公司概况与客户画像 - Certuity是一家注册投资顾问和联合家族办公室，资产管理规模为40亿美元 [4] - 公司客户主要为高净值及超高净值人群，大部分客户资产在500万至1500万美元之间，部分客户资产超过10亿美元 [3][4] - 公司客户基础使其更关注长期、稳定的投资组合表现，而非追求快速进入更高财富阶层 [4] 投资理念与战略 - 公司自视为战略投资者，通常不做明显的战术性决策，而是建立并坚持智能的资产配置模型，仅在市场需要时缓慢调整 [2] - 投资理念强调全球多元化，认为忽略美国以外的全球35%的股票市场是愚蠢的 [11] - 建议客户关注5至7年的投资期限，对于代际财富则需更长时间，以避免对市场短期波动反应过度 [5] - 核心目标是帮助富裕客户“保持富裕”，通过构建能避免重大损失的组合来实现 [14] 资产配置框架与模型 - 公司构建了四种投资模型：两种完全使用ETF（含或不含私募市场及另类投资），两种为主动管理型（含或不含私募市场及另类投资） [7] - 在模型层面，通常以75%股票和25%固定收益作为起点，认为这优于传统的60/40组合，能带来更高的长期回报 [9] - 在75%的股票配置中，约65%配置于美国股票，20%配置于发达国际市场，15%配置于新兴市场 [9] - 在模型层面，另类投资和私募市场的初始配置比例通常为20% [8] - 顾问会基于此框架，根据客户的风险承受能力、投资目标、现金流需求和时间期限进行定制化调整 [7] 具体资产类别配置 股票配置 - 坚定进行国际股票配置，认为美国以外市场今年表现已超越美国，部分市场回报率甚至是美国的两倍 [12] - 尽管美国市场过去十多年显著跑赢，但公司认为趋势会变化，非美市场一旦开始跑赢往往会持续一段时间，因此保持多元化配置是合理的 [13] 固定收益配置 - 固定收益配置占25%，策略相对传统，通常为应税客户配置市政债券组合，并使用核心债券基金满足部分收益需求 [10] - 若客户需要额外收益，会通过调整私募配置、增加私募信贷敞口来实现 [10] 私募市场与另类投资 - 公司是私募市场的坚定信徒，几乎所有客户都配置了相当比例的另类投资和私募资产 [6] - 将另类投资定义为对冲基金等策略，而私募市场包括私募股权、私募信贷、基础设施、房地产等 [6] - 私募股权是私募市场配置的主体，其中又以成长型股权基金为主导，主要通过承诺出资制基金投资 [15][16] - 近年来也增加了二级市场、GP权益基金和延续型基金等更细分领域的解决方案 [16] 私募信贷配置 - 私募信贷是私募股权之外的主要配置领域 [15] - 既有承诺出资制基金，也大量配置了永续型基金，后者因资金可立即部署、无J曲线效应且有一定流动性而受客户欢迎 [19] - 在具体领域，除中上游市场企业贷款外，正寻找更细分的领域，如三重净租赁、资产支持融资、房地产贷款、证券化政府合同贷款等，以获取有吸引力的回报并避免过度拥挤 [20] 特色投资领域 - 公司活跃于体育投资领域已有五到六年，认为其与组合内其他资产相关性低，风险回报特征有趣 [17][18] - 投资涉及NBA、美国职业棒球大联盟、职业帆船等领域，但尚未涉足游戏和博彩等体育周边领域 [18] - 投资方式包括直接投资球队少数股权、通过专项基金投资特定球队少数股权，以及投资于可快速投资联盟内多支球队少数股权的永续型基金 [23] - 公司刚刚批准并即将增加一个承诺出资制的能源基础设施基金，看好美国能源生产和传输需求将急剧增长 [21] - 过去几年对风险投资涉足不多，但正关注一些机会；同时认为现在是重新审视房地产投资的时机 [22] 投资流程与运营 - 公司采用开放式架构，绝大部分资产委托第三方管理，仅有两个内部管理组合 [26] - 对传统流动性组合和私募投资均与第三方咨询伙伴合作进行尽职调查，但私募投资主要由公司自身完成尽调和承销 [26][27][28] - 所有投资最终需提交内部投资委员会辩论并批准 [29] - 公司不将现金视为战略性资产，仅因运营目的持有少量现金 [32] - 公司未配置任何形式的加密货币，主要因客户未提出相关需求 [31] 组合管理与客户沟通 - 公司不频繁调整客户资产配置，除非发生重大市场动荡或客户需求变化 [25][33] - 顾问会定期与客户会面，回顾初始条款和目标，并根据客户生活变化或投资表现进行再平衡 [24] - 调整建议是协作式的，例如可能建议将部分表现强劲但估值已高的大型科技股仓位调整至其他领域 [24] - 公司构建的投资模型已包含各类资产，便于在需要时进行调整，无需进行全新的资产搜寻 [25]

