财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司实现2.006亿美元毛利润，连续第二个季度实现正毛利润 [6][17] - 第一季度汽车业务收入9.22亿美元，主要源于生产14,611辆并交付8,640辆汽车；软件和服务收入3.18亿美元，主要来自新车电气架构和软件开发服务、再营销销售以及维修保养服务 [18][19] - 总毛利润2.006亿美元，其中汽车业务毛利润9200万美元，软件和服务毛利润1.14亿美元；调整后EBITDA亏损3.29亿美元 [19] - 截至2025年3月31日，公司拥有现金、现金等价物和短期投资72亿美元；预计从大众集团获得最高35亿美元增量资本，从能源部获得最高66亿美元贷款，还可使用经修订并延长至2030年4月8日的ABL信贷安排下的13亿美元额度 [20] - 公司将交付展望修订为40,000 - 46,000辆汽车；维持调整后EBITDA展望在 - 17亿至 - 19亿美元；预计2025年全年实现适度正毛利润；将资本支出指导提高至18亿 - 19亿美元 [22][23][24] 各条业务线数据和关键指标变化 汽车业务 - 2025年第一季度生产14,611辆汽车，交付8,640辆，汽车业务收入9.22亿美元；排除监管信贷和折旧影响后，汽车业务产生正毛利润 [18] - 第一季度每辆车的COGS改善3300美元，主要得益于运营效率提升和固定成本杠杆效应 [49][50] 软件和服务业务 - 2025年第一季度收入3.18亿美元，主要来自新车电气架构和软件开发服务、再营销销售以及维修保养服务 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，R1S仍是加利福尼亚州起售价超过7万美元的最畅销SUV，也是美国起售价超过5万美元的最畅销电动SUV [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过AI创新，计划尽快实现逐向自动驾驶，从免提视线关注扩展到免提视线离开；今年秋季将举办AI和自动驾驶日，分享产品和技术路线图 [9][10] - 公司在R2项目上取得重大进展，包括开始验证性生产、扩建伊利诺伊州诺马尔工厂以及建设供应商园区；明年计划开始佐治亚州工厂建设，建成后将为R2和R3提供每年40万辆的额外产能 [11][12] - 公司与大众集团的合资企业取得进展，达到毛利润里程碑后，大众集团预计6月投资10亿美元购买公司普通股 [6][20] - 行业面临全球贸易监管和政策环境的复杂性和快速变化，影响公司全球供应链、贸易和消费者情绪；公司虽大部分车辆在美国制造且大部分物料在美国或USMCA地区采购，但仍受全球贸易和经济形势影响 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为外部因素如政府政策和法规变化、宏观经济对消费者行为的影响以及贸易和关税政策对供应链的影响，可能影响公司2025年预期；公司正积极监测并采取措施减轻潜在风险 [21] - 尽管存在不确定性，公司对长期内全球汽车全面电动化充满信心；认为R2将对公司增长和盈利能力产生变革性影响 [22][25] 其他重要信息 - Aiden Gomez将加入公司董事会，他是Cohere的联合创始人兼CEO，在AI领域拥有丰富经验 [11] - 公司与特斯拉建立合作关系，允许客户使用特斯拉充电网络，同时公司也在建设自己的充电网络，目前拥有超过700个充电器，利用率高于98%，被《消费者报告》称赞性能出色且易于使用 [94] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 电池和关税影响及LFP电池策略 - 公司表示到2025年底有库存应对关税增加；2026年R2使用的4,695电池最初从韩国采购，2027年将在亚利桑那州生产；对于R1使用的2,170电池和LFP电池，公司正积极应对贸易变化，灵活调整采购策略 [28][29] 问题2: 关税影响的时间段、涉及车辆及R2成本结构变化 - 公司预计2025年每辆车的关税直接影响为数千美元，正探索战略采购、调整激励支出和改善产品组合等方式抵消成本增加；Javier Varela表示公司一直在努力建立更具弹性的供应链，有时间在R2推出前调整采购策略 [30][31][32] 问题3: 自动驾驶方面如何与特斯拉竞争及是否需要外部合作伙伴 - 公司认为其第二代车辆传感器大幅改进、车载推理能力强，数据飞轮对提升性能很重要；虽车队规模较小，但高质量数据可弥补不足；公司对自身数据基础设施有信心，认为可有效用于端到端模型训练，暂未提及需要外部合作伙伴 [36][37][38] 问题4: 应对稀土供应问题的措施 - 公司表示这是复杂问题，正深入研究；长期来看，计划为R2开发无重稀土电机，使用更易获取的磁铁，最终开发无需稀土金属的转子组件 [41][42] 问题5: 每辆车2000美元关税成本是否包含最新美国制造报销计划及主要关税暴露点 - 公司表示预计2025年每辆车关税影响数千美元，包含报销计划的好处；RJ提到R2电池长期将在美国生产，降低关税影响 [46] 问题6: R1和R2剩余材料成本机会 - 第一季度每辆车COGS改善3300美元，主要得益于运营效率提升和固定成本杠杆效应；未来虽有关税增加，但预计2025年剩余季度仍有原材料成本节约 [49][50][51] 问题7: 折旧和摊销下降的原因及未来趋势 - 第一季度生产多于交付，更多折旧计入库存，导致折旧和摊销下降；随着明年R2投产，折旧将回升 [55][57] 问题8: 产量过剩对关税影响的抵消作用及与上季度政策影响的对比 - 上季度指导中的数亿美元影响涉及关税、消费者电动汽车补贴和监管信贷等多个方面；第一季度产量过剩有助于抵消下半年工厂关闭的生产损失，后续销售这些车辆关税影响较小 [61] 问题9: 降低全年交付展望的原因 - 消费者需求面临挑战，对价格更敏感，公司旗舰产品ASP较高，市场规模受限；R2起售价45,000美元，有望开拓更大市场 [64][65][66] 问题10: 监管信贷收入展望 - 公司仍预计全年监管信贷收入约3亿美元 [68] 问题11: 库存未大幅增加的原因及是否采取释放资金措施 - 第一季度原材料库存减少约2.2亿美元，产成品库存增加约5.63亿美元；公司注重精益制造原则，Javier Varela表示在运营中加速实施精益制造，减少库存和在途物料，释放营运资金 [70][71] 问题12: 自动驾驶平台是否会与大众分享及利用大众市场份额获取数据 - 公司表示自动驾驶平台与合资企业分开，合资企业涵盖操作系统、软件平台和区域ECU，但不包括内部计算平台、感知堆栈、基础模型和自动驾驶软件 [72] 问题13: 现有关税制度对R2投产时间和起始价格的影响 - 公司表示不计划改变R2 