财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净销售额为6299万美元，较2024年同期的6525.4万美元下降3.5% [2][3] - 2025年第一季度持续经营业务净亏损158.2万美元，即每股摊薄亏损0.11美元；2024年同期净亏损241万美元，即每股摊薄亏损0.16美元 [3] - 2025年第一季度毛利润为1690.2万美元，占净销售额的26.8%；2024年同期为1580万美元，占净销售额的24.2% [4] - 2025年销售及管理费用比上一年增加50万美元，约3.1%，部分原因是本季度行政领域专业费用增加 [5] - 2025年第一季度营业收入为1.1万美元，2024年同期营业亏损85.7万美元 [2][5] - 2025年利息支出为150万美元，与上一年同期相近 [6] - 2025年净亏损为170万美元，2024年第一季度净亏损为250万美元 [6] - 2025年末应收账款为2790万美元，高于季节性低点的2330万美元 [6] - 2025年第一季度末净库存余额为6670万美元，2024年第一季度为7500万美元 [6] - 2025年销售、可持续及应计费用为4100万美元，2024年同期为3900万美元 [6] - 2025年净物业、厂房及设备较上一年末减少120万美元，主要因本季度折旧130万美元，资本支出74000美元 [7] - 2025年计划资本支出总计250万美元，预计折旧为540万美元 [8] - 2025年债务较年末增加230万美元 [8] - 2025年可用受限现金为430万美元，用于担保信用证 [9] - 2025年新高级信贷安排的可用额度为1230万美元，需满足600万美元的超额可用额度要求 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 软质地板覆盖产品销售表现优于硬质表面产品，在软质表面类别中继续获得市场份额 [3] - 各品类中，高端产品表现均优于市场 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业持续面临市场疲软，主要受现有房屋销售低迷和消费者信心下降影响 [3] - 住宅装修市场持续多年低迷，市场动态变化时间不确定 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续专注于为住宅市场打造差异化产品，强调颜色、图案和视觉效果，开展“Step into Color”营销活动 [11] - 公司简化TrueCore品牌产品线，采用更友好的消费者信息传递方式 [12] - 公司继续降低成本、提高运营效率，减少库存，改善对客户的服务 [12][13] - 公司关闭旧信贷安排，获得新的三年期7500万美元信贷安排 [13] - 公司完成挤出业务第一年运营，有助于提高利润率，支持可染色尼龙纤维业务 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者信心因关税增加的不确定性进一步受到影响，公司已减少从中国进口产品，并与供应商合作降低关税影响 [10] - 公司认为当前采取的改善业绩措施，有助于在未来利率下降、住房市场反弹时，抓住现有房屋销售和住宅装修市场的长期增长机会 [14] - 第二季度前五周销售额略低于去年同期，但较第一季度增长约10% [13] 问答环节所有提问和回答 问题1: 之前提到的股票回购计划是否仍在进行，已使用多少额度？ - 该计划已于去年下半年停止 [16] 问题2: 行业是否出现整合，如公司合并或倒闭？ - 制造商层面未出现明显整合；零售层面有一些小零售商倒闭，但这属于正常现象 [17] 问题3: 消费者在大型商店和精品店购买地板的习惯是否有变化？ - 各地板品类中，高端产品表现均优于市场，Fabrica品牌表现出色，这在经济低迷时期较为常见 [18]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度销售5070万美元，运营收入340万美元，GAAP基础上每股收益0.11美元，调整后为0.13美元 [7] - 综合收入从2024年第一季度的4190万美元增至5070万美元 [10] - 综合毛利润为1270万美元，较2024年增长11.1%，综合毛利率为25.1%，较去年第一季度下降230个基点 [13] - 运营费用为930万美元，较去年同期增加190万美元，增幅26.2%，占收入的18.4% [14] - 运营收入为340万美元，较去年的410万美元有所下降，运营利润率降至6.7% [15] - 其他费用为90万美元，较去年同期的50万美元增加，主要源于收购债务利息费用增加和外汇波动影响 [15] - 第一季度税收拨备为60万美元，较2024年第一季度的70万美元减少 [15] - 净利润为190万美元，GAAP完全摊薄后每股收益0.11美元，2024年同期净利润为290万美元，每股收益0.18美元 [15] - 调整后完全摊薄每股收益为0.13美元，2024年同期为0.21美元；调整后EBITDA为540万美元，占销售额的10.7%，去年同期为520万美元，占比12.5%；TTM基础上调整后EBITDA为1670万美元，占销售额的9.6% [16] - 第一季度末营运资金为7000万美元，流动比率为3.2，2024年末分别为6790万美元和3.3 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 电池和能源产品业务 - 收入从去年的3500万美元增至4630万美元，剔除第三方销售后，该业务有机增长10.6%，主要受政府国防销售增长53.6%推动，但医疗电池销售下降12.3% [10][11] - 毛利润为1140万美元，去年为900万美元，增长27.3%，毛利率为24.7%，去年为25.7%，较第四季度有130个基点的环比改善 [13] 通信系统业务 - 收入为440万美元，较去年的690万美元下降36.2%，主要因去年向主要国际国防承包商大量发货集成系统以及后续无线电订单推迟 [12] - 毛利润为130万美元，去年为250万美元，毛利率为29.5%，去年为35.8%，主要受产品组合和工厂产量降低影响 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司总积压订单为9500万美元，占过去十二个月销售额的55%，在商业和政府国防客户群体中分布多样，补货率较高 [12] - 商业与政府国防销售占比在2025年和2024年第一季度均为50.8%和42% [12] - 电池业务商业与政府国防销售占比从2024年的69%和31%变为64%和36%，国内与国际销售占比从2024年的58%和42%变为78%和22% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成Electrochem收购向Ultralife后台的过渡，包括云存储、电子邮件和ERP系统，预计在第二季度末完成 [19] - 改善销售机会管道，通过搜索引擎优化、定向广告和与特定客户接触等方式加强营销 [20] - 提高并稳定毛利率，通过定价、降低材料成本和实施精益生产项目，关闭最小制造工厂并调整生产布局 [20] - 推进新产品开发，通信系统业务拓展加固服务器机箱产品组合，电池和能源业务在多个新产品和现有产品上有机会增长 [22][23] - 执行关税缓解计划，包括审查供应来源、管理库存流动和评估制造地点 [8] - 利用收购Electrochem带来的垂直整合机会，扩大产品市场 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税情况会对公司产生一定影响，但公司有详细分析并通过附加费转嫁已知关税成本，执行缓解计划 [8] - 公司认为北美制造地点在政府和国防、石油和天然气市场具有长期战略优势，新的销售、营销和产品创新领导团队以及多样化的市场和业务增长计划使公司有望实现业务模式的杠杆效应 [9][17] - 第一季度业绩好于预期，第二季度情况良好，预计医疗销售在下半年回升，政府国防业务有望因全球局势和北约支出增加而增长 [43][54] 其他重要信息 - 