iShares Global 100 ETF (IOO) 产品概述 - iShares Global 100 ETF (IOO) 是获得全球风险敞口并兼顾盈利持续性的良好途径 [1] 未来业绩展望 - 该ETF近期表现出的优势在未来可能难以复制 [1] 分析师背景与研究框架 - 分析师拥有超过20年的量化研究、金融建模和风险管理经验 [1] - 分析师专注于股票估值、市场趋势和投资组合优化 以发掘高增长投资机会 [1] - 分析师曾担任巴克莱银行副总裁 领导模型验证、压力测试和监管财务团队 在基本面和技术分析方面均有深厚专业知识 [1] - 分析师与其研究伙伴（亦是其配偶）共同撰写投资研究 结合双方互补优势 提供高质量、数据驱动的见解 [1] - 其研究方法将严格的风险管理与长期价值创造视角相结合 [1] - 研究特别关注宏观经济趋势、公司盈利和财务报表分析 旨在为寻求跑赢市场的投资者提供可操作的建议 [1]

全球资产配置趋势 - 印度投资者对海外（尤其是美国）股票的投资兴趣显著上升，月度投资额从8月的1.52亿美元大幅反弹至9月的2.79亿美元 [2] - 从更长周期看，印度投资者海外投资呈现结构性增长，FY25年度投资额达17亿美元，高于FY24的15.1亿美元和FY23的12.6亿美元 [4] - 市场周期在不同地域并不同步，全球配置（特别是对美国市场）有助于印度投资者平衡风险、降低组合波动性，并投资于本国市场代表性不足或缺失的行业 [1][18] 美国市场吸引力与驱动因素 - 美国股市在2025年表现强劲，年内上涨近15%，跑赢同期上涨约10%的印度Nifty 50指数 [18] - 科技与人工智能是年度定义性趋势，英伟达和Alphabet等公司对指数上涨贡献巨大，这些全球龙头处于人工智能、云计算、生物技术和可再生能源等未来经济核心领域的创新中心 [6][18] - 投资美国市场使印度投资者能够参与全球创新周期，接触到在电动汽车、人工智能和可持续能源等领域塑造未来的全球品牌 [13][15] 印度投资者参与美国市场的途径 - 印度投资者可通过两种主要途径投资美国股票：直接购买美国上市公司股票，或通过共同基金和ETF等印度基金结构进行间接投资 [7][19] - 在印度储备银行的自由化汇款计划框架下，居民每个财政年度可向包括美国股票在内的外国资产投资最多25万美元 [8][19] - 借助如Appreciate等投资平台，印度投资者可以简化流程，只需几个步骤即可开始全球投资之旅 [9][12][19] 投资美国股市的战略价值 - 美国市场庞大且深度多元化，其与印度市场对宏观和政治事件的反应往往不同，跨地域配置有助于平滑投资组合波动 [9] - 美国拥有全球最具影响力的公司，如苹果、微软、亚马逊、特斯拉和强生，提供了投资于成熟、能产生现金流的全球性企业的机会 [10] - 以美元计价的美国股票为印度投资者提供了货币多元化收益，历史上仅美元升值每年就可带来3-4%的收益，而2025年迄今这一收益已升至约6% [11] - 标普500和纳斯达克等指数过去十年以美元计价的长期表现持续优于许多全球同行 [14]

