英国加密资产监管框架核心进展 - 英国金融行为监管局本周公布了其咨询文件 这最终将定义加密公司在英国如何运营 标志着英国长期承诺的加密监管制度更接近现实 [1] - 该提案与英国财政部的立法共同构成了一个框架的支柱 该框架计划于2027年10月生效 [2] - 政策制定者的目标是在增长、创新与市场诚信和消费者保护之间取得平衡 [2] 监管路径与时间线 - 英国的监管路线图已进行了一年多 旨在扩大金融行为监管局对加密领域的管辖权 第一步是立法 由财政部定义受监管的活动范围 此后金融行为监管局才能施加授权要求和详细规则 [4] - 行业面临一个18个月的过渡期挑战 虽然目标比以往任何时候都更清晰 但仍有一段距离 [2] - 早期阶段侧重于稳定币发行和托管、审慎要求（如资本和清盘计划）以及将金融行为监管局现有义务（治理、系统和控制、运营弹性）应用于加密公司 本周的咨询则直接转向市场方面：交易平台、中介机构、质押、去中心化金融、准入和披露以及加密特定的市场滥用规则 [4] 监管模式与架构 - 英国选择将现有金融服务规则延伸至加密领域 而非像欧盟的加密资产市场法规那样从头编写一套独立的规则手册 这是一个最重要的设计选择 [6] - 金融行为监管局的方法被描述为一种混合模式 跨领域的义务（诚信原则、利益冲突管理和公平对待客户）在很大程度上被原样应用 而面向市场的规则则是专门为加密领域编写的 [7] - 金融行为监管局正试图将传统金融监管的架构移植到加密市场 同时进行调整以反映该技术的独特风险 [5] 行业观点与影响 - 加密基础设施公司Fireblocks的政策主管Dea Markova表示 这是英国监管加密资产发行和中介活动的最终制度 [3] - 金融监管律师Sébastien Ferrière指出 过去一年事情已真正开始成形 虽然经历了一系列咨询 但它们正在形成一个连贯的框架 [4]

市场整体表现 - 主要股指全线收跌，纳斯达克综合指数下跌1.7%，标普500指数下跌超1%，道琼斯指数下跌近0.5% [1] - 10年期美国国债收益率攀升至4.15%，美元走强，对风险资产构成压力 [2] - 板块表现分化，能源和房地产板块反弹，科技板块因甲骨文AI融资担忧而受重创 [2] 科技与半导体板块动态 - 纳斯达克100指数中，英伟达股价下跌超3%，Alphabet和特斯拉下跌超4%，博通和AMD亦下跌 [3] - 半导体板块普遍下跌，美光科技即将公布财报 [4] - 软件板块受甲骨文股价下跌拖累，出现广泛亏损 [4] - 美光科技第一财季业绩超预期，调整后每股收益为4.78美元，预期为3.95美元，营收为136.4亿美元，预期为129.5亿美元 [7] - 美光科技第二财季业绩指引大幅超越预期，预计每股收益为8.22至8.62美元，预期为4.71美元，预计营收为183亿至191亿美元，预期为143.8亿美元 [7] - 美光预计第二财季毛利率为67%至69%，远高于市场预期的55.7% [8] - 财报公布后，美光科技盘后股价一度飙升超5%，该股年内已上涨约170% [8] - 美光是美国最大的存储芯片制造商，其产品用于智能手机、个人电脑和数据中心，高带宽内存是用于AI软件训练的关键芯片，具有更高性能和利润率 [9] - 分析师认为，AI对数据中心芯片的巨大需求导致供应受限，价格飙升，从而推高了美光的营收和利润率 [12] - 长期来看，存储芯片市场仍被视为周期性市场，AI正在创造一个特别强劲且持久的上升周期，但产能过剩可能导致价格暴跌 [14][15] - 美光、三星和SK海力士是存储芯片市场三大主要厂商，产品具有互换性，技术发展步伐相似，在HBM领域SK海力士领先，美光位居第二 [19] - 美光目前对中国市场的风险敞口非常小，需求主要由西方AI数据中心建设驱动 [20] 加密货币与大宗商品 - 加密货币下跌，比特币下跌2%，未能维持在87,000至88,000美元的水平，以太坊下跌超4% [5] - 