红星资本局4月22日消息，近日，轮胎行业掀起新一轮涨价潮，席卷外资巨头与本土企业。截至目前， 已有超70家国内外轮胎企业发布涨价通知，涨幅普遍在2%至5%之间。 多家企业给出的涨价理由都指向"原材料成本持续上涨"。浙期实业橡胶部副经理赵路阳对红星资本局说 道，本轮轮胎价格上涨的核心驱动力是原材料成本的上涨挤压了轮胎的利润率，导致轮胎厂被迫通过涨 价把成本压力向消费端传导。 但目前，大部分轮胎经销商和门店都处于观望状态，暂未涨价。在云南经营一家专业轮胎修理厂4年的 谭先生（化名）对红星资本局表示，短期内库存充足，以及市场竞争激烈，暂时不敢涨价。 超70家轮胎厂宣布涨价 修理厂称"没必要囤轮胎" "轮胎会涨价吗？"来自四川的于先生（化名）在社交平台上发帖询问，有网友调侃："可以囤四条日期 近一点的，用保鲜膜包起来放着。" 最近，轮胎行业掀起新一轮涨价潮。对于涨价囤轮胎的做法，在云南经营专业轮胎修理厂的谭先生对红 星资本局称，"没有必要"，轮胎不像汽油那样属于快消品，通常5-6年才达到建议更换的标准，使用周 期较长。 3月的最后一天，中策橡胶宣布对乘用车胎、卡客车胎、非公路轮胎等全系列产品进行价格调整，上调 幅度约 ...

电话会议纪要分析 一、 涉及的行业与公司 * **行业**：建筑防水材料行业 [1] * **主要公司**：东方雨虹 [1][12][15][16]、科顺 [1][12][15][16]、北新（北新建材） [1][12][15][16] * **提及公司**：三棵树 [12][14]、圣戈班 [14]、德高 [14]、中石化 [2][8][16]、中石油 [2][8][16] 二、 核心观点与论据 1. 产品价格与成本传导 * **价格调整**：2026年3月进行两次提价，第一次综合涨幅约10%，第二次在此基础上上浮4-5个百分点，累计涨幅约15%或略高 [1][2] * **品类差异**：第一次调价中，沥青卷材类产品涨幅约7-8%，涂料类产品涨幅在百分之十几至二十几，非沥青类产品平均涨幅约10%；第二次调价中，沥青卷材涨幅在5个百分点以内，涂料类涨幅约10% [2] * **成本覆盖**：累计约15%的产品价格上调基本覆盖了原材料（沥青+辅料）约15%的综合成本涨幅 [1][7] * **价格展望**：预计2026年内产品价格保持稳定，即使原油价格回落，成本传导的延迟性将支撑产品价格在8-12个月内不回落 [1][2][8] 2. 市场需求与影响 * **需求抑制**：价格上涨对需求产生抑制作用，2026年3月发货量同比下滑数个百分点 [1][4] * **板块差异**：民用建筑市场需求受影响程度高于工程端，工程项目因工期要求必须执行，而民建市场部分客户因价格上涨减少了囤货量 [1][6] * **需求本质**：下游工程和民建市场的潜在需求并未大幅下滑，但受经济环境影响，许多项目和装修计划出现“能拖就拖”的现象，导致市场交易活跃度降低 [9] * **接受度**：下游客户对涨价的接受度不高，存在博弈，但公司严格执行调价政策，预计市场普遍接受新价格后需求会逐渐恢复正常 [3][4][5] 3. 原材料成本与采购 * **沥青成本**：沥青在沥青类防水产品（卷材和涂料）的整体原材料成本中占比约35%至40% [15] * **采购价格**：企业采购的沥青原材料价格较2026年年初上涨约11%，远低于市场机构报价30-40%的涨幅 [1][6] * **涨幅较低原因**：主要因长协锁价、供应商（如中石化、中石油）为维持市场稳定而让渡利润，以及采购谈判中的缓冲机制平滑了成本上涨 [1][16] * **辅料成本**：胎基布、改性剂等辅料的实际采购价格涨幅可能高于沥青 [15] 4. 