市场整体表现与特朗普政策影响 - 2025年标普500指数年内实现18%的回报 尽管面临由前总统特朗普贸易政策引发的不确定性 [2] - 2025年市场波动剧烈 在4月“解放日”关税冲击后 标普500指数年内一度下跌17% 但随后连续七个月上涨 最终实现15%的年内回报 [4] 关税政策与市场反应 - 2025年4月3日 “解放日”关税宣布导致市场暴跌 道琼斯工业平均指数下跌4%或近1700点 标普500指数下跌4.8% 纳斯达克综合指数重挫6% 为2020年新冠疫情以来最差单日表现 [3] - 次日 因中国报复措施引发全面贸易战担忧 标普500指数再跌6% [3] - 2025年4月美国有效关税税率飙升至近17% 是1月平均水平的七倍 税收基金会估计这些关税使美国家庭平均税负增加1100美元 [4] - 2025年3月4日 对加拿大、墨西哥25%及中国额外10%的关税生效 标普500指数下跌1.2% 道指下跌1.6%或670点 纳斯达克指数下跌0.4% 均触及2025年低点 [5] - 高盛估计 这些贸易政策变化将使2025年全球GDP减少0.4% 若实施10%的全面关税 影响可能扩大两到三倍 [5] - 摩根士丹利指出 科技、材料和能源等海外收入敞口高的行业尤其脆弱 而医疗保健和公用事业等防御性板块可能更具韧性 [5] 制药行业与关税 - 2025年9月宣布将于10月1日对品牌或专利药品征收100%进口税 但建设美国工厂的公司可豁免 [6] - 2025年9月26日午盘交易中 默克、礼来、强生等大型制药公司股价上涨不到1% 略微跑赢大盘 分析师普遍认为对大型药企影响“不重大” [6] 国防与航空航天行业 - 2025年12月“黄金舰队”新战舰计划宣布后 国防承包商股价上涨 亨廷顿英格尔斯工业公司股价在12月22日上涨5% 12月23日再涨近2%至360.20美元的历史新高 该股2025年内已上涨约87.1% [7] - 负责协助建造的韩国韩华海洋公司股价在首尔市场一度飙升14% 收盘上涨约12% [7] - 2025年8月19日 在特朗普与乌克兰总统会面后 航空航天和国防板块下跌2.8% 为4月初以来最大单日跌幅 因投资者获利了结 [10] 特朗普媒体与科技集团 - 数字世界收购公司与特朗普媒体与技术集团合并后 以DJT代码交易 截至2025年12月26日 市值为39.6亿美元 [8] - 该股52周高点为43.46美元 低点为10.18美元 波动性大 2025年8月的平均价格预测约为60.53美元 潜在高点达100.33美元 1月的预测区间则为29.78美元至81.27美元 [8] 地缘政治事件与市场 - 2025年2月特朗普推动俄乌和平协议 布伦特原油下跌约2% 欧洲天然气价格下跌约10% 欧洲股指普遍上涨 俄罗斯和乌克兰资产大幅反弹 [9] - 2025年11月21日 受特朗普支持的和平计划讨论影响 俄罗斯MOEX指数开盘上涨2.4% [10] - 2025年11月4日 特朗普对尼日利亚的军事行动威胁导致尼日利亚交易所全股指数下跌0.25% 市值蒸发约2470亿奈拉（按1442.80奈拉/美元汇率约合1.7亿美元） 奈拉兑美元贬值1.03%至1436.34奈拉 [7] - 2025年12月27日 特朗普宣布对尼日利亚的ISIS目标实施打击 石油市场在清淡的假日交易中反应平淡 [7]

