纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：金属与矿业（铀市场） - **公司**：Sprott Physical Uranium Trust（SPUT）、Paladin Energy、Boss Energy、Deep Yellow 纪要提到的核心观点和论据 美国核政策 - **政策信号混乱**：美国众议院共和党起草的税收法案将在2029年提前逐步取消核45U PTC，并在2032年终止，同时逐步减少45Y税收抵免，这与扩大核电的议程相冲突，长期激励措施的不确定性可能抑制合同签订 [2]。 - **行政命令草案影响**：2025年5月中旬传出白宫有四项关于改变美国核政策和监管的行政命令草案，虽未正式发布，但可能影响2026年预算进程，刺激先进核反应堆和小型模块化反应堆（SMRs）的发展 [15][18]。 贸易与关税 - **短期风险缓解**：美国确认铀和能源关键矿物排除在进口关税之外，恢复了现货市场的信心和流动性，缓解了核电企业的观望态度 [4][22]。 - **中期不确定性**：政府启动的232条款调查给核电企业带来中期政策风险和采购不确定性，未来可能出现盟友供应填补缺口或关税促使国内采购的情况，未来几个月可能加速补货 [4][23][24]。 伊朗核计划 - **增加潜在供应**：2025年5月，伊朗表示将处理其浓缩铀库存用于民用，若完全转化和监测，伊朗的低浓铀（LEU）将为全球铀供应增加少量额外供应，可能对现货市场情绪产生影响，具体取决于时机 [25][28]。 Sprott Physical Uranium Trust（SPUT） - **成功募资**：2025年5月12日，SPUT成功以资产净值（NAV）进行了2555万美元的私募配售，消除了近期铀现货市场供应过剩的看跌说法 [30]。 铀价预测 - **价格调整**：考虑到市场持续波动，更新了铀价预测，平滑了中期预期，更新了Boss Energy的目标价至4.20澳元（原为2.80澳元），维持买入评级；Paladin目标价为5.50澳元/5.00加元，维持持有评级；Deep Yellow目标价为0.75澳元，评级为表现不佳 [5]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **全球铀供需情况**：2019 - 2030年全球铀供应和需求数据显示，供应包括矿山供应、闲置产能重启供应、新项目供应和二次供应，需求主要来自全球核反应堆，预计未来供应和需求都将增长，部分年份存在供应短缺 [34]。 - **公司财务与运营数据** - **Paladin Energy**：提供了2023 - 2027财年的财务摘要、估值、运营摘要等数据，包括收入、EBITDA、盈利、EPS、生产、运营成本、资本支出、勘探支出等 [43][49]。 - **Boss Energy**：更新了2024 - 2026年的收入、EBITDA、盈利、EPS等预测数据，目标价从3.70澳元上调至4.20澳元，上调幅度为14% [13][39]。 - **Deep Yellow**：2024 - 2026年的收入、EBITDA、盈利、EPS等预测数据基本无变化，目标价为0.75澳元，评级为表现不佳 [13][39]。

文章核心观点 - 2025财年公司达成财务目标，销售增长、毛利改善，完成重大交易后资产负债表更稳健，有望实现盈利增长和股东回报目标 [1][2] 2025财年持续经营业务亮点 - 销售额2.952亿美元，同比增长3650万美元或14.1% [6] - 毛利达8490万美元，占销售额28.8%，去年为5460万美元，占比21.1% [6] - 经营活动现金流2650万美元，去年为1250万美元 [6] - 财年末现金及现金等价物3490万美元，重大交易完成后预计增至约5500万美元 [6] - 积压订单2.749亿美元，去年末为2.836亿美元 [6] - 订单额2.925亿美元，去年为2.887亿美元，订单出货比0.99 [6] - 调整后净利润660万美元，去年调整后净亏损1570万美元 [6] - 调整后每股净利润0.31美元，去年调整后每股净亏损0.73美元 [6] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增至2750万美元，去年为210万美元 [6] - 预计2026财年第一季度记录9600万美元收益 [6] 第四季度持续经营业务亮点 - 销售额8320万美元，同比增长240万美元或2.9% [6] - 毛利1980万美元，占销售额23.8%，去年为2240万美元，占比27.7% [6] - 经营活动现金流570万美元，去年为1330万美元 [6] - 订单额6200万美元，去年为1.117亿美元，订单出货比0.75 [6] - 调整后净亏损490万美元，去年调整后净利润370万美元 [6] 重大交易进展 - 2025年4月3日完成石棉相关负债剥离交易，永久移除相关负债和义务 [8] - 2025年3月31日出售法国子公司，总对价2.082亿美元，预计2026财年第一季度记录9600万美元收益 [9][10] 积压订单和订单情况 - 2025年2月28日积压订单2.749亿美元，较去年下降3.1%，排除汇率影响略有增加 [13] - 2025财年订单额2.925亿美元，同比增长380万美元或1.3%，受汇率负面影响330万美元 [14] - 第四季度订单额6200万美元，去年同期为1.117亿美元，主要因意大利业务订单时间和北美订单减少 [15] 2025财年业绩 - 销售额2.952亿美元，增长源于意大利和德国业务，受汇率负面影响220万美元 [16] - 毛利8490万美元，因业务量和产品组合改善，受汇率负面影响40万美元 [17] - 管理成本6860万美元，占销售额23.2%，因销售佣金、运费和股份市值增加 [18] - 重组费用1.004亿美元，含7620万美元石棉相关成本和2420万美元交易相关成本 [19] - 排除重组费用，调整后EBITDA为2750万美元，去年为210万美元 [20] - 持续经营业务净亏损6720万美元，或每股3.12美元，去年为3200万美元，或每股1.48美元 [21] - 调整后持续经营业务净利润660万美元，或每股0.31美元，去年调整后净亏损1570万美元，或每股0.73美元 [22] 第四季度业绩 - 销售额8320万美元，增长源于意大利和德国业务，受汇率负面影响240万美元 [23] - 毛利1980万美元，因产品组合和库存准备影响，受汇率负面影响40万美元 [24] - 管理成本2030万美元，占销售额24.3%，去年为1610万美元，占比19.9% [25] - 重组费用1910万美元，含250万美元石棉相关成本和1660万美元交易相关成本 [26] - 排除重组费用，调整后EBITDA为360万美元，去年为930万美元 [27] - 持续经营业务净亏损1610万美元，或每股0.74美元，去年净亏损850万美元，或每股0.39美元 [28] - 调整后持续经营业务净亏损490万美元，或每股0.23美元，去年调整后净利润370万美元，或每股0.17美元 [29] 财务状况 - 2025年2月28日，公司持有现金及现金等价物3490万美元和短期投资40万美元，银行负债250万美元，长期债务1620万美元 [30] - 重大交易完成后，公司预计现金及现金等价物约5500万美元 [30] 展望 - 截至2025年2月28日，2.257亿美元订单预计在未来12个月交付，公司预计2026财年表现稳健 [31] 股息 - 董事会宣布每股派息0.33加元，含0.30加元特别股息，将于6月30日支付 [33] 后续事件 - 2025年5月21日公司签订2500万美元三年期循环信贷协议，含500万美元周转信贷和500万美元信用证额度 [34] - 信贷协议取代先前协议，预计2026财年第二季度生效并注资 [35] 非国际财务报告准则及补充财务指标 - 介绍调整后净利润、调整后每股净利润、EBITDA和调整后EBITDA等指标定义和计算方法 [40][41] - 定义净新订单（订单额）、积压订单和订单出货比等补充财务指标 [43][44][45] 财务报表 - 提供合并财务状况表、损益表、综合损益表、权益变动表和现金流量表等详细数据 [47][49][51]

