文章核心观点 - BitMEX交易所凭借其以规则为基础、优先考虑稳定性的设计理念，在2025年10月的加密货币市场暴跌中表现出显著的韧性，其交易引擎在创纪录的负载下保持稳定，用户损失远低于行业水平 [3][4][12] 风险管理与抵押品设计 - BitMEX的保险基金在市场暴跌期间吸收了约200万美元的损失，但保持了完全偿付能力，该基金从不被质押、出借或再抵押，是一个自动运行的规则化机制 [1] - 平台要求抵押品必须直接持有在平台上，而非外部账户或封装工具中，以确保能立即用于满足保证金追缴，这一结构性决策减少了恐慌驱动的反馈循环 [2] - 平台仅接受 haircut（折扣率）相对较低（约5%）且在此类情景下被证明具有流动性的抵押品，这限制了交易机会但确保了系统运行更平稳，交易者被强平的时间点更晚 [3] - 与许多接受多种山寨币作为衍生品交易抵押品的交易所不同，BitMEX的做法避免了零售投资者在此类暴跌中遭受重创，因为山寨币流动性较差，尤其是在市场压力时期会导致系统拥堵 [3] 价格馈送与清算机制 - BitMEX未使用其自身最后交易价格进行强制平仓，而是采用公平价格标记模型，该模型源自16家主要流动性现货交易所的加权平均指数，这防止了单个交易所的局部流动性危机或闪崩引发不合理的清算 [7][8] - 这种从多个来源获取价格的结构也使得市场操纵变得 significantly harder（显著困难），因为任何单一参与者都无法通过薄订单簿或局部异常来扭曲其市场 [9] - 公司的自动减仓机制是其"最终保障"，在本次事件中仅干预了15次，是其总未平仓合约的一小部分，该机制被刻意且精准地激活，以保护基金免于崩溃 [10][11] 系统性能与用户影响 - 在市场出现超过191.6亿美元头寸被抹平、超过160万交易者受影响的情况下，BitMEX仅记录了约3200万美元的多头清算和590万美元的空头头寸清算，不到市场总抹平额的0.2% [4][5] - 其交易引擎在创纪录负载下保持稳定，处理了自2021年以来的最高交易量，并在整个暴跌期间为用户保持完全访问权限 [4] 自动化与人工验证的结合 - 即使在自动化系统下，人工验证仍然是关键组成部分，团队在最波动时期仅介入以验证数据完整性，例如当标记价格和指数价格暂时"卡住"时（一项旨在捕捉数据错误或异常波动的安全功能） [12] - 这种算法精度与人工验证相结合的混合模式反映了支撑BitMEX整个架构的理念，系统按设计精确执行，而人员确保驱动系统的数据保持可靠 [12] 行业比较与设计取舍 - 当其他多家大型加密货币交易所出现数十亿美元规模的清算时，BitMEX脱颖而出 [4] - 这种严格的设计存在取舍，在低波动性环境中可能限制交易量的创造，但在高波动环境中，其设计对交易者有益并确保其受到保护 [6] 对监管与行业责任的看法 - 公司认为呼吁监管干预是错误的，此次暴跌并非仅由系统故障引起，相反，系统是按设计运行的，问题在于个体的某些奇怪行为以及更广泛市场的高风险承担 [13][14] - 加密货币的透明度已经提供了最有效的市场保护形式，因为交易和价格数据可以被任何拥有区块链浏览器访问权限的人实时监控，该行业需要更好地执行现有标准而非增加新的监管层 [14] - 与传统金融市场相比，尽管受到严格监管，传统市场仍会出现欺诈和结构性崩溃，而加密货币市场此次危机处理更有效率，因为损失由选择承担风险的人吸收 [15] 对交易者的启示 - 许多零售交易者措手不及是因为他们使用了高杠杆或在无法承受压力的平台上交易，交易者需要优先选择具有透明、规则化运营的交易所，并在投入资金前了解这些系统的运作方式 [16] - 交易者应关注透明度、一致性（比透明度更重要）、文档的可用性、平台是基于规则还是自由裁量运作，以及资金是否可用或被用于产生额外收益等因素 [17][18]

