财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度集团调整后物业EBITDA约为3.41亿美元，调整贵宾厅赢率后约为3.13亿美元 [9] - 2025年第一季度运营成本降至每天310万美元，较2024年第四季度的320万美元有所下降，目标是2025年第二季度末降至每天300万美元，不包括水舞间和星际酒店驻场音乐会相关成本 [10] - 截至2025年第一季度末，可用流动性为33亿美元，手头现金约12亿美元，不包括星际酒店、菲律宾和塞浦路斯业务的美高梅占手头现金约6.62亿美元 [11] - 2025年截至5月7日已回购约1.65亿美元的美高梅美国存托股票 [12] - 预计2025年第二季度总折旧和摊销费用约为1.35 - 1.4亿美元，公司费用约为2500 - 3000万美元，合并净利息费用约为1 - 1.25亿美元 [13] - 2025年全年资本支出指导维持在4.15亿美元不变 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 澳门业务 - 第一季度各月大众市场投注额增长，澳门梦之城和星际酒店均创历史新高，市场份额从2024年第四季度的14.7%增至2025年第一季度的15.7%，4月保持稳定 [4] - 5月黄金周物业访客量同比增长30%，梦之城大众市场投注额较2024年增长超20% [4] - 澳门各物业贵宾厅赢率同比增长12% [5] - 星际酒店物业EBITDA环比增长20%，主要因多数装修工程在1月完成 [6] 菲律宾业务 - 2025年第一季度竞争环境加剧影响业绩，公司正调整成本结构和审查营销计划以提高EBITDA贡献 [7] 塞浦路斯业务 - 2025年第一季度物业EBITDA同比增长10%，夏季预订量高于去年同期，公司对全年业绩表示乐观 [7][8] 各个市场数据和关键指标变化 - 澳门市场，公司市场份额从2024年第四季度的14.7%增至2025年第一季度的15.7%，4月保持稳定 [4] - 5月黄金周澳门整体访客量同比增长40% [55] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过高质量产品和战略营销销售框架推动业务发展，在澳门市场保持市场份额并提升业绩 [4][7] - 对菲律宾业务调整成本结构和审查营销计划，以提高EBITDA贡献 [7] - 塞浦路斯业务随着预订量增加，有望在全年取得更好业绩 [8] - 公司认为澳门市场再投资更趋理性，各运营商比一年前更自律，公司将继续关注成本控制和提高利润率 [20] - 公司拥有优质产品，如澳门梦之城和星际酒店的酒店、水舞间表演和非博彩景点等，足以吸引广泛客户群体，不应在营销方案上过度竞争 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司在澳门的业务表现满意，认为产品竞争力强，市场份额稳定，水舞间重新推出将吸引更多访客 [4][5][17] - 尽管宏观环境存在担忧，但4月和黄金周业绩强劲，且节后市场仍保持良好势头，中国政策支持国内消费、可自由支配支出和国内旅游，对公司有利 [27][29] - 对塞浦路斯业务全年业绩表示乐观，因预订量增加 [8] 其他重要信息 - 水舞间于昨晚首演成功，将助力梦之城吸引访客 [5] - 公司正在推进多项举措以吸引客流，如改造梦之城零售区和主入口 [5] - 公司有两笔债券到期，分别在6月和美高梅和7月的星际酒店，均已覆盖并将通过信贷安排和手头现金再融资 [11][12] - 斯里兰卡项目预计8月开始对损益表产生影响，主要是开业前费用 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 伦敦利兹酒店开业后对公司业务和澳门六家运营商竞争强度有无影响？ - 公司表示未感受到竞争加剧，第一季度表现良好，4月市场份额保持稳定，黄金周梦之城大众市场投注额增长20%，产品竞争力强，未出现业务被蚕食情况，且市场再投资更趋理性，各运营商更自律 [17][18][20] 问题2: 马尼拉梦之城战略审查进展如何？ - 公司表示继续与顾问推进流程，潜在买家正在签署保密协议并在虚拟数据室工作，后续将筛选出竞标短名单，会在有进展时公布 [22] 问题3: 近期博彩业务有无疲软迹象？ - 公司称4月和黄金周业绩强劲，节后市场也未出现回落，水舞间演出将吸引更多客流，中国政策支持对公司有利，整体对市场情况满意 [27][28][29] 问题4: 2025年剩余时间和2026年资本支出指导及项目情况？ - 2025年全年资本支出指导维持在4.15亿美元不变，主要项目是斯里兰卡项目的完成 [33] 问题5: 第二季度每日运营成本是否包含水舞间和驻场音乐会增量成本，以及第二季度运营成本预期？ - 运营成本指导不包括水舞间和驻场音乐会成本，第一季度已将运营成本降至每天310万美元（不包括上述两项），目标是第二季度降至每天300万美元 [37] 问题6: 季度至今业务增长是否包括基础大众市场的显著改善？ - 公司表示整体投注额增加，市场表现良好，不同时期玩家类别有波动，但整体市场和两个物业都有稳定结果 [39][40] 问题7: 第二季度经调整EBITDA是否会环比增长，以及斯里兰卡项目对损益表的影响时间？ - 公司表示有意控制费用和再投资水平，若能保持业务势头，EBITDA将逐步改善；斯里兰卡项目预计8月开始对损益表产生影响，主要是开业前费用 [46] 问题8: 如何平衡股票回购和去杠杆或偿还债务？ - 公司表示主要目标是降低债务，但当前股价水平提供了回购股票的难得机会，会根据动态环境做出资本配置决策，仍倾向于长期偿还债务 [48][49] 问题9: 黄金周澳门整体访客量是否超预期，以及非博彩消费情况？ - 黄金周澳门访客量同比增长40%，市场有所变化，非博彩景点如演出和星际酒店的景点吸引力大；零售方面，星际酒店的大众零售表现较好，梦之城的高端奢侈品零售仍面临挑战 [55][57]

财务表现 - 第一季度总收入299亿美元同比下降06%但比预期高出约1亿美元 [3] - 调整后EBITDA为95亿美元同比增长19%比预期高出约4亿美元 [3] - 调整后每股收益109美元同比增长48%比预期高出10美分 [3] - Peacock业务EBITDA为429亿美元同比下降32%略好于预期 [5] 用户数据 - 宽带用户环比减少199万至31643万户高于预期的146万且较2024年第四季度139万的流失加速 [3] - 无线用户净增323万至815万比预期高出27万 [4] - 视频用户减少427万至1210万比预期多流失11万 [4] - Peacock用户新增500万至4100万主要受益于与Charter的新捆绑协议 [4] 定价策略 - 4月中旬推出5年期固定价格套餐起价55美元/月包含无限数据、WiFi及1年免费移动服务 [3][4] - 公司预计ARPU将保持健康增长但需投资影响EBITDA增速 [4] 主题公园业务 - Epic Universe主题公园将于5月22日开业前期成本1亿美元符合指引 [5][6] - 2024年第四季度门票预售需求强劲 [5] - 计划2026年在德克萨斯州Frisco开设Universal Kids Resort [5] - 2031年将在英国Bedford新建环球主题公园2026年动工 [6] - 好莱坞园区因山火影响表现疲软但复苏趋势渐进 [6] 市场竞争 - 宽带业务面临竞争加剧和宏观环境影响用户趋势 [2] - 广告市场持平(剔除政治和体育因素)尚未显现宏观压力 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度总营收1.641亿美元，较上年同期增加1130万美元，增幅7.4% [29] - 2024年第四季度总成本费用较2023年第四季度增加570万美元，增幅4.2% [30] - 2024年第四季度摊薄后普通股每股净收益为0.63美元，上年同期为0.64美元 [31] - 2024年第四季度调整后EBITDA为3140万美元，高于指引区间上限，调整后EBITDA利润率为19.1%，上年同期为16.8%，较上年增加570万美元，增幅22.2% [31] - 截至2024年12月31日，现金、现金等价物和受限现金总计1.589亿美元，较2023年末增加1460万美元 [35] - 2024年全年经营活动现金流为4890万美元，上年为4550万美元 [35] - 2024年资本支出为2110万美元，全年自由现金流（调整后EBITDA减去资本支出）为5120万美元，2023年为4570万美元 [35] - 2025年第一季度，预计合并营收在1.61亿 - 1.63亿美元之间，归属于普通股股东的净收入预计在170万 - 310万美元之间，即摊薄后每股0.09 - 0.17美元，调整后EBITDA预计在1350万 - 1550万美元之间 [39][40] - 公司预计2025年全年合并营收在6.5亿 - 