市场行情表现 - 1月8日，有色和贵金属期货板块出现明显回调，沪镍2602合约收跌6.14%，沪银2604合约收跌5.90% [1] - 国际铜、沪铝、沪铜、铸造铝合金、沪铅等期货主力合约均跌超2%，沪锡、氧化铝、沪锌、沪金等同样收跌 [1] - 多晶硅2605合约跌9.00%，集运指数(欧线)2602合约跌8.98%，工业硅2605合约跌4.53%，硅铁2603合约跌3.18% [2] 交易所风控措施 - 上海期货交易所发布关于做好市场风险控制工作的通知，提示近期国际形势复杂多变，金属品种波动较大 [3] - 上调白银期货AG2601至AG2604合约的涨跌停板幅度至16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓调整为18% [5] - 下调白银期货交易限额，自1月9日夜盘起，非期货公司会员、客户在白银期货各合约的日内开仓交易最大数量为7000手 [7] - 调整白银期货AG2604合约日内平今仓交易手续费为成交金额的万分之二点五，锡期货SN2602合约日内平今仓交易手续费调整为15元/手 [9] 分析师市场观点 - 市场对行情过热及监管态度已有共识，1月7日夜盘国内外期货均出现下跌 [10] - 贵金属长期支撑逻辑稳固，但当前市场多空博弈激烈，价格波动幅度明显扩大，操作难度与投资风险同步攀升 [10] - 锡价在供应担忧和宏观地缘因素共同作用下突破前高，达到自2022年3月以来的高点 [10] - 印尼镍配额大幅削减约三分之一，部分企业暂停开采，引发市场对印尼锡配额潜在扰动的担忧 [10] - 刚果（金）东部安全形势急剧恶化，市场对于矿端扰动的担忧有所反复，美国对委内瑞拉实施军事打击推高了市场避险情绪 [10] - 锡短期上涨幅度已较大，现阶段锡价处于高位，潜在风险加大 [11] - 铜价在快速上涨下积累了一定风险，尽管基本面仍支持长期上涨，但短期面临回调压力 [11] - 全球地缘政治动荡引发对铜矿供应的担忧，美国将铜纳入《关键矿产清单》可能增加区域铜矿供应断裂的风险 [11] - 2026年中国进口铜精矿长单TC为0美元/吨，大幅低于2025年水平，显示铜精矿供应紧张 [11] - 长期铜消费回升预期较强，AI算力中心等新兴行业的消费逻辑不断强化，基于基本面长期向好预期，铜价可能持续坚挺或上涨 [11]

新湖期货指出，美元指数继续反弹，上周五外盘锡价冲高回落，LME三月期锡价跌0.54%至40250美元/ 吨。消费总体弱势不改，终端市场消费季节性走弱，焊料企业订单减少，开工率下降。供给端则变化不 明显，冶炼厂运行总体平稳，产量变化较小。本周下游补库行为使得库存回落。短期供需基本面偏弱， 锡价有一定回调压力。中长期看，供应存在不足预期，叠加宏观面偏暖背景，价格重心仍有望上移。短 线建议谨慎操作。 1月5日，国内期市有色金属板块多数飘红。其中，沪锡期货主力合约开盘报326000.00元/吨，今日盘中 高位震荡运行；截至午间收盘，沪锡主力最高触及335260.00元，下方探低326000.00元，涨幅达 2.49%。 目前来看，沪锡行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强。对于沪锡后市行情将如何运行，相关机构观点 汇总如下： 国投安信期货表示，伦锡回撤涨势，短期均线转向。尽管刚果(金)东部延续冲突，但未有证据显示影响 主力大矿供应。LME0-3月转贴水1美元。关注跨年前后佤邦可能召开的矿业会议。波动率高位收敛，持 有35万卖看涨期权。 