竞争格局与企业战略 * **东方雨虹优势**： * 将民建与公建业务作为两大独立集团运营，组织架构彻底分离 [1][15][16] * 强大的品牌效应，在防水领域消费者认知度高 [1][16] * 渠道下沉深度领先，销售网络已深入省、市、县乃至部分重点乡镇 [1][16] * **竞争对手分析**： * **北新**：推行“一体两翼”战略，防水涂料板块多通过收购而来，市场竞争力不及东方雨虹 [15] * **科顺**：更多模仿东方雨虹模式，但在民建与公建业务的组织架构和营销独立性上未做到彻底分离 [15][16] * **调价同步性**：主要竞争对手（如科顺、北新）的调价节奏基本保持同步 [15] 5. 市场增长点与业务动态 * **家装市场**：2026年家装市场因前期地产项目集中交付迎来小高峰期，成为增长点 [1][13][14] * **沙粉业务**：成为各大企业竞争的核心增量点，企业通过集采、拓展民用零售渠道等方式积极推广 [1][14] * **旧改与小微工程市场**： * 市场活跃，主要企业均在积极布局 [1][12] * “小微工程”集中在城乡结合部的自建房等领域，价格和现金流状况较理想 [12] * 随着大量企业涌入，该赛道整体利润已进入下行阶段 [1][12] * **工程端需求**：作为“十五五”开局之年，国家推动大型项目上马，但项目从规划到实际落地需要时间，预计2026年上半年甚至下半年仍处于前期阶段，不会立刻出现大量项目集中启动的局面 [10][11] 6. 区域与品牌差异 * **沙粉市场**：外资品牌（如圣戈班、德高）在长三角、珠三角等沿海开放地区的消费者认可度和销量显著高于内陆及北方市场 [14] 三、 其他重要信息 * **公司策略**：东方雨虹成立“雨虹修缮”事业部，以平台化方式运作旧改修缮业务 [12] * **库存情况**：头部企业之前储备的原材料库存已基本消化完毕，后续采购将接受市场价格 [6] * **客户行为**：部分资金实力强的大型经销商或代理商在涨价前低价囤货，在涨价后提升了自身利润空间 [6] * **合同条款**：部分工期紧张的客户可能利用合同中的不可抗力条款（允许原材料价格大幅上涨时拒绝履行），终止旧合同并重新招标 [4]

行业核心动态：两轮电动车行业即将迎来集中涨价 - 核心观点：受原材料成本上涨等多重因素驱动，国内主流两轮电动车品牌计划自2026年4月起集中上调部分车型售价，行业可能迎来涨价潮 [3][6][7] - 多家主流品牌，包括九号、雅迪、台铃、爱玛，计划从下月起对大部分车型正式上调售价 [3][7] - 预计涨价幅度在100元至300元人民币之间，部分信息源称涨幅约为200到300元 [3][7] 涨价动因分析 - 原材料成本上涨是主要驱动因素，特别是作为锂电池核心原料的电池级碳酸锂价格持续攀升 [10] - 电池级碳酸锂现货价格在2026年3月30日报161,000元/吨，单日上涨5,000元/吨，涨幅3.21%，最近一周累计上涨16,000元/吨，涨幅达11.03% [10] - 其他原材料如车架、锂镁合金等也在涨价 [8] - 工厂返利政策到期及优惠活动进入尾声也是影响因素 [7] - 激烈的行业价格战已持续压缩厂商利润，爱玛2022-2024年毛利率在16.36%至17.82%之间，雅迪毛利率从18.08%降至15.19% [10][11] 品牌与渠道反馈 - 九号电动车已官方确认，自4月起将适度缩减部分车型优惠力度，优惠金额缩减100元，相当于变相涨价 [3][9] - 多家线下门店表示已从渠道会议获知4月涨价的消息，但多数品牌尚未正式下发官方涨价通知 [3][7][8] - 门店工作人员确认原材料上涨是涨价主因，但对具体涨幅和最终执行持谨慎态度 [7][8] 市场与消费者反应 - 在长期价格战背景下，消费者对涨价接受度存疑，社交媒体上出现“涨价就不买”等抵触情绪 [4][12] - 行业需在成本压力与消费者意愿之间取得平衡，并做好价格沟通以打消顾虑 [12] - 2025年底电动自行车新国标全面落地，曾引发对部分车型的舆论争议，提示企业需关注政策与市场沟通 [12]