亚洲加密货币行业动态 - 亚洲加密货币领域发展迅猛 从缓慢爬行转变为全速前进 多国在采用指标上竞相超越 [1] - 投资活动蓬勃 新法规成为焦点 机构资金开始流入 [1] Coinbase对CoinDCX的战略投资 - 2025年10月15日 Coinbase宣布对印度加密货币交易所CoinDCX进行战略投资 以扩大其在印度的业务版图 [1] - 交易使CoinDCX的估值达到24.5亿美元 [2] - 交易目前尚待监管批准 [2] - Coinbase自2020年起通过其风险投资部门Coinbase Ventures支持CoinDCX 此次投资旨在深化合作关系 [3] - CoinDCX目前拥有超过2040万用户 年交易量达1650亿美元 托管资产约12亿美元 年收入约为1.41亿美元 [3] 日本加密货币监管进展 - 日本金融厅正在扩大其监管框架 将加密货币内幕交易纳入监管范围 [4] - 对《金融工具和交易法》的修订将赋予证券交易监督委员会调查和起诉加密货币相关内幕交易的权力 [5] - 此举源于认识到加密货币交易所的自律不足以防止市场操纵 [5] - 日本旨在通过此举措建立一个透明的体系 以增强投资者信心 [6] - 日本金融厅计划在今年敲定细节 并在2026年的例行国会会议上提交修正案 [6]

全球稳定币监管趋同 - 全球主要市场对稳定币实施趋同的监管制度 要求其必须由真实、高质量的资产支持 并接受定期审计[1] - 美国GENIUS法案 欧盟MiCA法规 以及香港和新加坡的类似立法均禁止稳定币发行方向稳定币余额支付利息[1] 禁付利息的意图与挑战 - 禁止支付利息的一个主要驱动因素是旨在将流动性保留在传统银行体系内 因为监管机构对银行的风险管理有更好的掌控[2] - 然而 该禁令可能难以有效执行 并且规避行为可能产生意想不到的后果[2] 行业规避禁令的现有方式 - 部分加密货币交易所通过提供类似利息的“奖励”来规避禁令 鼓励用户持有稳定币[3] - 用户可轻易将资产快速转入转出AAVE等生息协议 即使不提供奖励[3] - 某些支付服务（如Metamask的万事达借记卡）在消费时可即时自动完成此操作 使用户资产能始终置于生息产品中[3] 欧盟的监管应对与资产特性限制 - 欧盟MiCA法规赋予监管机构更大权限 以禁止通过奖励和自动化投资组合管理等手段绕开利息支付禁令[4] - 但稳定币在大多数主要市场被视为“ bearer assets”（持有人资产） 类似现金 用户可自由转移和使用 这与受银行部分控制的银行存款不同[4] 监管的实质局限性 - 监管机构可禁止稳定币发行方支付利息 但无法阻止稳定币持有者将其资产投入支付利息的去中心化金融协议[5] 当前市场环境下的套利动力 - 当前美国和欧洲基本账户利率约为3%至4% 即使支付小额交易费将资产投入生息DeFi协议也是值得的[6] - 以1000美元本金 4%的年化收益率计算 持有28天可获得3.07美元收益 远高于在高效区块链网络上进行稳定币转换的可能成本[6] - 若重返零利率时代 此套利价值主张将逐渐消失[6]

监管态度与优先级 - 美国证券交易委员会主席承认美国在加密货币监管方面落后了10年，并承诺将加快监管进程 [1] - 将加密货币监管定位为该监管机构的“首要任务” [1] - 监管机构过去对数字资产行业的态度有些虚伪，但现已改变，正在全职投入加密货币监管工作 [2] 监管框架与措施 - 美国证券交易委员会打算建立一个强有力的监管框架，以吸引可能已离开美国的行业参与者回归，使创新得以蓬勃发展 [1] - 监管机构将引入“创新豁免”条款，以允许对新想法进行实验 [2] - 监管机构拥有制定豁免的广泛权力，可以非常前倾地接纳新想法，如果想法不佳，自由市场会做出反应 [3] 对行业与技术的看法 - 加密货币行业受益于美国证券交易委员会内部支持加密货币的高管，他们对领域的理解有助于机构拥抱创新 [3] - 资产代币化至关重要，因为区块链技术是加密货币最令人兴奋的方面，将资产上链为金融业及其他领域带来巨大潜在利益 [4] - 区块链的透明度使其在解决合规性问题方面具有强大能力 [4] 现有法律挑战 - 现有证券法，特别是1933年证券法和1934年证券交易法，在适用于数字资产时面临挑战 [5] - 根据1933年法案，任何被归类为“证券”的资产都必须向美国证券交易委员会注册，除非获得豁免 [5] - 1934年法案将监管范围扩展到二级市场，监管经纪自营商、交易所和市场操纵行为 [5]