45,000美元的起始价格，正积极应对政策变化，在供应链和供应商方面采取措施 [76] 问题14: 自动驾驶的经济考量，包括成本和货币化 - 公司认为消费者对更高水平自动驾驶的需求将增加，这是关键价值驱动因素；自动驾驶价值的实现方式尚不确定，可能表现为增量付费功能、车辆定价提升或市场份额增加，具体取决于竞争格局 [80][82][84] 问题15: 提高电动汽车普及率的技术措施 - 公司认为美国市场价格低于5万美元的电动汽车选择不足，R2将提供更多选择，吸引消费者从内燃机汽车转向电动汽车；公司还在建设充电基础设施，与特斯拉合作并拥有自己的充电网络；自动驾驶功能的发展也将有助于吸引更多客户选择电动汽车 [91][92][95] 问题16: 是否有其他OEM寻求合作 - 公司表示与大众集团的合作进展顺利，目前专注于执行相关项目；对与其他OEM合作持开放态度，但暂无更多信息 [100][101] 问题17: 特斯拉相关情况对公司需求的影响及Slate汽车的意义 - 公司旗舰产品ASP约为特斯拉Model 3和Model Y的两倍，有部分客户交叉选择；R2在价格上更接近特斯拉产品；Slate产品面向不同消费者群体，公司鼓励市场有更多产品选择 [105] 问题18: 交付指导变化主要来自货车还是消费车辆，是否有供应风险 - 交付指导反映了消费者需求的不确定性和价格敏感性，以及商业合作情况；公司在考虑关税对供应商成本和健康的影响，努力避免供应中断 [109][110] 问题19: R2重新装备和生产停机情况及资本设备采购情况 - R2项目进展顺利，正在进行验证性生产；诺马尔工厂用于车身车间和装配的建筑已完工，设备已采购并在制造商处进行测试；今年下半年将有停机时间用于在涂装车间整合R2生产 [114][118][119] 问题20: 是否仍按计划明年在受控条件下推出视线离开功能，R2的自动驾驶硬件系统情况 - 公司专注于明年在特定环境（如高速公路）实现免提视线离开功能；R2的感知堆栈相对于R1有所增强，配备6500万像素摄像头和成像雷达；公司认为自动驾驶平台对客户体验至关重要，R2将具备强大的自动驾驶能力 [125][126][129]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后营业收益为每股5.66美元，过去十二个月调整后营业股权回报率（不包括重大项目）为15% [7][25] - 第一季度税前调整后营业利润为4.85亿美元，有效税率为21.9%，低于预期范围，预计全年税率在23% - 24% [24][27] - 第一季度非利差投资组合收益率（不包括可变投资收益）为4.9%，较上一季度上升10个基点，总非利差投资组合收益率为4.64%，略有下降 [25][37] - 第一季度可变投资收益低于预期约3000万美元，主要因有限合伙企业估值降低和房地产合资企业销售时机问题 [26][37] - 第一季度综合净保费同比增长13%，传统业务保费增长11.2% [28] - 生物识别理赔经验经济影响有利1.96亿美元，财务影响有利5800万美元 [25][29] - 截至2025年第一季度末，超额资本约为19亿美元，可部署资本估计为13亿美元 [25][31][32] - 每股账面价值（不包括累计其他综合收益和B36嵌入式衍生品影响）增至154.6美元，自2021年初以来复合年增长率为9.8% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 美国和拉丁美洲传统业务 - 反映出有利的个人人寿理赔经验，主要因大额理赔数量低于预期，其他经验符合预期 [33] 美国金融解决方案业务 - 处于预期范围低端，因可变投资收益约减少700万美元，预计Equitable交易完成后，2025年税前营业利润贡献约7000万美元，2026年为1.6 - 1.7亿美元 [34] 加拿大传统业务 - 反映出适度不利的退保经验，部分被有利的理赔经验抵消 [35] 加拿大金融解决方案业务 - 反映出有利的长寿经验 [35] 欧洲、中东和非洲地区传统业务 - 反映出适度有利的理赔经验以及年度保费条约收益确认的有利时机影响 [35] 欧洲、中东和非洲地区金融解决方案业务 - 高于预期，反映出整体有利的经验 [35] 亚太地区传统业务 - 表现良好，反映出整体有利的经验和新业务的贡献，理赔经验再次有利 [36] 亚太地区金融解决方案业务 - 略低于预期，主要因可变投资收益约减少600万美元，预计该业务部门业绩将随时间增长 [36] 企业及其他部门 - 报告税前调整后营业亏损7000万美元，低于预期季度平均运行率，主要因可变投资收益约减少1500万美元和其他一些一次性小项目 [36] 各个市场数据和关键指标变化 亚洲传统市场 - 新条约业务表现强劲，所有市场表现良好，自2021年以来，亚洲每笔新业务的嵌入式价值增长两倍 [11][12] 香港市场 - 2024年基础人寿保险市场创纪录，销售额较2023年增长超21%，主要因内地游客购买保险增长、人口老龄化和香港作为高净值财富管理中心的地位 [13] 日本市场 - 完成两笔区块交易，因新的ESR资本框架，是公司最具吸引力的业务机会之一 [15] 英国市场 - 预计PRT销售额将再次保持强劲水平，拥有领先的承保系统，业务管道强劲 [17] 美国传统市场 - 新增多项新条约，主要与承保举措相关 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是Creation Re，即与客户建立独家合作关系，共同开发新产品，创造更大价值，过去两年超50%的新业务来自此模式 [11][20] - 公司注重战略纪律，专注于擅长领域，在风险承担和资本管理上保持耐心，通过平衡表优化策略和其他管理行动提升股本回报率和收益 [21][22] - 公司认为竞争主要在边缘地带，P&C市场的软硬对其在人寿和健康再保险业务的态度影响不明确，公司专注于自身平台建设，不认为竞争强度显著增加 [73][74][80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济存在不确定性，但公司业务未受重大影响，资产组合和资本状况良好，有信心应对当前环境，保持强劲势头 [8] - 公司对业务前景持乐观态度，各地区和业务线机会良好，有足够资本执行战略计划 [39] - 认为PRT市场的不确定性是暂时的，预计下半年市场将回升，中期和长期看好该市场 [58][59] 其他重要信息 - 公司连续第十四年在NMG咨询公司的业务能力指数中排名第一，在承保、精算、产品创新和关系管理方面表现出色 [8] - 公司生物识别专业知识是成功的关键，自2022年底以来，累计承保理赔经验远超预期 [9] - 第一季度资本部署4.18亿美元用于现有业务交易，包括Manulife交易和亚洲两笔战略交易，Equitable交易预计年中完成 