文章核心观点 - 中东战事引发的供应链冲击正传导至全球服装产业，预计将导致终端服装价格上涨10%至15%，消费者需预留涨价预算 [3][6] 供应链冲击链条 - 冲击链条为：石化产品→PTA/MEG→聚酯→织物厂→服装厂 [4] - 全球近三分之二的服装含有合成纤维（涤纶、尼龙和腈纶），其原材料主要依赖海湾地区的石化工厂供应，当前供应已受战事影响而中断 [4] - 聚酯纤维等合成纤维原材料生产因石化原料（石脑油、对二甲苯、PTA或MEG）中断而面临急剧收缩风险 [3] 原材料成本上涨 - 聚酯纤维价格上涨促使交易员转向棉花期货，带动棉花价格同步上涨 [5] - 美国棉花期货价格上周五触及每磅70美分，创下2024年12月以来最高价 [5] - 对冲基金等投机者正大幅削减棉花空头头寸并增加看涨押注，资金涌入量在截至3月17日的一周内创下纪录 [5] 生产与物流成本激增 - 霍尔木兹海峡封锁切断了通往南亚的天然气供应，导致服装工厂电费飙升 [5] - 针对海湾地区机场的袭击将快时尚订单的航空货运费推高了多达70%，使该航线可行性大大降低 [6] - 南亚纺织供应商面临“三连击”：库存积压、付款延迟以及在已高企的生产成本上叠加运费成本 [9] 制造商面临的困境 - 南亚服装制造商目前正自行消化大部分上涨的能源和物流成本，因其订单价格在数月前已固定 [6] - 制造商面临剧烈的利润挤压，固定价格的订单几乎没有空间将更高的成本转嫁给买家 [8] - 以巴基斯坦制造商Cotton Web为例，其每年为西方品牌生产约120万件服装，虽对纱线和面料成本进行了套期保值，但公用事业和运输费用上涨仍构成重大压力，并可能影响其在下一季的竞争力 [6] 对终端市场与品牌的预期影响 - 全面的价格上涨尚未传导至购物者，但一旦现有库存耗尽，价格上涨将随之而来 [6] - 廉价和中价品牌倾向于坚持到库存耗尽后再重新定价，而高端品牌更可能消化一部分涨幅以维护客户忠诚度 [6] - 如果冲突持续，预计到夏季结束时，服装价格将上涨多达15% [6] - 美国零售商目前尚未普遍报告航运延误，因大多数销往美国的服装避开了受干扰的海湾航线，但若干扰持续，影响可能在几周内显现 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级：买入 [2] 报告核心观点 - 核心观点：报告分析了原材料（铜、铝、碳酸锂、内存）价格上涨对乘用车单车成本的具体影响，并基于各车企的销量结构和技术降本能力，评估了其利润所受的潜在冲击，最终筛选出受负面影响相对较小的车企及上下游标的作为投资建议 [1][5] 原材料价格上涨对单车成本的影响 - **铜价上涨影响**：预计2026年铜价上涨将带来燃油车、纯电动车（EV）、插电混动车（PHEV）的单车成本分别增加约800元、2300元、1600元 [5][8] - **铝价上涨影响**：预计2026年铝价上涨将带来燃油车、EV、PHEV的单车成本分别增加约700元、900元、900元 [5][8] - **碳酸锂价格上涨影响**：假设2026年碳酸锂价格为16万元/吨，预计EV和PHEV的单车成本将分别上涨约3200元和1500元 [5][11] - **内存价格上涨影响**：预计内存价格上涨对非高阶辅助驾驶车型和高阶辅助驾驶车型的单车成本影响分别约为800元和1500元 [5][14] 不同车企的成本压力分析 - **单车平均成本上涨较小的车企**：考虑到不同动力类型（燃油、EV、PHEV）受原材料涨价影响不同，以及各车企销量结构的差异，测算显示奇瑞汽车、吉利汽车、长城汽车、长安汽车等车企的单车平均成本上涨幅度较小 [5][15] - **成本影响占售价比例较低的车企**：按单车平均上涨成本占平均售价（ASP）的比例计算，问界、长城汽车、理想汽车、奇瑞汽车等受原材料成本上涨的影响相对较小 [17] 车企的降本对冲途径 - **增配收折扣**：假设各家车企可通过“增配收折扣”的形式传导0.1万元的成本压力 [5][22] - **商务年降**：保守假设各家车企可实现2%的年降，以此降低成本 [5][24] - **技术降本**：假设各家车企可通过技术升级（如VAVE、比亚迪可变磁通电机技术）实现1%的降本 [5][24] - **规模对冲**：根据车企2025年销量规模和2026年增长预期，定性判断其通过规模效应摊薄固定成本的能力 [5][24] - **结构对冲**：高端车销量占比高或出口销量占比高的车企，对冲原材料成本上涨的能力更强 [5][24] - **综合影响较小的车企**：综合考虑上述五种降本途径后，测算显示奇瑞汽车、长城汽车、问界、吉利汽车的净利润受原材料成本上涨的影响相对较小 [5][23] 投资建议 - **乘用车链条标的**： - **右侧标的**：吉利汽车、比亚迪（A/H）、奇瑞汽车、赛力斯、理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车 [5][25] - **左侧标的**：长城汽车(A/H)、长安汽车 [5][25] - **拐点标的**：上汽集团 [5][25] - **乘用车上下游链条标的**： - **右侧标的**：敏实集团、银轮股份、伯特利、拓普集团、爱柯迪、福耀玻璃(A/H)、中创智领 (A/H)、中国汽研、新泉股份、保隆科技、华阳集团等 [5][25] - **左侧标的**：永达汽车、新坐标 [5][25] - **拐点标的**：耐世特、继峰股份等 [5][25]

公司概况与市场地位 - 公司是全球最大的铜加工企业之一，铜管出口量自2009年至2025年连续17年保持全国第一，铜管出货量自2020年至2025年连续6年保持全球第一 [2] - 公司是一家铜基材料解决方案提供商，产品包括暖通及工业铜加工产品、锂电及PCB铜箔产品、AI应用铜基材料解决方案以及铝基产品等 [2] - 截至2025年三季度末，公司在全球布局了23个生产基地，总建筑面积约120万平方米，服务于全球客户群 [2] 财务表现与盈利能力 - 2023年、2024年及2025年前三季度，公司收入分别为757.34亿元、875.42亿元和650.18亿元，2024年营收同比增长15.6% [5] - 同期利润分别为11.69亿元、6.24亿元和9.31亿元，2024年在营收增长的同时利润下滑46.65%，呈现“增收不增利”局面 [5] - 报告期内，公司毛利率极低，分别为4.1%、3.3%和3.8% [7] - 公司采用“原材料成本+加工费”定价模式，营业成本中原材料（主要为铜和锌）成本占销售成本总额比例极高，报告期内分别为96.5%、96%和95.9% [7] 现金流与债务状况 - 2023年和2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8.54亿元和-23.54亿元，连续两年净流出，2025年前三季度转正为667.8万元 [7] - 经营活动现金流出主要由于存货采购及贸易应收款项增加 [7] - 截至各报告期末，公司杠杆比率（借款及租赁负债总额/权益总额*100%）分别高达109.2%、131.3%和117.8% [8] - 