6.6亿美元之间，调整后EBITDA在7500万 - 8500万美元之间，归属于普通股股东的净收入在1900万 - 2600万美元之间 [40] - 预计2025年资本支出在1800万 - 2200万美元之间，全年自由现金流预计在5300万 - 6700万美元之间 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 护理与医疗保健机构 - Rasmussen：2024年第三季度实现自公司收购以来首次同比正招生增长，第四季度同比增长4%，2025年第一季度同比增长7%，其中在线招生同比增长11.1%至约8000人，地面招生同比增长3.2%至约6500人，总计约14500人 [16][38] - Rasmussen：2024年第四季度营收5750万美元，较上年增长9.3%，EBITDA为550万美元，上年为60万美元，2024年下半年EBITDA为310万美元 [32][33] - Hondros：2024年第四季度招生同比增长19.3%至约3700人，营收同比增长20%至1890万美元，EBITDA为130万美元，上年为120万美元 [34] - Hondros：2025年第一季度招生同比增长9.6%至3600人，连续20个季度实现同比招生增长 [19] 在线大学（APUS） - 2024年第四季度，整体净课程注册量同比增长7%，营收增长近4%，EBITDA利润率为34.5%，略低于2023年第四季度的35% [22] - 2024年全年，APUS总净课程注册量较2023年增加3% [23] - 2025年第一季度，预计APUS总净课程注册量在10.05万 - 10.2万之间，同比增长1.5% - 3% [37] 研究生院（包含在公司及其他业务中） - 2024年第四季度营收为540万美元，上年同期为500万美元，EBITDA亏损70万美元，上年亏损110万美元 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司将进行业务简化，计划在第四季度将APUS、Rasmussen和Hondros合并为一个综合机构——美国公立大学系统，前提是满足所有监管和认证步骤 [24] - 合并后的机构将设立医疗保健部门（包括Rasmussen大学和Hondros护理学院）和军事与退伍军人部门（APUS Global） [25] - 公司致力于为服务型学生及其家庭提供可及且经济实惠的高等教育和培训，通过提供高需求领域的课程、证书和学位，使学生获得有价值的终身教育投资回报 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2024年第四季度和全年业绩感到满意，对未来发展充满热情，认为2025年及以后有增长机会 [9] - 护理学校将继续成为公司增长和利润率扩张的重要驱动力，市场对新护士的需求持续存在，公司有进一步增长和扩张的空间 [20][21] - 公司相信Rasmussen的增长和盈利有很大的上升空间，对其招生增长势头感到满意 [17] 问答环节所有提问和回答 问题1：APUS第一季度招生受门户时间影响程度及全年招生趋势 - 公司尚未确定具体影响程度，已将预计的个位数百分比影响纳入第一季度和全年指引，目前门户已恢复正常，正在继续为受影响期间的学生进行补注册，未来课程注册不受影响 [45][46][47] 问题2：Rasmussen恢复两位数调整后EBITDA利润率所需时间 - 公司目前未提供多年期指引，但对Rasmussen招生增长势头感到满意，认为增量收入将显著影响底线 [50] 问题3：2025年第一季度调整后EBITDA同比收缩的原因 - 主要是因为广告投入增加约210万美元，以及APUS劳动力成本上升，公司为满足潜在学生和新学生需求，在招生咨询和学生支持等面向学生的员工方面进行了投资 [52][53] 问题4：机构合并预计的G&A节省情况及时间 - 公司预计合并将带来营收和成本协同效应，营收协同包括为Hondros学生提供Rasmussen的后续课程，以及为学生提供不同机构的不同开课模式选择；成本协同方面，短期内主要是Hondros的一些领导职位调整和将认证及学术团队整合到系统层面，但合并主要目的是促进业务增长而非单纯降低成本 [57][58][59] 问题5：Rasmussen在线增长驱动因素及营销转化率情况 - 营销支出优化，转向有机线索生成，减少付费线索，转化率提高，同时针对校园开展超本地化营销，采用传统营销方式，对目标学生群体效果显著 [62][65][66] 问题6：Rasmussen在2025年EBITDA指引中的贡献及季度表现 - 公司目前未按教育单位细分利润率贡献，但Rasmussen营收改善将对2025年全年EBITDA和利润率产生积极影响 [68]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司归属于环球医疗服务的摊薄后每股净收益为4.96%，调整后为4.92% [6] - 2024年全年，公司EBITDA增长13%，排除医疗补助补充付款增长后仍有增长 [7] - 2024年第四季度，公司经营活动产生的现金为6.58亿美元，2023年同期为4.52亿美元；2024年全年为20.67亿美元，2023年为12.68亿美元 [9] - 2024年，公司资本支出为9.44亿美元，与原预测一致 [10] - 2024年，公司根据股票回购计划回购了价值5.99亿美元的自身股票，自2019年1月1日以来，已回购超过2920万股，约占当时流通股的32% [11] - 截至2024年12月31日，公司根据13亿美元的循环信贷安排，拥有11.7亿美元的可用借款额度 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 急性护理医院业务 - 2024年第四季度，同店调整后入院人数较上年同期增长2.2%，净收入增长8.7%，主要受每位调整后入院患者净收入增长5.3%推动 [6] 行为健康医院业务 - 2024年第四季度，同店收入增长11.1%，主要受每位调整后患者日收入增长8.7%推动，排除医疗补助补充付款同比增长后，同店收入增长7.4% [8] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续在两个业务板块投资扩大门诊业务和拓宽医疗服务连续体 [11] - 公司在行为健康医院加速技术投资，以改善患者护理，包括实施电子健康记录和扩大患者监测自动化的使用 [14] - 公司预计2025年EBITDA呈中个位数增长，核心业务增长受历史常态的恢复、稳定的业务量增长、强劲的定价和有效的费用控制驱动 [13][20] - 公司认为行为健康服务需求仍然强劲，预计2025年美国同店调整后患者日增长在2.5% - 3%之间 [14] - 公司在急性业务板块，80%的医院目前评级为A或B，远高于全国平均水平；在行为健康部门，2024年患者体验得分有显著改善，2025年将继续关注这些指标的提升 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前政治环境给医疗补助报销带来不确定性，2025年预测基于当前医疗补助报销预测，但相关项目可能会发生变化 [13][15] - 公司预计2025年运营环境将更加稳定，除了可能的报销政策变化外，运营费用压力将减小，工资通胀和高额奖金支付的压力将缓解 [20][21] 其他重要信息 - 2024年第四季度，公司因各种州补充医疗补助计划记录了约5000万美元的净增量报销，其中包括内华达州定向支付计划的3100万美元 [9] - 2024年第四季度，公司为自保专业和一般责任索赔储备增加了3500万美元，2024年全年增加了7900万美元 [9] - 公司预计2025年田纳西州和哥伦比亚特区的医疗补助补充收入需待CMS批准，2025年预测假设总合并医疗补助补充付款将比2024年略有下降 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：2025年EBITDA指导高于典型增长率的驱动因素是什么？ - 公司认为核心EBITDA增长受历史常态的恢复、稳定的业务量增长、强劲的定价和有效的费用控制驱动，且运营费用压力较新冠疫情期间减小，2024年的一些增量费用预计在2025年不会再次出现，此外，利息费用降低和股份数量减少也将对每股收益产生积极影响 [20][21][22] 问题：2025年指导范围比以往更宽的原因是什么，范围两端的影响因素有哪些？ - 公司表示这是因为政府报销政策的变化超出公司控制范围，为提供一定的谨慎性和保守性，所以指导范围更宽 [24] 问题：预计明年DPP下降的原因是什么，能否区分是整体保守性还是特定项目的可预见变化导致的？ - 公司称主要原因是2024年确认的一些DPP付款与以前期间有关，虽然可能有一些项目明年会有小幅下降，但这是主要驱动因素 [29] 问题：目前医疗事故储备的充足性如何，是否有趋势可能导致今年再次调整储备？ - 公司使用第三方精算师评估索赔历史、未决索赔和行业趋势等，以确定医疗事故储备。今年公司将储备向较高水平调整，希望具有一定的保守性，预计2025年不需要再次增加储备，但无法保证 [31][32] 问题：行为健康同店患者日在2024年底未达预期的驱动因素是什么，2025年加速增长的驱动因素是什么？ - 2024年12月下旬行为健康门诊日交易量因节假日出现大幅下降，且冬季恶劣天气也对业务产生了一定影响，但公司认为这些是暂时的。2025年公司预计患者日增长在2.5% - 3%之间，认为达到这一目标并非难事 [36][37][39] 问题：2024年和2025年行为健康业务的医疗保险和医疗补助费率分别是多少？ - 2025年指导中假设同店行为健康收入增长在6% - 8%之间，包括2.5% - 3%的业务量增长和3% - 4%的核心定价增长（不包括补充付款变化）。公司过去几年的核心定价通常更好，并将继续向支付方争取更好的价格 [41][42] 问题：关于政策方面，政府对医疗补助提供者税收的态度如何，是否有将其作为节省成本领域的意愿？ - 公司表示政府尚未就提供者税收发表明确声明，全国各地对提供者税收或定向支付计划有广泛支持，国会关于预算法案的辩论显示出对医疗补助计划的大量支持，许多州在州层面也有政治支持 [46][47][48] 问题：公司未将田纳西州和华盛顿特区的DPP收入纳入2025年指导，是否意味着对这些项目获批的信心发生变化？ - 公司称历史上只有在项目完全获批后才会纳入预测，田纳西州项目需获得CMS对1115医疗补助豁免的批准，华盛顿特区项目的批准仍未完成。医院协会预计这些项目会获批，但审批时间存在不确定性 [52][53][54] 问题：公司的目标杠杆比率是多少，何时会开始借款以维持杠杆比率并增加股份回购？ - 公司历史上的杠杆水平通常在高2倍接近3倍，认为这是一个舒适的水平，未来也将以此为目标。公司指导假设2025年将使用大部分自由现金流进行股份回购，有增加杠杆的可能性，但尚未做出决定 [60][61][62] 问题：关闭行为健康医院对EBITDA有何影响，2025年是否还有其他设施可能进行投资组合调整，为何在行为健康供需平衡的情况下仍需关闭设施？ - 公司认为投资组合合理化是行为健康战略的一部分，过去十年一直在进行设施的出售、整合和改造等。关闭设施的决策是基于特定服务需求、报销动态等因素的变化，公司会评估设施的效率和回报，对表现不佳的设施考虑退出策略 [66][67][68] 问题：2025年急性业务收入增长的假设是什么，业务量和定价如何拆分？ - 公司预计急性业务部门收入呈中个位数增长，约在5% - 6%之间，业务量和定价增长各占2.5% - 3%。在当前费用和工资通胀缓和的环境下，这种收入增长足以推动EBITDA增长和扩大利润率 [74][75] 问题：全国护理工资增长在2024年末有所加速，公司是否有类似情况，这是否会改变对2025年工资通胀缓和的看法？ - 公司表示工资环境已趋于稳定，虽然全国调查显示工资有一定压力，但公司并未感受到全面和显著的压力，且随着对临时劳动力依赖的减少，整体工资仍在下降 [80][81][82] 问题：能否量化2024年记录的前期DPP金额，以及预计下降的项目是否与州的参保人数有关？ - 公司称2024年各季度记录的前期DPP金额约为每季度1500 - 2000万美元，全年约为6000 - 8000万美元。预计2025年DPP略有下降主要是由于2024年的前期项目，而非项目本身的实际下降 [85][86][87] 问题：医疗事故费用超出初始计划的金额是多少，预计有多少会正常化并成为EBITDA同比增长的推动力，以及指导中DPP贡献的百分比与需要在今年某个时候获批的项目有何关系？ - 公司称2024年医疗事故储备增加了7900万美元，预计这些费用不会再次出现，有助于2025年的增长。对于DPP问题，公司猜测约一半的DPP资金已获批用于明年，另一半仍在审批中 [93][94][95] 问题：公司行为健康投资组合的扩张方向是什么，是否会关注CTC或美沙酮诊所、更多门诊业务或仍专注于住院业务？ - 公司表示将继续构建行为健康服务的连续体，包括扩大门诊业务，发展独立门诊设施，以及在阿片类药物障碍领域建立更多业务，且这些业务将与更广泛的服务连续体相结合 [98][99][101] 问题：行为健康投资组合扩张的时间表和重要性如何，业务增长速度预计如何？ - 公司称目前有大量与医院相关的门诊业务，独立门诊设施每年可能增加约10 - 12个。