核心观点 - 投资者正重拾信心进入全球房地产市场 策略从被动结构转向主动 追求跨地区和跨行业的多元化配置以寻求稳定和机会[1][2] 投资策略转变 - 近半数投资者（49%）目前青睐直接投资和独立账户 平台合资与并购策略也日益受到关注[2] - 37%的投资者偏好核心及核心增益策略 但仅有9%的房地产募集基金瞄准这些领域 显示出投资者偏好与基金导向之间的脱节[2] - 投资者转向能够提供更快执行速度、灵活性和规模的结构 平台交易使投资者获得更大控制权 这反映了资本部署更倾向于参与式和运营式的方法[3] - 多区域策略占全球募资的近30% 突显了对多元化的推动[3] 区域配置动态 - 北美地区在2025年迄今的募资中占比40% 较2024年的50%有所下降[3] - 欧洲募资额同比激增50% 亚太地区同比跃升130% 反映出对日本、澳大利亚和印度等市场日益增长的兴趣[3] 资产类别偏好 - 数据中心在2025年第一至第三季度占全球房地产募资总额的31% 成为第二大热门资产类型 取代了工业地产[4] - 疫情期间备受关注的办公楼市场正在全球范围内反弹[4] - 受人口趋势和供需失衡驱动 学生公寓、自助仓储和医疗保健等另类资产也日益受到关注[4][5] - 工业地产、多户住宅和零售资产持续吸引资本 特别是在基本面强劲和供应受限的市场 投资者聚焦于物流枢纽、城市住宅增长走廊以及以基本服务为锚点的零售业态[6] 价值创造趋势 - 投资者专注于价值创造 许多投资者寻求重新定位现有资产 高企的建筑和运营成本正加速适应性再利用 特别是在供应受限的市场[7] - 亚太和欧洲引领办公楼升级趋势 以满足可持续发展标准和不断变化的租户需求[7] 区域市场亮点 - 美国：被压抑的资金和具有吸引力的估值正刺激市场再度活跃 尤其是在多户住宅、工业地产和数据中心领域[12] - 欧洲、中东和非洲地区：欧洲仍然是全球资本的磁石 在流动性改善和透明度提高的背景下 办公楼和工业地产领域引领市场反弹[12] - 亚太地区：强劲的增长前景和配置比例上升 正推动对办公楼、物流以及数据中心和学生公寓等新兴另类资产的需求[12] - 加拿大：避风港吸引力以及多户住宅和零售领域的供应限制 正推动投资者信心 机构资本正重返市场[12]

全球资产配置的核心观点 - 投资专家核心观点为仅投资印度市场将错失巨大潜在收益和重要安全网 全球投资是实现投资组合多元化的关键 [1] - 进行全球投资的核心原因在于市场间的低相关性 例如当印度市场下跌时美国等其他市场可能上涨 从而平滑整体投资组合的增长 [3] - 通过投资像苹果、微软这类从印度客户获取大量利润的全球公司 可以捕捉印度经济增长带来的收益 这些公司在印度的年收入可达200亿美元 [3] 全球资产配置的策略建议 - 针对普通印度投资者 建议的股票配置比例为60%投资于印度市场 40%投资于美元资产 该建议基于两国市场约25-30%的非零相关性 [3] - 投资新兴市场（除印度外）与印度市场的相关性为0.6 能为投资印度市场提供互补性的风险敞口 [12] - 科技被视为一个经济横向领域而非普通垂直行业 一家全球创新基金的投资组合中美国市场占比接近36% 远东地区（含中国、台湾和韩国）占比约27% [11] GIFT City作为投资门户的作用 - GIFT City是印度首个国际金融服务中心 正迅速成为印度及全球投资者高效配置海外资产的首选途径 [4] - 印度储备银行推出的海外投资组合投资制度允许企业通过GIFT City将高达其净资产一半的资金投资于海外 [5] - 多家资产管理公司已在GIFT City推出产品 包括马塞勒斯推出的纳斯达克ETF以及DSP共同基金推出的零售基金 后者最低投资门槛为5000美元 [5][6][7] 通过GIFT City可获得的差异化产品 - 投资者可通过GIFT City的AIF路线获得差异化策略 例如投资于印度市场没有的黄金矿业公司 [8][9][10] - 白橡资本管理公司管理着一只专注于印度以外新兴市场的基金 为印度投资组合提供新兴市场部分的多元化 [12] - PPFAS公司在GIFT City获得了完整的境外机构投资者零售牌照 并推出了PMS产品 其投资组合包含20至30只全球多元化的大型股 [6] 投资平台与税务优化 - 数字化平台显著降低了国际投资的摩擦 注册流程仅需2至3分钟 完成交易不到1分钟 [14][15] - 通过GIFT City结构投资 若持有满两年 税率为12.5%加上附加税 而基金在都柏林等管辖区投资全球是免税的 [16] - 预扣税等项目可以轻松抵免正常的税单 投资者能通过平台便捷地投资马塞勒斯等公司的基金 [14]