公司监管里程碑 - 公司获得荷兰金融市场管理局颁发的MiCA牌照，获准在整个欧盟范围内作为受监管的加密资产服务提供商运营 [1] - 公司子公司EU Internet Ventures B V 自2020年起已在荷兰央行注册，并已主动遵守MiCA相关标准 [2] - 公司在美国37个州持有货币服务企业牌照，并在英国、加拿大和澳大利亚拥有现有牌照 [3] 公司战略与市场定位 - 公司是领先的支付平台嵌入式加密基础设施提供商，为全球数百万企业和用户提供服务 [1] - MiCA牌照的获得标志着公司进入新的增长和发展阶段，强化了其提供可信、合规数字资产基础设施的承诺 [3] - 公司高管指出欧洲是关键市场，此牌照有助于将安全合规的基础设施带给欧洲地区更多企业和数百万用户 [4] 私有化交易进展 - 公司私有化交易取得重大进展，收购方将以每股1.55加元的现金对价收购公司所有已发行普通股 [4] - 作为交易完成的关键先决条件，公司已获得美国37个指定州中26个州的货币服务企业牌照控股权变更批准，其余州批准预计在2025年10月31日或之前获得 [5] - 公司已向英国金融行为监管局提交所需通知，决定预计在2025年10月28日或之前下达，不列颠哥伦比亚最高法院预计在2025年10月22日股东特别大会后不久安排批准交易的最终聆讯 [5][6] 公司业务概览 - 公司通过广泛的全球及本地支付解决方案和监管牌照网络，帮助企业以更低费用和更高转化率为全球受众实现加密与法币的无缝集成 [9] - 公司总部位于美国、欧洲和亚太地区，致力于构建一个全球商业运行在数字资产之上的世界 [9]

公司战略与监管申请 - Coinbase已向美国货币监理署申请全国性信托章程 此举若获批将使公司接受联邦层面监管[1] - 公司明确表示无意成为一家银行 但认为清晰的规则和监管机构及客户的信任有助于其在确保适当监督和安全的前提下进行创新[2] - 获得联邦信托章程将使公司能够基于现有托管业务扩展服务 例如支付和结算 而无需寻求成为全能银行的章程[1] 业务运营与潜在影响 - 目前公司的主要受监管托管服务通过Coinbase Custody Trust Company运营 该公司持有纽约州BitLicense牌照[2] - 联邦信托章程将为公司提供更大灵活性 使其能够推出新的金融服务 例如加密货币支付 而无需逐州申请批准[3] - 公司的举措跟随了包括Circle、Ripple和Paxos在内的多家加密货币公司 这些公司今年均已申请联邦监管[3]

公司动态：法国兴业银行 - 法国兴业银行通过其数字资产部门SG Forge 将其欧元和美元稳定币与去中心化交易所Uniswap和借贷协议Morpho集成 [2] - 该银行的机构客户将能够在Uniswap上将其USDCV和EURCV稳定币与其他加密资产进行互换 并可通过Morpho上的金库进行借贷 [2] - 这是首批银行超越试点阶段 积极使用DeFi基础设施的案例之一 [3] - 法国兴业银行于2023年在以太坊和Solana区块链上发行了受监管的USDCV和EURCV稳定币 [4] - 该银行早在2021年就曾提议以其证券作为抵押品 通过DeFi贷款机构Sky进行借贷 [4] 行业趋势：传统金融机构的参与 - 银行正在稳定币和加密热潮中进行实验 [1] - 全球投资银行瑞士信贷在2023年支持了数字资产托管公司Taurus 该公司帮助华尔街公司在公共区块链上实现资产代币化 [5] - 英国跨国银行渣打银行与稳定币发行商Paxos合作 作为其代币化推动的一部分 [5] - 全球加密货币监管的进展 如欧盟MiCA规则和美国的稳定币法规 使银行在处理数字资产时感到更安心 [6] 市场数据与用例 - 去中心化交易所Uniswap月交易量超过1000亿美元 借贷协议Morpho存款规模达110亿美元 [2] - 2024年9月初 DeFi借贷协议的存款额飙升至历史新高1300亿美元 [3] - 加密借贷已巩固其作为DeFi主导用例的地位 Aave、Morpho和Euler等主要借贷协议成为流动性磁石 从交易费用中产生巨大收益 [3]

