高管变动 - Bob Heideman将于2025年9月1日退休 他在公司任职29年 自1994年起担任过多个职位 包括2011年出任工程与技术高级副总裁 2013年出任首席技术官 [1][4] - Ming Cheng将于2025年7月7日接任高级副总裁兼首席技术官 他此前在3M公司工作25年 最近担任运输与电子业务集团研发高级副总裁 [1][2] - Ming Cheng拥有北京大学化学学士学位 康奈尔大学高分子化学博士学位 以及明尼苏达大学工商管理硕士学位 [3] 新任高管背景 - Ming Cheng在3M期间曾担任多个研发领导职位 包括大中华区研发副总裁 电子材料解决方案部门研发副总裁 以及实验室主任等职务 [2] - 他在3M领导全球团队 专注于技术 产品开发 产品工程和应用工程 [2] - 公司CEO Steve Shafer评价Ming Cheng具有全球研发领导经验 业务敏锐度和技术深度 能够推动创新应对复杂业务挑战 [4] 公司业务与技术 - 公司是水加热和水处理领域的领导者 总部位于威斯康星州密尔沃基 在纽约证券交易所上市 [5] - 公司是全球领先的住宅和商业水加热设备 锅炉以及水处理产品制造商 [5] - Bob Heideman领导开发了行业中最节能和高性能的产品 包括热泵热水器和水过滤系统 [5] 公司文化与发展 - 公司强调创新在实现长期盈利增长中的重要作用 [4] - 新任高管Ming Cheng认同公司的价值观和对创新的承诺 [4] - 公司以创新技术和节能解决方案应用于全球制造和销售的产品而闻名 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 过去20年全球制造业生产率停滞导致整体生产率增长放缓，全球化、金融危机后投资疲软和创新步伐放缓是主要驱动因素 [3] - 特朗普政府提升国内制造业产能的措施或能推动生产率提升，但效果可能较小，创新步伐加快才是扭转制造业生产率长期停滞的关键 [3][57] 根据相关目录分别进行总结 制造业生产率放缓背景 - 主要经济体劳动生产率增长放缓在疫情后仍在持续，全球制造业生产率增长停滞是整体生产率放缓的主因 [3][4][5] - 美国制造业生产率放缓受统计方式影响被高估，过去20年美国制造商通过转向高生产率活动增加了附加值 [6] - 除中国大陆和台湾地区外，多数主要经济体制造业人均增加值在过去20年急剧放缓 [11] 制造业生产率放缓的驱动因素 全球化与中国制造业崛起 - 全球制造商的进口竞争减缓了发达经济体制造业生产率增长，中国进口渗透率上升使发达经济体制造业生产率年增长率降低超0.5个百分点 [3][15][16] - 进口竞争降低生产率的原因一是降低了国内产能利用率，二是抑制了新工厂投资 [19][20][22] - 全球化可能导致制造业生产率增长被低估，一是电子产品生产转移使价格平减指数可能无法准确反映质量改进，二是制造商向知识产权设计和开发转移可能导致价值增值统计不准确 [26][27][28] 全球金融危机后投资疲软 - 金融危机后需求疲软、信贷约束和产能过剩导致投资疲软，拖累了制造业生产率增长 [31] - 发达经济体实际制造业投资在危机后较危机前趋势放缓约4个百分点，估计对年化生产率增长造成0.8个百分点的拖累 [32] - 危机后逆风阻碍了工业机器人的采用，对生产率的长期影响可能更大 [35] 技术放缓 - 信息通信技术和电子制造业的轻松收益已结束，电子制造业生产率放缓使发达经济体整体生产率增长放缓1.5 - 2个百分点 [39][40] - 全要素生产率在发达经济体停滞，多数行业全要素生产率下降，表明创新步伐明显放缓 [44] 对前景的影响 - 过去20年制造业生产率较之前趋势放缓2.5个百分点，主要源于技术进步放缓、金融危机后投资疲软和全球化竞争 [51] - 特朗普政府的关税和投资措施可能推动制造业生产率提升，但难以使生产率增长复苏，因为关税难以实现大量回流，政策驱动的投资对生产率提升作用有限 [54][55][56] - 创新步伐加快，可能来自机器人技术和生成式人工智能的进步，是扭转制造业生产率长期停滞的最可能催化剂 [57]

业绩总结 - FY25净销售额预计达到2.22亿美元，较FY20的1.67亿美元增长32.9%[76] - 公司在FY24的净销售额为1.09亿美元，较FY20的0.76亿美元增长43.4%[73] - 2025年4月30日的净销售额为61,942千美元，较2024年的46,299千美元增长33.9%[82] - 2025年4月30日的毛利润为25,309千美元，较2024年的19,384千美元增长30.6%[82] - 2025年4月30日的运营亏损为953千美元，较2024年的5,506千美元改善82.7%[82] - 2025年4月30日的净亏损为6,886千美元，较2024年的5,302千美元增加29.9%[82] - 2025年4月30日的每股净亏损为0.08美元，较2024年的0.42美元改善81.0%[88] - 2025年4月30日的GAAP净亏损为5,302千美元，较2024年的12,248千美元减少了56.7%[90] 用户数据与市场表现 - 截至2025年，户外生活类产品预计占净销售额的65%[75] - 公司在FY20至FY25期间，射击运动类产品的年增长率为4.7%，而户外生活类产品的年增长率为66.1%[72] - 公司在FY25的销售渠道中，电子商务占比预计达到50%[76] 财务状况 - 截至2025年，公司无债务的资产负债表为2340万美元[62] - 2025年4月30日的总资产为246,355千美元，较2024年的240,597千美元增长2.4%[84] - 2025年4月30日的流动资产总额为171,590千美元，较2024年的155,374千美元增长10.4%[84] - 