行业表现 - 过去十年科技股引领了股市几乎每一次主要上涨行情 [2] - 先锋信息技术ETF在过去十年是公司表现最好的ETF [3] 基金概况 - 先锋信息技术ETF跟踪MSCI美国可投资市场信息技术25/50指数 [4] - 指数规则规定单一持仓权重不超过25% 且权重超过5%的股票总权重不超过50% [4] - 该ETF持有超过300只科技股 但持仓高度集中 [5] - 前三大持仓英伟达、苹果和微软合计占投资组合近44% [5] - 第四大持仓博通权重为45% [5] 持仓与业绩 - 英伟达目前占投资组合超过17% 其股价在过去十年上涨超过25,000% [6] - 苹果股价同期上涨超过700% 微软上涨超过850% 博通上涨超过2,600% [6] - 该ETF过去十年平均年回报率为235% 显著超过标普500指数153%的回报率 [7] - 其表现也优于先锋其他ETF 排名第二的先锋 Mega Cap Growth ETF过去十年平均年回报率为189% [7] - 10,000美元投资该ETF十年后价值超过82,000美元 [3]

英伟达的市场地位与业绩 - 英伟达凭借其图形处理器在全球半导体行业占据主导地位，其GPU对人工智能应用的普及起到关键作用[1] - 英伟达持续统治AI数据中心GPU市场，同行威胁甚微，分析师预计其当前财年营收将增长58%至超过2060亿美元[2] - 基于公司的稳健增长，英伟达股票今年在市场上实现了34%的可观涨幅[2] 博通的表现与前景 - 博通今年的市场表现超越了英伟达，其股价已上涨48%，并有望在2025年以高位收官[3] - 博通与OpenAI达成一项重大协议，OpenAI将从2026年下半年开始向博通购买高达10吉瓦容量的定制AI加速器[6] - 该部署预计在2029年底完成，以建设1吉瓦数据中心成本约100亿美元计算，其中约60%投资用于芯片和计算硬件，博通从每吉瓦部署中可获得的潜在市场规模约为60亿美元[7] AI芯片市场趋势变化 - 目前大部分AI模型训练和推理由英伟达的通用GPU完成，其去年底估计控制了92%的AI数据中心GPU市场[5][6] - OpenAI选择博通定制AI芯片的协议表明，英伟达对AI芯片市场的影响力可能减弱[6] - 定制AI芯片预计在2026年迎来更强劲需求，博通有望凭借与OpenAI的交易在2026年维持超越英伟达的增长势头[8]

公司业绩表现 - 第三季度营收增长41%至331亿美元 按当地货币计算增长30% [5] - 第三季度美国存托凭证每股收益飙升51%至292美元 去年同期为194美元 [5] - 第三季度毛利率扩大170个基点至595% 营业利润率攀升310个基点至506% 均超出此前预期 [6] - 公司预计第四季度营收在322亿至334亿美元之间 按中点计算同比增长约22% [7] - 公司预计第四季度毛利率在59%至61%之间 营业利润率在49%至51%之间 [7] - 公司上调全年营收增长预期至接近中段30%的水平 上一季度预期为增长30% [7] 技术领先与产品结构 - 7纳米及以下制程节点收入占第三季度总收入的74% 高于去年同期的69% [3] - 最新的3纳米技术占晶圆总收入的23% 高于去年同期的20% [3] - 第三季度智能手机收入环比增长19% 占总收入比例从第二季度的27%升至30% [4] - 高性能计算收入占总收入的57% 低于第二季度的60% 但高于去年同期的51% [4] 行业地位与增长动力 - 台积电凭借其规模和专业技术 已成为半导体供应链的关键环节和人工智能基础设施建设的推动力 [2] - 公司预计人工智能芯片需求将以中段40%的复合年增长率持续增长至2029年 且当前需求速度超过该预测 [8] - 公司致力于在美国建设更先进的产能 计划引入2纳米节点技术 并规划16纳米节点技术 [9] - 尽管海外扩张预计将使年度毛利率受到2%至3%的负面影响 并在后期扩大至3%至4% 但公司仍保持技术领先地位 [6][9]

