财务数据和关键指标变化 - 第三季度全球收入达到10.49亿美元，同比增长17% [6][31] - 第三季度全球月活跃用户达到6亿，同比增长12%，连续第九个季度创历史新高 [5][30] - 第三季度调整后EBITDA为3.06亿美元，利润率为29%，同比扩张170个基点 [34][35] - 第三季度自由现金流为3.18亿美元，过去12个月调整后EBITDA转化为自由现金流的比例超过90% [35] - 第三季度广告展示量同比增长54%，但广告价格同比下降24% [32] - 公司预计第四季度收入在13.13亿美元至13.38亿美元之间，同比增长14%至16% [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售、电信和娱乐是增长强劲的垂直领域 [31] - 购物广告在国际市场表现突出，占国际收入比例从两年前的9%提升至第三季度的30% [27][106] - Pinterest Performance Plus广告活动为零售广告主带来平均24%的转化率提升 [20] - 采用ROAS出价的广告主贡献了平台上付费广告展示的购物SKU数量100%的同比增长 [22][60] - 第三季度流向广告主的出站点击量同比增长40%，过去三年增长超过五倍 [7][62] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国与加拿大地区月活跃用户为1.03亿，同比增长4%；收入为7.86亿美元，同比增长9% [30][31] - 欧洲地区月活跃用户为1.5亿，同比增长8%；收入为1.93亿美元，同比增长41%（按固定汇率计算增长34%） [30][31] - 世界其他地区月活跃用户为3.47亿，同比增长16%；收入为7000万美元，同比增长66%（按固定汇率计算增长65%） [30][31] - 国际用户（UCAN以外）约5亿，占全球用户的83%，但仅贡献了全球收入的25%，显示出巨大的货币化潜力 [23] - 欧洲地区ARPU增长31%，世界其他地区ARPU增长44% [105] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是转型为AI驱动的视觉优先购物助手，专注于从灵感激发到行动的完整用户旅程 [4][9] - 竞争优势在于对用户品味、意图和产品关联的深度理解，基于数百亿第一方信号构建的"品味图谱" [9][10] - 在AI领域采用专有的多模态模型，在识别相关内容方面比现成模型效果高出30% [11][95] - 近85%的用户直接访问移动应用，不依赖搜索引擎或第三方流量 [4] - Z世代是公司最大且增长最快的用户群体，占用户基础的50%以上 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对实现中期至长期中高 teens 的收入增长目标保持信心 [53][59] - 在美国与加拿大市场，部分大型零售商因关税相关的利润率压力而削减广告支出，影响了该地区的增长 [32][51][59] - AI驱动的广告平台优化（如ROAS出价）被视为未来的增长机会，能够更精准地对接广告主的衡量标准 [60][61] - 生成式AI内容被视为平台的重要顺风，公司通过推荐系统和用户选择来管理内容质量 [66][67] - 国际货币化代表最大、最持久的增长因素，公司仍处于早期阶段 [23][27] 其他重要信息 - 公司现金、现金等价物及有价证券总额为27亿美元 [35] - 第三季度斥资1.99亿美元用于股票回购，1.15亿美元用于股权奖励的净股份结算，使完全稀释后的股数同比大致持平 [36] - 资本配置框架包括四个支柱：产品和技术创新投资、资产负债表优化、机会性和纪律性并购的灵活性、以及稀释管理 [35] - 新推出的Pinterest助手处于美国小范围测试用户的Beta版 rollout阶段 [12][13] - 公司与Instacart合作，使Pinterest广告可通过Instacart直接购物，并推出了"购买地点链接"和"本地库存广告"等新功能 [17][18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于代理式商务和搜索的未来，以及Pinterest的机遇；美国与加拿大市场的近期趋势 [42] - 公司认为其AI驱动的购物助手定位与代理式体验的承诺高度契合，平台具有主动性，能预测用户喜好而无需用户提问 [45][46] - 尽管新兴AI平台用户增长迅速，但Pinterest仍实现了连续九个季度的创纪录用户增长和搜索查询的深化 [47][48] - 在模型成本控制方面，经过微调的开源模型在早期测试中显示出与领先的现成专有模型性能相当，但成本大幅降低 [49][50] - 关于美国与加拿大市场，第三季度部分美国零售商的支出有所回落，亚洲电商玩家在美国的支出同比再次下降，但较第二季度部分恢复 [51][52] - 第四季度指引范围较第三季度低一个点，反映了这些广泛趋势和市场不确定性持续，以及新关税对家居装饰品类的影响 [52][53] 问题: 第三季度和第四季度构建块中所处的数字广告环境特征，特别是美国与加拿大市场相对于全球其他地区的情况 [57] - 公司对第三季度17%的收入增长感到满意，这与两年前投资者日设定的长期目标一致 [59] - 增长是在部分大型零售商因关税压力在全行业缩减支出的环境下实现的，公司因专注于购物而对该领域有较高敞口 [59] - AI驱动的广告平台优化，特别是与广告主真实衡量标准对齐的出价系统，被视为扩张性机遇，公司处于早期测试阶段但结果良好 [60][61] - 流向广告主的点击量增长（第三季度增长40%）超过所有报告地区的收入增长，表明公司在获取绩效价值方面仍有空间 [62] 问题: 关于允许用户移除AI内容的设置，其背后的决策逻辑和运作方式 [64] - 公司将生成式AI内容视为重大顺风，移除选项是为了解决内容质量问题和赋予用户选择权 [66][67] - 内容质量主要通过推荐系统在后台管理，用户工具作为补充，选项是"减少查看"而非"完全不看"，因为精确识别所有AI内容尚不可能 [68][69] - 长期来看，几乎所有内容都将经过AI修改，重点将回归内容推荐和质量 [70] 问题: 与Magnite的关系，以及增加新需求来源的努力和时间线 [72] - 第三方广告需求主要作用是补充和完善拍卖，第一方需求仍是增长主要驱动力 [73] - 与Magnite的整合仍处于测试和更全面市场推广的早期阶段 [73] - 公司开始探索其高意图用户群在自身平台之外的价值，处于早期测试阶段 [74] 问题: Pinterest Performance Plus在中小型和中等市场机会方面的细节，相关数据指标的范围 [76] - Pinterest Performance Plus活动是一套AI驱动的自动化功能套件，显著提升性能并减少50%的输入 [78] - 零售广告主使用该活动平均实现24%的转化率提升；中小型广告主采用后月支出增长率比非采用者高12% [20][78][79] - ROAS出价作为Performance Plus的一部分，帮助更深入地覆盖大型零售商的商品目录，推出两个季度后已占零售下游收入的22% [22][80] - 在美国与加拿大市场的增长机会主要来自三个方面：通过更精细出价覆盖大型零售商全目录、中小型广告主、以及AI出价系统与广告主衡量标准对齐带来的全漏斗归因 [82][104] 问题: 2026年的关键投资优先级和EBITDA利润率扩张步伐的展望；对沃尔玛与ChatGPT整合等代理式商务发展的看法 [86][87] - 公司仍对2023年设定的长期调整后EBITDA利润率目标（30%-34%，三至五年期）充满信心，2025年全年已接近30% [89] - 未来投资将专注于高回报机会，主要是AI驱动的用户体验和绩效广告平台；收入成本增长预计将与业务增长更趋一致，但会受基础设施成本自然增长、成本优化收益递减等因素影响，部分被AI应用的成本效率所抵消 [90][91] - 关于代理式商务，公司已与大型零售商有商品目录整合和推送按钮购买体验（如与亚马逊） [92][93] - 公司认为当前是搜索的扩张时刻，不同平台满足不同购物旅程，Pinterest专注于"当我看到它时我就知道"类型的视觉优先旅程，其独特的用户信号和模型相关性使其在AI聊天机器人兴起的同时仍实现用户增长 [94][95] 问题: 关于基础设施云供应商多元化的可能性 [97] - 公司将基础设施和平台视为支持性能、可靠性和AI路线图的战略资产，AWS是重要合作伙伴 [98] - 公司持续评估最佳基础设施选项，包括LLM、芯片供应商和超大规模云提供商，并在AI驱动世界中密切关注该领域的快速演变 [98] 问题: 用户参与度深化的具体含义及其与美国与加拿大市场增长的关系；国际增长的持续性和关键驱动因素 [100] - 用户参与度深化体现在每位用户搜索次数增加、以及流向广告主的点击量增长（三年增长五倍） [102][103] - 用户行为是货币化的领先指标，公司绩效广告平台虽处于早期阶段，但强大的用户行为让其取得进展 [104] - 