沪锡期货价格表现 - 沪锡主力合约大幅下挫，收盘下跌7.05%，报365400元/吨 [1] - 短期价格受宏观情绪主导，隔夜美股、贵金属与加密货币等风险资产同步大幅下挫，引发市场对流动性风险上升的担忧，并蔓延至有色金属板块 [1] 锡行业基本面分析 - 锡矿供应紧张状况有所缓解，但冶炼厂矿端竞争仍然激烈 [1] - 长期锡矿供应有一定宽松预期，因缅甸锡矿复产节奏逐步加快 [1] - 印尼锡锭出口已基本恢复常态化，整体供应保持稳定 [1] - 矿端供应偏紧的核心格局并未改变，预计短期价格维持宽幅震荡 [2] 下游需求与现货市场状况 - 下游基本进入放假尾声，终端即将步入春节假期，暂无新增订单，普遍计划节后重启采购 [1] - 消费电子领域略有回暖迹象，但整体终端需求复苏依然缓慢 [1] - 节前补库已基本收官，下游各环节陆续进入春节休假节奏，中小焊料企业多已提前放假，市场仅维持零星刚需成交 [2] - 现货市场已进入春节放假节奏，云南、江西等主产区物流几近停摆，华东地区仅维持极有限的本地短途流转 [1] - 绝大多数焊料厂已停工放假，叠加前期价格回调期间已完成备货，当前采购意愿极为低迷 [1] - 尽管交投冷清，但由于市场可流通货源稀缺，持货商报价仍维持高位升水，呈现有价无市格局 [1] 行业生产与假期安排 - 2月国内多数锡冶炼企业将逐步进入停产休假阶段 [2]

文章核心观点 - 沪锡期货与现货价格在多重因素共振下大幅上涨，市场呈现供应紧张、需求刚性、库存偏低的格局，短期预计高位震荡偏强，长期受益于AI、半导体等新兴产业需求，产业链龙头公司业绩弹性突出 [1][2][8] 期货与现货市场表现 - 2月10日，沪锡主力合约2603收盘报382000元/吨，上涨12310元，涨幅3.33% [1] - 同日，长江现货市场1锡均价报390000元/吨，较上一交易日上涨172元/吨 [1] - 现货市场交投清淡，买卖双方观望情绪浓厚，仅少量刚性需求成交，现货对期货维持小幅升水 [8] 价格上涨驱动因素 - **宏观因素**：美元指数下跌至96.9附近，美联储降息预期升温，人民币中间价上调，共同利好有色金属定价 [2] - **供应端**：缅甸复产不及预期、印尼出口配额收紧且开采成本翻倍、刚果（金）近九成矿区供应风险加剧，国内冶炼厂受原料短缺与春节检修影响开工不足，全产业链供应紧张 [2][3] - **需求与库存**：锡85%的需求集中于3C、半导体、汽车电子领域，AI服务器与先进封装带来新需求，光伏焊带与新能源汽车电子成为第二增长曲线，长期需求刚性支撑锡价 [5][6] - 社会库存总量偏低，难对价格形成压制 [4] 产业链现状与公司分析 - 锡是电子产业核心焊料，高端算力设备用锡量为普通设备数倍 [5] - 短期受春节假期影响，下游开工率下滑，传统消费电子处于淡季，需求端边际走弱 [7] - 锡业股份作为全球冶炼龙头，凭借全产业链布局持续释放产能，深度受益于锡价高位运行，业绩弹性突出 [8] - 兴业银锡随着银漫二期产能兑现，产量增长路径明确，估值具备安全边际，两家公司均着力向高纯锡材、电子焊料等高附加值领域延伸 [8] 短期市场展望与策略 - 市场预计维持高位震荡偏强格局，宏观利好与基本面偏紧形成支撑，但春节需求淡季将制约上涨空间并加大波动 [9][10] - 节前核心策略聚焦于轻仓防御与精准跟随，以轻仓参与规避假期外盘波动风险，品种配置优先选择供需紧平衡的稀缺小金属 [9] - 节后走势关键取决于下游复工进度与海外供给恢复情况能否验证并延续当前的紧平衡逻辑 [10]

