同时，一些造成危机的次要矛盾(非核心因素)，也会对市场参与者的信心造成一定的影响：东亚局势、 加密市场高杠杆、美联储的降息预期。首先是东亚局势，日本新首相上台后的强硬言论，给日本金融市 场带来了一些不稳定的因素，但是对数位货币市场影响有限；其次是加密市场积累的高杠杆，不过在这 几周时间已经从高点下降近45%(从2300亿到1300亿美金)，完成了市场的杠杆出清；最后市场炒作的美 联储12月降息预期，也在引动投资者情绪，但其对市场真实的资金流动影响不大，而且未来持续降息是 大概率事件。 但要看到，流动性危机其实并未真正爆发，接下来美联储和美国财政部的动作就非常关键。Jeffrey Ding表示，美联储的资产储备金是否要继续扩大；财政部的 TGA 账户是否保持稳定下降等。一旦这 些"供血"器官有了滞涩的情况，仍有可能迎来新的一轮流动性危机。 他提到，对比特币资产的核心观点不变：比特币的价格，是全球美元流动性的先期指标。而美联储和美 国财政部是这套货币血液循环的核心"器官"。因此，危机主要矛盾的主要方面，是美联储的量化紧缩 (QT)政策要延期到12月初结束；次要方面是美国政府关门一个多月，TGA Cash 账户大幅 ...

政府停摆结束与短期影响 - 美国众议院通过临时拨款法案，结束持续43天的史上最长政府停摆，法案将政府重新开放至一月底[1][6][8] - 参议院以60票对40票通过该拨款法案，特朗普计划签署使其生效[4][7] - 国会预算办公室估计，六周停摆使第四季度GDP减少1.5个百分点，造成约110亿美元的净经济损失[9] 未来停摆风险与政治分歧 - 两党在《平价医疗法案》保险补贴延期问题上存在根本分歧，此问题尚未解决[2] - 双方预计将在12月围绕医保补贴等议题再起争端，政府面临2026年1月30日后新一轮停摆风险[3][5] 经济数据与美联储政策 - 政府长时间停摆导致10月份关键经济报告可能永远不会公布，美联储缺乏通胀数据[10][11] - 美联储经历高层人事变动，亚特兰大联储行长博斯蒂克将于明年2月退休，主席鲍威尔任期明年5月届满，为特朗普施加影响力提供机会[12] 政府重启的后续挑战 - 政府机构全面恢复正常运作可能需数日至一周或更久，需处理薪资补发、积压的拨款发放、贷款申请和审批等事宜[13][14][15] - 交通部长表示，政府停摆结束后预计需一周才能解除主要机场航班限制，此前航班运力被要求削减4%至10%[15] 对航空业的具体冲击 - 美国航空协会估计，当航班运力减少10%时，可能给美国经济造成平均每天2.85亿至5.8亿美元的影响[16] - 减少的航班不可能在政府重新开放后立即恢复到满负荷运行[16] 对金融市场的潜在影响 - 历史数据显示，此前15次政府关门结束后的一个月里，标普500指数平均上涨2.3%，若本次类似，指数将逼近7000点[17] - 市场策略师认为，政府关门结束意味着可以松一口气，避免了严重的经济增长放缓[17] - 高盛预警美股未来十年年化回报仅6.5%，为全球最弱，建议跳出美国、分散投资[17] 大宗商品市场展望 - 分析师认为，美国政府重新开放构成原油市场上行风险，同时俄罗斯制裁及以色列-伊朗紧张局势也是风险因素[18] - 随着政府停摆结束和美联储12月结束缩表，市场对美元流动性危机的担忧缓解，黄金回调告一段落[18]