公司近期业绩与订单 - 第三季度营收微增1%至75亿欧元（约合87亿美元），处于公司74亿至79亿欧元指引区间的低端 [8] - 设备销售额同比下降7%至56亿欧元（约合65亿美元），而服务收入跃升27%至20亿欧元（约合23亿美元） [8] - 当季售出66台新光刻系统和6台二手系统，低于去年同期的106台新系统和10台二手系统 [9] - 净订单额从26亿欧元（约合30亿美元）飙升至54亿欧元（约合63亿美元），大幅超过分析师预期的49亿欧元（约合57亿美元） [10] 技术构成与地域销售 - 约38%的销售额来自高价的EUV技术，高于去年同期的35% [9] - 42%的销售额来自中国，低于去年同期的47% [9] - 公司预计2026年营收至少与2025年持平，但预计来自中国的营收将大幅下降 [11] 市场地位与竞争格局 - 公司是全球唯一拥有极紫外（EUV）光刻技术的企业，该技术用于制造先进芯片（如英伟达GPU） [4] - 高端EUV设备的主要买家是台积电、SK海力士和三星，其中两家公司近期面临挑战 [7] - 三星开始为英伟达的NVLink生态系统生产定制CPU和其他芯片，并将在今年底和2026年上半年各接收一台新的High-NA EUV系统 [13][14] - 三星的进展可能刺激代工领域竞争，促使领先的台积电更积极地采用公司的新设备 [14] 新产品与财务展望 - 公司正开始向客户销售新的高数值孔径极紫外（High-NA EUV）光刻系统，每台成本约4亿美元，远高于常规EUV机器 [7] - 公司预计第四季度营收在92亿至98亿欧元之间（约合107亿至114亿美元），与分析师的93亿欧元预期基本一致 [11] - 股票当前基于2026年预期收益的远期市盈率为34倍，处于过去五年的典型历史区间内 [15]

It exemplifies Pacific Northwest resilience and grind to be one of the most successful companies in the world.Companies in the Pacific Northwest are just made different. There's a mix of tech ambition and frontier resilience that persists even when clouds and rain settle in for a long stretch. Amazon (AMZN -0.61%) oozes that Seattle mentality -- mixing grit, innovation, and persistence to transform itself from an online bookstore to one of the biggest companies in the world.Today, Amazon operates a world-cl ...

公司业绩表现 - 第三季度总收入同比增长40.8%至331亿美元 [3] - 毛利率提升至59.5%，每股收益同比增长39% [3] - 先进制程（7纳米及以下）占晶圆收入的74% [3] - 3纳米和5纳米制程技术共同贡献了晶圆收入的大部分 [3] 终端市场需求 - 高性能计算（HPC）板块占整体收入的57% [4] - 智能手机收入环比大幅反弹19%，占总销售额的30% [4] - 物联网（IoT）和汽车终端市场分别增长20%和18% [5] - 传统消费电子（TCE）类目下降20% [5] 增长驱动力与前景 - 人工智能（AI）、高性能计算（HPC）和下一代智能手机推动对先进芯片的结构性需求 [1] - 人工智能相关需求被确认为2025年及以后的主要增长驱动力 [6] - 企业AI、消费者AI以及不断增长的主权AI市场共同推动长期增长 [6] - AI代币量的爆炸式增长表明消费者AI模型采用率提高，需要更多计算能力 [6]