大宗商品表现强劲，原油价格上涨超2%，布伦特原油亦上涨，黄金期货徘徊在历史高点附近，白银期货创历史新高 [6] - 年初至今，白银价格上涨超100%（125%），黄金价格上涨64% [6] 2025年市场关注焦点与热门股票 - 2025年十大热门股票列表由AI主题主导，比特币是例外 [24] - 英伟达和特斯拉是常年最受关注的股票，英伟达报价页面年内浏览量达2.5亿次，特斯拉超180亿次 [24] - 苹果通常位列前三，但今年被Palantir以近1亿次浏览量超越 [24] - AMD、亚马逊、比特币、Meta、超微电脑和英特尔各自拥有4000万至6000万浏览量 [25] - 按市值划分，榜单公司多为大型至超大型股，英伟达和苹果市值达4万亿美元，英特尔市值1800亿美元，超微电脑市值略低于200亿美元 [26] - 年内唯一下跌的热门标的为比特币，亚马逊也接近盈亏平衡 [27] - 英伟达是AI交易的代表，年内上涨30%，过去三年上涨963% [28] - 特斯拉股价图表呈现杯柄形态，若突破480美元可能迎来大涨 [29] - Palantir过去三年上涨2500%，年内上涨140% [30] - 苹果年内上涨9%，近期创下历史新高 [31] - AMD年内上涨71%，亚马逊年内基本持平，过去三年上涨150% [32] - 比特币年内下跌约10%，过去三年仍有可观涨幅，75,000美元是关键观察位 [33] - Meta年内表现平淡，过去三年上涨445% [34] - 超微电脑波动性大，是日内交易者喜爱的标的 [34] - 英特尔年内后期股价大幅上涨，波动性增加 [35] 2026年关键观察方向 - AI支出回报测试：投资者将关注相关公司的营收而不仅仅是利润和支出 [36] - 利润率与巨头支出：观察科技巨头能否在不损害利润引擎的情况下持续增长 [36] - 芯片周期拐点：关注半导体需求是否会扩大到AI之外 [36] - 加密货币监管动态：2025年是加密货币监管最好的一年，但比特币仍未上涨，需观察情绪能否转变 [37] - 利率路径与实际经济：关注更多降息的原因，是软着陆还是衰退信号 [37] 消费者信贷状况 - 根据VantageScore数据，高收入和中产阶级家庭的信贷状况有所改善，而低收入美国人的拖欠率在上升 [39] - 高收入家庭拖欠率自7月以来趋于稳定并下降，因其拥有更多资产和信贷渠道 [41][43] - 中等收入家庭拖欠率增速放缓，同比增长约3%至5% [44] - 低收入家庭拖欠率持续较高，约为7%至9% [45] - Z世代拖欠率在各年龄组中最高，但正在下降，学生贷款对其消费产生影响 [47] - 整体消费者信贷健康度稳定，但预计明年更多家庭将难以维持收支平衡 [49] - 汽车贷款、学生贷款、信用卡和个人贷款的拖欠率处于或接近2008年金融危机后的最高水平，抵押贷款相关债务拖欠率仍远低于2010年代水平 [50][51] - 预计2026年拖欠率将小幅上升，原因是家庭仍在应对价格冲击，且就业市场不再强劲 [52][53] - 美联储的降息路径应有助于改善抵押贷款的可负担性，可能促使更多家庭进行再融资 [54][56] 未来经济数据与事件 - 12月18日将发布11月消费者价格指数，经济学家预测整体CPI同比上涨3.1%，核心CPI同比上涨3% [57] - 12月18日将迎来一批重要公司财报，包括埃森哲、耐克和联邦快递 [58] - 耐克预计第二季度销售额将下滑，下半年随着新品推出和聚焦体育领域，销售将反弹，库存预计下降约2.5% [59] - 房地美将于12月18日发布新抵押贷款利率数据，当前30年期固定利率抵押贷款为6.22%，为三周来首次上升 [60]