国际增长有多年空间，关键驱动是将美国与加拿大市场验证的购物广告策略输出到国际，具体包括增加商品目录、添加广告需求、提高相关性从而可能提高广告负载 [105][107]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度全球收入达到10.49亿美元，同比增长17% [30] - 第三季度调整后EBITDA为3.06亿美元，利润率为29%，同比扩张170个基点 [32] - 第三季度自由现金流为3.18亿美元，过去12个月调整后EBITDA转化为自由现金流的比例超过90% [33] - 第三季度全球月活跃用户达到6亿，同比增长12%，连续第九个季度创下历史新高 [29] - 第三季度广告展示量同比增长54%，但广告价格同比下降24% [31] - 公司预计第四季度收入在13.13亿美元至13.38亿美元之间，同比增长14%-16% [34] - 公司预计第四季度调整后EBITDA在5.33亿美元至5.58亿美元之间 [35] - 公司季度末现金、现金等价物及有价证券为27亿美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度零售、电信和娱乐等垂直领域表现强劲 [30] - 购物广告收入在国际市场增长显著，占国际收入比例从两年前的9%提升至第三季度的30% [27] - 零售广告客户使用Performance Plus广告系列平均转化率提升24% [20] - 第三季度流向广告商的出站点击量同比增长40%，过去三年增长超过五倍 [8] - 第三季度平台上带有付费广告展示的唯一购物SKU数量同比增长超过100% [23] - 采用ROAS出价的广告客户贡献了SKU增长的全部 [23] - 全球有22%的零售漏斗下层收入通过ROAS出价实现 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国和加拿大地区月活跃用户为1.03亿，同比增长4% [29] - 欧洲地区月活跃用户为1.5亿，同比增长8% [29] - 世界其他地区月活跃用户为3.47亿，同比增长16% [29] - 美国和加拿大地区收入为7.86亿美元，同比增长9% [30] - 欧洲地区收入为1.93亿美元，同比增长41%（按固定汇率计算增长34%） [30] - 世界其他地区收入为7000万美元，同比增长66%（按固定汇率计算增长65%） [30] - 国际用户（美国和加拿大以外）约5亿，占全球用户的83%，但仅贡献全球收入的25% [24] - 欧洲ARPU增长31%，世界其他地区ARPU增长44% [84] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是成为AI驱动的视觉优先购物助手，专注于视觉搜索和发现 [4] - 平台每月查询量约800亿次，主要来自相关商品和其他形式的视觉搜索 [6] - 最新的视觉搜索功能查询量在第三季度同比增长44% [7] - 公司推出多模态搜索体验和Pinterest助手，将搜索转变为语音激活的对话助手 [11][12] - 公司利用AI增强图板功能，推出"为您打造的图板"等新功能，使其更具启发性和可购物性 [15] - 公司推出新的广告格式，如搜索顶部广告、本地库存广告和"购买链接"，提升广告的可操作性和效果 [17][18][19] - 国际市场的货币化是最大、最持久的增长因素，公司正将美国和加拿大市场已验证的策略本地化后输出到欧洲和世界其他地区 [25][26] - 公司专注于成本效益高的模型使用，包括在适用情况下使用开源模型，以显著降低成本 [44][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对实现中期和长期中高十位数收入增长目标保持信心 [46][49] - 第三季度部分美国大型零售商因关税相关的利润率压力在全行业缩减支出，对公司业务产生影响 [31][45] - 公司看到国际地域的加速增长，成功输出了漏斗下层购物策略 [31] - AI驱动的广告平台优化（如ROAS出价）与广告商衡量标准对齐，预计将对Pinterest等全漏斗平台产生扩张性影响 [51][52] - 生成式AI内容被视为平台的重要顺风，公司通过推荐系统和用户选择来管理内容质量 [55][56] - 公司认为其在视觉搜索和发现方面处于领先地位，用户行为的优势是广告支出将跟随的领先指标 [82][83] 其他重要信息 - 近85%的用户直接访问移动应用，不依赖搜索引擎或第三方流量 [4] - Z世代是最大、增长最快的用户群体，占用户群的50%以上 [5] - 100%的报告用户为登录用户，提供宝贵的第一方意图信号 [5] - 公司与Instacart合作，使Pinterest广告可通过Instacart直接购物 [18] - 公司继续通过股票回购和股权奖励净份额结算来管理稀释，第三季度 allocated 1.99亿美元用于股票回购，1.15亿美元用于股权奖励净份额结算 [34] - 资本配置框架的四个支柱保持不变：产品和技术创新投资、资产负债表优化、保持机会性和有纪律的并购灵活性、稀释管理 [33] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于代理商务和Pinterest的机会，以及UCAN地区关税影响的最新情况 [38] - Pinterest已成为AI驱动的购物助手，其AI是主动的，无需用户提示即可预测用户喜好，这体现了代理商务的承诺 [39] - Pinterest助手等创新旨在进一步推进用户的AI驱动旅程，重点在于引导用户完成决策过程 [40] - 尽管其他AI平台兴起，Pinterest仍实现了连续九个季度的创纪录用户增长和搜索参与度的深化，证明了其独特地位 [41][42] - 公司使用专有且紧凑的定制模型，并看到经过微调的开源模型相比领先的现成模型，在成本上实现了数量级的降低，且性能相当 [43][44] - 第三季度，来自美国亚洲电商玩家的支出同比再次下降，但较第二季度部分恢复 [45] - 第四季度指导比第三季度指导范围低一个点，因为看到这些广泛趋势和市场不确定性持续，且第四季度新的关税影响了家居装饰类别 [45] - 公司对中长期中高十位数收入增长目标仍充满信心，并在UCAN业务中看到新兴垂直领域、中小型广告商以及国际机会等方面的势头 [46][47] 问题: 关于数字广告环境的特征，以及UCAN与全球其他业务的表现对比 [48] - 第三季度收入增长17%，与两年前投资者日设定的长期目标一致，公司对中长期中高十位数增长目标感到满意 [49] - 尽管UCAN一些大型零售商因关税相关利润率压力在全行业缩减支出（Pinterest因专注于购物而对该领域敞口较大），公司仍实现了增长 [49][50] - 广告商采用AI驱动平台正在推动下一层次的优化，使出价与广告商的衡量标准更对齐，这代表了未来的上行机会 [51] - ROAS出价等功能的推出导致平台上带有付费广告展示的购物SKU数量在第三季度增长100%，这完全由ROAS出价采用者推动 [51][52] - 点击到广告商的数量在第三季度增长40%，并且在所有报告地区都快于收入增长，过去三年点击到广告商的数量增长了五倍以上 [53] 问题: 关于允许用户移除AI内容的决定，以及如何识别AI内容 [54] - 公司将GenAI创建的内容视为平台的巨大顺风，并积极拥抱它 [55] - 给予用户选择权是拥抱AI内容的一部分，旨在解决内容质量问题，主要通过推荐系统以及让用户选择他们想看什么来实现 [55][56] - 随着时间的推移，几乎用户看到的所有内容都将以某种形式被AI修改，重点将在于内容推荐和质量 [58] - 目前没有任何平台能够精确识别100%的AI生成内容，公司依赖行业标签、元数据和其他指标，因此提供"减少显示"而非"完全不显示"的选项 [57] 问题: 关于与Magnite的关系以及增加新需求来源的努力和时间线 [59] - 第一方广告需求仍然是增长的主要驱动力，第三方需求主要是在拍卖可能存在缺口时进行补充和完善 [60] - 与Magnite的整合、测试和全面上市推广需要时间，目前仍处于测试的早期阶段 [60] - 公司开始早期测试其受众群体在平台之外的价值，因为其用户具有强烈的商业意图 [61] 问题: 关于Performance Plus的更多细节，特别是中小型市场机会 [62] - Performance Plus广告系列是一套捆绑的AI驱动自动化功能，可显著提高性能并减少50%的输入设置 [63] - 零售广告商使用Performance Plus广告系列平均转化率比传统广告系列高24% [63] - 在中小型广告商（年商品交易总额数千万至数亿美元）中，Performance Plus广告系列采用者的月收入增长率比非采用者高12% [63] - 该细分市场目前约占收入的15%，但还有很大的钱包份额增长空间 [63] - ROAS出价作为Performance Plus的一部分，有助于更深入地覆盖大型零售商的商品目录，推出两个季度后已占零售漏斗下层收入的22% [64][65] - UCAN的增长机会主要来自三个方面：通过ROAS出价更深入地覆盖大型零售商的商品目录、中小型广告商采用Performance