锡周报报告 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2025-6-27 目录 01 报告摘要 01 报告摘要 03 数据分析 03 数据分析 02 多空焦点 02 多空焦点 04 后市研判 04 后市研判 多空焦点 PART 02 | 利 多 因 素 | 利 空 因 素 | | --- | --- | | 锡 矿 及 废 料 维 持 紧 张 | 消 费 电 子 及 汽 车 电 子 采 购 低 迷 | | 库 存 有 所 落 回 | 光 伏 组 件 排 产 降 幅 明 显 | | 美 元 指 数 明 显 回 落 | | 数据分析 PART 03 世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年4月，全球精炼锡产量为2.98万吨，消费量为3.04万吨，供应短缺0.06万吨.2025年1-4月， 全球精炼锡产量为11.94万吨，消费量为11.17万吨，供应过剩0.77万吨。2025年4月，全球锡矿产量为2.76万吨。2025年1-4月，全球锡矿产量为 10.37万吨。 -2 -1 -1 0 0 1 1 02-28 03-28 04-28 05-28 06-28 0 ...

新华财经北京6月9日电（吴郑思）随着锡市场进入需求淡季，锡价承压态势明显。在5月整月弱势窄幅 震荡之后，5月末伴随着缅甸锡矿复产进一步推进，锡价应声下挫。 进入6月，宏观面的不确定性和基本面的供需博弈，仍将影响锡价波动。 在东海期货看来，虽然锡供应偏紧的现实叙事依然存在，但在缅甸佤邦复产预期升温和需求季节性淡 季，以及关税不确定性萦绕的背景下，锡价短期企稳后，后期关税影响、复产预期及需求边际回落或仍 将施压价格震荡偏弱。 具体来看，供应端无疑是近两个月锡市场最为关注的变量。"5月底市场传言缅甸佤邦锡矿复产交费和获 得出口许可证，这使得复产预期升温，从而导致锡价大幅下挫。"东海期货研究员彭亚勇介绍说。 不过，锡需求的整体表现仍显示出韧性，这不仅表现在截至5月末，国内锡社会库存继续下降并处于历 史中偏低水平，还表现在下游逢价格大幅下跌，补库意愿上升。"随着6月冶炼端开工下滑，锡库存将继 续下降。"彭亚勇认为。 不过，他也提示，虽集成电路、PVC表现尚可，但终端电子产品走弱，加之即将进入季节性淡季，锡需 求虽仍有韧性但存在边际回落的可能。 综上所述，东海期货观点认为，展望6月份锡市场走势，虽然短期价格出现企稳，但宏 ...

沪锡高开高走，主力合约收涨3.14%，报收257940元/吨。上周受缅甸锡矿供应恢复预期增强的影响，锡 价出现较大幅度调整。但消息面并未证实，缅甸佤邦复产节奏仍存不确定性，国内即期原料供应仍面临 压力，市场对前期超跌进行修正，锡价止跌回升。 短期国内原料供应紧缺问题未有明显缓解，国内锡精矿加工费（TC）维持在历史低位，逼近冶炼厂成 本线，严重挤压利润空间。据SMM消息，5月，我国精炼锡的产量环比下降2.37%，同比下降11.24%。 锡精矿及废锡供应链持续紧缩对产能形成刚性约束，国内冶炼厂整体开工率小幅下滑。6月部分云南和 江西的冶炼企业计划停产检修，预计6月精炼锡产量环比继续下降。 对于后市，新湖期货评论表示，锡矿供应增加预期尚未兑现，当前仍偏紧，冶炼厂维持较低开工率运 行。消费虽因季节性因素总体趋弱，但也不乏韧性，价格下跌能刺激补库行为。近日国内库存明显下 降，而海外持续处于低位，这对短期价格有一定支撑。短期锡价下方空间或有限。 需求端保持平稳，后续需求预期偏弱。1-4月，在国家政策支持、产品迭代升级等因素推动下，锡终端 市场消费实现同比增长。5月政策退坡后，光伏市场消费开始承压。消费电子和汽车方面，年中 ...