英国金融行为监管局2026年监管优先事项 - 英国金融行为监管局概述了其2026年的优先事项，核心是大力支持金融行业的增长、创新和技术应用 [1] - 具体计划包括敲定数字资产规则、推进英国发行的稳定币以及加强国家数字金融基础设施 [1] - 监管机构表示其亲增长议程还包括监督可变循环支付的推出、通过开放金融支持中小企业贷款以及推进基金代币化 [1] 监管框架与立法进展 - 英国政府准备从2027年10月起将所有加密货币公司纳入现有金融监管框架，相关法案预计不久将提交议会 [3] - 该法案将主要遵循4月发布的草案，涵盖加密货币交易所、托管服务提供商和稳定币发行商的规则 [4] - 立法旨在将英国现行金融服务规则延伸至加密领域，而非创建全新的监管体系 [4] - 此举将为国内和国际公司提供期待已久的监管明确性，是英国数字资产行业的一个重要里程碑 [5] 行业影响与市场观点 - 监管机构的做法获得了英国财政大臣及其官员的欢迎，认为其旨在为公司提供明确性的同时促进创新并维护市场完整性 [2] - 行业专家指出，对稳定币和数字金融基础设施的认可反映了向更易访问、实时和互操作的金融系统的广泛转型 [1] - 明确的监管指引将有助于英国公司在全球竞争，并支持加密货币在现实世界中的应用，特别是对中小型企业而言 [1] - 相关措施是更广泛战略的一部分，旨在保持英国作为领先金融中心的地位，同时跟上快速的技术变革步伐 [1] 具体监管举措与目标 - 监管机构计划监督数字资产市场并为加密货币公司提供明确指引 [6] - 举措包括使资产管理公司能够将基金代币化，并采用更快、更高效的支付系统 [6] - 监管机构将简化对新公司和成长中公司的授权流程，以改善其资本获取渠道，并支持支付和投资市场的竞争 [6]

核心观点 - 2026年加密货币行业的焦点将从价格周期转向市场结构和基础设施建设 行业增长将主要由Web3基础设施推动 特别是那些能让机构投资者和散户安全投资于生息加密货币的设施 [1][9][10] - 美国《清晰法案》和欧盟MiCA框架等积极监管措施预计将成为2026年行业主要增长催化剂 为机构参与提供明确框架 并可能使美国成为全球加密活动中心 [2][3][8] - 行业预计将经历从投机到制度化的转型 具备实用性、可扩展性和现实相关性的项目将成为2026年的赢家 行业需要诞生现象级应用来证明其真实用途和价值创造 [8][16][18] 监管环境演变 - 2025年7月美国通过《清晰法案》 欧盟MiCA框架全面实施 美国还推进了《GENIUS法案》等主要数字资产和稳定币倡议 多个亚洲国家也推进了资产代币化和链上抵押框架 [2][3] - 市场参与者认为美国参议院将在2026年通过自己的市场结构法案 为更多数字资产创造一个受监管、定义明确的领域 [3] - 美国监管被视为相对宽松 MiCA则引入更多繁文缛节 预计更多业务将迁移至美国 《GENIUS法案》中要求储备资产以美元计价现金或短期国债持有的条款 表明美国意图维持美元主导地位 [3][4] - 监管可以成为地缘政治优势 将全球加密活动纳入以美元为中心的美国监管金融体系 从而维持美元需求 [5] - 全球稳定币监管框架将趋于稳固 为机构提供更清晰指引而不扼杀创新 不同地区规则可能导致市场割裂 但不会抑制创新 [7] 市场趋势与机构化 - 比特币在2025年末曾突破10万美元大关后回落 尽管2025年是数字资产的大年 但许多大型加密货币在过去12个月仍贬值 [1] - 随着美联储结束紧缩周期并在新年持续宽松 积极的流动性环境为机构在监管框架下参与提供了支持 [8] - 行业面临挑战 大多数人不了解加密货币能解决哪些PayPal、Venmo或信用卡无法解决的问题 当抵押的代币可能在几个月内贬值一半时 很难说服人们抵押加密货币以获得5%的收益 [15] 投资主题与基础设施 - 最持久的上涨潜力存在于永久类别 如永续期货合约和流动性基础设施（如自动化做市商）、数字货币市场、收益与抵押引擎 以及现实世界资产支持的稳定币 这些是交易、支付和投资的“管道” [11] - 预测市场正成为一个合法的资产类别 洲际交易所（ICE）已向Polymarket投资20亿美元 [12] - AI加密基础设施仍是高贝塔投资 为AI开发需求增加去中心化计算层 [12] - 去中心化金融活动将更多转向机构级 