Plus、AI出价系统与广告商衡量标准对齐以提供全漏斗归因视图 [67] 问题: 关于2026年的关键投资优先级和EBITDA利润率扩张步伐，以及如何看待沃尔玛将目录整合到ChatGPT中 [69] - 公司仍对2023年提供的长期利润率目标（30%-34%的调整后EBITDA利润率，时间范围三到五年）充满信心，2025年全年已接近30% [70] - 未来将继续看到具有高投资回报率的投资机会，特别是在AI驱动的用户体验和Performance广告平台方面 [70] - 预计明年收入成本将更与业务增长同步，但季度间可能有波动，影响因素包括用户和参与度增长带来的基础设施成本自然上升，以及过去两年多基础设施成本优化工作的收益递减，但部分压力可被直接服务于货币化的AI应用和具有成本效益的模型使用所抵消 [71][72] - 对于大型零售商，Pinterest已有商品目录集成，并通过Performance Plus功能更深入地覆盖其商品目录 [73] - 公司与亚马逊的链接账户提供了良好的推送购买体验，数百万用户在使用 [74] - 当前搜索领域正处于扩张时期，用户会根据不同体验选择不同平台，传统搜索和聊天机器人更适合产品研究型购物行为，而Pinterest解决的是"看到才知道"类型的购物旅程，其视觉优先方法和独特的用户品味信号使其与众不同 [75][76] - 尽管AI聊天机器人使用量激增，Pinterest仍实现了连续九个季度的用户增长，每月查询量超过800亿次，其中绝大多数是视觉搜索，这体现了其独特性 [76][77] 问题: 关于基础设施云供应商多元化的可能性 [77] - 公司将基础设施和平台视为支持性能、可靠性和AI路线图的战略资产，亚马逊是优秀的合作伙伴 [78] - 公司不断评估最佳的基础设施选项，包括LLM、芯片供应商和超大规模云提供商，并在此领域进行基准测试，以在AI驱动世界中保持成本效益和领先地位 [78] 问题: 关于每用户参与度深化的具体指标及其是否预示UCAN市场增长重新加速，以及国际增长的持续时间和关键驱动因素 [79] - 每用户参与度深化体现在搜索、策展、点击和行动等方面，特别是每用户搜索次数增加，视觉搜索占主导 [80][81] - 流向广告商的点击量在过去三年增长超过五倍，这表明相关推荐推动了可操作性，形成了良性循环 [82] - 用户行为是广告支出流向的领先指标，Pinterest在过去几年从几乎仅限漏斗上层转变为建立了效果广告平台，并进入了常备效果预算，但相比最大平台仍有很大差距 [82][83] - 国际增长仍有很长的跑道，公司将UCAN市场验证的策略输出到国际市场，并已取得进展，例如欧洲和世界其他地区的ARPU增长显著，购物广告是核心驱动力 [84][85] - 两年前国际收入中购物广告占比仅9%，第三季度达到30%，且其增长率是各地区整体收入增长率的两倍以上，未来通过增加商品目录、广告需求、相关性和广告负载，ARPU仍有多年增长空间 [85][86]

公司对AI的战略定位 - 公司将AI视为自互联网以来最大的技术变革，并称其为赋能创业者的强大工具 [1] - AI在公司内部不仅是单一功能，而且是驱动所有业务构建的核心引擎 [3] - 公司正致力于为“代理商务”铺设基础设施，以应对该领域未来可能出现的不同发展路径 [5] AI驱动的业务增长与合作伙伴关系 - 自今年1月以来，由AI工具导向公司在线商店的流量增长了7倍，通过AI搜索达成的购买量增加了11倍 [1] - 公司已与OpenAI、Perplexity和Microsoft Copilot等业界领先者合作，共同开发聊天内的购物体验 [4] - 一项调查显示，64%的购物者表示在某种程度上可能使用AI辅助购物 [4] 公司的竞争优势与数据能力 - 公司的竞争优势在于其能够访问数百万商户和数十亿笔交易的数据，并具备快速推出产品的“创始人模式”心态 [2] - 内部AI工具Scout可帮助员工搜索数亿条商户反馈，以做出更好的产品决策 [2] - 公司正开发多种工具，将支持票据、使用数据、评论、社交互动等内部信号转化为快速、明智的决策 [3] 第三季度财务表现 - 第三季度收入增长32%至28.4亿美元，超出市场预期 [9] - 第三季度净利润为2.64亿美元，合每股收益20美分 [9] - 公司经营收入为4.34亿美元，未达到市场预期的4.37亿美元，导致股价下跌 [9]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度商品交易总额（GMV）达到920亿美元，同比增长32%（按固定汇率计算为30%）[36] - 第三季度收入同比增长32%（按固定汇率计算为31%）[36] - 第三季度自由现金流利润率为18%，第一季度为15%，第二季度为16%，保持稳定增长[8] - 第三季度运营收入为3.43亿美元，占收入的12%[44] - 第三季度总毛利率为48.9%，低于去年同期的51.7%，主要受订阅解决方案向商家解决方案的混合转变以及支付业务持续强劲的影响[41][42] - 第三季度商家解决方案收入增长38%，主要由GMV强劲增长推动[37] - 第三季度订阅解决方案收入增长15%，主要受更高价格计划的订阅比例增加推动[38] - 第三季度月度经常性收入（MRR）同比增长10%，主要由Plus计划增长推动，Plus计划占本季度MRR的35%[38] 各条业务线数据和关键指标变化 - Shopify Payments在第三季度的GMV渗透率达到65%[17][37] - ShopPay处理的GMV本季度达到290亿美元，同比增长67%，累计处理GMV超过2800亿美元[18][58] - 公司的AI助手Sidekick在第三季度首次被75万家商店使用，自推出以来已与商家进行了近1亿次对话，仅10月份就有800万次对话[14][103] - 线下GMV在第三季度增长31%[28] - B2B GMV在第三季度同比增长98%，在加拿大市场同比增长超过155%[29][35] - Shopify Capital的覆盖范围自年初以来已翻倍，第三季度在爱尔兰和西班牙推出[22] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际GMV在第三季度增长41%，第二季度增长42%，第一季度增长31%，增长势头强劲[21] - 欧洲GMV在第三季度增长49%（按固定汇率计算为42%），约一半的GMV美元增长（按固定汇率计算）来自北美以外的市场[21][35] - 欧洲收入占整体收入的21%，高于两年前的不到18%[21] - 在欧洲，Shopify Payments的渗透率增长比去年同期高出50%以上[21] - 跨境GMV占GMV的15%，与之前几个季度一致，其中美国进出需求约占一半，保持相对稳定[45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将AI视为自互联网以来最大的技术转变，并致力于成为AI商务（Agentic Commerce）领域的领导者[4][9] - AI战略围绕三个核心：帮助商家在任何地方销售（通过AI代理）、帮助商家更智能地运营（通过Sidekick等工具）、以及公司内部利用AI更好地构建产品[10][16] - 公司与AI领域的领导者建立了合作伙伴关系，包括ChatGPT、Perplexity和Microsoft Copilot，以推动产品发现和对话式商务[12][54] - 公司通过增强支付、物流和履行能力，持续进行国际扩张，特别是在欧洲市场[21][23] - 企业级业务势头强劲，吸引了Estée Lauder、Mattel、e.l.f. Cosmetics等知名品牌，展示了平台的可扩展性和价值主张[24][25][69] - 公司采用"先登陆后扩展"的策略，大型企业最初可能只为特定功能（如支付或结账）而来，但往往会迅速扩展到采用整个Shopify平台[73][75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者需求保持韧性，消费者从他们喜爱的品牌购买，而这些品牌大多在Shopify上[86][87] - 关于美国关税，自4月份宣布以来，商家提价幅度略有下降，但总体趋势与上一季度一致，未对商家GMV产生重大影响[89][90] - 对于第四季度，公司预计收入同比增长将在20%中高段，考虑到去年第四季度的高基数、与PayPal扩大合作伙伴关系的重叠影响以及外汇顺风[46] - 预计第四季度自由现金流利润率将略高于第三季度，预计2025年全年的自由现金流利润率将与2024年相似[47][48] - 公司对未来的营销投资保持灵活，在有回报的地方加倍投入，同时保持严格的保障措施[62][63] 其他重要信息 - 公司现金及有价证券为60亿美元，无债务[45] - 第三季度交易和贷款损失占收入的5%，高于历史趋势线，主要由于支付业务损失增加，但损失率已开始回落至历史水平[43] - 第三季度运营支出为10亿美元，占收入的37%，低于2023年同期的45%和2024年同期的39%，主要得益于对人员编制的严格控制[42] - 