黄金价格又跌了！ "五一"假期 记者走访黄金消费市场发现 品牌首饰金报价 普遍跌破千元/克大关 部分品牌首饰金报价重回"8字头" 大部分金饰品牌报价低于千元 Wind数据显示，近期，国际金价整体回落，COMEX黄金期货5月2日收报3247.4美元/盎司，相比4月22 日高点的3509.9美元/盎司，下降7.48%。 受金价回落影响， 品牌首饰金报价普遍跌破千元/克大关。其中，老庙黄金报价987元/克，六福珠宝、 老凤祥、周六福、周大福报价998元/克。 "五一"假期，各大黄金珠宝品牌纷纷推出优惠活动，一些品牌优惠力度较大。记者走访北京部分珠宝门 店看到，有店面 优惠后金价为858元/克。 一些品牌金饰还会推出"指定定价类9折优惠，指定计价黄金类每克减60元"活动。"活动从5月1日开始， 目前预计一直会持续到6月份，如果国际金价大幅上涨，这项活动可能会随时叫停。"该品牌门店销售人 员告诉记者。 游客带行李箱"扫货" 黄金降价叠加节日促销，提振大家消费热情，多家金店人头攒动。 作为黄金珠宝集聚区，深圳水贝黄金价格也下调，还有商家推出一些工费、附加费优惠，如工费打5 折，吸引更多顾客来购买。深圳卖黄金十多年的谢女士 ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为2.609亿美元，较2024财年第三季度的2.719亿美元下降4%，主要因销量下降7.9%，但每磅加权平均销售价格上涨4.2%部分抵消了下降 [12] - 第三季度毛利润为5590万美元，较去年同期增加670万美元，增幅13.7%，主要受库存估值调整和有利的制造效率推动，但被主要坚果的较高采购成本部分抵消 [15] - 第三季度毛利率从2024财年第三季度的18.1%增至21.4% [16] - 第三季度总运营费用较上年同期减少310万美元，占净销售额的比例从11.3%降至10.6%，主要因激励薪酬费用减少，但被新设施租金增加部分抵消 [16] - 第三季度利息费用为110万美元，2024财年第三季度为80万美元 [17] - 第三季度净利润为2020万美元，摊薄后每股收益为1.72美元，2024财年第三季度净利润为1350万美元，摊薄后每股收益为1.15美元 [17] - 截至本季度末，库存总值较上年同期增加4710万美元，增幅22.4%，主要因成品、在制品和杏仁的数量和成本增加，以及核桃和山核桃的采购成本上升 [18] - 2025财年前三季度净销售额为8.382亿美元，较2024财年前三季度增长5.1%，排除收购影响后基本不变；销量增长6.7%，排除收购影响后基本不变 [19] - 2025财年前三季度毛利率从20.6%降至18.5%，主要因主要坚果采购成本增加、竞争定价压力和战略定价决策，但被制造效率提高等因素部分抵消 [19] - 2025财年前三季度总运营费用为9010万美元，较2024财年前三季度减少350万美元，主要因激励薪酬、广告和消费者洞察费用减少，但被收购相关收益未重复以及工资、运费和租金费用增加部分抵消 [20] - 2025财年前三季度利息费用为230万美元，2024财年前三季度为210万美元 [20] - 2025财年前三季度净利润为4540万美元，摊薄后每股收益为3.87美元，2024财年前三季度净利润为5020万美元，摊薄后每股收益为4.3美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消费者分销渠道销量下降9.2%，主要因自有品牌销量下降8.3%，其中酒吧销量因对大型零售商销售减少和失去杂货店零售商分销而下降16%，但核桃和山核桃销量增加以及新客户分销部分缓解了下降 [13] - 品牌产品销量下降12.9%，主要因Orchard Valley Harvest品牌销量减少33.8%，主要因非食品行业主要客户订单延迟 [14] - 商业配料分销渠道销量下降8.3%，主要因竞争定价压力和食品服务花生酱销售下降 [14] - 合同制造分销渠道销量增长6%，主要因Lakeville工厂格兰诺拉产量增加，新客户销售和对现有客户的机会性销售也有贡献，但主要客户花生销量因消费者需求疲软而减少 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 最新季度，Surcana定义的更广泛零食通道销量和销售额分别增长23%，与第二季度表现一致 [23] - 第三季度，零食、坚果和什锦果仁类别销量下降2%，销售额增长2%，价格开始上涨；Fisher零食和什锦果仁表现逊于该类别，磅出货量下降17%；Southern