公司预计关税会对业务产生影响，对中国生产的终端产品，10% - 15%直接运往美国，大部分销售至其他国际地区 [8] - 4月1日公司收到150万美元员工保留信贷及利息，剩余34.4万美元也将用于偿还债务 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：与客户关于关税转嫁的对话进展如何 - 客户理解关税是大家都要承担的成本，但更担心边境关税对现金流的影响，这可能影响产品开发等方面的投资 [33][34] - 关税是可变附加费，公司与供应链和客户都在共同面对这一问题，相互理解 [35] 问题2：Electrochem收购的主要剩余里程碑有哪些，是否有信心在第二季度完成，以及垂直整合优势有哪些 - 主要剩余工作是完成Ultralife ERP系统与Electrochem项目的设置，目前进展顺利，虽可能有一些小系统问题会延续到第三季度，但不影响业务运营和成本 [36][37] - 收购后可将Electrochem的电池用于公司现有电池组装配，扩大市场机会，但需平衡与原供应商的合作关系，预计第三、四季度开始看到效益 [38][39] - 从财务角度看，Electrochem的贡献利润率非常有利，通过垂直整合将其纳入公司损益表会有很大增益 [40] 问题3：IVAS电池的商业市场或产品有哪些 - 目前主要销售重点是海外军事市场，而非美国军事市场，虽有一些商业合作，但占比不大 [41] 问题4：公司在新闻稿中提到对盈利增长更有信心，在宏观不确定性下如何解释 - 公司多个转型项目接近尾声，第一季度业绩好于预期，第二季度情况良好，预计医疗销售在下半年回升，但通信系统业务受政府合同影响较大 [43][44][45] 问题5：关键终端市场（政府、国防和医疗）的当前趋势如何，这些动态如何影响积压订单和整体需求可见性 - 医疗市场相对稳定，部分COVID设备电池临近更换周期，有一定季度波动但不会消失；政府国防市场第一季度表现强劲，第二季度积压订单良好，受全球局势影响，预计业务不会受太大影响，甚至可能因冲突地区和北约支出增加而增长 [52][53][54] 问题6：2025年剩余时间内自由现金流预计如何变化 - 预计自由现金流将保持稳定，从去年经验中吸取教训，通过平衡采购、生产和销售等环节，使现金流更稳定，目前应收账款大于应付账款的现金缺口状况良好，有望提前偿还债务 [55][56]

财务数据和关键指标变化 - 一季度调整后净投资收入为1850万美元，上年同期为1810万美元；摊薄后每股调整后净投资收入为0.54美元，上年同期为0.59美元 [9] - 季度末净资产价值为6.779亿美元，即每股19.39美元，2024年12月31日为6.557亿美元，即每股19.33美元 [9] - 一季度股息支付总额为每股0.54美元，包括每股0.43美元的基础股息和每股0.11美元的补充股息；董事会宣布2025年第二季度总股息为每股0.54美元，将于6月25日支付给6月13日登记在册的股东 [9] - 一季度总投资收入为3650万美元，较第四季度减少100万美元；总费用为1830万美元，较第四季度减少50万美元 [13][14] - 截至3月31日的三个月，净投资收入为每股0.53美元，第四季度为每股0.55美元；调整后净投资收入为每股0.54美元，与第四季度持平 [15] - 截至3月31日，净债务与股权比率为0.7倍，法定杠杆率（不包括豁免的SBA债券）为0.5倍；未偿债务的加权平均利率为4.8% [16] - 截至3月31日，流动性和资本资源包括6750万美元现金、1.4亿美元信贷额度和2400万美元可用SBA债券，总流动性约为2.315亿美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 一季度新增业务总额为1.156亿美元，其中1.021亿美元投资于七家新投资组合公司；债务投资总额为1.116亿美元，第一留置权证券约占94%；对六家新投资组合公司进行了总计约400万美元的股权投资 [10] - 季度末债务投资组合公允价值约为10亿美元，其中79%为第一留置权投资；股权投资组合为1.378亿美元，占总投资组合的11.9% [11] - 约85.4%的投资组合公司有股权投资，平均完全摊薄股权所有权为1.9%；债务投资的加权平均有效收益率为13.2%，第四季度末为13.3% [11][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 由于市场动荡、宏观经济环境不稳定和不确定性增加，并购活动总体放缓，但公司基于新投资管道对二季度新增业务有较好展望 [12] - 从信用质量来看，投资组合保持健康，按公允价值计算，非应计公司占总投资组合的比例低于1%，按成本计算为3.9% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过持久的赞助商关系、专业的行业知识和投资经验，继续构建债务投资组合，谨慎选择符合投资策略的高质量公司，并共同投资其股权 [7] - 尽管并购活动放缓，但公司认为自身在资本和流动性方面处于有利地位，有望在高波动时期迎来更有吸引力的投资环境 [12] - 行业竞争激烈，但在中低端市场竞争相对较小；对于优质信贷和业务，利差可能保持稳定，而在更复杂的情况下可能存在利差扩大的机会 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为投资组合公司在很大程度上能够抵御当前贸易政策带来的压力和挑战，因其多为国内业务，关税风险有限，且多数为利基市场领导者，拥有定价权和专有服务及产品 [11] - 尽管宏观经济存在挑战和不确定性，但公司对二季度新增业务有较好展望，且认为自身在资本和流动性方面处于有利地位，能够应对未来可能的经济衰退 [12] 其他重要信息 - 公司于3月发行了1亿美元的五年期无担保债券，票面利率为6.75%，净收益为9690万美元 [15] - 本月晚些时候，公司计划赎回2500万美元2026年1月到期的票据 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：公司投资组合对关税的潜在暴露情况如何 - 公司直接关税暴露有限，直接材料暴露占投资组合的比例略高于5%；公司认为情况可控，投资组合公司制定的计划审慎，能够积极应对关税问题 [23][24] 问题：并购市场反弹需要什么条件 - 管理层认为主要是不确定性问题，市场需要更多稳定性和新的公平竞争环境；尽管当前并购活动放缓，但中低端市场仍有一定活动，公司预计将继续保持活跃 [28][29] 问题：公司是否需要对明年到期的债务融资结构进行更多调整 - 公司通过融资增加了近期和中期的灵活性，认为已为应对市场和再融资做好准备；财务总监希望在今年下半年筹集更多债务资本，但如果利率不合适或市场关闭，也有其他应对方式 [35][37] 问题：利差稳定性能否持续 - 管理层认为市场竞争激烈，但中低端市场竞争相对较小；对于优质信贷和业务，利差可能保持稳定，而在更复杂的情况下可能存在利差扩大的机会 [44] 问题：投资组合中评级为1的公司的提前还款风险和赎回保护情况如何 - 提前还款风险是行业普遍面临的问题，公司上季度有一笔夹层证券提前还款，还有一家公司已签订出售合同，预计会有债务和股权投资的提前还款；这是正常情况，公司长期以来一直应对此类问题 [47][48] 问题：Quest软件的挑战是什么，是否预计该信贷将继续计息 - Quest是一家为大小公司和政府实体提供网络安全解决方案的供应商，公司认为其长期前景良好，但目前杠杆过高，受到高利率的影响；市场对潜在的债务管理执行事件的担忧影响了其在二级市场的贷款估值，但去年年底的法院裁决抑制了此类交易的激进性；公司认为投资的风险已反映在估值中 [50][51] 问题：Quantum IR的最新情况如何，Vertex和Suite Connector持续减记的原因是什么 - 关于Quantum IR，没有重大更新，公司仍在全力处理该情况；Vertex和Suite Connector的估值变化是由于季度间的业绩波动，目前公司运营稳定，管理层和其他资本提供者正在努力推动业务发展 [62][63]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收同比增长3%，非GAAP毛利率从去年同期的33%提升至36%，调整后EBITDA为3400万美元，非GAAP每股收益从去年的0.16美元增至0.26美元 [8][9] - 第二季度末，公司资产负债表上现金、现金等价物和有价证券达2.26亿美元，较上财年末增加1300万美元，同比增加3600万美元；此外还有1.25亿美元受限现金 [9] - 第二季度GAAP毛利率同比提升约400个基点至36%，运营费用为5500万美元，较去年同期减少300万美元，运营收入为2200万美元，较去年同期增加1400万美元 [25][26] - 第二季度非GAAP毛利率同比增加350个基点至36%，研发支出为2200万美元，较去年同期减少约100万美元，SG&A费用为2900万美元，较去年同期减少300万美元 [27][28] - 第二季度税收支出为300万美元，占税前收入的21%，净利润为1200万美元，摊薄后每股收益为0.26美元，去年同期为0.16美元 [29] - 第二季度应收账款增加800万美元，销售未结清天数减少6天至62天；库存增加500万美元，库存天数减少19天至190天；应付账款增加500万美元，应付天数减少2天至47天 [29][30] - 第二季度经营活动净现金流为1700万美元，调整后EBITDA为3400万美元，占销售额的16%；过去十二个月调整后EBITDA为1.03亿美元，净债务杠杆率约为2.1倍 [30][31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医疗和工业业务板块营收均同比增长3%，医疗业务营收为1.54亿美元，占总营收的72%，工业业务营收为5900万美元，占总营收的28% [8][24] - 医疗业务中，CT管全球销售表现稳健，与销售趋势相符；透视、肿瘤、乳腺和牙科等业务的销售均高于各自的销售趋势，放射业务低于销售趋势 [10] - 工业业务中，全球安全检查需求强劲，推动了货物检查组件和安全检查系统的销售，机场行李检查和货物筛查以及航空航天和汽车等领域的无损检测需求增加，带动了工业X射线管组件产品线的增长 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 与2024财年第二季度相比，美洲市场营收增长2%，EMEA市场营收持平，APAC市场营收增长8%，主要得益于中国市场销售的增加，中国市场销售额占总销售额的15%，同比增长25%，但较上一季度下降11% [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划利用受限现金和手头其他现金，在6月到期时偿还可转换债券的未偿本金，以减轻整体债务负担并简化资本结构 [9] - 公司将继续执行基于创新和成本领先的长期增长战略，同时投资区域制造运营和供应链能力 [22] - 公司积极应对关税影响，采取多种措施，如将关税成本转嫁给客户、将材料采购转向低关税国家、将制造业务转移至靠近消费地区、本地化供应链等 [14] - 公司在医疗领域与佳能医疗系统合作，其CT管应用于佳能的创新CT系统；在光子计数领域，与大型成像OEM积极合作，推动技术在下一代CT系统中的集成 [16][18] - 公司在工业领域积极推广光子计数技术，在德国斯图加特的Control展会上展示相关产品，有望成为未来的增长驱动力 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对上半年的稳健表现感到满意，除中国市场外，各业务需求趋势良好；尽管当前关税形势带来挑战，但公司正与供应商和客户合作，以减轻影响 [21] - 考虑到目前的缓解措施，公司不计划对中国业务进行重组，且客户未取消3.16亿美元积压订单 [21] - 在当前关税环境下，预计第三季度中国市场销售将受到约2000万美元的影响，毛利率将受到150 - 200个基点的影响，可能导致每股收益减少约0.15 - 0.2美元 [32] - 公司预计第三季度营收在1.8亿 - 2亿美元之间，假设中国市场销售额约为1000万美元，非GAAP摊薄后每股收益预计在亏损0.05美元至盈利0.1美元之间，非GAAP毛利率预计在32% - 33%之间 [32][33] 其他重要信息 - 中国商务部对进口医疗产品发起两项调查，一项涉及X射线管对国内行业竞争力的影响，另一项涉及美国和印度产医疗CT X射线管和管插件的低价销售指控，公司将配合调查 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：中国市场仍在下单的订单类型、暂停采购的客户恢复采购的条件及中国潜在刺激措施和医疗豁免的最新情况 - 中国市场订单类型与以往季度相似，主要是一些较昂贵的直接从美国发货的管子出现暂停；客户暂停采购是希望等待贸易协议或其他情况变化，以降低采购成本；公司尚未看到刺激措施的直接影响 [36][44] 问题：2500万美元货物检查订单的交付能力及此类订单的未来趋势 - 公司交付时间通常为12 - 18个月，主要受土建工程和施工工作影响；目前订单量下，制造不是限制因素；公司对获得更多此类订单持乐观态度 [48][52] 问题：中国市场主要营收是否来自管子，客户在关税未解决情况下的采购情况及市场份额是否会流失 - 中国市场大部分营收来自CT管；高端CT管客户短期内仍需依赖公司，但会因关税问题延迟采购；公司认为中国市场营收下降是暂时的，将通过多种措施减轻影响 [58][62][68] 问题：印度工厂的最新情况及是否可加速投入使用以缓解关税影响 - 印度工厂项目按计划推进，公司正考虑加速部分业务，以利用工厂的运营灵活性缓解关税影响，并加速认证印度供应商 [86] 问题：公司是否将关税成本转嫁给客户及客户的接受情况 - 公司计划将关税成本转嫁给客户，按实际支付的关税金额收费，不进行加价；目前已开始向客户收取关税费用，并与部分大客户进行沟通 [88][89] 问题：工业业务是否受关税影响，中国市场客户获得豁免的可能性，偿还可转换债券后年度净利息费用的预期 - 工业业务在成本方面受关税影响，公司计划将相关成本转嫁给客户；中国市场客户是否能获得豁免尚不确定；偿还可转换债券后，年度利息费用预计在2900 - 3000万美元之间，债务将接近3.7亿美元 [94][96][98] 问题：若短期内关税得到缓解，对中国市场前景的影响及业务恢复的节奏 - 若短期内关税缓解且有足够时间供货，公司可能会看到订单立即增加；若缓解措施在季度后期实施，则难以恢复；公司预计若自身缓解措施成功，业务将从第四季度开始恢复，否则可能会推迟到下一季度 [102][104][105] 问题：货物检查业务达到1000 - 1500万美元/季度并实现盈利的时间 - 目前的订单需要一定时间才能转化为收入，业务实现盈利需要足够数量的机器发货并投入使用18个月左右，公司预计至少还需要两年时间 [108][109] 问题：150 - 250个基点毛利率影响中，中国和其他国家的占比，以及订单暂停情况下关税分担情况，中国X射线管销售的来源 - 公司未提供具体占比数据，但表示将关税成本转嫁给客户；订单暂停情况下，公司将尽力将关税转嫁给客户；公司对中国的销售中，美国和其他国家各占50%，其中约40%在中国生产，10%来自欧洲或菲律宾等地 [114][118][123]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收2.13亿美元，高于指引中点，医疗和工业部门营收同比均增长3% [6][22][23] - 非GAAP毛利率为36%，高于去年同期的33%；GAAP毛利率为36%，同比提高约400个基点 [7][24] - 调整后EBITDA为3400万美元，非GAAP每股收益为0.26美元，去年同期分别为2500万美元和0.16美元 [7] - 运营费用为5100万美元，同比减少300万美元，占营收的24%；运营收入为2600万美元，同比增加1300万美元，运营利润率从6%提升至12% [26] - 税收费用为300万美元，占税前收入的21%；净利润为1200万美元，摊薄后每股收益为0.26美元，去年同期为0.16美元 [27] - 应收账款增加800万美元，销售未结清天数减少6天至62天；库存增加500万美元，库存天数减少19天至190天；应付账款增加500万美元，应付天数减少2天至47天 [27][28] - 运营活动产生的净现金流为1700万美元，季度末现金、现金等价物和有价证券为2.26亿美元，较去年同期增加3600万美元，较2025财年第一季度增加700万美元 [28] - 季度末总债务为5.7亿美元，扣除现金、有价证券和受限现金后的净债务为2.19亿美元；调整后EBITDA为3400万美元，占销售额的16%；过去12个月调整后EBITDA为1.03亿美元，净债务杠杆率约为2.1倍 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 医疗业务 - 营收1.54亿美元，占总营收的72%，同比增长3% [23] - CT管全球销售表现良好，与销售趋势相符；透视、肿瘤、乳腺和牙科模态的销售均高于各自的销售趋势；放射学销售低于销售趋势 [9] 工业业务 - 营收5900万美元，占总营收的28%，同比增长3% [23] - 全球安全检查需求强劲，推动了货物检查组件和安全检查系统的销售；机场托运行李检查和货物筛查以及航空航天和汽车等领域的无损检测需求增加，带动了工业X射线管组件产品线的增长 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场营收同比增长2%，EMEA市场营收持平，APAC市场营收增长8%，主要得益于中国市场销售的增加 [23] - 中国市场销售额占总销售额的15%，同比增长25%，但较上一季度下降11% [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于执行基于创新和成本领先的长期增长战略，同时继续投资区域制造运营和供应链能力 [21] - 积极与供应商和客户合作，采取多种措施减轻关税影响，如将关税费用转嫁给客户、将材料采购转向低关税国家的供应商、将制造业务转移至靠近消费地区、尽可能实现供应链本地化等 [12][13] - 在医疗领域，与佳能医疗系统合作推出创新CT系统；在光子计数领域，与大型成像OEM积极合作，推动技术在下一代CT系统中的集成 [15][16] - 在工业领域，在德国斯图加特的Control贸易展上展示光子计数技术，推出适用于高速3D成像和检测的产品THOR；宣布获得价值2500万美元的货物检查系统订单 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度需求强劲，营收接近预期上限，对上半年的稳健表现感到满意，除中国市场外，各业务的需求趋势令人鼓舞 [5][20] - 目前的关税情况带来了挑战，但公司正在与供应商和客户合作，采取措施减轻影响，预计不会对中国业务进行重组，客户也未取消积压订单 [20] - 第三季度，预计中国市场销售将受到约2000万美元的影响，毛利率将受到150 - 200个基点的影响，可能导致每股收益减少约0.15 - 0.2美元 [30] - 公司预计第三季度营收在1.8 - 2亿美元之间，假设中国市场销售额约为1000万美元；非GAAP摊薄后每股收益预计在亏损0.05美元至盈利0.1美元之间，非GAAP毛利率预计为32% - 33% [30][31] 其他重要信息 - 中国商务部对进口医疗产品发起两项调查，一项涉及X射线管对国内产业及其竞争力的影响，另一项涉及美国和印度制造的医疗CT X射线管和管插入件在中国的低价销售指控，公司将配合调查 [14] - 公司计划使用受限现金和手头现金在6月到期时偿还可转换债券的未偿本金2亿美元，这将减轻整体债务负担，简化资本结构 [8][29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：中国市场仍在下达的订单类型，暂停采购的客户恢复采购的条件，以及中国潜在刺激措施和医疗豁免的最新情况 - 中国市场的订单类型与以往季度相似，但一些从美国直接发货的较贵管子的订单出现暂停；客户暂停采购是为了等待关税改善或获得豁免，他们有一定库存，会在库存耗尽时补充；公司尚未看到刺激措施对需求的直接影响，也无法确定是否有医疗豁免 [33][34][43] 问题2：2500万美元货物检查订单的交付能力，以及此类订单的未来趋势 - 公司对获得此类订单感到兴奋，产品制造的前置时间通常为120 - 180天，但系统安装涉及土建工程和施工，交付时间一般为12 - 18个月；目前订单量下，制造不是限制因素，主要挑战是获得出口许可证和完成施工；公司预计此类订单将继续有机会 [44][45][46] 问题3：中国市场营收主要驱动因素是否为管子，客户在关税未解决情况下的采购情况，以及市场份额是否会流失 - 中国市场大部分营收来自CT管；高端CT管客户在可预见的未来仍需依赖公司，但他们会利用库存、游说政府争取豁免、与公司合作寻找替代方案等方式延迟采购；公司认为中国市场第三季度的营收损失是暂时的，有望在第四季度恢复 [54][60][67] 问题4：中国市场的反倾销调查是否有影响 - 该调查尚未对公司在中国的销售产生影响，调查包括两部分，一是X射线管市场竞争力的行业调查，二是价格相关的指控；公司将配合调查 [72][73][75] 问题5：中国以外市场的整体趋势，以及是否有其他关税影响 - 第二季度医疗和工业业务在除中国外的市场表现出广泛的优势，多个模态的业务正在复苏；目前主要关注的是中美关税问题，未提及其他重大关税影响 [77][78][79] 问题6：印度工厂的进展，是否可以加速投入使用以减轻关税影响 - 印度的活动和项目按计划进行，公司正在考虑加速工厂运营的灵活性，以减轻关税影响，同时也在加速认证印度的供应商 [85][86] 问题7：4 - 5月的趋势，是否将成本转嫁给客户，客户是否接受价格上涨 - 公司计划将关税成本转嫁给客户，已开始向客户收取关税费用，且不进行加价；正在与一些大客户进行沟通 [87][88][89] 问题8：工业业务是否受到关税影响 - 工业业务在成本方面受到关税影响，产品生产和原材料采购涉及从美国以外的供应商进口；公司计划将相关关税成本转嫁给客户 [93][94][96] 问题9：客户的游说努力更可能在医疗方面获得豁免吗 - 目前无法确定客户是否能获得豁免，中国的豁免情况不像美国那样公开宣布，X射线产品目前不在豁免名单中，但客户过去曾获得过豁免，会继续尝试 [97][98] 问题10：偿还可转换债券后，预计年度净利息费用的情况 - 偿还可转换债券后，年度利息费用预计在2900 - 3000万美元之间，债务将接近3.7亿美元 [99] 问题11：如果近期关税得到缓解，对中国市场前景的影响，以及恢复的节奏 - 如果近期关税缓解且有足够时间将产品交付给客户，可能会有立即的拉动效应；如果缓解发生在季度后期，则难以恢复；公司自身的运营策略若成功实施，预计从第四季度开始恢复，若不成功则可能推迟到下一季度 [103][104][106] 问题12：检查业务达到每季度1000 - 1500万美元水平的时间更新 - 目前的订单需要一定时间才能转化为收入，业务的利润率提升需要足够数量的机器发货并投入使用18个月左右，预计至少还需要两年时间 [109][110][111] 问题13：150 - 250个基点的毛利率影响中，中国和其他国家的占比，以及关税变化对毛利率的影响 - 公司未提供具体的计算数据，但表示17%的商品成本来自美国以外（不包括中国）的供应商，3%来自中国供应商；公司计划将关税增加部分转嫁给客户，对毛利率有影响 [117][118][119] 问题14：如果报复性关税仍存在，如何在公司和中国客户之间分担 - 从经济角度看，关税降低会减轻客户负担；公司目前的目标是将关税尽可能转嫁给客户，同时通过本地化制造等策略降低客户的关税负担 [120][121][122] 问题15：向中国销售的X射线管是否全部来自美国 - 公司向中国的销售中，美国占50%，中国本土生产占40%，欧洲或菲律宾等其他地区占10% [125][126]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收200万美元，较2024年第一季度增长59%，是有史以来营收最高的季度，且连续四个季度创新高 [4][5][11] - 毛利率为24%，较上一年有所下降，主要是由于关税政策变化 [7][8][12] - 