截至2025年三季度末，公司流动负债总额达221.59亿元，现金及现金等价物为41.68亿元，流动资产中存货（97.3亿元）和贸易应收款项及应收票据（75.93亿元）占比较大 [8] 业务结构与收入来源 - 公司收入主要来自销售商品，报告期内暖通及工业铜加工产品销售收入占比分别为63.3%、67.1%和70.4%，是核心收入来源 [3] - 尽管业务全球化，但报告期内公司主要收入来自中国客户，占比分别为62.9%、63%和64.1% [3] 港股上市计划与募资用途 - 公司已向港交所递交二次上市申请，计划将募集资金用于摩洛哥及印尼的生产基地建设与扩张、提升前沿铜基材料解决方案研发能力、增强智能制造能力、寻求战略投资及并购机会、全球品牌建设及市场推广，以及补充营运资金 [1] - 公司表示赴港上市旨在促进全球化战略，提升国际品牌形象和竞争力 [11] - 自2008年A股上市以来，公司已通过首发、配股、定向增发及发行可转债等方式累计直接融资约72.74亿元 [9][10][11] 面临的风险与挑战 - 公司海外收入占比超三成，面临地缘政治和贸易摩擦风险，美国政府自2025年8月1日起对进口的若干半成品铜制品和含铜量高的衍生产品征收50%的铜关税 [3] - 公司业务受汇率波动影响，海外业务以当地货币结算，人民币汇率波动直接影响经营收入和毛利率 [5] - 公司盈利易受原材料价格波动挤压，若无法将成本上涨转嫁给客户或遭遇铜价急剧上升，盈利能力可能受侵蚀 [7]

公司业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为450万元至650万元，较上年同期下降80.81%至86.71% [1] - 公司预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为690万元至890万元，较上年同期下降70.84%至77.39% [1] 业绩变动原因分析 - 大宗商品价格上涨导致原材料成本上升，进而造成公司毛利率下降 [1] - 公司子公司泰和电路科技（珠海）有限公司尚处于客户陆续认证导入阶段，产能未能得到充分释放 [1]

核心观点 - 公司2025年归母净利润预计为3500万至5000万元，同比大幅下降66.07%至76.25%，业绩出现断崖式下滑 [1] - 业绩下滑主要受原材料成本大幅上涨及行业竞争加剧双重压力影响，公司通过终端提价、布局上游及开拓新渠道应对，但成效有限 [1][3][4][6] 2025年财务表现 - 预计归母净利润为3500万至5000万元，较2024年同期的1.47亿元下降66.07%至76.25% [1] - 2025年第三季度营收同比下降25.47%至2.94亿元，归母净利润同比骤降713.87%至802.57万元 [4] 成本压力与应对措施 - 业绩下滑主因之一是部分主要产品原材料采购成本涨幅较大 [3] - 原材料上涨源于东南亚产区受厄尔尼诺影响产量下降、椰子种植周期长达7-8年、中国市场新兴椰制品品类爆发争夺原料以及加工依赖人工导致人力成本攀升 [3] - 公司于2025年6月对部分椰子汁产品提价1%—8%，涉及产品2024年销售收入为7.95亿元，同时对少部分地区部分规格产品降价约1%—5% [3] - 公司通过印尼子公司以约3870.90万元收购PRIMA COCO公司资产，并于2026年1月宣布对建设印尼椰子加工项目增资不超过3400万美元，以加强上游原材料供给 [4] - 分析师指出，成本涨幅远超终端提价空间，涨价策略收效甚微 [4] 行业竞争与渠道挑战 - 公司以水果罐头起家，2014年进军椰子汁市场，该业务后成为其第一大收入来源 [5] - 