2025年4月30日的流动负债总额为36,796千美元，较2024年的29,383千美元增长25.4%[84] 未来展望与创新 - 公司在FY25的EBITDA预计将超过7000万美元，基于4亿美元的销售额[56] - 公司在FY25的创新产品预计将贡献1.14亿美元的销售额[41] - 公司在过去五年中，通过创新平台实现了9300万美元的增量有机收入，并获得了170项新专利[40] - 公司计划通过有机增长、智能收购和股票回购来推动增长[65] 其他财务信息 - 2025年4月30日的经营活动产生的净现金流为1,359千美元，较2024年的24,491千美元下降94.5%[86] - 2025年4月30日的非GAAP调整后EBITDA为3,463千美元，较2024年的1,029千美元增长了236.5%[90] - 2025年4月30日的折旧和摊销费用为3,437千美元，较2024年的4,157千美元减少了17.3%[90] - 2025年4月30日的股票补偿费用为815千美元，较2024年的1,005千美元减少了19%[90] - 2025年4月30日的利息收入为44千美元，较2024年的110千美元减少了60%[90] - 2025年4月30日的所得税费用为31千美元，而2024年为负98千美元，显示出税务状况的改善[90] - 2025年4月30日的非经常性库存准备金为444千美元，而2024年没有此项费用[90] - 2025年4月30日的技术实施费用为0，显示出公司在该领域的支出减少[90] - 2025年4月30日的关税退税调整为0，而2024年为1,113千美元，表明公司在关税方面的支出变化[90] - 新兴增长状态转型成本在2025年为213千美元，而2024年为0，显示出公司在转型过程中的支出[90]

业绩总结 - 2024年调整后EBITDA为21亿美元[8] - 2024年公司总收入为74亿美元[7] - 2024年Aggregates部门的毛利润为18.167亿美元，较2023年的17.368亿美元增长4.6%[93] - 2024年Aggregates部门的现金毛利润为23.324亿美元，较2023年的22.191亿美元增长5.1%[93] - 2024年每吨现金毛利润为10.61美元，较2023年的9.46美元增长12.2%[93] - 2024年调整后的EBITDA为20.57亿美元，较2014年的6亿美元显著增长[95] - 2024年单位出货量为219.9万吨，较2023年的234.6万吨下降6.3%[93] 用户数据 - 2023年公司在骨料领域的毛利率为91%[11] - 2024年现金毛利每吨为10.61美元，较2017年增长77%[43] - 2024年投资资本回报率（ROIC）为16.2%，较2014年的8.3%增长97.6%[95] 市场与扩张 - 美国骨料市场规模约为25亿吨，市场价值约为380亿美元[15] - 公司在过去10年内完成了近40项收购，主要集中在前10个收入州[48] - 公司在2024至2034年间，服务的州预计人口增长为1690万[27] 财务健康 - 2024年净债务为47.066亿美元，较总债务53.074亿美元的比例为88.7%[97] - 2024年净债务与调整后EBITDA的比率为2.3倍[97] - 2024年总债务与调整后EBITDA的比率为2.6倍[97] - 2024年平均投资资本为127.18亿美元，较2014年的72.47亿美元增长75.5%[95] - 过去10年的投资资本年复合增长率为6%，调整后EBITDA年复合增长率为13%[59] 安全与治理 - 92%的公司设施实现了零失时伤害，MSHA/OSHA伤害减少10%[65] - 公司在过去六年中，"Say on Pay"的批准率超过95%[68]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年净销售额为2.223亿美元，较2024财年增长10.6% [22] - 2025财年毛利润率较2024财年增加60个基点，达到44.6% [26] - 2025财年GAAP运营费用总计9940万美元，较上一年的1.009亿美元略有下降；占净销售额的比例从50%降至45% [26][27] - 2025财年GAAP每股收益为亏损0.01美元，2024财年为亏损0.94美元；非GAAP每股收益为0.76美元，2024财年为0.32美元 [28] - 2025财年全年调整后EBITDA为1770万美元，较2024财年增长80.8% [29] - 2025财年运营现金流为140万美元，低于上一年 [29] - 2025财年资本支出为390万美元，预计2026财年支出相近 [31] - 2025财年回购约37.4万股普通股，平均价格为每股10.11美元；截至年底，1000万美元股票回购计划还剩约720万美元额度 [31][32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 传统渠道净销售额增长18.1%，电子商务净销售额略有增长；直接面向消费者的净销售额为2960万美元，上一年为2910万美元 [23] - 户外生活方式类别净销售额增长16.2%，射击运动类别净销售额增长3.8% [24] - 第四季度净销售额为6190万美元，较上年同期增长近34%；户外生活方式类别第四季度同比增长53%，射击运动类别增长15.7% [24][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 户外生活方式业务占净销售额的比例从2020财年的46%增长到如今的57%；国际业务占比从4%增长到6.5%；电子商务业务占比从32%增长到38% [15] - 直接面向消费者的销售额占总净销售额的比例从约3%增长到超过13% [16] - 