阿片类药物障碍业务的发展需要更多时间和规划，增长速度较慢且难以预测 [104][105] 问题：公司预计如果2026年交易所补贴取消，将产生5000万美元逆风的关键假设是什么，该估计的可变性有多大？ - 公司表示该估计是基于一些高层次假设的粗略估计，目前约5%的急性入院患者由交易所补贴覆盖，假设补贴取消后约一半患者将失去保险，公司将失去这些患者的可选业务，但他们仍会因紧急情况就医且公司无法获得报销。该情况主要影响急性护理业务，行为健康业务受影响较小 [110][111][112] 问题：指导中保险收入增加的假设是什么，这是否会影响营业收入，以及新开业的两家医院对合并收入、EBITDA和同店数据有何影响？ - 公司预计保险子公司收入增加约2亿美元，主要是由于MA患者和商业患者数量的增长，尤其是MA患者。保险子公司通常接近盈亏平衡，对营业收入影响不大。新开业的两家医院预计将实现EBITDA为正，但会对同店数据产生一定的扭曲，尤其是入院人数，但预计不会对2025年的盈利产生太大拖累 [117][118][119] 问题：田纳西州和华盛顿特区的DPP总潜在支付增加额是否为1.69亿美元，以及DPP收入通常对收益的影响如何？ - 公司称该数字听起来合理，具体可参考10 - K报告。公司认为DPP报销是为了弥补多年来医疗补助报销的不足，会直接增加收益 [125][126][127] 问题：流感季节对公司业务有何影响，以及行为健康业务已快速恢复历史利润率，急性业务恢复到新冠疫情前利润率的路径是什么，需要哪些运营举措来实现？ - 公司称2024年流感季节开始较晚但更强烈，第四季度呼吸道病例与2023年相比无太大差异，流感季节对收益影响不大。急性业务恢复到新冠疫情前利润率存在一些结构性障碍，如职位费用增加和业务从住院向门诊转移，但利润率一直在改善，预计未来几年将继续提高，最终有望实现合并的新冠疫情前利润率 [130][131][132] 问题：第四季度奖金支付持平于6000万美元，高于原目标的5000万美元，这是否是为了管理吞吐量的机会性单位使用，以及随着2025年急性业务量的适度增长，奖金支付将如何变化？ - 公司称由于新冠疫情导致更多护士选择从事临时或旅行护士工作，进一步降低奖金支付存在挑战，目前奖金支付约为每季度6000万美元，可能会略有调整，但不会有显著下降 [137][138] 问题：如何看待关税对供应支出的潜在影响，以及2025年供应合同的固定定价情况和是否有其他价格缓冲措施？ - 公司称难以准确评估关税的影响，因为关税的具体情况和国家税率变化较大。公司许多供应合同为多年合同，具有价格保护，因此预计2025年供应费用不会受到关税的显著影响，但具体情况需根据实际动态确定 [140][141][142] 问题：2024年净补充付款10.16亿美元在急性和行为健康业务之间的拆分情况如何，以及2025年的预测拆分是否有变化？ - 公司称拆分情况大致均衡，2025年预计不会有太大变化，假设大多数项目将维持当前水平 [147] 问题：保险收入增加2亿美元的产品构成是什么，看起来MA计划是一个驱动因素，但如何达到2亿美元的增长？ - 公司称订阅人群在MA患者和商业患者之间大致平分，预计明年增长主要来自MA人群，增长反映了新订阅者的数量 [150][151] 问题：资产负债表上行为健康诉讼的法律应计项目在年底的情况如何，相关假设是否有变化？ - 公司建议参考10 - K报告中关于两起大型医疗事故案件和判决的状态说明，公司未为这些案件设立特定储备，第三方精算师在评估时会考虑所有案件，包括已决、未决和上诉案件 [154][155][156] 问题：行为健康业务第四季度的强劲表现与劳动力趋势有何关系，是否与特定设施、地理位置或工作类别有关，以及第四季度的情况如何影响2025年的指导？ - 公司称行为健康业务的劳动力供需动态自疫情以来明显改善，生产率提高、奖金支付和临时劳动力使用的缓和以及工资通胀的缓解都有助于提高绩效，这些因素也反映在2025年的指导中 [159][160][161] 问题：考虑到当前股价和市场情况，2025年股份回购是否可能更集中在前期？ - 公司称难以判断全年股份回购的轨迹，历史上股份回购更具计划性和规律性，而非试图把握市场时机。公司对业务前景有信心，愿意以有吸引力的倍数回购自己的股票，预计将继续积极进行回购 [163][164][165] 问题：商业支付方的活动、拒付、预先授权和午夜规则实施情况如何，以及行为健康业务收入增长的可持续性如何？ - 公司称行为健康业务的定价环境仍然强劲，主要是由于床位和护理供应稀缺。