美联储领导层更迭与政策展望 - 2026年将迎来美联储主席的更迭 这一事件对利率路径和宏观背景具有重要影响[1] - 即使是一位鸽派的美联储主席 其影响力也有限 最多可能意味着额外的一次降息 但不太可能将利率大幅降至1%或2%的水平[2] - 美联储主席在联邦公开市场委员会中仅拥有一票 若其政策立场过于偏离常规 将难以获得委员会的支持[3] - 有观点认为 对总统而言 最佳人选可能是克里斯·沃勒这类系统内人士 因其更有可能引导委员会转向鸽派立场[4] - 若总统强行任命一位旨在大幅压低利率的人选 可能会在委员会内部引发阻力 导致其目标无法实现[5] 通胀前景与不确定性 - 通胀前景是2026年的一个主要不确定因素 其威胁性可能超过2025年[6] - 当前通胀数据因技术原因（如数据缺失和填补）可能被扭曲至下行 因此真实情况不明朗[7][8] - 通胀数据是一个重大的未知数 若结果差于预期 例如关税影响从商品部门蔓延至服务部门 将成为美联储的主要制约因素[9] - 若通胀回落至2% 并不会显著改变中性利率或美联储将利率降至中性水平以下的需求 中性利率被认为在3%左右[10] - 通胀风险对利率的影响是不对称的 若通胀恶化则利率有上行风险 但若通胀符合预期则利率下行空间有限[10] 宏观经济与市场的矛盾信号 - 当前市场发出矛盾的信号 石油和天然气市场显示出通胀压力可能减弱的迹象[11] - 然而 贵金属和基本金属等硬商品价格（如黄金和白银）却持续创下历史新高[11] - 这些现象发生在就业市场似乎疲软的背景之下 增加了经济解读的复杂性[11][12] - 美联储已恢复资产负债表扩张 其目的虽是为银行体系维持充足的准备金 但客观上具有刺激效果 这使美联储的决策环境更为复杂[13] - 关于关税对通胀的影响是“一次性冲击”还是“持续影响” 目前尚无定论 且美国最高法院可能否决现行关税 导致相关问题在未来数月内都难以有明确答案[14] 2026年经济叙事与潜在影响因素 - 进入2026年 上半年的经济叙事可能延续2025年的剧本 重大的基本面变化更可能在下半年发生[16][17] - 住房成本（如业主等价租金）的滞后效应可能对通胀数据产生下行影响 这或许会成为2026年通胀的有利因素[18][19] - 若住房相关通胀下行 可能抵消其他领域肉眼可见的通胀压力 为2026年带来顺风[19][20] - 进一步降息将带来多重益处 包括降低美国短期国债滚动发行的利息成本 以及提振住房市场[21][22] - 白宫有意将油价维持在50美元区间 这对控制通胀有利 同时业主等价租金作为核心CPI的重要组成部分 其下降将对抑制CPI起到关键作用[23][24] - 利率降低不仅利好股市 更能促进实体经济改善 并从降低政府利息支出的角度带来积极影响[25]

耐克公司投资观点 - 新任CEO埃利奥特·希尔被认为正在成功扭转公司局面，其最新举措包括要求所有地区负责人直接向其汇报，以增强地方在品牌和门店布局方面的自主权，此举被认为特别针对中国市场[1][3] - 公司在美国市场的跑步品类销售额增长20%，世界杯相关销售表现强劲，并且公司正通过SKIMS和凯特琳·克拉克等合作更专注于女性市场[4] - 尽管公司公布了良好的盈利，但股价因中国市场数据未达预期而受挫，管理层多次提及关税对利润率的影响，公司需要取得渐进式改善[2][4] - 分析师认为股价可能达到75至80美元，当前估值具有吸引力，其远期市盈率已从大约一年前的60倍降至约29倍[4][8] - 公司董事会成员蒂姆·库克等人也在买入股票，这被视为积极信号[5] 昂公司投资观点 - 尽管有分析师给予卖出评级，但投资委员会成员看好该公司，理由包括CEO在上次财报电话会议中对产品需求，尤其是重要假日季的需求表现出极度乐观[7] - 该股票被视为热门产品与热门股票，其估值倍数已变得更加合理，投资委员会成员对其持仓感到满意[8] - 即将发布的盈利报告预计会非常强劲[7] 行业与宏观催化因素 - 美国最高法院可能针对特朗普时期的关税政策做出裁决，如果裁决不利于关税政策，耐克、昂等零售类股票预计将表现良好，这被视为一个潜在的外部积极催化剂[5][11] - 投资委员会成员将持有耐克和昂的头寸部分作为对此潜在政策变动的风险对冲[5][12] - 有观点认为，对耐克鞋类征收关税涉及国家安全理由令人费解，但进行关税退款在经济上会造成混乱[11][12] 零售行业投资特性 - 零售类股票的投资情绪可能反复无常，投资者善变，使得该行业投资具有挑战性[1][9] - 零售公司的扭亏为盈故事可能成功，但通常需要时间且过程艰难，例如星巴克在换帅后股价先涨后跌的例子[10] - 部分投资者倾向于等待明确的上涨趋势形成后再进行投资，而非立即行动[10]

