市场动态与交易情绪 - 市场出现推拉格局，一方面受特朗普社交媒体帖子引发贸易紧张担忧影响，另一方面银行财报和美联储主席鲍威尔的鸽派评论为市场提供支撑 [1][2] - 市场存在“逢低买入”心态，尤其是在散户交易者中，即使市场出现有限疲软，投资者也倾向于迅速回归之前的领涨股 [4] - 市场对美中贸易摩擦形成一种模式预期：初步升级后会出现某种形式的降级，特别是在后续的社交媒体帖子之后 [9] 利率与债券市场 - 10年期国债收益率在关键的4%水平附近，但由于缺乏关键经济数据，国债收益率处于窄幅盘整状态 [5][6] - 2年期和10年期国债收益率均处于非常狭窄的区间内交易，因为缺乏9月就业报告、初请失业金人数和通胀报告等关键指标来改变当前叙事 [6] - 对美联储本月晚些时候的政策预期基本没有改变，市场仍预计美联储将在几周内降息 [7] 经济数据与政府停摆影响 - 政府停摆时间越长，经济前景的不确定性就越大，缺乏官方数据使得市场无法判断经济是否稳定、通胀是上升还是下降、劳动力市场是稳定还是比预期更疲软 [7][8] - 长期停摆后突然发布数据更新，可能导致今年晚些时候市场波动性激增的风险 [8] - 即使是在政府停摆之前，人们对官方数据的有效性就存在担忧，包括低回复率以及政治因素可能的影响 [13] 美联储政策与资产负债表 - 市场继续定价本月降息25个基点几乎是既成事实，同时对美联储关于量化紧缩（QT）的言论做出反应 [15] - 量化紧缩与美联储降息的环境有些矛盾，但市场认为QT更多是关于资产负债表正常化，旨在转向一个全部由国债构成的资产负债表，并减少抵押贷款支持证券的持有 [16] - 市场预期QT结束可能已近在眼前，美联储希望确保系统内有足够的准备金，以维持市场流动性并使金融市场能够应对 [17] - 美联储可能继续缩减其抵押贷款支持证券的资产负债表，因为它不再希望持有这类资产 [17]

货币政策立场 - 美联储主席鲍威尔表示持续三年的缩减6.6万亿美元资产负债表的行动可能在几个月内结束 [1] - 美联储自2022年中以来已通过到期不续购的方式将其持有的资产规模缩减了约2.4万亿美元 [3] - 美联储无意将资产负债表规模缩减至新冠疫情前的4万亿美元水平 [3] 利率前景 - 美联储为进一步降息敞开大门 [1] - 鲍威尔暗示在10月28-29日的会议上再次降息25个基点仍然是可能的 [2] 经济与就业评估 - 鲍威尔承认就业面临的下行风险已经上升 [2] - 数据显示9月份企业裁员人数为32,000人 [4] - 鲍威尔指出离职率和招聘率均保持在低位 而家庭对工作可得性的看法和企业对招聘难度的看法持续下行 [4] 市场影响 - 该声明在加密货币市场引发波动 有观点指出比特币在量化紧缩期间从18,000美元上涨至126,000美元 [1] - 受降息预期推动 黄金价格创下近4,200美元的历史新高 年内涨幅达59% [2] 对政策工具的潜在威胁 - 鲍威尔就立法者试图撤销美联储向银行准备金支付利息的能力发出严厉警告 称此举将导致央行失去对利率的控制力 [1][5]