公司继续投资于物流和履行网络，本季度与Amazon Multichannel Fulfillment、DHL等多个合作伙伴新增合作，为商家提供更多选择[23] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于与OpenAI整合的初步观察和AI平台交易量的预期贡献[51] - 自1月份以来，AI驱动的Shopify商店流量增长了7倍，AI搜索带来的订单增长了11倍，表明增长已经开始[53] - 一项调查显示，64%的购物者可能在BFCM期间使用AI进行购买[53] - 公司的商业模式与商户成功紧密相连，商户通过任何渠道（包括AI代理）赚得越多，公司通过GMV和支付分享的收益就越多[54] - 与OpenAI等领导者的合作旨在确保Shopify商户比非Shopify商户准备更充分[54] 问题: 关于加速结账解决方案的优先级排序以及ShopPay的定位优势[56] - Shopify拥有最好的品牌，这些品牌都在其平台上，这使其在AI代理产品中处于核心位置[58] - ShopPay处理了290亿美元的GMV，同比增长67%，是Shopify上排名第一的加速结账方式，深受消费者欢迎[58] - 公司通过提供"Agentic Kit"使合作伙伴能够轻松接入结账和产品目录，与技术领导者合作是理所当然的选择[59] - 目前仍处于AI商务早期，但Shopify及其商户处于非常有利的位置[59] 问题: 关于营销投资效率和MRR展望[61] - 公司是一家增长型公司，专注于推动商户增长，如果看到加速关键领域增长的机会，就会做出投资决策[62] - 营销支出具有灵活性，公司在有适当回报的地方进行投资，并看到跨垂直领域和地区的良好采用效果[63] - 在MRR方面，由于付费试用等比较基数问题，同比增长存在噪音，但商户获取引擎整体表现良好[64][65] - 标准计划MRR在第三季度环比增长4%，这是几个季度以来的首次环比增长，表明趋势健康[65] - 预计MRR的同比比较压力将持续到明年第一季度[65] 问题: 关于企业级业务的成功、市场策略和附加率[68] - 企业正在向Shopify迁移，渠道非常庞大，涵盖了食品、制造、教育、汽车等多个垂直领域[69][70] - 公司正在从内部定制解决方案和其他大型企业平台那里赢得业务，其产品的价格价值比是顶级的[71] - 企业级业务仍处于早期阶段，公司处于吸引商户的最佳位置[69] - 关于附加率，大型企业最初可能只采用支付等单一产品，但随着时间的推移，会逐渐采用POS、分期付款、跨境解决方案等更多产品，这对长期业务是积极的[72] - "先登陆后扩展"的策略正在奏效，品牌从讨论单一功能迅速转向要求全套Shopify解决方案[73][75] 问题: 关于产品搜索的变化、商务未来发展格局以及赢家和输家[77][78] - AI商务/对话式商务将出现不同的形态，Shopify的优势在于其存在于商务发生的任何地方，并且总是力求率先到达[80] - 公司正在与AI代理建立深度连接，当购物者询问时，Shopify商户会出现，这由其产品目录提供支持[81] - 未来的赢家将是那些拥有出色产品、品牌并与消费者有深厚联系的品牌，而这些品牌恰好都在Shopify上[82][83] - 消费者用钱包投票，购买他们绝对喜爱的品牌，这种趋势越来越明显[83] 问题: 关于消费者状况（按地区）和关税影响[85] - 消费者信心通过结账来衡量，需求在各个渠道和类别中保持韧性，消费者更具选择性，从他们喜爱的品牌购买[86][87] - 在欧洲，消费者需求正在增长，公司预计这一趋势将持续[87] - 关于关税，自4月份以来，商家提价幅度比上一季度略有下降，但总体趋势稳定[89][90] - 美国进出需求在跨境GMV中保持稳定，公司未发现关税对商户产生重大影响[90] 问题: 关于Shopify Campaigns、商户入驻、经济模型和收入机会[92] - 客户获取是商户面临的最大难题之一，公司通过Shop Campaigns和Shop App上的发现/商品化工具来解决[94] - Shopify Campaigns旨在跨高意向服务运行商务原生的效果广告，公司将广告业务获得的任何收益再投资于增长[95] - 本季度商户对Campaigns的预算承诺同比增长了9倍，从2023年第三季度到2024年第三季度，商户采用率增长了4倍[95] - 产品不断改进，例如引入了新的默认高覆盖目标"gross sales"以及AI驱动的排名改进[95] - 目标是建立一个规模化的、投资回报率为正的广告引擎，为商户带来更多买家并解锁品牌发现[96] 问题: 关于广告机会的长期战略以及ChatGPT可能的广告收入分成[98] - 公司的盈利模式始终是：商户销售更多，公司通过GMV和Shopify Payments赚取更多，这适用于任何新渠道[100] - 具体交易的经济条款不予披露[100] - 在广告方面，公司拥有大量数据和规模，目标是通过测试、衡量和再投资来推动商户的未来成果[100] - 暗示下一次Shopify Editions将更多关注广告，目前仍处于早期阶段[101] - 公司旨在成为商户的"商务合作伙伴"，而不仅仅是软件提供商[101]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度商品交易总额（GMV）达到920亿美元，同比增长32%（按固定汇率计算为30%）[36] - 第三季度收入同比增长32%（按固定汇率计算为31%）[36] - 第三季度自由现金流为5.07亿美元，自由现金流利润率为18% [8][44] - 2025年第一季度收入增长27%，第二季度增长31%，第三季度增长32%，呈现加速趋势 [8] - 自由现金流利润率在第一季度为15%，第二季度为16%，第三季度为18%，保持稳定 [8] - 第三季度毛利润增长24%，整体毛利率为48.9%，低于去年同期的51.7% [39][41] - 第三季度营业利润为3.43亿美元，占收入的12% [44] - 商户解决方案收入增长38%，订阅解决方案收入增长15% [36][37] - 第三季度经常性月收入（MRR）同比增长10%，其中Plus计划占MRR的35% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - Shopify Payments在第三季度的GMV渗透率达到65% [17][37] - ShopPay处理的GMV在本季度达到290亿美元，同比增长67%，累计处理GMV超过2800亿美元 [18][58] - 公司的AI助手Sidekick在第三季度有75万家店铺首次使用，至今已与商户进行了近1亿次对话，仅10月份就有800万次对话 [14] - 线下GMV在第三季度增长31% [28] - B2B GMV在第三季度同比增长98%，在加拿大市场同比增长超过155% [29] - 宠物用品垂直领域的GMV增长超过50%，艺术和娱乐垂直领域增长45% [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际GMV在第三季度增长41%，第二季度增长42%，第一季度增长31% [21] - 欧洲GMV以固定汇率计算增长42%，贡献了约一半的GMV美元增长 [21][35] - 欧洲市场收入占总收入的21%，高于两年前的不到18% [21] - 北美地区表现超出预期，是GMV增长的主要驱动力 [36] - 跨境GMV占GMV的15%，与之前几个季度一致 [45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将AI置于战略核心，通过AI帮助商户在任何地方销售、更智能地运营，并帮助公司更好地构建产品 [10] - 公司为"代理商务"（Agentic Commerce）构建了工具，包括Catalog、Universal Cart和Checkout Kit，并与ChatGPT、Perplexity等 conversational AI 领导者合作 [11][12] - 公司正积极进行国际扩张，在欧洲等市场推出支付、POS、Shopify Capital和Shop App等产品 [21][22] - 公司通过简化跨境物流（如与DHL、加拿大邮政合作）和提供多种履约选项（如与亚马逊多渠道履约合作）来支持商户的国际销售 [23] - 企业级业务势头强劲，吸引了雅诗兰黛、Mattel、Aldo、e.l.f. Cosmetics、Twinset、FanDuel等知名品牌，显示出平台的可扩展性和多样性 [24][25][26][68] - 公司强调其"商户至上"的文化和世界级技术相结合是其差异化优势 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为消费者需求保持韧性，消费者更倾向于从他们喜爱的品牌购买，而这些品牌多在Shopify上 [86] - 关于美国关税，管理层指出商户整体上有所提价，但本季度的提价幅度较上一季度略有下降，跨境贸易路线和占比保持稳定，未观察到对商户的显著影响 [45][89][90] - 