资本将从纯投机转向更系统的收益策略 提供真正安全、私密和可靠执行的平台将吸引最多的机构资金和零售活动 [11] 五大“抛物线”主题 - **预测市场**：并购活动将“呈抛物线增长” 证明合规且拥有流动性的小型市场本地化平台将被寻求即时地缘政治影响力和人才的美国巨头收购 [14] - **欧元稳定币**：十家欧洲银行巨头联合成立名为Qivalis的财团 计划在2026年发行符合MiCA的欧元稳定币 该财团有望在2027年左右欧洲央行数字欧元试点推出前成为市场标准 [14] - **身份与支付融合**：假设拟议的ERC-8004以太坊代币标准得以实现 “机器经济”（描述自主设备作为经济代理的新兴范式）将在2026年加速发展 这将为AI代理提供身份和声誉 实现安全、高频的微支付 [14] - **链上开源AI**：大型科技公司的封闭AI模型面临监管阻力和开发者持续抱怨 2026年 广泛采用AI的唯一可行路径是将透明治理整合到区块链上 这将使开源模型获得优势 其中一些将在区块链上开发或使用类似云的区块链服务 [14] - **原生代币化**：机构不再创建代表资产“数字孪生”的代币 而是代币本身就是资产 直接链上发行 并将法律、合规和所有权规则嵌入代币本身 没有平行的纸质股票 没有镜像记录 也没有“真正”拥有它的链外系统 区块链成为官方股东名册 而不是其副本 [14] 行业应用与未来发展 - 行业期待并需要诞生一个或几个现象级应用 来展示真实用途、真实用户留存和真实价值创造 这些产品将抽象掉加密技术的复杂性 提供以用户为中心的金融、社交或经济服务 且体验优于Web2同类产品 [16][17] - 2026年表现最强劲的项目将是那些能将实用性、可扩展性与现实相关性相结合的项目 行业需要超越“吸引下一个十亿用户”的口号 开始推出能解决真实问题、人们真正想用的产品 [18]

AVAX价格表现与市场地位 - AVAX价格自2022年初的历史高点158美元已暴跌91% 当前日跌幅达4.2% 交易价格约为12.5美元[1] - 其市值从超过300亿美元的高点跌至53亿美元 排名从市值前15位的代币下滑至第32位[2] - 当前价格仍坚守在约12美元的历史需求区上方 该水平自2023年11月以来未被跌破[7] 公司与监管机构的会议及核心提议 - Avalanche开发商Ava Labs与区块链协会及数字商会近期会见了美国证券交易委员会 讨论加密资产监管[3] - 会议参与者包括Ava Labs Sidley Austin LLP及区块链协会的代表 旨在探讨监管挑战并协调加密监管[4] - Ava Labs与Sidley Austin提出了一项针对协议代币的双重监管框架 建议SEC将初始代币销售归类为投资合同 而CFTC则将已在活跃系统中运行的代币作为商品进行监管[5] 会议讨论要点与行业诉求 - 与会各方强调了针对协议代币的监管明确性 一致的信息披露以及负责任的创新的必要性 以保护投资者[6] - 讨论旨在与SEC CFTC及总统工作小组关于加强美国数字金融技术的联合声明及报告保持一致[4] - 提出的监管框架旨在澄清现有规则而非要求新法律 并与《加密市场结构法案》保持一致 以促进美国加密交易[5] 会议潜在影响与市场观察 - 此次会议被视为一个积极信号 表明SEC愿意与Ava Labs会面讨论加密监管的未来[6] - 会议结果是否会对AVAX价格产生积极影响尚待观察[6] - 尽管与SEC进行了会议 但AVAX价格在12月中旬仍持续下跌[7]