核心观点 - 耐克公司最新季度财报表现超出市场预期 但中国市场营收大幅下滑及未来指引未达预期引发股价下跌和多家投行下调目标价[2][3] - 知名市场评论员吉姆·克莱默持续关注耐克 尽管承认其在中国面临严峻挑战 但仍对公司及其CEO表示信任[1][4] 财务表现 - 公司第二财季营收124.3亿美元 超出分析师预期的122.2亿美元[2] - 第二财季每股收益为0.53美元 超出分析师预期的0.38美元[2] - 公司第三财季业绩指引未达到市场预期[3] 市场与区域表现 - 第二财季中国市场营收同比下降17%[2] - 中国市场表现疲软是导致财报发布后股价下跌的原因之一[2] - 美国银行因担忧中国市场表现而下调目标价[3] 分析师观点与目标价调整 - 瑞银将目标价从71美元下调至62美元 维持中性评级 认为公司最终将恢复增长 但需要更多时间调整库存[3] - 美国银行将目标价从84美元下调至73美元[3] - 富国银行将目标价下调3美元至68美元 维持持有评级[3] 公司战略与挑战 - 公司正在进行业务转型 这是市场争论的关键因素[3] - 公司面临库存管理问题[3] - 有观点指出公司品牌定位存在争议 需从生活方式品牌回归运动品牌本质[4] - 公司正在从按性别年龄划分的品牌结构 转向按运动项目划分的垂直结构[4]

关税政策的宏观影响 - 关税政策整体影响符合预期 并未导致经济衰退或通胀失控 因美国经济规模庞大且以服务业为主 贸易依存度不高[5] - 关税政策导致美国国内价格上涨 无论是公司层面还是零售层面[4] - 关税政策对美国制造业构成拖累 制造商持续报告原材料价格和不确定性方面的问题[4] - 关税政策对经济增长有一定拖累作用[5] 关税政策的实际执行与市场反应 - 关税政策带来的意外之一是 外国政府的报复性措施少于以往 目前主要涉及中国和加拿大等[2] - 关税政策带来的另一意外是 进口商将关税成本转嫁给消费者的程度较低 传导效应较弱[3] 关税合规的复杂性剧增 - 当前美国关税制度合规复杂度与几年前相比有根本性差异[6] - 关税制度数量从2017年的约3种大幅增加至目前的17种[7] - 今年关税代码修订次数已达50多次 而2017年仅为3到4次[7] - 关税制度间交互复杂 涉及大量豁免条款、贸易协定以及对进口产品中铝、钢、铜含量的要求[7][8] - 确定具体产品关税的流程已从2017年简单的三步流程 演变为包含十几个步骤的迷宫[9] - 关税制度持续动态变化 分析报告在11月底发布后 因规则再次变更而需要在新年重新修订[10]

消费者情绪与通胀预期 - 12月消费者信心指数从密歇根大学初步估计的53.3下修至52.9 但仍高于11月的51.0 [4] - 消费者对未来一年的通胀预期连续第四个月下降至4.2% 为11个月来最低水平 但仍高于1月份的3.3% [5] - 消费者信心的改善集中在低收入群体 而高收入消费者的情绪保持稳定 [5] 科技巨头资本支出与AI竞赛 - 大型科技公司正投资数十亿美元用于AI基础设施 以加速AI领域的领先地位 [9] - Meta Platforms预计2025年资本支出（包括融资租赁本金付款）在700亿至720亿美元之间 高于此前660亿至720亿美元的展望 [10] - Meta表示明年将“积极支出” 并警告2026年资本支出将“显著增加” 总支出将以“明显更快的百分比速度”增长 [11] - Alphabet将2025年资本支出预期上调至910亿至930亿美元 高于此前850亿美元的估计 [12] - Alphabet高级副总裁兼CFO表示 投资激增源于云客户的需求和公司整体的增长机会 [12] - 亚马逊第三季度现金资本支出为342亿美元 今年迄今已支出899亿美元 公司将继续进行重大投资 特别是在AI领域 [13] 2026年标普500指数展望 - 预测标普500指数将在2026年再上涨10-15% [14] - 看涨观点基于科技股背后的顺风因素 包括其巨额支出 以及构成标普指数一半权重的十大公司大多不受关税影响 [14] - 这些公司即使在进入AI这种预计利润率很低的业务时 似乎也在持续扩大其利润率 [14]