支付方行为仍然具有挑战性，公司投入大量资源确保索赔提交和上诉流程的高效性，但预计支付方的严格审查不会在短期内改变 [170][171][172]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年公司实现合并同店净收入112亿美元，EBITDA为37亿美元，EBITDA利润率为33.2% [9] - Q4若排除数字业务中10月和12月的客户相关结果，合并EBITDA将与去年同期持平 [9] - 2024年公司收购510万股，花费1.9亿美元，平均价格为每股37美元 [20] - 2025年公司预计利息、租赁、资本支出和现金税等流出约30亿美元 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 拉斯维加斯业务 - Q4同店净收入11亿美元，调整后EBITDA为4.78亿美元，同比下降1%，利润率为44.4% [10] - 全季度入住率为96%，较去年F1赛事时略有下降 [11] 区域业务 - Q4净收入下降1%，调整后EBITDA下降5%，EBITDA下降速度较2024年第二和第三季度有所改善 [11] 数字业务 - 2024年数字业务净收入12亿美元，同比增长20%，调整后EBITDA为1.17亿美元，而去年为3800万美元 [15] - Q4数字业务净收入3.03亿美元，调整后EBITDA为2000万美元，若排除低持有率影响，预计净收入约3.7亿美元，EBITDA约6000万美元 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯市场Q4业绩与去年同期基本持平，尽管与去年首届拉斯维加斯大奖赛F1赛事相比面临艰难对比 [8] - 区域市场受部分市场竞争压力影响，但新开业的新奥尔良和弗吉尼亚设施带来了一定贡献 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年完成密集资本投资周期，相关项目将在2025年及以后产生有意义的贡献 [13] - 预计2025 - 2026年投资回报和实体及数字业务的持续强劲将使自由现金流大幅增加 [14] - 2025年将完成专有玩家账户管理系统的推广，实现全体育司法管辖区的单一钱包 [18] - 区域市场方面，随着竞争压力减轻，新奥尔良和弗吉尼亚项目持续增长，预计2025 - 2026年表现将更好 [35] - 拉斯维加斯市场2025 - 2026年集团业务将增加，2026年有大型集团活动，发展前景良好 [37] - 数字业务目标是实现5亿美元EBITDA，随着技术、结构持有率和客户体验的持续改善，有望在2025年实现收入和EBITDA的强劲增长 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对拉斯维加斯业务表现满意，尤其是与去年首届F1赛事对比 [10] - 对区域业务前景更加乐观，预计2025年EBITDA持平至略有上升 [28] - 数字业务势头良好，对实现5亿美元EBITDA目标充满信心 [26] 其他重要信息 - 公司利用WSOP和LINQ Promenade非核心资产出售所得偿还5亿美元债务并回购额外股票 [20] - 2024年债务再融资使公司能够利用更低的债务成本，在2025年节省大量利息支出，并将最近到期日延长至2027年 [21] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2025年拉斯维加斯和区域业务的费用情况如何 - 2025年拉斯维加斯和大西洋城工会合同的费用增加较小，加上运营团队在效率方面的出色表现，公司在费用方面将处于良好位置 [46] 问题2: 如何考虑对数字业务进行货币化和释放价值 - 公司认为目前数字业务按混合实体业务倍数交易存在价值未体现的情况，若市场动态和业务持续增长，将考虑各种途径为股东创造最大价值 [50] [53] 问题3: 如何看待股票回购与杠杆降低的平衡 - 公司首要目标是将租赁调整后的杠杆率降至四倍，股票回购主要发生在资产出售交易中，预计2025年大部分自由现金流将用于偿还债务 [57] [58] 问题4: 公司资产出售方面有何新想法 - 公司认为所有资产都可出售，目前仍持有一些非核心资产，虽尚未有明确交易，但近期相关咨询增多，若能通过出售资产创造价值，会予以考虑 [60] [62] 问题5: 拉斯维加斯全年的发展情况及影响因素 - 