2020财年后推出的新产品五年复合年增长率超过40%，在2025财年约占净销售额的50% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为创新驱动型公司，扩大市场覆盖范围和分销渠道，通过创新、扩大分销、提升品牌知名度、加强利润率等举措实现长期可持续价值 [7][8][14] - 应对关税政策变化，公司与供应链合作寻找灵活的采购解决方案，实施选择性定价调整，以适应复杂的全球贸易环境 [18][19] - 公司关注并购机会，目前有多个正在进行的对话，部分收购价格具有吸引力 [53][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年公司业绩超预期，各关键指标表现出色，新产品推动销售增长，反映了消费者对品牌的持久喜爱和公司创新能力 [6][9][13] - 宏观环境不确定，关税政策不断演变，零售商库存增加，公司暂停2026财年净销售额指引，但对长期执行仍有信心 [33] - 公司业务具有季节性，预计2026财年销售模式与以往相似，但第四季度订单加速会对第一季度销售产生较大影响 [34][35][36] - 公司将继续监测产品类别以确保定价竞争力，通过供应链调整和价格上涨应对关税成本上升，同时保持对研发、销售和营销的投资 [39][40] 其他重要信息 - 公司预计2026财年因不再符合新兴成长型公司资格，将产生约100万美元的额外年度上市公司成本 [40] - 公司将于6月30日美国股市开盘时加入罗素3000指数和小盘股罗素2000指数 [41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明从2026财年提前到第四季度的800 - 1000万美元需求情况，以及第一季度消费者可自由支配支出的早期情况 - 零售商因预期供应商价格上涨，在第四季度末增加订单，涉及Bubba、Caldwell、Bog等品牌的现有产品和新产品；公司POS数据显示消费者需求持续健康，但零售商因库存管理和政策变化表现谨慎 [45][46][48] 问题2: 本季度传统渠道表现出色的原因是什么，是与进货量有关还是有更结构性的因素 - 传统零售商在推出新产品方面表现更好，而电子商务平台的购买决策更多依赖社交证明；预计未来电子商务将迎头赶上 [50][51][52] 问题3: 如何看待当前的并购环境和公司的并购意愿，以及是否有其他资本使用方式 - 公司资产负债表良好，有能力进行并购；目前并购交易数量有所增加，许多公司在供应链、货架空间和创新方面存在困难，公司有多个正在进行的对话，部分收购价格具有吸引力 [53][54][55] 问题4: 撤回销售指引的原因是什么，4月底、5月和6月初零售订单流是否暂停，目前与零售客户的订单活动情况如何 - 第四季度末订单提前，导致第一季度订单放缓，但POS数据显示消费者需求强劲；零售商在管理库存、应对政策变化和自有品牌业务时面临挑战，公司销售可能出现波动，但对消费者需求的潜在优势感到鼓舞 [59][60][67] 问题5: 零售商补货的驱动因素是什么，2026财年后期补货需要满足哪些条件 - 零售商优先考虑销售强劲的品牌和产品，同时关注价格；公司产品具有较强的消费者吸引力，有望继续获得市场份额，但关税政策和零售商自有品牌业务带来一定不确定性 [64][65][67] 问题6: 如何看待第一季度销售情况，剔除提前订单的影响后，第一季度销售是否符合正常环境下的预期 - 这种思考方向大致正确 [68][69] 问题7: 2025年公司产品成本中来自中国的占比情况，2026年是否会做出重大采购决策以改变这一比例 - 公司库存充足，为应对关税变化争取了时间；公司将根据实际情况灵活调整采购策略，通过提价和供应链调整减轻关税影响，确保产品质量和长期发展 [71][72][73]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年净销售额为2.223亿美元，较2024财年增长10.6% [22] - 2025财年毛利率较2024财年增加60个基点，达到44.6% [26] - 2025财年GAAP运营费用总计9940万美元，较上一年的1.009亿美元略有下降，占净销售额的比例从50%降至45% [26][27] - 2025财年GAAP每股收益为亏损0.01美元，2024财年为亏损0.94美元；非GAAP每股收益为0.76美元，2024财年为0.32美元 [28] - 2025财年全年调整后EBITDA为1770万美元，较2024财年增长80.8% [29] - 2025财年运营现金流为140万美元，低于去年 [29] - 2025财年资本支出为390万美元，预计2026财年支出相近 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 传统渠道净销售额增长18.1%，电子商务净销售额略有增长，直接面向消费者的净销售额从2910万美元增至2960万美元 [23] - 户外生活方式类别净销售额增长16.2%，射击运动类别净销售额增长3.8% [24] - 第四季度净销售额为6190万美元，较上年同期增长近34%，户外生活方式类别增长53%，射击运动类别增长15.7% [24][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内净销售额增长近10%，国际净销售额增长20% [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过创新、扩大分销、提升品牌知名度、加强利润率等方式，实现长期可持续价值 [7] - 计划通过拓展到更稳定的产品类别来发展射击运动业务，如推出Caldwell Claycopter [24] - 