对于第四季度，公司预计收入同比增长将在20%多到接近30%的区间，预计自由现金流利润率将略高于第三季度 [46][47] - 公司对2025年实现与2024年相似的自由现金流利润率充满信心 [48] - 管理层认为AI可能是自互联网以来最大的技术变革，Shopify凭借其数据优势和规模处于领先地位 [9][10] 其他重要信息 - 公司员工总数约8100人，在过去两年多里保持持平或下降，通过自动化和AI提高生产率 [24][43] - 本季度交易和贷款损失占收入的5%，高于历史趋势，主要源于支付业务损失，但损失率已开始向历史水平回落 [43] - 公司在季度末拥有60亿美元现金和有价证券，无债务 [45] - Shopify Campaigns（广告活动）显示出强劲增长，商户预算承诺同比增长9倍，商户采用率同比增长4倍 [95] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 与OpenAI整合的初步观察和AI平台交易量的预期 [51] - 回答指出自1月以来，AI驱动的Shopify店铺流量增长了7倍，AI搜索带来的订单增长了11倍 [53] - 一项调查显示约64%的购物者可能在BFCM期间使用AI辅助购物 [53] - Shopify的商业模式与商户成功紧密相连，商户通过任何渠道（包括AI代理）销售越多，Shopify收益就越大 [54] - 与OpenAI等合作伙伴的关系使Shopify商户能够覆盖更多表面区域 [54] 问题: 在多种加速结账解决方案中ShopPay的定位和优先级 [56] - 回答强调Shopify拥有最好的品牌，而ShopPay作为Shopify上的首选加速结账方案，本季度处理了290亿美元GMV，累计超过2800亿美元，深受消费者喜爱 [58] - Shopify通过提供易于整合的"代理工具包"（包括结账和产品目录），使其对合作伙伴具有吸引力 [59] - 尽管代理商务仍处于早期阶段，但Shopify及其商户已做好充分准备 [59] 问题: 营销投资效率和MRR展望 [61] - 回答重申公司是一家增长型公司，会在关键领域加大投资以推动增长，但营销支出有严格的回报门槛和灵活性 [62][63] - 关于MRR，由于去年同期的一次性付费试用和Plus定价调整，同比数据存在噪音；但标准计划MRR在第三季度环比增长4%，表明商户获取引擎表现良好 [64][65] - 预计MRR的同比可比性挑战将持续到明年第一季度 [65] 问题: 企业级业务的成功、市场策略和附着率 [68] - 回答指出企业级品牌正加速迁移至Shopify，渠道覆盖多个垂直领域和国际市场，且很多交易由合作伙伴主导 [69][70] - 企业选择Shopify是为了"面向未来"，避免错过代理商务等趋势，并且Shopify的产品性价比无人能及 [70][71] - 企业商户通常从使用单一解决方案（如支付或结账）开始，然后扩展至全平台，这种"登陆后扩展"策略正在奏效 [72][73][74][75] - 尽管短期内附着率可能面临压力，但长期来看，随着大型商户采用更多产品，这对业务是积极的 [72] 问题: conversational commerce 下产品发现漏斗的演变和未来电商格局 [77][78] - 回答认为代理商务将有不同的演变路径，Shopify的优势在于其无处不在，并旨在率先进入所有商务发生地 [80] - Shopify正在构建与AI代理的深度连接，通过其产品目录确保商户产品能被发现 [81] - 未来赢家将是那些拥有卓越产品、品牌并能与消费者建立深厚联系的品牌，而这类品牌大多在Shopify上 [82][83] 问题: 消费者状况和关税影响 [85] - 回答指出通过结账数据衡量，消费者信心保持韧性，消费者更有选择性，但从他们喜爱的品牌购买的需求依然强劲 [86] - 欧洲市场增长势头良好 [87] - 关于关税，商户提价幅度较上一季度略有下降，其他指标（如贸易路线、占比）保持稳定，未观察到对商户的显著影响 [89][90] 问题: Shopify Campaigns 的详情和营收机会 [92] - 回答指出客户获取是商户面临的最大难题之一，Shopify通过Shop Campaigns和Shop App等方式解决 [94] - Shopify Campaigns 增长显著，商户预算承诺和采用率大幅提升，产品功能也在不断改进 [95] - 目标是构建一个规模化的、投资回报率为正的广告引擎，为商户带来更多买家 [96] 问题: 广告业务长期战略和与ChatGPT的广告收入分享机会 [98] - 回答重申Shopify的 monetization 核心在于商户成功（通过GMV和支付），不透露具体交易的经济条款 [99] - 广告业务仍处于早期阶段，公司正在测试、衡量和再投资以驱动规模，未来将通过Shopify Editions分享更多进展 [100][101] - Shopify致力于成为商户的"商业伙伴"，而不仅仅是软件提供商 [101]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度商品交易总额（GMV）达到920亿美元，同比增长32%（按固定汇率计算增长30%）[60] - 第三季度收入同比增长32%（按固定汇率计算增长31%）[10][60] - 第三季度自由现金流利润率为18%，第一季度为15%，第二季度为16%，保持稳定增长[10][69] - 第三季度运营收入为3.43亿美元，占收入的12%[68] - 第三季度股票薪酬为1.16亿美元，资本支出为600万美元[69] - 截至9月30日，现金及有价证券为60亿美元，无债务[70] - 第三季度交易和贷款损失占收入的5%，高于历史趋势线[68] 各条业务线数据和关键指标变化 - Shopify Payments在第三季度的GMV渗透率达到65%[28][61] - Shop Pay处理的GMV在本季度达到290亿美元，同比增长67%，累计处理超过2800亿美元[29][86] - 订阅解决方案收入增长15%，主要受更高价格计划占比提升推动[62] - 第三季度月度经常性收入（MRR）同比增长10%，Plus计划占MRR的35%[63] - 商家解决方案收入增长38%，主要由GMV增长驱动[61] - 离线GMV增长31%[48][58] - B2B GMV增长98%，加拿大地区B2B GMV增长超过155%[50][58] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际GMV增长41%，欧洲GMV增长49%（按固定汇率计算增长42%）[36][58] - 欧洲收入占总收入的21%，高于两年前的不到18%[37] - 北美地区表现超出预期，增长加速[60] - 约一半的GMV美元增长（按固定汇率计算）来自北美以外市场[58] - 跨境GMV占GMV的15%，与之前几个季度一致[71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将人工智能（AI）置于核心地位，通过AI帮助商家在任何地方销售、更智能地运营，并帮助公司更好地构建产品[15] - 在代理商务（AgenTi Commerce）领域，公司与ChatGPT、Microsoft Copilot、Perplexity等 conversational AI 领导者合作，专注于产品发现、购买体验和购后旅程[16][18][19] - AI助手Sidekick在第三季度被75万家商店首次使用，至今已与商家进行了近1亿次对话，10月份有800万次对话[21][22][144] - 公司通过合作伙伴关系（如Amazon多渠道履约、DHL等）扩展国际和本地履约选项，为商家提供更多灵活性[39] - 企业业务持续增长，吸引了Estee Lauder、Mattel、Aldo等知名品牌，采用"先落地后扩展"策略[41][44][104][109] - 公司通过Shopify Payments、Shop Pay等产品简化结账流程，目标是成为结账领域的领导者[29][30][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者信心通过结账衡量，需求在渠道和类别中保持韧性，消费者更选择性，从他们喜爱的品牌购买[122][123] - 关税影响相对稳定，商家在 aggregate 上自4月美国关税公告以来提高了价格，但本季度提价趋势略有下降[71][125][126] - 对于第四季度，公司预计收入同比增长中高20%s，自由现金流利润率略高于第三季度[72][74] - 2025年全年自由现金流利润率预计与2024年相似[74] - 黑色星期五网络星期一（BFCM）季度更加全球化，AI将在购物者发现和购买中发挥重要作用[52][53] 其他重要信息 - 每26秒就有一位新企业家在Shopify上完成首次销售[6] - 公司运营费用为10亿美元，占收入的37%，过去三年从2023年的45%降至2024年的39%，再到2025年的37%，显示出运营杠杆改善[67] - 公司总人数约8,100人，专注于为商家服务[44] - 