广州期货分析称，宏观面，12月31日，国家统计局公布数据显示，中国12月官方制造业PM ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周锡价周度跌幅超4.5%，跟随有色贵金属宏观情绪价格跌落，价格回落后基本面改善，国内锡现货升水回升，周度锡社会库存去库，假期间LME锡价稳偏弱，假期后开盘锡价或偏弱震荡，需关注宏观层面是否受周末委内瑞拉事件影响 [6] - 锡市场整体隐形库存偏少，下游库存水位不高，可能面临被动接受高价补库的情况抬升锡价格中枢，展望2026，一季度缅甸、印尼、刚果金等供给侧扰动不断，锡价格中枢有望维持高位，触及35万上方，但26年锡价存在触顶回落的可能 [6] 根据相关目录分别进行总结 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） - 现货：本周LME 0 - 3贴水 - 1美元/吨，国内现货升水850元/吨，海外premium回落，巴尔的摩和台湾地区升水回升 [10][15] - 价差：本周锡月间结构从此前的B结构转为C结构 [19] - 库存：本周国内社会库存去库858吨，期货库存累库889吨，LME库存累库520吨，注销仓单比例回落至2.95% [25][30] - 资金：截至本周五沪锡沉淀资金为284032万元，近10日资金流向为流出方向 [35] - 成交、持仓：本周沪锡成交持仓小幅提升，持仓量大幅提升，LME锡成交小幅回升，持仓继续回升 [37][42] - 持仓库存比：本周沪锡持仓库存比小幅回升 [47] 锡供应（锡矿、精炼锡） - 锡矿：2025年10月锡精矿产量为5972吨，同比增加0.48%；11月进口15099吨，同比减少24.41%，累计同比减少21.69%，本周云南40%锡矿加工费持平于12000元/吨，广西江西湖南60%锡矿加工费下降至8000元/吨，锡矿进口盈亏水平小幅回升 [52][53] - 冶炼：2025年11月国内锡锭产量为15960吨，同比减少6.06%，本周江西云南两省合计开工率为66.2%，较上周小幅回升 [58][60] - 进口：2025年11月国内锡锭进口1195吨，出口1048吨，净出口753吨，其中印尼进口至中国的锡锭为225吨，最新进口盈亏为 - 28426元/吨 [65] 锡需求（锡材、终端） - 消费量：2025年11月锡锭表观消费量为15207吨，实际消费量为14066吨 [73] - 锡材：本周下游加工费小幅回落，月度焊料企业10月开工回升73.1%，主要镀锡板企业8月产量和销量小幅回升 [75] - 终端消费：2025年11月终端产量表现不一，集成电路、电子、智能手机产量、空调等家电月度产量均回落；10月家电与新能源消费表现环比回升；本周费城半导体指数有所回升，和锡价表现同步 [82][84][89]

市场表现与数据 - 截至2025年12月26日当周，沪锡期货主力合约收于338,550元/吨，周K线收阳，持仓量环比上周增持18,475手 [1] - 本周（12月22日-12月26日）沪锡期货开盘报344,880元/吨，最高触及349,130元/吨，最低下探至328,290元/吨，周度涨跌幅为-0.05% [1] - 12月25日，Mysteel 1锡锭报价331,500-334,000元/吨，均价332,750元/吨，较上一交易日下跌5,750元/吨 [2] 库存与仓单变化 - 12月25日，上期所沪锡期货仓单录得8,153吨，较上一交易日下降178吨 [2] - 最近一周，沪锡期货仓单累计增长551吨，增长幅度为7.25% [2] - 最近一个月，沪锡期货仓单累计增长2,060吨，增长幅度为33.81% [2] 机构持仓情况 - 12月25日，沪锡前20名期货公司多单持仓5.63万手，空单持仓5.65万手，多空比为1，净持仓为-213手，相较上日增加3,293手 [2] 机构观点：基本面与供应 - 缅甸锡矿复产推进，但环比增量有限 [4] - 印尼截至12月23日，JFX与ICDX成交量为4,420吨 [4] - 国内锡矿供应依然紧张，冶炼厂产量预计平稳 [4] - 海外锡矿端的扰动延续，印尼政策待观察 [4] - 国内冶炼厂锡精矿紧张延续 [4] 机构观点：需求与消费 - 消费电子等传统领域需求持续不振，高锡价进一步压制下游采购意愿，企业多以刚需备货为主 [4] - 半导体、AI服务器等新兴领域的结构性需求对价格形成一定支撑 [4] - 下游电子消费一般，锡锭出现垒库 [4] 机构观点：后市展望 - 锡价短期或因情绪退潮出现阶段性波动，但矿端原料供应紧张的核心格局未改 [4] - 下游需求端疲软态势难有改观，预计锡价整体将延续高位震荡的运行格局 [4] - 锡价短期呈冲高回落走势 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锡短期高位调整，上方34.5 - 35存在阻力，关注MA10支撑 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪锡主力高位调整，周线涨跌幅为 -1.31%，振幅6.10%，截止本周主力合约收盘报价338550元/吨 [5] - 行情展望：宏观上美国结束对中国芯片贸易调查；供应端国内锡矿进口供应紧，加工费低，冶炼端产量受限，进口维持亏损数量将低位；需求端锡价回调采购意愿改善，库存累库放缓，LME库存增加；技术面持仓高位价格调整，多头氛围减弱 [5] 期现市场情况 - 期货价格与升水：截至2025年12月26日，沪锡收盘价为337560元/吨，较12月19日下跌5480元/吨，跌幅1.6%；沪锡基差为500元/吨，较上周300元/吨 [10] - 价格比率：截至2025年12月26日，上期所锡镍价格当前比值为2.67，较12月19日增加0.25；截至12月24日，锡沪伦比值为8.02，较12月18日上涨0.23 [14] - 持仓情况：截至2025年12月26日，沪锡前20名净持仓为 -2656手，较22日减少1285手；持仓量为102368手，较19日减少17373手，降幅14.51% [17] 产业链情况 供应端 - 进口与产量：2025年11月，当月进口锡矿砂及精矿15099.34吨，环比增加29.81%，同比增加24.42%；1 - 11月进口118119.99吨，同比减少21.51%；10月精炼锡产量为15618吨，环比60%；1 - 10月累计产量142971吨，同比减少 -1.25% [24][25] - 加工费与价格：12月26日，锡精矿(60%)加工费为6500元/吨，(40%)为10500元/吨；(40%)平均价为322750元/吨，(60%)为326750元/吨，较24日均下跌1600元/吨，跌幅0.49% [30] - 进口盈亏与数量：截至12月25日，锡进口盈亏为 -9403.84元/吨，较19日上涨471.06元/吨；11月精炼锡进口量为1194.53万吨，环比增加127.04%，同比减少66.05%；1 - 11月累计进口20949.89万吨，同比减少5.21%；11月出口量为1948.49万吨，环比增加31.62%，同比增加33.73%；1 - 11月累计出口20620.28万吨，同比增加34.87% [35][36] - 库存情况：截至12月24日，LME锡总库存为4895吨，较17日增加705吨，增幅16.83%；截至26日，锡库存小计为8477吨，较上周增加382吨，增幅4.72%；库存期货为7969吨，较19日增加125吨，增幅1.59% [39] 需求端 - 半导体指数与电子产量：12月24日，费城半导体指数为7204.37，较17日上涨509.06，涨幅7.6%；1 - 11月，集成电路产量为43184000万块，较去年同期增加3657072万块，增幅9.25% [42] - 镀锡板情况：截至11月，镀锡板产量为10万吨，较10月下跌1万吨，跌幅9.09%；出口数量为147375.58吨，较10月下降75214.24吨，降幅33.79% [45]

