报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主；玻璃供给下滑至同期较低水平，季节性旺季预期影响下，现货价格抬升，下游阶段性补库，导致玻璃厂库去化，预期玻璃低位震荡偏强运行为主 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面玻璃生产利润低位，行业冷修减少，开工率、产量下降至历史同期低位；深加工订单不及往年同期，终端需求偏弱，厂库去化放缓，偏空 [2] - 基差浮法玻璃河北沙河大板现货1164元/吨，FG2509收盘价为1122元/吨，基差为42元，期货贴水现货，偏多 [2] - 库存全国浮法玻璃企业库存6507.80万重量箱，较前一周减少0.19%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [2] - 预期玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [2] 影响因素总结 - 利多生产利润负反馈明显，玻璃产量持续下降至历史低位 [4] - 利空地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主；中美关税冲突全面升级，宏观悲观情绪或拖累 [4] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑玻璃供给下滑至同期较低水平，季节性旺季预期影响下，现货价格抬升，下游阶段性补库，导致玻璃厂库去化，预期玻璃低位震荡偏强运行为主 [5] - 风险点行业复产加速，宏观及房地产政策不及预期 [5] 玻璃期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价 | 沙河安全大板现货价 | 主力基差 | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1166元/吨 | 1168元/吨 | 2元/吨 | | 现值 | 1122元/吨 | 1164元/吨 | 42元/吨 | | 涨跌幅 | -3.77% | -0.34% | 2000.00% | [6] 玻璃现货行情 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1164元/吨，较前一日下跌4元/吨 [11] 基本面——成本端 煤炭产线盈利回升，天然气产线亏损收窄，石油焦产线利润转负 [16] 基本面——产线、产量 全国浮法玻璃生产线开工225条，开工率75.66%，玻璃产线开工数处于同期历史低位；全国浮法玻璃日熔量15.85万吨，产能处于历史同期最低位 [19][21] 基本面——需求 - 浮法玻璃月度消费量2025年2月，浮法玻璃表观消费量为431.43万吨 [25] - 下游加工厂开工及订单情况未提及具体内容 基本面——库存 全国浮法玻璃企业库存6507.80万重量箱，较前一周减少0.19%，库存下滑至5年均值附近 [42] 基本面——供需平衡表 | 年份 | 产量 | 表观供应 | 消费量 | 产量增速 | 消费增速 | 净进口占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 5354万吨 | 5263万吨 | 5229万吨 | | | -1.734 | | 2018 | 5162万吨 | 5098万吨 | 5091万吨 | -3.59% | -2.64% | -1.26% | | 2019 | 5052万吨 | 5027万吨 | 5061万吨 | -2.13% | -0.59 | -0.50% | | 2020 | 5000万吨 | 5014万吨 | 5064万吨 | -1.03% | 0.06% | 0.289 | | 2021 | 5494万吨 | 5507万吨 | 5412万吨 | 9.88% | 6.87% | 0.244 | | 2022 | 5463万吨 | 5418万吨 | 5327万吨 | -0.56% | -1.57% | -0.834 | | 2023 | 5301万吨 | 5252万吨 | 5372万吨 | -2.97% | 0.84 | -0.934 | | 2024E | 5510万吨 | 5461万吨 | 5310万吨 | 3.94% | -1.15% | -0.90% | [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃基本面受关税争端和宏观情绪拖累，生产利润低、行业冷修延续，开工率和产量降至历史同期低位，深加工订单回升、中下游补库使厂库出现拐点，但需求季节性旺季存疑，短期预计震荡偏弱运行 [3] - 玻璃供给下滑至同期较低水平，在季节性旺季预期影响下，现货价格抬升，下游阶段性补库导致玻璃厂库去化，预期玻璃低位震荡偏强运行 [6] 根据相关目录分别总结 玻璃期货行情 - 主力合约收盘价从前值1190元/吨降至现值1180元/吨，跌幅0.84%；沙河安全大板现货价维持1156元/吨不变；主力基差从前值 -34元/吨变为现值 -24元/吨，跌幅29.41% [7] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1156元/吨，较前一日持平 [14] 基本面——成本端 - 煤炭盈利缩窄，石油焦产线、天然气产线亏损走扩 [19] 基本面——供给 - 全国浮法玻璃生产线开工224条，开工率75.42%，产线开工数处于同期历史低位 [23] - 全国浮法玻璃日熔量15.85万吨，产能处于历史同期最低位 [25] 基本面——需求 - 2024年12月，浮法玻璃表观消费量为492.25万吨，环比增加4.61% [29] 基本面——库存 - 全国浮法玻璃企业库存6575.70万重量箱，较前一周减少1.87%，库存连续3周下滑至5年均值附近 [44] 基本面——供需平衡表 |年份|产量（万吨）|产量增速|消费量（万吨）|消费增速|净进口占比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2017|5354| - |5229| - | -1.734%| |2018|5162| -3.59%|5091| -2.64%| -1.26%| |2019|5052| -2.13%|5061| -0.59%| -0.50%| |2020|5000| -1.03%|5064| 0.06%| 0.289%| |2021|5494| 9.88%|5412| 6.87%| 0.244%| |2022|5463| -0.56%|5327| -1.57%| -0.834%| |2023|5301| -2.97%|5372| 0.84%| -0.934%| |2024E|5510| 3.94%|5310| -1.15%| -0.90%| [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃基本面受关税争端影响宏观情绪偏空，生产利润低、开工率和产量降，深加工订单回升但需求旺季存疑，基差显示期货升水，库存虽降但仍在5年均值上方，主力持仓净空且空减，短期预计震荡偏空运行为主 [2] - 玻璃供给下滑，在季节性旺季预期下现货价格抬升，下游阶段性补库使厂库去化，预期玻璃低位震荡偏强运行 [5] 根据相关目录分别总结 玻璃期货行情 - 主力合约收盘价从前值1225元/吨降至1198元/吨，跌幅2.20%；沙河安全大板现货价维持1160元/吨；主力基差从前值 -65元/吨变为 -38元/吨，涨幅 -41.54% [6] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1160元/吨，较前一日持平 [13] 基本面——成本端 - 煤炭盈利缩窄，石油焦产线、天然气产线亏损走扩 [18] 基本面——供给 - 全国浮法玻璃生产线开工224条，开工率75.42%，开工数处于同期历史低位 [22] - 全国浮法玻璃日熔量15.85万吨，产能处于历史同期最低位 [24] 基本面——需求 - 2024年12月，浮法玻璃表观消费量为492.25万吨，环比增加4.61% [28] 基本面——库存 - 全国浮法玻璃企业库存6575.70万重量箱，较前一周减少1.87%，库存连续3周下滑至5年均值附近 [43] 基本面——供需平衡表 |年份|产量（万吨）|产量增速|消费量（万吨）|消费增速|净进口占比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2017|5354| - |5229| - | -1.734%| |2018|5162| -3.59%|5091| -2.64%| -1.26%| |2019|5052| -2.13%|5061| -0.59%| -0.50%| |2020|5000| -1.03%|5064| 0.06%| 0.289%| |2021|5494| 9.88%|5412| 6.87%| 0.244%| |2022|5463| -0.56%|5327| -1.57%| -0.834%| |2023|5301| -2.97%|5372| 0.84%| -0.934%| |2024E|5510| 3.94%|5310| -1.15%| -0.90%| [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃供给下滑至同期较低水平，季节性旺季预期影响下，现货价格抬升，下游阶段性补库，导致玻璃厂库去化，预期玻璃低位震荡偏强运行为主；但玻璃库存去化，需求提振乏力，短期预计震荡运行为主 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：玻璃生产利润低位，行业冷修延续，开工率、产量下降至历史同期低位；深加工订单回升，中下游补库，厂库拐点已至，但需求季节性旺季存疑，整体中性 [3] - 基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1160元/吨，FG2505收盘价为1225元/吨，基差为 -65元，期货升水现货，偏空 [3] - 库存：全国浮法玻璃企业库存6701.20万重量箱，较前一周减少3.52%，库存在5年均值上方运行，偏空 [3] - 盘面：价格在20日线上方运行，20日线向下，中性 [3] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [3] - 预期：玻璃库存去化，但需求提振乏力，短期预计震荡运行为主 [3] 影响因素总结 - 利多：生产利润负反馈明显，玻璃产量持续下降至历史低位 [5] - 利空：地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量处于历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主 [5] 玻璃期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 沙河安全大板现货价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1235 | 1160 | -75 | | 现值 | 1225 | 1160 | -65 | | 涨跌幅 | -0.81% | 0.00% | -13.33% | [7] 玻璃现货行情 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1160元/吨，较前一日持平 [13] 基本面——成本端 煤炭盈利缩窄，石油焦产线、天然气产线亏损走扩 [17] 基本面——产线、产量 全国浮法玻璃生产线开工224条，开工率75.66%，玻璃产线开工数处于同期历史低位；全国浮法玻璃日熔量15.80万吨，产能处于历史同期最低位 [21][23] 基本面分析——需求 - 浮法玻璃月度消费量：2024年12月，浮法玻璃表观消费量为492.25万吨，环比增加4.61% [27] 基本面分析——库存 全国浮法玻璃企业库存6701.20万重量箱，较前一周减少3.52%，库存回落至5年均值附近 [42] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 产量（万吨） | 表观供应（万吨） | 消费量（万吨） | 产量增速 | 消费增速 | 净进口占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 5354 | 5263 | 5229 | | | -1.734 | | 2018 | 5162 | 5088 | 5091 | -3.50% | -2.64% | -1.26% | | 2019 | 5052 | 5027 | 5061 | -2.13% | -0.59% | -0.50% | | 2020 | 5000 | 5014 | 5064 | -1.03% | 0.06% | 0.284 | | 2021 | 5494 | 5507 | 5412 | 9.88% | 6.87% | 0.24 | | 2022 | 5463 | 5418 | 5327 | -0.56% | -1.54% | -0.834 | | 2023 | 5301 | 5252 | 5372 | -2.97% | 0.84% | -0.934 | | 2024E | 5510 | 5461 | 5310 | 3.94% | -1.15% | -0.90% | [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月上旬盘面位于偏低估区间，需求复苏后盘面反弹但持续性存疑 [1][7][18] - 若盘面继续向下，将进入上游垒库、需求不及预期、湖北地区低价仓单无法解决的定价 [1][18] - 05合约除非接下来几周需求超预期强，带动湖北地区涨价且中游库存迅速去化，否则面临湖北地区贴水交割问题 [1][18] - 随着时间临近，应以交割思维对待05合约，当前盘面相对湖北现货仍有升水，1100的现货，盘面60 - 80的贴水合理 [1][18] - 4月份需求只有超预期走强才能偏强对待，否则要谨慎对待交割的兑现 [1][18] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 3月盘面最低1133，最高1269，先向下，3月13日探底后回升，3月24日反弹后再度回落 [7] - 反弹原因是产销好转，需求环比改善，3 - 4月是传统需求启动月，春节后最差需求节点结束，各行业复工复产 [7] - 分区域看，沙河3月产销好转且维持高位，平均产销过百；湖北3月初好转后受雨天影响，月中转强；华南华东上半月弱下半月强 [7] - 2025年需求已至但后续需关注持续性，春节后表需累计同比 -3%，年内 -7.4%，地产走弱、竣工下滑，总需求向下趋势未改 [8] - 各方调研显示总量萎缩，结构上家装优于工程，工程因无回款开工断崖式下滑，家装开工环比同比偏弱 [8] - 近两周去库，供应端年内累计同比 -10.4%，周度供应量约110.8万吨，表需连续两周高于此量 [8] - 季节性指引需求大概率维持当前水平波动，若上半年需求无明显改善，库存难大幅去库，产业将压缩利润；若资金到位、订单提升，需求仍有复苏空间 [11] - 各地区库存情况不同，华南处于淡季，库存压力大；东北供应增加，库存向上；西南西北承压；华中湖北外发优于省内，去库慢；华东表现亮眼，率先去库；沙河去库斜率大，受盘面和情绪影响重 [12] - 基差表现为盘面反弹，平水沙河但升水湖北，沙河去库现货上调，湖北现货价偏稳，套保空间打开 [16] 玻璃供需情况 价格 - 玻璃价格呈现区域分化 [20] 国内玻璃供应 - 短期日熔量变化不大，当前供应15.8万吨/天，累计同比 -10.4%，假设全年16万吨/天，折年度总供应约5840万吨，同比 -5.28% [34] - 白玻陆续复产，当前达12万吨左右，较去年最低点增加约1万吨，与去年10月产能持平 [34] - 后续潜在点火和冷修产线多，落地情况待跟踪 [35] 国内玻璃库存 - 随着需求恢复库存去化，4月可能出现上半年需求高点和库存低点，当前供应累计同比 -10.4%，需求累计同比 -7.4%，年后表需疲软，需跟踪需求表现 [46] 成本、利润 - 成本端整体相对平稳，盘面利润从盈利收紧到成本附近 [58][61] 下游房地产 - 待售面积高企，地产处于去库存周期，中央强调促进房地产市场止跌回稳，严控增量、优化存量、提高质量 [72] - 今年资金到位慢，返岗延迟，复工水平整体偏慢 [73] 深加工 - 3月份深加工表现依然疲软，需关注真实成色 [76] 竣工参考指标 - 春节季节性走弱后竣工参考指标全面复苏，但玻璃力度偏弱 [79][81]