Style Nut Brand磅出货量增长10%；Orchard Valley Harvest品牌磅出货量下降34%，排除特定客户后增长11%；自有品牌消费者零食和什锦果仁出货量与该类别表现基本一致，磅出货量下降3% [24][25][27] - 第三季度，食谱坚果类别销量下降1%，销售额增长10%，价格持续上涨；Fisher食谱磅出货量下降3% [27] - 第三季度，酒吧类别继续反弹，销量增长6%，销售额增长8%；自有品牌销量下降1%，销售额增长2%；公司自有品牌酒吧出货量较去年下降16% [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划到2026财年末投资约9000万美元用于设备，以扩大国内生产能力和改善相关基础设施，体现对国内制造的信心 [5] - 面对坚果、什锦果仁、酒吧需求的不利因素，公司采取措施应对，包括与客户讨论提价、提供产品配方和包装尺寸等选择以减轻成本增加影响；与主要客户合作管理关税影响；投资消费者洞察团队以跟踪消费和评估价格弹性模型 [7][8][10] - 公司继续专注于扩大分销、建立品牌知名度和通过创新营销计划进行试用，并分配部分销售支持合作伙伴帮助解决儿童饥饿问题 [11] - 公司将继续监测进口关税影响，与战略供应商合作量化影响并制定解决方案，与客户合作评估对零售价格和消费者需求的影响并减轻影响，同时追求提高内部效率和推动长期股东价值 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩受宏观经济和消费者环境挑战影响，销量下降，但公司通过战略成本控制和价格调整提高了毛利润和摊薄后每股收益 [4] - 市场存在不确定性，但公司可通过内部措施提高效率、推动创新、差异化产品和服务以及优化成本结构 [6] - 公司有信心通过对人员、客户和能力的战略投资克服挑战，实现强劲运营结果，各团队专注于消费者行为和趋势以开发新产品和管理财务及库存水平 [30] 其他重要信息 - 公司可能做出前瞻性陈述，相关风险和不确定性因素在SEC文件中解释，鼓励参考这些文件了解业务固有风险 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 对于15% - 20%的原材料关税成本，能否转嫁给客户？ - 公司会与主要客户讨论将关键商品的关税成本转嫁给他们，对于成品涨幅小于10%的较小项目，会考虑优化生产和管理库存 [33][34] 问题: 若46%的关税恢复，是否会将成本转嫁给客户？ - 公司会将成本转嫁给客户 [36] 问题: 腰果和混合坚果业务是否收支平衡？ - 该业务目前是盈利的，但如果46%的关税恢复，将面临提价挑战和对消费者需求的重大影响 [38] 问题: 若无法转嫁关税成本，是否会退出腰果业务？ - 腰果业务是公司重要业务，不会完全退出；公司正在与零售商讨论潜在价格上涨对成品的影响，部分零售商可能会等待价格下降 [40] 问题: 若消费者转向购买花生、山核桃、核桃等产品，公司能否捕捉到这一机会？ - 公司预计可以捕捉到这一机会 [44] 问题: 在下个季度及以后，是否仍期望每磅毛利率保持在0.6美元的水平？ - 可以参考剔除库存估值影响后的毛利润部分来判断未来每磅毛利率 [44] 问题: 9000万美元的投资是否用于增加两条酒吧生产线？ - 这笔投资是多方面的，部分用于酒吧基础设施，也用于扩大其他业务的生产能力 [45][46] 问题: 10%是否是投资的门槛回报率？ - 是的，10%是正确的门槛回报率 [47] 问题: 排除一个生产商退出市场的影响后，酒吧业务整体表现如何？ - 自有品牌在酒吧类别中获得了市场份额，消费者在体验后很多选择继续购买自有品牌，且在当前经济环境下，更多消费者转向购买自有品牌低价商品 [49][50] 问题: 除关税问题外，坚果价格或成本上涨是否有缓解迹象？库存增加除季节性因素外还有何含义？ - 部分市场如腰果价格已有所下降，预计高零售价格导致需求下降后，一些坚果商品价格会进一步下降；库存增加主要因在制品和成品增加，公司将在第四季度销售这些库存，以及核桃和山核桃采购成本上升且库存周期较长 [54][55][59] 问题: 公司是否以18.5%的毛利率为目标？ - 大致在这个范围内 [56][57] 问题: 未来战略除资本支出外还有哪些更新？ - 公司正在制定假日促销计划和定价策略，确保为消费者提供合适的价格和产品组合；继续投资酒吧类别，认为该类别尤其是自有品牌有增长空间；持续关注并购机会 [62][63]