运营费用在过去一个季度保持稳定，但本季度非现金股票薪酬费用增加约190万美元，还有约30万美元的专业费用和上市公司费用 [12] - 季度初银行存款370万美元，季度末为500万美元，随后融资净得3660万美元，目前现金头寸超过4000万美元 [6][13][14] - 截至第一季度末无债务，资产负债表状况良好，有2480万股流通股 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 企业销售占营收的比例稳定在13%，超出预期，尽管政府预算支出和持续决议曾被认为会阻碍企业对政府（B2B2G）业务的增长 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度无人机行业政府订单缓慢，第二季度初仍受持续决议、Doge以及新合同启动等因素影响，支出普遍延迟 [25] - 近期公司完成了全NDA合规FPV无人机套件的采购，本周开始收到政府小订单，预计企业销售可能在本季度末或第三季度初出现增长 [26][27][28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划筹集4000万美元资金，主要用于建设奥兰多的无人机电机工厂，预计再投入200 - 300万美元用于资本支出，另外可能在运营上花费400 - 600万美元，剩余3000万美元存入银行以提升在供应链和销售中的竞争力 [16][19][20] - 重点发展电机生产，已订购生产设备，正在谈判租赁17000平方英尺的工厂，预计9月开始生产电机，在此之前通过供应商网络满足当前订单需求 [23][24][25] - 公司目标是实现现金流为正，预计需要达到1500 - 2000万美元的营收，可能在4 - 6个季度内实现，如果政府市场在秋季迅速发展，时间可能会更短 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度在混乱的关税背景下取得了良好的业绩，克服了T Motor被制裁、政府支出放缓等挑战 [5] - 第二季度将是一个过渡季度，面临消费者对关税的不确定性、库存采购、电机工厂的资本支出、融资费用以及政府业务启动等因素，但仍计划继续增长营收 [29][30][31] - 随着政府订单开始增加和电机生产设施的推进，对年底的快速增长充满信心 [31] 其他重要信息 - 公司正在寻找中国以外的替代供应商，以抵消关税带来的成本增加 [12] - 融资是出于发展的愿望而非需求，交易价格合理，对未来的股权结构有利，公司内部人员和部分现有投资者增加了持股 [17][18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 电机工厂何时开始生产？ - 预计在8 - 9月，设备需要到货、安装，租赁空间正在敲定，还需与供应商谈判采购零部件，产品需要经过质量检测，预留了一个月时间让员工熟悉工作流程，若供应链无异常延迟，9月可开始生产 [38][39][40] 问题2: 新电机的需求如何？ - 需求看起来不错，但具体需求情况要等政府合同确定后才能明确，目前有很多客户对电机进行了样品测试，但需要等到他们获得订单后才能确定实际需求 [41] 问题3: 中长期利润率能达到什么范围？ - 利润率的提升将主要来自公司内部生产的电机，这将避免关税影响，从而扩大利润率，但具体提升幅度暂未明确 [44] 问题4: 企业客户有哪些，订单管道情况如何？是否只生产电机，是否计划增加其他组件的生产？ - 企业客户主要是为国防部提供第一类、第二类产品的公司，很多客户对产品进行了样品测试，但订单需要客户获得政府订单后才能落实；目前电机是公司深入内部生产的第一个子系统，公司也进行一些组装工作，如组装电机和电子调速器（ESC），未来是否增加其他组件的生产将进行成本效益分析和考虑产量，目前先专注于电机生产 [48][49][51] 问题5: 新发行的800万股是否已售出？ - 800万股已全部售出，是以每股5美元的价格进行的普通股发行，资金已到账 [52] 问题6: 国防预算授权对公司有何影响，订单和营收何时能体现？ - 公司主要与客户合作，了解他们的需求并提供所需部件，帮助他们完成提案；政府预算通过后，通常需要6 - 8周才能到达采购环节，公司在客户赢得订单后会收到通知，但从收到订单到开始发货可能会有一个季度的延迟，公司的电机工厂能够及时满足订单需求 [56][57][58] 问题7: 17000平方英尺的工厂每月能生产多少无人机电机？ - 初期产量不确定，目标是每年生产数十万到数百万台电机，可根据需求进行扩展，长期来看，若要替代DJI在美国的市场份额，可能需要达到每年400 - 500万台电机的产量 [62][63][64] 问题8: 公司生产的无人机能否完全在中国以外生产，目前有多少零部件是中国以外生产的？ - 最终无人机的组装已全部在美国完成；在子系统层面，公司提供的每个组件都有NDAA合规产品，不一定完全在美国生产，但不在中国生产；对于组件的组件和原材料，完全实现非中国生产还需要很长时间，公司正在逐步推进供应链的多元化 [70][71][72] 问题9: 中国竞争对手T Motor被制裁后，电机需求情况如何，公司是否通过合同制造商满足部分需求？ - T Motor被制裁后，由于政府订单延迟，目前电机需求尚未大幅增长，公司正在通过合同制造商进行小批量生产，为客户提供样品，以建立合作关系，预计工厂投产后能够满足政府订单的规模和需求 [74][75]

文章核心观点 美国高保真耳机公司Koss Corporation公布2025年第一季度财报，本季度和前九个月净销售额均有增长，净亏损情况有改善但仍面临挑战，近期关税公告将影响产品成本，公司已制定战略应对[1][2][3][4] 公司销售情况 - 2025年第一季度净销售额为278.1万美元，较去年同期增长14.34万美元，增幅5.4% [2] - 2025年前九个月净销售额为953.996万美元，较去年同期增长16.8292万美元，增幅1.8% [3] - 2025年前九个月公司对欧洲和亚洲分销商销售额大幅增加，主要因新产品销售成功；直销销售也助力增长，但教育市场销售额下降近60%，国内分销商销售额降低，部分抵消了有利因素 [4] 公司盈利情况 - 2025年第一季度净亏损31.6742万美元，去年同期净亏损31.378万美元，基本和摊薄后每股净亏损均为0.03美元 [2] - 2025年前九个月净亏损64.2135万美元，去年同期净亏损84.0542万美元，基本和摊薄后每股净亏损分别为0.07美元和0.09美元 [3] - 2025财年前九个月利润率提高超600个基点，主要因去年运输成本高影响利润率，今年部分过时产品注销部分抵消了收益 [4] 公司应对措施 - 鉴于公司大部分产品从中国采购，近期关税公告将对产品成本产生重大影响，公司密切关注并制定战略应对，以减轻不利影响 [4] 公司业务范围 - 公司销售高保真耳机、无线蓝牙音箱、电脑耳机、电信耳机、主动降噪耳机和无线耳机等全线产品 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入1.62亿美元，同比增长10%，实现自2020年IPO以来连续20个季度的同比销量和净收入增长，增长主要由价格组合优势和销量增长驱动，但因鸡蛋供应受限和库存水平下降，销量增长低于趋势 [8] - 第一季度黄油业务净收入同比增长41% [9] - 第一季度毛利润升至6250万美元，占净收入的38.5%，去年同期为5890万美元，占比39.8%，毛利润增长主要由收入增长驱动，常规商品和柴油成本降低也有贡献，但毛利润率同比下降，因增加员工投资和供应受限导致运营效率降低 [21] - 第一季度SG&A费用为3190万美元，占净收入的19.7%，去年同期为2710万美元，占比18.3%，增长主要由员工相关成本、专业服务费用和技术软件费用增加所致 [22] - 第一季度运输和分销费用为880万美元，占净收入的5.4%，去年同期为760万美元，占比5.1%，增长由销量增加和运输费率提高驱动 [22] - 第一季度净收入下降11.2%，至1690万美元，摊薄后每股0.37美元，去年同期为1900万美元，每股0.43美元，下降因业务投资增加，部分被销售和毛利润增长抵消 [23] - 