黄金价格近期走势 - 10月中下旬受美国政府停摆、地缘政治危机缓和、美元流动性收紧及多头平仓影响，COMEX黄金期货12月合约遭大规模抛售，一度跌破4000美元/盎司，最低下探至3901.3美元/盎司 [1] - 11月上旬随着美国政府结束停摆可能性增加及美元流动性紧张缓和，黄金价格止跌反弹，后市有望维持高位震荡 [1] 美元流动性状况 - 美联储宣布12月停止缩表，以缓和银行系统准备金过低问题，11月初银行准备金规模降至2.85万亿美元，占银行总资产比例跌破12%的警戒线 [2] - 美国政府有望结束停摆，财政对流动性虹吸效应减弱，参议院通过临时拨款法案为政府提供资金至2026年1月30日 [2] - 美国财政部现金账户（TGA）规模在10月29日升至9838.6亿美元后，于11月5日出现7月底以来首次回落，降至9427亿美元 [3] - 担保隔夜融资利率（SOFR）从10月31日的4.22%回落至11月7日的3.93%，其与准备金利率利差从32个基点收窄至3个基点，显示流动性紧张大幅缓解 [3] 美联储政策预期 - 民间替代指标显示美国经济增长减速，纽约联储Nowcast模型对三季度GDP增长率预测为2.31%，低于二季度的3% [4] - 美国9月CPI环比增长0.3%，核心CPI环比增长0.2%，均略低于市场预期，温和通胀数据巩固了市场对美联储降息的预期 [4] - 经济增长放缓和通胀压力弱于预期，支持美联储在12月降息 [5] 黄金市场供需基本面 - 2025年第三季度全球央行购金量达220吨，较前一季度增长28%，扭转年初下滑态势 [6] - 中国央行黄金储备连续第12个月增加，10月达7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司（约0.93吨） [6] - 2025年第三季度全球黄金需求总量为1313吨，需求总金额达1460亿美元，创单季度最高纪录，其中全球黄金ETF资金流入达260亿美元，创历史新高 [6] - 全球最大黄金ETF——SPDR持有量在11月10日回升至1042.06吨，较10月下旬抛售时的1036.05吨有所反弹 [6]

全球资产波动核心原因 - 当前全球资产波动的核心驱动力是美元流动性危机，其根源在于美国财政部一般账户（TGA）余额激增[6][7] - TGA余额从常规的3000亿美元激增至1万亿美元，相当于从市场抽走7000亿美元流动性，且由于资金存放于美联储而非商业银行，实际对流动性的紧缩影响远超7000亿美元，效果等同于量化紧缩（QT）[8][9] 流动性危机对各类资产的影响 - 美元流动性危机导致以美元计价的资产（如美股、美债、黄金、原油、日韩股市）出现价格波动[10] - 港股受美元流动性影响更大，今日表现弱于A股，而A股低开高走的原因可能与央行开展7000亿元逆回购操作并净投放1423亿元流动性有关[11] - 流动性危机是暂时的，高盛和花旗预测美国政府大概率在11月第二周重新开门，届时7000亿美元将快速回流市场，相当于一次性量化宽松，并为12月美联储降息提供依据[12] 资产配置策略下的投资机会 - 流动性危机导致的股债商三杀不可持续，资金在危机期间会流向黄金等避险资产，危机解除后风险偏好回升将推动股市上涨，可参考今年4月7日关税战后的市场表现[16][17][18] - 采用分散化资产配置（如股票、债券、黄金）可在流动性危机中捕捉机会，因不同资产受不同因素驱动，总会有资产上涨，无需主观预测市场拐点[19][20][21][22]

亚太市场表现 - 韩国综合指数最新报4004.42点，下跌117.32点，跌幅2.85%，年初至今上涨66.89% [1] - 东京日经225指数最新报50212.27点，下跌1284.93点，跌幅2.50%，年初至今上涨25.86% [1] - 日经225指数主连最新报50495.00点，下跌1060.00点，跌幅2.06% [1] 美股科技股面临压力 - 美股估值处于高位 [1] - 华尔街对以AI为代表的科技股是否存在泡沫存在严重分歧 [1] - 《大空头》原型基金经理已开始做空美国科技股 [1] 美元流动性危机 - 美国政府停摆导致政府账户TGA存款增加，资金被锁定，引发银行流动性紧张 [2] - 当前情况类似于1907年紧缩或2007年次贷危机前，存在金融机构因流动性紧缺而暴雷的黑天鹅风险 [2] - 银行对财政政策和货币政策存在依赖性 [2] 美联储政策应对 - 美联储具有通过宽松货币政策解决问题的能力 [4] - 若美国经济出现滞胀导致美联储无法降息，问题将变得严重 [4] - 当前市场预期12月降息与不降息的概率比为7比3 [4] - 美联储主席鲍威尔宣布12月1日开始停止缩表 [4] A股市场相对独立 - A股与海外资本市场关联度降低，美股波动对A股影响有限 [5] - 当前A股投资应注重板块选择而非指数 [5] 热点板块分析 - 电网、电池、光伏、风电、煤炭、能源金属、电源等与电相关的板块表现热门 [5] - 电网投资力度加大，因电网作为国企能够自给自足，且与新经济（如算力中心）关联度高 [5] - 北美地区缺电严重，进一步推动电网相关投资 [5] - 煤炭价格因天气因素处于上涨趋势，主要与供热和供电相关 [6] 投资建议 - 建议适度关注特高压和煤炭开采相关股票 [7]