文章核心观点 - 投资者若存在本土偏好可能错失海外高增长公司的投资机会 [1] - VictoryShares International Free Cash Flow Growth ETF (GRIN) 旨在通过投资国际大型成长股来捕捉此类机会 [1] - GRIN 采用自由现金流作为前瞻性指标筛选公司并帮助投资组合实现全球化分散 [2][3] GRIN ETF策略与特点 - GRIN 跟踪 Victory International Free Cash Flow Growth Index该指数筛选具有高增长潜力的国际大型公司 [2] - 指数首先根据公司自由现金流趋势进行筛选其次根据自由现金流与投入资本回报率的比率最后评估增长前景 [2] - 自由现金流是评估公司可持续增长能力的关键指标反映其再投资分红或回购股票的能力从而创造股东价值 [3] - 通过国际投资GRIN 有助于分散过度集中于美国股票的投资组合 [3] 主要持仓公司分析 - 截至2025年9月24日GRIN前三大持仓为：劳斯莱斯控股公司占比3.88% Sea有限公司ADR占比3.04% 西门子能源公司占比3.53% [9] - 劳斯莱斯控股公司作为英国航空航天与防务公司可能受益于欧盟军事开支增加的趋势 [4] - 西门子能源公司总部位于德国其燃气轮机订单因人工智能对电力的巨大需求而创下纪录 [5] - 西门子能源公司是全球顶级风力发电公司之一其业务前景与美国暂停风力发电机组建设的政策环境形成对比 [6] - Sea有限公司总部位于新加坡截至2025年8月31日年内股价上涨近70% 在东南亚地区电商销售表现强劲 [7] 相关ETF产品 - 寻求全球分散化自由现金流投资组合的投资者可将GRIN与其他VictoryShares ETF搭配使用 [8] - VictoryShares Free Cash Flow ETF (VFLO) 为价值导向型跟踪美国大型折价股且具有良好增长前景 [8] - VictoryShares Free Cash Flow Growth ETF (GFLW) 侧重成长因子为投资者提供美国高自由现金流盈利能力公司的敞口 [9]

投资组合构建 - 每个投资组合都应包含全球多元化配置部分，以补充美国市场的核心投资 [1] 全球市场投资工具 - iShares MSCI ACWI ex U S ETF 可作为经典的市场基准投资工具 [1] 分析师专业背景 - 分析师拥有金融动态专业背景，并获得巴黎第一大学银行与金融硕士学位 [1] - 分析师的投资背景融合公司金融、并购和投资分析，专注于房地产、可再生能源和股票市场 [1] - 分析师专长于金融建模、估值和定性分析，在私募股权、资产管理和房地产领域有实践经验 [1]

股票表现 - 过去六个月股价上涨21.5% 超越行业17.7%涨幅及标普500指数19.8%涨幅 [1][2] - 股价达102.65美元 较52周高点105.3美元仅低2.5% 且持续运行于50日及200日移动平均线上方 [4][5] - 显著跑赢同业 克罗格(KR)同期涨1.7% 好市多(COST)涨8.3% 塔吉特(TGT)跌12.4% [3] 财务业绩 - 第二季度总营收达1774亿美元 同比增长4.8%（固定汇率下增5.6%） [7][9] - 美国同店销售额增长4.6% 山姆会员店同店销售增近6% 国际业务固定汇率下大增10.5% [9] - 全球电商销售额激增25% 其中美国地区增长26% [7][10] 增长驱动因素 - 食品杂货与健康护理品类实现双位数增长 通用商品类别出现复苏 [7][9] - 广告业务与会员收入（Walmart+及山姆会员）成为高利润增长引擎 [7][11] - 中国市场增长30% 墨西哥及印度Flipkart业务持续扩张 [9][11] 战略转型 - 整合实体店与数字平台 构建全渠道零售生态 [2][8] - 