第一季度调整后EBITDA为2750万美元，占净收入的16.9%，去年同期为2910万美元，占比19.7%，下降主要由人员投资增加导致，部分被销售和毛利润增长抵消 [23] - 截至3月30日，公司拥有现金、现金等价物和有价证券1.613亿美元，无未偿债务，资产负债表包含印第安纳州价值320万美元的土地，作为待售资产，此前为潜在加速器基金开发收购，现因找到更合适土地而出售，不影响交付约15个加速器农场的承诺 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 鸡蛋业务第一季度净收入增长受供应限制影响，销量增长低于趋势，但公司预计供应问题将在本季度开始缓解，随着新农场上线和产能提升，下半年净收入增长将加速 [8][9] - 黄油业务增长强劲，第一季度净收入同比增长41%，公司预计随着产品需求增加和供应改善，将实现持续增长 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司产品的消费者认知度和需求持续增长，第一季度末品牌辅助认知度达到31%，较年初提高5个百分点，部分归因于近期行业受到的媒体关注增加 [10] - 公司产品在美国家庭的渗透率仍较低，仅为11.3%，但过去四年家庭渗透率翻倍，重度和超重度购买者数量也翻倍，消费者忠诚度提高 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划到2027年实现10亿美元净收入，目前已超过约35%的毛利率目标和12% - 14%的调整后EBITDA利润率目标 [14] - 公司通过增加家庭农场网络、投资供应链基础设施和建设加速器农场来扩大产能和支持创新，以满足不断增长的需求 [14][15] - 公司预计新的印第安纳州设施将于2027年初开业，密苏里州斯普林菲尔德的新鸡蛋分级系统将于今年第四季度完成，预计到2025年底将ECS产能提高30%，达到超过10亿美元的收入产能 [15] - 公司将推出适度的低两位数百分比的带壳鸡蛋产品价格上涨，以抵消关税带来的成本影响，并提供运营灵活性 [17] - 公司正在进行数字转型计划，包括实施新的ERP系统，将上线日期从夏季推迟到2025年秋季初，以确保顺利切换，不增加项目预算成本，该投资对运营改进至关重要 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩符合预期，公司对实现2025年财务目标充满信心，预计随着供应改善，下半年净收入增长将加速 [6][18] - 消费者对公司产品的需求持续增长，品牌认知度提高，公司认为有长期增长空间，因为市场渗透率低且消费者对清洁标签和可持续食品的偏好增加 [10][11] - 公司预计关税将对业务产生成本影响，但认为消费者忠诚度高，价格上涨足以抵消影响，且与其他消费品公司相比，关税暴露相对有限 [17][63] - 公司对财务报告的完整性和整体控制环境有信心，正在按计划解决2024年年度报告中指出的内部控制重大缺陷问题 [27] 其他重要信息 - 公司在2025年第一季度增加了约25个家庭农场，目前与超过450个美国家庭农场合作，合同母鸡数量达到820万只，预计未来农场网络将继续健康增长 [14] - 公司预计2025年资本支出在5000万 - 6000万美元之间，计划用现有现金和运营现金流为项目提供资金，预计印第安纳州项目每投入1美元资本支出将产生超过5美元的年收入产能 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司是否考虑将价格提高到与零售商已提价幅度一致，以及零售商是否会进一步提价 - 公司定价主要是为了保护毛利率，确保长期可持续增长，同时考虑与零售合作伙伴的关系和消费者价值，零售商有自己的定价流程，公司无法施加太多影响，推测零售商将根据竞争需求和对消费者的品牌承诺定价 [39][40] 问题2: 公司目前在零售商处的供应是否已与行业其他公司同步恢复正常 - 行业仍未完全满足零售商的订单需求，零售商订单持续增加，反映出补货需求和行业整体需求，近期行业仍有其他鸡群受禽流感影响，公司自身扫描数据显示销量在增加，希望下半年市场能恢复正常 [41][42] 问题3: 第一季度低个位数的销量增长是否符合预期，全年销量增长是否会逐季均匀提升，以及价格上涨是否适用于所有带壳鸡蛋 - 第一季度销量增长受废蛋或二级蛋销量减少影响，若剔除该因素，品牌业务实际增长为5.6%，价格上涨为低两位数，本季度生效，全年销量增长将反映农场增长情况，Q2是过渡阶段，下半年将加速增长 [45][46][47] 问题4: 近期宣布的价格上涨对全年展望的影响，以及鸡蛋供应的可见性和农场上线时间是否符合预期 - 年初提供展望时未预计到价格上涨，价格上涨是为应对关税对成本的影响，确保实现全年承诺，农场上线进度和规模与预期一致，签约到产蛋的时间约为9个月，未发生变化 [56][58] 问题5: 关税对鸡蛋业务的成本压力来源 - 黄油进口自爱尔兰，部分包装从加拿大进口，加速器农场建设的部分设备来自欧洲，家庭农场招募的农民也进口相同的谷仓设备，关税可能导致建设成本增加，但与其他消费品公司相比，公司关税暴露相对有限，价格上涨足以覆盖影响 [61][62][63] 问题6: 零售分布从24000家商店增加到26000家的原因及新增零售商的特点 - 这主要是由于数据提供商从尼尔森切换到Surcana，Surcana跟踪的范围不同，本季度有一定的分布增长，但未达到数据变化所显示的程度，没有实质性的新零售商或新门店增长 [67][68] 问题7: 关税对Seymour项目的影响，是否会导致项目价格大幅上涨 - 关税会对Seymour项目产生一定影响，部分设备来自欧洲，建筑成本因关税上升，但都在预算范围内，目前不需要改变全年的资本支出指导 [69][70] 问题8: 近期宏观不确定性下，牧场饲养鸡蛋类别或公司品牌的消费者行为是否有变化，以及是否有新客户因传统鸡蛋价格上涨而尝试公司产品 - 公司消费者从认知到试用、重复购买再到成为重度用户的过程非常可预测，不受宏观背景影响，品牌认知度从26%提高到31%，部分原因是鸡蛋更受关注，也得益于公司持续的营销投入 [76][77] 问题9: 黄油业务供应方面的动态，以及扩大供应的杠杆 - 2024年公司对黄油供应链进行了转型，目前供应的黄油更符合爱尔兰的种植和生产实践，预计未来几年不会出现供应瓶颈 [79][80] 问题10: 全球贸易和经济紧张局势对消费者支出的潜在影响下，公司销售和盈利能力的持久性，以及公司与传统产品的价格差距和消费者支出较高时的情况 - 公司认为关税对消费者的宏观影响不会影响其持续增长能力，原因一是品牌与消费者建立了联系，创造了价值，消费者不太愿意放弃公司产品；二是公司对高收入家庭的曝光度较高，能进一步降低品牌的贸易风险 [86][87] 问题11: 随着农场规模扩大，招募和入职流程的进展情况 - 公司继续按计划招募农民，有优秀的团队在田间工作，为农民提供支持，从签约到产蛋的时间为9 - 12个月，目前农场生产数量符合预期 [89][90] 问题12: 价格上涨后是否可以提高全年展望，以及第一季度毛利率与预期的比较和全年毛利率的走势 - 公司认为消费者不确定性对自身影响较小，目前价格上涨足以支持年初给出的展望，第一季度毛利率下降符合预期，受运营正常化、供应限制和人员提前招聘成本影响，全年定价可能有一定帮助，但考虑到关税和商品成本，预计毛利率不会重复去年水平 [96][97][101]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入为1.622亿美元，较去年同期增长9.6%，主要受价格组合优势和190万美元的销量相关增长推动，但销量相关增长因农业供应有限远低于趋势水平 [18] - 第一季度毛利润增至6250万美元，占净收入的38.5%，去年同期为5890万美元，占比39.8%，毛利润增长主要由收入增长驱动，常规大宗商品和柴油成本降低也有贡献，但毛利率同比下降，原因是为跟上公司预期增长而增加对员工的投资，以及农业供应有限导致运营效率降低 [19] - 第一季度销售、一般和行政费用（SG&A）为3190万美元，占净收入的19.7%，去年同期为2710万美元，占比18.3%，增长主要由员工相关成本、专业服务费用以及技术和软件相关费用增加所致 [20] - 第一季度运输和分销费用为880万美元，占净收入的5.4%，去年同期为760万美元，占比5.1%，增长由销量增加和长途运输费率提高驱动 [20] - 2025年第一季度净收入下降11.2%，至1690万美元，摊薄后每股收益为0.37美元，去年同期为1900万美元，每股收益0.43美元，下降原因是为业务未来增长增加投资，部分被更高的销售额和毛利润抵消 [21] - 2025年第一季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为2750万美元，占净收入的16.9%，去年同期为2910万美元，占比19.7%，下降主要由更高的人员投资导致，部分被更高的销售额和毛利润抵消 [21] - 截至2025年3月30日，公司拥有现金、现金等价物和有价证券共计1.613亿美元，无未偿债务，资产负债表中包含印第安纳州价值320万美元的土地地块，作为待售资产，公司已确定更符合需求的可用土地，因此出售该地块 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 鸡蛋业务第一季度净收入增长受价格组合优势和销量相关增长推动，但销量相关增长因鸡蛋供应受限和库存水平降低低于趋势，公司预计本季度开始鸡蛋供应改善，推动净收入增长在今年下半年加速 [6][7][16] - 黄油业务增长强劲，第一季度净收入同比增长41%，公司预计未来将通过产品需求增加和供应改善实现持续增长 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司产品的消费者认知度和需求持续增长，第一季度末品牌辅助认知度达到31%，较年初提高5个百分点，部分归因于近期行业受到的媒体关注增加，品牌认知度是净收入增长的有力领先指标，存在几个季度的滞后 [9] - 公司产品仅进入美国11.3%的家庭，市场渗透率较低，但过去四年家庭渗透率翻倍，重度和超重度购买者数量也翻倍，消费者忠诚度提高 [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划通过增加家庭农场网络、投资供应链基础设施和开展数字转型计划来扩大产能和加强供应链，目标是到2027年实现10亿美元的净收入，毛利率约为35%，EBITDA利润率为12% - 14% [13][28] - 公司预计近期宣布的关税将影响业务成本，为抵消影响并提供运营灵活性，已向零售商合作伙伴宣布对带壳鸡蛋产品进行适度的低两位数百分比价格上调，本月生效 [15] - 公司认为自身品牌与消费者建立了基于信任和共同价值观的牢固关系，具有可持续的竞争优势，受益于消费者对清洁标签和食品来源的偏好等长期趋势，市场增长空间大 [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩符合预期，公司对实现2025年财务目标充满信心，预计随着新加入农场提高产量和更多农场投产，今年下半年净收入同比增长将显著加快 [5][16] - 尽管行业面临禽流感和关税等挑战，但公司认为消费者对其产品忠诚度高且有韧性，预计需求将持续增长，长期前景乐观，有望成为美国最受信任的食品公司 [17] - 公司认为自身在应对宏观经济不确定性和关税压力方面具有一定优势，包括高端消费者群体、国内市场专注度和非周期性产品类别等，重申全年净收入至少7.4亿美元、调整后EBITDA至少1亿美元的指导目标 [24][26] 其他重要信息 - 公司正在推进对2024年年度报告中强调的内部控制重大缺陷的整改工作，该缺陷与收入确认流程有关，是设计缺陷，未发现收入不一致情况，预计不会进行重述，整改计划进展顺利 [23] - 公司将新企业资源规划（ERP）系统的上线日期从夏季推迟到2025年秋季初，以确保顺利切换，此次调整不增加项目预算成本，公司仍致力于该投资，以实现运营改进 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司宣布的价格上调幅度较低，而零售商已大幅提高产品价格，公司为何不进一步提价，以及如何平衡零售商再次提价的问题 - 公司定价主要是为保护毛利率，确保长期可持续增长，同时考虑与零售商的关系和消费者价值，零售商有自己的定价流程，公司无法施加太多影响，推测零售商将根据竞争需求和对消费者的品牌承诺定价 [38][39] 问题2：目前鸡蛋货架较禽流感高峰期更满，公司是否已与行业其他企业同步满足零售商需求 - 行业仍未完全满足零售商订单需求，零售商订单持续增加，反映出补货需求和整个行业的需求，近期行业内又有一批鸡群受禽流感影响，不过公司近期扫描数据显示销量持续上升，有望在下半年市场恢复正常 [40][41] 问题3：第一季度低个位数的销量增长是否符合预期，全年销量增长是否会逐季均匀提升，以及价格上调是否适用于所有带壳鸡蛋 - 第一季度销量同比呈低个位数增长，实际品牌业务增长更强，因处理鸡蛋效率提高，进入碎蛋市场的二级鸡蛋减少，若剔除碎蛋市场销量，销量增长为5.6%，价格上调为低两位数，本季度生效，全年销量增长将反映农场增长情况，第二季度是过渡阶段，下半年将加速增长 [45][46][48] 问题4：重申全年指导目标，价格上调对展望有何影响，以及鸡蛋供应上线时间是否符合预期 - 年初提供指导目标时未预计价格上调，随着对关税影响的了解，为确保实现承诺进行适度提价，公司运营模式有一定灵活性，可能在下半年调整收入分配，农场上线进度和规模符合预期，签约到投产约需九个月，未发生变化 [56][58] 问题5：关税对鸡蛋业务的成本压力来自哪些方面 - 黄油业务从爱尔兰进口，部分包装从加拿大进口，加速器农场建设的部分设备来自欧洲，家庭农场招募的农民进口的谷仓设备也受关税影响，导致建设成本增加，但与其他消费领域相比，公司关税暴露程度有限，提价足以覆盖关税影响 [60][61][62] 问题6：零售分销从24000家门店增加到26000家，能否详细说明增加情况及涉及的零售商 - 这一变化主要是数据提供商从尼尔森切换到Surcana导致，Surcana跟踪的范围不同，本季度有一定分销增长，但未达到数据变化所显示的程度，无实质性新零售商或新门店增长 [65][66][67] 问题7：关税对西摩项目的定价有何影响，是否会超出预算 - 西摩项目会受到一定关税影响，部分设备来自欧洲，建筑成本因钢铁关税上升，但都在预算范围内，目前无需改变全年资本支出指导目标（5000万 - 6000万美元） [68][69] 问题8：近期宏观不确定性下，牧场散养鸡蛋类别或公司品牌的消费者行为是否有变化，以及是否有新客户因传统鸡蛋价格上涨而尝试公司产品 - 本季度证明公司品牌建设模式有效，消费者从认知到试用、复购再到成为重度用户的过程稳定，不受宏观环境影响，品牌认知度从26%提高到31%，部分得益于鸡蛋相关新闻和公司营销投入 [73][74][75] 问题9：黄油业务增长强劲，如何扩大供应以满足需求 - 2024年公司对黄油供应链进行转型，此前美国市场供应受限，现从爱尔兰进口黄油，符合其生产和种植方式，预计未来几年不会出现供应瓶颈 [77][78] 问题10：指导目标考虑了全球贸易和经济紧张局势对消费者支出的潜在影响，如何解释在这种环境下销售和盈利能力的持久性，以及公司产品与传统产品的价格差距和消费者支出较高时的情况 - 公司认为关税对消费者的潜在宏观影响不会影响其持续增长能力，原因一是品牌与消费者建立联系并创造价值，消费者不愿因钱包受限而放弃公司产品；二是公司产品在高收入家庭中的曝光度高，能进一步抵御贸易下行风险 [83][84] 问题11：公司已超过450家家庭农场，招募和入职流程进展如何 - 公司按计划招募农民，有专业团队在田间工作，从提高农场社区对公司的认知度、教育潜在农民到提供后续支持，签约新农民到产出鸡蛋约需9 - 12个月，今年招募农场进展顺利 [85][86][87] 问题12：价格上调后是否可以提高指导目标，以及如何看待消费者不确定性和下半年需求 - 公司认为消费者不确定性影响较小，消费者对产品忠诚度高且不愿更换，目前认为现有指导目标和适度提价的组合足以实现全年承诺，第一季度表现符合预期，鉴于美国经济不确定性增加，需观察全年情况后再考虑是否调整指导目标 [91][92][95] 