全球主要股指表现 - 日经225指数下跌4.7%，跌破50000点关口[1] - 韩国综合指数一度跌超6%，Kospi 200指数期货跌超5%后程序化卖单被暂停[4] - 欧洲斯托克50指数跌0.27%，法国CAC40指数跌0.52%，德国DAX30指数跌0.6%[6] - 美国三大股指全线收跌，道指跌0.53%，标普500指数跌1.17%，纳指重挫2.04%近500点[6] 贵金属与加密货币市场动态 - COMEX黄金期货跌1.81%至3941.30美元/盎司，COMEX白银期货跌2.40%至46.90美元/盎司[6] - 以太坊价格跌破3100美元，跌幅高达14%，比特币价格下跌超过7%，一度失守10万美元关口[6] - 加密货币市场24小时内超46万人爆仓，20.25亿美元（约144.37亿元人民币）蒸发[7] 美元指数走强及其影响 - 美元指数一度最高触及100.25点，强势升破100大关，创自8月初以来最高点[7] - 美元走强抑制了权益资产的估值空间，导致全球资产大跌[7] 美元走强的驱动因素 - 美联储降息后鲍威尔表示12月不一定会再次降息，导致降息预期不明确[9] - 黄金、比特币、美债等避险资产表现不佳，美元成为主要避风港，避险需求增加[10] - 美国财政部一般账户余额首次突破1万亿美元，创2021年4月以来新高，过去三个月从市场吸走超过7000亿美元现金[10] - 财政部大规模“吸储”行为导致市场流动性枯竭，引发美元流动性危机[11]

金价近期急跌原因 - 国际黄金价格在10个交易日内首次跌破每盎司4000美元，并在10月21日后出现第二次日跌幅超过3% [1] - 金价在20天内累计上涨12.69%，远超历史常态，技术指标显示超买，部分多头选择获利了结 [1] - 地缘局势缓和及中美经贸议题形成初步共识，导致市场避险情绪降温，持有黄金的机会成本上升 [1] 黄金长期牛市支撑因素 - 美国政府停摆引发民生挑战，美国联邦债务规模超38万亿美元创历史新高，导致信用评级被下调 [2] - 10月美国消费者信心指数跌至五个月低点，各州就业统计不乐观，市场对美联储降息幅度和次数的预期抬升 [2] - 央行购金以及黄金产量相对于全球生产力的低增速，为金价提供长期看涨支撑 [2] 短期金价走势影响因素 - 美国政府停摆的持续性与贸易局势的最新进展是影响投资者风险偏好的关键因素 [2] - "叙事驱动型"逻辑可能加大黄金回调风险，需关注4000美元/盎司的支撑位 [2] - 基本面需重点关注贸易局势进展以及月底美联储的降息决策 [2]