市场整体表现 - 美国主要股指小幅上涨 标普500指数上涨0.3% 道指上涨0.2% 纳斯达克指数上涨0.5% 科技股上涨且投资者评估潜在政府关闭影响[3] Robinhood Markets (HOOD) - 股价飙升超过12%至历史新高 成为标普500指数中表现最佳股票 CEO Vlad Tenev通过社交媒体宣布平台事件合约交易量突破40亿份 Piper Sandler分析师上周因预测市场增长上调目标价[4][9] Western Digital (WDC) 和 Seagate Technology (STX) - Western Digital股价上涨9.2% Morgan Stanley和Rosenblatt Securities因人工智能推动硬盘需求增长而上调目标价 Seagate Technology股价上涨5.3% 同样获得目标价上调[5] Coinbase Global (COIN) - 股价上涨6.8% 比特币及其他主要加密货币价格上涨 美国证券交易委员会委员Hester Peirce呼吁提高加密货币监管清晰度以促进行业增长[6] AppLovin (APP) - 股价上涨6.3%至历史新高 Morgan Stanley上调目标价 分析师强调即将推出的Axon Ads Manager平台可能推动非游戏广告业务增长[7] Vistra (VST) - 股价下跌4.5% 公司宣布与未披露买家签署德克萨斯州Comanche Peak核设施供电协议 缺乏客户信息及其他细节引发分析师担忧[9][11] Williams-Sonoma (WSM) - 股价下跌4.7% 成为标普500指数中跌幅最大股票 前总统特朗普计划对进口家具征收高额关税 尽管实施细节不确定但对进口比例高的公司产生负面影响[10] Carnival (CCL) - 股价下跌4% 邮轮运营商季度收入及调整后利润超预期且预订强劲 但净收益率 forecast低于预期 该指标衡量扣除佣金及其他成本后每位乘客每日收入[12]

美英金融合作新阶段 - 美国和英国承诺在数字资产领域加强合作 此举可能巩固两国在全球金融领域的领先地位 尽管面临新加坡和迪拜等新兴中心的挑战 [1] 跨大西洋未来市场工作组 - 美英近期成立跨大西洋未来市场工作组 该工作组将在六个月内就数字资产和资本市场提出联合建议 [2] - 新机构表明两国认识到协同而非孤立至关重要 因为新加坡等地已从包容性的加密监管方法中获得金融和经济利益 [2] - 工作组汇集了银行和加密公司 突显数字资产已成为市场未来的核心 稳定币、区块链基础设施和可编程数字证券正迅速成为21世纪金融创新的支柱 [3] 当前监管动态 - 美国国会正在推进立法以建立稳定币和数字资产框架 英国金融行为监管局和央行正在根据FSMA 2023设计规则 为稳定币和分布式账本建立健全制度 [4] - 两国立法者和监管机构罕见地就加密和区块链的好处达成两党共识 特朗普总统和财政部长斯科特·贝森特参与此事 英国主要监管机构及财政大臣里夫斯也在积极创建监管框架和工作组 [5] - 英国已允许至少六家主要银行启动代币化加密存款试点项目 同时加强与新加坡等高监管度市场的合作 以评估加密对全球贸易的影响 [5] 合作目标与影响 - 美英协同可为全球树立先例 鼓励其他国家跨境合作 以构建更高效、可及和稳定的金融体系 [6] - 合作不仅关乎经济 更关乎确保下一代支付和基础设施高效、安全且广泛可用 [6]

跨大西洋监管合作 - 英国与美国宣布成立“未来市场跨大西洋工作组”，旨在加强数字资产和资本市场的监管合作 [2] - 该倡议是协调全球两大金融中心规则的首个重要步骤，工作组将专注于为代币化和加密货币监管的统一方法奠定基础 [3] 美国立法进程与市场结构 - 十二名美国参议院民主党人敦促共和党人就一项具有里程碑意义的市场结构法案进行两党合作 [4] - 该团体指出数字资产市场规模达4万亿美元，并呼吁在预期的银行委员会投票前实现平衡的代表性 [5] - 美国证券交易委员会主席敦促立法者加快该法案的进程，白宫据称已设定最后期限 [5] 退休市场准入与创新豁免 - 立法者正推动美国证券交易委员会执行命令，向包括加密货币在内的另类资产开放规模达12.5万亿美元的401(k)退休市场 [6] - 美国证券交易委员会准备在年底前推出“创新豁免”，旨在为加密货币公司推出新产品提供缓冲空间，无需立即面对合规障碍 [7] - 该豁免被描述为一个发展平台，可加速美国推动成为全球加密货币中心的努力 [7] 监管审查与人事变动 - 美国当局在公司公布加密货币国库计划前调查可疑交易活动，并警告公司不得选择性披露重大信息 [8] - 参议院财政委员会 scheduled 在10月1日举行听证会，就数字资产税收问题质询Coinbase高管和税务专家 [8] - 白宫正在考虑新的商品期货交易委员会领导人选，多名前官员在考虑之列 [9]