报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月上旬锡价极端波动，中下旬波幅缩窄，内外锡价朝向年线位置波动且外弱内强，市场焦点已转需求，中长期因供应缓和及消费忧虑承压，反弹空配为主，5月锡价完成右肩震荡形态，上方阻力明显，下方交投低点暂在25万一线且有下移风险 [18][19] 根据相关目录分别进行总结 基本面信息 锡精矿供应 - 缅甸佤邦推动曼相矿山复工复产，明确办证流程及收费标准，低海拔矿硐及中小型选厂成本压力增加，大型企业更具优势 [1] - 锡矿商Alphamin的Bisie矿恢复生产，此前因武装组织逼近暂停运营，该矿产量占全球锡年产量约6% [2] - 兴业银锡全资子公司银漫矿业采区4月16日复产，此前因安全事故停产 [2] - 马来西亚冶炼厂（MSC）因燃气管道爆炸暂时停产，2024年精炼锡产量16300吨，此次事件或致部分锡金属交付延迟 [3] - 2025年3月中国锡矿进口维持低位，当月进口量8322.55吨，同比降64%，环比降4.8%，1 - 3月累计进口量2.69万吨，累计同比降55% [4] 精锡生产与进出口动向 - 钢联3月锡锭产量稳中有升，4月排产下滑，预计4月产量1.4万吨，环比降4%，1 - 3月累计产量4.36万吨，累计同比增4.7% [5] - 3月印尼锡锭出口恢复至去年高位区间，出口量5780.14吨，较去年同期增长49.8% [5] - 中国3月锡锭进口增加、出口回落、净进口转正，当月进口量2094吨，环比增12.02%，同比增145.67%；出口量1673吨，环比降29.51%，同比增12.99%；3月净进口421吨，一季度累计净进口119吨 [6] - 锡业股份一季度净利润4.99亿元，同比增长53.08%，预计2025年产品锡9万吨、产品铜12.5万吨等 [6] 消费与平衡 - 云南省粮食和物资储备局与云锡控股签署锡、铟金属储备协议，助力打造资源安全保障示范区 [7] - WBMS数据显示，2025年2月全球精炼锡供应过剩0.11万吨，1 - 2月供应短缺0.25万吨 [8] 周报动线 4月7日 - 价格走势：缅甸强震后锡市打开上方涨幅，后受对等关税风险波及回撤，伦锡最高升至38395美元，沪锡加权冲击29.97万 [9] - 上游供应：马来西亚冶炼集团暂停生产，锡市供应题材联动，原料库存低水平运转 [9] - 下游消费：绝对价格高，点价停滞，国内社库增至1.2万吨，海外库存跌至2990吨，挤仓风险升温 [9] - 后市展望：全球锡市供应题材加满，但消费一般，倾向27万以下中下游按需点价，关注供应面转机 [10] 4月14日 - 价格走势：锡价大波动后反弹，沪锡26万偏上震荡，基本回到Alphamin停产前位置 [11] - 上游供应：锡价受系统性风险冲击大，定价焦点转向需求，关注供应实际转折 [11][12] - 下游消费：特朗普考虑关税，需求不确定性加强，买盘有限，社库仍处高位 [12] - 后市展望：锡市反弹，上方阻力26.5 - 27万，建议逢高空配，等待供应变动 [12] 4月21日 - 价格走势：锡价震荡，上方阻力26.5 - 27万，伦锡弱于沪锡 [13] - 上游供应：锡市紧张，预计4月精锡产量环降，等待精矿供应缓和 [13] - 下游消费：半导体行业消费不确定，中下游补库，社库降低，关注五一前备库 [14] - 后市展望：锡市反弹，上方阻力26.5 - 27万，建议逢高空配，中长期承压 [14] 4月28日 - 价格走势：内外锡价震荡，波动区间收窄，涨幅超2%，外弱内强，伦锡未突破3.2万美元 [16] - 上游供应：3月锡精矿进口降幅大，预计4月产出降至1.4万吨，进口窗口打开 [16] - 下游消费：半导体消费指数转向，社库降低不多，市场不看好五一前备货，排产不确定性增加 [17] - 后市展望：海外定价疲软，关注进口补入，中长期承压，空配为主 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国综合超预期、欧洲综合近乎零增长等宏观因素冲击市场，锡供应端总体偏紧但有回升预期，消费有一定韧性，库存处于高位，短期锡价围绕26万一线区间震荡且上行面临压力 [5][40] 各目录总结 报告摘要 - 美国综合超预期、欧洲综合近乎零增长冲击市场，美国初请失业金人数等数据影响市场，美联储官员暗示降息不确定性 [5] - 供应端总体偏紧，佤邦复产需约两个月，冶炼厂减产，国内消费有韧性，库存处于高位，短期基本面缺乏有力驱动，市场受宏观情绪主导 [5] - 特朗普释放缓解贸易战信号，市场情绪好转，短期锡价围绕26万一线区间震荡且上行面临压力，交易策略为短期围绕该区间震荡操作 [5] 多空焦点 - 利多因素为国内消费有一定韧性、美元指数处于低位、市场情绪有所好转 [7] - 利空因素为锡矿供应有回升预期、国内库存处于高位 [7] 数据分析 - 2025年2月全球精炼锡供应过剩0.11万吨，1 - 2月供应短缺0.25万吨，2月全球锡矿产量为2.56万吨，1 - 2月为5.12万吨 [9] - 本周锡期价小幅走高，现货涨幅大于期货，沪锡基差为1190元/吨，贴水转为升水，LME锡升贴水为169美元/吨，贴水幅度缩小 [12] - 截至4月18日，云南与江西精炼锡冶炼企业开工率为56.96%，云南锡矿进口量下滑，缅甸强震致复产会议推迟，锡矿加工费跌至低位，江西废料供应断裂，再生锡回收量下降 [15] - 1 - 2月国内锡矿累计进口量为15.8万吨，同比降50.15%，缅甸进口量同比减81.07%，刚果(金)因运输和政局问题影响对华出口，佤邦复产会议明确申请流程，费用提高，全面恢复正常开采至少需两个月 [19] - 2025年3月我国精炼锡产量15080吨，环比涨7.33%，同比降3.06%，云南原料压力大，江西依赖废锡回收但产能恢复滞后 [21] - 2025年1 - 2月未锻轧非合金锡累计进口量4203吨，同比降16.6%，累计出口量4504吨，同比增124%，2月锡锭贸易转为净出口504吨 [26] - 3月新能源汽车产销同比分别增长47.9%和40.1%，1 - 3月同比分别增长50.4%和47.1%，3月光伏新增装机容量同比涨124%，1 - 3月新增装机规模仍较高 [32] - 3月样本企业锡焊料产量7428吨，环比增31.07%，开工率70.90%，4月样本总产量预期8500吨，预计增14.43%，开工率75.27% [34] - 上周伦锡库存降至2810吨，为近两年最低位，4月18日当周沪锡库存减少7.76%至9571吨 [37] 后市研判 - 短期锡价一直围绕26万一线区间震荡，短期上行面临压力 [40]