收购交易核心 - 美国船级社同意收购Orka Informatics公司的MetaSHIP知识产权和船舶模拟器软件资产[1] - 此次收购是公司扩大其培训解决方案业务和海事行业数字培训能力战略计划的一部分[1] - 交易尚待土耳其监管机构批准[1] 收购资产细节 - 收购包括MetaSHIP模块 这些模块具有船舶、港口和水道的模拟功能[3] - 资产包含使用游戏化进行船员培训与绩效评估的工具[3] - 收购还包括ODENES平台 该平台用于记录培训进度并生成报告[3] - 资产包含导航技能与行为评估模块 可提供操作技能和行为数据[3] 战略意义与能力提升 - 收购将使公司能够提供可在船舶上、港口、远程或位于卡塔尔、希腊和新加坡的学习中心访问的数字培训[2] - MetaSHIP提供基于模拟的培训 用户可通过使用数字船舶套件ABS MetaSHIP Fleet进行虚拟船舶操作练习[2] - 公司任命Campbell Smith为ABS培训解决方案高级副总裁 以监督此次培训服务的扩张[5] - Smith将于11月加入公司 拥有海事运营、课程开发和销售策略方面的经验[6] 行业背景与高层观点 - 公司董事长兼首席执行官指出 全球海事劳动力必须做好准备以理解新技术并管理向混合系统、不断发展的安全标准和动态监管环境的过渡[4] - 投资于提供真正能力而不仅是最低标准的先进培训 对于船队安全、环境合规和全球海事竞争力是战略必需[5] - 公司总裁兼首席运营官表示 此次任命表明公司致力于提供满足这一迫切需求的培训解决方案[6] - 公司处于法规、技术和运营安全的交叉点 具备为行业提供在日益复杂环境中安全运营的工具和洞察力的能力[7]

公司业务与市场地位 - 公司通过快递、陆运和国际航运服务递送包裹和货物 [1] - 公司还提供物流、海关经纪、分销以及专业医疗供应链解决方案 [1] - 公司被视为一个标志性且值得信赖的品牌 与另一家公司构成良好的双头垄断格局 [1] 股息与财务观点 - 公司股票的股息收益率高达7.76% 管理层多次表示股息是其首要任务 [1] - 该高股息收益率被视为一个危险信号 引发对股息可能因经济严重放缓而被削减的担忧 [1] 市场评论与比较 - 评论者表示仍不看好该公司股票 [1] - 评论者认为联邦快递（FedEx）的表现使其感觉更好 [1]

区域银行股波动 - 地区银行股因贷款欺诈事件遭受重创，Zion Bank和Western Alliance Bank股价在周四分别下跌13%和11% [2][12] - 周五早盘出现反弹，Zion Bank上涨约3.5%，Western Alliance Bank上涨约2% [6][7][12] - 投行Baird将Zion Bank评级从中性上调至买入，认为大幅下跌后可能是买入机会 [6][31][33] - 年初至今，区域银行股表现疲软，Zion Bank和Western Alliance Bank均下跌约11%，而同期标普500指数上涨13% [33] 主要股指与市场情绪 - 主要股指开盘表现不一，道指基本持平，纳斯达克指数下跌约0.5%，标普500指数下跌约0.2% [8] - 市场波动性显著上升，恐慌指数VIX在过去10天内上涨47%，达到4月以来的水平 [10] - 市场对中美贸易战的乐观情绪有所回升，此前特朗普总统表示贸易紧张局势不可持续 [8][9] 加密货币市场抛售 - 加密货币市场出现大幅抛售，作为高风险资产类别受到避险情绪冲击 [23] - 比特币价格走势震荡，尽管有看涨预期，但未能从近期跌势中显著反弹 [25] - 市场出现大量多头平仓，杠杆交易加剧了抛售压力 [24][27] 黄金市场表现 - 黄金价格持续走高，目前已达到华尔街预期明年中期才会出现的水平 [28] - 市场对黄金的看涨情绪浓厚，央行等机构投资者持续持有黄金 [29] - 黄金市场可能已处于超买状态，未来走势取决于市场整体抛售是否会拖累黄金 [29] Salesforce股价表现与AI挑战 - Salesforce股价年内表现不佳，下跌26%，未能参与今年的AI热潮 [16][36] - 公司在Dreamforce大会上发布乐观财务指引，但市场对此持怀疑态度 [40] - 公司正努力反驳关于企业应用软件将被AI淘汰的观点，强调其持续增长能力 [41] - 企业AI采用率正在快速提升，KPMG调查显示大型公司AI采用率已升至42%，平均企业AI投资达1.3亿美元 [38] 星巴克的AI应用与业务转型 - 星巴克正在积极应用AI技术，主要工具为“绿点”AI咖啡师助手，用于设备故障排除和饮品制作指导 [45][46] - AI应用仍处于早期实验阶段，涉及语音、视觉、库存供应链、预测排班等多个领域 [46][48] - 公司已改造约100家门店，本财年计划改造超过1000家门店，重点提升“第三空间”体验 [63][64] - 业务重心重新转向客户体验，推出蛋白冰咖啡等创新产品，并计划拓展下午时段业务 [51][56][60]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度每股收益为0.81美元，较第二季度的0.73美元增长11.6% [4] - 第三季度收入为1.41亿美元，环比增长4.2%，增长由更高的平均管理资产规模和季度内额外一天驱动 [4] - 有效费率保持在59个基点，与前一季度持平 [4] - 营业利润率显著提升至36.1%，而第二季度为33.6% [4] - 期末管理资产规模增至909亿美元，受市场增值和净流入共同推动 [5] - 总费用与前一季度基本持平，一般及行政费用显著下降，但薪酬福利费用因收入增长而增加 [5] - 第三季度末流动性总额为3.64亿美元，高于前一季度的3.23亿美元 [6] - 年初至今的有效税率为25.1% [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 开放式基金连续五个季度实现净流入，但机构咨询和子咨询业务出现净流出 [5] - 主动型ETF策略进展超前于计划，三只主动型ETF（房地产、优先股、资源股）净流入7000万美元，总管理资产规模超过2亿美元 [24] - 首只封闭式募集基金Cohen & Steers Real Estate Opportunities Fund完成最终募集，共筹集2.36亿美元 [24] - 非交易型REIT Cohen & Steers Income Opportunities REIT继续保持行业领先的投资业绩 [25] - 开放式基金的管理资产规模中有87%被晨星评为四星或五星，而前一季度为90% [9] - 投资业绩方面，一年期、三年期和五年期的超额回报率分别为184、227和216个基点，接近或高于目标 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度风险资产整体表现积极，受美联储可能宽松、企业盈利达标或超预期以及AI资本支出热潮推动 [11] - 自然资源股年初至今上涨近21%，多元化实物资产策略上涨超过13% [13] - 美国REITs策略回报率为1.4%，在11个标普行业组中排名第九，而资源股策略回报率为10.7% [18] - 全球和国际房地产策略出现净流入，反映出市场表现和投资者兴趣的积极转变 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强调费用管理和纪律，收入增长超过费用增长 [4] - 战略重点包括发展主动型ETF策略、私募房地产平台以及扩大在RIA渠道的分销 [24][25] - 公司认为，在股票估值处于历史高位、市场集中度增加的背景下，实物资产可以帮助投资者实现多元化，构建更具韧性的投资组合 [16] - 公司倡导在401(k)等退休计划中增加上市实物资产策略作为多元化工具，而非私募投资，以规避流动性不足、不透明和潜在责任问题 [26] - 公司对上市REITs的结构和长期表现持坚定支持态度，并致力于推动其创新和客户投资组合的优化 [27][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为经济增长和企业盈利应保持韧性，但增长基础可能因货币和财政刺激而拓宽 [12] - 预计美联储可能在2025年再次降息，这种略微高企的通胀和较低利率的环境对实物资产构成利好背景 [12][13] - AI驱动的生产力提升潜力预计将带来多年的健康GDP增长和企业盈利，但可能伴随就业增长放缓 [14] - 公司预计当前由AI驱动的投资周期可能持续至少五年，总投资额达4-5万亿美元 [14] - 对更广泛经济和市场的预期，以及通胀和利率环境，支撑了对实物资产类别（如基础设施、自然资源、大宗商品和房地产）进行战略性配置的理由 [17] 其他重要信息 - 公司未提取管道规模大幅增长至17.5亿美元，为2021年第四季度以来的最高水平，其中66%集中于美国REITs策略 [21][22] - 封闭式基金Cohen & Steers Infrastructure Fund通过认股权发行筹集了3.53亿美元股权资本，结合杠杆效应将提供超过5亿美元的干火药用于全球基础设施机会 [23] - 首席财务官Raja Dakkuri将离职，由Mike Donahue担任临时首席财务官 [30] - 2025年全年指引：预计薪酬比率保持在40.25%，一般及行政费用预计较2024年全年增长约9%，有效税率预计保持在25.1% [7][8] - 2026年，预计年度一般及行政费用增长将从今年的水平缓和至中个位数百分比范围 [8] 问答环节所有的提问和回答 问题: 财富管理渠道对美国REITs的需求近期良好，与过去利率周期前相比发展如何？未来几个月流量能否加速？ [33] - 回答指出，历史上REITs回报往往受降息刺激，但本次利率周期因从零利率环境正常化而不同，房地产定价已进行调整，预计不会出现V型复苏，但认为当前处于周期的有利位置，利率继续下降可能成为REITs强劲表现的持续催化剂 [33] - 补充提到，除了利率周期，基本面周期（供需）同样重要，当前工业地产和公寓等领域存在供应过剩，行业正在经历调整，预计REITs盈利将在2026年和2027年加速增长 [35][36] 问题: 在机构方面，除了赎回的客户，能否描述一下资金流入的客户地理分布和类型？除了美国REITs，还有哪些领域有资金流入？ [37] - 回答指出，管道中的资金主要来自北美，投资者类型广泛，包括个人退休计划和年金提供商，并提到一个案例是欧洲机构减少了美国配置但增加了欧洲房地产策略的配置，此外还有一个来自欧洲核退役实体的全球房地产配置 [37] - 资金流入的故事包括战略性配置调整以及从表现不佳的同业经理处赢得资金，这在房地产和基础设施领域均有体现 [38] 问题: 随着利率继续下降，预计场外现金将流向何处？哪些策略最可能从流量中受益？ [39] - 回答指出，预计配置将转向作为多元化工具的实物资产策略，特别是通胀敏感型策略，如房地产、基础设施和多元化实物资产组合（包含资源股和大宗商品） [40] - 补充提到，可能有一部分资金会流向优先股策略，特别是短久期和低久期优先股，随着收益率曲线陡峭化，预计部分存款和货币市场资金以及私人信贷基金的资金可能转向优先股 [41][42] 问题: 关于2025年薪酬比率已有较好可见度，2026年及长期应如何考量？如何平衡业务投资与扩大营业利润率的机会？ [43] - 回答指出，今年的收入增长和增值有助于改善薪酬比率和利润率，但部分招聘时间推迟至明年，不宜过度 extrapolate 趋势，新举措（如私募房地产和主动型ETF）已开始产生收入，但仍处于建设阶段 [44] - 市场表现（如标普500强劲）影响行业薪酬竞争，公司在新举措收入贡献和投资表现改善下，对薪酬比率持更乐观态度 [45] - 在基础设施投资方面，包括新的全球总部设施、主动型ETF的推出和扩展（伴随额外费用但预计规模化后边际增效）、私募房地产成本已投入且随资产募集和收入产生将有益处、种子资本部署接近回收阶段、在RIA渠道的分销投资已取得重大进展并将继续扩展 [46][47]