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国的死亡率经验情况 - 美国大额理赔低于预期带来积极影响，排除大额理赔后，小额理赔略高于预期，与流感季节情况一致，公司对理赔流程有信心，本季度进行了额外尽职调查 [42][43] 问题2: 如何将Equitable的业务转化为高回报业务 - 该交易是大型死亡率业务，公司有五十多年经验，此交易使全球死亡率风险敞口增加约5%，公司会重新定价业务，利用经验和数据，认为理赔波动可控，同时资本、费用和资产方面的协同效应也有作用 [49][50][51] 问题3: 当前交易管道情况及机会所在 - 交易管道有吸引力，质量高，合作伙伴多为长期合作且规模合适，业务覆盖EMEA、亚洲和北美三大地区，各地区管道都很强大，符合公司Creation Re战略 [54][55][56] 问题4: PRT市场不确定性影响及未来机会 - 认为这是暂时停顿，宏观环境不确定性导致，大型计划去风险进程已进行多年，不会停止，公司看好该市场中期和长期前景，预计下半年回升 [58][59] 问题5: 第二季度新资金利率趋势 - 目前利率与第一季度相似，收益率下降但利差扩大，仍有机会将现金投入使用 [63] 问题6: 增加私人资产采购是否持续有利 - 公司有广泛的公共和私人资产平台，二十多年来一直在建设私人资产能力，第一季度有有吸引力的机会，与稳定负债匹配良好，尽管市场波动，但公共市场发行已恢复，私人市场仍有良好管道 [66][67] 问题7: 竞争情况及P&C市场对公司业务的影响 - 公司专注于Creation Re战略，不将竞争作为重点，P&C市场软硬对其在人寿和健康业务的态度影响不明确，公司持续加强平台建设，不认为竞争强度显著增加 [73][74][80] 问题8: 与Equitable在投资组合上的差异 - 并非全部是资产组合问题，公司会坚持纪律，有一定风险，部分资产仍由AllianceBernstein管理，公司广泛的平台包括私人资产平台会增加价值，但不是交易的全部价值，此外，费用和会计处理也有差异 [84][85] 问题9: Equitable交易会计处理是否减少波动性 - 部分业务适用LDTI，但大部分不适用，不是驱动因素，再保险会计可能会平滑理赔经验 [89] 问题10: 公司对长期护理再保险结构的兴趣 - 公司会看到市场上的所有机会，但会遵循纪律，考虑合作伙伴、风险回报、是否有其他业务、风险承受能力和规模等标准，近期的交易公司未参与 [91][92][95] 问题11: 可部署资本增加的原因 - 本季度更新了超额资本和可部署资本指标，可部署资本增加是因为纳入了2026年第一季度的增量收益，同时进行了模型更新和预测细化 [97][98][99] 问题12: 有效业务价值在评级机构资本来源中的情况及进展 - 公司有大量有效业务价值，有证券化执行记录，部分业务已得到评级机构认可，公司会与评级机构保持对话，适时更新进展 [100][101][102] 问题13: 行业联合合同中公司的份额及美国传统业务的潜在经验 - 不透露具体索赔份额，该联合索赔的全部影响已在第一季度报表中确认，美国传统业务的关键驱动因素是大额理赔有利，其他方面影响较小，长期护理业务正常 [107][108][109] 问题14: Equitable交易对公司收益波动性的影响 - 公司重新定价交易，评估了经济风险、收益特征和会计影响，整体死亡率风险增加约5%，公司资产负债表大，收益来源能承受波动，且该交易能带来多元化收益，降低相对波动性 [111][112][114] 问题15: 可变投资收益在运营收益目标中的情况及会计处理 - 近期目标中可变投资收益预期回报率为6%，部分有限合伙企业的未实现部分计入非运营收入，实现时全部计入运营收入 [118][119] 问题16: 第一季度现有业务行动的举措及潜在收益 - 这是公司业务的一部分，团队会探索相关机会，具有不确定性，希望年底能有成果 [120] 问题17: 死亡率展望及GLP - 1药物的影响 - 2024年美国总体人口超额死亡率降至约1%，低于2023年的3.5%，是积极趋势，公司对GLP - 1药物的潜在益处感到鼓舞，会持续分析数据和临床文献，适时纳入假设，但目前未明确体现其影响 [124][125] 问题18: Equitable区块重新定价的情况 - 主要指初始重新定价，公司会结合Equitable和自身的数据，运用精算技术确定价格，考虑短期和长期因素，这是公司五十多年来擅长的业务 [129][130] 问题19: 新业务管道的机会分布及Equitable交易的影响 - 新业务管道在EMEA、亚洲和北美三大地区都很强劲，不同地区有不同规模和类型的交易，Equitable交易在美国具有战略意义，带来了很多咨询，各地区相互学习，全球平台相互连接 [134][135][136] 问题20: 第三方资本管道和建立Ruby Re的情况及普通股作为资本来源的优先级 - Ruby Re方面，等待年底法定财务数据，预计大部分资本将在年底前部署，公司有兴趣继续发展，潜在资本发行是综合表述，不代表具体和紧迫的事情，普通股需要高回报率才会考虑 [137][138][139] 问题21: 日本再保险机会及竞争环境 - 日本市场令人兴奋，公司处于早期阶段，客户倾向于分阶段开展业务，公司不追求资产型市场，专注于与长期忠诚客户的资产交易，有生物识别风险，在东京有超百人团队提供售后服务，认为这是中长期的关键优势 [143][144][145]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股收益为2.71美元，比指引高0.23美元，较指引中点高9% [9][10][21] - 第一季度净收益率按固定货币计算同比增长5.6%，比1月底初始指引中点高60个基点 [21] - 第一季度调整后EBITDA利润率为35%，比去年提高360个基点，经营现金流为16亿美元 [22] - 预计2025年产能增长5.5%，收益率增长2.6% - 4.6%，全年调整后每股收益预计增长约28%，在14.55 - 15.55美元之间 [15] - 预计全年调整后EBITDA增长15%，毛EBITDA利润率增长210个基点 [28] - 第二季度预计产能同比增长6%，净收益率增长4.3% - 4.8%，调整后每股收益为4 - 4.1美元 [29][30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 加勒比海地区今年部署占比57%，第二季度产能占比49% [22] - 欧洲地区今年产能占比15%，第二季度占比20%；阿拉斯加地区预计今年总产能占比6%，第二季度占比9% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月2025年的预订量超过去年，临近预订趋势良好，预订负载率与往年持平且平均每日乘客收入（APD）更高 [11] - 船上消费和航前购买继续超过往年，所有商业渠道都产生了优质需求，直接面向消费者的渠道表现尤其强劲 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于为客人提供最佳度假体验，优化收入、管理成本并执行长期战略，加强资产负债表，保持财务灵活性 [7] - 未来三年将推出七艘具有变革性的新船，到2027年将独家目的地从两个扩展到七个 [18] - 通过数据、个性化和无缝体验深化客户关系，统一忠诚度计划连接所有品牌，鼓励重复旅行 [18] - 行业领导者普遍注重价格诚信，关注缩小与陆地度假的价值差距，吸引更多陆地游客选择邮轮旅行 [88] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境存在高度不确定性，但研究显示邮轮出行意愿令人鼓舞，消费者仍优先考虑体验式消费，公司有能力应对当前环境 [6] - 公司对增长战略充满信心，有望在不断增长的2万亿美元度假市场中获得更大份额 [7] - 尽管宏观经济存在不确定性，但近期预订趋势、严格的成本管理和强大的资产负债表使公司有望实现又一年的强劲盈利增长和现金生成 [15] 其他重要信息 - 第一季度S&P Global Ratings将公司信用评级上调至投资级 [30] - 第一季度公司用现金和股票交换了2.13亿美元的未偿还可转换债券，减少了100万股完全稀释后的股份 [31] - 第一季度公司在10亿美元的股票回购计划下回购了100万股股票，截至3月31日，当前授权下还有7.59亿美元可用于回购 [31][32] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第一季度业绩好于预期的驱动因素，4月业务情况，以及公司特定举措和持续投资如何保障业绩和赢得多年市场份额 - 第一季度业绩好是因为临近预订需求强劲，且能提高定价，船上高消费客户多 [38][39] - 公司专注于商业飞轮，在忠诚度、应用程序和在线方面的投资取得成效，提供优质度假体验带来客户口碑，与陆地度假的价值差距是缓冲 [40][41][42] - 公司未来将增加目的地，有多艘新船上线，技术方面有收益管理程序和新旅行平台，还有对旧船队的现代化改造 [42][43] 问题2: 今年指引中哪些方面因当前宏观背景扩大了假设范围，以及对既定的20%收益复合年增长率的看法是否有变化 - 收益率指引范围保持在100个基点，与年初相比没有变化，收益指引范围有所扩大 [46][47] - 公司对长期机会充满信心，认为战略有效，财务状况良好，能够抓住市场机会 [48] 问题3: 对乌托邦号航行日票定价的最新想法，以及新船在第三和第四季度成为逆风因素的原因 - 乌托邦号表现出色，关于皇家海滩俱乐部拿骚的定价策略将在几周后的纽约活动中讨论 [51][52] - 新船在第三季度成为逆风因素是因为其进入服务的时间问题，导致平均每日乘客成本（APCD）较低，负载因素提升的影响较小 [55][56] 问题4: 公司没有对剩余年份的船上消费和临近定价采取更保守观点的原因，以及指引下限是否能应对客户消费压力 - 公司在制定指引时参考每日交易情况、客户消费情况以及价格阻力情况，尽量采取更保守的立场，并扩大指引范围以反映不同情况 [60][61] - 公司全年预订率达86%，取消率无变化，消费者行为无明显改变，对第二季度预订量增加有所预期 [62] 问题5: 若预订放缓，公司如何平衡降价与其他促销工具以刺激需求，以及2026年的预订情况 - 公司非常重视价格诚信，有多种促销工具，会优先确保市场活动不影响品牌完整性和未来收入管理 [64][65] - 2026年预订窗口缩短一周是受临近需求影响，目前预订量与去年同期持平，但因明年产能增加且价格更高 [65] 问题6: 2024年第四季度和2026年剩余待填充库存的预订类型是否有与以往不同的趋势 - 没有明显特定趋势，市场上关于加拿大等市场疲软的情况对公司业务影响不大，各地区和各品牌的预订活动表现良好 [70] - 不同细分市场的消费者仍专注于度假体验，认可邮轮度假的价值，趋势比其他旅游同行更有利 [72] 问题7: 新船溢价和同类型定价对今年收益率展望的贡献情况 - 第一季度新船和同类型硬件对收益率的贡献大致各占一半，全年情况基本一致，第三季度因新船“海洋之星”的时间问题，主要是同类型定价贡献 [75] 问题8: 从忠诚度计划数据看，是否有客户在不同船只或品牌间降级消费 - 没有看到客户降级消费的情况，客户行为与以往正常表现一致，在研究和预订过程中也未寻求更低价替代方案 [78][79] 问题9: 在预订环境放缓时，公司是否愿意调整负载率以保护价格，以及是否有其他可采取的措施 - 难以回答假设性问题，公司专注于优化收入和保持价格诚信，一直在努力提高负载率，新船和旧船改造都有助于提升负载率，同时也能为客人带来更多价值 [81][82][83] 问题10: 公司4月预订情况与市场报告不同的原因，以及行业在过去30 - 60天的定价表现 - 公司认为行业领导者行为理性，普遍注重价格诚信，行业关注的是缩小与陆地度假的差距，吸引更多陆地游客，而不是在邮轮行业内争夺份额 [87][88] - 不同渠道对市场的看法可能不同，应以公司对4月的评论为准 [89] 问题11: 如何平衡宏观因素下的资本分配，包括返还资本和加强资产负债表，以及资本支出计划是否有变化 - 公司财务状况良好，资产负债表强劲，有信心继续投资以赢得2万亿美元市场份额，资本投资计划明确 [91][92] - 公司重启了股息并多次提高，股票回购将根据机会进行评估，不会损害资产负债表 [93][94] 问题12: 4月预订量同比增长对2026年预订的影响，以及2026年负载率是否仍高于历史范围，是否有下降空间 - 4月的预订情况代表了公司未来的预订情况，包括2026年和2027年的部分预订 [99] - 公司认为2026年预订量与去年同期持平是合适的，且预订价格更高，即使负载率略低也没关系，因为预订情况比过去要好 [100] 问题13: 2026年产能增长率略低于之前的原因 - 这是由于干船坞调度和新船交付时间的微调，差异接近30个基点 [102][103] 问题14: 消费者对邮轮相对价值的重视在潜在经济衰退初期的优先级变化，以及与其他旅游形式相比公司业绩的抗风险能力 - 价值因素在消费者优先级列表上的位置有所上升，但只上升了一两个位置 [109] - 邮轮度假与陆地度假的价值差距有助于公司应对消费者的担忧，消费者看重邮轮度假的价值、体验和性价比 [110][111] 问题15: 公司在股票回购方面为何不加大力度 - 公司仍在处理新冠疫情期间的一些契约问题，需要管理净资产计算的时间和缓冲，10亿美元的股票回购计划是为了平稳进行，同时也会抓住机会回购可转换债券对应的股份 [114] 问题16: 