文章核心观点 - 美国货币监理署于12月12日有条件批准了五家主要加密货币公司的国家信托银行牌照申请 这标志着在货币监理署署长领导下 加密货币监管政策发生了重大转变 [1][4] - 此次批准使相关公司能够作为联邦监管的数字资产托管机构运营 提供全国性的合规服务 并代表了更广泛的加密货币机构化采用趋势 [7][8][9] 获批公司与具体安排 - **Ripple**：获批成立Ripple National Trust Bank 将作为联邦监管的数字资产托管机构运营 公司于2025年7月申请了国家银行牌照 [2][7] - **富达数字资产**：获批将其州信托公司转换为国家信托银行 [2] - **BitGo**：获批将其现有的南达科他州特许信托公司转换为联邦特许银行 从而可在全国提供受监管的加密服务 无需应对复杂的各州许可要求 [2][8] - **Paxos**：获批将其州信托公司转换为国家信托银行 [2] - **Circle**：获批成立First National Digital Currency Bank 该银行将管理USDC储备并提供受托数字资产托管服务 公司于2025年6月30日提交了申请 [2][6] 监管趋势与行业背景 - 货币监理署署长表示 传统银行若阻碍加密货币公司获取信托牌照 可能“逆转金融服务创新” 这为美国银行充当加密中介打开了大门 [4] - 2025年牌照申请数量急剧增加 2011年至2024年间 货币监理署平均每年收到不到4份申请 但仅2025年就有14家公司（包括加密公司）申请了银行牌照 [5] - 这一决定与更广泛的加密货币机构化采用趋势相吻合 例如纳斯达克已向美国证券交易委员会提交申请 允许在其交易所交易代币化股票和交易所交易产品 旨在通过区块链整合减少结算时间和市场摩擦 [9]

行业监管动态 - 法国金融市场管理局（AMF）修改了其政策，允许向零售投资者营销加密指数型交易所交易票据（ETN），并取消了满足更新后AMF Position 2010-05所有资格条件产品的警告标签要求[7] - 英国金融行为监管局（FCA）自2025年10月8日起解除了对零售加密ETN的禁令，为约700万英国加密货币持有者开放了渠道[7] - 北欧地区最大的银行Nordea（管理资产6480亿欧元）将从2025年12月开始提供公司的比特币ETP，这标志着其多年机构谨慎态度的转变[7] - 欧洲监管机构和主要金融机构正采取行动扩大零售投资者准入，推动欧洲加密交易所交易产品市场进入新的增长阶段[2] 市场机遇与规模 - 欧洲加密ETN市场截至报告日期年内净流入额达到创纪录的25亿欧元[4] - 监管转变显著扩大了可触达的市场规模：英国拥有超过1400万活跃零售投资者，法国近四分之一的成年人持有金融投资，Nordea在芬兰、瑞典、挪威和丹麦拥有超过900万私人客户[4] - 欧洲的加密ETN市场正在开放而非放缓，一个统一、连贯的政策正在形成，越来越多的壁垒正在被打破[4] 公司市场地位与业绩 - CoinShares是欧洲领先的数字资产管理公司，在欧洲加密ETP市场占据32%的管理资产份额[1][3] - 公司的实物平台（CoinShares Physical）引领欧洲加密ETP市场，年内迄今净流入超过10亿美元[3] - 这些数据使CoinShares与贝莱德、富达和灰度并列全球前四大数字资产管理公司[3] - 公司于2015年推出了首个受监管的比特币ETP，开创了欧洲该行业先河[4] 公司战略与合作伙伴 - CoinShares与法国领先的在线银行BoursoBank建立了合作伙伴关系，展示了其在市场开放时触达零售投资者的分销专长[4] - 公司宣布与Vine Hill Capital Investment Corp（纳斯达克：VCIC）合并[2] - 公司总部位于泽西岛，在法国、斯德哥尔摩、英国和美国设有办事处，并受到泽西岛、法国和美国多个监管机构的监管[5]

