 公司称部分中低端市场公司可能吸引战略投资者或大型私募股权公司，公司会与管理团队合作实现交易价值最大化，但因交易保密不便透露更多细节 [63][64] 问题5: 第四季度外部投资经理公允价值增值是否与公开发行有关，公开发行增加资产是否会提升其价值 - 公司表示第四季度增值与上市和发行无关，主要源于持续增长、激励费收入和市场因素 公开发行对公司的好处有限，除非MSE Income Fund运营结果显著变化 [70][72] 问题6: 银行监管放松是否会使银行更活跃并产生竞争影响 - 公司认为银行竞争主要在私人信贷领域，且并非由监管变化导致，而是银行自身决策 通常是公司表现改善后，地方银行以较低利率重新介入业务 [74][76] 问题7: 其他BDC是否可能进入中低端市场或模仿公司策略带来竞争 - 公司表示未看到BDC行业在中低端市场策略上更具竞争力 公司中低端市场团队采用私募股权方法，与其他BDC信贷团队技能不同，其他公司难以复制，历史上尝试的公司表现不佳 [83][84][85]