近年来椰子汁行业同质化加剧，公司面临多方竞争：包括椰树、椰泰、特种兵、菲诺等传统品牌；if、Vita Coco等进口高端品牌；蔻蔻椰、椰满满等新锐细分场景品牌；伊利、东鹏饮料等跨界巨头；以及瑞幸、椰子快跑等现制茶饮品牌 [6] - 公司为应对市场变化，开拓了零食专营连锁渠道和椰子类原料初加工（椰浆）销售等新业务 [6] - 新开拓渠道及业务整体毛利率相对较低，且当前尚未实现一定的规模效应 [6] - 分析师指出，公司椰子汁业务体量不大、利润偏低，品牌、规模、粉丝效应不明显，渠道博弈能力不强，短时间内渠道拓展难度大、前期投入大 [6] - 专家指出，零食连锁渠道毛利低、议价权高，原料初加工业务需适配定制化需求且前期投入大，新业务因拓展时间短、终端覆盖不足、行业竞争下产能利用率低，无法有效摊薄固定成本 [7]

公司动态与官方回应 - 有经销商收到通知函，美的楼宇科技各系列产品价格上调，调价幅度为5%，执行时间自2025年12月15日起 [1] - 美的楼宇科技方面回应称，公司并未发布全国全线产品统一涨价的通知，各区域可根据当地市场情况自主制定服务增值及销售支持政策 [1] - 一位经销商表示，对于12月底前下单发货的原意向客户仍执行原价，但自明年1月1日起会对主销机型进行价格调整，具体价格以最新报价单为准 [1] 业务板块与财务表现 - 美的楼宇科技是美的集团ToB业务板块之一，业务覆盖暖通空调、数智电梯、能源管理、楼宇控制等，产品包括多联机组、大型冷水机组、单元机、机房空调、扶梯、直梯、货梯以及楼宇自控软件和建筑弱电集成解决方案 [1] - 2025年前三季度，美的集团营收为3647.16亿元，同比增长13.85% [1] - 其中，智能建筑科技（即楼宇科技业务）营收为281亿元，同比增长25%，营收占比约7.7% [1] 调价原因与行业背景 - 此次调价核心原因系全球铜、铁、铝等原材料价格持续大幅上涨，导致上游厂商制造成本攀升 [1] - 近年来，随着上游原材料成本的不断上升，三菱重工海尔、天加、林内、EK等多家暖通企业均进行了调价 [2] - 此次并非美的楼宇科技首次因成本压力调价，2022年3月，因原材料涨价、芯片等关键零部件短缺、人工成本上涨等因素，公司宣布自当年4月1日起全系列产品价格上调 [2]

公司动态与官方回应 - 有美的经销商收到通知函，美的楼宇科技各系列产品价格上调，调价幅度为5% [1] - 调价核心原因系全球铜、铁、铝等原材料价格持续大幅上涨，导致上游厂商制造成本攀升，执行时间自2025年12月15日起 [1] - 美的楼宇科技方面回应称，公司并未发布全国全线产品统一涨价的通知，各区域可根据当地市场情况自主制定服务增值及销售支持政策 [1] - 在实际销售层面，一位经销商表示，对于12月底前下单发货的原意向客户仍执行原价，但自明年1月1日起会对主销机型进行价格调整 [1] 业务板块与财务表现 - 美的楼宇科技是美的集团ToB业务板块之一，业务覆盖暖通空调、数智电梯、能源管理、楼宇控制等 [1] - 产品包括多联机组、大型冷水机组、单元机、机房空调、扶梯、直梯、货梯等以及楼宇自控软件和建筑弱电集成解决方案 [1] - 2025年前三季度，美的集团营收为3647.16亿元，同比增长13.85% [1] - 其中，智能建筑科技（即楼宇科技业务）营收为281亿元，同比增长25%，营收占比约7.7% [1] 行业背景与历史调价 - 近年来，随着上游原材料成本的不断上升，三菱重工海尔、天加、林内、EK等多家暖通企业均进行了调价 [2] - 此次并非美的楼宇科技首次因成本压力调价 [2] - 2022年3月，因持续的原材料涨价、芯片等关键零部件短缺、人工成本不断上涨，上海克莱沃美的暖通设备有限公司发布通知，宣布自当年4月1日起美的楼宇科技全系列产品价格上调 [2]