宠物用品垂直领域GMV增长超过50%，艺术和娱乐增长45%[59] - Shopify Campaigns的商户采用率同比增长4倍，预算承诺同比增长9倍[134] 问答环节所有的提问和回答 问题: 与OpenAI整合的初步观察和对AI平台交易量的期望 - 自1月以来，AI驱动的Shopify商店流量增长约7倍，AI搜索带来的订单增长约11倍[78] - 64%的购物者表示可能在购买过程中使用AI[79] - 业务模式与商家成功对齐，商家赚取更多，公司通过GMV和支付分享收益[81] - 与OpenAI的合作是让Shopify商家为代理商务做好准备的一种方式[80][82] 问题: 在即时结账流程中加速结账解决方案的优先级和Shop Pay的定位 - Shopify的价值在于其拥有最佳品牌，这些品牌在Shopify上[85] - Shop Pay在第三季度处理了约290亿美元的GMV，同比增长67%，是Shopify上排名第一的加速结账方式[86] - 公司通过代理工具包（agentic kit）使合作伙伴能够轻松插入结账和目录，简化技术栈[86][87] 问题: 营销投资效率和MRR展望 - 公司是一家增长型公司，专注于推动商家增长，营销支出具有灵活性，在适当回报的地方支出[91][92][93] - 标准MRR本季度环比增长4%，是首个实现连续增长的季度[96] - MRR的同比增长阻力将持续到明年第一季度[97] 问题: 企业业务的成功、市场策略和收费率 - 企业正在迁移到Shopify，渠道多样化，包括国际商户和合作伙伴主导的交易[101][102][103] - 产品价值和价格性价比是赢得交易的关键[104] - 企业商户通常从单一产品开始，然后扩展到全平台，这对长期业务是积极的[106][107][109] 问题: 产品搜索变化和未来几年电商格局的演变 - 代理商务将有不同的演变形式，Shopify的优势在于在任何有商业的地方都存在并率先到达[115][116] - 消费者从他们喜爱的品牌购买，这些品牌与消费者有深厚的联系，而这些品牌在Shopify上[117][118] 问题: 各地区消费者状况和关税影响 - 消费者信心通过结账衡量，需求保持韧性，消费者更具选择性[122][123] - 关税影响相对稳定，商家在 aggregate 上提高了价格，但趋势略有下降[125][126][128] - 跨境GMV占比保持稳定，商家适应迅速[128] 问题: Shopify Campaigns的运营模式、经济和收入机会 - 客户获取是商家面临的最大挑战之一，公司通过Shop Campaigns和发现/商品化工具解决[132][133] - Campaigns的商户采用率同比增长4倍，预算承诺同比增长9倍[134] - 目标是构建规模化的、投资回报率为正的广告引擎，为商家带来更多买家[135] 问题: 广告机会的长期战略和与ChatGPT的潜在收入分成 - 公司通过GMV和支付在商家表现更好时获利，任何特定交易的经济细节不予披露[140] - 广告领域仍处于早期阶段，公司拥有大量数据和规模来更好地解决商家痛点[141][142] - 目标是通过Campaigns、Shop App和Collective等为商家增加更多价值[142]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度商品交易总额（GMV）达到920亿美元，同比增长32%（按固定汇率计算为30%）[33][34] - 第三季度收入同比增长32%（按固定汇率计算为31%）[6][34] - 第三季度自由现金流利润率为18%，连续三个季度保持稳健（第一季度15%，第二季度16%，第三季度18%）[6] - 收入增长连续加速：第一季度增长27%，第二季度增长31%，第三季度增长32% [6] - 订阅解决方案收入增长15%，月度经常性收入（MRR）同比增长10%，其中Plus计划占MRR的35% [36] - 商户解决方案收入增长38%，主要由GMV增长驱动 [35] - 第三季度运营收入为3.43亿美元，占收入的12% [41] - 公司持有60亿美元现金及可售证券，无债务 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - Shopify Payments在GMV中的渗透率达到65% [16][35] - ShopPay处理的GMV为290亿美元，同比增长67%，累计处理量超过2800亿美元 [17][51] - 超过75万家店铺在第三季度首次使用AI助手Sidekick，Sidekick迄今已与商户进行了近1亿次对话，仅10月份就有800万次 [13] - 线下GMV增长31% [27] - B2B GMV增长98%，在加拿大市场增长超过155%，家居园艺垂直领域增长150% [28][32] - Shopify Capital业务覆盖范围自年初以来已翻倍，第三季度在爱尔兰和西班牙推出 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际GMV增长41%（第二季度为42%，第一季度为31%），增长势头强劲 [19] - 欧洲GMV增长49%（按固定汇率计算为42%），约一半的GMV美元增长（按固定汇率计算）来自北美以外市场 [19][32] - 欧洲市场收入占总收入的21%，高于两年前的不到18% [19] - 欧洲市场Shopify Payments的渗透率增长比去年同期高出50%以上 [19] - 跨境GMV占GMV的15%，其中美国进出口需求约占一半，保持相对稳定 [42][73] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将AI置于战略核心，通过三大支柱推动发展：帮助商户随处销售（Agentic Commerce）、帮助商户更智能运营、以及公司利用AI更好地构建产品 [9][14] - 在Agentic Commerce领域，公司与ChatGPT、Perplexity、Microsoft Copilot等 conversational AI 领导者建立合作伙伴关系，提供Catalog、Universal Cart和Checkout Kit等工具 [11][50] - 公司通过持续的产品迭代降低商户准入门槛，每26秒就有一位新企业家在Shopify上完成首笔销售 [4] - 公司专注于国际扩张、线下和B2B渠道发展，通过增加产品集成和本地化解决方案（如与Klarna的合作、在英国推出ShopPay分期付款）来推动增长 [18][21] - 企业级业务势头强劲，吸引了雅诗兰黛、Mattel、Aldo、Hunter Douglas、Elf Cosmetics、Michael Kors等知名品牌，证明了其技术速度、规模、敏捷性和无与伦比的性价比 [23][24][58][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前是自互联网以来最大的技术变革，Shopify凭借其规模、数据和敏捷性处于领先地位 [3][8] - 消费者信心通过结账行为衡量，需求在各个渠道和类别中保持韧性，消费者更倾向于从他们喜爱的品牌购买，而这些品牌多在Shopify上 [70][71] - 对于关税影响，商户整体上有提价，但本季度的提价幅度较上一季度略有下降，跨境贸易路线和占比保持稳定，未对商户产生显著影响 [43][72][73] - 第四季度收入增长指引为同比中高20个百分点，考虑到去年第四季度的高基数、与PayPal扩大合作的同比影响以及预计略高于第三季度的外汇顺风 [43][44] - 预计第四季度自由现金流利润率将略高于第三季度，2025年全年自由现金流利润率预计与2024年相似 [44][45] 其他重要信息 - 公司运营费用为10亿美元，占收入的37%，呈现持续杠杆效应（2023年45%，2024年39%，2025年37%）[40] - 交易和贷款损失占收入的5%，高于历史趋势，主要原因是支付业务损失增加，但损失率已开始向历史水平回落 [40][41] - 第三季度毛利率为48.9%，低于去年同期的51.7%，主要受业务组合向商户解决方案倾斜、支付渗透率提升、地理扩张、AI使用量增加以及托管成本上升影响 [38][39] - 公司员工约8100人，专注于商户成功，人才数量连续两年保持平稳或下降，通过自动化和AI提高生产率 [23][40] - Shopify Campaigns（广告业务）显示出强劲增长，商户预算承诺同比增长9倍，商户采用率同比增长4倍 [75] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于与OpenAI整合的初步观察、增量贡献预期以及通过AI平台产生交易量的预期 - 自1月份以来，AI驱动的Shopify店铺流量增长了约7倍，AI搜索带来的订单增长了约11倍，数据显示增长已经开始 [47] - 消费者调查显示，约64%的购物者可能在BFCM期间使用AI辅助购物 [47] - 公司正在构建基础设施，使购物能够轻松融入每一次AI对话，与行业领导者合作确保Shopify商户做好准备 [48] - 商业模式与商户成功紧密对齐，商户通过任何渠道（包括AI代理渠道）销售越多，公司通过GMV和支付获得的收益就越多 [49] - 与OpenAI在对话式商务方面的合作令人兴奋，为商户提供了又一个服务客户的接触点 [49] 问题: 关于即时结账流程的优先级排序以及ShopPay在其中的定位优势 - Shopify的价值在于其与这些代理产品的关系，能够处于前沿和中心位置，因为最好的品牌都在Shopify上 [50] - ShopPay在第三季度处理了约290亿美元的GMV，同比增长67%，累计超过2800亿美元，是Shopify上排名第一的加速结账方式，深受消费者喜爱 [51] - 公司的使命是确保商户和购物者获得最佳设置，通过Agentic工具包使合作伙伴能够轻松接入目录和结账功能，与技术栈整合非常简单 [52] - 使用ShopPay的人越多，公司的优势就越大，但Agentic Commerce仍处于早期阶段，公司认为其商户处于非常有利的位置 [52] 问题: 关于营销投资效率、护城河以及明年展望，考虑到MRR的复杂性 - Shopify是一家增长型公司，专注于推动商户增长，如果看到在关键领域加速增长的机会，就会做出投资决策 [53] - 营销支出具有灵活性，投资效果良好，推动了跨垂直领域、行业和地区的商户采用，特别是在欧洲 [54] - 第四季度营销环境预计不会有变化，公司将保持在有意义的地方投入，但有严格的护栏确保营销支出获得适当回报 [54] - 在MRR方面，商户获取引擎整体表现良好，标准计划MRR在第三季度环比增长4%，这是几个季度以来的首次环比增长，但由于付费试用期的同比影响，年度可比性方面仍存在一些阻力，直到明年第二季度 [56][57] 问题: 关于企业级业务的成功、上市策略变化、管道情况、是否在取代竞争对手以及附加率展望 - 企业正在迁移到Shopify，来自各垂直领域的知名品牌纷纷加入，渠道非常可观，国际市场的上市策略也在加强 [58] - 企业级业务仍处于早期阶段，Shopify在吸引商户的同时确保现有商户提高效率方面处于最佳位置，合作伙伴主导的交易越来越多，欧洲和日本表现良好 [59] - 许多老牌企业正在董事会讨论如何使其平台面向未来，如何不错过Agentic Commerce，而Shopify是他们的选择，公司正在从内部定制解决方案和其他大型企业平台那里赢得业务 [60] - 关于附加率，吸引更多高GMV品牌入驻平台鼓励了更多品牌跟进并采用更多解决方案，从长期来看，随着大型商户采用更多产品，这对业务是积极的，尽管短期存在阻力 [61] - 观察到一些大型企业最初只为某个特定商务组件（如结账）而来，但几周内就转变为要求全套Shopify解决方案，这种"登陆并扩张"策略正在见效 [64] 问题: 关于产品搜索变化、对话式商务下的发现漏斗演变以及对未来几年电商格局赢家和输家的看法 - Agentic Commerce将有不同的演变形式，Shopify的优势在于其在商业发生的任何地方都存在，并且总是力求率先到达 [66] - 公司正在与AI代理建立深度连接，当购物者询问时，Shopify商户会出现，这由其产品目录提供支持，该目录提供实时、库存准确、本地化定价的丰富产品信息 [67] - 未来的赢家将是那些拥有卓越产品、品牌和与消费者有深厚联系的品牌，而消费者正在用钱包投票支持他们喜爱的品牌，这些品牌多在Shopify上 [68][69] 问题: 关于各地区消费者状况的看法以及关税后的最新情况 - 消费者信心通过结账行为衡量，Shopify上的购物者持续购买，需求在各个渠道和类别中保持韧性，消费者更具选择性，从他们喜爱的品牌购买 [70][71] - 公司持续监控宏观因素，商户群体实力强劲，增长快于整体市场，欧洲地区增长势头显著 [71][72] - 关于关税，本季度商户提价幅度较前几个季度略有下降，自4月美国关税变动以来，公司一直在追踪此事，贸易路线、美国进出口占比、免税额政策等方面均未出现显著影响，总体保持稳定 [73][74] 问题: 关于Shop Campaigns的商户上线方式、经济模型以及未来几年的收入机会 - 客户获取是商户面临的最大难题之一，公司通过两种主要方式解决：Shop Campaigns和通过ShopApp及Shopify Collective实现的发现与商品化赋能 [74] - Shop Campaigns的目标是在高意向服务上运行商业原生的效果广告，策略是将广告业务实现的任何收益再投资于增长，确保广告库存和规模持续增长 [75] - 第三季度商户对Campaigns的预算承诺同比增长9倍，商户采用率同比增长4倍，产品不断改进，引入了新的默认高覆盖目标"总销售额"和AI驱动的排名提升 [75][76] - 目标是构建一个规模化的、投资回报率为正的广告引擎，为商户带来更多买家并解锁品牌发现，早期迹象良好，公司将继续努力解决这一商户痛点 [76] 问题: 关于广告机会的长期战略（商户约20%的GMV用于广告）以及ChatGPT是否存在广告收入分享机会 - 公司通过GMV和Shopify Payments在商户表现更好时实现 monetization，这适用于任何新渠道，具体交易的经济条款不予披露 [77] - 广告仍是商户面临的最大难题之一，公司拥有大量数据和规模可以做得更好，目标是推动该机会的更大规模，通过测试、衡量和再投资来为商户带来未来良好成果 [78] - 该领域仍处于早期阶段，暗示下次Shopify活动将讨论广告相关话题，公司通过Campaigns、Shop App和Collective等多个方面增加价值，旨在成为商户在商业领域的合作伙伴，而不仅仅是软件提供商 [78][79]

行业趋势与市场验证 - 亚马逊CEO Andy Jassy在Q3财报电话会中将“AI和智能体商务”描述为在线购物的下一个重大转型[1] - 全球最大的电子商务平台的表态验证了智能体商务作为零售业未来的趋势[2] - 智能体商务被视为下一个万亿美元级别的市场浪潮[4] 公司技术与架构优势 - 公司自2016年起就开始为智能体商务时代构建技术基础[1] - 公司拥有近十年积累的智能体商务架构 该架构包含能够代表消费者进行自主推理、决策和交易的人工智能体[2] - 公司的智能体商务架构包含三层基础 具体为SmartPay数字资产支付通道 Subsquid实时区块链数据骨干网 以及Brainpowa专有推理引擎[7] - 公司的生态系统已为多个大陆的主要零售商和支付提供商提供实时部署 并与微软和谷歌等合作伙伴集成[3] 市场地位与竞争优势 - 公司在智能体商务领域拥有先行者优势和深厚的人工智能基础设施[4] - 公司被定位为自主数字商务新时代的类别领导者[4] - 公司正在定义万亿美元智能体商务经济的基础设施层[4] - 公司首席执行官表示 公司在构建大规模智能体购物所需的架构、数据系统和AI推理引擎方面已领先多年[3]

Alphabet (GOOG) AI发展态势 - AI模型处理能力显著提升，Gemini等第一方模型通过直接API每分钟处理70亿个token，月度token处理量从2025年5月的980万亿增至1.3千万亿，年增长20倍 [3] - 用户与开发者生态快速增长，Gemini应用月活跃用户达6.5亿，查询量较2025年第二季度增长3倍，超过1300万开发者使用其生成式AI模型进行开发 [3] - 内部应用AI提升运营效率，销售团队使用Gemini使生产率提升超过10%，带来数亿美元增量收入；客户支持部门年内已处理超4000万次客户会话 [3] - Google Cloud成为AI增长核心驱动力，第三季度云业务积压订单环比增长46%至1550亿美元，新GCP客户同比增长34%，70%现有云客户使用AI产品 [6] - AI驱动云收入强劲增长，第三季度基于生成式AI模型的产品收入同比增长超200%，近150家云客户在过去12个月各处理了约1万亿token [6] - 采用全栈式AI战略，唯一同时规模应用NVIDIA GPU和自研TPU的公司，并开始向客户提供基于NVIDIA GB300的A4X Max实例 [7] - AI深度整合至核心搜索业务，AI模式已拥有7500万日活跃用户，推动搜索总查询量增长；AI概览功能用户超20亿，货币化率与传统搜索相当 [9][10] - YouTube通过AI赋能创作者与广告业务，推出AI功能简化内容创作流程，Demand Gen广告产品将转化价值提升超40% [12] - 资本开支大幅增加以支持AI需求，2025年资本开支指引上调至910-930亿美元，较2024年的554亿美元增长约66%，预计2026年将显著增加 [17][18] Amazon (AMZN) AWS与AI代理布局 - AWS增长加速，第三季度收入同比增长20.2%，年化收入运行率达1320亿美元，运营利润114亿美元，反映34.6%的运营利润率 [22][23] - AI代理成为战略重点，推出Strands和AgentCore等工具帮助客户构建和部署代理，AgentCore SDK下载量超100万次 [24][25] - 推出多款垂直领域AI代理，编码代理Kiro预览期吸引超10万开发者；迁移代理Transform为客户节省70万小时手动工时；联系中心代理Amazon