锡价走势与宏观环境 - 近期锡价大幅下跌 年内美国经济增速放缓 美联储维持当前利率水平的时间可能延长 [1] - 国内以旧换新和设备更新政策持续落地 提振制造业及消费领域的有色金属需求 [1] 锡矿供应与进口 - 缅甸锡矿在中国锡矿进口量中占比30.38% 进口锡矿占国内供应总量47% [1] - 2025年4月国内锡矿进口量0.98万吨（折合4336金属吨） 环比增长18.48% 同比下降4.22% [1] - 1-4月锡矿累计进口量3.67万吨 同比大幅下降47.98% [1] - 自2023年8月缅甸实施锡矿禁采政策后 进口量持续低位 4月下滑趋势延续 主因进口盈利不稳定及缅甸佤邦地区局势影响 [1] 加工费与冶炼环节 - 锡矿供应紧张导致加工费下滑40% 云南锡精矿加工费从17000元/吨降至12000元/吨 接近部分企业成本线 [1] - 5月23日当周云南和江西精炼锡冶炼厂开工率56.44% 较前一周下降0.66个百分点 其中云南65.48% 江西41.02% [2] - 2025年4月精炼锡产量15200吨 环比减少0.5% 同比下降8.1% 预计5月产量环比增幅约2% [2] 下游需求与行业动态 - 锡焊料需求占比68% 其中半导体领域占锡焊料总需求80% [2] - 2025年4月国内锡焊料企业开工率76.7% 较3月回升0.9个百分点 但低于市场预期 预计5月开工率维持低位 [2] - 2025年一季度全球半导体销售额同比增长18.8% 预计全年市场规模同比增长11% 或拉动全球锡需求增长4.4% [2] 库存与市场格局 - 上期所锡库存8445吨 较前一周减少28吨 LME锡库存2665吨 较前一周减少70吨 [3] - 5月27日三地社会锡锭库存总量10333吨 较前一周增加374吨 [3] - 刚果（金）冲突与缅甸地震加剧供应端担忧 佤邦复产时间推迟 精炼锡产量同比延续下降趋势 [3] - 当前价格接近关税低点与成本低点区间 沪锡在25.8万元/吨以下可逢低布局多单 中线目标29万元/吨以上 长线目标33万元/吨以上 [3]

需求方面，受国内政策提振，焊锡开工率有所改善，但主要集中在头部企业，中小型企业订单改善有 限，同时考虑美关税及半导体周期影响，对于后续需求预期偏悲观。近期锡价窄幅波动，部分冶炼厂出 货捂货惜售，实际鲜有成交，下游接货情绪有限，观望情绪愈发浓厚，维持刚需采购，下游反馈当前盘 面比较高，终端消费水平疲软，若价格维持高位，或将造成下游消费偏弱运行。 对于后市，新湖期货评论表示，消费总体缺乏动力，但基础性消费仍能维系，部分终端商品出口得以恢 复。后期随着国内终端市场进入淡季，消费总体趋弱。供给端暂无显著变化，国内锡矿供应仍偏紧，后 期锡矿进口有增加预期因海外复产。宏观面影响减弱，基本面缺乏有力驱动，短期锡价或震荡调整为 主。 隔夜美元指数走弱，沪锡震荡上行，今日白盘整体维持区间震荡格局，主力合约收涨1.11%，报收 267730元/吨。目前锡的基本面供需矛盾不大，主要矛盾在于现实端紧缺格局与宽松预期之间的博弈， 远期供应增加预期限制锡价上方空间。 虽然非洲和缅甸锡矿进入复产流出，但现阶段供应尚未完全恢复，国内锡矿偏紧格局维持，加工费仍处 于历史低位，冶炼厂原料库存进一步缩紧，开工率低于正常水平。