美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔表示 央行可能在未来几个月内停止其长期进行的资产负债表缩减计划[1][2] - 所谓的量化紧缩政策始于2022年 旨在移除新冠危机期间通过资产负债表扩张注入金融体系的额外流动性 自那时起 美联储资产负债表总规模已从约9万亿美元下降至6.6万亿美元[3] - 量化紧缩的放缓自2024年中开始显著 自今年4月以来 央行已将国债每月赎回上限限制在50亿美元 同时维持抵押贷款支持证券的赎回上限在350亿美元[8] 政策目标与考量 - 美联储的长期计划是当银行准备金水平略高于其认为的"充足"水平时 停止资产负债表缩减[2] - 政策目标在于避免银行准备金降至"充足"水平以下 以防止短期融资市场出现中断并确保金融稳定[4] - 央行正在密切关注包括近期各种隔夜融资利率上升在内的市场状况 以做出决策[4] 市场预期与反应 - 市场预期美联储将在年底前进行两次25个基点的降息 此前在9月已有同等幅度的降息 这提升了加密社交媒体上的看涨情绪[5] - 然而 比特币和更广泛的加密市场并未对此做出积极反应 截至撰稿时 市值领先的加密货币交易价格接近112,600美元 24小时内基本持平[6] - Deribit上市的比特币期权显示 为期一周的看跌期权继续以高于看涨期权的溢价交易 直至2026年3月到期的期权也显示出类似的看跌定价[6] 对加密货币市场的潜在影响 - 市场可能以此提醒加密货币多头 量化紧缩的潜在结束并不必然意味着新的资产负债表扩张计划会迅速启动[7] - 量化紧缩的临近结束并不必然预示着重大的看涨或鸽派惊喜[8]

量化紧缩进程 - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，持续多年的量化紧缩可能即将看到终点 [1] - 结束量化紧缩的目标是为金融体系保留充足流动性，以实现对短期利率的稳固控制和维持正常的货币市场波动，预计未来几个月可能达到这一节点 [2] - 量化紧缩结束阶段临近的信号已开始显现，包括回购利率普遍趋紧以及在特定日期出现更明显但暂时的压力 [3] 流动性状况与逆回购工具 - 美联储逆回购工具的使用量已降至接近零的水平，该工具在2022年底达到2.6万亿美元的峰值 [4] - 逆回购工具主要用于吸收美联储在疫情期间创造的过剩流动性，其耗尽意味着量化紧缩将开始降低银行准备金水平 [5] - 银行准备金进一步下降可能在没有预警的情况下引发流动性稀缺并扰乱货币市场，进而影响美联储维持货币政策利率目标的能力 [5] 历史背景与应对机制 - 在2019年9月的上一轮量化紧缩末期曾出现类似情况，迫使美联储意外干预以向系统补充流动性 [6] - 美联储此后设立了常备回购便利工具，通过向合格金融机构提供快速现金贷款，作为市场流动性需求的减震器 [6] - 货币市场和美联储在第三季度末平稳度过，市场未出现大规模向美联储寻求流动性需求的情况 [6] 量化紧缩的起源与目的 - 自2022年开始的量化紧缩进程旨在移除美联储在新冠疫情期间向金融市场注入的过量流动性 [7] - 流动性是通过大规模购买国债和抵押贷款支持债券注入金融体系的，旨在稳定市场并在美联储短期利率目标接近零时提供刺激 [7]

美联储政策立场 - 美联储主席鲍威尔指出美国就业市场持续疲软但经济轨迹可能比预期更稳固[1] - 美联储将采取逐次会议的方式决定进一步降息以平衡就业市场疲软和高于2%目标的通胀[1] - 央行长期量化紧缩政策可能即将结束[2] 金融市场反应 - 美国股市表现分化道琼斯指数和标普500指数上涨而纳斯达克指数下跌[2] - 美国国债收益率延续跌势基准10年期国债收益率降至4.03%两年期国债收益率降至4.1%[3] - 美元指数扩大跌幅下跌0.3%至99.03[3] 市场专家解读 - 市场策略师认为隔夜抛售源于对美中贸易战再度加速的担忧但市场决定短期内这不是问题[3] - 股市在鲍威尔讲话前已上涨其言论只是锦上添花市场主要变动与其评论无关[3] - 技术分析显示股市从50日移动平均线的支撑位反弹且美联储在股市处于历史高位时仍将降息[3] - 市场经济学家解读鲍威尔未改变立场在为一系列非连续性的降息做准备可能在本月底降息25个基点并在12月评估后可能进行50个基点的更大幅度降息[4]