锡价表现与市场格局 - 沪锡主力合约价格大幅下跌7.01%，收于365,140元/吨 [1] - 锡市整体维持供需双弱格局，价格波动主要受宏观情绪引导，资金参与度高 [1] 供应端分析 - 锡矿供应整体偏紧，云南等主产地供应存在偏紧预期 [1] - 江西地区因废料短缺，精锡产量提升困难 [1] - 印尼锡锭出口已基本恢复常态化，后期出口或将稳定 [1] - 缅甸地震暂未影响矿区生产，若后续复产正常，锡矿紧张局面有望缓解 [1] - 近期锡加工费上调，冶炼环节利润修复预期升温 [1] - 去年11月和12月，中国自缅甸锡矿进口量增加明显 [1] 需求端与库存分析 - 下游加工企业当期订单偏低，终端电子消费订单疲弱 [1] - 高企的锡价对实际消费形成明显抑制，企业采购态度谨慎，基本以销定产 [1] - 随着在途锡锭抵达交割仓库，社会库存正进入阶段性累库通道 [1] - 春节假期临近，部分下游客户已开始减少或暂停接单，生产节奏放缓 [1] - 若后续需求持续低迷，可能导致库存水平进一步攀升，对锡价构成下行压力 [1] 机构后市观点 - 宏源期货评论认为，国内锡精矿加工费环比上升引导供需趋松预期 [2] - 海内外精炼锡库存量环比增加 [2] - 强势美元政策可能使沪锡价格有所调整 [2]

沪锡价格暴跌与市场反应 - 沪锡主力合约价格封于跌停板，跌幅达11%，报392650元/吨 [1] - 价格暴跌由宏观事件触发，美国总统特朗普提名凯文·沃什为美联储主席人选，引爆市场鹰派预期，动摇了“美联储独立性削弱推升实物资产”的叙事，导致资金集中离场 [1] - 前期大幅上涨的贵金属及有色金属因此出现集体暴跌 [1] 锡市基本面供需状况 - 供给端变化有限，上周云南地区冶炼厂开工率高位持稳，江西地区因废锡原料紧缺导致精锡产量仍偏低 [1] - 上周锡价高位回落后，现货市场下游补货力度较此前恢复较多，部分下游在价格回调时进行刚需补货，补货行为主要发生在周尾 [1] - 周内社会库存增加较多，主要因进口锡锭逐步到库，且本周或有冶炼厂在途锡锭到货，预计后续锡锭社会库存或将继续小幅增加 [1] 下游需求端表现 - 1月整体需求表现略强于去年12月，其中光伏焊带领域出现小幅回暖迹象 [1] - 家电行业排产同比下滑约5%，终端补库意愿有限，整体需求复苏节奏依然缓慢 [1] - 价格暴跌后引发了一定的补库行为，反映出消费总体存在韧性 [2] 市场格局与价格驱动因素 - 当前市场处于供需双弱格局，锡价走势更多受外部宏观情绪主导 [1] - 近期市场对美联储政策路径及地缘风险的反复博弈，加剧了资金面的波动，致使盘面呈现剧烈震荡态势 [1] - 在供需双弱格局下，锡价短期在宏观面扰动下或剧烈波动 [1][2] 行业未来展望 - 春节临近，消费总体走弱趋势明显，下游开工率预计将继续下降 [2] - 供给端仍无显著变化，冶炼厂产量基本稳定，库存有所攀升但总体不高，暂难形成压力 [2] - 中长期来看，市场预期仍较为乐观 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端约束仍在，中长期新兴领域需求乐观，但短期高价需求端受限，库存回升明显，锡价或呈高位宽幅震荡走势，后期关注缅甸矿恢复情况、国内供需情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 12月国内锡矿进口量1.76万吨，环比增13.3%，同比增40.2%；自缅甸进口0.62万吨，环比降13.7%，同比增438.68%；预计1月进口量维稳，国内锡矿供应紧张延续，加工费维持低位 [2] - 国内40%锡精矿加工费（云南）14000元/吨，60%锡精矿加工费（广西）10000元/吨，周环比均持平 [2] 供应情况 - 2025年12月国内精炼锡产量15950吨，环比降0.06%，同比降1.79%；原料紧张，产量释放空间有限；预计1月产量环比持平 [3] - 云南冶炼厂开工率维持87%左右高位，生产正常；江西受废锡原料紧缺影响，精锡产量偏低，部分企业开工率不足 [3] - 12月中国精锡进口量1548吨，同比降48.24%，环比增29.54%，进口窗口基本关闭；出口2763吨，同比增32.58%，环比增41.84%；沪伦比价震荡走低，进口亏损扩大 [3] - 12月印尼锡锭出口5002.83吨，环比降32.93%，较近四年均值高1.87%；2026年配额约6万吨，政策管控严，实际出口节奏受审批流程影响 [3] 消费情况 - 高价抑制下游需求，除刚性需求外，主动备货意愿降至冰点 [3] - 1月下旬部分焊料、电子制造企业进入假期模式，下游承接订单能力大幅下降；春节前备货量明显低于往年 [3] 国内现货及库存情况 - 截止1月26日，上期所锡库存增171吨至9720吨；截止1月23日，SMM揭锭三地社会库存总量10678吨，较上周增542吨 [4] - 锡长江现货均价收于42.37万元/吨，环比涨9100元，涨幅2.19%；长江现货对锡主力基差升贴水波动大，上周五基差为升水4130元 [4] LME现货及库存情况 - 截止1月26日，LME锡周度库存环比增1260吨至7195吨，处于近五年偏高水平 [4] - LME锡现货贴水走扩，上周末贴水245美元 [4]

沪锡价格走势分析 - 沪锡主力合约价格大幅下挫，收跌5.98%至389,500元/吨，对前期过快上涨进行修正 [1] - 前期价格上涨主要受周边品种带动和资金炒作推动，基本面变化有限 [1] 下游需求状况 - 下游消费力度疲软，本年消费相较于往年略有下滑 [1] - 光伏需求短期略有回暖，但1月排产继续维持下滑预期 [1] - 家电1月排产较12月下滑较多，消费水平基本接近尾声，需求恢复缓慢 [1] - 下游普遍反馈新订单承接乏力，库存周转效率下降 [1] - 多数终端用户因价格高企保持观望，主动控制库存，未见明显补货动作 [1] - 短期锡价回调后，下游企业补库意愿回升，出货量环比改善，但仍以刚需备货为主 [2] 上游供应状况 - 供给端整体保持稳定，冶炼厂生产节奏未现大幅调整 [1] - 缅甸佤邦锡矿供应逐步恢复，支撑云南地区冶炼厂维持高开工率，上周达87.09% [1] - 由于锡矿加工费长期处于低位，企业盈利承压，进一步提产意愿有限 [1] - 江西部分冶炼厂受再生原料短缺制约，精锡产出持续偏低，上周甚至有厂家再度小幅减产 [1] - 矿端紧平衡格局未改，2026年印尼锡出口配额预计6万吨，市场或有供应收紧预期 [2] 库存与市场交易 - 上周锡价大幅上涨刺激冶炼厂交仓，但下游接货冷淡，导致锡锭社会库存显著累积 [1] - 沪锡合约交割日仓单激增至9,526吨，缓解了现货紧张局面 [2] 后市展望 - 短期锡价大幅下挫源于交易所收紧风控压制投机氛围及仓单增加 [2] - 矿端供应偏紧的核心逻辑不变，沪锡预计延续高位震荡态势 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锡高位大幅向上突破后大幅回落，2026 年 1 月 16 日，Mysteel 综合 1锡现货价格 413500 元/吨，期间期价波动较大，基差变化较大。精锡 11 月产量恢复正常，国内锡矿产量保持稳定，缅甸矿端复产反复，12 月印尼出口减少。11 月集成电路、汽车、PVC 需求增幅较好，传统领域部分降速，预计 12 月新兴领域需求有韧性，传统领域部分调整。国内经济有韧性，新能源、半导体景气度提升，海外不确定大但有降息预期。矿端偏紧，加工费下降，利润维持低位。LME 库存周度环比小幅增加，SHFE 库存周度环比大幅增加，社会库存周度环比小幅减少。操作上多单减仓持有，周度参考支撑位上移至 360000 - 363000 元/吨附近，买入看跌期权可待企稳减仓。后期关注宏观措施、缅矿和刚果矿扰动、印尼出口速度及消费数据 [14]。 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 行情方面，上周沪锡高位先大幅突破后大幅回落，2026 年 1 月 16 日，Mysteel 综合 1锡现货价格 413500 元/吨，期价波动大，基差变化大 [14]。 - 供给方面，精锡 11 月产量 15490 吨，环比、同比恢复正常；国内锡矿 1 - 10 月累计 6.18 万吨，同比微幅增加，保持稳定；缅甸矿端复产反复影响区间点位；12 月印尼出口减少 [14]。 - 需求方面，11 月集成电路、汽车、PVC 需求增幅维持较好，传统领域电脑、部分白色家电等降速，预计 12 月新兴领域需求有韧性，传统领域需求部分调整。2025 年我国外贸进出口达 45.47 万亿元，同比增长 3.8%，汽车产销量均突破 3400 万辆，再创历史新高 [14]。 - 成本利润方面，矿端持续偏紧，加工费维持弱势下降，整体利润维持低位 [14]。 - 库存方面，LME 库存周度环比小幅增加，SHFE 库存周度环比大幅增加，社会库存周度环比小幅减少 [14]。 - 策略方面，供给不足，国内经济有韧性，半导体、汽车等景气度向上；海外不确定大，有降息预期，矿端反复，高价格抑制需求、刺激供应，期价大幅拉升后回落，行业协会发声，交易所降温。操作上多单减仓持有，周度参考支撑位上移至 360000 - 363000 元/吨附近，买入看跌期权可待企稳减仓，后期关注宏观措施、缅矿和刚果矿扰动、印尼出口速度及消费数据 [14]。 - 影响因素方面，产量、下游需求、库存、进出口、市场情绪、成本利润、宏观等因素影响程度为两颗星或三颗星，预测分别为矿端供应缓解、行业需求预期、库存、净出口稳定、市场情绪、加工费低位、暂无政策，观点均为中性 [15]。 产业链结构 - 提及锡产业链，但未详细阐述 [17]。 期现市场 - 展示了 SHFE 锡期现价格及基差（元/吨）、LME 锡期现价格及基差（美元/吨）的图 [21]。 库存 - 截至 2026 年 1 月 15 日，SHFE 库存为 9526 吨，周度环比大幅增加；截至 2026 年 1 月 14 日，LME 总库存 5925 吨，周度环比小幅增加。截至 2026 年 1 月 9 日，精锡社会库存为 8076 吨，周度环比小幅减少 [33][37]。 成本利润 - 截至 2026 年 1 月 15 日，云南精矿加工费 11000 元/吨，广西精矿加工费 7000 元/吨，加工费继续保持弱势 [42]。 供给 - 2025 年 11 月精锡产量为 15490 吨，恢复正常供应；国内锡矿 10 月产量 5236.8 吨，环比小幅减少。2025 年 11 月锡企产能利用率约 66.5%，产能利用率恢复正常 [48][52]。 需求 - 2025 年 11 月中国汽车产量 351.9 万辆，同比增长 2.4%；11 月中国电子计算机产量 2902.8 万台，同比减少 1.4%。12 月中国 PVC 产量 213.7 万吨，同比增加 8.5%；11 月中国移动电子通信产量 14235 万台，同比减少 11.6%。11 月中国空调产量 1502.6 万台，同比减少 23.4%；11 月中国冰箱产量累计 944.2 万台，同比增加 5.6%。11 月中国洗衣机产量 1201.3 万台，同比增长 5.5%；11 月全国彩色电视机产量 1744.9 万台，同比减少 5%。11 月中国太阳能产量 7349 万千瓦，同比增加 7.8%；11 月中国集成电路产量 4390000 万块，同比增长 15.6% [59][64][69][74][78]。 进出口 - 2025 年 11 月中国进口锡矿 1.5 万吨，环比增加明显；11 月进口锡锭 1194 吨；11 月出口精锡及合金 2045 吨 [82]。 供需表 - 展示了 2018 - 2026E 年锡平衡表，包含中国产量、海外产量、全球供应量、中国需求量、海外需求、全球需求量、全球供需平衡等数据 [85]。

