市场波动与关税影响 - 特朗普关税战白热化使美国金融市场过去一周剧烈波动，关税博弈成短期投资者关注指标[5][6] - 美国进口商品关税将从2024年的2.5%升至16.5%，未来10年基础关税和惩罚性关税分别提高1.5万亿和1.3万亿美元财政收入[5][7] - 基础关税、惩罚性关税会分别降低美国GDP 0.4%及0.3%，2025年直接降低美国家庭税后收入近2%，近期关税或使今年美国整体通胀率上升2.3% [7] 通胀与美债收益率 - 美国3月CPI同比上涨2.4%，为7个月来最低，环比 -0.1%，为2024年6月以来首次为负；3月核心CPI同比上涨2.8%，涨幅连续第二个月回落 [8] - 各期限美债收益率过去一周不同程度上行，2年期累计上行超30基点，10年期上行近50基点 [11] - 美债收益率飙升或源于对冲基金基差交易爆仓、部分机构流动性压力、部分国家央行出售美债获取流动性 [11] 美元信任危机与应对 - 美债利率大幅上行、美元指数大幅下行意味着美元“信任危机”，市场担忧关税提高冲击美国通胀和经济，收窄美联储降息空间 [12] - 美国财政部对10年美债收益率飙升关注度高，未来美债收益率博弈将影响市场情绪 [16] - 特朗普政府若不修改关税政策，需短时间达成贸易协议或期待非美经济体衰退来重新树立信心 [5][16] 流动性与危机判断 - 金融体系流动性监控指标显示，美元流动性虽收紧但未达触发危机程度 [12]

经销商困境 - 全国300多家哪吒经销商中的20余家代表公开讨要说法 称过去大半年未裁员、未断社保、店面正常运营但厂家从未正面回应 [1] - 经销商按厂家要求打全款几百上千万但未收到车辆 部分经销商因贷款购车正被银行追债和客户起诉 [1] - 经销商提出三点诉求：赔偿2024年9月至今运营损失及预支2025年5-7月经营成本 返还已付款未发车的返利及补贴 恢复售后服务体系 [1] 车主问题 - 40多万哪吒车主面临安全隐患 包括App远程控制失灵、车机离线、导航定位困难、车辆突然抱死、客服电话打不通 [2] 经营状况 - 2025年1月销量110辆 2月销量377辆 3月销量未公布 [2] - 关联公司合众新能源汽车涉及多个买卖合同、技术合同、服务合同纠纷案件 原告包括湖北亿纬动力、蜂巢能源科技等供应商 [2] - 公司现存35条被执行人信息 被执行总金额超1.6亿元 存在多条限制消费令和股权冻结信息 [2] - 法定代表人方运舟担任法人的38家公司中 多家存在司法风险且股权被冻结 [2] 海外市场布局 - 3月20日哪吒汽车在泰国曼谷召开经销商大会 宣布与NLTH(泰国)金融合作获100亿泰铢(约21.5亿元人民币)额度 与香港索罗科技签署协议获5亿泰铢(约1亿元人民币)支持 [3] - 党委书记章晓栋称供应商债转股效果明显 为企业吸引外部投资奠定基础 [3] - 泰国曼谷国际车展收获订单1219辆 [3] - 3月以来官方宣传口径围绕泰国、巴西等海外市场展开 [2]

文章核心观点 同仁堂2024年年报显示业绩有增有减，营收增加但归母净利润下降，毛利率降低且经营现金流创新低，虽现金分红比例提升，但公司面临成本、信任等多方面问题，未来发展待解 [2][4] 公司概况 - 始创于1669年，1997年股份成立并上市，主营中成药生产与销售，有完整产业链 [3] - 入选工信部首批中国消费名品名单 [3] 业绩表现 - 2024年营收185.97亿元，同比增4.12%；归母净利润15.26亿元，同比降8.54%；扣非归母净利润14.82亿元，同比降10.55% [2][4] - 医药工业和商业营收分别增7.52%和9.60%，营业成本分别增14.04%和15.52%，毛利率均降超3个百分点 [4] - 经营现金流降59.29%至7.61亿元，创十年新低 [2][8] - 2024年合计派发现金红利13.71亿元，占归母净利润89.86%，比例大幅提升 [2] 成本与毛利率 - 医药工业营业成本上涨因原材料价格上涨，2024年原材料成本占总成本66.80%，金额增23.07% [4] - 心脑血管、补益、清热类品种营业成本分别涨40.24%、26.40%、25.98%，毛利率分别降8.31%、1.74%、3.66% [4] - 心脑血管类产品毛利率5年来首次跌破50%，仅49.31% [4] - 安宫牛黄丸关键成分天然牛黄2024年底价格较2023年初涨幅达198.25% [5] 市场竞争与价格趋势 - 超120家公司获批生产安宫牛黄丸，市场竞争激烈 [6] - 2024年7月起中药材价格指数持续下跌，2025年4月较2024年7月高点跌幅近20% [6] - 相关部门拟允许进口牛黄，公司成本压力有望缓解 [6] - 港版安宫牛黄丸涨价20.75%，不排除后续大陆地区调价可能 [6] 信任危机与应对 - 经营现金流下降受销售现金下降和采购现金增加影响 [8] - 研发支出占营收2.20%，公司称科研投入聚焦工业领域 [8] - 员工总数增6.59%，平均薪酬下降，管理层薪资普遍上涨 [8] - 产品质量和冒用商标问题使公司多次陷入信任危机 [9] - 加强与头部电商合作，强化品牌效应 [9] - 加速搭建销售体系，自营药店新增252家，达1251家 [9] 零售业务情况 - 零售药店中西成药及饮片销售收入占零售总收入81.87% [10] - 720家零售药店设中医医疗诊所，占比57.55%；809家取得医保定点资格，占比64.67% [10] - 公司将继续布局省级平台和线下门店，开拓市场规模 [10]