量化紧缩进程 - 美联储主席鲍威尔表示，缩减资产负债表规模（量化紧缩QT）的结束可能在几个月内到来 [1] - 量化紧缩QT进程自2022年开始，旨在移除疫情期间注入金融市场的过剩流动性 [4] - 通过允许债券到期不续购的方式，美联储资产负债表已从约9万亿美元降至6.6万亿美元 [5] 流动性状况与市场影响 - 已出现流动性条件逐渐收紧的迹象，包括回购利率普遍走强以及在特定日期出现更明显的临时压力 [3] - 美联储的目标是在金融体系中保留足够流动性，以确保对短期利率的稳固控制和正常的货币市场波动 [2] - 一些官员认为金融体系中仍有大量流动性，暗示可以继续推进QT而不扰乱货币市场 [5] 资产负债表工具与未来运用 - 大规模购买国债和抵押贷款债券旨在稳定市场，并在短期利率目标接近零时提供刺激 [4] - 自2020年以来的经验表明，未来可以更灵活地使用资产负债表工具 [7] - 充足的准备金机制被证明在实施货币政策和支持经济金融稳定方面非常有效 [6]

美联储政策与经济评估 - 美联储主席鲍威尔指出美国经济整体可能比预期更具韧性 但劳动力市场仍陷于低招聘、低解雇的疲软状态[1] - 美联储在平衡就业市场疲软与通胀率远高于2%目标的情况下 将对进一步降息采取“逐次会议”的决策方式[1] - 美联储长期进行的量化紧缩政策可能即将结束[2] 市场即时反应 - 股市：美国股市小幅收窄跌幅 标普500指数当日持平 纳斯达克指数温和下跌0.3%[2] - 债券：美国国债收益率下滑 基准10年期国债收益率降至4.04% 两年期国债收益率降至3.495%[3] - 外汇：美元指数下跌0.2%至99.06[3] 市场专家解读 - Spartan Capital Securities首席市场经济学家Peter Cardillo认为 鲍威尔在为一系列降息做准备 但并非连续降息 预计本月末可能降息25个基点 若就业市场持续恶化并出现就业岗位减少 则可能为12月大幅降息50个基点铺路[3] - Rosenblatt Securities股票销售交易员Michael James认为 鲍威尔的评论对整体市场无直接影响 市场仍由情绪和仓位主导 并提及了此前特朗普关税推文和周末言论的影响已被市场消化[3]

美联储量化紧缩进程展望 - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示 央行长期进行的缩减资产负债表规模（即量化紧缩QT）的努力可能即将进入视野 [1] - 考虑到央行长期目标是维持金融体系有充足流动性 以实现对短期利率的稳固控制和应对正常的货币市场波动 鲍威尔称“我们可能在未来几个月接近那个时点” 并正在密切监测一系列指标以进行判断 [2] 流动性状况与市场信号 - 鲍威尔指出 一些迹象已经开始显现 表明流动性状况正在逐步收紧 包括回购利率的普遍走强 以及在特定日期出现的更为明显但暂时性的压力 [3] - 一些官员认为金融体系中仍有大量流动性 这表明他们可以继续推进QT而不会扰乱货币市场 [5] 量化紧缩的背景与影响 - QT进程自2022年开始 旨在移除美联储在新冠疫情期间为金融市场注入的过量流动性 [4] - 疫情期间大规模购买国债和抵押贷款支持债券旨在稳定市场并提供刺激 当时美联储的短期利率目标处于接近零的水平 [4] - 资产购买使美联储的持有资产规模增加了一倍多 达到约9万亿美元 自2022年以来 通过让一定数量的债券到期并不再置换 美联储资产负债表已缩减至6.6万亿美元 [5] 资产负债表政策评估与未来 - 鲍威尔未明确说明美联储能将资产负债表缩减到何种程度 但他表示 迄今为止“总而言之 我们的充足准备金制度在实施货币政策和支持经济金融稳定方面已被证明非常有效” [6] - 鲍威尔还表示“2020年以来的经验确实表明 未来我们在使用资产负债表时可以更加灵活” [7] - 鲍威尔警告不要取消美联储的付息能力 该能力是其利率控制工具包有效运作的关键 失去该权力将导致金融市场出现重大压力 [6]