美国地区银行风险事件 - 上周美国两家地区银行因贷款欺诈出现坏账，其中锡安银行全资子公司坏账约5000万美元，西联盟银行坏账9900万美元 [1] - 事件导致美股74家大型银行单日总市值蒸发超1000亿美元，且坏账均与商业地产相关 [1] - 从历史经验看，美国银行大规模暴雷是危险信号，上一次发生在2008年金融危机，同样与商业地产垃圾贷款过多有关 [1] 美元流动性危机信号 - 美国银行系统准备金规模已跌破3万亿美元，准备金是银行的救急资金，其减少意味着流动性紧张且银行将减少放贷 [2] - 美国隔夜担保利率出现异常，SOFR利率升至4.3%，高于4.11%的基准利率，利差接近20个基点，表明银行间短期资金紧张程度达到前所未有的高度 [3] - 尽管美联储今年已降息，但美元流动性依然紧张，甚至存在枯竭风险 [3] 美元流动性紧张的原因 - 非美元避险资产吸走大量美元流动性，黄金市值超过30万亿美元，与美债规模媲美，大量美元进入黄金后成为沉没资金 [3] - 白银作为避险资产也吸走部分美元，虚拟币市场壮大，比特币等成为新型美元池，预估虚拟币、黄金、白银总市值占36万亿美元，消耗了市场流动性 [4][6] - 美联储自2022年起连续缩表近4年，资产规模从9万亿美元降至约6.7万亿美元，从源头大幅减少市场流动性，即便降息也难以对冲缩表影响 [7] 潜在影响与历史参照 - 美元流动性危机若恶化，可能导致全球金融危机，历史表明美元流动性风险最终往往导致美国银行暴雷，而当前银行已开始出现风险 [7] - 2007-2008年全球金融风暴是前例，若叠加对全球化经济体系的潜在破坏，全球经济系统性风险可能被点燃 [8] 资产配置建议 - 建议将资金分散配置到不同领域、低相关性的资产中，包括国内外国资本市场、国债及避险资产，以对冲单一资产高风险 [8] - 具体配置比例及哪些资产更具确定性收益，需通过专业课程学习，课程提供资产配置实战方法及市场热点解读 [9][10]

美国地区银行风险事件 - 上周美国锡安银行因借款人欺诈行为导致约5000万美元坏账 [1] - 西联盟银行因贷款欺诈导致9900万美元坏账，账户余额仅剩几千美元 [1] - 事件曝光导致美股74家大型银行单日总市值蒸发超1000亿美元 [1] - 银行坏账均与商业地产相关，历史经验显示银行大规模暴雷是危险信号 [1] 美元流动性危机信号 - 美国银行系统准备金规模已跌破3万亿美元，创下新低 [2] - 美国隔夜担保利率SOFR出现异常拉高，达到4.3%，高于基准利率4.11%，利差接近20个基点 [3] - 隔夜利率高于基准利率表明银行间资金紧张，短期拆借成本显著上升 [3] 美元流动性紧张的原因 - 黄金市值超过30万亿美元，大量美元进入黄金资产导致流动性沉没 [3] - 白银作为避险资产也吸引部分美元，虚拟币市场市值约3万亿美元 [4][6] - 黄金、白银和虚拟币总计约36万亿美元市值消耗了市场美元流动性 [6] - 美联储连续4年缩表，资产规模从9万亿美元降至约6.7万亿美元，从源头减少流动性 [7] 潜在全球影响与资产配置建议 - 美元流动性危机可能演变为全球金融危机，美国银行风险是全球经济危机前兆 [7][8] - 建议将资金分散配置到不同领域资产，包括国内外资本市场、国债及避险资产 [8] - 配置资产应保持低相关性，以对冲单一资产风险，抵御潜在全球金融系统风险 [8]

欧洲央行监管要求 - 欧洲央行监管机构正迫使欧元区银行为美联储可能拒绝提供美元流动性支持的危机情景做准备[1] - 监管机构要求部分银行评估压力情景下对美元的需求 并模拟特朗普政府下无法依赖美联储提供美元的情况[1] - 该问题被作为紧急事项处理 三位知情人士透露相关细节[1] 美元融资风险 - 欧元区银行约17%的融资需求以美元计价 主要依赖美国短期融资市场获取美元[1][2] - 美元供给在金融压力时期可能突然关闭 贸易摩擦加剧了这一担忧[1] - 某欧洲大型银行对"美联储融资不可获得"的风险评估从0%升至5% 被视为显著风险水平[1] - 另一家银行首次对"美联储互换额度不可用"情景建模 新美元业务将面临巨大成本[1] 流动性缺口管理 - 监管机构要求银行评估资产负债表缺口 例如美元贷款与美元资金不匹配的情况[2] - 敦促部分银行减少美元融资缺口 并考虑调整业务以降低对美元融资的依赖[1][2] - 欧元区银行17%资金为美元 主要来自美国商业票据和隔夜回购协议市场[2] 全球金融稳定影响 - 美联储美元互换额度控制着97万亿美元的外汇掉期市场 相当于全球GDP总和[2] - 若美国拒绝提供美元流动性 可能引发严重全球金融危机[2] - 特朗普频繁批评鲍威尔 引发对美联储独立性的担忧[2] 银行业务调整 - 监管机构已要求部分银行考虑改变业务模式[2] - 银行可通过减少特定市场或业务线活动来削减美元计价负债[2]