如何在2025年指引的背景下看待入住率，以及随着每年增加ICON级船只，未来入住率的机会 - 公司认为现有船只改造和新船加入都有助于提高整体平均负载率，目标是最大化收益率，包括负载率和价格 [119][120] - 公司不单独对入住率进行指引，入住率与当前趋势一致 [121] 问题17: 全年指引中对股权收入线的假设，以及其增长是否与EBIT增长保持一致，未来是否会随全年指引波动 - 股权收入全年表现一致，没有特别需要指出的情况 [122] 问题18: 第一季度净收益率超出指引，第二季度指引良好，但全年净收益率按固定货币计算仅略有上升，如何看待下半年情况，与90天前相比是否有变化 - 全年收益率指引基本未变，第一季度因新硬件的时间因素有较大贡献，第三季度因新船“海洋之星”进入服务的时间问题存在逆风因素，全年情况较为一致 [125][126][127] 问题19: 回头客和新客户的预订趋势是否有差异 - 公司忠诚度计划使回头客带来更多业务，包括跨品牌预订机会，但新客户和首次选择该品牌的客户需求也非常高，公司库存面临更大竞争 [128][129]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入达7210万美元，同比增长29.4%；全年净收入达2.739亿美元，同比增长27.5% [18][20] - 第四季度调整后毛利为5260万美元，同比增长30.7%；全年调整后毛利为2.036亿美元，同比增长35.3% [19][20] - 第四季度调整后EBITDA为1120万美元，同比翻倍；全年调整后EBITDA为4030万美元，同比增长65.1% [19][20] - 2024年调整后EBITDA利润率为14.7%，较2023年的11.2%提升350个基点 [20][21] - 2024年调整后EBITDA现金转化率为78.8% [21] - 2024年末现金为1480万美元，循环信贷额度为3000万美元，净债务为1.542亿美元 [23] - 截至2025年2月28日，流通股为1.227亿股 [24] - 2024年资本支出为290万美元 [87] 各条业务线数据和关键指标变化 Milk Makeup - 第四季度净收入为2990万美元，同比增长31.9%；全年净收入为1.246亿美元，同比增长24% [28][29] - 第四季度调整后毛利率为64.9%，同比提升180个基点；全年调整后毛利率为68.2%，同比提升180个基点 [29] - 第四季度调整后EBITDA为480万美元，同比增长340万美元；全年调整后EBITDA为2910万美元，同比增长58% [29] - 第四季度调整后EBITDA利润率为16.1%，同比提升1000个基点；全年调整后EBITDA利润率为23.3%，同比提升500个基点 [29][30] Obagi Medical - 第四季度净收入为4220万美元，同比增长27.7%；全年净收入为1.493亿美元，同比增长30.7% [38][39] - 第四季度调整后毛利率为78.7%，同比下降30个基点；全年调整后毛利率为79.4%，同比提升820个基点 [38][39] - 第四季度调整后EBITDA为980万美元，同比增长23.7%；全年调整后EBITDA为3050万美元，同比增长46.4% [38][39] - 第四季度调整后EBITDA利润率为23.3%，同比下降120个基点；全年调整后EBITDA利润率为20.4%，同比提升270个基点 [38][39] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年高端美妆市场增长7%，其中高端彩妆增长5%，专业护肤品增长8%，高端护肤品增长2% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司旨在打造全球一流的美容和健康平台，通过创建、收购、加速和扩展高增长、高利润、有目标的品牌来实现增长 [8] - 公司的“飞轮效应”模式通过提升运营效率、扩大毛利率、再投资销售和营销驱动因素来实现增长和盈利 [12][13] - 2024年公司增速超过三大同类最佳竞争对手，是同行平均增速的3.5倍，调整后毛利率比行业平均水平高430个基点 [14] - Milk Makeup的愿景是成为下一代首选美妆品牌，增长策略聚焦扩大品牌和社区影响力、推出创新产品、拓展线上线下渠道 [30][31] - Obagi Medical的愿景是成为全球第一的皮肤科医生推荐品牌，增长策略聚焦强化品牌DNA、推动创新、提升品牌知名度和拓展市场 [40][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境变化，但美妆行业消费者依然有韧性，需求受消费升级和产品性能提升驱动 [71][72] - 公司预计2025年全年业绩强劲，净收入将实现中两位数增长，调整后EBITDA利润率将进一步扩大至中高个位数 [25] - 第一季度净收入预计持平，后续将因创新产品和渠道拓展而加速增长 [26] 其他重要信息 - 公司获得了一笔为期5年、总额为2.05亿美元的新信贷额度，包括1.75亿美元的定期贷款和3000万美元的循环信贷额度 [24][25] - 目前公司大量现金用于支付与监管调查相关的非经常性费用，预计调查结束后现金生成将增加 [22][23] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2025年业绩指引的创新节奏和销售加速信心来源 - 第一季度业绩受2024年第一季度果冻产品成功推出的基数效应和零售商库存调整影响 Milk Makeup的皮肤色调产品和Ulta渠道拓展将推动后续增长 Obagi Medical在医生渠道、数字渠道和国际市场也将实现显著增长 [50][52][53] 问题2: 果冻产品在第一季度的销售提升幅度以及第四季度Ulta渠道对Milk Makeup的贡献 - 出于竞争原因，公司未披露具体数据 果冻产品是第一季度业绩差异的主要因素，Ulta渠道目前销售情况良好 [55][56][57] 问题3: 2025年营销投入与去年的差异及分配方式，医生渠道消费者需求是否疲软 - 公司将继续加大营销投入，Milk Makeup将增加付费品牌营销活动 Obagi Medical将加强面向消费者的营销 医生渠道表现依然强劲，虽增速从低两位数降至8%，但消费升级和美容健康融合趋势对业务有利 [61][62][65] 问题4: 2025年业绩指引中对宏观环境和消费者健康的考量，以及Milk Makeup在Ulta的初步销售情况 - 美妆行业消费者有韧性，需求受消费升级和产品性能提升驱动 Milk Makeup的皮肤色调产品进入最大的肤色类别市场，具有高忠诚度和高复购率 Ulta渠道拓展带来新客户，但短期内会与Sephora有一定的自然竞争 [70][73][75] 问题5: Milk