文章核心观点 公司更新2025年第二季度指引，虽大幅削减资本支出指引但重申石油和总销量指引，旨在应对油价下跌加强资产负债表并为股东谋利 [1][2] 关键Q2更新指引亮点 销售数据 - 总销量（桶/日）13700 - 14700，中点14200桶/日；总销量（油当量桶/日）20500 - 22500，中点21500油当量桶/日 [2] - 石油占比66%，天然气液占比18%，天然气占比16% [2] 资本项目 - 资本支出1400 - 2200万美元，中点1800万美元 [2] 运营费用 - 租赁运营费用每油当量桶11.50 - 12.50美元，中点每油当量桶12.00美元 [2] 资本支出范围 - 包括定向井再完井、资本修井、基础设施升级、油井复产和租赁土地等资金，以及非运营钻井、完井、资本修井和设施改善的预期支出 [4] 公司概况 - 公司是一家专注于二叠纪盆地资产开发的油气勘探、开发和生产公司 [5]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司亏损，股价为0.5% [8] - 2024年公司稳定了生产，收入结果反映出产量稳定，LOE成本从较高水平降至每月约70万美元并保持了九个月，G&A费用受de - SPAC和清理收购相关事项影响较大 [25][26] - 公司高级债务RBL从2800万美元降至2300万美元，年末有1000万股A类股和50万股B类股，之后B类股全部转换为A类股 [45][46] - 2024年G&A结果中包含280万美元非现金股权成本，其中7000美元来自员工和董事的RSU期权，160万美元来自租赁回购和收购结算等费用，约50万美元用于清理负债和资产负债表；专业费用280万美元，约一半来自收购相关 [36][37][38] - 2025年1月起公司降低了约50万美元的保险费率和部分与工资相关的成本 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 油田生产业务 - 2024年公司对油田进行基础设施维修和升级，更换14条输油管线、50台泵，改善电气系统等，目前油田日产约950桶，预计年底增加50% [11][12] - 七河组目前有95个水驱模式在运行，日产约700桶，计划未来几年增加150个水驱模式，与Enstream的资金安排可支持每年增加50个 [13][14] - 油井压裂平均日产约20桶，最近新压裂井达到此水平，修井压裂成本在15 - 25万美元之间，在当前油价下回收期良好 [32][33] 水平钻井业务 - 圣安德烈亚斯地层确定50口井可开发约2000万桶可采储量，单井日产300 - 500桶，公司谨慎推进，计划2026年第一季度开始钻井，未来10年每年钻5 - 6口井 [16][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司预计2025年及以后油价波动仍会存在，目前已对2025年70%以上的产量进行套期保值，价格在每桶70美元以上 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 2025年公司计划增加石油产量、削减成本，使每桶开采成本降至23 - 24美元，削减G&A费用，进行至少一次收购，包括回购10%特许权 [21][22] - 2026年重点是钻井、扩展水驱模式和修井 [23] 行业竞争 - 公司在业务开展中学习竞争对手的最佳实践，周边运营商开放分享经验，公司从中受益 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2024年虽未盈利，但修复了油田、重新调整资本结构为股东节省4000万美元，完成的工程为未来盈利指明方向，包括修井、水驱扩展和钻井 [20] - 预计2025年情况改善，2026年有巨大发展，公司有望成为表现最佳的微型油气公司 [19][72] - 公司最大担忧是市场，包括油价、股价波动和关税等，但公司接近完全套期保值，有时间应对市场变化，且认为沙特的社会成本需要较高油价，油价下跌可能是短期的 [78][79][85] 其他重要信息 - 公司采用生产收入共享的容积式融资方式，既非债务也非股权，可降低公司风险、不稀释普通股，计划用于油田开发、卖方对价协议和适当的再融资 [50][51][52] - 2024年公司现场运营团队安全表现出色，无报告事故，每周召开安全会议 [55][56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司最大的担忧是什么，未来用股票代替现金支付应付款项和其他负债的计划，股票如何估值以及发行时是否完全注册 - 公司最大担忧是市场，包括油价、股价和关税等波动 [78][79] - 公司会谨慎使用股票支付，过去和未来都不会过度使用，股票估值从GAAP角度基于授予日期和股价，发行价格基本为交易价值或略高，发行的是未注册股票，后续通过S - 1文件注册 [80][81][82] 问题2: 公司是否还在进行修井工作，还是七河组项目是优先事项 - 修井工作与七河组项目相关，部分修井是为了增加七河组模式，部分是为水平钻井测试圣安德烈亚斯地层，修井将是长期优先事项，未来10年都会进行 [87][88] 问题3: 公司为优化生产力和节省成本，在谈判和对标零部件、泵等物资方面做了什么 - 公司在二叠纪盆地和新墨西哥州西北部盆地，对零部件、服务、钻机、井下泵、地面泵等物资通常获取2 - 3个供应商报价，选择提供最大价值的供应商，注重成本控制 [95][96] 问题4: 如果今年夏天WTI油价回升到85 - 90美元/桶，公司是否会加快增产，重新改造水平井等 - 公司会加快增产，包括加速修井和水平井钻井，但不会过度激进，会考虑员工能力和经验教训 [102][103] - 公司会关注套期保值计划，利用高油价锁定未来石油价格 [104][105] 问题5: 与Enstream Capital的5280万美元容积式融资收入共享安排是否仍按计划在2025年6月完成 - 目前贷款人表示同意，交易仍在进行中，但如果油价大幅下跌，金额可能减少，公司有备用方案，希望油价稳定在65美元以上 [109][110] 问题6: 50口修井的融资是否能在未来两三个月完成，有无时间线 - 融资与Enstream项目相关，其中约1000万美元用于50口井，将与Enstream项目同时完成，若情况允许可能提前完成，之后开始修井工作 [112] 问题7: 特朗普提出“Drill, Baby Drill”后，公司的新钻井许可证审批是否加快，与新墨西哥州的钻井许可证关系如何 - 新墨西哥州监管环境比得克萨斯州严格，此前钻井许可证审批需8 - 9个月，现在新政府上台后可能缩短至5 - 6个月，修井许可证审批通常需2 - 3个月，目前环境有所改善 [115][116][117]

公司战略与海外扩张 - 巴西国有综合能源公司Petrobras正积极评估参与印度即将举行的石油区块拍卖，以拓展其南美以外的海上勘探业务 [1] - 公司勘探与生产负责人确认已获取印度区块的地震和地质数据，虽未最终决定投资，但显示出在全球能源市场趋紧背景下多元化勘探的战略意图 [2] - 印度作为全球第三大石油消费国，其开放区块许可政策旨在吸引外资，与Petrobras的深水技术专长形成协同效应 [3] 柴油市场动态与价格调整 - 公司4月1日将柴油批发价下调4.6%至R3,550百万立方米（226.86美分/加仑），但次日因美国关税政策冲击全球市场，Nymex柴油期货一周内暴跌超10% [4][5] - 全球柴油价格骤降使巴西进口柴油短期更具竞争力，关键港口（如桑托斯、帕拉纳瓜）现货价与炼厂价差显著扩大 [6] - 4月巴西柴油进口量预计达160万立方米，同比激增33%，部分进口商宁愿支付违约金也转向低价进口产品 [7] 供应链与贸易影响 - 进口激增和市场波动导致供应商暂停谈判以评估贸易中断影响，交易商采取谨慎策略避免扩大多头头寸 [8][9] - 柴油价格波动对巴西通胀构成压力，因其间接影响占IPCA指数21.87%的食品价格，尽管直接CPI权重仅24% [10] 定价策略与政策环境 - 公司近期降价令市场意外，定价策略可预测性下降加剧燃料贸易不确定性，分析师预期后续可能进一步调整价格 [11] - 巴西政府或施压更大幅度降价以抑制通胀，尤其在重大政策决策前的政治敏感期 [12] 能源行业战略平衡 - 公司需兼顾印度长期勘探机遇与本土柴油市场短期波动，其应对价格动态、供应链安全及上游投资的能力将决定竞争力 [13] - 未来数月对印度区块投标和国内定价的决策将影响巴西能源韧性、投资者信心及区域市场格局 [13] 同业公司对比（非核心内容，基于要求跳过） *注：根据任务要求，跳过Zacks排名及同业股票推荐部分[14]-[17]*