积极应对关税变化，与供应链合作寻找灵活的采购解决方案，实施选择性定价调整 [17][18] - 评估并购机会，目前有多个正在进行的对话，寻求有吸引力的收购目标 [53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年的业绩表明公司长期战略取得成效，品牌有显著的增长空间 [6] - 尽管面临宏观经济因素和关税政策变化，但公司产品受到消费者青睐，创新能力强，有信心应对不确定性 [13][19] - 2026财年宏观环境不确定，关税政策持续演变，公司暂停发布净销售额指引，但战略成就和财务状况使其具备应对能力 [33] 其他重要信息 - 公司将于2026财年不再符合新兴成长公司资格，预计每年将产生约100万美元的额外上市公司成本 [39] - 公司将于6月30日加入罗素3000指数和小盘股罗素2000指数 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明2026财年800 - 1000万美元需求提前到第四季度的情况，以及第一季度消费者可自由支配支出的早期趋势 - 零售商因供应商未来提价，提前采购关键品牌库存，公司的主力品牌如Bubba、Caldwell、Bog需求旺盛 [44][45] - 公司POS数据强劲，产品受消费者欢迎，但零售商在应对政策变化和库存管理方面存在波动 [47] 问题2: 本季度传统渠道表现出色，是什么推动了该渠道的优势，是加载相关因素还是结构性因素 - 部分原因是加载相关，传统零售商在推出新产品方面表现更好，而电子商务在这方面相对较弱，但预计电子商务未来会迎头赶上 [49][50] 问题3: 谈谈当前并购环境、公司的并购意愿以及是否有其他资本使用计划 - 公司资产负债表良好，有能力进行并购，目前有多个正在进行的对话，一些公司在供应链、货架空间和创新方面存在困难，公司有机会进行有吸引力的收购 [52][53] 问题4: 撤回指引的原因是什么，4月底、5月和6月初零售订单流是否暂停，目前与零售客户的订单活动情况如何 - 财年末三周的订单提前到第四季度，导致第一季度开局较慢，但POS趋势依然强劲，零售商在平衡库存和管理产品组合，公司认为自身产品有优势，但短期内存在不确定性 [58][59][64] 问题5: 零售客户需要看到什么才会重新下单补货，2026财年后期补货的驱动因素是什么 - 零售商优先考虑销售强劲的品牌和产品，价格也是重要因素，公司认为自身产品有竞争力，但由于关税政策和零售商自有品牌业务的影响，短期内存在不确定性 [64][65][66] 问题6: 从正常环境来看，第一季度剔除800 - 1000万美元提前拉动的销售额后，是否符合之前指引的中个位数百分比增长范围 - 这种思考方向是正确的 [68][69] 问题7: 2025年公司商品成本中对中国的敞口有多大，2026年是否有增量采购决策将部分业务从中国转移，从而显著改变商品成本中来自中国的百分比 - 公司库存状况良好，有一定的缓冲空间，正在等待7月9日关税情况，有能力快速转移产能，将通过提价和灵活采购来减轻关税影响，一切决策都将从长期角度考虑 [70][71][73]

文章核心观点 DXC Technology宣布位于英国法恩伯勒的办公室正式开业并设立航空航天与国防中心 这是公司更广泛增长战略的一部分 有助于加强其在全球的人才 创新和客户服务能力 [1][2][3] 公司动态 - 公司宣布位于法恩伯勒的办公室正式开业 设立航空航天与国防中心 [1] - 公司近期在多伦多开设首个办公室 并在纽约 迈阿密和伦敦扩展办公室 [4] 新办公室情况 - 新办公室是专门建造 技术赋能的环境 促进员工及新老客户间的联系 协作和创新 [2] - 该办公室将奥尔德肖特和胡克的团队整合到一处 预计为当地劳动力创造机会 [2] 各方评价 - 拉什莫尔市长欢迎DXC加入社区 赞赏其对当地人才的投资和为下一代专业人士创造机会 [3] - DXC美洲和英国及爱尔兰地区总裁表示 法恩伯勒办公室开业是公司在英国的新篇章 新的航空航天与国防中心凸显公司对该领域的承诺 [3] 公司背景 - DXC Technology是《财富》全球500强企业 帮助全球公司运行关键系统和业务 提供IT现代化等服务 [1][5] - 50多年来 公司的关键任务解决方案使全球数十个部委 国防机构和武装部队组织顺利且经济高效地运行 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度有机销售受0.7%的有机定价增长推动呈积极趋势，但被略微负增长的销量部分抵消 [7] - 第二季度EBITDA同比增长5%至1.66亿美元，EBITDA利润率同比扩大130个基点至18.4% [7] - 调整后毛利率为32.2%，较去年上升110个基点 [16] - 调整后销售、一般和行政费用同比增长2%，调整后SG&A与去年持平 [16] - 调整后每股收益为1.18美元，较2024年第二季度增长5% [17] - 第二季度运营现金流为1.11亿美元，同比增加2900万美元，增幅36% [17] - 净债务与调整后EBITDA的比率从3.5倍降至3.4倍 [17] - 2025财年净收入预计同比下降2% - 3%，有机收入预计持平或增长2%，外汇预计对收入产生1 - 1.5%的负面影响 [18] - 调整后EBITDA预计在6.15 - 6.3亿美元之间，同比增长4% - 6% [19] - 2025财年完全稀释后流通股预计在5500 - 5600万股之间 [19] - 全年调整后每股收益预计在4.1 - 4.3美元之间，同比增长7 - 12% [19] - 全年运营现金流预计在3 - 3.25亿美元之间 [19] - 预计第三季度EBITDA在1.65 - 1.75亿美元之间 