Makeup的皮肤色调和护肤品推出情况，护肤品是否与彩妆放在一起销售，Ulta渠道拓展潜力及是否进入Target门店，2024年运营现金流和资本支出情况 - 皮肤色调和护肤品将在同一货架销售 有拓展Ulta渠道的潜力，但公司注重门店生产力和品牌知名度匹配，目前未进入Target门店 公司将在完整财务报告中披露2024年运营现金流和资本支出数据 [80][82][84] 问题6: Milk Makeup在Ulta拓展时是否会失去Sephora的货架空间，第一季度业绩持平中行业增长减速和零售库存调整的影响比例，以及公司如何调整策略 - 不会失去Sephora的货架空间 第一季度业绩主要受果冻产品基数效应和零售库存调整影响 公司战略主要受创新和业务拓展能力驱动，与市场情况相对独立 [88][89][97] 问题7: Ulta渠道的产品发货时间 - 出于物流原因，部分产品在2024年第四季度发货，部分在2025年第一季度发货 [99]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司税前利润（EBT）为1.526亿美元，较上一年增长8550万美元，增幅达127%；第四季度EBT为3040万美元，较2023年第四季度的2100万美元增长940万美元，增幅44.8% [21][22] - 2024年全年营收达5.692亿美元，创历史新高；核心租赁租金收入为2.382亿美元，利息收入为1170万美元 [23] - 2024年维护储备收入为2.139亿美元，较2023年增长8020万美元，增幅60%；备件和设备第三方销售额为2710万美元，较2023年增长670万美元，增幅33% [25][26] - 2024年租赁设备销售净收益为4510万美元，与1.712亿美元的总设备销售额相关，销售利润率为26.3%，而2023年销售收益为1060万美元，总销售额为8510万美元，利润率为12.5% [27] - 2024年维护服务收入为2420万美元，与2023年持平，毛利率略为负1% [28] - 2024年折旧费用增长1.7%，达9250万美元；设备减记为1120万美元，2023年为440万美元 [29] - 2024年一般及行政费用（G&A）为1.468亿美元，2023年为1.157亿美元；G&A利润率从27.7%降至25.8% [31] - 2024年技术费用为2230万美元，低于2023年的2810万美元；净融资成本为1.048亿美元，高于2023年的7880万美元 [32][33] - 2024年公司实现归属于普通股股东的净利润1.044亿美元，较2023年的4040万美元增长159%；摊薄后每股加权平均收益为15.34美元，较2023年增长146% [34] - 2024年经营现金流增长23.8%，达2.844亿美元 [35] - 截至2024年底，公司总债务从2023年底的18亿美元增至23亿美元，加权平均债务成本从4.22%升至5.01%；杠杆率从2024年第三季度末的3.25倍略升至第四季度的3.48倍 [34][38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心租赁业务是第四季度和全年业绩的主要驱动力 [8] - 维护储备收入增长显著，长期维护储备收入因更多资产租赁到期实现收益而增加，短期维护储备收入受整体投资组合增长等因素影响上升 [25] - 备件和设备第三方销售业务增长，WASI销售渠道为发动机投资组合实现残值提供了途径 [26] - 租赁设备销售业务收益和利润率提升，2024年销售或交换的发动机和机身数量多于2023年 [27] - 维护服务业务收入持平，因固定基地运营商服务处于建设阶段，毛利率略为负 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 发动机市场整体表现强劲，包括整机资产和零部件市场；但市场上典型发动机租赁交易的发起存在一定稀缺性 [45] - 公司发动机投资组合的市场公允价值与账面价值差距扩大，截至2024年12月评估时，差距接近6亿美元 [80] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用飞轮商业模式，认为这是其与其他公司的差异化竞争优势，能创造更多价值、获得更高回报和投资机会 [11] - 公司概述了售后维护和服务提供商应对CFM56和V2500发动机维护需求的三种策略，即传统MRO路线、模块优化与交换、Constant Thrust产品 [12] - 公司持续寻求多元化资金来源，降低资本成本，2024年完成多项融资和再融资活动，包括第三次JOLCO融资、首次发动机仓库融资等 [36] - 公司计划在未来车间访问中实施H1A HPT耐久性套件，但全面推广尚需时日 [63] - 公司MRO业务目前主要服务于CFM56和V2500市场，未来有意拓展GTF和LEAP发动机相关业务 [67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司业务出色的一年，得益于创新、有效执行和良好业绩；公司核心租赁业务持续强劲，全年股本回报率达21%，创上市以来最佳表现 [7][8] - 公司认为其商业模式能产生溢价回报和更多投资机会，且随着业务规模扩大，G&A利润率受益于规模效应有所下降 [11][31] - 公司预计短期维护储备收入增长趋势将持续，这得益于发动机过渡项目的支持 [87][88] - 公司认为JV业务将随着规模扩大而受益，且JV业务有时会因资产销售收益而使特定时期的盈利出现波动 [70][73] 其他重要信息 - 公司历史上多次开创行业先河，如创建首个独立发动机租赁平台、完成首个飞机发动机ABS等 [6] - 2024年公司收购了近10亿美元的发动机和飞机，其中35%为当前技术资产，65%为未来技术资产 [9] - 公司于2024年12月举办了分析师日活动，相关材料可在公司网站投资者板块查看 [11] - 公司在2024年通过特别股息和定期股息向股东返还资本，并在2025年2月支付了连续第三个季度的定期股息 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请更新发动机市场的价值情况 - 发动机市场整体强劲，包括整机和零部件市场；市场上典型发动机租赁交易发起有一定难度，但公司在交易发起方面表现出色，有强大的业务管道；Constant Thrust交易是公司成功发起业务的案例，能为客户解决维护问题 [45][47][48] 问题2: 公司是否有测试单元，其可用性如何 - 公司目前没有测试单元，正在考虑建设；测试单元插槽的可用性因时而异 [51] 问题3: 12月宣布行使购买的30台LEAP - 1A和LEAP - 1B发动机是否有显著折扣，预计交付时间 - 无法透露是否有折扣；尚未确定具体交付日期，预计未来几个月确定 [57][59] 问题4: 6月宣布可能购买的15台普惠发动机是否全部购买 - 实际购买了9台 [61] 问题5: 公司是否会投资H1A HPT耐久性套件，实施该套件需要多长时间 - 公司计划在未来车间访问中实施部分耐久性套件，但全面推广尚需时日；耐久性套件不仅包括HPT叶片，还包括其他组件；公司145维修站今年早些时候完成了首次反向 bleed系统（RBS）安装 [63][64] 问题6: 新型技术发动机耐久性提升对公司MRO业务增长计划有何影响 - 公司MRO业务目前主要服务于CFM56和V2500市场，对GTF和LEAP发动机业务涉足有限，但未来有意拓展；新型发动机虽有望增加在翼寿命，但也可能比上一代设备有更多车间访问需求，公司认为自身在租赁和MRO业务方面均有优势 [67][68] 问题7: 过去几个季度JV业务收益较之前变薄的原因 - 公司认为JV业务会随着规模扩大而受益；JV业务有时会因资产销售收益而使特定时期的盈利出现波动 [70][73] 问题8: 请说明发动机投资组合的公允价值与账面价值的差异 - 公司发动机投资组合的市场公允价值与账面价值差距呈扩大趋势，一年前差距接近4亿美元，截至2024年12月评估时，差距接近6亿美元 [79][80] 问题9: 2025年短期不可报销使用费用在总季度储备收入中的占比预期，以及可报销和不可报销收入的比例趋势，投资组合短期和长期部分的预期比例 - 短期维护储备收入同比显著增加，预计这一趋势将持续，主要受发动机过渡项目支持；公司不提供业务预测 [87][88] 问题10: 若货币政策不放松，影响公司业务的主要因素是什么，能否将压力部分转移到租金价格上 - 公司历史上能够随着利率上升对投资组合进行重新定价，如2023年的ABS业务 [90] 问题11: 公司长期租赁投资组合的延期率情况，延期时维护储备收入的确认方式，以及投资组合的长短期限结构是否与9月30日时相似 - 长期租赁延期率高于历史水平，公司会借此机会重新定价；维护储备收入通常在资产归还时确认；投资组合长短期限结构与之前大致一致，且截至年底未来技术资产占比升至53% [96][98][100]

WEBTOON Entertainment Inc. (NASDAQ:WBTN) Q4 2024 Earnings Conference Call February 25, 2025 4:30 PM ET Company Participants Soohwan Kim - Vice President, Investor Relations Junkoo Kim - Founder & Chief Executive Officer David Lee - Chief Financial Officer and Chief Operating Officer Yongsoo Kim - Chief Strategy Officer & Head of Global WEBTOON Conference Call Participants Mark Mahaney - Evercore Eric Sheridan - Goldman Sachs Benjamin Black - Deutsche Bank Matthew Cost - Morgan Stanley Andrew Marok - Raymond ...

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收2.849亿美元，同比增长25%；第四季度营收7610万美元，同比增长21% [32][25] - 2024年全年每用户平均收入（ARPU）约为3400美元，同比增长25%；第四季度ARPU约为878美元，同比增长12% [32][27] - 2024年全年Olo Pay收入略高于7000万美元；第四季度毛利润4520万美元，同比增长11%，毛利率为59.5% [32][28] - 2024年全年非GAAP运营收入（NGOI）为3290万美元，同比增长约80%；第四季度运营收入1150万美元，去年同期为680万美元，运营利润率为15.1%，同比增加约430个基点 [32][30] - 2024年第四季度净利润为1130万美元，合每股0.06美元，基于约1.76亿股完全摊薄股份 [31] - 截至2024年12月31日，公司现金、现金等价物以及短期和长期投资总计约4.03亿美元 [33] - 2024年第四季度经营活动提供的净现金为930万美元，去年同期为580万美元；自由现金流为680万美元，去年同期为270万美元；2024年全年经营活动产生的现金约为4000万美元，自由现金流为2700万美元 [34][35] - 2025年第一季度，预计营收在7720 - 7770万美元之间，非GAAP运营收入在870 - 900万美元之间；全年预计营收在3.33 - 3.36亿美元之间，非GAAP运营收入在4550 - 4700万美元之间 [35] - 预计2025年全年Olo Pay收入约为1.1亿美元，卡不在场交易仍占Olo Pay总收入的绝大部分；卡在场收入预计在下半年开始增长，全年贡献的总收入在个位数高端的百万美元范围内 [38] - 预计2025年全年毛利率较2024年压缩约250个基点；基于营收增长和毛利率预期，预计2025年全年毛利润增长将高于2024年，且下半年增长加速 [38][39] - 预计2025年总运营费用较2024年增长中个位数百分比，第一季度因投资200万美元用于3月的年度客户大会而支出较高，第二季度预计会有年度薪酬增长 [40] - 公司以基于毛利润的“40法则”指标评估业务年度表现，2023年为25，2024年为31，第四季度为36；预计2025年该指标将进一步改善，第四季度达到或超过“40法则” [42][43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 支付业务方面，2024年Olo Pay总处理量达28亿美元，较2023年的10亿美元和2022年的2.5亿美元实现大幅增长，且绝大部分为卡不在场交易 [49] - 客户留存方面，2024年末净收入留存率为115%，总收入留存率超过98% [11] - 产品模块使用方面，截至2024年12月31日，品牌平均每个门店使用3.7个模块，高于2023年末的3.5个 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年公司为超750个品牌提供服务，实现商品交易总额（GMV）290亿美元，若作为餐饮品牌，该销售额将使其成为北美第二大餐饮品牌，仅次于麦当劳，领先于星巴克 [7] - 公司认为Olo Pay卡在场交易处理市场规模超130亿美元，加上现有业务，可触达的总支付交易量超160亿美元，约占美国餐饮行业销售额的15% [20][51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司三大优先事项为发展Catering