报告行业投资评级 - 强弱分析为中性，价格区间为365000 - 395000元/吨 [3] 报告的核心观点 - 回顾上周，锡价在库存去化驱动下急速上涨创新高，基本面偏强；展望下周，基本面因素松动，叠加获利了结压力，锡价短期回调，但受中美战略收储政策影响，走势或分歧，呈宽幅震荡 [6] 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） 现货 - 本周LME 0 - 3贴水 - 68美元/吨，国内现货升水150元/吨 [10] - 海外premium出现回升 [15] 价差 - 本周锡月间结构由C结构转为B结构 [19] 库存 - 本周国内社会库存累库2647吨，期货库存累库3033吨 [27] - 本周LME库存累库，注销仓单比例回升至3.54% [32] 资金 - 截至本周五沪锡沉淀资金为468195万元，近10日资金流向为流入方向 [36] 成交、持仓 - 本周沪锡成交减少，持仓量减少 [38] - 本周LME锡成交回升，持仓上升 [44] 持仓库存比 - 本周沪锡持仓库存比回落 [49] 锡供应（锡矿、精炼锡） 锡矿 - 2025年10月锡精矿产量为5972吨，同比增加0.48%；2025年11月进口15099吨，同比减少24.41%，累计同比减少21.69% [53] - 本周云南40%锡矿加工费上涨至14000元/吨，广西江西湖南60%锡矿加工费上涨至8000元/吨，锡矿进口盈亏水平回升 [54] 冶炼 - 2025年11月国内锡锭产量为15960吨，同比减少6.06% [59] - 本周江西云南两省合计开工率为69.38%，较上周小幅回升 [61] 进口 - 2025年11月国内锡锭进口1195吨，出口1048吨，净出口753吨，其中印尼进口至中国的锡锭为225吨，最新进口盈亏为 - 6187元/吨 [65] 锡需求（锡材、终端） 消费量 - 2025年11月锡锭表观消费量为15207吨，实际消费量为14066吨 [73] 锡材 - 本周下游加工费小幅回落，月度焊料企业10月开工回升73.1%，主要镀锡板企业8月产量和销量小幅回升 [75] 终端消费 - 2025年11月终端产量表现较好，集成电路、电子、智能手机产量、空调等家电月度产量均有所回升 [82] - 2025年11月家电与新能源消费表现环比回升 [84] - 本周费城半导体指数有所回升，和锡价表现同步 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面预期有反复但稳定，弱美元预期和供应扰动担忧逻辑未变，现实弱需求影响有限，供应扰动担忧推高基本金属，中短期关注铜铝锡低吸做多机会，长期看好铜铝锡价格走势 [1] 各品种总结 铜 - 观点：铜矿供应频发扰动，铜价延续偏强运行，供应约束仍存且扰动增加，预计震荡偏强 [7] - 信息分析：2026年铜精矿长单加工费为0美元/吨与0美分/磅；12月中国电解铜产量环比增加7.5万吨，同比上升7.5%；1月7日1电解铜现货对当月2602合约均价报贴水50元/吨；智利Mantoverde铜矿工会将罢工，产量预计降至正常水平30%；铜陵有色旗下米拉多铜矿二期延期投产 [7] - 主要逻辑：宏观上美联储延续降息扩表，美元弱势支撑铜价；供需面铜矿供应扰动增加，冶炼端供应收缩预期强，需求端虽淡季疲弱但远期供需有望偏紧 [7] 氧化铝 - 观点：盘面情绪高昂，氧化铝价强势反弹，现实供需偏过剩，预计维持震荡 [7] - 信息分析：1月7日，氧化铝北方现货综合报2640元持平，全国加权指数2664.1元跌3.3元 [7] - 主要逻辑：宏观情绪放大波动，基本面高成本产能有波动但供应收缩不足，仓单消化有压力，估值低资金关注或使价格波动扩大 [7] 铝 - 观点：资金情绪乐观，铝价延续偏强走势，短期宏观预期正面叠加供需预期偏紧，预计震荡偏强，中期供应增量有限，需求维持韧性，铝价中枢有望上移 [9][10] - 信息分析：1月7日SMM AOO均价24140元/吨，环比+230元/吨；1月4日国内主流消费地铝锭、铝棒库存上升；1月7日，上期所电解铝仓单87930吨，环比+3726吨；19家空调企业启动“铝代铜”标准落地工作，格力承诺家用空调不涨价且暂无“铝代铜”计划 [9] - 主要逻辑：宏观面美国降息预期和国内两新政策使流动性转宽；供应端国内产能高位，海外缺电风险发酵；需求端高价抑制需求，库存累积 [9] 铝合金 - 观点：成本支撑较强，盘面延续偏强走势，短期成本支撑叠加供需持稳，预计震荡偏强，中期成本支撑强化叠加供应有政策扰动，预计维持震荡偏强 [11] - 信息分析：1月7日保太ADC12报23300元/吨，环比+100元/吨 [11] - 主要逻辑：成本端废铝供应紧俏；供应端开工率环比下降，中期税返政策或有约束；需求端短期刚需采购，中期汽车政策托底内需；库存端社会库存小幅去化，仓单库存累积 [11] 锌 - 观点：短期供应回升缓慢，锌价随有色震荡，进入1月，锌价整体表现为震荡，中长期有下跌空间 [14][15] - 信息分析：1月7日，上海、广东、天津0锌对主力合约有不同升水；截至1月7日，SMM七地锌锭库存总量11.48万吨，较2025年12月31日上升0.87万吨；澳大利亚昆士兰州铁路损坏影响锌矿供应 [12][14] - 主要逻辑：宏观面预期稳定；供应端锌矿短期偏紧，炼厂利润下滑，进口回升需时间；需求端国内消费进入淡季，终端订单有限 [14] 铅 - 观点：社会库存绝对水平偏低，铅价延续反弹，预计整体表现为震荡 [16][17] - 信息分析：1月7日，废电动车电池10050元/吨，SMM1铅锭均价17475元/吨，环比+125元；1月6日国内主要市场铅锭社会库存上升，沪铅仓单环比-25吨；元旦后产业链上下游恢复交易 [16] - 主要逻辑：现货端升水下降，原再生价差持稳；供应端废电池价格上升，安徽再生铅厂减产；需求端电动自行车订单走弱，汽车蓄电池订单好转，铅酸蓄电池企业开工率下滑但仍处同期较高水平 [16] 镍 - 观点：印尼政策预期支撑，镍价大幅冲高，预计整体表现为震荡，需跟踪印尼政策变动 [17][20] - 信息分析：1月7日，沪镍仓单38776吨，较前一交易日-612吨，LME镍库存275634吨，较前一交易日+20088吨；2026年1月KSP价格为516美元/吨；印尼将调控2026年矿产配额；Sphere收购印尼高压酸浸项目ENC10%股份 [17][18][19] - 主要逻辑：供应端国内电镍和印尼镍产量维持高位；需求端进入淡季，成交走弱；政策端印尼镍矿配额预期反复 [20] 不锈钢 - 观点：镍价上行拉动，不锈钢盘面冲高，预计整体表现为震荡，需跟踪印尼政策变动 [21][23] - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量47267吨，较前一交易日-120吨；1月7日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约-85元/吨；10 - 12%高镍生铁均价947.5元/镍点；印尼将调控2026年矿产配额 [21] - 主要逻辑：镍铁价格修复，铬端持稳，成本有支撑；12月产量环比回落，1月排产或回升，终端需求谨慎；库存端社会库存未明显累积，后续有压力，仓单低位 [22] 锡 - 观点：供应扰动再起，锡价震荡上行，供应风险高位叠加产业链库存偏低，预计震荡偏强运行 [24][25] - 信息分析：1月6日，伦锡仓单库存+5吨，沪锡仓单库存-306吨，持仓+7239手；上海有色网1锡锭报价均价为355950元/吨，较上一日+14900元/吨 [24] - 主要逻辑：供应端佤邦矿区复产受限，印尼受审批影响，非洲生产出口受限，矿端紧缩使加工费低，精炼锡产量难提升；需求端美欧降息和财政扩张，半导体等行业需求增长 [24] 行情监测 中信期货商品指数（2026 - 01 - 07） - 综合指数：商品指数2405.76，+0.78%；商品20指数2745.33，+0.55%；工业品指数2344.88，+1.20%；PPI商品指数1467.90，+0.62% [151] - 