公司运营更新 - 公司当前总产量超过4500桶油当量/日(净) [3] - 在Carrizales Norte区块最初6口水平井产量下降曲线已趋于平缓，与储层模型一致 [3] - CN HZ10井投入生产，目前产量为1183桶油/日(总)/591桶油/日(净)，含水率下降至21% [8][13] - CN HZ9井产量稳定在244桶油/日(总)/122桶油/日(净)，含水率90% [10] - 公司计划在第二季度末前通过开发C7和Ubaque储层的井增加产量 [4] 财务状况 - 截至2025年4月1日，公司现金余额为2510万美元，无债务 [5] - 在布伦特油价65美元/桶时，公司运营净回值为39美元/桶 [5] - 自2月5日更新以来，公司在钻探两口水平井的同时，现金头寸增加至超过2500万美元 [8] 钻探活动 - Carrizales Norte区块已完成CN HZ9和CN HZ10两口水平井的钻探 [6][12] - CN HZ9井总测量深度11506英尺，垂直深度8419英尺 [9] - CN HZ10井总测量深度12911英尺，垂直深度8510英尺 [12] - 目前正在钻探CN11井，目标为C7地层，预计两周内完成 [14] - Alberta Llanos区块AB-1井在Guadalupe层重新完井后初始产量达400桶油/日(总)/200桶油/日(净) [15] 地震勘探 - East Tapir 3D地震采集计划已提前完成且低于预算 [19] - 数据处理和解释将在未来30天内完成 [19] - 该地震勘探覆盖100平方公里区域，有望为公司带来潜在价值提升 [20] 发展战略 - 公司保持灵活性，可根据油价波动调整原定5000万美元预算和23口井的钻探计划 [17][22] - 公司拥有大量低风险钻探位置储备，可在市场条件稳定前优先钻探低风险井 [4] - 公司正在评估收购财务困难资产的机会 [22] - 公司计划通过更多Ubaque水平井和开发C7 Carbonera区域增加今年产量 [22]

文章核心观点 - 埃克森美孚一季度盈利因油气价格上涨和炼油利润率提高而增加，但二季度初市场条件变差，近期油价下跌或影响未来业绩，不过公司长期盈利前景乐观，通过投资低成本资产和削减成本可缓冲油价波动影响，长期来看是优质石油股 [1][2][11] 一季度业绩情况 - 公司预计一季度盈利较四季度增加约9亿美元，较去年一季度增加约1亿美元，四季度利润为74亿美元，去年一季度收入为82亿美元 [3] - 本季度受益于油气价格上涨，布伦特原油均价近75美元/桶，较四季度上涨1.3%，天然气价格因美国寒冬需求增加而飙升30%，同时炼油利润率提高 [4] 二季度市场变化 - 二季度初油气价格暴跌，布伦特原油上周跌幅超10%，降至约65美元/桶，美国天然气本周跌幅超5% [5] - 若价格维持或进一步下跌，将对公司未来季度业绩产生重大影响，若关税拖累全球经济，炼油利润率也会受损，进一步影响利润 [6] 长期战略与前景 - 公司长期盈利前景光明，正大力投资扩大低成本、高利润率资源，并持续削减业务结构成本 [7] - 该战略去年取得成效，公司盈利337亿美元，运营现金流550亿美元，是十年来表现第三好的一年，受益于高利润率资产增长和成本节约举措 [8] - 公司计划到2030年投资约1400亿美元开发优质资产，实现70亿美元结构成本节约，有望额外带来200亿美元年收益和300亿美元增量现金流 [9] - 该计划基于布伦特原油均价65美元/桶，近期油价下跌不影响实现目标，还能缓冲未来油价下跌冲击 [10]

公司评级与目标价 - 摩根大通分析师Zach Parham维持对Magnolia Oil & Gas的中性评级 目标价为24美元 [1] 资本支出与财务指标 - 公司承诺将资本支出控制在EBITDA的55%以下 [1] - 预计资本支出将保持在EBITDA的50%以下 主要由于天然气业务敞口 [2] - 2025年资本支出预计为4.78亿美元 自由现金流预计为4.58亿美元 [3] 生产与运营 - 公司维持2台钻机/1个压裂队的作业计划 [1] - Giddings和Karnes油井的生产效率呈现积极趋势 可能带来产量小幅超预期 [2] - 2025年总产量预计为96.1千桶油当量/日(同比增长7%) 原油产量预计为39.4千桶/日(同比增长3%) [2] - 第一季度原油产量预计为39.0千桶/日 总产量预计为94.0千桶油当量/日 均超市场预期 [3] 财务表现 - 第一季度每股现金流预计为1.20美元 [3] - 第一季度EBITDA预计为2.51亿美元 较市场预期的2.44亿美元高出3% [3] - 当季现金回报总额为7700万美元 包括每股0.15美元股息和4800万美元股票回购 [4] 市场表现 - 公司股价周五下跌10.9% 报收于20.94美元 [4]