Plus业务、扩大Olo Pay卡在场业务、增加全飞轮客户数量 [18] - Catering Plus业务方面，公司计划在现有客户基础上继续拓展，利用其模块化特点吸引新品牌，特别是排名前25的品牌，并将合作拓展至Olo其他业务，支持餐饮渠道增长 [19] - Olo Pay业务方面，2025年重点是扩大卡在场交易处理业务，预计该业务可带动Olo客户数据飞轮战略，为品牌提供店内交易数据，加速毛利润增长；目前试点品牌反馈处理速度更快、报告和对账功能更好 [20][21] - 增加全飞轮客户数量方面，公司计划让更多品牌使用其三大产品套件的产品，通过客户数据飞轮战略为品牌提供个性化营销和销售支持，如加州鱼烧烤在6个月内实现已知客户增加41%、可直接营销客户增加21%，并带来700万美元数字订单收入 [22] - 公司认为自身是面向客户的技术栈，与面向员工的销售点系统（POS）存在竞争；历史上POS系统覆盖范围广但对客户了解浅，Olo覆盖范围窄但对客户了解深；随着Olo Pay卡在场业务的发展，Olo可看到所有交易并关联到客户，消除了切换POS系统的成本，成为竞争中的控制点 [110][112] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为餐饮行业趋势将与2024年相似，数字点餐持续增长，需提高效率以应对成本上升和宏观不确定性 [36] - 公司对2025年业务发展充满信心，认为2024年的强劲表现为继续赢得品牌和为股东带来财务回报奠定了基础，且在帮助品牌获取交易数据和提供可操作的客户洞察方面仍处于早期阶段 [10][121] 其他重要信息 - 公司在2024年冬季发布中推出13项产品增强功能，包括人工智能驱动的菜单项推荐、忠诚度合作伙伴集成、更深入的报告和分析以及增强的Catering Plus账户管理功能 [14] - 公司与Grubhub扩大合作，将其纳入配送业务；本月初宣布与支付网关终端提供商FreedomPay建立新合作，Olo Pay卡在场功能将与FreedomPay的网关终端集成，预计年中全面可用，第一季度销售团队已开始推广 [14][15][17] - 公司在多个产品套件中广泛使用人工智能技术，如Olo Pay的授权率和降低欺诈率、Engage的个性化消息传递、冬季发布中的菜品推荐等 [117][118] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：FreedomPay合作完全上线后，客户启用时间及对2025年卡在场业务指引的影响 - 回答：Olo Pay卡在场通过FreedomPay预计年中全面可用，销售团队已开始与客户沟通；Olo Pay处理量从2022年的2.5亿美元增长到2024年的28亿美元，绝大部分为卡不在场交易；此次合作使公司能广泛向客户推广Olo Pay卡在场业务，可触达的支付交易量超160亿美元，目前进展仍处于早期阶段 [47][49][51] 问题2：增加企业客户模块采用率的策略 - 回答：多产品采用在各业务板块自然增长，企业客户中也有品牌逐步成为全飞轮客户；通常客户先使用单一模块，再扩展到其他模块，如Jack in the Box从使用Dispatch扩展到Order和Rails；品牌采用Engage模块的顺序通常是先Order、再Pay、最后Engage，通过整合订单和支付数据实现客户个性化体验和盈利增长 [53][55] 问题3：FreedomPay合作的早期反馈、是否在产品路线图内及对卡在场与卡不在场业务和支付毛利率的影响 - 回答：合作受客户欢迎，特别是未使用公司直接POS集成的客户；试点中Olo Pay卡在场业务处理速度更快、报告和对账功能更好；该合作扩大了Olo Pay可触达市场，有助于提高支付业务规模和盈利能力 [62][64][66] 问题4：在当前餐饮环境下，是否有更多客户依赖数据分析策略和获取客户整体数据视图 - 回答：是的，行业内品牌渴望吸引流量，但传统的打折策略不利于长期盈利和品牌健康；公司倡导利用客户数据进行个性化营销，已有品牌从中受益，如加州鱼烧烤 [67][68][70] 问题5：Olo Pay收入增长4000万美元，但毛利润增长高于2024年的规模优势，以及对品牌数量和门店增长目标的看法 - 回答：Olo Pay卡不在场业务毛利率持续改善，卡在场业务上线将推动整体支付毛利率提升，因其交易的卡类型和规模效应更有利；公司设定2025年新增约5000家门店的目标是基于谨慎原则，希望在实际运营中超越该目标，并非反映业务管道健康状况或品牌组合变化 [74][75][79] 问题6：Jack in the Box增加Rails模块的内部举措、原有平台情况及采用产品的动力 - 回答：公司通常先与顶级品牌以单一模块合作，再扩展合作；Jack in the Box最初使用Dispatch，后扩展到Order和Rails；许多品牌在第三方市场订单增长后，希望通过Rails将订单直接集成到POS系统，避免手动输入订单，提高运营效率和管理特许权使用费 [85][87][88] 问题7：品牌采用新Olo模块后，内部IT资产是否重新部署 - 回答：一般品牌会将技术资源重新部署到更具差异化的业务上；Olo作为企业级软件即服务（SaaS）平台，具有高可靠性、高性能、安全性和隐私保护等优势，能以较低成本提供复杂服务，使品牌无需自建平台 [91][92] 问题8：2025年毛利润增长加速情况及拐点时间 - 回答：毛利润增长加速主要在下半年，第二季度可能是同比增长低谷，之后将重新加速 [98] 问题9：Catering Plus业务对收入的贡献及规模扩大后的利润率影响 - 回答：Catering Plus目前主要推动ARPU增长，若吸引新品牌订阅，也将带动门店数量增长；2024年的业务成果将在2025年开始显现，有助于全年和下半年毛利润增长加速；该业务毛利率高，类似软件业务，且可与公司其他产品模块结合，进一步推动业务发展 [100][101][102] 问题10：公司管理层现状、优势与不足，以及竞争情况 - 回答：公司对新CTO Jason Ordway的领导能力表示满意，团队在超级碗和情人节等活动中表现出色；首席营收官职位空缺，但公司在销售方面取得成功，与销售团队合作紧密，对招聘该职位人员不感急迫；公司认为自身与POS系统的竞争中，Olo Pay卡在场业务的发展使其成为竞争的控制点 [108][109][112] 问题11：公司产品套件中融入人工智能技术的潜在机会及客户需求主题 - 回答：公司在多个产品套件中广泛使用人工智能技术，如厨房订单处理、支付授权、客户消息传递和菜品推荐等；通过建立的无边界客户网络和对客户的纵向了解，公司可帮助餐饮品牌实现个性化营销，在个性化服务领域继续领先 [117][118][119]