消费者情绪与通胀预期 - 12月消费者信心指数从密歇根大学初步估计的53.3下修至52.9 但仍高于11月的51.0 [4] - 消费者情绪改善主要集中在低收入群体 而高收入消费者情绪保持稳定 [5] - 未来一年通胀预期连续第四个月下降至4.2% 为11个月来最低水平 但仍高于1月份的3.3% [5] - 11月消费者价格指数同比上涨2.7% 但存在显著地区差异 例如南加州同比通胀为4.5% 而达拉斯仅为1.1% [4] 关税与贸易前景 - 2025年4月2日的关税税率已不再适用 市场对最初宣布的反应可能过于悲观 [7] - 目前处于为期一年的贸易休战期 2026年大部分时间将用于谈判最终结果 其走向存在不确定性 [8] 科技巨头AI资本支出竞赛 - 大型科技公司正投资数十亿美元用于AI基础设施 以加速在AI领域的领先地位 [9] - Meta Platforms将2025年资本支出预期上调至700亿至720亿美元 此前预期为660亿至720亿美元 [10] - Meta警告称2026年资本支出将“显著增加” 总费用将以“明显更快的百分比速度”增长 [11] - Alphabet将2025年资本支出预期上调至910亿至930亿美元 此前估计为850亿美元 [12] - Alphabet表示由于云客户的需求和公司各领域的增长机会 将继续积极投资 [12] - 亚马逊第三季度现金资本支出为342亿美元 今年迄今已支出899亿美元 并指出将继续进行重大投资 特别是在AI领域 [13] 2026年标普500指数展望 - 预测标普500指数将在2026年再上涨10%至15% [14] - 看涨观点基于科技股背后的顺风因素 包括其巨额支出 以及主要成分股公司对关税的免疫性 [14] - 主要科技公司似乎即使在进入AI这种预计利润率较低的业务时 也能持续扩大其利润率 [14]

宏观经济回顾 - 10年期美债收益率在2025年春季短暂跌破4% 创下52周低点3.88% 随后在美联储开始降息后数次触及4% 当前基准收益率约为4.15% 该水平对股市有利 [2] - 劳动力市场在2025年并未保持紧张 就业增长从年初的每月新增超过10万个岗位 急剧放缓至6月至11月平均每月约1.7万个岗位 [3] - 特朗普政府的政策总体对股市有利 [3] - 企业盈利增长预期在2025年逐步上调 对2026年的盈利增长预期从12%上调至近14% 盈利前景在过去12个月内逐步改善是市场走强的重要原因 [4] 英伟达公司 - 尽管面临向中国销售AI芯片的禁令 但公司2025年股价仍上涨超过36% 中国市场基本被排除在其业务之外 因此损害有限 [9] - 若能在2025年春季向中国发货H200芯片 可能带来上行机会 [9] - 被归类为“卓越的公司” 其芯片制造依赖台积电 因此需求超过供应的问题属于台积电 与美光等公司的供需情况不同 [9] - 截至2025年第三季度 有234家对冲基金持有该公司股票 [9] 苹果公司 - 特朗普总统的贸易政策及对华和对印关税看似可能影响公司 但公司通过承诺大规模国内投资获得了豁免 [10] - 公司是“回购巨头” 自2015年底以来已减少33.7%的流通股 同期股价上涨933% [10] - 作为一家市值4万亿美元的公司 在过去十年中回购了超过三分之一的股份 [10] - 截至2025年第三季度 有166家对冲基金持有该公司股票 [10]