根据SMM通过深入市场 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月上旬锡价极端波动，中下旬波幅缩窄，内外锡价朝向年线位置波动且外弱内强，市场焦点已转需求，中长期因供应缓和及消费忧虑承压，反弹空配为主，5月锡价完成右肩震荡形态，上方阻力明显，下方交投低点暂在25万一线且有下移风险 [18][19] 根据相关目录分别进行总结 基本面信息 锡精矿供应 - 缅甸佤邦推动曼相矿山复工复产，明确办证流程及收费标准，低海拔矿硐及中小型选厂成本压力增加，大型企业更具优势 [1] - 锡矿商Alphamin的Bisie矿恢复生产，此前因武装组织逼近暂停运营，该矿产量占全球锡年产量约6% [2] - 兴业银锡全资子公司银漫矿业采区4月16日复产，此前因安全事故停产 [2] - 马来西亚冶炼厂（MSC）因燃气管道爆炸暂时停产，2024年精炼锡产量16300吨，此次事件或致部分锡金属交付延迟 [3] - 2025年3月中国锡矿进口维持低位，当月进口量8322.55吨，同比降64%，环比降4.8%，1 - 3月累计进口量2.69万吨，累计同比降55% [4] 精锡生产与进出口动向 - 钢联3月锡锭产量稳中有升，4月排产下滑，预计4月产量1.4万吨，环比降4%，1 - 3月累计产量4.36万吨，累计同比增4.7% [5] - 3月印尼锡锭出口恢复至去年高位区间，出口量5780.14吨，较去年同期增长49.8% [5] - 中国3月锡锭进口增加、出口回落、净进口转正，当月进口量2094吨，环比增12.02%，同比增145.67%；出口量1673吨，环比降29.51%，同比增12.99%；3月净进口421吨，一季度累计净进口119吨 [6] - 锡业股份一季度净利润4.99亿元，同比增长53.08%，预计2025年产品锡9万吨、产品铜12.5万吨等 [6] 消费与平衡 - 云南省粮食和物资储备局与云锡控股签署锡、铟金属储备协议，助力打造资源安全保障示范区 [7] - WBMS数据显示，2025年2月全球精炼锡供应过剩0.11万吨，1 - 2月供应短缺0.25万吨 [8] 周报动线 4月7日 - 价格走势：缅甸强震后锡市打开上方涨幅，后受对等关税风险波及回撤，伦锡最高升至38395美元，沪锡加权冲击29.97万 [9] - 上游供应：马来西亚冶炼集团暂停生产，锡市供应题材联动，原料库存低水平运转 [9] - 下游消费：绝对价格高，点价停滞，国内社库增至1.2万吨，海外库存跌至2990吨，挤仓风险升温 [9] - 后市展望：全球锡市供应题材加满，但消费一般，倾向27万以下中下游按需点价，关注供应面转机 [10] 4月14日 - 价格走势：锡价大波动后反弹，沪锡26万偏上震荡，基本回到Alphamin停产前位置 [11] - 上游供应：锡价受系统性风险冲击大，定价焦点转向需求，关注供应实际转折 [11][12] - 下游消费：特朗普考虑关税，需求不确定性加强，买盘有限，社库仍处高位 [12] - 后市展望：锡市反弹，上方阻力26.5 - 27万，建议逢高空配，等待供应变动 [12] 4月21日 - 价格走势：锡价震荡，上方阻力26.5 - 27万，伦锡弱于沪锡 [13] - 上游供应：锡市紧张，预计4月精锡产量环降，等待精矿供应缓和 [13] - 下游消费：半导体行业消费不确定，中下游补库，社库降低，关注五一前备库 [14] - 后市展望：锡市反弹，上方阻力26.5 - 27万，建议逢高空配，中长期承压 [14] 4月28日 - 价格走势：内外锡价震荡，波动区间收窄，涨幅超2%，外弱内强，伦锡未突破3.2万美元 [16] - 上游供应：3月锡精矿进口降幅大，预计4月产出降至1.4万吨，进口窗口打开 [16] - 下游消费：半导体消费指数转向，社库降低不多，市场不看好五一前备货，排产不确定性增加 [17] - 后市展望：海外定价疲软，关注进口补入，中长期承压，空配为主 [17]