问题13：第一季度毛利率38.5%较去年下半年加速增长，与预期相比如何，是否有暂时性因素，以及如何看待全年毛利率走势 - 第一季度毛利率符合预期，去年第一季度因ECS运营出色毛利率较高，今年第一季度更正常，如密苏里州暴风雪影响运输、供应受限导致ECS运营效率降低，且为全年增长提前招聘员工增加了成本，预计全年定价可能有一定帮助，但考虑到关税和大宗商品成本，下半年毛利率可能无法达到去年水平 [98][99][101]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总报告收入为6.93亿美元，上年同期为7.11亿美元，同比下降主要因COVID收入和献血者筛查收入降低 [18] - 剔除COVID和献血者筛查收入后，实现6%的中个位数收入增长 [9][18] - 第一季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为1.6亿美元，上年同期为1.32亿美元，调整后EBITDA利润率为23%，同比提高450个基点 [9][24] - 调整后摊薄每股收益为0.74美元，上年同期为0.44美元，同比增长68% [9][25] - 第一季度末现金为1.27亿美元，循环信贷额度借款为2.5亿美元，净债务与调整后EBITDA比率从2024年末的4.4倍降至4.2倍 [26] - 维持2025年全年财务指引，预计总报告收入在26 - 28.1亿美元之间，COVID收入在1.1 - 1.4亿美元之间，调整后EBITDA在5.75 - 6.15亿美元之间，调整后摊薄每股收益在2.07 - 2.57美元之间 [27][28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 实验室业务第一季度收入占公司总收入的54%，实现7%的收入增长，临床化学和免疫测定测试表现强劲 [10][21] - 免疫血液学业务第一季度增长4%，在欧洲、中东和非洲地区表现尤其强劲 [10][21] - 即时检验业务第一季度收入占比25%，剔除COVID后增长8%，COVID检测同比下降，但流感销售强劲，同比增长18%，COVID流感组合测试持续带来稳定收入 [10] - 分子诊断业务剔除COVID后增长11%，Savanna呼吸道检测板处于临床试验最后阶段，预计今年夏天向FDA提交申请 [11] - 非呼吸道业务第一季度收入增长2%，实验室业务增长7%，输血医学中免疫血液学收入增长4%，献血者筛查收入下降62%，Triada业务增长9% [21][22] - 呼吸道业务收入1.2亿美元，剔除COVID后增长11%，流感销售同比增长18%，COVID收入为2300万美元，同比下降53% [22][23] 各个市场数据和关键指标变化 - 其他地区（包括日本、亚太和拉丁美洲）第一季度收入增长12%，主要由实验室业务17%的强劲增长推动 [19] - 北美地区第一季度收入同比下降6%，剔除不利因素后增长5% [19] - 欧洲、中东和非洲地区第一季度收入增长9%，受实验室和免疫血液学业务的强劲贡献推动 [20] - 中国地区第一季度收入持平，实验室业务收入增长2%，临床化学测试贡献突出，预计全年实现中高个位数增长 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于少数战略举措，包括增加平台内容和实用性、扩大利润率以及加强商业和运营执行 [11] - 商业团队更专注于通过针对最具吸引力的客户和市场细分领域来推动盈利增长 [12] - 计划实现2024年定义的1亿美元年化成本节约，2025年上半年预计实现5000万美元成本节约，预计2025年额外实现3000 - 5000万美元成本节约 [12][30] - 采取措施应对关税影响，包括改变原材料来源、重新定位库存、转移供应链、实施选择性定价行动和进一步降低可控成本，认为这些措施足以完全抵消当前关税影响 [15] - 分子诊断是诊断领域增长最快的细分市场之一，公司希望参与其中并从中受益 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第一季度业绩和过去十二个月关键优先事项的进展感到满意，有信心在2025年及以后继续推动持续增长，同时扩大盈利能力和为股东创造价值 [16] - 公司业务基于经常性收入模式，超过90%的销售来自消耗品，大部分制造基地位于美国，未来几年将继续投资和扩大能力以支持国内外业务增长 [13][14] - 尽管宏观环境动态变化，但公司维持2025年全年财务指引，专注于关键优先事项和实现成本节约举措 [15][16] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异，公司不承担更新前瞻性陈述的义务，除非法律要求 [5][6] - 会议讨论了某些非GAAP财务指标，相关表格可在公司网站投资者关系页面获取 [6] - 公司计划在2025年下半年或2026年初对债务进行再融资，具体时间取决于市场条件 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：试剂租赁合同能在多大程度上抵消关税影响 - 公司会在有条件的情况下采取选择性定价行动，但市场竞争激烈，需考虑其影响，公司在疫情期间有过应对高通胀并转嫁部分成本的经验 [36][37] 问题：关税是否会影响长期制造建设计划 - 目前预计整体制造布局不会改变，公司将继续利用全球制造网络，并根据情况进行调整 [38] 问题：如何量化中美之间的关税风险以及对抵消措施的信心 - 最大的关税影响来自英国制造并运往美国的免疫测定产品，以及全球采购的子组件材料的附加费，总计3000 - 4000万美元的关税影响可通过识别可控成本、向客户转嫁部分关税、调整库存和更换供应商等措施完全抵消 [41][43] 问题：Savannah项目的进展和承诺水平 - 公司专注于向FDA提交RBP4x申请，分子诊断是快速增长的领域，公司希望参与其中，将根据进展情况提供更新 [44][45] 问题：对中国市场全年中高个位数增长的信心来源以及4月的情况 - 尽管Triage销售因某些心脏标志物报销率问题出现疲软，但实验室和免疫血液学业务增长良好，这些业务的可预测性为实现全年增长目标提供了信心 [47][48] 问题：运往中国的产品只有小部分受关税影响的原因 - 自关税生效以来的几周内，实际只有一小部分运往中国的产品受到关税影响，目前没有迹象表明情况会改变，但这并非永久性情况 [50][52][74] 问题：呼吸道销售中COVID和流感组合的变化是否是永久性转变以及对全年指引的影响 - 预计COVID收入在1.1 - 1.4亿美元之间，包括夏季高峰，公司会密切关注情况，今年预计COVID收入会减少，主要因政府订单减少和零售下降，目前的预测范围仍然合理 [55][56][58] 问题：Savannah项目的试验数据情况以及与FDA的沟通情况 - 项目处于提交申请前的最后阶段，正在进行可重复性、保质期等方面的研究，与FDA的互动未受到负面影响，行业中预提交会议可能延迟，但不影响提交过程本身 [60][61] 问题：关税缓解措施是否有时间影响以及对利润率的影响 - 关税缓解措施与关税影响基本匹配，预计不会有重大时间影响，Q2中国收入可能因前期放缓发货而疲软，但会在Q3和Q4得到弥补 [65][66][67] 问题：3000 - 4000万美元的关税影响是否会延续到2026年以及EBITDA利润率目标是否改变 - 3000 - 4000万美元是2025年的影响数字，缓解措施将完全抵消年度化影响，2026年的利润率目标没有变化 [68] 问题：美国免疫测定产品的制造能力以及中国市场化学和免疫测定的胜率和综合仪器的渗透率 - 美国罗切斯特工厂有一定的免疫测定制造能力，但大部分产能在英国；中国业务主要是临床化学，有扩大免疫测定业务的空间，第一季度的增长受Triage影响，临床化学增长放缓部分是季度间的波动 [79][80] 问题：核心实验室业务的优势以及对质谱技术作为竞争技术的看法 - 核心实验室业务在第一季度表现强劲，各地区均有增长，在低容量环境中有强大的价值主张，目前没有明显的竞争逆风；罗氏的质谱新产品专注于非主流测试领域，短期内不会对主流核心实验室技术构成竞争 [84][85][86]