市场行情与价格表现 - 12月18日沪锡期货主力合约大幅上涨3.43%，报336150.00元/吨，呈现震荡上行走势 [1] 供需基本面数据 - 2025年10月全球精炼锡供应短缺0.35万吨，产量为3.13万吨，消费量为3.47万吨 [2] - 2025年1—10月全球精炼锡累计供应短缺1.84万吨，产量为29.07万吨，消费量为30.91万吨 [2] - 2025年10月全球锡矿产量为2.59万吨，1—10月累计产量为24.72万吨 [2] - 12月17日伦敦金属交易所锡库存为4190吨，较前次增加375吨，注册仓单为4035吨，注销仓单155吨持平 [2] 公司项目动态 - 兴业银锡的摩洛哥Achmmach锡矿项目正在进行建设方案优化，完成后即可开工建设 [2] - 该项目估计总矿石量3910万吨，锡金属量约21.33万吨，平均品位0.55%，设计年产约5000吨高品位锡精矿 [2] 机构观点摘要 - 南华期货观点认为宏观情绪偏暖，此前下跌属技术回调，下游确认现货价格后锡价仍有上冲潜力，建议观察价格突破34万后回调至33万下方的机会，认为锡基本面良好且品种小易受资金推动，短期内不建议做空，维持回调寻找入场机会的观点 [4] - 东海期货观点认为价格下方有支撑，但短期大幅上涨后短线超买加剧，价格面临回调风险，需谨防短期炒作情绪回落，追涨需谨慎 [4]

锡价市场表现 - 沪锡主力合约价格大幅下挫，收跌3.15%，报320620元/吨 [1] - 锡价自高位回落，此前曾因市场情绪推动强势突破33万元关口 [1] 供应端情况 - 印尼精炼锡出口在11月恢复正常，出口量达7458.64吨，创近两年单月新高 [1] - 印尼11月精炼锡出口量同比增长25.59%，环比大幅增长182% [1] - 印尼当地国企天马获得政策支持，包括采矿与出口审批优先，预计其后续锡锭产量将抬升 [1] - 此前引发供应担忧的刚果（金）锡矿暂未停产，市场情绪有所缓解 [1] - 印尼10月锡锭出口曾因出口许可证审批延误及打击非法开采而明显下滑 [1] 需求端情况 - 当前高锡价对下游采购形成明显制约，市场询价及挂单活跃度显著回落 [2] - 现货成交仅靠刚需维系，下游补库意愿降至冰点，整体市场交投氛围低迷 [2] - 下游订单疲软，终端需求维持刚需，高价下单意愿低，实际需求释放需等待价格下行 [2] - 消费电子需求端未见起色，终端处于主动去库存阶段，新增订单增量有限 [2] 后市展望 - 机构观点认为，锡价短期或因情绪退潮出现阶段性波动 [2] - 矿端原料供应紧张的核心格局未改，但下游需求疲软态势难有改观 [2] - 预计锡价整体将延续高位震荡的运行格局 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周锡价向上突破，上破33万区间，周度涨幅超4%，价格上涨主要源于宏观资金驱动和消息面影响，因刚果（金）局势失控，市场对锡供应担忧升级 [3][5] - 基本面侧价格上行后，国内外社会库存持续累库，国内现货升水回落，基本面高频数据进一步恶化，且市场持仓量达历史高位，资金力量或减弱，锡价涨幅或放缓，需警惕周度调整风险 [5] 各部分内容总结 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） - 现货：本周LME 0 - 3升水17美元/吨，国内现货贴水 - 50元/吨，海外premium回落，巴尔的摩和台湾地区升水回升 [8][9][14] - 价差：本周锡月间结构从此前的B结构转为C结构 [18] - 库存：本周国内社会库存累库448吨，期货库存累库561吨，LME库存累库585吨，注销仓单比例回升至3.81% [24][29] - 资金：截至本周五沪锡沉淀资金为394984万元，近10日资金流向为流入方向 [34] - 成交、持仓：本周沪锡成交持仓小幅提升，持仓量大幅提升，LME锡成交小幅回升，持仓继续回升 [36][41] - 持仓库存比：本周沪锡持仓库存比小幅回升 [46] 锡供应（锡矿、精炼锡） - 锡矿：2025年10月锡精矿产量为5972吨，同比增加0.48%；进口11632吨，同比减少22.54%，累计同比减少25.72%；本周云南40%锡矿加工费持平于12000元/吨，广西江西湖南60%锡矿加工费下降至8000元/吨，锡矿进口盈亏水平小幅回升 [50][51] - 冶炼：2025年11月国内锡锭产量为15960吨，同比减少6.06%；本周江西云南两省合计开工率为69.3%，较上周小幅回落 [56][58] - 进口：2025年10月国内锡锭进口526吨，出口1480吨，净出口945吨，其中印尼进口至中国的锡锭为124吨，最新进口盈亏为 - 25012元/吨 [64] 锡需求（锡材、终端） - 消费量：2025年10月锡锭表观消费量为15136吨，实际消费量为16342吨 [73] - 锡材：本周下游加工费小幅回落，月度焊料企业10月开工回升73.1%，主要镀锡板企业8月产量和销量小幅回升 [76] - 终端消费：2025年10月终端产量表现不一，集成电路、电子、智能手机产量、空调等家电月度产量均回落，家电与新能源消费表现环比回升，本周费城半导体指数有所回升，和锡价表现同步 [83][85][90]

沪锡期货价格表现 - 12月10日，沪锡期货主力合约开盘报314820.00元/吨，盘中高位震荡，最高触及324210.00元，最低探至312350.00元，涨幅达2.22% [1] 精锡供应与库存情况 - 2025年11月，国内20家锡冶炼厂（精锡产能覆盖率97%）的精锡产量为15490吨，环比减少0.82%，同比减少6% [2] - 2025年1-11月，精锡累计产量为15.85万吨，累计同比减少1.74% [2] - 11月冶炼厂开工率为61.14% [2] - 12月9日，LME锡库存为3050.00吨，较上一日减少25吨（降幅0.81%）；最近一周累计减少95.00吨（降幅3.02%）；最近一个月累计增加15.00吨（增幅0.49%） [2] - 12月9日，上期所锡期货仓单为7237吨，环比上个交易日减少29吨 [2] 机构后市观点：宏观与基本面因素 - 广州期货观点：市场关注美联储12月议息会议，预期降息25个基点，但任何关于2026年降息步伐放缓的迹象都可能不利于风险资产，整体情绪偏谨慎 [2] - 广州期货观点：基本面方面，随着刚果(金)局势缓和，市场对矿端供应扰动的担忧减弱，高锡价抑制需求，国内锡锭库存明显增加，需关注其持续性及资金流向，预计沪锡主力波动参考30-32万元区间 [2] - 铜冠金源期货观点：美国就业数据好于预期，叠加美联储会议前夕，资金谨慎，主力持续减仓带动期价调整 [3] - 铜冠金源期货观点：基本面看，刚果金东部武装冲突暂未缓解，但对锡矿运输的扰动已被市场计价，生产暂未受实质性影响，高锡价进一步抑制消费，社会库存持续累增，短期锡价缺乏上冲动能 [3] - 铜冠金源期货观点：短期迎来宏观重要节点，预计锡价维持高位小幅调整，等待指引 [3]

沪锡期货市场表现 - 12月3日，沪锡期货主力合约震荡上涨1.33%，报309880.00元/吨 [1] 交易所库存与仓单数据 - 伦敦金属交易所(LME)锡库存为3145吨，较前一日减少15吨 [2] - LME锡注册仓单为2765吨，注销仓单为380吨，持平 [2] - 上海期货交易所沪锡期货仓单为6401吨，较上一交易日增长111吨 [2] - 最近一周，沪锡期货仓单累计增长308吨，增长幅度为5.05% [2] - 最近一个月，沪锡期货仓单累计增长727吨，增长幅度为12.81% [2] 市场持仓结构 - 沪锡期货前20名期货公司多单持仓4.76万手，空单持仓4.91万手，多空比0.97 [2] - 净持仓为-1564手（净空头），相较上日增加1788手 [2] 机构对基本面与价格的观点 - 南华期货观点：供给端原料问题解决难度大且扰动频繁，沪锡维持高位震荡 [4] - 南华期货观点：刚果金扰动虽未直接影响Bisie矿，但预计物流成本将加大 [4] - 南华期货观点：短期强支撑在29.2万元附近，弱支撑在29.5万元左右 [4] - 南华期货观点：锡基本面有支撑且品种小易受资金推动，不建议做空，维持回调寻找入场机会的观点 [4] - 铜冠金源期货观点：宏观情绪修复，美元收跌，锡价震荡运行 [4] - 铜冠金源期货观点：刚果金武装冲突暂未冲击锡矿生产，但运输成本上升加剧供应端担忧 [4] - 铜冠金源期货观点：短期宏观中性偏好，供应端支撑强化，预计锡价仍易涨难跌 [4]