通过店配履约、市场平台扩展及末端配送能力强化电商体系 [10] - 技术投入与数字化转型推动运营效率提升 [8][10] 估值表现 - 前瞻市盈率达36.73倍 高于行业平均的32.87倍 [16] - 2026财年每股收益指引区间为2.52-2.62美元 较2024财年2.51美元实现增长 [13] - 过去30日内分析师上调当期及下季度盈利预期 [15] 运营挑战 - 工资成本与技术投入增加对利润率形成压力 [12] - 低利润的食品杂货与健康护理品类占比提升影响整体盈利水平 [12] - 关税成本与汇率波动可能削弱价格竞争力 [12]

全球市场表现与投资策略 - 2025年初美国和全球市场表现良好但波动显著 强调长期投资者不应过度集中于单一国家市场[1] - 全球多元化投资可分享多国市场收益并缓冲局部损失 在当前全球不确定性环境下具有重要价值[2] 推荐的全球多元化ETF产品 - Vanguard Total World Stock ETF(VT)持有近10000只股票覆盖超20个国家 年费率仅6个基点[3] - 该ETF跟踪富时全球全盘指数 采用市值加权投资策略 重点配置大型股尤其是美国科技股[4][5] - 当美国股市下跌时 其他国际市场上涨可缓冲基金跌幅 实现风险分散[6] 低波动性全球ETF产品 - iShares MCI全球最小波动因子ETF覆盖20多个国家 年费率20个基点 获得晨星银级评级[7] - 该ETF通过防御性组合降低波动性 考虑个股波动率及持仓间相关性 保持低波动特性[8] 国际债券ETF产品 - 摩根大通国际债券机会ETF(JPIB)为主动管理型产品 年费率50个基点 适合风险厌恶型债券投资者[9] - 该基金基于宏观观点进行板块配置 美国市场敞口仅占20% 远低于市值加权产品的配置比例[10] - 过去5年表现显著超越类别平均水平和类别指数 在控制风险同时创造超额收益[11]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中美伦敦贸易谈判使投资者对中国股票的投资意愿增强，尽管宏观背景不佳，但投资者对科技和新消费领域的信心提升 [1][13][15] - 建议选择合适的投资领域，如科技/创新和收益型投资，短期内更倾向于离岸市场而非在岸A股市场 [14] 根据相关目录分别进行总结 A股市场情绪 - A股投资者情绪较上一周期有所改善，加权MSASI和简单MSASI分别上升5个百分点，至66%和53% [2][8] - 创业板、A股、股指期货和北向资金的日均成交额较上一周期分别增长18%、14%、5%和3% [2] - RSI - 30D较上一截止日期上升2%，共识盈利预测修正广度较上周略有下降 [2] 资金流向 - 本周南向资金继续录得净流入，6月5日 - 6月11日净流入24亿美元，年初至今净流入860亿美元，本月至今净流入29亿美元 [3] 地缘政治与贸易 - 中美伦敦贸易谈判达成框架协议，旨在落实日内瓦贸易协议并充分利用双边经贸磋商机制，但经济团队认为该协议范围可能有限，结构性紧张问题仍难以解决 [4] 消费政策 - 中国部分暂停消费品以旧换新计划，原因包括部分地区资金用完、平滑补贴推出节奏和遏制套利，但经济团队认为全面暂停风险极低，预计年度配额将适度扩大 [5] MSCI中国业绩 - MSCI中国在2025年第一季度连续第二个季度业绩符合预期，报告盈利在公司数量和加权惊喜方面与共识一致 [13] 投资建议 - 投资者因全球多元化需求，更愿意增加中国股票持仓 [15] - 中国的可投资性随新技术和新商业模式的发展而逐步提高，在全球科技竞争中的能力提升了其在多极世界中的地位 [15] MSASI指标 - 摩根士丹利A股情绪指标（MSASI）于2019年3月13日推出，基于九个定期监测的指标编制，旨在衡量市场情绪水平 [16] - 九个指标包括融资融券余额、新投资者注册数量、A股成交额、创业板成交额、北向资金成交额增长率、股指期货成交额增长率、RSI - 30D、涨停A股数量和盈利预测修正广度等 [17][18][19]