关于Proactive公司 - 公司专注于为全球投资受众提供快速、易获取、信息丰富且可操作的商业和金融新闻内容 [2] - 内容由经验丰富的新闻记者团队独立制作 团队分布在伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯等全球主要金融和投资中心 [2] - 公司在中小市值市场具有专业优势 同时覆盖蓝筹股公司、大宗商品和更广泛的投资故事 [3] - 团队提供跨市场的新闻和独特见解 涵盖生物技术、制药、采矿和自然资源、电池金属、石油和天然气、加密货币以及新兴数字和电动汽车技术等领域 [3] 关于内容制作 - 公司采用前瞻性技术 内容创作者拥有数十年的宝贵专业知识和经验 [4] - 团队使用技术辅助和增强工作流程 包括自动化和生成式AI软件工具 [4][5] - 所有发布内容均由人类编辑和撰写 遵循内容制作和搜索引擎优化的最佳实践 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收35亿美元，调整后EBITDA为2.68亿美元，同比增长3%，自由现金流为5300万美元 [6] - 本季度净预订额为28亿美元，季度订单出货比为0.9倍，年初至今订单出货比为1倍，计入合资企业份额后年初至今估算订单出货比为1.2倍 [8] - 季度末总积压订单为450亿美元，是年收入的3.2倍 [9] - 调整后摊薄每股收益为0.53美元，同比增长4% [25] - 净杠杆率从2024财年末的4.1倍降至4倍 [27] - 预计2025财年营收在138.5 - 141.5亿美元之间，调整后EBITDA在10.65 - 10.95亿美元之间，调整后每股收益在2 - 2.2美元之间，自由现金流在4.75 - 5.25亿美元之间 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数字解决方案业务营收13亿美元，增长3%，调整后EBITDA增至1.07亿美元，利润率提高30个基点至8% [25] - 全球工程解决方案业务营收22亿美元，同比下降1%，调整后EBITDA增至1.61亿美元，利润率提高10个基点 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业和国际市场收入占比20%，且有良好的订单和业务发展势头 [52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为全球领先的先进工程和技术解决方案提供商，通过执行整合计划和战略，提升市场地位 [5] - 剥离快速解决方案产品业务，以精简业务组合，加速去杠杆，灵活调配资本 [19][20] - 战略上拓展商业和国际市场，关注核工程和商业5G等领域 [18] - 公司凭借多元化的业务组合和专业能力，在市场竞争中具备优势，尽管面临一些奖项时间调整的影响，但业务发展表现良好 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境动态变化，但公司战略、能力和使命定位使其能够应对未来挑战，对长期增长和为股东创造价值充满信心 [19][21] - 政府预算和政策环境对市场有影响，但公司能够适应并从中寻找机会，如国防和边境安全拨款的积极信号 [14][15] - 对核业务机会感到兴奋，全球市场需求加速增长，公司具备相关技术和能力 [36][37] 其他重要信息 - 预计快速解决方案产品业务出售将在2025年下半年完成，税后收益约3.25亿美元 [28] - 已完成与Jacobs交易的净营运资金调整，第三季度向Jacobs支付7000万美元 [28] 问答环节所有提问和回答 问题: 核业务机会在不同地区的需求情况 - 公司在核业务领域有全球布局，在美国以核修复和实验室工作知名，在英国是能源市场的主导者，参与大型电站和小型模块化反应堆项目，在欧洲多国也有能源项目合作，还参与美国先进燃料加工项目和澳大利亚核潜艇相关工作 [36][37][42] 问题: 指引是否包括即将剥离业务的收入和利润 - 基于预计的交易完成时间，目前指引假设该剥离业务今年无重大影响，且该业务仅占公司营收和调整后EBITDA的约1% [45] 问题: 如何看待当前奖项节奏 - 由于联邦劳动力中断、政策变化等因素，奖项时间受到影响，但公司年初至今业务发展表现良好，年至今订单出货比为1.0，290亿美元的待决奖项有望在下半年带来机会 [51][52] 问题: 是否继续评估投资组合以剥离类似资产 - 公司会每年进行战略规划，评估投资组合与战略优先级的契合度，未来会持续做出相应决策 [56] 问题: 快速解决方案业务出售的收益范围和潜在估值 - 出售价格预计为3.6亿美元，税后净收益约3.25亿美元，公司致力于在2026财年末实现3倍净运营杠杆 [60][61] 问题: 包含合资企业预订的季度订单出货比及本季度预订情况 - 季度订单出货比报告和估算值均为0.9，年至今报告值为1.0，估算值为1.2，第一季度合资企业奖项表现强劲，第三季度首月有提交和获奖情况 [62][64] 问题: 全年收入指引中下半年增长的具体逆风因素及信心来源 - 预计下半年收入相对上半年增长3%，主要是6%的有机增长（含第53周影响），部分被合资企业奖项过渡和行政变更影响所抵消；合资企业从合并报表转为非合并报表会影响营收但不影响利润和现金流，且预计未来表现更好；指引范围考虑了多种情况，上限时下半年营收增长约5% [71][72][73] 问题: GSA推动咨询业务对公司的影响及咨询业务营收占比 - 公司专注于任务运营和关键技术能力，不涉及咨询业务，不受此影响 [76][77] 问题: 提及的5%增长及合资企业会计变更对全年增长率的影响 - 5%是指指引范围上限时下半年相对上半年的营收增长率；合资企业上半年每季度约8000万美元营收，预计第三季度末完全过渡，第四季度无营收贡献，全年影响超1亿美元 [83][84][85] 问题: 公司市场地位强但增长率低的原因及多年复合年增长率情况 - 政府活动带来不确定性，但公司业务多元化，与政府和商业市场需求契合，有近300亿美元的待决投标和机会管道，未来有望实现战略增长 [89][90] 问题: 客户变化对营收影响的1%是否稳定及未来风险 - 目前认为1%是对2025财年营收影响的合理估计，已纳入指引；公司跟踪到一些与新政府优先事项契合的潜在机会，有望在2026财年带来顺风 [92] 问题: 快速解决方案业务出售价格是否接近30倍EBITDA - 公司坚持新闻稿中的信息，出售价格3.6亿美元，调整后EBITDA约占总营收和EBITDA的1% [94] 问题: 对2025年指引有信心的原因及相关合同终止情况 - 公司对1%的影响估计有信心，重申指引范围，超98%的营收预计来自确定或重新竞标的工作，2%的新业务主要在商业领域 [98][99] 问题: 10%的太空相关营收中，NASA预算削减24%如何影响1%的估计 - 公司为NASA的任务进展顺利，新政府重视太空优势，公司在太空业务方面有良好定位，预计2025财年无重大影响 [100][103][104]

前纽约州长Andrew Cuomo在Nano Nuclear Energy Inc的持股情况 - 前美国纽约州长Andrew Cuomo在核电初创公司Nano Nuclear Energy Inc（NNE）拥有至少340万美元的期权资产 [1] - 该资产通过Cuomo的咨询公司持有，但尚未公开披露 [1]

业绩总结 - 2025年第一季度，铀段交付690万磅U2O2，生产600万磅U2O2（公司份额）[18] - 燃料服务段交付240万KgU，生产390万KgU[18] - 2025年第一季度，调整后EBITDA较2024年第一季度有所提高[18] - 预计2025年铀年产量为1260万磅（公司份额），总产量为1800万磅[19] - 2025-2029年平均承诺销售量为2800万磅[20] 财务状况 - 截至2024年12月31日，长期合同约220百万磅铀和8500万KgU的UFg[20] - 公司保持强劲的财务状况，信用评级为S&P: BBB-，DBRS: BBB[24][25] 收购与分配 - 2025年第一季度，完成了2亿美元（美国）的西屋收购贷款的最终偿还[28] - 2025年第一季度，收到来自西屋的4900万美元（美国）分配[28] - 2025年第一季度，收到来自JV Inkai的8700万美元（美国）股息[28]