以太坊市场表现与近期催化剂 - 以太坊在夏季短暂受挫后显现复苏迹象 尽管年内仍下跌近7% 但价格已在3000至3100美元区间企稳[1] - 三个重要催化剂可能在2026年推动以太坊发展[1] 区块链技术升级路线 - 以太坊拥有长期战略路线图 持续进行区块链升级 包括2022年的“合并”升级、2023年的Shapella升级、2024年的Dencun升级以及2025年5月的Pectra升级[2][3] - 即将于12月推出的Fusaka升级被誉为此前“合并”以来最大的升级 旨在提升区块链的速度、效率和成本效益 可能引发新一轮区块链活动激增[4] 监管环境变化 - 2025年监管环境改善 特朗普政府实施了支持加密货币的政策[5] - 美国财政部于3月将以太坊纳入新的数字资产储备 并为稳定币建立了新的监管框架 后续将出台全面的数字资产市场立法[6] - 财政部和国税局正在制定关于质押的新规则 这可能为以太坊等权益证明区块链的投资产品创造新动力[7][8] 市场数据与潜在影响 - 以太坊当前交易价格较2024年8月的历史高点4954美元低35%[7] - 新的监管变化 特别是与质押相关的规则 可能为以太坊投资产品创造新的势头[7] - 12月的新区块链升级可能导致以太坊用户活动激增[7]

监管动态与政策审查 - 意大利宏观经济政策委员会宣布对零售投资者直接和间接的加密货币投资敞口展开“深入审查” [1] - 审查由意大利经济财政部发起 旨在评估对零售投资者的保护措施 [1] - 此举标志着欧洲正进入对金融科技和加密货币“更激进的监管阶段” 意大利的深入审查是“关键升级” [5] 监管风险与全球格局 - 监管机构警告风险可能上升 原因是加密货币与金融体系的“联系日益紧密”以及“国际层面的监管碎片化” [1] - 审查反映出欧洲日益担忧碎片化的全球规则正在制造监管盲区 [2] - 监管分歧会“将高风险活动推向监管薄弱的司法管辖区” 并模糊金融风险敞口的真实所在 [2] 市场发展与潜在影响 - 数字资产市场总市值已飙升至超过3万亿美元 [2] - 意大利央行警告加密货币日益增长的全球整合是金融稳定的潜在威胁 [3] - 报告指出若数字资产与传统金融体系“更紧密地交织” 市场和中介机构可能面临更大的脆弱性 [4] 行业结构与集中度风险 - 意大利央行警告存在利益冲突和治理漏洞 [4] - 指出持有大量比特币头寸的公司中约75%位于美国 在欧元区的“存在微不足道” [4] - 预计到2026年监管将出现“有意义的趋同” 前提是美国明确其监管路径 从而为其他国家提供参考点和经济压力 [3]

监管行动 - 美国证券交易委员会突然对高杠杆加密货币ETF踩刹车 向包括Direxion、ProShares、Tidal Financial、Volatility Shares和GraniteShares在内的主要ETF发行人发出警告信 [1] - 被警告的拟议基金因使用衍生品追求对加密货币及特斯拉或英伟达等单一股票的极端杠杆 显然超出了波动性限制 [1] - 美国证券交易委员会此举引用了对《1940年投资公司法》下规则18f-4的违反 该规则将基金的风险价值上限设为其非杠杆参考投资组合的200% [2] 监管依据与要求 - 美国证券交易委员会在2025年12月2日的信中表示 对寻求提供超过200%杠杆敞口的交易所交易基金的注册表示关切 并要求注册人修订其目标和策略以符合规则18f-4 [3] - 规则限制杠杆最大为2倍 目前美国市场上尚不存在3倍或5倍的单一股票或加密货币ETF [4] 行业影响与反应 - 比特币价格下跌1%可能导致此类ETF每日损失3-5% 近期超过一半的杠杆ETF因表现不佳而关闭 [3] - 收到美国证券交易委员会警告信后不久 ProShares撤回了多项3倍加密货币ETF的申请 并承认其不符合法律标准 ProShares最初于2025年10月向纽约证券交易所提交了其ETF申请 [4] 监管政策动向 - 美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯于2024年11月12日在费城表示 该机构将在未来几个月内基于最高法院的豪威测试提出一个结构化框架 以重新定义数字资产在美国法律下的分类方式 [4] - 此举旨在为加密货币监管中最具争议的领域之一带来清晰度 即确定代币何时构成证券 [5] - 阿特金斯还表示 委员会打算发布一揽子豁免规则 旨在为通过投资合同出售资产的加密项目创建一个更灵活的系统 [5]