板块指数：有色金属指数2846.27，今日涨跌幅+0.27%，近5日涨跌幅+6.38%，近1月涨跌幅+10.47%，年初至今涨跌幅+5.97% [152]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期弱美元预期与供应扰动担忧逻辑未变，现实弱需求影响有限，供应扰动担忧推高基本金属，可关注铜铝锡低吸做多机会；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供应扰动问题仍存，供需有趋紧预期，看好铜铝锡价格走势 [1] 根据相关目录分别总结 行情观点 - **铜**：供应收缩预期较强，铜价延续高位运行；宏观上美联储降息与扩表提供流动性支撑，供需面铜矿供应扰动增加、长单加工费创新低、CSPT将降低矿铜产能负荷，需求端淡季需求疲弱、库存累积，供应端收缩使供需预期偏紧，展望为震荡偏强 [7][8] - **氧化铝**：成本支撑有效性较弱，氧化铝价仍旧承压；宏观情绪放大盘面波动，基本面高成本产能波动但影响短，国内强累库、原料价格弱、长单谈判价格下滑，仓单虽去库但上方有压力，品种探底，关注冶炼厂减产及矿石端扰动，展望为震荡 [8][9] - **铝**：资金情绪乐观，铝价大幅上行；宏观面美国降息预期与国内两新政策使流动性转宽预期正面，供应端国内产能与开工率高、海外缺电风险影响新增项目，需求端高价抑制需求、库存累积、现货贴水走扩，短期宏观与供需预期偏紧使铝价震荡偏强，中期供应增量有限、需求有韧性，铝价中枢有望上移 [11][12] - **铝合金**：成本支撑较强，盘面大幅上行；成本端废铝供应紧俏，供应端周度开工率下降、中期政策或有约束，需求端短期刚需采购、中期汽车政策托底内需，库存端社会库存小幅去化、仓单累积，短期成本与供需支撑价格震荡偏强，中期成本支撑逻辑强化与供应政策扰动使价格维持震荡偏强 [13][14] - **锌**：进口矿TC尚未止跌，锌价随有色反弹；宏观面预期或反复，供应端锌矿加工费下滑放缓、短期供应偏紧、炼厂利润下降、12月产量环比降、短期进口压力不大，需求端进入淡季、终端新增订单有限，短期锌锭出口延续、产量提升有限、库存有去化空间，价格高位震荡，中长期供给增加、需求增量少，价格有下跌空间，展望为震荡 [15][16] - **铅**：社会库存累积，铅价随有色震荡；现货端升水下降、原再生价差上升、期货仓单下降，供应端废电池价格上升、再生铅冶炼利润下降、安徽地区减产、周度产量下降，需求端电动车订单走弱、汽车蓄电池订单好转、铅酸蓄电池企业开工率下滑但处同期高位，展望为震荡 [17][18] - **镍**：镍矿配额预期反复，盘面震荡运行；供应端国内与印尼产量维持高位、供给压力仍存，需求端进入淡季、成交走弱、不锈钢排产与电镀合金端下滑、基本面过剩，政策端印尼镍矿配额预期反复，展望为震荡，需关注配额落地情况 [18][20] - **不锈钢**：镍矿配额预期反复，不锈钢盘面回调；成本端镍铁价格修复、铬端持稳有支撑，12月产量环比回落、1月排产或回升但终端需求谨慎，库存端社会库存未明显累积、后续有压力、仓单低位，展望为震荡，需跟踪印尼政策变动 [21][22] - **锡**：资金博弈延续，锡价偏强运行；供应端佤邦复产但有扰动风险、印尼一季度供应受限、非洲生产出口受限，矿端紧缩使加工费低、精炼锡产量难提升，需求端美欧降息与财政扩张、半导体等行业增长、产业链库存重建使需求增长，展望为震荡偏强 [24] 行情监测 - 中信期货商品综合指数2330.50，涨0.00%；商品20指数2664.63，涨0.00%；工业品指数2267.44，涨0.00%；PPI商品指数1410.29，涨0.00% [148] - 有色金属指数2685.97，今日涨0.00%，近5日涨0.35%，近1月涨5.67%，年初至今涨0.00% [149]