文章核心观点 - 公司总裁接受采访强调核能重要性及公司创新燃料技术优势，美国核部门有增长计划 [1][2] 公司情况 - 公司专注开发先进核燃料技术，为现有及新型反应堆开发燃料，可提升安全性、经济性和防扩散性 [4] - 公司与美国能源部运营承包商签订长期框架协议，获能源部项目资助，参与大学研究，拥有广泛专利组合，被纳入罗素微型股指数 [5] - 可通过官网、YouTube、X获取公司更新信息 [6] - 投资者关系联系人是Matthew Abenante，电话+1 (347) 947-2093，邮箱ir@ltbridge.com [10] 行业情况 - 全球对可靠能源需求增长，数据中心和脱碳行业推动，核能比可再生能源更可靠，太阳能和风能有间歇性问题 [2] - 美国承诺到2050年将全球核电容量增至三倍，国内可能增加约200座大型反应堆，核电在美国电力中的占比可能从19%增至超50% [2] 采访信息 - 公司总裁Seth Grae接受Schwab Network采访，强调核能重要性和公司燃料技术经济优势 [1][2] - 采访可在公司YouTube频道查看，链接为https://youtu.be/NSvEqMt2MfY [3]

公司动态 - Standard Uranium与Vital Battery Metals签署意向书，授予后者获得Corvo项目75%权益的选择权，该项目位于Athabasca盆地东部，面积12,265公顷 [1] - 选择权执行条件包括现金支付、股票发行及勘探支出，三年总计现金支付22.5万美元、股票发行72.5万美元、勘探支出450万美元 [3] - 公司CEO Jon Bey表示，全球核能需求增长推动铀勘探需求，Athabasca盆地是发现高品位铀矿的理想区域 [3] 项目亮点 - Corvo项目具有发现浅层高品位铀矿的潜力，类似Rabbit Lake矿床及近期发现的Gemini矿化带和Ackio发现 [3] - 项目区域存在29公里勘探走向长度，沿三条NE-SW磁低趋势带，与电磁导体和横切断层重合，提供高潜力浅层钻探目标 [5] - 历史钻孔数据显示铀矿化走向长度800米，其中TL-79-3钻孔显示0.057% U3O8（3.5米），TL-79-5钻孔显示0.065% U3O8（0.1米） [5] - Manhattan露头显示地表铀含量高达59,800 ppm，尚未进行钻探测试 [5] 财务与运营安排 - 公司作为项目运营商，前三年收取10%-12%的运营费用，三年选择权执行后双方将成立合资公司进一步开发项目 [6] - Eagle Plains Resources保留2.5%的净冶炼回报权利金，其中1%可通过一次性支付100万美元回购 [6] 高管变动 - 首席财务官Sean McGrath辞职，CEO Jon Bey将临时兼任该职位 [8][10] 公司背景 - Standard Uranium专注于Athabasca盆地铀矿勘探，持有233,455英亩（94,476公顷）土地权益 [13] - 公司主要项目包括Davidson River（30,737公顷）、东部Athabasca项目（42,384公顷）及Sun Dog项目（19,603公顷），均具有高潜力铀矿发现前景 [14][15][16]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司实现强劲的第四季度和年度净收益及调整后净收益，反映出产回到一级生产水平、销量增加和平均实现价格提高 [21] - 2024年包含了来自西屋电气的全年预期净亏损，主要是购买会计的影响，公司认为调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）更能反映西屋电气的强劲基础表现，且西屋电气的调整后EBITDA表现确实强劲 [21] - 2024年公司成功为5亿美元无担保债务进行再融资，将到期日延长至2031年2月，信用利差反映出的信用评级高于当前所获评级 [25] - 截至2025年1月20日，公司已全额偿还用于收购西屋电气的6亿美元浮动利率定期贷款 [26] - 1月公司从西屋电气获得首笔分红4900万美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 铀业务 - 2024年交付近3400万磅铀，生产约2340万磅，麦克阿瑟河 - 基湖矿场产量略高于预期，因自动化、数字化和优化项目投资及库存矿石供应，该矿场2030万磅的年产量创下基湖磨坊新纪录和全球铀磨坊年产量世界纪录 [21][22] - 2024年因哈萨克斯坦供应链问题，英凯矿场产量受影响，100%权益基础上总产量为780万磅，比2023年低约60万磅；雪茄湖矿场因年初麦克林湖磨坊的挑战未达计划产量 [24] - 2025年计划在麦克阿瑟河 - 基湖和雪茄湖矿场各生产1800万磅铀（100%权益基础），英凯矿场2025年及后续产量计划不确定，公司正与合资方哈萨克国家原子能公司（Kazatomprom）讨论购买分配 [24][25] - 公司铀业务长期合同总量约2.2亿磅铀，有大量且不断增长的正在谈判的合同管道，新增合同的定价条款提供下行保护，同时保留对需求改善的敞口，该业务量仅占当前储备和资源基础的约四分之一 [15][16] 燃料服务业务 - 2024年公司增加了燃料服务长期合同，目前总量约8500万千克六氟化铀（UF6），为未来多年的燃料服务运营提供支持 [16] 各个市场数据和关键指标变化 铀市场 - 2024年现货市场交易约4600万磅铀，其中仅约15%由公用事业公司购买，大量现货交易为交易商、经纪人和金融参与者的流转，并非可靠的全球核舰队年度燃料供应来源 [14] - 2024年长协签约量低于1.2亿磅，远低于替换率签约水平，但公司继续成功协商场外合同，增加长期合同组合 [15] 转换市场 - 转换市场需求推动价格达到历史高位 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是全周期价值捕获，具有韧性，基于长期合同组合、一级资产和强大财务状况，预计2025年继续保持强劲表现 [8][20] - 公司计划使生产与合同组合和市场机会相匹配，负责任地管理供应以满足客户需求，同时寻找机会提高资产运营的灵活性和效率，改善安全表现并减少对环境的影响 [20] - 公司认为核燃料市场需求将向上游铀市场传导，因核燃料束必须购买铀，尽管长协签约速度较慢，但需求被推至供应紧张且需求增长的较短签约窗口，增强了公司的乐观情绪 [16][17] - 公司在铀业务签约上保持战略耐心，等待需求形成，目前合同量仅占储备和资源基础的约四分之一，可在签约时考虑价格因素 [15][16] - 公司看好西屋电气的发展，其技术和专业知识在多个国家的新建项目中受到关注，如波兰、保加利亚、乌克兰和斯洛文尼亚等，且西屋电气与韩国电力公社（KEPCO）和韩国水电与核电公司（KHNP）的技术和出口纠纷达成解决方案，为各方带来额外部署机会 [11][26] - 行业面临全球地缘政治不确定性，能源安全、国家安全和清洁能源需求使核能进入持久增长模式，全球市场正从俄罗斯燃料循环转向多元化，下游服务（如制造、浓缩和转换）受到关注，长期合同增加 [9][10][12] - 行业对长期铀供应的担忧增加，因全球主要初级供应源在2030年代中期将减少，而新矿山的投资和建设尚未开始，公司的雪茄湖矿场预计在2036年达到开采寿命终点，将造成1800万磅的供应缺口 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前市场基本面比过去几十年都要强，核燃料周期和整个核行业的市场条件有利，为现有核电站、重启核电站和新建核电站带来积极前景，有利于公司及其对西屋电气的投资 [9] - 尽管面临一些挑战，如哈萨克斯坦的供应链问题、美国关税威胁等，但公司认为凭借自身战略、资产和财务实力，能够应对风险并实现可持续发展 [20][27] - 管理层对核行业的长期发展持乐观态度，认为需求增长将推动价格上涨，公司在市场中具有优势，能够通过合理的合同策略和资产运营实现价值最大化 [16][17] 其他重要信息 - 2025年1月1日，英凯合资矿场因监管文件延迟提交被Kazatomprom暂停生产，1月23日恢复生产，公司正与Kazatomprom和合资方确定生产暂停及硫酸供应问题对2025年产量的影响 [26] - 美国新政府上台后，对加拿大能源征收关税的威胁成为焦点，公司正在密切监测，虽目前预计10%的关税在2025年不会对财务结果产生重大影响，但关税具体实施细节仍不确定，公司已采取措施降低潜在影响 [27][28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：当前长期市场的签约活动情况，公用事业公司和燃料买家是否重新进入市场签订更多长期合同，以及阻碍买家签约的因素 - 2024年长协签约量同比下降，但价格同比大幅上涨，表明市场尚未达到未来供应的生产经济定价 [33] - 行业内长期合同价格的底价因现货价格下跌面临一定下行压力，但上限价格保持稳定，反映出如果不发出更强的价格信号，铀供应将面临短缺 [36] - 公司在铀业务签约上保持耐心，专注于转换、重水和轻水制造以及西屋电气的机会，等待市场对铀供应挑战进行合理定价 [35] 问题2：英凯矿场近期生产暂停对2025年产量的影响，以及公司对哈萨克斯坦业务的战略是否有变化 - 公司与哈萨克斯坦合作多年，关系依然牢固，虽有一些小问题，但会继续合作，目前正在与Kazatomprom和合资方确定生产暂停和硫酸供应问题对2025年产量的影响，目前战略无变化 [41][42] 问题3：关于AP1000反应堆建设的价值捕获框架是否有变化，西屋电气与韩国电力公司的和解是否为新建设项目带来更多机会，以及未来12个月的主要项目里程碑 - AP1000反应堆建设的价值捕获框架无根本变化，包括选择设计、工程设计、最终投资决策、采购核岛设备和建设等阶段，最终形成可运行80年的资产，并为西屋电气的燃料制造和反应堆服务业务提供支持 [45][46][48] - 西屋电气与韩国电力公司的和解为双方带来更多合作机会，拓展了西屋电气的市场，包括阿联酋、捷克共和国等，且这些机会在收购西屋电气时未被估值 [52][53] 问题4：如果解除对俄罗斯的制裁，对铀市场的影响，以及公用事业客户的看法和公司的决策考量 - 目前美国对俄罗斯铀和低浓铀的制裁仍在，解除制裁需很长时间，且与美国新政府的能源本土化和能源主导目标相悖 [55][56] - 从可能性和影响来看，解除制裁的可能性低，且即使俄罗斯材料进入市场，全球核需求增长带来的顺风因素足以消化，公司通过长期合同与公用事业客户合作，客户承担了转换成本，不会轻易转向俄罗斯材料 [60][62][63] 问题5：公司为降低关税影响采取的措施，现有合同是否包含应对关税的条款，以及关税由谁承担 - 公司从2017 - 2018年的经验中吸取教训，在华盛顿进行游说，希望美国撤回关税；合同组合中增加了新条款，将关税成本转嫁给客户；公司能够在全球不同司法管辖区调配材料；美国的生产资源虽目前处于维护状态，但具有重要价值 [70][72][73] - 新合同将关税成本转嫁给客户，老合同可能存在责任界定问题，但公司可通过调配材料避免重大影响，随着老合同到期，关税问题将逐渐减少 [87][88][89] 问题6：麦克阿瑟河矿场2025年产量指导低于2024年，是否会持续低产量，以及与资本支出的关系 - 公司保持供应纪律，2024年麦克阿瑟河 - 基湖矿场产量高是因为条件有利和有库存矿石，目前计划将产量降至1800万磅，且不会生产无合同保障的铀 [80][81] - 资本支出用于确保资产的可靠性和可持续性，优化生产，与产量计划无关 [82] 问题7：转换市场价格高企，是否会激励公司扩大霍普港工厂产能或重启CCJ在斯普林菲尔德的49%权益的转换设施 - 重启设施需要明确的市场准入规则，确保俄罗斯不会重新进入西方市场影响供应；需要公用事业公司签订支持设施重启的长期合同 [102][103][104] 问题8：西屋电气的购买会计规则对2024年的影响，6% - 10%的EBITDA增长指导中，达到10%与6%的区别，以及超出该范围的可能性 - 2024年购买会计规则的影响主要包括将库存按公允价值计价和对资产确认购买价格导致的更高折旧和摊销，库存影响已基本消除，但折旧和摊销仍在影响结果 [108][109][110] - 6%的增长反映核心业务在东欧和中欧等新市场的增长以及反应堆的拯救和续期；达到10%需要看到能源系统业务的早期发展，如波兰和保加利亚的项目进展到最终投资决策；超出10%的增长可能来自AP300反应堆、AVINCI反应堆等项目的进展以及与韩国的合作项目 [113][114][116] 问题9：西屋电气是否有正式的资本返还战略，以及未来的框架 - 公司和合作伙伴Brookfield期望西屋电气的战略和业务计划能够自给自足，并提供分红，但目前西屋电气面临投资机会，如进入天然转换业务、REPU业务等，公司会根据情况决定是否将资金留在西屋电气进行投资 [122][123][124] 问题10：2025年资本支出同比大幅增加，主要是维持性资本还是增长性资本 - 资本支出主要用于资产的振兴和优化，为未来价格上涨时的生产做准备，目前公司尚未决定增长，但认为市场尚未充分定价铀供应短缺问题，提前准备资产可在需求到来时实现更好的价值 [125][126]