Connect年化收入运行率超10亿美元 [25][26][27][28] - 计算容量急剧扩张，过去12个月增加3.8吉瓦容量，计划到2027年再次翻倍，2025年第四季度预计至少新增1吉瓦容量 [29] - 自研芯片Trainium表现强劲，Project Rainier集群包含50万个Trainium 2芯片，被Anthropic用于构建模型，预计年底使用量将达100万颗；Trainium业务第三季度环比增长150% [31][32] - 消费者AI应用Rufus增长迅猛，今年已有2.5亿活跃客户，月用户数同比增长140%，互动量增长210%，预计带来100亿美元增量年化销售额 [35] - Alexa+体验显著提升用户参与度，与经典Alexa相比，用户对话频率增加2倍，在Fire TV、音频内容发现和购物完成等场景使用率提升2.5至4倍 [36][37] Apple (AAPL) AI硬件与生态整合 - 以自研芯片为核心打造AI体验，A19 Pro和M5芯片使其产品成为体验AI能力的最佳平台 [40] - Apple Intelligence推出数十项新功能，如实时翻译、视觉智能、健身伙伴等，并预计明年发布更个性化的Siri [40][41] - 健康功能深度融合AI，Apple Watch Series 11引入基于大规模机器学习模型的高血压通知功能，预计将通知超100万用户 [43] - 承诺未来4年在美国投资6000亿美元，重点包括人工智能、先进制造和芯片工程，位于休斯顿的新AI服务器工厂已开始生产 [44] - 采用混合数据中心策略，继续利用自建和第三方数据中心支持AI投资，包括构建私有云计算（PCC）环境 [46][47] 半导体设备商ASML的AI机遇 - AI驱动先进逻辑和DRAM投资，为公司带来更广泛的客户基础，是积极发展 [48] - 战略性投资AI初创公司Mistral AI 13亿欧元，获得11%股份，旨在利用其AI能力提升自身软件和产品开发速度 [50][51][52] - 长期看好半导体市场增长，AI推动对先进光刻和更高光刻强度的需求，向4F平方架构的过渡预计不会减少EUV层数，反而可能增加 [53] Cloudflare (NET) 的AI网络平台角色 - 被视为AI驱动网络的关键平台，一家全球2000强数字媒体平台因其AI能力而签署3年2280万美元合同 [56] - 认为AI是互联网商业模式的根本性转变，正在帮助媒体等各类企业定义未来商业模式，领先AI公司中80%依赖其基础设施 [58][59][60] - Workers开发者平台增长强劲，越来越多公司采用其运行AI推理任务和构建AI代理，平台未面临容量限制 [62] - 目标将GPU利用率提升至70%-80%，并展示相对于超大规模云提供商在推理工作负载方面更优的总体拥有成本（TCO） [63][64] - 推出NET Dollar项目，旨在为代理间交易建立通用货币，并与多家支付公司合作探索代理支付解决方案 [67][68] Mastercard (MA) 代理支付系统构建 - 与OpenAI、Google等关键参与者合作，为代理商务奠定基础，推出Mastercard Agent Pay功能，使代理能通过其支付网络促成交易 [70][71] - Agent Pay已处理首笔交易，美国银行和花旗银行持卡人现已可使用，预计11月覆盖更多美国发卡行，2026年初全球推广 [71] - 代理商务为支付生态系统带来范式转变，引入了新的复杂性，公司利用其信任、安全和数据能力解决身份认证、交易争议等问题 [74][75] MercadoLibre (MELI) 的AI代理探索 - 在生态系统内注入AI代理，近期推出为卖家提供个性化建议的Seller Assistant聊天机器人，以及在MercadoPago推出的AI助手 [76] - 对OpenAI进入电子商务领域持观察态度，重点首先是构建自身平台内最佳的代理体验，以获取未来发展的可选性 [77] Meta Platforms (META) AI投资与产品化 - 积极建设行业领先的计算容量以应对超级智能的可能到来，即使超预期也可用于加速核心业务，核心业务始终能盈利性地消耗更多计算资源 [78] - AI推荐系统提升平台参与度，第三季度使Facebook使用时间增长5%，Threads增长10%，Instagram视频观看时间增长超30% [79] - 广告业务受益于AI排名系统，统一模型架构（如Lattice）等改进推动性能提升，第三季度应用广告转化率提升近3% [83][84] - 端到端AI广告工具Advantage+年化收入运行率已达600亿美元，使用其潜在客户广告的广告主平均获客成本降低14% [86][87] - Meta AI月活跃用户超10亿，用户生成图像超200亿张；Vibes等AI创作工具留存良好，使用量快速增长 [88][92] - 智能眼镜反响热烈，新款Ray-Ban Meta Display眼镜48小时内售罄，公司计划增加投资扩大生产 [93][94] Microsoft (MSFT) 与OpenAI合作及云AI增长 - 与OpenAI达成新协议，投资价值增长10倍，OpenAI承诺2500亿美元的Azure服务，微软获得直至2032年的模型和产品IP权利 [107] - Azure AI容量急剧扩张，计划2026财年AI容量增加超80%，未来两年数据中心总占地面积翻倍，并部署了全球首个大规模NVIDIA GB300集群 [108] - Azure AI Foundry帮助客户构建AI应用和代理，拥有8万客户，提供超1.1万个模型，包括GPT-5和Grok-4 [110] - Copilot用户增长迅猛，第一方Copilot应用家族月活跃用户达1.5亿，Microsoft 365 Copilot已被超90%的财富500强公司使用 [113][115] - GitHub Copilot成为最受欢迎的AI编程助手，用户超2600万，平台开发者数量达1.8亿，并以有史以来最快速度增长 [118] - 资本开支主要用于支持云和AI需求，约一半用于GPU/CPU等短期资产，另一半用于支持未来15年以上货币化的长期资产 [120]

代理性商务发展现状 - 消费者使用AI模型代为购物的代理性商务尚未大规模普及，但技术巨头如OpenAI正全力投入建设[1] - 消费者在购物中采用AI的接受度持续上升[1] - 目前消费者可指示ChatGPT或Perplexity等大型语言模型代为寻找特定商品[4] OpenAI的代理商务举措 - OpenAI为ChatGPT用户提供直接在其平台上购买推荐商品的方式，前提是商品来自特定合作商户[4] - 已签约参与Instant Checkout的商户包括Etsy、Walmart以及Shopify平台上的Spanx、Glossier和Vuori等品牌，部分案例的推广仍在进行中[4] 亚马逊的代理商务战略 - 亚马逊尚未宣布与任何主要大型语言模型提供商建立类似合作伙伴关系[5] - 公司在代码中设置障碍以阻止部分AI模型爬取其商品信息，同时正在构建内部购物系统[5] - 亚马逊内部开发的代理购物功能包括Buy For Me（允许用户通过代理AI从其他零售商处购买商品）和购物助手Rufus等[5] - 公司此前倾向于独立开发代理性商务，但首席执行官Andy Jassy表示正与第三方代理商进行谈判，考虑建立合作伙伴关系[6][7] - Jassy将当前阶段类比于多年前搜索引擎作为商业发现渠道的初期，认为需要找到合适的合作方式，目前第三方代理占其推荐流量的比例非常小[7] 供应链与物流领域的AI应用 - 供应链管理技术公司Exiger获得美国海关与边境保护局一份价值数百万美元的合同，旨在帮助遏制非法转运[2][3] - Exiger将利用其专有人工智能模型协助CBP执行关税命令、升级决策数据和追踪转运、验证分类和原产国、为特定组织绘制供应链原材料流向图、为货物分配风险评分等[2] - 该技术将使CBP官员在扫描进入美国的货物时能够利用额外的数据和系统作为资源，美国港口每年有数十亿磅货物入境[2] - 转运通常指进口商将货物从非实际原产国的国家发出，以规避更高的关税或特定审查，前总统特朗普政府已明确计划打击此类行为[3] 仓库管理系统的AI升级 - 供应链软件公司Blue Yonder为其仓库管理系统增加了新的AI功能，包括推出Warehouse Ops Agent，可向用户提供“动态每日简报”，帮助实时跟踪变化并根据现有数据规划[8][9] - 该智能体能够快速理解数据流，使操作人员能够根据当下需求调整策略，而非事后才知悉变化或中断[9] - 公司还增加了资源协调和资源预测工具，使仓库操作员能够根据优先任务信息和仓库状况，了解企业需要分配和规划哪些资源[10][11] - 新系统考虑了自动化因素，能够结合人力和机器劳动的影响，自动识别自动化问题，根据需要重新分配资源以完成任务，并跟踪机器人和自动化的生产效率和效能指标[11] - 首席产品官Gurdip Singh表示，这些升级将为受困于孤立遗留技术的客户解锁新能力，帮助他们在互联系统中无缝扩展资源，更快速、更精确地行动，从而获得显著的财务效益并在竞争市场中胜出[12][13]