文章核心观点 - 人工智能是当前时代最大的投资机遇，但其发展正面临严重的能源危机，这为关键的能源基础设施公司创造了巨大的“后门”投资机会 [1][2][3] - 一家鲜为人知的公司集人工智能能源需求、美国液化天然气出口、制造业回流及核能基础设施等关键增长动力于一身，且估值极具吸引力，有望在未来12至24个月内实现超过100%的回报 [3][6][10][14][15] 人工智能的能源挑战与机遇 - 人工智能是历史上最耗电的技术，驱动大型语言模型（如ChatGPT）的每个数据中心耗电量堪比一座小型城市 [2] - 人工智能的快速发展正在将全球电网推向极限，OpenAI创始人Sam Altman警告“人工智能的未来取决于能源突破”，Elon Musk更直言“人工智能明年将耗尽电力” [1][2] - 人工智能巨大的能源需求催生了投资机会，核心在于为人工智能提供动力的关键能源基础设施 [2][3][6] 被推荐公司的核心业务与定位 - 公司并非芯片制造商或云平台，而是拥有关键能源基础设施资产，定位于为即将到来的人工智能能源需求激增提供动力 [3] - 公司在美国液化天然气出口领域扮演关键角色，将从特朗普“美国优先”能源政策推动的行业爆发中受益 [5][7] - 公司拥有关键的核能基础设施资产，处于美国下一代电力战略的核心位置 [7][14] - 公司是全球少数有能力在石油、天然气、可再生燃料和工业基础设施领域执行大规模、复杂EPC（工程、采购和施工）项目的企业之一 [7] 公司的财务与估值优势 - 公司完全无负债，且持有大量现金，现金储备相当于其总市值近三分之一 [8] - 剔除现金和投资后，公司交易市盈率低于7倍 [10] - 公司还持有另一家人工智能热门公司的巨额股权，让投资者能以间接方式接触多个AI增长引擎而无需支付溢价 [9] 公司受益的宏观趋势 - **人工智能基础设施超级周期**：人工智能发展需要巨大的能源和配套基础设施 [14] - **制造业回流浪潮**：特朗普提议的关税政策推动美国制造商将业务迁回本土，公司将率先参与这些设施的改造与重建 [5][14] - **美国液化天然气出口激增**：在特朗普能源政策推动下，该领域预计将迎来爆发 [14] - **核能发展**：公司在该领域拥有独特布局，核能是未来清洁、可靠电力的重要来源 [14] 市场关注与潜在回报 - 尽管世界关注热门人工智能股票，但一些精明的投资者和对冲基金经理已开始悄悄买入这家公司股份 [6][9] - 该股票被认为严重偏离雷达、估值极低，一些最隐秘的对冲基金经理已在闭门投资峰会上推荐 [9] - 报告预测该公司有潜力在未来12至24个月内实现超过100%的回报 [15]

安进公司与政府达成药品定价协议 - 安进公司与特朗普政府签署了一项具有里程碑意义的协议，以降低其药品在美国的价格[1] - 该协议旨在解决困扰大型制药公司的两大核心问题：药品定价和关税[2] - 协议要求公司将已上市药品的价格与其他发达国家市场看齐，并通过直接面向消费者渠道和TrumpRx.gov政府平台为美国公民提供大幅折扣[2] 安进公司具体降价与投资计划 - 公司于10月推出了名为AmgenNow的直接面向消费者计划，率先将其重磅降胆固醇药物Repatha的价格定为每月239美元，较美国标价折扣近60%[3] - 公司将AmgenNow计划扩展至偏头痛药物Aimovig和修美乐生物类似药Amjevita，价格均为每月299美元，较各自美国标价分别折扣60%和80%[3] - 作为降低药价的交换，公司预计将获得为期三年的药品成分进口关税豁免，条件是扩大国内产能[4] - 安进公司此前已宣布计划今年额外投资25亿美元，以加强其在美国的生产和研究能力[4] - 具体投资包括在加利福尼亚州投资6亿美元建设科学与创新中心，在俄亥俄州投资9亿美元扩大生产，以及在北卡罗来纳州投资10亿美元建设设施[4] 行业广泛参与与投资者情绪 - 安进并非孤例，另有八家大型制药公司（百时美施贵宝、葛兰素史克、默克、基因泰克、吉利德科学、诺华、赛诺菲和勃林格殷格翰）也与政府宣布了类似协议[5] - 此前，辉瑞、阿斯利康、礼来、诺和诺德和默克集团已在过去几个月与政府签署了类似协议[5] - 截至目前，特朗普政府已与7月份被点名的17家大型制药公司中的14家达成了协议[7] - 剩余三家（艾伯维、强生和再生元）尚未签署协议，仍在与政府积极讨论[7] - 部分制药商还同意向政府储备库捐赠关键产品的活性药物成分，以保障紧急情况下的供应链韧性[6] - 例如，百时美施贵宝将捐赠约6.5吨用于抗凝血药艾乐妥的API阿哌沙班，默克计划捐赠约3.5吨抗菌药厄他培南，葛兰素史克将供应近99公斤用于哮喘吸入器的沙丁胺醇API[6] - 此轮协议公告改善了投资者对整个制药行业的展望，因其标志着政府与大型制药公司之间更合作的态度[7] 安进公司股价表现与估值 - 安进公司股价年内表现优于行业整体水平[8] - 从估值角度看，公司股票交易价格较行业有折价，基于市盈率，其远期市盈率为15.34倍，而行业平均为17.48倍[11] - 公司当前股价高于其五年平均市盈率13.75倍[11] - 过去60天内，市场对安进公司2025年和2026年的每股收益预期有所上调[12]