美联储资产负债表总览 - 美联储资产负债表总资产在9月份减少150亿美元，降至6.59万亿美元 [1] - 自2022年4月峰值以来，量化紧缩（QT）已累计削减资产2.38万亿美元，相当于总资产的26.5% [1] - 相较于疫情量化宽松（QE）期间增加的4.81万亿美元资产，美联储已削减了其中49.5% [1] - 自2025年6月QT步伐放缓以来，资产负债表平均每月减少220亿美元 [2] 国债持有情况 - 9月份国债持有量减少44亿美元，符合每月50亿美元的QT目标 [4][5] - 自2022年6月峰值以来，国债持有量减少1.58万亿美元（降幅27.3%），至4.20万亿美元 [4] - 相较于疫情期间增加的3.27万亿美元国债，已削减了48.2% [4] - 国债减少的部分差异源于对通胀保护证券（TIPS）的通胀调整，该调整增加了本金而非支付现金 [5] 抵押贷款支持证券（MBS）持有情况 - 9月份MBS持有量减少168亿美元 [7] - 自峰值以来，MBS持有量减少6540亿美元（降幅24%），至2.08万亿美元，该水平首次出现于2021年2月 [7] - 相较于疫情期间增加的1.37万亿美元MBS，已削减了48% [7] - 美联储仅持有由政府担保的“机构”MBS [7] - MBS主要通过转付本金支付（如房屋出售、再融资或按揭还款）脱离资产负债表，但由于现房销售和再融资活动骤减，本金支付已大幅放缓 [8] - 自QT开始以来，MBS每月缩减规模大多在150亿至190亿美元之间，且没有上限限制 [9] 资产变动明细（9月） - 总减少240亿美元，分布在四个科目：MBS减少170亿美元，国债减少40亿美元，未摊销溢价减少20亿美元，疫情时期特殊目的工具（SPVs）减少10亿美元 [6] - 总增加90亿美元，分布在两个科目：贴现窗口增加30亿美元，应计利息增加60亿美元 [6] 流动性工具使用情况 - 常备回购便利（SRF）在9月15日（公司纳税日）有15亿美元的使用量，在6月30日有110亿美元的使用量，但截至10月1日余额已回归零 [15][17] - SRF被视作允许美联储继续通过QT抽离流动性的一个因素，目前运作有效 [14][15] - 贴现窗口余额增加28亿美元，达到72亿美元，美联储鼓励银行使用或预备使用该工具管理日常流动性 [19] 其他资产项目变动 - 未摊销溢价在9月份减少19亿美元，自2021年11月峰值以来减少1250亿美元，降至2310亿美元 [22] - 疫情遗留的PPP贷款余额减少13亿美元，已接近清零；主要遗留SPV（MSLP）稳步下降至37亿美元，其他SPVs均已清零 [23] - “其他资产”增加66亿美元，至357亿美元，增加部分主要来自债券持仓的应计利息，该账户会随利息支付而波动 [24] - 美联储资产与GDP的比率在9月降至21.6%，为2013年第三季度以来首次达到该水平 [25]

比特币价格表现 - 比特币价格跃升至两个月高点，达到119,455美元，过去24小时内上涨近4% [1] - 其他主要代币如以太坊、瑞波币、Solana和狗狗币上涨4%至7% [1] - CoinDesk 20指数上涨5%至4,217点 [1] 市场驱动因素 - 美国政府停摆可能导致周五的非农就业报告延迟，为金融体系带来积极的流动性刺激 [2] - 流动性扩张通常导致融资更易获取、借贷成本降低，并鼓励经济增长和金融市场风险偏好 [2] - ADP私营 payrolls报告描绘了劳动力市场黯淡图景，增强了美联储持续降息的理由 [4] 政策与流动性预期 - 若ADP是领先信号且BLS报告延迟，美联储可能在10月降息25个基点，并在12月前保留第二次降息选项 [3] - 政策组合可能压低实际收益率、软化美元，并产生支持比特币的积极流动性冲动 [3] - 美联储上月已降息25个基点，并暗示未来数月将进一步宽松 [4] 市场观点与机会 - 比特币在传统数据发布不确定性和宏观不确定性高企时表现强劲，可能预示爆炸性上涨 [4][5] - Deribit上市期权看起来便宜，可能是对冲潜在大幅波动的工具 [6] - 美国政府停摆可能成为催化剂，结束比特币波动率的长期“干旱期” [6]