全年增长将由客房产品收益率提高和集团业务增加驱动，多个餐饮项目开业以及酒店项目的回报将对业绩产生积极影响，2026年集团业务将进一步增长 [67] [68] 问题6: iGaming业务增长的驱动因素及持续情况 - 约30% - 35%的iCasino业务来自体育博彩，其余来自Caesars palace online和Horseshoe应用，大部分增长来自这两个应用，客户获取途径多样，公司注重客户体验和忠诚度，预计通过提高交易量和持有率实现收入增长，成本控制将使利润实现约50%或略高的传导 [73] [75] [77] 问题7: 监管方面税收风险及对公司的影响 - 目前税收情况是短期的头条新闻周期，从历史来看，博彩行业既有增税情况，也有业务扩张机会，新的iGaming司法管辖区对公司有利，公司在该领域的收入增长速度是同行的两倍 [82] [85] [86] 问题8: iGaming业务持有率上升的驱动因素及可持续性 - 持有率上升得益于与供应商合作改进产品、开设工作室生产高持有率产品以及提供桌游戏的边注和不同游戏规则，目标是将持有率提高到4%，适度的持有率提升在高交易量下将带来显著的博彩收入增长 [89] [90] 问题9: 为何对区域业务展望从略有下降至持平变为持平至略有上升 - 四个月来公司对物业应对竞争的情况有了更多了解，新奥尔良和弗吉尼亚项目的回报更好，尽管今年第一季度天气不佳，但业务表现仍有所改善，在一些市场开始夺回市场份额，这些因素使得展望更加乐观 [95] [96] 问题10: 区域业务中未评级玩家的情况及各数据库层级的消费模式变化 - 未评级玩家情况较为稳定，近期有所改善，整体客户在区域和拉斯维加斯市场都较为稳定，选举后业务表现有所提升 [100] [101] 问题11: 新泽西州数字业务增税是否会影响5亿美元目标 - 目前对新泽西州增税情况了解有限，但公司认为这可能会使目标实现时间推迟一两个月，但公司肯定会实现目标，且未来数字业务的EBITDA将远超5亿美元 [106] [107] 问题12: 拉斯维加斯凡尔赛塔的情况及其他高投资回报率项目 - 凡尔赛塔表现持续改善，现金ADR今年上涨67美元，涨幅61%，其他酒店塔楼也有类似良好表现，公司还将开放新的泳池项目，预计回报可观 [109] [110] 问题13: Q4体育博彩交易量同比下降两位数的原因 - 一是公司调整营销策略，减少对低利润客户群体的再投资，导致该群体交易量下降；二是对高端客户也减少了再投资并降低了部分限制，预计第二季度情况将有所改善 [114] [115] [119] 问题14: 拉斯维加斯高限额老虎机玩家增多的原因 - 公司在老虎机业务上的投资取得成效，主机和物业团队通过举办活动吸引客户，同时老虎机布局和设计的改善也促进了业务增长，这种趋势在区域业务中也有体现 [122] [123] [125] 问题15: 实现5亿美元目标是否需要体育博彩交易量达到盈亏平衡，以及该目标是否为完全加载的数字 - 预计体育博彩交易量在第二季度调整后，下半年将开始增长，实现目标涉及多个变量；5亿美元目标若单独拆分业务会有一些适度的协同效应损失，但不会是决定性因素 [129] [130] [132] 问题16: 纽约体育博彩持有率提高的驱动因素及是否会改变再投资策略 - 持有率提高得益于每笔投注的腿数增加、SGP和现金兑现比例提高等因素，公司预计再投资水平占交易量的百分比将保持稳定，可能会根据不同州或业务细分有所调整，但总体不会有大的变化 [139] [140] [144] 问题17: 2025年拉斯维加斯国际游客访问趋势是否有变化 - 未观察到国际游客访问趋势有明显变化，客人更关注享受度假，不受政治因素影响 [148] 问题18: IDM业务和体育博彩业务应对增税的抵消方式是否相同，以及客户组合变化是否会改变EBITDA传导假设 - 增税时两者的再投资率都会调整；客户组合变化不会改变EBITDA传导假设，因为再投资水平的调整在损益表的净收入之上 [153] [155] 问题19: 判断区域市场团队成功的指标有哪些 - 公司会综合考虑各市场中自身物业与竞争物业的相对优势，按县评估投资对市场份额的影响及回报情况，以决定在不同市场的投入力度 [160] [163] [164] 问题20: 2025年资本支出中区域项目有哪些 - 公司正在建设太浩湖项目，第一阶段预计在6月中下旬完成，用于夏季旺季开业，该项目总投资约1.6亿美元，2024年已投入部分资金，剩余部分在2025 - 2026年投入 [167] [168] [170]