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 HHC业务 - 有机收入同比增长1.8%，医疗和软包装业务的优势被终端包装和饮料标签业务的疲软部分抵消 [8] - EBITDA利润率为15.6%，较第一季度上升近300个基点，但同比下降 [8] 工程胶粘剂（EA）业务 - 有机收入在第二季度下降0.4%，运输相关终端市场的优势被太阳能市场的持续疲软抵消，排除太阳能业务后有机增长为正 [9][10] - EBITDA增长24%，EBITDA利润率同比增加310个基点至22.9% [10] 建筑胶粘剂解决方案（BAS）业务 - 有机销售同比下降0.9%，屋顶业务的优势被与住宅建筑市场环境密切相关的玻璃和木材业务的疲软抵消 [10] - EBITDA同比增长5%，EBITDA利润率扩大60个基点至16.7% [11] 各个市场数据和关键指标变化 美洲市场 - 第二季度有机收入同比增长2%，屋顶、软包装和医疗业务的优势推动了该地区的销售增长 [11] EIMEA市场 - 有机收入同比下降2%，卫生业务的强劲表现被建筑相关终端市场的疲软需求抵消 [11] 亚太市场 - 有机收入同比略有上升，运输相关市场的强劲表现被太阳能和电子市场的缓慢增长抵消 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于实现积极的有机收入增长，同时审慎管理成本，并利用全球采购基础设施应对地缘政治和市场不确定性 [6] - 公司进行投资组合转型，战略性地增加高利润率业务，并剥离低利润率的地板业务 [7] - 公司采取措施应对关税影响，包括采购缓解和有针对性的定价行动 [13] - 公司在同一地区生产并销售给客户，以实现最佳客户服务并减少关税风险 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计经营环境将持续充满挑战，需求受限，货币情况不可预测 [12] - 公司认为下半年销量可能受限，但定价行动和原材料采购杠杆将推动利润率持续扩大，利润增长将加速 [13] - 公司对团队的执行能力感到乐观，有信心在2025年实现EBITDA利润率同比显著扩大，并朝着20%以上的EBITDA利润率目标持续迈进 [26] 其他重要信息 - 公司公布第二届H. B. Fuller客户创新奖的获奖者，包括CMC Packaging Automation、成都新宇、MITRE Brands和Georgia Pacific等公司 [21] - 公司发布了可持续发展报告，且被《新闻周刊》评为2025年全球最环保的公司之一 [23] - 公司副总裁兼投资者关系主管Steven Brazones将于今年夏天退休 [24] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第二季度工程胶粘剂（EA）业务利润率表现出色的原因 - ND Industries收购项目表现优于预期，且该团队成本控制能力强，推动了利润率的提升 [33] - 运输相关业务，特别是亚太地区的汽车业务表现出色，团队成功拓展了业务范围并增加了市场份额 [34] 问题2: 各业务部门第二季度销量与前几个季度的比较，以及中国太阳能业务何时能实现同比正向增长 - 太阳能业务对营收的影响将在今年年底减弱，团队已采取措施重新定位业务并减轻其对EBITDA利润率的影响 [35] - 从整个公司来看，第二季度销量略低于第一季度，主要受住宅建筑市场疲软的影响 [38][39] - 中国电子业务在第二季度出现暂时放缓，但公司对其下半年的表现充满信心，因为已获得新业务并参与新产品开发 [41] 问题3: 电子业务放缓的原因及对其恢复增长的信心来源 - 美国电子市场表现良好，在航空航天和国防、医疗设备和汽车电子等领域取得了新业务 [46][47] - 亚太地区电子业务在第二季度放缓是由于中国出口市场疲软，但公司已获得新业务，预计下半年将受益 [48] 问题4: 如何看待HHC业务的价格、成本和利润率变化 - 2025年HHC业务将受益于原材料成本降低和定价带来的5500万美元的价差收益，这些收益将在下半年体现 [50] - HHC业务表现良好，医疗胶粘剂业务增长成功，软包装业务获得了市场份额 [51] 问题5: 如何看待每股收益（EPS）的季度变化趋势 - 今年的季度变化趋势将更像正常年份，第三季度EBITDA和EPS将适度上升，第四季度可能进一步上升，主要受销量和定价及原材料因素的影响 [59] 问题6: 如何看待资本支出的轨迹 - 年初至今资本支出略低于预算，预计下半年将弥补差距，全年资本支出预计为1.5亿美元 [61] - 未来随着投资组合整合和SAP项目结束，资本支出将逐步减少 [62][63] 问题7: 第二季度360万美元收购项目成本的原因及是否会在下半年下降，以及该季度的养老金收入 - 第二季度收购成本主要与地板业务剥离的遗留成本有关，预计下半年将减少，但仍有一些交易评估相关成本 [67] - 该季度养老金收入约为570万美元，高于去年第二季度的400万美元 [67] 问题8: 原材料价格是否持续下降，以及除国内住宅建设外业务在各地区的稳定性 - 美国住宅建设活动减少导致部分销量下降，但公司来自住宅建设的收入占比不到6%，影响不大 [68] - 美国建筑业务整体表现良好，定价表现更佳，EA和HHC业务的销量增长虽不显著但较为稳定 [69] - 原材料价格持续下降，公司在第一季度采取的重新分配原材料供应商的措施将在下半年对成本产生影响 [70] 问题9: 第二季度各月的整体销量趋势，中国出口业务暂停的时间及6月是否有复苏 - 第二季度各月销量整体略呈负增长或持平，建筑胶粘剂解决方案（BAS）业务在5月的销量表现较前两个月更弱 [75] - 中国电子市场在第二季度后期出现暂停，预计将持续一两个月，之后随着新产品设计的推出，销量将有所改善 [77] 问题10: HHC业务中软包装业务增长的原因及对公司的影响 - 软包装业务在发展中国家增长较快，公司在该市场的增长主要得益于市场份额的增加，而非市场整体增长 [79][80] - 公司为客户提供的解决方案能够解决全球监管合规挑战，简化产品组合，从而推动了业务增长 [80] 问题11: 软包装使用的胶粘剂是否比纸板包装使用的胶粘剂更高级 - 软包装使用的胶粘剂要求更高，是更高级的应用 [81] 问题12: 假设关税水平为已宣布的水平，对公司的直接和间接影响以及受影响的类别 - 公司97%的产品在销售地区生产和采购，直接关税影响有限，团队已采取措施抵消其影响 [86][87] - 关税可能导致客户在各地区之间转移业务，但公司凭借全球布局和众多客户资源，有能力应对这种变化 [88][89] - 关税对全球销量的最终影响难以确定，公司需为可能的销量下降做好准备，并已采取成本降低措施 [89] 问题13: 公司国防业务的规模及未来发展前景 - 公司业务多元化，没有单一市场或地区的销售占比超过5%，航空航天是一个快速增长的高利润率领域 [91] - 国防业务短期内对公司的影响较小，但预计未来将持续增长 [92]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总有机销售额增长2%，主要由销量增长推动 [6] - 消费者业务有机销售额增长3%，美洲地区增长3%（销量增长4%，价格下降1%），EMEA地区增长3%（销量增长2%，价格增长1%），亚太地区增长4%（由销量驱动） [29][30] - 风味解决方案业务第二季度有机销售额持平，美洲地区增长1%（价格贡献2%，销量下降1%），EMEA地区下降7%（销量下降5%，价格下降2%），亚太地区增长3%（销量增长5%，价格下降2%） [31][32] - 第二季度毛利率与去年同期持平，销售、一般和行政费用较去年第二季度下降，调整后营业收入增长10%，剔除货币影响后增长11% [32][34] - 第二季度调整后有效税率为24%，去年同期为14%，来自非合并业务的收入增长17% [35] - 2025年第二季度调整后每股收益为0.69美元，与去年同期相当 [36] - 2025年第二季度经营活动现金流为1.61亿美元，2024年为3.02亿美元，向股东返还现金2.42亿美元，资本支出8500万美元 [37] - 预计2025年总关税年化风险敞口约为9000万美元，当年风险敞口约为5000万美元，计划通过采购计划、CCI节省和收入管理举措抵消影响 [40] - 维持2025年净销售额、调整后营业利润和调整后每股收益指引，预计有机净销售额增长1 - 3%，风味解决方案业务销量全年持平，价格贡献略高 [41][43] - 2025年毛利率预计在持平至上升50个基点之间，调整后营业收入增长预期为4 - 6%（按固定汇率计算），税率预计在22 - 23%之间，来自非合并业务的收入预计在高个位数范围内下降 [44][45][46] 各条业务线数据和关键指标变化 全球消费者业务 - 连续三个季度在核心类别和关键市场实现份额增长，麦考密克品牌单位消费量超过可食用类别、美国中心店和周边区域增长，以及EMEA和亚太地区快速消费品增长 [13] - 香料和调味料在各地区实现强劲销量增长，在美国连续四个季度销量增长超过自有品牌，在加拿大和波兰实现份额增长 [13][14] - 食谱混合产品在美洲实现单位销量和美元增长，在加拿大实现美元、单位和销量份额增长 [14][15] - 芥末在美洲和EMEA实现美元、单位和销量份额增长 [16] - 辣酱在美国实现单位和销量份额增长，在EMEA拓展新市场分销 [17] 风味解决方案业务 - 技术隔离的高利润率产品类别“风味”表现强劲，在美洲专注于四种口味能力，赢得新客户并获得份额，在多个终端类别中表现优于行业 [19] - QSR业务在美洲和亚太地区表现强劲，美洲地区由创新、客户增长和份额增长驱动，中国和东南亚由客户新产品和促销活动推动 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 消费者在关键市场表现出韧性，适应经济压力，购物频率增加、每篮商品数量减少、选择大包装商品、更多使用剩菜，且继续在风味上消费 [8] - 86%的用餐场合在家中进行，高于疫情前水平，消费者在家烹饪增加，对美味、新鲜和健康餐食的需求增加 [9] - 中国业务逐步复苏，各品类增长继续超过市场 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是一家以增长为导向的公司，通过投资品牌、扩大分销、推动创新和提高运营效率，实现盈利性的销量驱动增长 [4] - 形成跨职能团队监控贸易政策发展并实施缓解措施，通过采购计划、成本节约和运营效率提升，以及与客户合作实施有针对性的战略定价，抵消关税成本影响 [12] - 在全球消费者业务中，继续执行计划，推动核心类别在各地区的增长，扩大分销，特别是在英国和高增长渠道如电子商务 [13][16][18] - 在风味解决方案业务中，专注于高利润率产品类别“风味”，成为客户的首选合作伙伴，与客户合作进行产品重新配方，以满足监管和消费者需求 [19] - 公司的全球制造布局、弹性供应链、全球采购能力、组织协作努力和品牌实力是竞争优势，使其能够减轻成本压力并保持业务势头 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管环境仍具挑战性，但消费者在关键市场表现出韧性，公司对长期业务健康、基本面和实现计划充满信心 [8][28] - 公司预计继续执行与消费者趋势一致的既定战略，保持差异化的销量驱动的营收增长，扩大市场份额 [48] - 公司有信心通过强大的CCI和成本节约计划，减轻2025年关税相关成本，推动增长投资并扩大营业利润率 [49] 其他重要信息 - 公司预计2025年完全抵消当前关税成本的影响，且计划不会对全年销售销量展望产生重大影响 [40] - 公司优先平衡现金使用，包括为增长投资提供资金、通过股息向股东返还现金以及维持强大的资产负债表 [38] 问答环节所有提问和回答 问题: 第二季度EBIT实际结果强于预期的原因 - 消费者业务表现良好，由核心类别销量驱动并扩大市场份额，风味解决方案业务在客户面临困境的情况下表现优于多数同行 [52] - 本季度运营利润增长约11%（按固定汇率计算），主要由销售、一般和行政费用驱动，包括股票薪酬的影响和CCI计划及精简举措 [54][55] 问题: 关税缓解行动中成本工作和战略定价的比例及定价决策依据 - 大部分缓解行动由采购和CCI驱动，定价是剩余部分，公司采取有针对性和精细的定价方法，利用数据分析平衡销量势头和保护营业利润 [60][61][62] 问题: 9000万美元总关税风险敞口的计算方式及全球贸易环境对商品成本的影响 - 关税风险敞口主要与无法在美国种植的原材料有关，公司使用不同地区的关税税率计算得出约占全球COGS的2%，各地区有所不同 [71][72][73] - 全球贸易环境导致供应商和客户处于停滞状态，供应需求动态未按预期推动成本下降，影响了毛利率，公司通过SG&A节省来缓解这一影响 [92][93] 问题: 德州计划扩大添加剂标签要求对公司的影响及SAP过渡的投资情况 - 公司与行业伙伴合作，倡导在国家层面解决消费者需求，目前难以直接回应添加剂列表问题 [98][99] - 公司已调整ERP实施计划，采用功能部署方法降低风险，平滑了支出和投资，预计明年不会出现投资高峰，与今年水平相当 [102][103] 问题: 品牌营销调整的原因及是否应重新投资以提供营收保障 - 品牌营销调整是公司提高生产力和CCI努力的体现，通过技术更有效地购买媒体，下半年仍有大量投资支持业务增长，且公司会持续寻找再投资机会 [111][112][114] 问题: 包含关税后长期目标是否仍然有效及大型CPG客户创新活动的情况 - 公司对长期目标仍有信心，尽管情况变化时会调整计划，但未偏离长期战略 [121] - 大型CPG客户的创新活动加速，特别是在产品重新配方和匹配方面，公司认为这将带来业务增长，但无法预测具体时间 [124][125] 问题: 风味解决方案业务下半年的增长节奏及消费者业务与零售商的讨论情况 - 美洲地区预计维持现有趋势，QSR业务预计继续表现良好；EMEA地区预计与去年较弱的业绩相比开始企稳，但地缘政治因素难以预测；亚太地区预计趋势与上半年一致 [132][133][134] - 公司与零售商的对话积极且富有成效，采取以客户为导向的框架，通过推动品类增长和抓住机会，与零售商建立了良好的关系 [137][138] 问题: 下半年公司经营收入增长更集中在消费者业务还是风味解决方案业务 - 按季度来看，经营利润率贡献会在两个业务板块间波动；按全年来看，风味解决方案业务将是主要驱动因素，消费者业务将把毛利率收益重新投资于品牌营销和技术，以推动销量增长，风味解决方案业务则侧重于扩大利润率和恢复盈利能力 [144][145]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总有机销售额增长2%，主要由销量增长推动 [6] - 消费者部门有机销售额增长3%，美洲地区增长3%（销量增长4%，价格下降1%），EMEA地区增长3%（销量增长2%，价格增长1%），亚太地区增长4%（由销量驱动） [28][29] - 风味解决方案部门第二季度有机销售额持平，价格贡献1%，销量和组合下降1%；美洲地区增长1%（价格贡献2%，销量下降1%），EMEA地区下降7%（销量下降5%，价格下降2%），亚太地区增长3%（销量增长5%，价格下降2%） [30][31] - 第二季度毛利率与去年同期持平，销售、一般和行政费用（SG&A）较去年第二季度下降，调整后营业收入增长10%，剔除货币影响后增长11% [31][32] - 第二季度调整后有效税率为24%，去年同期为14%；来自非合并业务的收入增长17% [33] - 2025年第二季度调整后每股收益为0.69美元，与去年同期相当 [35] - 2025年前两个季度经营活动现金流为1.61亿美元，2024年为3.02亿美元；向股东返还现金2.42亿美元，资本支出8500万美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 全球消费者业务 - 连续三个季度在核心类别中实现份额增长，McCormick品牌单位消费量超过可食用类别、美国中心店和周边区域增长以及EMEA和亚太地区快速消费品增长 [13] - 调味料和调味品在各地区实现强劲销量增长，在美国连续四个季度销量增长超过自有品牌，在加拿大和波兰实现份额增长 [13][14] - 食谱混合产品在美洲地区实现单位销量和美元增长，在加拿大实现份额增长，计划在英国扩大分销 [14] - 芥末在美洲和EMEA地区实现美元、单位和销量份额增长 [15] - 辣酱在美国实现单位和销量份额增长，在EMEA地区拓展新市场分销 [16] 风味解决方案业务 - 技术隔离的高利润率产品类别“风味”表现强劲，在美洲地区专注于四种口味能力，赢得新客户并获得份额，在多个终端类别中表现优于行业 [18] - QSR业务在美洲和亚太地区表现强劲，美洲地区由创新、客户增长和份额增长驱动，中国和东南亚由客户新产品和促销活动推动销量增长 [19] - 美洲和EMEA地区部分大型CPG客户业务量疲软，品牌食品服务业务在美洲地区表现平淡，EMEA地区QSR流量疲软 [19][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场消费者业务和风味解决方案业务均有增长，消费者业务有机销售额增长3%，风味解决方案业务增长1% [29][30] - EMEA市场消费者业务有机销售额增长3%，风味解决方案业务下降7% [29][31] - 亚太市场消费者业务有机销售额增长4%，风味解决方案业务增长3%，中国业务逐步复苏 [29][31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于可控因素，通过投资品牌、扩大分销、推动创新和提高运营效率实现盈利性销量驱动增长 [4] - 应对全球贸易环境挑战，采取多种措施管理关税影响，包括采购计划、成本节约和运营效率提升，以及与客户合作实施有针对性的战略定价 [11][12] - 增长计划包括通过品类管理、品牌营销、新产品、专有技术和差异化客户参与推动增长，加强数据和分析支持，加速数字化转型 [21] - 在消费者业务中，继续投资推动销量增长，推出新产品和营销活动，如烧烤系列包装、Gourmet系列重新推出、Cholula产品线扩展等 [22][23] - 在风味解决方案业务中，通过创新和与客户合作推动增长，如推出年度风味、建立在线商店、支持客户产品创新等 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管环境充满挑战，但消费者在关键市场表现出韧性，适应经济压力，继续消费且不牺牲风味，注重价值和健康趋势 [8] - 公司对2025年财务前景保持信心，预计有机净销售额增长1 - 3%，由消费者业务驱动，风味解决方案业务销量预计持平；价格贡献略有提高 [41] - 2025年毛利率预计持平至提高50个基点，SG&A预计CCI节约部分被技术和品牌营销投资抵消，调整后营业收入增长预期为4 - 6%（按固定汇率计算） [42][43] - 预计全年税率在22 - 23%之间，来自非合并业务的收入预计下降个位数，调整后每股收益预计在3.03 - 3.08美元之间（按报告美元计算），按固定汇率计算预计增长5 - 7% [45] 其他重要信息 - 公司购买超过17000种独特材料，来自90多个国家，无单一商品对销售成本有重大影响，且过去几年一直在降低对单一地区的依赖 [38] - 预计2025年完全抵消当前关税成本影响，全年总关税暴露约9000万美元，2025年当年暴露约5000万美元，通过采购计划和CCI节约抵消大部分影响，其余通过收入管理举措抵消 [39] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第二季度EBIT强于预期的原因 - 除了消费者部门强劲的销量驱动增长外，还得益于SG&A的改善，包括股票薪酬的影响和CCI计划及SG&A精简举措 [55][56] - 从全年来看，第一季度经营利润按固定汇率增长4%，意味着下半年增长更高，且第四季度将因缓解措施和行动的实施而有更多利润体现 [58] 问题2: 关税缓解行动中成本工作和战略定价的比例及定价决策 - 大部分缓解行动由采购和CCI驱动，定价是剩余部分，采取有针对性和精确的定价方式，利用分析工具平衡销量增长和保护运营利润 [60][61][62] - 价格差距管理投资与手术定价不冲突，预计会有一定弹性影响，但仍能推动下半年销量增长 [63][65] 问题3: 9000万美元总关税暴露的计算及全球贸易环境对商品成本的影响 - 关税暴露主要与无法在美国种植的原材料有关，使用30%的中国关税、10%的其他地区关税和接近零的USMCA合规关税计算，全球约占销售成本的2%，各地区有所不同 [71][72][73] - 全球贸易环境导致供应商和客户处于停滞状态，供应需求动态未按预期推动成本下降，影响毛利率，通过SG&A举措缓解影响 [93][94] 问题4: 德克萨斯州添加剂标签要求对公司的影响 - 公司与消费者品牌协会和其他行业伙伴合作，倡导在国家层面解决消费者需求，目前难以直接回应40多种添加剂的问题 [98][99] 问题5: SAP过渡的投资情况 - 公司已转向功能部署方法，降低ERP实施风险，平滑支出和投资，预计明年ERP投资与今年持平，但会继续在数字和AI等技术领域投资 [102][103][104] 问题6: 品牌营销调整的原因及是否重新投资 - 品牌营销调整是公司提高生产力和CCI努力的体现，技术是推动因素；下半年仍有大量投资支持业务增长，且公司会持续寻找再投资机会 [110][111][112] 问题7: 创新和分销推进在下半年的贡献情况 - 创新和分销推进在下半年两个季度贡献均匀，新商品上架和分销增长将带来增量，但手术定价可能更多体现在第四季度 [114][115] 问题8: 包含关税后长期目标是否仍然有效 - 公司对长期目标仍有信心，尽管情况变化时会调整计划，但未偏离长期战略 [118] 问题9: 大型CPG客户创新活动的情况及公司受益情况 - 公司看到大型CPG客户改革和匹配活动加速，是净增量活动，预计将带来整体业绩提升，但无法确定具体时间；公司在相关机会中的胜率表现良好 [121][122] 问题10: 风味解决方案业务下半年增长节奏 - 美洲地区预计趋势持续，QSR业务继续表现良好；EMEA地区预计与去年较弱业绩相比开始企稳，但地缘政治因素难以预测；亚太地区预计趋势与上半年一致 [126][127][128] - 下半年风味解决方案业务将有更多定价行动，全年运营利润率将按目标扩大 [129] 问题11: 消费者业务与零售商的讨论情况 - 公司与零售商的对话积极且富有成效，采取以客户为导向的框架，在品类管理、收入管理、创新和品牌营销支持等方面表现出色，推动品类增长 [131][132] 问题12: 下半年公司经营收入增长集中在哪个部门 - 下半年两个部门都将对经营利润率有贡献，全年来看，风味解决方案部门将是主要驱动因素，消费者部门将把毛利率收益重新投资于品牌营销和技术以推动销量增长 [137][138]